财务表现 - 2024年公司实现营业收入44.71亿元（同比+0.62%），归母净利润11.94亿元（同比-1.89%），扣非净利润10.99亿元（同比-7.30%）[1] - 2024年第四季度营业收入10.91亿元（同比-9.16%），归母净利润2.38亿元（同比-24.72%），扣非净利润1.68亿元（同比-46.25%）[1] - 2025年第一季度营业收入9.96亿元（同比-8.56%），归母净利润2.70亿元（同比-16.76%），扣非净利润2.57亿元（同比-18.19%）[1] - 2024年净利率小幅下滑至26.82%（同比-0.73个百分点），主要受信用减值0.56亿元和资产减值0.63亿元影响[2] 业务分项表现 - 免疫诊断业务营收25.56亿元（同比+2.9%），生化检测营收2.22亿元（同比-11.2%），微生物检测营收3.61亿元（同比+11.5%），分子诊断营收0.35亿元（同比+101%）[2] - 检测仪器营收3.54亿元（同比+17.1%），主要受益于流水线及高速发光机等高端设备装机[2] - 国内营收41.05亿元（同比-1.3%），毛利率提升至68.64%（同比+1.43个百分点）[2] - 海外营收2.84亿元（同比+36.25%），公司加速推进全球布局[2] 研发与产品布局 - 2024年研发投入7.32亿元，占营业收入的16.37%，新获注册144项，自身抗体检测系列增至33项[3] - 仪器方面推出全自动生化仪AutoChem B2000/B800系列，全自动微生物质谱检测系统Autof T，液相色谱串联质谱检测系统AutoChrom X1/Automs TQ6000系统[3] - NGS板块推出Sikun 2000/1000/500三款基因测序仪及全自动病原分析系统（APAS）[3] - 布局区域医学检验中心智慧化建设方案、AI检验临床辅助决策系统等人工智能产品[3] - 累计获得634项欧盟CE认证，助力海外市场拓展[3] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收分别为46.04亿元（同比+2.96%）、50.68亿元（同比+10.09%）、55.59亿元（同比+9.68%）[4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为12.61亿元（同比+5.60%）、14.21亿元（同比+12.63%）、15.97亿元（同比+12.43%）[4] - 对应当前股价PE分别为18倍、16倍、14倍[4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩承压但毛利率提升，研发投入稳定增长新产品不断推出，海外拓展和AI布局稳步推进，虽下调25 - 26年归母净利润预测但看好长期发展 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入44.71亿元，同比增长0.62%；归母净利润11.94亿元，同比下降1.89%；扣非归母净利润10.99亿元，同比下降7.30% [1] - 2025年第一季度公司实现营业收入9.96亿元，同比下降8.56%；归母净利润2.70亿元，同比下降16.76%；扣非归母净利润2.57亿元，同比下降18.19% [1] 业务分析 - 2024年试剂类收入37.97亿元，同比下滑0.48%，毛利率70.94%；仪器类收入同比增长8.85%，毛利率提升至37.93% [2] - 2024年海外业务实现营收2.84亿元，同比增长36.25% [2] 研发情况 - 2024年公司研发投入7.32亿元，同比增长11.55%，占营业收入的比重达到16.37% [2] - 2024年公司新获产品注册（备案）证书144项，涵盖磁微粒化学发光法等，生化和微生物检测领域有新产品上市 [2] 战略布局 - 公司产品已进入亚洲、欧洲等100多个国家和地区，加速全球市场布局 [3] - 公司发布区域医学检验中心智慧化建设方案，打造“AI检验临床辅助决策系统” [3] 盈利预测与估值 - 下调公司25 - 26年的归母净利润预测为12.64/14.73亿元（原预测值为18.55/22.55亿元，分别下调31.9%/34.7%），引入27年归母净利润预测为17.22亿元，现价对应25 - 27年PE为18/16/13倍 [3] 财务数据 - 2023 - 2027E营业收入分别为44.44亿、44.71亿、46.22亿、52.14亿、59.28亿元，增长率分别为0.05%、0.62%、3.37%、12.83%、13.69% [4] - 2023 - 2027E归母净利润分别为12.17亿、11.94亿、12.64亿、14.73亿、17.22亿元，增长率分别为4.28%、 - 1.89%、5.86%、16.52%、16.84% [4] - 2023 - 2027E毛利率分别为65.1%、65.4%、65.1%、61.6%、61.6%，ROE（摊薄）分别为14.3%、13.9%、13.8%、15.0%、16.1% [12] - 2023 - 2027E销售费用率分别为17.18%、17.17%、17.20%、16.50%、16.50%，研发费用率分别为14.77%、16.37%、16.00%、14.00%、13.00% [13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 集采降价等政策影响安图生物短期业绩，但出海和测序等新产品有望带来新增长动力；预计2025年相关调整政策全面落地、短期压力释放后，公司业务将逐步见底回升；公司连续3年高强度研发投入成果丰硕，全球版图加速布局，发光竞争力增强，分子产品进入放量阶段，不断推出高成长性产品 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年全年实现营业收入44.71亿元，同比增长0.62%；归母净利润11.94亿元，同比下降1.89%；扣非归母净利润10.99亿元，同比下降7.30% [3] - 2025年一季度实现营业收入9.96亿元，同比下降8.56%；归母净利润2.70亿元，同比下降16.76%；扣非净利润2.57亿元，同比下降18.19% [3] - 2024年单四季度实现营业收入10.91亿元，同比下降9.16%；归母净利润2.38亿元，同比下降24.72%；扣非净利润1.68亿元，同比下降46.25% [5] 费用端情况 - 2024年毛利率65.41%，同比增长0.34pp；销售费用率17.17%，同比下降0.01pp；管理费用率4.72%，同比提升0.58pp；财务费用率0.04%，同比下降0.16pp；研发费用率16.37%，同比提升1.60pp；净利率26.82%，同比下降0.73pp [5] 业务情况 - 生化业务因生化集采落地推进可能承压；发光业务得益于600速高速机快速装机以及A1 - B1 - X1流水线三步走落地的持续推进，预计保持稳健增长；微生物、分子诊断等其他业务预计延续良好增势 [5] 研发与全球布局 - 2022 - 2024年间研发投入占收入比例分别为12.87%、14.77%和16.37%，呈逐年加速趋势；AutolasX - 1系列流水线引入AI智能识别判断系统；三款测序仪在科研市场上市销售，测序前处理等多款产品进入试制阶段；在串联质谱、分子等多领域持续加快产品迭代 [5] - 产品线进入全球100多个国家和地区，在中国香港、匈牙利、印尼设立子公司；2024年境外业务收入2.84亿元，同比增速达36.25% [5] 盈利预测调整 - 预计2025 - 2027年公司收入47.89、57.47、68.37亿元（调整前25 - 26年为53.59、64.15亿元），同比增长7%、20%、19%；归母净利润12.51、15.35、18.77亿元（调整前25 - 26年为15.45、18.72亿元），同比增长5%、23%、22% [5]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 公司全年收入微增利润端承压基本符合预期，24Q4营收和归母净利润同比下滑，2024年国内体外诊断行业受政策影响公司收入增速放缓，25年Q1延续趋势，利润下滑受研发投入加大等因素影响，全年毛利率稳定费用率控制良好 [5] - 免疫诊断稳健增长海外表现亮眼，2024年核心免疫诊断业务、微生物检测、分子诊断收入增长，生化检测业务受政策影响承压，国内业务短期承压，国际市场收入增长，仪器类产品销量增长装机良好为试剂放量奠基 [6] - 公司布局多检测领域平台化优势显著，2024年加大研发投入，各领域推出新产品，流水线和AI赋能取得进展 [8] - 维持“推荐”评级，公司是体外诊断领先企业，免疫业务有望放量，其他业务空间广阔，长期增长可期，因DRG和集采因素短期业绩承压，预计2025 - 2027归母净利润为12.95、15.88、19.49亿元 [9] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营业收入44.71亿元同比+0.62%，归母净利润11.94亿元同比 - 1.89%，拟每股派发现金红利1.26元；2025年一季度实现营业收入9.96亿元同比 - 8.56%，归母净利润2.70亿元同比 - 16.76% [4] - 24Q4公司实现营业收入10.91亿元同比 - 9.16%，归母净利润2.38亿元同比 - 24.72% [5] - 2024年研发费用7.32亿元，占营收比重达16.37%，同比提升1.6pct，全年毛利率为65.36%，销售费用率17.17%，管理费用率4.72%，财务费用率0.04% [5] - 预计2025 - 2027营业收入为48.51、56.78、67.48亿元，净利润为12.95、15.88、19.49亿元，毛利率为65.0%、66.4%、67.6%，净利率为26.7%、28.0%、28.9%，ROE为13.6%、14.9%、16.2%，EPS为2.27、2.78、3.41元 [6] 业务板块 - 2024年核心免疫诊断业务收入25.56亿元同比+2.91%，微生物检测收入3.61亿元同比+11.48%，分子诊断收入0.35亿元同比+101.01%，生化检测业务收入2.22亿元同比 - 11.21% [6] - 分区域看，2024年国内市场收入41.05亿元同比 - 1.30%，国际市场收入2.84亿元同比+36.25%，产品进入100多个国家和地区，在中国香港、匈牙利、印尼设立子公司 [6] 研发进展 - 2024年新获试剂产品注册证书144项，涵盖磁微粒化学发光法等，检测项目覆盖自身免疫性疾病等 [8] - 免疫诊断领域推出自身抗体检测系列产品（一期33项），生化检测领域推出高通量全自动生化分析仪B2000系列和B800系列，微生物检测领域推出新一代全自动微生物质谱检测系统Autof T系列，精准检测领域液相色谱串联质谱检测系统获证，基因测序仪Sikun系列在科研领域上市销售并与人科生物合作布局肿瘤早筛 [8] - 流水线（Autolas X - 1系列）和AI赋能（智慧化建设方案、AI辅助决策系统）取得显著进展 [8] 资产负债表 - 2024 - 2027E流动资产分别为65.43、73.93、90.86、111.03亿元，非流动资产分别为53.32、50.69、47.94、45.48亿元，资产总计分别为118.75、124.62、138.81、156.51亿元 [12] - 2024 - 2027E流动负债分别为26.60、23.32、26.29、30.21亿元，非流动负债分别为5.24、5.18、5.13、5.08亿元，负债合计分别为31.83、28.51、31.42、35.29亿元 [12] - 2024 - 2027E归属母公司股东权益分别为86.17、95.24、106.37、120.02亿元 [12] 利润表 - 2024 - 2027E营业收入分别为44.71、48.51、56.78、67.48亿元，营业成本分别为15.47、17.00、19.09、21.85亿元 [12] - 2024 - 2027E营业利润分别为12.45、14.15、17.37、21.36亿元，利润总额分别为12.89、14.27、17.50、21.48亿元，净利润分别为11.99、13.07、16.03、19.67亿元 [12] - 2024 - 2027E归属母公司净利润分别为11.94、12.95、15.88、19.49亿元，EBITDA分别为17.86、16.91、20.15、23.83亿元，EPS分别为2.09、2.27、2.78、3.41元 [12] 主要财务比率 - 成长能力方面，2024 - 2027E营业收入增速分别为0.6%、8.5%、17.0%、18.8%，营业利润增速分别为 - 8.8%、13.6%、22.8%、22.9%，归属于母公司净利润增速分别为 - 1.9%、8.4%、22.6%、22.8% [13] - 获利能力方面，2024 - 2027E毛利率分别为65.4%、65.0%、66.4%、67.6%，净利率分别为26.7%、26.7%、28.0%、28.9%，ROE分别为13.9%、13.6%、14.9%、16.2%，ROIC分别为16.1%、14.8%、19.3%、22.6% [13] - 偿债能力方面，2024 - 2027E资产负债率分别为26.8%、22.9%、22.6%、22.5%，净负债比率分别为 - 2.4%、 - 18.0%、 - 23.4%、 - 27.6%，流动比率分别为2.5、3.2、3.5、3.7，速动比率分别为0.6、1.3、1.5、1.7 [13] - 营运能力方面，2024 - 2027E总资产周转率均为0.4，应收账款周转率均为4.0，应付账款周转率均为3.4 [13] - 每股指标方面，2024 - 2027E每股收益分别为2.09、2.27、2.78、3.41元，每股经营现金流分别为2.27、3.17、2.02、2.29元，每股净资产分别为15.08、16.67、18.61、21.00元 [13] - 估值比率方面，2024 - 2027E P/E分别为20.0、18.5、15.1、12.3，P/B分别为2.8、2.5、2.2、2.0，EV/EBITDA分别为14.3、13.4、10.9、8.9 [13] 现金流量表 - 2024 - 2027E经营活动现金流分别为12.96、18.12、11.52、13.09亿元，投资活动现金流分别为 - 11.85、0.98、0.98、0.98亿元，筹资活动现金流分别为 - 11.59、 - 6.27、 - 4.74、 - 5.79亿元 [14] - 2024 - 2027E现金净增加额分别为 - 10.47、12.83、7.76、8.28亿元 [14]

文章核心观点 文章围绕安图生物展开，介绍公司基本情况、所处体外诊断行业市场状况、公司业务及经营模式，还公布财务数据和董事会、监事会会议审议议案等内容，指出体外诊断行业发展机遇与挑战并存，公司积极应对政策变化提升竞争力 [1][2][13] 公司基本情况 - 公司代码603658，简称安图生物，所处行业为体外诊断产品制造行业，属C27医药制造业中的医疗器械行业体外诊断产品制造业 [1][2] - 专注于体外诊断试剂和仪器的研发、制造、整合及服务，产品涵盖多检测领域，能为医学实验室提供全面解决方案和整体服务 [14] 体外诊断行业市场状况 全球市场 - 2024年市场规模为1092亿美元，预计到2027年将达1400亿美元 [4] - 细分领域包括免疫、生化等诊断，发达国家临床免疫和生化诊断接近成熟，POCT和分子诊断是增长点 [5] - 区域市场格局上，北美主导，亚太增速最快，欧洲稳步增长 [6] - 竞争格局呈两极化，顶级IVD公司占据大部分份额，新兴企业靠新技术超车，分子诊断增速领跑 [7] 中国市场 - 起步于20世纪80年代，已形成良好格局，2023年市场规模达1185亿元，预计2024年突破1200亿元 [8] - 免疫诊断是最大细分领域，生化诊断成熟，分子诊断快速成长，POCT有发展空间 [9] - 竞争格局国内外企业并存，国际巨头占高端市场，国内头部企业在中低端有竞争力，免疫诊断国产替代空间大 [9][10] - 行业迎来政策推进期，集采政策带来挑战也促使企业提升控本增效能力，未来发展趋势包括技术革新、国产替代加速、产品与服务创新 [11][12][13] 公司业务及经营模式 业务情况 - 产品涵盖免疫、微生物等检测领域，延伸至测序等领域，为医学实验室提供全面方案和服务 [14] 经营模式 - 采购模式：试剂及仪器生产原料采购包括制定计划、供应商评价等环节，代理产品采购分两类 [16][18] - 生产模式：生产中心围绕产品结构生产，以营销部门销量预测数据制定生产计划 [20] - 销售模式：境内深化“经销为主、直销为辅”架构，应对政策变化；境外加速全球布局，以海外子公司为依托拓展业务 [20] 公司财务数据 - 2024年度营业收入447,120.25万元，同比增长0.62%；净利润119,445.19万元，同比减少1.89%；净资产861,653.03万元，基本每股收益2.07元 [22] - 拟向全体股东每股派发现金红利1.26元，合计拟派发现金红利719,995,207.68元，占净利润比例60.28%；现金分红和回购金额合计1,156,354,571.73元，占净利润比例96.81% [1][2] 董事会及监事会会议情况 董事会会议 - 第五届董事会第四次会议于2025年4月16日召开，审议通过多项议案，部分需提交年度股东大会批准 [24][25] 监事会会议 - 第五届监事会第四次会议于2025年4月16日召开，审议通过《2024年度监事会工作报告》，需提交年度股东大会批准 [68][69]

文章核心观点 郑州安图生物工程股份有限公司发布多项公告，包括拟续聘2025年度审计机构、会计估计变更、会计政策变更、变更注册资本暨修订《公司章程》以及召开2024年年度股东大会的通知等事项，各事项均履行了相应程序，符合相关规定 [2][18][30][37][40] 拟续聘2025年度审计机构 拟聘任会计师事务所基本情况 - 中勤万信系2013年12月转制而成的特殊普通合伙企业，具有证券期货相关业务审计资格，注册地址在北京市西城区，首席合伙人为胡柏和先生 [3] - 其河南分所成立于2014年3月27日，注册地址在郑州市金水区，曾从事过证券服务业务 [4][5] - 截至2024年末，合伙人数量76人，注册会计师人数393人，签署过证券服务业务审计报告的注册会计师人数136人 [5] - 2024年度总收入（未经审计）为47,600.00万元，其中审计业务收入（未经审计）40,700.00万元，证券期货业务收入（未经审计）10,800.00万元 [5] - 2024年度审计上市公司年报审计31家，主要涉及软件和信息技术服务业等多个行业，本公司同行业上市公司审计客户共4家 [6] - 截至2024年12月31日，职业风险基金余额（未经审计）5,265.00余万元，每年购买累计赔偿限额为8,000万元的职业责任保险，近三年无因执业行为发生相关民事诉讼 [7] - 近三年因执业行为受到证券监管部门监督管理措施2次，4名从业人员近三年因执业行为受到行政监管措施2次，无刑事处罚等其他处罚 [8] 项目信息 - 拟签字项目合伙人王猛、质量控制复核人黄凯华、拟签字注册会计师丁娜均有丰富的上市公司审计经验，近三年签署或复核多家上市公司审计报告 [9][10] - 三人最近三年未受到任何刑事处罚等处分，不存在违反独立性要求的情形 [11][12] - 2024年财务审计费用为55万元，内部控制审计费20万元，合计75万元，与上期一致，2025年审计费经双方协商确定 [13] 拟续聘会计师事务所履行的程序 - 2025年4月16日，董事会审计委员会审议通过续聘议案，认为中勤万信具备专业能力等，同意续聘并提交董事会审议 [14] - 同日，公司第五届董事会第四次会议全票审议通过续聘议案，同意提交股东大会审议 [14] - 本次续聘尚需提交公司2024年年度股东大会审议，自审议通过之日起生效 [15] 会计估计变更 变更概述 - 公司决定对研发支出资本化时点的估计进行变更，使研发费计量更符合实际情况，于2025年4月16日相关会议审议通过，无需提交股东大会审议 [20][21] 变更具体情况及对公司的影响 - 原因是公司研发实力增强、管理加强，为使会计估计更贴近业务实际，对研发支出资本化会计处理重新审视评估 [22] - 变更前将内部研发项目所有支出于发生时计入当期损益，变更后试剂及仪器类研发项目按不同情况确定资本化时点，软件类研发项目通过立项评审后进入开发阶段，达到预定用途后确认为无形资产核算 [22][23] - 变更自2025年1月1日起执行，采用未来适用法处理，对以往年度财务状况和经营成果无影响，具体影响取决于未来研发支出，无法准确估计 [19][24][25] 监事会和会计师事务所的结论性意见 - 监事会认为变更符合规定，能恰当反映公司情况，决策程序合规，同意变更 [26] - 中勤万信会计师事务所认为变更符合《企业会计准则第28号》规定 [28] 审计委员会审议情况 - 2025年4月16日审计委员会审议通过变更议案，认为变更更客观公允反映公司情况，符合规定，同意提交董事会审议 [29] 会计政策变更 变更概述 - 原因是2024年12月财政部发布《企业会计准则解释第18号》，规定对相关预计负债会计处理，解释自印发之日起施行，允许提前执行 [31] - 变更前执行财政部相关准则等规定，变更后执行《企业会计准则解释第18号》相关规定，未变更部分仍按前期规定执行 [32][33] - 自2024年1月1日起施行《企业会计准则解释第18号》相关规定 [35] 变更内容及对公司的影响 - 采用追溯调整法对可比期间财务报表进行调整，变更符合规定，能更客观准确反映公司情况，对财务状况、经营成果和现金流量无重大影响，不损害公司及股东利益 [36] 变更注册资本暨修订《公司章程》 - 公司2024年2月20日股东大会通过回购股份方案，截至2025年2月19日完成回购9,586,578股并注销，总股本由581,011,346股减至571,424,768股 [37][38] - 2025年4月16日董事会和监事会审议通过变更注册资本暨修订《公司章程》议案，除相关条款修订外其他内容不变，尚需股东大会特别决议审议通过后实施，符合规定，不损害公司和中小股东利益 [38] 召开2024年年度股东大会的通知 召开会议的基本情况 - 股东大会类型为2024年年度股东大会，召集人为董事会，表决方式为现场和网络投票结合 [41] - 现场会议于2025年5月8日14点在公司会议室召开，网络投票通过上海证券交易所股东大会网络投票系统，起止时间为2025年5月8日，交易系统投票平台投票时间为9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00，互联网投票平台投票时间为9:15 - 15:00 [41][42] - 涉及融资融券等业务账户及沪股通投资者投票按相关规定执行，不涉及公开征集股东投票权 [43][44] 会议审议事项 - 各议案将在股东大会召开前在上海证券交易所网站披露，议案10为特别决议议案，议案5、7、8、9、10对中小投资者单独计票，无涉及关联股东回避表决和优先股股东参与表决的议案 [44] 股东大会投票注意事项 - 同一表决权重复表决以第一次结果为准，股东对所有议案表决完毕才能提交，还需注意本所认可的其他网络投票系统相关事项 [44][45] 会议出席对象 - 股权登记日收市后登记在册的公司股东有权出席，可委托代理人，公司董事、监事、高级管理人员、聘请的律师及其他人员也可出席 [46][47][48] 会议登记方法 - 登记方式包括个人股东和法人股东不同的出席及委托出席所需证件，可现场登记或传真、扫描件发至公司邮箱登记 [48][49] - 登记时间为2025年5月7日9:00 - 12:00、14:00 - 17:00，登记地点为本公司证券事务部 [50] 其他事项 - 公司联系地址、电话、传真、邮箱、联系人等信息公布，与会股东食宿及交通费用自理，授权委托书见附件 [50]

报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 安图生物在集采压力下保持稳健经营，业务韧性凸显，随着产品临床价值提升和客户粘性加强，业务有望回归增长轨道；公司研发加码，打造多技术融合的诊断生态体系，产品结构优化与平台梯度布局展现出系统性优势，为未来3 - 5年持续成长打下坚实基础；预计公司2025 - 2027年营业收入分别为48.53、55.75、64.30亿元，同比增速分别为8.5%、14.9%、15.3%，实现归母净利润为13.17、15.33、18.00亿元，同比分别增长10.3%、16.3%、17.4%，对应2025年4月17日收盘价，PE分别为18、16、13倍 [2] 根据相关目录分别进行总结 经营业绩 - 2024年公司实现营业收入44.71亿元（yoy + 0.62%），归母净利润11.94亿元（yoy - 1.89%），扣非归母净利润10.99亿元（yoy - 7.30%），经营活动产生的现金流量净额13.09亿元（yoy - 10.92%）；2025Q1公司营业收入9.96亿元（yoy - 8.56%），归母净利润2.70亿元（yoy - 16.76%），扣非归母净利润2.57亿元（yoy - 18.19%），经营现金流1.66亿元（yoy - 49.35%） [1] 业务板块 - 分业务来看，2024年免疫诊断业务营收25.56亿元（yoy + 2.91%），微生物检测业务营收3.61亿元（yoy + 11.48%），分子诊断业务营收3493万元（yoy + 101.01%），检测仪器营收3.54亿元（yoy + 17.10%），生化检测收入2.21亿元（yoy - 11.21%）；分区域来看，2024年境外业务营收2.84亿元（yoy + 36.25%），境内收入41.05亿元（yoy - 1.30%） [2] 盈利能力与费用率 - 2024年公司销售毛利率为65.41%（yoy + 0.34pp），销售净利率为26.82%（yoy - 0.73pp）；销售费用率17.17%（yoy + 0.16pp），管理费用率4.72%（yoy + 0.59pp），研发费用率16.37%（yoy + 1.60pp） [2] 研发成果 - 自研的AutoLumo A6000系列发光仪入选“2024年高端医疗装备推广应用项目”，新一代微生物质谱系统Autof T解决微生物实验室空间紧张问题，NGS平台完成Sikun全系列产品布局，液相色谱串联质谱检测系统AutoChrom X1/Automs TQ6000 IVD System已获证 [2] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为48.53、55.75、64.30亿元，同比增速分别为8.5%、14.9%、15.3%，实现归母净利润为13.17、15.33、18.00亿元，同比分别增长10.3%、16.3%、17.4%，对应2025年4月17日收盘价，PE分别为18、16、13倍 [2] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|4,444|4,471|4,853|5,575|6,430| |增长率YoY %|0.0%|0.6%|8.5%|14.9%|15.3%| |归属母公司净利润(百万元)|1,217|1,194|1,317|1,533|1,800| |增长率YoY%|4.3%|-1.9%|10.3%|16.3%|17.4%| |毛利率%|64.9%|65.4%|64.9%|64.9%|65.2%| |净资产收益率ROE%|14.3%|13.9%|14.4%|15.8%|17.2%| |EPS(摊薄)(元)|2.13|2.09|2.31|2.68|3.15| |市盈率P/E(倍)|19.64|20.02|18.15|15.60|13.29| |市净率P/B(倍)|2.80|2.78|2.62|2.46|2.29| [3] 财务报表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等详细财务数据，展示了2023A - 2027E各年度的相关财务指标情况 [4]

报告公司投资评级 - 报告维持对公司的投资评级，但未明确具体评级内容 [1] 报告的核心观点 - 无明确核心观点表述 财务数据总结 利润表相关 - 2024 - 2027 年预计营业收入分别为 44.71 亿元、44.39 亿元、50.80 亿元、56.98 亿元，收入增长率分别为 0.62%、 - 0.73%、14.45%、12.16% [4][7] - 归母净利润分别为 11.94 亿元、12.17 亿元、14.04 亿元、16.11 亿元，利润增速分别为 - 1.89%、1.87%、15.40%、14.72% [4] - 毛利率分别为 65.41%、65.61%、64.58%、64.19% [4][7] - 摊薄 EPS 分别为 2.09 元、2.13 元、2.46 元、2.82 元 [4][7] - PE 分别为 20.02、19.65、17.03、14.84；PB 分别为 2.78、2.63、2.48、2.32；PS 分别为 5.35、5.39、4.71、4.20 [4][7] 资产负债表相关 - 2024 - 2027 年预计流动资产分别为 65.43 亿元、68.39 亿元、81.71 亿元、95.63 亿元，非流动资产分别为 53.32 亿元、50.53 亿元、45.52 亿元、40.32 亿元 [6] - 流动负债分别为 26.60 亿元、21.85 亿元、24.51 亿元、26.74 亿元，非流动负债分别为 5.24 亿元、5.37 亿元、5.37 亿元、5.37 亿元 [6] - 资产总计分别为 118.75 亿元、118.93 亿元、127.23 亿元、135.95 亿元，负债合计分别为 31.83 亿元、27.22 亿元、29.88 亿元、32.12 亿元 [6] - 归属母公司股东权益分别为 86.17 亿元、90.92 亿元、96.49 亿元、102.89 亿元 [6] 现金流量表相关 - 2024 - 2027 年预计经营活动现金流分别为 13.09 亿元、17.33 亿元、19.62 亿元、20.53 亿元 [6] - 投资活动现金流分别为 - 11.85 亿元、 - 2.23 亿元、 - 0.12 亿元、 - 0.005 亿元 [6] - 筹资活动现金流分别为 - 11.59 亿元、 - 10.17 亿元、 - 8.56 亿元、 - 9.80 亿元 [6] - 现金净增加额分别为 - 10.33 亿元、4.97 亿元、10.94 亿元、10.73 亿元 [6] 主要财务比率相关 - 营业利润增速分别为 - 8.81%、5.26%、17.02%、17.27%；净利率分别为 26.71%、27.42%、27.64%、28.27% [7] - ROE 分别为 13.86%、13.38%、14.55%、15.66%；ROIC 分别为 12.13%、12.89%、13.93%、14.76% [7] - 资产负债率分别为 26.81%、22.89%、23.48%、23.62%；净负债比率分别为 0.96%、 - 7.62%、 - 18.42%、 - 27.60% [7] - 流动比率分别为 2.46、3.13、3.33、3.58；速动比率分别为 0.65、0.99、1.39、1.72 [7] - 总资产周转率分别为 0.38、0.37、0.41、0.43；应收账款周转率分别为 3.90、3.95、4.31、4.34 [7] - 应付账款周转率分别为 2.82、2.44、2.88、2.94；每股经营现金分别为 2.29 元、3.03 元、3.43 元、3.59 元 [7] - 每股净资产分别为 15.08 元、15.91 元、16.89 元、18.01 元；EV/EBITDA 分别为 14.84、12.21、10.39、8.84 [7]

报告公司投资评级 报告未提及投资评级相关内容 报告的核心观点 - 安图生物在集采压力下保持稳健经营，业务韧性凸显，随着产品临床价值提升和客户粘性加强，业务有望回归增长轨道 [2] - 公司研发加码，打造多技术融合的诊断生态体系，产品结构优化与平台梯度布局展现出系统性优势，为未来3 - 5年持续成长打下坚实基础 [2] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为48.53、55.75、64.30亿元，同比增速分别为8.5%、14.9%、15.3%，实现归母净利润为13.17、15.33、18.00亿元，同比分别增长10.3%、16.3%、17.4%，对应2025年4月17日收盘价，PE分别为18、16、13倍 [2] 根据相关目录分别进行总结 经营业绩 - 2024年公司实现营业收入44.71亿元（yoy + 0.62%），归母净利润11.94亿元（yoy - 1.89%），扣非归母净利润10.99亿元（yoy - 7.30%），经营活动产生的现金流量净额13.09亿元（yoy - 10.92%） [1] - 2025Q1公司营业收入9.96亿元（yoy - 8.56%），归母净利润2.70亿元（yoy - 16.76%），扣非归母净利润2.57亿元（yoy - 18.19%），经营现金流1.66亿元（yoy - 49.35%） [1] 业务板块 - 免疫诊断业务2024年实现营收25.56亿元（yoy + 2.91%），在DRG扩面、集采等政策压力下，展现较强发展韧性 [2] - 微生物检测业务2024年实现营收3.61亿元（yoy + 11.48%），分子诊断业务实现营收3493万元（yoy + 101.01%），保持较快增长 [2] - 检测仪器得益于高速发光仪和流水线装机，2024年实现营收3.54亿元（yoy + 17.10%），生化检测实现收入2.21亿元（yoy - 11.21%） [2] - 区域方面，2024年境外业务实现营收2.84亿元（yoy + 36.25%），境内收入受医疗控费影响微降，实现收入41.05亿元（yoy - 1.30%） [2] 盈利能力与费用率 - 2024年公司销售毛利率为65.41%（yoy + 0.34pp），基本保持稳定，销售净利率为26.82%（yoy - 0.73pp），主要因研发费用增长所致 [2] - 2024年公司销售费用率17.17%（yoy + 0.16pp），管理费用率4.72%（yoy + 0.59pp），研发费用率16.37%（yoy + 1.60pp） [2] 研发成果 - 自研的AutoLumo A6000系列发光仪成功入选工信部与卫健委联合推荐的“2024年高端医疗装备推广应用项目” [2] - 新一代微生物质谱系统Autof T有效解决了微生物实验室空间紧张的问题 [2] - NGS平台完成Sikun全系列产品布局，液相色谱串联质谱检测系统AutoChrom X1/Automs TQ6000 IVD System已获证 [2] 财务指标预测 |指标|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|4,853|5,575|6,430| |增长率YoY %|8.5%|14.9%|15.3%| |归属母公司净利润（百万元）|1,317|1,533|1,800| |增长率YoY %|10.3%|16.3%|17.4%| |毛利率%|64.9%|64.9%|65.2%| |净资产收益率ROE%|14.4%|15.8%|17.2%| |EPS（摊薄）（元）|2.31|2.68|3.15| |市盈率P/E（倍）|18.15|15.60|13.29| |市净率P/B（倍）|2.62|2.46|2.29| [3]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 公司全年收入微增，利润端略有承压，基本符合市场预期；国内体外诊断行业面临集采、DRG/DIP支付方式改革等政策影响，公司收入增速放缓，25年Q1延续此趋势；利润端下滑受研发投入加大、信用减值损失及资产减值损失增加、投资收益减少等因素影响；公司毛利率基本稳定，整体费用率控制良好 [5] - 公司免疫诊断稳健增长，海外增长表现亮眼；核心免疫诊断业务、微生物检测、分子诊断均实现增长，生化检测业务受集采及DRG政策影响承压；国内业务短期承压，随着集采政策落地有望拓展市场，国际市场收入增长快，海外业务有望成新增长点；仪器类产品销量增长，装机情况良好，为试剂放量奠定基础 [6] - 公司布局多检测领域，平台化优势显著；2024年加大研发投入，开发多项新系列产品，获多项试剂产品注册证书，在多个检测领域及流水线、AI赋能方面取得进展 [8] - 维持“推荐”评级；公司是体外诊断领域综合性领先企业，免疫增长有望放量，多业务空间广阔，长期增长可期；因DRG和集采因素短期业绩承压，预计2025 - 2027归母净利润为12.95、15.88、19.49亿元 [9] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营业收入44.71亿元，同比+0.62%，归母净利润11.94亿元，同比-1.89%；2025年一季度实现营业收入9.96亿元，同比-8.56%，归母净利润2.70亿元，同比-16.76%；单24Q4实现营业收入10.91亿元，同比-9.16%，归母净利润2.38亿元，同比-24.72% [4][5] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为48.51、56.78、67.48亿元，同比增长8.5%、17.0%、18.8%；净利润分别为12.95、15.88、19.49亿元，同比增长8.4%、22.6%、22.8% [6][9] - 2024年毛利率为65.36%，销售费用率17.17%，管理费用率4.72%，财务费用率0.04%；预计2025 - 2027年毛利率分别为65.0%、66.4%、67.6% [5][6] 业务情况 - 2024年核心免疫诊断业务收入25.56亿元，同比+2.91%；微生物检测收入3.61亿元，同比+11.48%；分子诊断收入0.35亿元，同比+101.01%；生化检测业务收入2.22亿元，同比-11.21% [6] - 国内市场全年收入41.05亿元，同比-1.30%；国际市场全年收入2.84亿元，同比+36.25%；仪器类产品销量同比增长63.81% [6] 研发情况 - 2024年持续加大研发投入，在试剂研发领域深耕，新获试剂产品注册证书144项，涵盖多种检测方法和疾病领域 [8] - 免疫诊断领域推出自身抗体检测系列产品；生化检测领域推出高通量全自动生化分析仪系列；微生物检测领域推出新一代全自动微生物质谱检测系统；精准检测领域液相色谱串联质谱检测系统获证；基因测序仪在科研领域上市销售并布局肿瘤早筛；在流水线和AI赋能方面取得进展 [8] 资产负债表 - 预计2025 - 2027年流动资产分别为73.93、90.86、111.03亿元，非流动资产分别为50.69、47.94、45.48亿元，资产总计分别为124.62、138.81、156.51亿元 [11] - 预计2025 - 2027年流动负债分别为23.32、26.29、30.21亿元，非流动负债分别为5.18、5.13、5.08亿元，负债合计分别为28.51、31.42、35.29亿元 [11] 利润表 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为48.51、56.78、67.48亿元，营业成本分别为17.00、19.09、21.85亿元，净利润分别为13.07、16.03、19.67亿元 [11] 主要财务比率 - 预计2025 - 2027年营业收入增长率分别为8.5%、17.0%、18.8%，营业利润增长率分别为13.6%、22.8%、22.9%，归属于母公司净利润增长率分别为8.4%、22.6%、22.8% [12] - 预计2025 - 2027年毛利率分别为65.0%、66.4%、67.6%，净利率分别为26.7%、28.0%、28.9%，ROE分别为13.6%、14.9%、16.2% [6][12] 现金流量表 - 预计2025 - 2027年经营活动现金流分别为18.12、11.52、13.09亿元，投资活动现金流分别为0.98、0.98、0.98亿元，筹资活动现金流分别为-6.27、-4.74、-5.79亿元 [13]