股价表现 - 8月26日收盘价42.16元 较前一交易日下跌0.30元 跌幅0.71% [1] - 当日成交量31091手 成交金额1.31亿元 换手率0.54% [1] 资金流向 - 主力资金单日净流出1242.46万元 占流通市值比例0.05% [1] - 近五个交易日主力资金累计净流出8156.87万元 占流通市值比例0.34% [1] 公司业务 - 主营业务为体外诊断试剂及仪器的研发、生产和销售 [1] - 产品涵盖免疫诊断、微生物检测、分子诊断等多个领域 [1] 行业属性 - 公司属于医疗器械行业 [1]

投资评级 - 未明确给出投资评级 [1] 核心观点 - 季度收入趋势向好 2025Q2收入同比下降4.79% 较2025Q1同比下降8.56%降幅收窄 [1][2] - 境外业务成为重要增长驱动 2025H1境外收入1.57亿元 同比增长19.78% [2] - 盈利能力保持稳定 2025H1销售净利率28.06% 同比仅下降0.35个百分点 [2] - 研发费用率下降2.95个百分点至12.15% 主要因研发费用资本化 [2] - 预计2025-2027年归母净利润将保持增长 增速分别为2.6%/14.6%/17.5% [2] 财务表现 - 2025年上半年营业收入20.60亿元 同比下降6.65% [1] - 2025年上半年归母净利润5.71亿元 同比下降7.83% [1] - 2025Q2单季度归母净利润3.01亿元 同比增长1.97% [1] - 毛利率保持稳定 2025H1为64.43% 同比下降0.94个百分点 [2] - 试剂业务毛利率68.44% 同比下降3.06个百分点 [2] 业务分析 - 境内收入19.04亿元 同比下降8.32% 受DRGS/检验结果互认/集采等政策影响 [2] - 境外布局成效显著 产品已进入100多个国家和地区 [2] - 600速发光产品和流水线试剂消耗量持续上升 [2] - 通过多元化产品布局和营销模式创新把握集采机遇 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为44.60/51.23/59.06亿元 [2] - 预计同比增速分别为-0.3%/14.9%/15.3% [2][3] - 预计归母净利润分别为12.25/14.05/16.50亿元 [2] - 对应2025年8月25日股价PE分别为20/17/15倍 [2][3] - 预计毛利率将保持在63.7%-64.1%区间 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心观点 - 2025年Q2归母净利润同比增长1.97% 显示利润端复苏态势 [7] - 公司研发投入持续加强 上半年研发费用达3.50亿元 占营业收入16.99% [7] - 新产品管线丰富 涵盖质谱系统、化学发光免疫分析仪等高端医疗器械 有望推动未来业绩增长 [7] 财务表现 - 2025年上半年营业收入20.60亿元（yoy-6.65%） 归母净利润5.71亿元（yoy-7.83%） [1][7] - 2025年Q2单季度营业收入10.64亿元（yoy-4.79%） 归母净利润3.01亿元（yoy+1.97%） [7] - 2025年Q2单季度净利润率28.65% 同比提升1.97个百分点 [7] - 毛利率63.83%（yoy-2.36pct） 销售费用率18.21%（yoy+1.41pct） 研发费用率11.25%（yoy-5.03pct） [7] 业务进展 - 新获试剂产品注册证书88项 覆盖磁微粒化学发光法、液相色谱-串联质谱法等技术平台 [7] - 成功推出Automs TQ6000液相色谱串联质谱检测系统及配套全自动样本前处理设备 [7] - Autof T系列微生物质谱检测系统、AutoLumo S900全自动化学发光免疫分析仪等新品陆续上市 [7] - 全资子公司思昆生物完成Sikun全系列产品布局 [7] 市场数据与估值 - 当前股价42.46元 总市值242.627亿元 总股本5.71亿股 [5] - 近1月/3月/12月股价表现分别为+5.4%/+11.6%/+11.4% 相对沪深300指数存在超额收益 [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为12.94亿元/14.86亿元/16.87亿元 对应PE 18.75X/16.33X/14.38X [7][9] - 预计2025-2027年营业收入增长率达11%/11%/12% 盈利能力持续改善 [9]

核心观点 - A股市场突破去年高点后继续看多 短期关注补涨机会 中长期关注科技自立 内需消费与红利个股三条主线 [2] - REITs市场整体下跌 产权类REITs跌幅更大 信用债发行规模环比增长12.45% 可转债市场气势如虹 [2][3][4] - 高端制造领域出口边际改善 工程机械品类保持高景气度 智能驾驶与机器人战略转型取得突破 [6] - 有色金属板块全面看好 锂价上涨至8万元/吨 氧化镨钕价格创2年新高 铜价后续有望上行 [8] - 多家公司半年报业绩表现分化 银行板块规模扩张提速 非银领域新业务价值创新高 石化行业承压但转型可期 [10][11][12][13][15][16] 策略观点 - A股突破去年高点 市场有望继续上行 估值合理未出现明显透支 [2] - 支撑上涨逻辑未变 新积极因素包括美联储降息周期可能开启及公募资金发行回暖 [2] - 短期关注补涨机会 中长期关注科技自立 内需消费与红利个股三条主线 [2] 债券市场 - REITs二级市场价格持续下跌 加权指数收于138.31 本周回报率-1.52% [2] - 产权类REITs跌幅大于特许经营权类 [2] - 信用债发行375只 规模3767.40亿元 环比增长12.45% 成交量12864.02亿元 环比增长16.04% [3] - 可转债中证指数本周上涨2.8% 年初以来上涨17.9% 估值分位数接近或超过历史最高水平 [4] 市场数据 - 主要指数表现：上证综指3825.76点(涨1.45%) 沪深300指数4378点(涨2.10%) 创业板指2682.55点(涨3.36%) [5] - 商品市场：SHFE黄金773.40元/克(跌0.22%) SHFE铜78690元/吨(涨0.19%) [5] - 海外市场：恒生指数25339.14点(涨0.93%) 道琼斯45631.74点(涨1.89%) 纳斯达克21496.53点(涨1.88%) [5] - 利率市场：DR001加权平均利率1.4122%(跌5.17BP) 十年期国债收益率1.7818%(涨1.51BP) [5] 高端制造行业 - 1-7月工程机械出口保持双位数增长：挖掘机24% 拖拉机30% 矿山机械25% [6] - 7月部分消费品对北美出口边际改善 [6] - 建议关注泉峰控股 巨星科技 一拖股份 徐工机械等 [6] 海外TMT行业 - 速腾聚创2Q25机器人业务营收高速增长 机器人战略转型取得突破性进展 [6] - 高伟电子1H25营收13.60亿美元(同比增132%) 归母净利润0.67亿美元(同比增320%) [31] - 瑞声科技25H1归母净利润8.76亿元(同比增63.1%) 光学业务盈利能力改善 [32] 农林牧渔行业 - 8月22日全国外三元生猪均价13.75元/kg(周环比跌0.07%) 仔猪均价27.78元/kg(周环比跌3.78%) [6] - 商品猪出栏均重127.98kg(周环比升0.16kg) 宰后均重回较低水平 [6] - 发改委启动猪肉收储 猪价有望回暖 [6] 医药生物行业 - 建议增加医疗器械板块配置 关注港股低估值企业及研发实力强劲的龙头公司 [7] - 药明生物25H1收入99.53亿元 归母净利润23.39亿元 毛利率42.7%(同比提升3.6pct) [39] - 恒瑞医药25H1收入157.61亿元 归母净利润44.50亿元 授权收入大幅增加 [41] 石油化工行业 - 200万吨及以下炼油产能加速出清 带来拆除和改造市场空间 [7] - 中石化炼化工程 中油工程有望受益于炼化转型升级趋势 [7] - 恒力石化25H1业绩承压 预计2025年归母净利润83.02亿元 [15] 基础化工行业 - 磷肥出口二阶段配额落地 头部企业更具优势 [7] - 海外磷铵价格显著高于国内 出口企业有望获得高利润回报 [7] - 扬农化工25H1营收62.34亿元(同比增9.38%) 归母净利润8.06亿元(同比增5.60%) [17] 有色金属行业 - 锂价达8万元/吨 宁德枧下窝锂矿停产带来供给端扰动 [8] - 氧化镨钕价格创2年新高 建议关注北方稀土 盛和资源等 [8] - 铜价后续有望上行 推荐金诚信 紫金矿业 洛阳钼业等 [8] 煤炭开采行业 - 港口动力煤突破700元/吨关口 [9] - 反内卷 查超产等消息改善煤价中长期预期 [9] - 推荐中国神华 中煤能源 陕西煤业 关注焦煤股配置价值 [9] 银行板块 - 江苏银行25H1营收449亿元(同比增7.8%) 归母净利润202亿元(同比增8%) 不良率创新低 [10] - 平安银行25H1营收同比下降10% 归母净利润同比下降3.9% 零售不良读数环比改善 [11] 非银金融板块 - 友邦保险新业务价值创新高 下调2025年归母净利润预测至70亿美元 [12] - 香港交易所25H1业绩创历史新高 上调2025年归母净利润预测至173亿港币 [13] 房地产板块 - 越秀服务25H1收入19.6亿元(同比增0.1%) 归母净利润2.4亿元(同比降13.7%) 派息率50% [14] 电子板块 - 艾为电子下调2025年归母净利润预测至3.95亿元 PE为55倍 [26] - 中微公司下调2025年归母净利润预测至21.07亿元 PE为60倍 [27] 计算机板块 - 天融信25H1营收8.26亿元(同比降5.38%) 归母净利润-0.65亿元(亏损收窄) [28] - 金山办公25H1营收26.57亿元(同比增10.12%) 归母净利润7.47亿元(同比增3.57%) [29] 互联网传媒板块 - 迈富时上调2025年经调整净利润预测至1.2亿元(增28%) [30] - 泡泡玛特上修2025年经调整净利润预测至111亿元 [30] 纺织服装板块 - 李宁25H1收入同比增3.3% 归母净利润同比降11.0% [34] - 丸美生物25H1营收17.7亿元(同比增30.8%) 归母净利润1.9亿元(同比增5.2%) [35] - 罗莱生活25H1营收21.8亿元(同比增3.6%) 归母净利润1.9亿元(同比增17%) [36] 食品饮料板块 - 妙可蓝多25H1营收25.7亿元(同比增8%) 归母净利润1.3亿元(同比增86.3%) [44] 轻工制造板块 - 仙鹤股份预计2025年归母净利润10.98亿元 PE为17倍 [45] - 顾家家居上调2025年归母净利润预测至19.13亿元 PE为12倍 [46]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于公司多样化产品布局和长期发展前景 [3] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入20.60亿元 同比减少6.65% [1] - 2025年上半年归母净利润5.71亿元 同比减少7.83% [1] - 2025年第二季度营收10.64亿元 同比减少4.79% [1] - 2025年第二季度归母净利润3.01亿元 同比增长1.97% [1] - 2025年第二季度销售费用1.94亿元 同比增长4.20% [2] - 2025年第二季度研发费用1.20亿元 同比下降34.22% [2] 研发与创新成果 - 2025年上半年研发投入3.50亿元 占营业收入16.99% [2] - 累计获得专利1823项 其中国内发明专利357项 [2] - 拥有产品注册证书914项 欧盟CE认证661项 [2] - 推出AutomsTQ6000液相色谱串联质谱流水线等新品 [2] - 全资子公司思昆生物完成Sikun系列基因测序仪布局 [2] 人工智能布局 - 完成DeepSeek本地化部署并升级AI检验临床辅助决策系统 [3] - 将DeepSeek与疾病风险预测模型结合 提升评估精确度 [3] - 实现与实验室信息系统LIS、检验业务及仪器的深度融合 [3] 盈利预测与估值 - 维持2025-2027年归母净利润预测12.64/14.73/17.22亿元 [3] - 对应2025-2027年PE为19/16/14倍 [3] - 预测2025-2027年营业收入46.22/52.14/59.28亿元 [4] - 预测2025-2027年归母净利润增长率5.84%/16.55%/16.85% [4] - 预测2025-2027年EPS为2.21/2.58/3.01元 [4] 市场数据 - 当前股价41.94元 总市值239.65亿元 [5] - 总股本5.71亿股 近3月换手率33.84% [5] - 一年股价波动区间36.36-51.28元 [5] - 近1月绝对收益8.68% 相对收益2.41% [7]

财务表现 - 2025年上半年营业收入20.60亿元，同比下降6.65%，归母净利润5.71亿元，同比下降7.83% [1] - 单二季度营业收入10.46亿元，同比下降4.79%，归母净利润3.01亿元，同比增长1.97% [1] - 单二季度毛利率63.83%，环比和同比均有所下降 [2] 研发投入与创新 - 2025年上半年研发投入3.5亿元，保持高强度研发投入 [3] - 新获试剂产品注册（备案）证书88项，覆盖磁微粒化学发光法、液相色谱-串联质谱法等多个技术平台 [3] - 成功推出液相色谱串联质谱流水线AutomsQ600等创新仪器产品 [3] - 完成DeepSeek本地化部署，接入DeepSeek-R1模型，升级AI检验临床辅助决策系统 [3] 产品线与业务布局 - 产品线覆盖全自动流水线检测、免疫检测、生化检测、微生物检测、分子检测等多个领域 [4] - 海外业务收入1.57亿元，同比增长19.78%，产品进入全球100多个国家和地区 [4] - 在中国香港、匈牙利、印尼设立子公司，建立全球销售网络 [4] 盈利能力与费用管理 - 研发费用因资本化处理减少近1亿元，加回后研发费用绝对额仍保持增长 [2] - 销售费用保持稳定增长，管理费用相对稳定，整体盈利能力良好 [2]

核心财务表现 - 营业总收入20.6亿元，同比下降6.65% [1] - 归母净利润5.71亿元，同比下降7.83% [1] - 第二季度归母净利润3.01亿元，同比上升1.97% [1] - 毛利率64.43%，同比下降1.17个百分点 [1] - 净利率28.06%，同比下降1.24个百分点 [1] 现金流与资产结构 - 货币资金4.77亿元，同比增长36.23% [1] - 应收账款12.01亿元，占归母净利润比例达100.54% [1][3] - 每股经营性现金流0.72元，同比下降15.07% [1] - 有息负债1.24亿元，同比下降76.87% [1] - 交易性金融资产大幅增长11289.16%，主因购买理财产品增加 [1] 费用与资本运作 - 三费总额4.96亿元，占营收比例24.05%，同比上升15.43% [1] - 研发费用同比下降24.87%，主因资本化处理 [2] - 投资活动现金流净额增长151.06%，因赎回理财规模扩大 [3] - 筹资活动现金流净额增长31.42%，因票据融资业务增加 [3] 战略与业务布局 - 国产替代空间广阔，进口厂商份额将被本土产品取代 [5] - 出口业务占比不足7%，公司将加大国际市场拓展力度 [5] - 在建工程同比下降55.84%，因项目转固投入使用 [2] - 长期股权投资增长53.09%，因对参股公司投资增加 [2] 机构持仓与预期 - 明星基金经理徐彦持仓，其管理规模193.67亿元，擅长价值成长股挖掘 [4] - 最大持仓基金为中庚价值先锋股票，规模35.54亿元，近一年涨幅44.94% [5] - 分析师普遍预期2025年归母净利润12.28亿元，每股收益2.15元 [3]

公司评级与市场表现 - 国金证券给予安图生物买入评级 最新股价41.97元 [2] - 公司市场份额在短期需求承压背景下仍实现巩固提升 [2] 研发与增长策略 - 公司持续保持高研发投入 [2] - 新领域业务拓展有望逐步贡献长期增长动力 [2]

公司财务表现 - 2025年上半年营收下滑6.65%至20.6亿元 [1] - 归属净利润减少7.83%至5.71亿元 [1] - 研发投入3.5亿元占营业收入16.99% [1] 行业竞争格局 - 全球IVD市场呈现两极化发展趋势 [1] - 罗氏、雅培、丹纳赫、西门子四大巨头2023年合计占据57.3%市场份额 [1] - 罗氏诊断业务2024年预计收入170亿美元 [1] - 雅培诊断业务2024年预计收入160亿美元 [1] - 丹纳赫诊断业务2024年预计收入99亿美元 [1] - 西门子诊断业务2024年预计收入45亿美元 [1] 技术发展趋势 - 新兴企业通过微流控芯片、CRISPR基因编辑、数字病理等技术实现突破 [2] - 分子诊断细分市场以13.4%增速领跑全行业 [2] - 液体活检技术在肿瘤早筛领域取得突破 [2] - 单癌种检测成本已降至500美元以下 [2] 中国市场特点 - 国内外企业并存竞争格局 [2] - 国际巨头在高端市场占据主导地位 [2] - 国内头部企业在中低端市场具有竞争力 [2] - 2023年免疫诊断市场国外企业占据超60%份额 [2] - 罗氏在中国免疫诊断市场份额达25.4% [2] - 雅培占据中国免疫诊断市场13.5%份额 [2] - 西门子和贝克曼分别占据5.3%和5.2%市场份额 [2] - 国内企业市场份额不足40% [2]

董事会会议召开情况 - 会议于2025年8月21日以现场和通讯结合方式召开 应出席董事11名 实际出席11名 其中2名董事以通讯方式参会 2名董事以委托方式参会 [1] - 会议通知及材料于2025年8月11日通过电子邮件发出 由董事吴学炜主持 监事及高级管理人员列席会议 [1] - 会议程序符合《公司法》等法律法规及《公司章程》规定 决议合法有效 [1] 董事会会议审议情况 - 全部议案获董事会全票通过 表决结果为11票同意 0票反对 0票弃权 [2] - 议案已事先经董事会审计委员会审议通过 详细内容同步披露于上海证券交易所网站 [2]