投资评级 - 报告对安图生物的投资评级为"买入"（维持）[1] 核心观点 - 2023年安图生物业绩符合预期，2024年一季度收入端短期承压 [2] - 2023年公司产品结构优化，毛利率提升至65 1%（+5 2pp），主要由于高毛利免疫诊断试剂营收占比提高，低毛利新冠相关业务营收占比下降 [2] - 2024-2026年预计归母净利润分别为15 5、18 7、22 8亿元，对应增速27%、20 7%、22 2%，PE为21、18、14倍，估值性价比较高 [3] 财务表现 - 2023年实现营收44 4亿元（+0 1%），归母净利润12 2亿元（+4 3%）；2024Q1实现营收10 9亿元（+5 1%），归母净利润3 2亿元（+33 9%）[2] - 2023年四费率36 3%，其中管理费用率4 1%（+0 4pp），销售费用率17 2%（+1 0pp），财务费用率0 2%（+0 2pp），研发费用率14 8%（+2pp）[2] - 2024-2026年预计营业收入分别为53 37、60 88、70 49亿元，增长率20 1%、14 07%、15 79% [4] 业务发展 - 公司持续研发拓展新领域，2023年新获产品注册（备案）证书60项，涵盖磁微粒化学发光法、化学发光微粒子免疫检测法、分子诊断等 [3] - AutoLas X-1系列流水线获2023年德国iF设计奖，Autolas B-1系列流水线实现与各型号新仪器的无缝串联 [3] - 公司在NGS产品线业务布局上建立了郑州、上海双研发中心，推进基因测序产业国产化 [3] 盈利预测 - 2024-2026年预计试剂类收入增速分别为21 96%、14 83%、16 75%，毛利率稳定在69-71% [7] - 2024-2026年预计仪器类收入增速均为10%，毛利率稳定在33 47% [7] - 2024-2026年预计其他业务收入增速均为5%，毛利率稳定在16% [7]

业绩总结 - 公司2023年营业收入为44.44亿元，同比增长0.05%[1] - 公司2023年归母净利润为12.17亿元，同比增长4.28%[1] - 公司2024Q1营收为10.89亿元，同比增长5.09%[2] - 公司2024Q1归母净利润为3.24亿元，同比增长33.93%[2] - 公司2024年Q1销售毛利率为64.51%，同比增长3.46%[3] 产品和技术 - 公司产品覆盖了临床免疫检测、微生物检测、分子诊断检测和生化检测方案[4] 未来展望 - 公司2024-2026年预计EPS分别为2.61、3.18、3.81元，归母净利润增速分别为25.8%、21.8%、19.7%[5] - 公司2024年PE为20-25倍，合理价值区间为52.25-65.31元，给予“优于大市”评级[5] 风险提示 - 风险提示包括估值波动风险、集采降价不及预期、海外发展不及预期等[6] 公司信息 - 公司分析师具有证券投资咨询执业资格，独立客观出具报告[10] - 公司分析师负责的股票研究范围包括天士力、华润三九等医药公司[11]

业绩总结 - 2023年公司营业收入444,365.57万元，同比增长0.05%[14][59][70] - 2023年归属于母公司股东的净利润为121,743.89万元，同比增长4.28%[14] - 2023年净利润122,413.07万元，同比增长2.98%[59][70] - 2023年末总资产1,155,405.83万元，同比增长10.33%[59] - 2023年末总负债288,772.69万元，同比增长12.80%[60] - 2023年末所有者权益866,633.13万元，同比增长9.53%[60][67] - 2023年末流动资产合计661,302.06万元，同比增长5.75%[64] - 2023年末非流动资产合计494,103.77万元，同比增长17.12%[63] - 2023年营业成本155,224.52万元，同比下降12.97%[70] - 2023年研发费用65,613.04万元，同比增长15.42%[70] - 2023年基本每股收益2.10元/股，同比增长5.00%[59][70] - 2023年销售商品、提供劳务收到的现金为477,878.68万元，变动比率 -0.69%[72] - 2023年购买商品、接受劳务支付的现金为138,895.05万元，变动比率 -13.58%[72] - 2023年经营活动产生的现金流量净额为146,985.59万元，变动比率 -5.68%[72] - 2023年投资活动产生的现金流量净额为 -78,722.15万元，变动比率19.56%[72] - 2023年筹资活动产生的现金流量净额为 -33,701.25万元，变动比率 -54.41%[72] 用户数据 - 截至报告期末，安图生物智能化实验室在全国34家医疗机构落户[21] - 公司BiQAS软件平台累计服务数千家医学实验室[20] 未来展望 - 公司计划2024年营业收入和净利润在2023年基础上提高10%-30%[76] - 2024年监事会将继续探索完善工作和运行机制，加强对董事会和高管监督[51] - 2024年监事会以财务监督为核心，加强内部控制制度，防范经营风险[52] - 2024年监事会加强自身建设，参加培训学习，提升监督技能和业务水平[54] 新产品和新技术研发 - 2023年Autolas B - 1系列流水线实现2000速生化分析仪分别与600速和200速的免疫分析仪自由串联扩展[18] - 2023年公司更新心肌检测项目，结合仪器急诊功能满足多种场景需求[18] - 2023年全资子公司思昆生物实现测序系统生产试制及应用测试，具备批量化生产能力，基因测序仪Sikun2000系列在非临床领域上市，取得测序试剂盒医疗器械注册备案证和生产许可证[19] - 合作伙伴希肯医疗全自动凝血分析仪AutoCimo C6000上市[19] 市场扩张和并购 - 公司投资参股公司梅丽科技，加速基因测序技术研发和产品落地[19] 其他新策略 - 修订《公司章程》，独立董事提名新增投资者保护机构可公开请求股东委托代为行使提名权[100][101] - 董事任职限制新增被证券交易场所公开认定不适合任职且期限未届满情形[101] - 董事出现特定情形解除职务有时间规定，未解除投票无效且不计入出席人数[101] - 公司每年以现金方式分配的利润应不低于当年实现的可分配利润的20%[103] - 公司股东大会对利润分配方案做出决议后，或董事会根据年度股东大会审议通过的下一年中期分红条件和上限制定具体方案后，需在2个月内完成股利（或股份）的派发事项[104] - 公司本次修订及制定的具体治理制度包括《股东大会议事规则》《董事会议事规则》《独立董事工作制度》《关联交易决策制度》共4项[107] - 公司拟将回购股份用途由员工持股计划或股权激励变更为注销并减少注册资本[110][113] - 拟注销2022年回购的5260910股，减少注册资本5260910元[113][114]

业绩总结 - 公司发布的2023年度报告显示，营业收入为44.44亿元，归母净利润为12.17亿元，扣非归母净利润为11.85亿元，同比增长分别为0.05%、4.28%和5.86%[1] - 公司2023年免疫诊断营收增长23.77%，微生物检测营收增长18.65%，生化检测营收增长20.54%，毛利率达到65.07%，同比提升4.01个百分点[2] 新产品和技术研发 - 公司加强研发投入，推出多个新产品，包括全自动生化分析仪、全自动微生物质谱检测系统等，积极开拓新产品市场[3] 市场展望 - 行业投资评级分为看好、中性和看淡三种[11] 其他新策略 - 本报告采用沪深300指数作为基准指数[13] - 客户应当以公司网站刊载的完整报告为准，不应仅仅依靠短信提示或电话推荐[14]

业绩总结 - 公司2023年实现营收44.44亿元，归母净利润12.17亿元，业绩基本符合预期[1] - 公司2024一季报营收10.89亿元，归母净利润3.24亿元，利润超预期[1] - 公司短期受反腐影响，2024年院内诊疗量预计逐渐恢复，业绩可期[1] 研发投入 - 公司持续加强研发投入，2023年研发费用达6.56亿元，产品注册证数量增加[1] 未来展望 - 公司预计2025年归母净利润为15.36亿元，维持“买入”评级[2] - 公司资产负债率逐年下降，2026年P/E估值为14.76倍[2] - 公司预测2026年ROE为15.81%，资产负债率为21.96%[2] - 公司现金净增加额逐年增长，2026年ROIC预计为14.19%[2] - 公司预测2026年每股净资产为24.09元，P/B为2.33倍[2] 其他 - 公司具备证券投资咨询业务资格，已获得中国证监会批准[3]

业绩总结 - 公司2023年年度发光板块收入为24.2亿，增长24.88%[2] - 微生物检测实际收入为3.23亿，增长18.65%[2] - 公司规划2024年发光收入为3亿，其中1.5亿为仪器，1.5亿为试剂[5] - 公司全年增长目标为20%，预计能够完成[8] - 公司自产品增长良性，未来两年自产品有望保持增长[31] - 公司规划保持20%到30%的增长，代理产品销售下滑[32] 用户数据 - 海外收入构成中，微生物约为9000万，发光约为1.2亿[4] - 公司装机目标为500台，预计每季度装机数量略有下降[9] - 公司销售人员精简了约100人，主要是转移到客服团队或外包业务[12] - 公司未来计划逐步国产化，留有10%进口产品[34] 未来展望 - 公司的分子产品适合所有PCR使用场景，特别适合大型三甲医院[17] - 公司的分子产品能够解决传统PCR批量操作带来的浪费问题，提高医院工作效率[17] - 公司规划保持20%到30%的增长，代理产品销售下滑[32] 新产品和新技术研发 - 分子诊断装机目标为100台，目标收入为6千万[6] - 公司计划在非临床销售领域加速发展，目前在进行性能验证合作[13] - 安徒的分子是未来分子发展的方向，具有明显的应用优势[19] 市场扩张和并购 - 公司计划在非临床销售领域加速发展，目前在进行性能验证合作[13] - 安徽集财项目预计将在六月份落地实施，股权激励方案将采取新模式[24] - 公司未来计划逐步国产化，留有10%进口产品[34]

业绩总结 - 公司23年实现营收44.44亿元，同比增长16.64%[1] - 公司23年毛利率为65.07%，试剂类产品毛利率提高至70.94%[1] - 公司24年Q1毛利率提高至64.52%，归母净利率达29.77%[2] - 公司预计24-26年归母净利润分别为15.1、18.9、23.9亿元，同比增长23.7%、25.6%和26.5%[2] 财务状况 - 公司资产总额从115.54亿元增长至172.16亿元[3] - 公司2023年营业总收入为44.44亿元，预计2026年将增长至71.64亿元，年均增长率为18.6%[3] - 公司2023年净利润为12.24亿元，预计2026年将增长至24.06亿元，年均增长率为26.5%[3] - 公司2023年ROE为14.3%，预计2026年将达到18.8%[3] - 公司2023年ROIC为17.0%，预计2026年将达到20.6%[3] - 公司2023年资产负债率为25.0%，预计2026年将保持在24.9%水平[3] - 公司2023年每股收益为2.08元，预计2026年将达到4.08元[3] - 公司2023年P/E比率为27，预计2026年将降至14[3] - 公司2023年P/B比率为4，预计2026年将保持在3水平[3] - 公司2023年EV/EBITDA为18，预计2026年将降至11[3] 其他 - 安图生物（603658）公司2023年报及2024年一季报点评[16] - 公司投资评级体系包括强推、推荐、中性和回避[18] - 行业投资评级体系包括推荐、中性和回避[19]

增持情况 - 2024年4月23日董事长苗拥军增持901,200股，占总股本0.1537%[2][4] - 成交总金额50,306,833元，交易均价55.822元/股[2][4] 持股变化 - 增持前间接持股123,544,162股，比例21.0728%[4] - 增持后合计持股124,445,362股，占比21.2265%[4] 其他信息 - 增持主体为董事长、实控人苗拥军，目的是认可公司价值[3] - 方式为集中竞价，资金为自有，符合法规[4][6]

投资评级 - 报告对安图生物的投资评级为"增持"，并维持该评级 [1][4] 核心观点 - 安图生物2023年业绩符合预期，2024年一季度利润增速超预期 [2][3] - 2023年公司实现营业收入44.44亿元，同比增长0.05%；归母净利润12.17亿元，同比增长4.28% [3][6] - 2024年一季度公司实现营业收入10.89亿元，同比增长5.09%；归母净利润3.24亿元，同比增长33.93% [3][6] 财务表现 - 2023年公司毛利率为65.07%，同比提升5.23个百分点 [7] - 2023年公司研发投入6.56亿元，占营业收入的14.77% [7] - 预计2024-2026年公司EPS分别为2.57、3.09、3.65元，对应市盈率分别为21.1、17.6、14.9倍 [4][8] 业务发展 - 2023年公司免疫诊断产品收入24.83亿元，同比增长23.77%；微生物检测产品收入3.23亿元，同比增长18.65% [4][7] - 公司持续高研发投入，2023年新获产品注册（备案）证书60项，涵盖多个检测领域 [7] - 公司推出多款自动化检测设备，包括全自动生化分析仪AutoChem B801系列和全自动微生物质谱检测系统Autof ms系列 [7] 行业前景 - 化学发光是IVD行业市场容量较大、增速较快的细分领域 [4][8] - 公司作为国内化学发光龙头，正在形成"免疫诊断+生化诊断+微生物诊断+分子诊断"全产品线布局 [4][8] - 公司市场份额逐步扩大，进口替代持续进行 [4][8]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入44.44亿元，同比增长0.05%[1] - 公司2024年第一季度实现营业收入10.89亿元，同比增长5.09%[2] - 公司2023年毛利率65.07%，同比提升5.23pp[4] - 公司2024Q1毛利率64.52%，同比提升3.46pp[4] 未来展望 - 安图生物2026年预计营业收入将达到754.3亿元，较2023年增长约69.7%[9] - 2026年预计每股收益将达到4.35元，较2023年增长约107.1%[9] - ROE预计在2026年将达到20.0%，较2023年增长约39.2%[9] 其他 - 分析师谭国超具有医药行业全覆盖的丰富经验[10] - 报告中的数据和信息均来自市场公开信息，分析师独立客观出具报告[11] - 华安证券研究所力求准确可靠，但对信息的准确性及完整性不做任何保证[12] - 报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权不得复制或再次分发[13] - 本报告以不同市场指数为基准，定义了行业和公司的评级体系[14]