公司财务状况 - 公司及其子公司对外担保余额约为46.08亿元人民币 [1] - 对外担保余额占公司最近一期经审计的归属于上市公司股东净资产的比例为106.72% [1] - 截至发稿时公司市值为95亿元人民币 [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份公司营业收入中物流业务占比51.39% [1] - 2025年1至6月份公司营业收入中交易业务占比48.08% [1] - 2025年1至6月份公司营业收入中其他业务占比0.53% [1]

财报与会议安排 - 公司于2025年10月29日发布2025年第三季度报告[4] - 2025年11月17日13:00 - 14:00举行2025年第三季度业绩说明会[4] 会议相关信息 - 以网络互动形式召开，地点为上海证券交易所上证路演中心[5][6] - 2025年11月10日至11月14日16:00前可进行提问预征集[6] - 参加人员有董事长、总经理等[7] 投资者参与 - 2025年11月17日13:00 - 14:00可在线参与业绩说明会[8] - 联系人缪蕾敏，电话021 - 80228498，邮箱ir@mwclg.com[9] - 说明会召开后可通过上证路演中心查看情况及主要内容[9] 公告时间 - 公告发布时间为2025年11月8日[11]

担保情况 - 公司为多家控股子公司提供担保，包括密尔克卫供应链8145万元等[3][7] - 本次担保后公司及其子公司对外担保余额460808.19万元[7] - 2025年度担保总额度预计不超过110亿元[8] - 对外担保总额占上市公司最近一期经审计净资产比例为106.72%[6] 子公司股权与业绩 - 公司持有上海密尔克卫供应链等多家子公司股权[10][11][12][13][15] - 镇江宝华物流2025年1 - 9月净利润 - 370033.87元[11] - 上海申水德源贸易2025年1 - 9月净利润90542250.93元[13] - 上海密尔克卫化工储存2025年1 - 9月净利润80254814.92元[14] - 上海慎则化工科技2025年1 - 9月净利润 - 109.24万元[16]

担保事项 - 公司为全资子公司上海密尔克卫供应链管理有限公司提供额度不超过人民币8,145.00万元的担保[1] - 担保方为交通银行股份有限公司上海闵行支行[1] - 公司承担连带保证责任[1] 审批与额度 - 本次担保事项属于公司2025年度预计担保额度范围内[1] - 担保事项已经公司第四届董事会第六次会议及2024年年度股东大会审议通过[1] 累计担保情况 - 截至公告日公司及其子公司对外担保余额为460,808.19万元[1] - 对外担保余额占公司最近一期经审计净资产的106.72%[1] - 公司无逾期担保[1]

物流板块整体表现 - 11月6日物流板块整体上涨0.36%，表现弱于上证指数（上涨0.97%）和深证成指（上涨1.73%）[1] - 板块内个股表现分化，ST雪发以5.11%的涨幅领涨，厦门象屿以-3.12%的跌幅领跌[1][2] - 板块整体资金呈净流出状态，主力资金净流出9434.34万元，但游资和散户资金分别净流入2910.38万元和6523.97万元[2] 领涨个股表现 - ST雪发涨幅最大为5.11%，收盘价4.94元，成交量为8.97万手，成交额为4411.02万元[1] - *ST原尚涨幅为4.95%，收盘价31.15元，成交量为9205手，成交额为2797.73万元[1] - 嘉友国际涨幅为3.64%，收盘价14.54元，成交量为12.82万手，成交额为1.86亿元[1] - 顺丰控股作为板块权重股上涨1.01%，收盘价40.03元，成交额高达14.16亿元，位列板块第一[1] 领跌个股表现 - 厦门象屿跌幅最大为-3.12%，收盘价8.39元，成交量为48.97万手，成交额为4.09亿元[2] - 华米渡海跌幅为-2.82%，收盘价26.55元，成交量为2.30万手，成交额为6143.87万元[2] - 长江投资跌幅为-2.78%，收盘价8.74元，成交量为7.54万手，成交额为6604.06万元[2] 个股资金流向 - 顺丰控股获得主力资金净流入6423.16万元，主力净占比4.54%，但游资和散户资金分别净流出3031.35万元和3391.81万元[3] - 上海雅仕主力资金净流入2304.72万元，主力净占比高达19.16%，为占比最高的个股之一[3] - 新宁物流主力资金净流入1831.30万元，主力净占比16.02%[3] - 华鹏飞虽然股价下跌1.36%，但获得游资资金净流入1273.93万元，游资净占比8.53%[2][3]

股价与资金流向 - 11月4日盘中股价下跌2.02%，报57.61元/股，总市值91.10亿元，成交额4534.66万元，换手率0.49% [1] - 当日主力资金净流入63.74万元，特大单净买入232.38万元（占比5.12%），大单净卖出168.65万元 [1] - 公司股价今年以来累计上涨14.10%，近5个交易日下跌2.90%，近20日下跌8.38%，近60日上涨7.20% [1] 公司基本情况 - 公司成立于1997年3月28日，于2018年7月13日上市，是专业化工供应链综合服务商，提供一站式综合物流服务并延伸至化工品分销 [1] - 主营业务收入构成为：MCD不一样的分销48.08%，MGF全球货代业务24.02%，MWT仓配一体化17.40%，MGM全球移动9.96%，其他0.53% [1] - 公司所属申万行业为交通运输-物流-仓储物流，概念板块包括跨境电商、快递概念、人工智能、小盘、长三角一体化等 [2] 财务业绩表现 - 2025年1-9月实现营业收入106.70亿元，同比增长11.70%，归母净利润5.25亿元，同比增长7.04% [2] - A股上市后累计派现4.44亿元，近三年累计派现2.88亿元 [3] 股东结构变化 - 截至9月30日，股东户数为1.13万，较上期减少9.63%，人均流通股14034股，较上期增加10.66% [2] - 十大流通股东中，香港中央结算有限公司为第三大股东，持股1131.35万股，较上期减少133.28万股 [3] - 前海开源公用事业股票为新进第四大股东，持股610.37万股，中欧时代先锋股票A退出十大股东之列 [3]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 核心观点 - 快递行业“反内卷”初见成效，价格提升带动单票利润环比改善，四季度盈利弹性有望充分释放 [3][4][5] - 油运市场进入旺季，VLCC运价创10年新高，中美经贸磋商达成共识有望促进海运贸易恢复，行业景气度预计提升 [3][7][8] - 航空业需求平稳增长，供给紧张，叠加成本端改善，三季度业绩有望成为长期行情启动信号 [10][14] - 造船业绿色更新大周期尚在前期，新造船产能紧张，后续多重制约因素有望缓解，船厂将进入利润兑现期 [9][14] 行业动态跟踪 快递物流 - “通达系”公司2025年第三季度业绩显示单票利润环比改善：圆通/申通/韵达单票归母净利润分别为0.14/0.05/0.03元，环比分别+0.02元/+0.01元/持平 [5] - 2025Q3圆通/申通/韵达业务量分别为77.21/65.15/64.17亿件，同比增长15.0%/10.7%/6.6%，市场份额分别为15.6%/13.2%/13.0% [5] - 2025Q3圆通/申通/韵达单票收入分别为2.14/2.05/1.95元，环比分别+0.03/+0.08/+0.03元，体现“反内卷”提价影响 [5] - 密尔克卫2025Q3营业收入36.4亿元，同比上升2.1%；归母净利润1.73亿元，同比下降3.5%；物贸一体化战略成效显现，总资产增长41.42%至197.2亿元 [6] 航运船舶港口 - VLCC TD3c TCE运价周三大涨至12.5万美元/日，创2020年第二季度以来新高 [7] - 中美经贸磋商达成共识，美方取消对中国商品加征的10%“芬太尼关税”并暂停24%对等关税一年，双方暂停部分出口管制措施，有望缓解双边贸易摩擦 [7][8] - 上海出口集装箱运价指数（SCFI）本周环比上涨10.5%至1551点，其中上海-美西/美东运价分别环比上涨22.9%/13.4% [8] - 原油轮运价上涨：BDTI指数环比上涨8.47%至1339点，VLCC TCE环比上涨21.2% [8] - 散货船运价下降：BDI指数环比下降4.5%至1968点 [9] - 新造船价指数较上周环比下降0.15点至184.87点 [9] 航空机场 - 2025年9月全球航空客运总需求（RPK）同比增长3.6%，其中国际需求增长5.1%，国内需求增长0.9% [10] - 国货航拟于2029-2031年间引进6架A350F货机并保留4架意向订单，基于目录价总价值约46.5亿美元 [11] - 2025年9月中国民航完成旅客运输量约0.63亿人次，同比增长4.6%；完成货邮运输量87.90万吨，同比增长9.9% [58] - 2025年9月三大航整体客座率为85.59%，较8月下降0.67个百分点；春秋航空客座率91.84%领跑行业 [60] 公路铁路 - 2025年10月20日-10月26日，国家铁路运输货物7922.4万吨，环比下降1.37%；全国高速公路货车通行5904.2万辆，环比增长1.59% [12] - 四川成渝2025年第三季度营业收入19.6亿元，同比下降1.52%；归母净利润4.63亿元，同比增长8.96%，主要得益于费用节降 [13] - 2025年9月公路货运量38.91亿吨，同比增长5.20%；铁路货运量4.45亿吨，同比增长2.97% [68] 港口 - 2025年10月20日-10月26日，中国港口货物吞吐量24254万吨，环比下降5.08%；集装箱吞吐量590万TEU，环比下降8.21% [76] 市场表现回顾 - 2025年10月27日至10月31日，A股交运指数环比增长0.92%，跑赢上证指数0.80个百分点 [18] - 交运子板块中机场（+5.19%）、航运（+4.52%）、快递（+0.75%）涨幅居前 [18]

公司概况 - 公司成立于1997年3月28日，于2018年7月13日在上海证券交易所上市 [1] - 公司是国内领先的专业化工供应链综合服务商，提供以货运代理、仓储和运输为核心的一站式综合物流服务，并延伸至化工品分销 [1] - 公司所属申万行业为交通运输 - 物流 - 仓储物流 [1] 经营业绩 - 2025年三季度营业收入达106.7亿元，行业排名第二，高于行业平均数101.39亿元和中位数7.82亿元 [2] - 2025年三季度净利润为6.22亿元，行业排名第一，高于行业平均数2.14亿元和中位数6645.66万元 [2] - 2025年前三季度营收同比增长11.7%，归母净利润同比增长7% [5] - 券商预计2025至2027年归母净利润分别为6.72亿元、8.18亿元、10.26亿元 [5] 以及6.47亿元、7.60亿元、8.62亿元 [6] 财务指标 - 2025年三季度毛利率为11.37%，略高于去年同期的11.08%，但低于行业平均的24.94% [3] - 2025年三季度资产负债率为73.63%，高于去年同期的61.59%，且远高于行业平均水平 [3] 股东与股权 - 公司控股股东为陈银河，实际控制人为慎蕾、李仁莉、陈银河 [4] - 截至2025年9月30日，A股股东户数为1.13万，较上期减少9.63% [5] - 户均持有流通A股数量为1.4万，较上期增加10.66% [5] - 十大流通股东中，香港中央结算有限公司持股1131.35万股，相比上期减少133.28万股 [5] - 前海开源公用事业股票为新进股东，持股610.37万股 [5] 管理层 - 董事长兼总经理陈银河，1974年8月出生，本科学历，自1997年创办公司 [4] - 2024年薪酬227.29万元，较2023年的166.51万元增加60.78万元 [4] 业务展望 - 伴随化工品反内卷，公司业务毛利率有改善空间，海外业务拓展有望打开中长期格局 [5] - 物贸一体化战略成效显现，Q3总资产增长，分销业务扩张 [6] - 随着化工周期触底，业绩有望迎来向上拐点，物流网络持续优化，新业务收入规模突破亿元 [6]

公司业绩表现 - 2025年前三季度公司累计实现营业收入106.7亿元，同比增长11.7% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为5.25亿元，同比增长7.04% [1] - 2025年第三季度单季度归母净利润同比下滑3.51% [1] 业绩分析与展望 - 公司主营业务持续扩张，业务规模稳健增长 [1] - 在化工品反内卷的大背景下，公司化工品货代、仓储、配送、分销等业务毛利率均有改善空间 [1] - 公司持续践行出海战略，海外业务拓展有望打开中长期发展格局 [1] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为6.72亿元、8.18亿元、10.26亿元 [1] - 对应2025年至2027年的市盈率分别为14倍、11倍、9倍 [1] - 维持公司“买入”评级 [1]

投资评级 - 对密尔克卫的投资评级为“买入”，且为维持评级 [1] 核心观点 - 公司2025年三季报业绩略低于预期，前三季度营收同比增长11.7%至106.7亿元，归母净利润同比增长7.04%至5.25亿元 [5] - 2025年第三季度单季度归母净利润同比下滑3.51%，利润承压 [5] - 在化工品反内卷的大背景下，公司化工品货代、仓储、配送、分销等业务的毛利率均有改善空间 [5] - 公司持续践行出海战略，海外业务拓展有望打开中长期发展格局 [5] - 结合2025年三季报，维持盈利预测，预计2025年至2027年归母净利润分别为6.72亿元、8.18亿元、10.26亿元，对应市盈率分别为14倍、11倍、9倍 [5] 财务数据与预测 - 2024年全年营业总收入为121.18亿元，同比增长24.3%，归母净利润为5.65亿元，同比增长31.0% [4] - 预测2025年营业总收入为138.15亿元，同比增长14.0%，预测归母净利润为6.72亿元，同比增长18.8% [4] - 预测2026年营业总收入为156.69亿元，同比增长13.4%，预测归母净利润为8.18亿元，同比增长21.8% [4] - 预测2027年营业总收入为176.85亿元，同比增长12.9%，预测归母净利润为10.26亿元，同比增长25.5% [4] - 毛利率方面，2024年为11.4%，预测2025年至2027年将逐步提升至11.6%、12.2%、12.8% [4] - 净资产收益率（ROE）2024年为13.1%，预测2025年至2027年将逐步提升至14.0%、14.5%、15.4% [4] 市场数据 - 截至2025年10月30日，公司收盘价为57.59元，一年内最高价为70.87元，最低价为43.21元 [5] - 市净率为2.0倍，股息率为1.23%，流通A股市值为91.07亿元 [5] - 每股净资产为29.39元，资产负债率为73.63% [5]