海通证券股份有限公司 关于嘉友国际物流股份有限公司 变更部分非公开发行股票募集资金用途的核查意见 海通证券股份有限公司(以下简称"海通证券"或"保荐机构")作为嘉友国际 物流股份有限公司(以下简称"嘉友国际"或"公司"非公开发行股票的保荐 机构,根据《证券发行上市保荐业务管理办法》《上市公司监管指引第2号 -- 上 市公司募集资金管理和使用的监管要求》《上海证券交易所股票上市规则》及《上 海证券交易所上市公司自律监管指引第1号 -- 规范运作》等有关规定,对公司 变更部分非公开发行股票募集资金用途进行了核查,具体情况如下: 一、公司非公开发行股票募集资金情况 经中国证券监督管理委员会"证监许可〔2021〕3708 号"文核准,嘉友国 际非公开发行人民币普通股股票 31,575,446 股,每股发行价格 18.49元,募集资 金总额为人民币 583.829.996.54 元,扣除各项发行费用后,募集资金净额为人民 币 577,089,896.12 元。本次非公开发行股票募集资金已于 2021 年 12 月 10 日全 部到位,并由立信会计师事务所(特殊普通合伙)审验并出具了信会师报字[2021] 第 ZB115 ...

证券代码：603871 证券简称：嘉友国际 公告编号：2024-016 嘉友国际物流股份有限公司 关于召开 2024 年第一次临时股东大会的通知 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 一、召开会议的基本情况 (一) 股东大会类型和届次 2024 年第一次临时股东大会 (二) 股东大会召集人：董事会 (三) 投票方式：本次股东大会所采用的表决方式是现场投票和网络投票相 结合的方式 (四) 现场会议召开的日期、时间和地点 召开的日期时间：2024 年 4 月 25 日 15 点 00 分 召开地点：北京市石景山区城通街 26 号院 2 号楼 24 层公司会议室 股东大会召开日期：2024年4月25日 本次股东大会采用的网络投票系统：上海证券交易所股东大会网络投票 系统 涉及融资融券、转融通业务、约定购回业务相关账户以及沪股通投资者的投 票，应按照《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号——规范运作》等有 关规定执行。 (五) 网络投票的系统、起止日期和投票时间。 网络投票系统：上海证券交易所股东大会 ...

嘉友国际物流股份有限公司 第三届监事会第十五次会议决议公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、监事会会议召开情况 证券代码：603871 证券简称：嘉友国际 公告编号：2024-014 表决情况：同意 3 票，反对 0 票，弃权 0 票。 表决结果：通过。 本次变更部分非公开发行股票募集资金用途的审议程序符合法律法规和《公 司章程》的规定，符合公司战略发展需要，有利于提高募集资金使用效率，不存 在变相改变募集资金用途和损害公司股东利益的情形。 具体内容详见《关于变更部分非公开发行股票募集资金用途的公告》。 特此公告。 嘉友国际物流股份有限公司监事会 2024 年 4 月 3 日 嘉友国际物流股份有限公司（简称"公司"）第三届监事会第十五次会议于 2024 年 3 月 29 日以电子邮件、专人送出方式发出通知和资料，于 2024 年 4 月 2 日在公司会议室以现场结合通讯方式召开，应出席监事 3 人，实际出席监事 3 人。会议由监事会主席王本利先生召集和主持，公司高级管理人员列席了会议。 本次会议的召开符合《 ...

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级,维持原有评级 [1] 报告的核心观点 - 公司拟以8,881万美元收购蒙古矿企Khangad Exploration LLC 20%股权,同时与其签订10年煤炭长期合作协议,保障蒙煤供应 [1] - 收购标的2023年上半年业绩大幅增长,预计可为公司贡献近亿元投资收益 [2] - 公司中亚及非洲业务持续深化,布局中亚五国和非洲市场,打造第二增长极 [2][6] 公司业务发展情况 中蒙业务 - 公司与蒙古最大焦煤生产商MMC形成长期战略合作,稳定蒙煤供应,深化物贸一体化业务 [1] - 2023年1-6月,我国自蒙古进口炼焦煤大幅增长111%至5393万吨,占比提升至53% [5] - 公司作为中蒙跨境物流服务商和贸易商,拥有甘其毛都口岸半数以上仓储资源,有望进一步降本增利 [1] - 中蒙铁路预计2024年开工建设,公司中蒙业务有望进一步打开成长空间 [1] 中亚及非洲业务 - 公司复刻中蒙业务模式,在中亚五国和非洲布局物流业务,打造第二增长极 [2][6] - 在中亚,公司在霍尔果斯口岸投资的海关监管场所已于2022年1月投入试运营,并与乌兹别克斯坦国家铁路集装箱运输公司签署合作备忘录 [2] - 在非洲,公司先后对刚果(金)、赞比亚等国的陆路口岸及周边道路进行升级改造,并获批在萨卡尼亚、莫坎博口岸建设保税仓库,布局非洲本土物流通道 [2] 财务预测 - 预计公司2023-2025年归母净利润分别为10/14/16亿元,对应PE为16x/12x/10x [3] - 给予公司2024年15倍PE,对应目标股价29.95元 [3]

并购与合作 - 公司与Mongolian Mining Corporation签署收购KEX20%股权和煤炭长期合作协议，交易金额为8881万美元，KEX矿产资源包括探明+可控制煤炭资源量分别为3.83亿吨、6700万吨[1] - 嘉友国际收购KEX20%股权对应估值为4.44亿美元，按照2024/2/22日汇率1美元=7.19元计算，折合人民币估值为31.9亿元，对应探明+可控制煤炭资源量合计为4.5亿吨，KEX 23H1利润为2.2亿，对应PE为7倍[1] - 公司与MMC签署煤炭长期合作协议，约定十年内向其采购煤共计1750万吨，前五年每年至少采购150万吨，后五年每年至少采购200万吨[1] 业绩展望 - 嘉友国际2025年预计营业收入将达到12,031百万元，较2022年增长149.6%[7] - 预计2025年净利润将达到1,487百万元，较2022年增长118.1%[7] - ROE预计在2025年将达到21.8%，较2022年增长5.4个百分点[7] - 预计2025年ROIC将达到26.8%，较2022年增长6.4个百分点[7] - 预计2025年资产负债率将达到26.4%，较2022年增长5.3个百分点[7] 销售团队 - 嘉友国际（603871）的机构销售团队包括北京、深圳、上海和广州等地区，分别有不同级别的销售经理和副总监[14] 投资评级 - 公司投资评级体系中，强推预期未来6个月内超越基准指数20%以上，推荐预期超越10%-20%，中性预期相对基准指数变动在-10%-10%之间，回避预期跌幅在10%-20%之间[16] - 行业投资评级体系中，推荐预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过基准指数5%以上，中性预期相对基准指数变动在-5%-5%之间，回避预期跌幅超过5%以上[17]

公司收购及合作 - 公司与Mongolian Mining Corporation签署收购KEX20%股权和煤炭长期合作协议，交易金额为8881万美元[1] - 公司与MMC签署煤炭长期合作协议，约定十年内向其采购煤共计1750万吨[1] - 嘉友国际收购KEX20%股权对应估值为4.44亿美元，折合人民币估值为31.9亿元[1] KEX业绩及估值 - KEX的2023H1营业收入为6.03亿元，净利润为2.2亿元[1] - KEX 23H1利润2.2亿年化为4.4亿，对应PE为7倍[1] 嘉友国际展望 - 嘉友国际2025年预计营业收入将达到120.31亿元，较2022年增长149.1%[7] - 预计2025年净利润将达到14.87亿元，较2022年增长118.1%[7] 财务指标展望 - ROE预计在2025年将达到21.8%，较2022年增长5.4个百分点[7] - ROIC预计在2025年将达到26.8%，较2022年增长6.4个百分点[7] - 营业收入增长率预计在2023年将达到71.0%，2024年将略有下降至24.4%[7] - EBIT增长率预计在2023年将达到50.7%，2024年将略有下降至20.9%[7] - 归母净利润增长率预计在2023年将达到51.4%，2024年将略有下降至20.7%[7] - 资产负债率预计在2025年将达到26.4%，较2022年增长5.3个百分点[7] - 债务权益比预计在2025年将达到0.5%，较2022年下降0.3个百分点[7]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级，对应目标价28.10元（+7%），给予公司2024年15倍PE [5] 报告的核心观点 - 2024年前两个月短盘运费连续走低并维持低位，2月14 - 18日短盘运费均值为105元/吨，周环比持平，同比-62.5%；2月18日，甘其毛都口岸原煤价格收报1500元/吨，精煤价格收报1785元/吨 [4] - 24年前两个月甘其毛都口岸通车量整体维持较高水平，库存仍在高位；2月13 - 16日，日均通车量为971车/日（不含闭关日），较前一周+100.2%，同比+3.5%；1月/2月日均通车数为857辆/491辆，分别环比+0.1%/-42.7%；2024年1月，口岸累计完成进出口货运量362.29万吨，进口煤炭353.18万吨；截至1月31日，口岸煤炭库存量231万吨，较前一周-7.2% [18] - 嘉友国际23年业绩超预期，拟收购KEX公司20%股权并签署长期合作协议，看好24年蒙古、非洲市场齐发力；预计23年全年归母净利润10.09 - 10.85亿元，同比增48.2% - 59.4%；扣非归母净利润9.94 - 10.70亿元；单Q4归母净利润2.54 - 3.30亿元，同比增18.8% - 54.5%，扣非归母净利润2.50 - 3.26亿元；24年公司在中蒙焦煤市场全年或稳定运行，量价有望先抑后扬；2月21日，公司公告拟收购MMC旗下KEX公司20%股权并与MMC签署煤炭长期合作协议；随着非洲项目运营的深入及陆续投产，非洲业务中长期发展趋势向好 [20] 根据相关目录分别进行总结 主要盈利预测及假设 - 预计公司2023 - 2025年归母净利润分别为10.46/13.09/16.37亿元，对应EPS分别为1.50/1.87/2.34元/股（原为1.32/1.65/2.08元） [5] 财务指标 |指标|2021|2022|2023E|2024E|2025E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3888|4829|7029|9565|10910|[6]| |(+/-)YoY(%)|18.5%|24.2%|45.5%|36.1%|14.1%|[6]| |净利润（百万元）|343|681|1046|1309|1637|[6]| |(+/-)YoY(%)|-4.8%|98.6%|53.7%|25.1%|25.0%|[6]| |全面摊薄EPS(元)|0.49|0.97|1.50|1.87|2.34|[6]| |毛利率(%)|12.6%|19.3%|20.7%|19.4%|20.7%|[6]| |净资产收益率(%)|12.0%|16.4%|21.4%|21.1%|20.9%|[6]| 可比公司估值表 |代码|可比公司估值表简称|总市值（亿元）|2022 EPS（元/股）|2023E EPS（元/股）|2024E EPS（元/股）|2022 PE（倍）|2023E PE（倍）|2024E PE（倍）|2023E PS（倍）|2023E PB（倍）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |603713|密尔克卫|76|3.68|3.54|4.63|12.5|13.0|10.0|0.7|1.8|[8]| |002930|宏川智慧|75|0.49|0.73|1.00|33.4|22.4|16.4|4.7|2.9|[8]| |均值| - | - |2.09|2.14|2.82|23.0|17.7|13.2|2.7|2.4|[8]| 财务报表分析和预测 |指标|2022|2023E|2024E|2025E| |----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|4829|7029|9565|10910|[55]| |每股收益（元）|0.97|1.50|1.87|2.34|[55]| |营业成本（百万元）|3898|5574|7706|8648|[55]| |每股净资产（元）|8.31|7.00|8.86|11.20|[55]| |毛利率%|19.3%|20.7%|19.4%|20.7%|[55]| |每股经营现金流（元）|1.02|2.16|3.45|2.72|[55]| |营业税金及附加（百万元）|15|25|39|44|[55]| |每股股利（元）|0.50|0.00|0.00|0.00|[55]| |营业税金率%|0.3%|0.4%|0.4%|0.4%|[55]| |营业费用（百万元）|7|14|24|22|[55]| |营业费用率%|0.2%|0.2%|0.3%|0.2%|[55]| |管理费用（百万元）|75|112|158|169|[55]| |管理费用率%|1.6%|1.6%|1.7%|1.6%|[55]| |财务费用（百万元）|6|3|0|-8|[55]| |财务费用率%|0.1%|0.0%|0.0%|-0.1%|[55]| |资产减值损失（百万元）|0|0|0|0|[55]| |投资收益（百万元）|5|4|5|8|[55]| |营业利润（百万元）|801|1280|1603|2003|[55]| |营业外收支（百万元）|-3|-3|-5|-5|[55]| |利润总额（百万元）|798|1277|1598|1998|[55]| |所得税（百万元）|118|230|288|360|[55]| |有效所得税率%|14.8%|18.0%|18.0%|18.0%|[55]| |少数股东损益（百万元）|-1|1|2|2|[55]| |归属母公司所有者净利润（百万元）|681|1046|1309|1637|[55]| |资产负债率|21.1%|25.5%|28.4%|18.4%|[55]| |流动比率|2.49|2.16|2.09|2.76|[55]|

并购与合作 - 公司拟以自有资金0.89亿美元收购MMC全资下属公司BNS所持有的KEX20%股权，同时与MMC签署煤炭长期合作协议，约定十年内向其采购煤炭共计1,750万吨，强化与蒙古矿端的合作[3] - KEX主营业务为煤炭勘探及开发，持有巴荣娜仁矿床两张开采许可证，总计可开采煤炭资源量为4.5亿吨，2023H1净利润为2.2亿元，本次股权收购对应PE约为7.2X，PB约为10.1X[3] 业绩展望 - 公司与MMC签订的煤炭长期合作协议将进一步提升蒙古煤炭运量，公司预计2023-2025年归母净利润分别为10.3/13.0/15.9亿元，维持“买入”评级[4] - 公司2025年预计营业总收入将达到10389百万元，较2022年增长114.5%[10] - 2025年预计净利润为1590百万元，较2022年增长134.6%[10] - 公司2025年预计每股收益为2.28元，较2022年增长56.2%[10] 财务指标展望 - 预计2025年市盈率为10.15，较2022年下降36.0%[10] - 预计2025年总资产周转率为1.13，较2022年下降14.4%[10]

业绩总结 - 公司23年业绩超预期，预计23年全年归母净利润增长48.2%-59.4%[3] - 预计2023-2025年净利润将达到10.46/13.09/16.37亿元人民币，每股收益分别为1.50/1.87/2.34元人民币[11] - 嘉友国际2023年业绩超出预期，计划收购KEX 20%股权并签署长期合作协议，对2024年在蒙古和非洲的增长持乐观态度[10] 投资评级 - 维持对公司的“Outperform”评级，目标价为28.10元人民币，基于15倍市盈率[11] - 海通国际采用相对评级系统为投资者推荐覆盖的公司，包括优于大市、中性和弱于大市[17] - 海通国际股票研究评级分布显示，优于大市占89.4%，中性占9.6%，弱于大市占1.0%[26] 免责声明 - 盟浪义利（FIN-ESG）数据免责声明指出数据仅供参考，不构成投资建议，使用者需自行判断[38] - SusallWave FIN-ESG Data Service免责声明强调数据仅供参考，不构成投资建议，不对直接或间接损失负责[43] - 海通国际证券集团发行的研究报告中提到，报告内容仅供参考，过去表现不代表未来结果[49]

海通证券股份有限公司 关于嘉友国际物流股份有限公司 使用非公开发行股票募集资金临时补充流动资金的核查意见 海通证券股份有限公司(以下简称"海通证券"或"保荐机构")作为嘉友国际 物流股份有限公司(以下简称"嘉友国际"或"公司")非公开发行股票的保荐 机构,根据《证券发行上市保荐业务管理办法》《上市公司监管指引第2号 -- 上 市公司募集资金管理和使用的监管要求》《上海证券交易所股票上市规则》及《上 海证券交易所上市公司自律监管指引第1号 -- 规范运作》等有关规定,对公司 使用募集资金临时补充流动资金的事项进行了核查,具体情况如下: 一、公司非公开发行股票募集资金情况 四、本次临时补充流动资金履行的程序 2024年2月6日,公司第三届董事会第十八次会议、第三届监事会第十四 次会议审议通过《关于使用非公开发行股票募集资金临时补充流动资金的议案》。 公司履行的审批程序符合中国证券监督管理委员会、上海证券交易所有关规定及 监管要求。 经中国证券监督管理委员会"证监许可〔2021〕3708 号"文核准,嘉友国 际非公开发行人民币普通股股票 31.575.446 股,每股发行价格 18.49元,募集资 金总额为人民币 ...