募资情况 - 公司非公开发行31,575,446股，发行价18.49元/股，募资总额583,829,996.54元，净额577,089,896.12元[1] 募投项目 - 募投项目含服务贸易基础设施技术改造等四项[2] - 两项目承诺投资44,600万元，调整后40,600万元，累计投入20,927.8万元[4] 资金处理 - 截至2024年12月27日，两项目节余14,721.93万元，尾款5,250.46万元存专户[4][6] - 2025年1月20日，董事会和监事会通过节余资金补流议案[9] - 保荐机构对节余资金补流无异议[11]

股东大会信息 - 2025年第一次临时股东大会2月7日15点30分于北京石景山公司会议室召开[3] - 网络投票2月7日进行，交易系统9:15 - 15:00，互联网9:15 - 15:00[3] 议案相关 - 审议部分非公开发行股票节余资金永久补充流动资金议案[4] - 该议案1月22日已在上海证券交易所网站披露公告[4] 登记信息 - 股权登记日为2025年1月23日[8] - 现场登记2月6日9:00 - 17:30，在北京石景山公司董事会办公室[8] - 信函或邮件登记需2月6日15:00前送达[8] 其他 - 会议会期半天，参会人员食宿及交通费用自理[10] - 联系人是董事会办公室，联系电话010 - 81129871[10] - 公告发布时间为2025年1月22日[11]

会议情况 - 第三届董事会第三十一次会议于2025年1月20日召开，7位董事全部出席[2] 资金安排 - 部分非公开发行股票项目节余14721.93万元永久补充流动资金[3] - 使用不超6400万元闲置募集资金临时补流，期限12个月[5] 议案审议 - 部分非公开发行股票项目节余资金补流议案需提交股东大会审议[3]

资金安排 - 部分非公开发行股票募集资金节余14721.93万元永久补充流动资金[3] - 使用不超6400万元非公开发行股票募集资金临时补充流动资金[5] 会议情况 - 第三届监事会第二十三次会议于2025年1月20日召开，3位监事全出席[2] 议案表决 - 部分节余资金补充流动资金议案3票同意通过[3] - 临时补充流动资金议案3票同意通过[4]

募资情况 - 公司非公开发行31,575,446股，发行价18.49元/股，募资总额583,829,996.54元，净额577,089,896.12元[1] 募投项目 - 两募投项目承诺投资44,600万元，调整后40,600万元，累计投入20,921.14万元[7] - 两募投项目未使用资金5,257.12万元，节余14,721.93万元[7] 项目结项 - 2024年12月27日，董事会、监事会通过募投项目结项议案[10] - 募投项目结项因场景受限、需求降低及资金管理得当[6]

融资情况 - 公司非公开发行31,575,446股股票，发行价18.49元/股，募资总额583,829,996.54元，净额577,089,896.12元[3][4] 项目投资 - 服务贸易基础设施技术改造项目承诺投资39,600万元，调整后35,600万元，累计投入20,101.49万元[5] - 购置装载机车辆项目承诺投资5,000万元，调整后5,000万元，累计投入819.65万元[5] - 两项目合计承诺投资44,600万元，调整后40,600万元，累计投入20,921.14万元[5] 资金情况 - 两项目合计未使用募集资金5,257.12万元，节余14,721.93万元[5] - 截至2024年12月27日，两项目节余含存款利息及理财收益[7] 项目情况 - 自动装车系统因场景受限、成本高暂不具备实施条件[6] - 口岸运输方式优化使公司对部分车辆需求降低[6] - 公司调整方案、控费等使募集资金节余[6] - 部分募投项目结项利于提高资金使用效率[8]

员工持股计划会议 - 2024年员工持股计划第一次持有人会议12月19日召开，93人出席，代表份额27,864,800.00份，占比89.71%[1] 管理委员会设立 - 审议通过设立2024年员工持股计划管理委员会议案，由3名委员组成[1] 委员选举 - 选举唐世伦、周立军、杨晓峰为委员，唐世伦任主任委员，任期为存续期[3] 授权事宜 - 审议通过授权管理委员会办理相关事宜议案，职责12项，授权至计划终止日[4]

一、公司业务概述 * **公司业务分为蒙古业务和非洲业务**： 蒙古业务主要涉及仓储物流和贸易，非洲业务则聚焦于陆港建设和物流业务。[1] * **蒙古业务**： 主要在甘其毛都口岸进行仓储物流和贸易，涉及煤炭和铜矿运输。[2] * **非洲业务**： 主要在刚果金和赞比亚等地进行公路建设、口岸运营和物流服务。[3] 二、蒙古业务分析 * **蒙古业务收入构成**： 包括仓储业务、物流业务和贸易业务。2023年，煤炭业务贡献约6亿利润，铜金粉业务贡献约8亿利润。[4] * **仓储业务**： 2023年仓储能力约为1300万吨，预计2025年将达到2000万吨，单吨净利约15元。[5] * **物流业务**： 包括短盘运输和中盘运输，2023年运输业务收入约20亿，毛利率约20%。[6] * **贸易业务**： 与上游矿企签订长协，2023年自有贸易量约350万吨，单吨净利约40元。[7] 三、非洲业务分析 * **非洲业务布局**： 包括卡萨公路、笛洛洛项目、莫坎伯项目、卡恩项目、坦桑尼亚项目等。[8] * **卡萨公路**： 投资约16亿人民币，预计投资回收期5.44年，财务内部收益率27%。[9] * **笛洛洛项目**： 连接刚果金和赞比亚，投资约3.6亿美元，预计2028年投产。[10] * **莫坎伯项目**： 连接刚果金和赞比亚，投资约0.567亿美元。[11] * **卡恩项目**： 连接刚果金和赞比亚，投资约0.76亿美元。[12] * **坦桑尼亚项目**： 与坦桑尼亚政府签订合约，投资约3.6亿美元。[13] 四、公司未来展望 * **公司未来将重点发展非洲业务**： 通过公路建设、口岸运营和物流服务，打造非洲资源品物流龙头企业。[14] * **公司有望实现快速增长**： 预计2024年净利润约14.7亿，2025年净利润约23.2亿。[15] * **公司估值合理**： 当前市值约190亿，对应2025年约10倍PE。[16]

报告公司投资评级 - 嘉友国际的投资评级为"买入"，维持评级[5] 报告的核心观点 - 嘉友国际是陆锁国跨境多式联运龙头，中蒙第一曲线稳健增长，非洲第二曲线放量高增，一带一路新兴市场高速发展红利有望驱动公司利润超预期[1] 根据相关目录分别进行总结 中期视角 - 中蒙市场：第一曲线稳中求进，夯实"资源+贸易+物流"运营模式。依托煤炭资源与核心物流资产稀缺资源优势，巩固在中蒙跨境物流市场的核心竞争力，物贸一体化规模与中蒙板块业绩有望进一步稳步增长[2] - 非洲市场：第二曲线业绩高增、潜力巨大。公司依托基础设施的升级改造带动跨境多式联运业务的发展，通过口岸、陆港、海港的有效衔接，打造陆海联动、协同发展的非洲互联互通网络。未来将充分受益于中南部非洲人口与经济增长红利，共享非洲4000-6000亿美元规模的物流市场[2] 市场预期 - 市场担忧焦煤价格下跌影响公司蒙煤板块业务[3] - 市场低估非洲跨境物流市场空间与成长性[3] 独到前瞻 - 中蒙市场业务核心是物流服务，核心看"量"，依托"资源+贸易+物流"优势，未来有望稳中有进。在主焦煤供应链贸易业务中，公司先确定客户需求再向上游采购，并以实现合理利润作为定价基础，利润本质来源于物流服务。2024年公司取得MMC旗下KEX矿山20%股权，并与MMC签署十年长协，通过股权投资夯实资源端优势，保证跨境物流业务的长期增量[4] - 非洲大物流业务高增可期。24年1-10月中国自刚果金进口铜精矿约172万吨，同比+32%，预计公司卡萨项目通车量同比高增。刚果金矿山扩产以及人口、经济增长，将拉动进出口贸易额增长，物流需求有望扩大，公司布局非洲的基础设施项目业务量有望提升。非洲物流市场规模为每年4000-6000亿美元，市场份额1%将对应40-60亿美元的业务规模，公司24Q2完成收购赞比亚本土大型车队，跨境物流业务正从0走向1，未来想象空间巨大[4] - 不止于非洲，蓄力中亚、中南美等更广泛的国际市场。公司将中蒙跨境物流的成功经营模式逐步复制到中亚、中南美等区域，未来有望从区域性跨境综合物流服务企业逐步向全球性国际跨境综合物流服务商转变[4] 盈利预测与估值 - 预计24-26年归母净利润分别为14.62、19.23、23.23亿元，对应PE分别为12.85、9.77、8.09倍。给予公司25年PE 15x，对应目标价格29.52元/股，目标空间54%，维持"买入"评级[5] 非洲：基础设施联动跨境物流打造大物流，第二曲线潜力巨大 - 公司依托基础设施的升级改造带动跨境多式联运业务的发展，通过口岸、陆港、海港的有效衔接，打造陆海联动、协同发展的非洲互联互通网络[30] - 拓展非洲大物流版图第一步：卡位关键节点，打通刚果金铜钴矿带东南向运输大动脉。2019-2024年，围绕刚果金铜钴矿带，公司在刚果金、赞比亚、坦桑尼亚境内投资建设5个口岸以及道路升级改造项目，并取得口岸、道路特许经营权，打通从刚果金铜钴矿带东南部出发、过境赞比亚与坦桑尼亚、联通东非重要港口的东向陆路运输大动脉。上述项目归属于公司的计划投资额合计约5.3亿美元（暂不含坦桑尼亚港口项目）[31] - 拓展非洲大物流版图第二步：收购本土成熟车队BHL，打造公路、口岸、物流节点、港口一体化的中南部非洲运输网络。2023年10月公司计划以2550万美元收购赞比亚本土最大车队BHL 80%股权，BHL经营500多台车辆，在刚果（金）、赞比亚、南非、纳米比亚、博茨瓦纳等国家均有物流资源布局，2024Q2公司完成股权交割[37] 蒙古：夯实"资源+贸易+物流"模式，实现稳步增长 - 公司中蒙业务聚焦甘其毛都口岸。甘其毛都口岸是蒙向华出口矿产品运距最短、水电兼备的最佳通道，是距离蒙古国最大煤矿TT矿、最大铜矿OT矿最近的口岸，并向内连接能源大通道神华甘泉铁路，是我国进口蒙煤、蒙铜规模最大的口岸，年均进口量占蒙出口量的一半以上[39] - 甘其毛都口岸进口量预计稳中有增。2024年1-11月，甘其毛都口岸进口煤炭数量累计约3686万吨，同比增长12%；进口铜精粉95万吨，同比增长21%[44] - 依托煤炭资源与核心物流资产稀缺资源优势，持续巩固公司在中蒙跨境物流市场的核心竞争力，物贸一体化规模与中蒙板块业绩有望进一步稳步增长。公司2024年取得MMC旗下KEX矿山20%股权，并与MMC签署十年长协，通过股权投资夯实资源端优势，保证跨境物流业务的长期增量[48]

员工持股计划参与情况 - 2024年109人参与认购，缴纳资金35,047,591.72元[1] - 8名监事和高管认购740,000股，占比24.11%[1] - 101名其他员工认购1,980,000股，占比64.52%[1] 股份过户与持有情况 - 2024年12月17日3,068,966股非交易过户，价格11.42元/股[2] - 截至披露日持股3,068,966股，占总股本0.31%[3] 计划存续与解锁安排 - 存续期60个月[3] - 分三期解锁，比例40%、40%、20%[3]