会议情况 - 亚翔集成第六届监事会第八次会议于2025年7月2日召开[2] - 应到监事三名，实到监事三名[2] 议案审议 - 审议通过签署海外机电工程项目订单暨关联交易议案，3票同意[2] - 审议通过向商业银行申请信用额度议案，3票同意[3]

会议情况 - 亚翔集成第六届董事会第八次会议于2025年7月2日召开，9名董事全部出席[2] 议案表决 - 《关于签署海外机电工程项目订单暨关联交易的议案》7票同意[3] - 《关于向商业银行申请信用额度的议案》9票同意[6] - 《关于公司对外投资产业基金的议案》9票同意[6] - 《关于提请召开公司2025年第一次临时股东大会的议案》9票同意[5] 议案进展 - 《关于签署海外机电工程项目订单暨关联交易的议案》获独立董事过半数同意，待股东大会审议[4]

报告公司投资评级 - 行业为建筑装饰/专业工程，6个月评级为买入（首次评级），当前价格34.67元，目标价格44.83元 [6] 报告的核心观点 - AI驱动半导体资本开支景气延续，东南亚承接半导体产业链转移，亚翔集成作为洁净室龙头出海&大订单持续兑现，预计25 - 27年归母净利润为4.78、6.34、7.12亿，估值低于同行，首次覆盖给予“买入”评级 [1] 各目录总结 洁净室系统集成服务商，专注半导体产业链高端洁净室 - 台资企业出身，具备EPCO能力，客户集中于IC半导体等领域，2025年坚持发展策略，布局海外市场 [15][18] - 2024年新签订单受高基数影响同比下滑，但2025年仍有较好预期，业务以洁净室系统工程施工为主，工程营收CAGR达56.79% [23][27] - 20 - 24年公司复合营收增速42.09%，24年归母净利润同比增长121.66%，毛利率保持10%以上，费用率管控好，新加坡收入占比提升，现金流稳定，分红及股息率有优势 [34][38][46] 东南亚承接全球半导体转移，新加坡市场高景气 - AI需求激增带动半导体产业需求，预计2025 - 2026年收入两位数增长，2024 - 2030年复合增速8%，晶圆厂建设保持高景气，2025年预计新建18座，先进制程产能积极储备，大基金三期彰显国家支持力度 [2][52][53] - 中美科技摩擦促使产业链寻求避险策略，东南亚承接产业转移，新加坡是关键节点，产业链齐备，吸引众多投资 [66][70][73] 加速新加坡区域布局，人均产值高于业内同行 - 以苏州为总部，布局多地，服务头部企业，工程实绩丰富，借产业链转移机遇布局新加坡，多次中标大项目，订单预期好 [76][79] - 人均创收、创利高于可比公司，费用率低，组织架构优化，注重研发投入，提高洁净室工程稳定性和可靠性 [82][85][87] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年营业收入增速分别为 - 15%、24%、12%，洁净室工程毛利率维持13.4%左右，费用率有望下降，预计25 - 27年归母净利润为4.78、6.34、7.12亿，给予2025年20倍PE，目标价44.83元 [94][95][97]

纪要涉及的公司 亚翔集成、联华电子、联创电子、世界先进、恩智浦、美光科技、新亚电子、东华科技 纪要提到的核心观点和论据 - **亚翔集成业务表现**：在半导体洁净室工程领域表现出色，2024 年公司收入 54 亿元同比增长 54%，净利润 6.3 亿元同比增长 122%，中国大陆、新加坡和越南区域营收分别同比增长 73%、61%和 43%，新加坡市场过去三年收入规模增长 7 倍，得益于联创电子新加坡晶圆厂扩建工程，总投资约 50 亿美元，洁净室工程订单总额 46 亿美元[3] - **避免同业竞争措施**：与母公司上市前签署协议，规定中国大陆、新加坡、马来西亚和越南新增洁净室及机电工程业务由亚翔集成独家经营，中国台湾省内相关业务由母公司独家经营[5] - **毛利率差异及原因**：不同市场毛利率差异显著，中国大陆因业主拆分订单毛利率约 10%，新加坡因大单总包和劳工管理提升，2024 年毛利率约 21%[2][6] - **未来发展前景**：2025 年业绩或因订单周期波动略有回落但整体符合预期，2026 年及以后增长潜力大，得益于客户端积累、历史经验、人员效率和战略布局等优势，目前估值偏低有望提升[7] - **联华电子财务预期**：预计 2025 年收入 55 亿元、利润 5.5 亿元、订单总额 50 亿元，较 2024 年有所下滑，但历史完成率超 100%[2][8] - **AI 变革影响**：催生中国大陆对先进制程建设需求，联华电子因与台积电合作有丰富经验有望受益[9] - **海外市场投资情况**：全球龙头企业因 AI 变革有投资需求，东南亚因地理位置、成本和政策优势吸引大量半导体产业投资，如世界先进和恩智浦合资公司、美光科技在新加坡的项目，联创电子预留二期资金并中标多项目[10] - **联华电子重大订单**：2025 年 4 月中标世界先进合资公司晶圆厂合肥市建设项目约 38 亿元，母公司中标新加坡美系半导体龙头新存储洁净室建设订单约 100 亿元，亚翔集成承接约 50 亿元，新加坡区域实际落地订单接近 90 亿元[11] - **收入和盈利预期**：预计 2025 - 2027 年收入分别为 57 亿、75 亿和 76 亿人民币，经营利润分别为 5.5 亿、7.4 亿和 7.8 亿人民币，2026 - 2027 年或进入收入盈利结算高峰[4][12] - **现金流及分红能力**：截至一季度末现金余额 33 亿元，合同负债约 15 亿元，无有息负债，现金流优异，具备持续分红能力，近年分红率维持在 60%以上，股息率稳定在 6%以上[4][13] - **估值水平评估**：以 26 年利润为基础给予 12 倍 PE 估值，公司目标市值可能达 100 亿左右，参考新亚电子、东华科技和母公司估值情况[14] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 联华电子 2026 - 2027 年收入和经营利润同比增速分别为增长 20.4%和增长 2.7%，2025 年经营利润同比下降 13.8%[12] - 24 年末公司每股派息 1 元，25 年中期同样每股派息 1 元[13]

机构评级概况 - 今日共发布23条机构买入型评级记录 涉及23只个股 [1] - 11条评级记录为机构首次关注 涉及甘肃能源 光电股份等11只个股 [1] - 6条评级记录包含未来目标价预测 [1] 个股上涨空间分析 - 5只个股预测上涨空间超20% 亚翔集成上涨空间最高达29.55% [1] - 美的集团上涨空间25.15% 淮北矿业上涨空间21.10% [1] - 华泰证券给予亚翔集成目标价38.40元 当前股价29.64元 [1][2] 行业分布特征 - 电子和计算机行业最受青睐 各有3只个股上榜 [2] - 电力设备和有色金属行业分别有2只个股上榜 [2] - 行业分布显示机构关注度集中于科技和制造业领域 [2] 市场表现数据 - 机构买入型评级个股今日平均上涨1.49% 表现强于沪指 [1] - 17只个股股价上涨 华友钴业涨幅6.35% 运达股份涨幅5.49% 宝武镁业涨幅4.77% [1] - 3只个股下跌 众生药业跌幅1.83% 太阳纸业跌幅1.13% 美的集团跌幅0.91% [1] 机构评级详情 - 海通国际维持美的集团优于大市评级 当前股价71.72元 [2] - 国泰海通给予淮北矿业增持评级 目标价13.66元 当前股价11.28元 [2] - 华泰证券首次覆盖运达股份给予增持评级 当前股价12.68元 [2] - 中信建投首次覆盖甘肃能源给予买入评级 当前股价6.20元 [2]

股价表现 - 截至2025年5月23日收盘，亚翔集成报收于28.67元，较上周的29.13元下跌1.58% [1] - 本周盘中最高价报29.25元（5月23日），最低价报28.35元（5月19日） [1] - 当前最新总市值61.17亿元，在专业工程板块市值排名14/39，两市A股市值排名2398/5148 [1] 分红公告 - 公司将于2025年5月26日进行每股1.00元（含税）的现金红利发放 [1][3] - A股股权登记日为2025年5月23日，除权（息）日和现金红利发放日均为2025年5月26日 [3] - 分红总额为2.1336亿元，无限售条件流通股红利委托中国结算上海分公司派发，控股股东红利由公司直接发放 [3] 税务安排 - 个人股东及证券投资基金持股超1年免征个人所得税，1年内（含）暂不扣缴 [1] - 有限售条件流通股股东按10%税率代扣代缴所得税 [1] - QFII股东和沪股通投资者均按10%税率代扣代缴所得税 [1] - 居民企业股东需自行缴纳现金红利所得税 [1] 投资者咨询 - 投资者可通过联系电话0512-67027000联系公司投资者关系室 [1]

核心分红方案 - 每股派发现金红利1.00元（含税），总股本213,360,000股为基数，共计派发现金红利213,360,000元 [2] - 差异化分红送转未实施 [2] - 分配方案经2024年年度股东大会审议通过，会议日期为2025年4月8日 [2] 关键日期安排 - A股股权登记日为2025年5月23日，除权（息）日和现金红利发放日均为2025年5月26日 [2][3] - 最后交易日不适用（标注为"-"） [2][3] - 无限售条件流通股红利通过中国结算上海分公司资金清算系统派发，已办理指定交易的投资者可在发放日领取 [3] 股东红利派发实施方式 - 无限售条件流通股红利委托中国结算上海分公司向股权登记日收市后登记在册的股东派发 [3] - 控股股东亚翔工程股份有限公司及WELLMAX HOLDINGS LIMITED等特定股东的现金红利由公司直接发放 [3] - 红股或转增股本由中国结算上海分公司按持股比例直接计入股东账户 [3] 税收处理政策 - 个人及证券投资基金持股超过1年暂免征收个人所得税，持股1年以内（含1年）暂不扣缴但转让时按持股期限计税 [4] - 有限售条件流通股个人股东按10%税率代扣所得税，税后每股实际派发0.90元 [5][6] - QFII股东根据国税函[2009]47号规定处理，股东可自行申请税收协定待遇 [6] - 沪股通投资者按10%税率代扣所得税，税后每股派发0.90元 [6] - 居民企业股东自行缴纳所得税，公司税前每股派发1.00元 [6] 咨询联系方式 - 投资者可通过联系部门"亚翔集成投资者关系室"及电话0512-67027000咨询权益分派方案 [7]

利润分配 - 2024年以总股本213,360,000股为基数，每股派现1元，共派213,360,000元[5] - 方案经2025年4月8日2024年年度股东大会通过[3] 时间安排 - A股股权登记日2025/5/23，除权（息）和发放日2025/5/26[3][7] 税收政策 - 不同股东类型按不同税率代扣代缴所得税[10][11][12][13] 发放方式 - 无限售流通股红利委托中国结算上海分公司派发[8] - 部分股东现金红利由公司直接发放[9]

财务表现 - Q1实现营业收入8 35亿元 同比减少23 83% 归属净利润0 82亿元 同比减少29 82% 扣非后归属净利润0 82亿元 同比减少29 95% [1] - 营收下降主因新加坡联电项目推进至尾声阶段 截至去年年底该项目累计确认收入超过35亿元 完工百分比81 34% [2] - 净利润降幅大于收入降幅 主因Q1期间费用率2 34%同比提升0 55pct 及资产减值损失超过1500万元(去年同期为收益900万元) [2] - Q1综合毛利率13 35%同比提升0 82pct 但归属净利率9 82%同比下降0 84pct [2] 现金流与负债 - Q1经营活动现金流净流入9 10亿元 同比多流入2 44亿元 主因收到新加坡VSMC项目预收款 [3] - Q1收现比232 70%同比提升47 40pct 资产负债率60 86%同比提升1 72pct [3] 订单与项目储备 - Q1中标新加坡VSMC MEP工程31 63亿元大单 预计工期至2027年9月 [4] - 2024年末在手订单30 31亿元 叠加新签VSMC订单后 2025年4月在手订单预计显著增加 [4] - 国内与厦门联芯 中芯 合肥长鑫等保持长期合作 2024年承接多个扩建/改造工程 并拓展南方某公司二期工程 [5] - 海外美光科技新加坡HBM先进封装厂已动工 总投资约70亿美元(95亿新元) 计划2026年运营 [5]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [11] 报告的核心观点 - 亚翔集成2025年Q1营收和业绩同步下降，业绩因费用率和减值损失影响降幅更大，不过毛利率和费用率有所提升，归属净利率下降，VSMC项目预收款推动现金流大幅提升，且Q1中标大额工程单，在手项目充裕，后续国内外潜在项目有望保持乐观 [13] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司发布2025年1季报，Q1实现营业收入8.35亿元，同比减少23.83%；归属净利润0.82亿元，同比减少29.82%；扣非后归属净利润0.82亿元，同比减少29.95% [2][8] 事件评论 - Q1营收业绩同步下降，业绩降幅更大，主因在手大项目推进至尾声，期间费用率提升和资产减值损失增加 [13] - 毛利率同比提升0.82pct至13.35%，费用率同比提升0.55pct至2.34%，归属净利率同比下降0.84pct至9.82%，扣非后归属净利率同比下降0.85pct至9.78% [13] - Q1经营活动现金流净流入9.10亿元，同比多流入2.44亿元，收现比232.70%，同比提升47.40pct，资产负债率同比提升1.72pct至60.86% [13] - Q1中标VSMC MEP 31.63亿元工程大单，预计工期到2027年9月，彰显海外业务持续经营能力，2024年末在手订单总金额30.31亿元，预计截至2025年4月1日在手订单有望明显增加 [13] - 后续潜在项目国内外均有望保持乐观，国内有众多长期合作关系并拓展新客户，海外美光科技新加坡工厂动工且有大额投资 [13] 财务报表及预测指标 - 利润表预测2025 - 2027年营业总收入分别为49.62亿元、50.58亿元、51.56亿元，归属母公司所有者的净利润分别为4.80亿元、5.13亿元、5.31亿元 [17] - 资产负债表预测2025 - 2027年资产总计分别为43.87亿元、49.44亿元、55.21亿元，负债合计分别为20.20亿元、20.59亿元、20.99亿元 [17] - 现金流量表预测2025 - 2027年经营活动现金流净额分别为4.35亿元、5.42亿元、5.61亿元 [17] - 基本指标预测2025 - 2027年每股收益分别为2.25元、2.41元、2.49元，市盈率分别为13.93、13.04、12.61 [17]