股东户数变化 - 截至7月31日股东户数为11304户 较7月20日减少613户 环比下降5.14% [2] - 股东户数连续4期下降 累计降幅达28.93% 显示筹码持续集中趋势 [2] 股价表现 - 当前收盘价36.50元 单日下跌1.59% [2] - 筹码集中期间股价累计上涨24.62% 期间出现15次上涨和15次下跌 包含1次涨停 [2] 财务业绩 - 上半年营业收入16.83亿元 同比下降40.95% [2] - 净利润1.61亿元 同比下降32.20% [2] - 基本每股收益0.7500元 加权平均净资产收益率8.83% [2] 机构评级 - 近一个月获得3家机构买入评级 [2] - 国信证券7月25日给予目标价48.14元 为目前最高预期 [2]

行业背景 - 上半年国内GDP增长5.3% 高技术产业投资增速达8.7% 显著高于整体水平[1] - 人工智能、5G、新能源汽车等新兴领域蓬勃发展 驱动芯片产业进入从量变到质变的关键转折期[1] 战略执行成效 - 依托芯片洁净室工程技术壁垒 积极参与国内芯片厂扩产潮项目[1] - 新加坡UMC项目形成标杆效应 东南亚市场拓展取得显著成效 上半年海外签约金额按计划达成[2] - 新增5项专利 包括2项发明专利和3项实用新型专利 技术护城河持续拓宽[2] - CNAS实验室认可能力范围扩大 提供更权威高效的技术检测支持[2] 数字化建设 - 工程项目管理云平台进入运行第六年及第三阶段深度开发 实现全方位全过程项目管理[2] - 管人管事管钱三大管理维度全面上线数字化模块 建立项目数据库打通信息孤岛[3] - 智慧化功能强化品质安全管理 降低事故发生率 精细化成本管理降低生产成本[3] - 平台式报表即时呈现 减少信息传递时长和错误 提升项目管理效率[3] 财务表现 - 上半年归属于上市公司股东净利润16,089.84万元[4] - 通过精细化管理和成本优化 毛利率逆势提升5.89个百分点[3] - 2025年6月完成2024年度分红 每10股派10元 总额2.13亿元[4] 研发投入 - 启动节能技术专项研发 开发新一代低碳/零碳洁净室解决方案[3] - 全年研发投入强度将进一步提升[3] 人才发展 - 结合职能盘点与员工学习蓝图 构建清晰人才发展路径[3] - 强化工程技术人员战力指数评估 制定精准培训计划[4] - 通过内部培训加外部引进加技能提升组合 打造国际高素质项目团队[4] 公司治理 - 全面落实新公司法 修订独董制度规则等信息披露管理制度[5] - 召开独董专门会议1次 构建三会一层权责分明治理架构[5] - 上半年发布首份ESG专项报告 披露节能减排员工福祉社会责任实践[5] 下半年核心策略 - 确保海外项目按计划推进至实体安装阶段 力促海外订单加速转化为营收[6] - 建立海外项目专项风险管理机制 应对供应链地缘政治等潜在挑战[6] - 实现AI模块全流程上线 目标提升整体项目效率15%以上[6] - 持续迭代云平台 规划第四阶段开发方向[6] - 加大节能技术研发投入 力争洁净室节能降耗取得突破[6] - 利用AI与大数据深挖采购物流现场管理等环节降本潜力[7] - 强化项目全生命周期成本动态监控与预警[7] - 优化现金流管理策略 维持资产负债率在可控范围[7] - 进行2025年半年度分红 每10股再派10元[7] - 加强海外项目管理人才和国际商务人才培养引进[7] - 提升ESG报告质量与传播效果 将ESG绩效作为长期价值支撑点[7] - 完成公司章程及配套制度修订 确保符合最新监管要求[7] - 将ESG风险管理深度融入整体风控体系 关注供应链责任数据安全等新兴风险[8]

业绩数据 - 2025年上半年研发费用投入1933.18万元[4] - 2025年上半年度净利润16089.84万元[10] - 2025年6月完成2024年度分红，总额2.13亿元[10] - 2025年下半年拟再分红[23] - 数字化管理使毛利率提升5.89个百分点[7] 业务进展 - 工程项目管理云平台进入第三阶段深度开发[5] - AI模块全流程上线提效15%以上[21] - 2025年上半年业务收入阶段性承压[29] 市场拓展 - 新加坡UMC项目使东南亚市场拓展成效显著[3] - 海外布局取得重大突破[29] 创新成果 - 新增5项专利（2项发明，3项实用）[4] 公司治理 - 完成《公司章程》及配套制度修订[27] - 发挥独董作用提升决策质量[28] - 融入ESG风险管理[28] 未来展望 - 下半年以海外项目执行与收入转化为突破口[29]

业绩说明会安排 - 公司将于2025年8月14日（周四）上午10:00-11:00通过网络平台举行2025年半年度业绩说明会 [1] - 说明会通过上海证券报·中国证券网进行在线交流 [1] - 投资者可在2025年8月12日（周二）23:59前将问题发送至投资者关系邮箱QJB@lkeng.com.cn [2] 参会人员 - 公司CEO执行长毛智辉先生、董事会秘书李繁骏先生、财务负责人王明君女士、独立董事白玉芳女士将出席说明会 [1] 投资者参与方式 - 投资者可通过上海证券报·中国证券网以网络互动形式参与说明会 [1] - 公司将在说明会上对投资者普遍关注的问题进行回答 [2]

业绩说明会信息 - 公司将举行2025年半年度业绩说明会[3] - 时间为2025年8月14日上午10:00 - 11:00[4][5] - 方式为上海证券报·中国证券网在线交流[4][5] 投资者参与信息 - 可于2025年8月12日23:59前发问题至邮箱QJB@lkeng.com.cn[4][7] - 2025年8月14日可与管理层网络交流[7] 参会人员及联系信息 - 参会人员有CEO等四人[6] - 联系人是投资者关系室，电话0512 - 67027000，邮箱QJB@lkeng.com.cn[8]

核心观点 - 截至7月28日 22家公司公布2025年半年报 其中17家净利润同比增长 5家同比下降 15家营业收入同比增长 7家同比下降 净利润和营业收入同时增长的公司有13家 利润收入均下降的有3家 业绩增幅翻倍的公司有4家 智明达净利润增幅最大达2147.93% [1] 净利润增长公司表现 - 智明达净利润3829.80万元 同比增长2147.93% 营业收入29475.64万元 同比增长84.83% [1] - 同洲电子净利润20307.14万元 同比增长662.77% 营业收入53976.95万元 同比增长606.52% [1] - 沃华医药净利润4467.64万元 同比增长303.16% 营业收入42535.85万元 同比增长7.64% [1] - 神通科技净利润6427.80万元 同比增长111.09% 营业收入81572.69万元 同比增长22.46% [1] - 长川科技净利润42702.18万元 同比增长98.73% 营业收入216684.82万元 同比增长41.80% [1] - 大湖股份净利润亏损257.16万元 但亏损幅度收窄81.34% 营业收入42554.48万元 同比下降14.40% [1] - 通达股份净利润6187.33万元 同比增长68.24% 营业收入361765.55万元 同比增长37.28% [1] - 民士达净利润6302.78万元 同比增长42.28% 营业收入23749.42万元 同比增长27.91% [1] - 瑞鹄模具净利润22696.41万元 同比增长40.33% 营业收入166237.84万元 同比增长48.30% [1] - *ST聆达净利润亏损10482.77万元 但亏损幅度收窄37.56% 营业收入5992.99万元 同比增长72.39% [1] - 东鹏饮料净利润237475.08万元 同比增长37.22% 营业收入1073662.79万元 同比增长36.37% [1] - 高能环境净利润50242.05万元 同比增长20.85% 营业收入670002.52万元 同比下降11.20% [1] - 并行科技净利润507.86万元 同比增长20.05% 营业收入45767.28万元 同比增长69.27% [1] - 国际实业净利润2476.98万元 同比增长17.16% 营业收入94578.35万元 同比下降49.96% [1] - 西部矿业净利润186936.41万元 同比增长15.35% 营业收入3161919.82万元 同比增长26.59% [1] - 飞龙股份净利润21043.79万元 同比增长14.49% 营业收入216154.40万元 同比下降8.67% [1] - 聚灿光电净利润11696.89万元 同比增长3.43% 营业收入159403.82万元 同比增长19.51% [1] 净利润下降公司表现 - 亚翔集成净利润16089.84万元 同比下降32.20% 营业收入168327.48万元 同比下降40.95% [2] - 海通发展净利润8686.61万元 同比下降64.14% 营业收入180031.13万元 同比增长6.74% [2] - *ST四通净利润亏损1620.06万元 同比下降78.33% 营业收入17372.96万元 同比增长75.88% [2] - 博迈科净利润1238.58万元 同比下降80.42% 营业收入104294.05万元 同比下降1.66% [2] - 中盐化工净利润5271.55万元 同比下降88.04% 营业收入599772.08万元 同比下降5.76% [2] 财务指标表现 - 智明达每股收益0.2284元 在已公布半年报公司中净利润增幅排名第一 [1] - 东鹏饮料每股收益4.5667元 为已披露公司中最高 净利润23.75亿元 [1] - 西部矿业营业收入316.19亿元 为已披露公司中最高 [1] - 大湖股份每股收益-0.0053元 为已披露公司中唯一非ST的亏损企业 [1]

总体概况 - 公司2025年中报营业总收入16.83亿元，同比下降40.95% [1] - 归母净利润1.61亿元，同比下降32.2% [1] - 扣非净利润1.6亿元，同比下降32.33% [1] - 毛利率16.89%，同比增加53.58% [1][7] - 净利率9.63%，同比增加16.14% [1][7] 季度表现 - 第二季度营业总收入8.48亿元，同比下降51.64% [2] - 第二季度归母净利润7890.75万元，同比下降34.5% [2] - 第二季度扣非净利润7867.06万元，同比下降34.63% [2] 主营收入构成 - 洁净室系统集成工程施工收入15.91亿元，占总收入94.53%，毛利率16.67% [4] - 其他工程施工收入5263.33万元，占比3.13%，毛利率10.31% [4] - 设备销售收入2419.79万元，占比1.44%，毛利率15.41% [4] - 其他收入1516.2万元，占比0.90%，毛利率64.87% [4] 地区分布 - 新加坡市场收入9.76亿元，占比57.96%，毛利率19.80% [5] - 中国大陆市场收入6.56亿元，占比38.95%，毛利率13.06% [5] - 越南市场收入5204.43万元，占比3.09%，毛利率10.57% [5] 财务指标变动 - 三费占营收比3.93%，同比增加578.49% [7] - 每股净资产8.51元，同比增加24.99% [7] - 每股经营性现金流4.11元，同比减少24.3% [7] - 每股收益0.75元，同比减少32.43% [7] - 营业收入下降因新加坡联电项目施工筹备期收入确认较少 [8] - 财务费用增加179.6%因美元对新加坡币汇率变动导致汇兑损失 [8] - 投资活动现金流量净额变动-274.86%因理财产品现金净流出增加 [8] 行业发展与前景 - 电子消费品"以旧换新"政策推动智能化、高端化产品需求增长 [7] - "车路云一体化"试点普及带动新型智能网联汽车传感器需求 [7] - 下游行业对洁净室环境及工艺系统要求提高，促进行业技术升级 [9] 总结 - 公司营收及利润下滑但盈利能力增强，毛利率和净利率显著提升 [10] - 通过优化管理和成本控制保持良好现金流及低财务风险 [10] - 新项目逐步展开有望恢复增长态势 [10]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][23] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司业绩短期承压但后续增长动能明确，联电新加坡项目收入确认完毕，VSMC 项目有序衔接，盈利能力持续优化但受汇兑损失短期扰动，预收款保障未来收入确定性且拟派发中期分红，市场低估其海外业务持续性，未来估值修复空间可观 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025H1 实现营业收入 16.8 亿元，同比 -41%，归母净利润 1.61 亿元，同比 -32%；Q2 营收 8.5 亿元，同比 -52%，净利润 0.79 亿元，同比 -34%，收入与利润短期承压因上年同期联电新加坡项目集中施工，本期新项目处准备阶段 [1][8] - 2025H1 新加坡市场收入 9.87 亿元，同比 -18.1%，占比 58%，联电项目剩余收入上半年确认完毕，VSMC 项目开始贡献收入；国内市场收入 6.56 亿元，同比 -60.4%，受国内市场需求疲软影响 [1][10] 盈利能力 - 2025H1 毛利率提升至 16.9%，同比提升 5.9pct，净利率 9.56%，同比提升 1.2pct；2025H1 财务费用 0.21 亿元，较去年同期增加 0.48 亿元，源于新加坡分公司美元定期存款汇兑损失增加 [2][12] 现金流与分红 - 2025H1 经营性现金流净流入 8.8 亿元，收现比 145%，在手合同负债余额 11.0 亿元，高于 2023 年联电新加坡项目启动初期水平，预收款保障后续收入加速兑现确定性 [2][18] - 拟派发中期分红，分红总额 2.13 亿元，股利支付率 133%，当前年化股息率约 5.5%，充沛现金流与低资本开支支撑高分红持续性 [2][22] 投资建议 - 维持盈利预测，维持“优于大市”评级，预测 2025 - 2027 年归属于母公司净利润 4.77/8.16/7.13 亿元，每股收益 2.24/3.83/3.34 元，同比 -25.0%/+71.1%/-12.7% [3][23] 财务预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,201|5,381|4,570|6,369|5,871| |(+/-%)|5.3%|68.1%|-15.1%|39.4%|-7.8%| |归母净利润(百万元)|287|636|477|816|713| |(+/-%)|90.6%|121.7%|-25.0%|71.1%|-12.7%| |每股收益（元）|1.34|2.98|2.24|3.83|3.34| |EBIT Margin|10.1%|10.9%|11.1%|13.7%|12.8%| |净资产收益率（ROE）|20.1%|34.8%|24.8%|35.0%|28.0%| |市盈率（PE）|26.3|11.9|15.8|9.2|10.6| |EV/EBITDA|29.2|16.4|19.1|12.2|14.0| |市净率（PB）|5.29|4.13|3.92|3.24|2.96| [4]

报告公司投资评级 - 行业为建筑装饰/专业工程，6个月评级为买入（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 亚翔集成中报业绩短暂承压，但在手订单充足，看好公司业绩释放潜力；大订单持续落地，新加坡市场需求景气，后续业绩仍有较大释放潜力；毛利率明显提升，现金流仍保持较好水平；现金分红慷慨，有望受益于东南亚地区半导体产业链转移，上调公司盈利预期，维持“买入”评级 [1][2][3][4] 相关目录总结 业绩情况 - 25H1公司实现收入16.83亿，同比-41%，归母净利润为1.61亿，同比-32%；25Q2实现收入8.48亿，同比-52%，归母净利润为0.79亿，同比-34.5%，主要系去年同期基数较高 [1] 订单情况 - 今年以来公司公告两个大订单，4月获世界先进半导体新加坡工程订单31.63亿，7月获台湾亚翔发包的15.82亿订单；截至25年上半年未完工合同金额61亿，在手订单充足；台湾亚翔2025年前5月新签订单达957亿台币，折合200+亿人民币 [2] 财务指标 - 25H1公司毛利率为16.9%，同比+5.89pct，销售、管理、研发、财务费用率为0.08%、2.57%、1.15%、1.27%，同比+0.04、+1.1、+0.35、+2.21pct，净利率为9.63%，同比+1.34pct，Q2单季净利率为9.34%，同比+2.5pct；25H1经营性现金净流入8.77亿，同比少流入2.82亿，收付现比分别为145%、97%，同比变动+13.7pct、+2.2pct [3] 分红与盈利预期 - 2025年半年度拟派发现金分红2.13亿，25年年内拟派发累计分红4.3亿；预计公司25 - 27年归母净利润为5.3、8.0、8.4亿（前值为4.78、6.34、7.12亿），对应PE为15、10、9.6倍 [4] 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,201.09|5,380.65|4,852.74|7,217.81|7,580.89| |增长率(%)|5.33|68.09|-9.81|48.74|5.03| |EBITDA(百万元)|376.54|574.92|521.28|774.80|822.42| |归属母公司净利润(百万元)|286.88|635.91|528.34|797.92|844.20| |增长率(%)|90.58|121.66|-16.92|51.02|5.80| |EPS(元/股)|1.34|2.98|2.48|3.74|3.96| |市盈率(P/E)|28.31|12.77|15.37|10.18|9.62| |市净率(P/B)|5.70|4.44|3.97|3.43|2.77| |市销率(P/S)|2.54|1.51|1.67|1.13|1.07| |EV/EBITDA|10.32|5.69|9.94|5.76|5.06| [6] 基本数据 - A股总股本213.36百万股，流通A股股本213.36百万股，A股总市值8,120.48百万元，流通A股市值8,120.48百万元，每股净资产8.51元，资产负债率61.08%，一年内最高/最低38.98/19.98元 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，上调目标价至 45.24 元（前值 38.40 元，上调 17.8%） [1][5][6] 报告的核心观点 - 亚翔集成 1H25 营收和净利润同比下降，主因国内收入大幅减少和汇兑损失影响，剔除汇兑影响 1H25 归母利润同比-6.2% [1][6] - 公司受益于国内半导体自主可控、东南亚区域半导体产业投资景气，新签订单进度超预期推进，预计大项目三季度后展开工程实体安装 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 1H25 营收 16.83 亿元（yoy-40.95%），归母净利 1.61 亿元（yoy-32.20%），扣非净利 1.60 亿元（yoy-32.33%）；Q2 营收 8.48 亿元（yoy-51.64%），归母净利 0.79 亿元（yoy-34.50%），基本符合预期 [1][6] - 1H25 综合毛利率 16.89%，同比+5.89pct；单二季度毛利率 20.37%，同比+10.33pct/环比+7.02pct，各地区毛利率提升且海外区域收入占比提升 [2] - 1H25 期间费用 0.85 亿元，同比+118.3%，费率 5.06%，同比+3.70pct；财务费用绝对值同比增长多，主因汇兑损失，1H25 汇兑损失 0.52 亿元（1H24 收益 0.1 亿元） [2] - 1H25 归母净利率 9.56%，同比+1.23pct；2Q25 归母净利率 9.30%，同比+2.43pct/环比-0.52pct [3] - 分区域看，新加坡分公司 1H25 营收 9.76 亿元，净利润 1.18 亿元，测算净利率 12.1%，加回汇兑损失约 17.4%；中国大陆及其他区域收入 7.08 亿元，净利润 0.43 亿元，净利率 6.1%，较 24 全年提升 0.9pct [3] - 1H25 经营性净现金 8.77 亿元，同比-24.3%，主因新签订单在准备期未进入施工结算期，1H25 收现比/付现比分别为 145%/97%，同比+13.7/+2.2pct [4] 订单与分红 - 截至目前，25 年已公告新签重大项目订单合计 47.44 亿元，已完成 25 年年度签约目标的 95%，新签订单持续快速增长 [4] - 25 年中期拟对 2024 年度剩余可分配利润现金分红，每 10 股派发现金红利 10 元（含税） [4] 盈利预测与估值 - 维持公司 25-27 年归母净利润为 5.46/7.42/7.80 亿元（CAGR 为 19.56%），对应 EPS 为 2.56/3.48/3.66 元 [5] - 可比公司 26 年 Wind 一致预期 PE 为 18x，基于 2026 年归母净利测算目标价，给予公司 26 年 13xPE（前值 25 年 15x） [5] 基本数据 - 目标价 45.24 元，收盘价（截至 7 月 24 日）38.06 元，市值 81.2 亿元，6 个月平均日成交额 1.3352 亿元，52 周价格范围 20.18-38.54 元，BVPS 8.98 元 [7] 经营预测指标与估值 |会计年度（人民币）|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万）|5381|5741|7460|7555| |+/-%|68.09|6.70|29.94|1.27| |归属母公司净利润（百万）|635.91|545.60|742.08|779.96| |+/-%|121.66|(14.20)|36.01|5.10| |EPS（最新摊薄）|2.98|2.56|3.48|3.66| |ROE（%）|39.09|27.35|32.01|29.40| |PE（倍）|12.77|14.88|10.94|10.41| |PB（倍）|4.44|3.76|3.28|2.87| |EV EBITDA（倍）|7.87|8.23|5.73|5.24| |股息率（%）|2.63|5.25|5.25|5.25| [9] 可比公司估值表（2025/7/24） |公司名称|代码|市值（亿元）|股价（元）|每股收益（元）（2024/2025E/2026E/2027E）|P/E（2024/2025E/2026E/2027E）| |----|----|----|----|----|----| |圣晖集成|603163 CH|29|29.20|1.14/1.37/1.59/1.81|25.61/21.32/18.39/16.16| |柏诚股份|601133CH|66|12.48|0.41/0.45/0.51/0.55|30.44/27.65/24.67/22.69| |美埃科技|688376 CH|55|41.22|1.43/2.08/2.68/3.32|28.83/19.80/15.39/12.41| |东华科技|002140 CH|73|10.24|0.58/0.71/0.85/1.00|17.65/14.52/11.99/10.29| |平均|-|-|-|-|25.63/20.82/17.61/15.39| |亚翔集成|603929 CH|81|38.06|2.98/2.56/3.48/3.66|12.77/14.88/10.94/10.41| [11] 资产负债表、利润表、现金流量表等财务预测 - 包含 2023-2027E 年资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及比率预测 [16]