亚翔系统集成科技（苏州）股份有限公司 2025 年第三季度报告 证券代码：603929 证券简称：亚翔集成 亚翔系统集成科技（苏州）股份有限公司 2025 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 单位：元 币种：人民币 | | | 本报告期比 | | 年初至报告期 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 项目 | 本报告期 | 上年同期增 | 年初至报告期末 | 末比上年同期 | | | | 减变动幅度 | | 增减变动幅度 | | | | (%) | | (%) | | 营业收入 | 1,425,418,098. ...

南财智讯10月30日电，亚翔集成公告，公司董事会于2025年10月30日收到董事兼COO运营长吕信宏先 生的书面辞职报告。吕信宏先生由于个人原因，提请辞去公司第六届董事会董事及COO运营长职务。 吕信宏先生将不再担任公司任何职务，其辞职行为自公司董事会收到该书面辞职报告之日起生效。 ...

行业投资评级 - 行业评级为强于大市，且维持此评级 [5] 核心观点 - 三季度基建投资在高基数背景下表现疲软，但四季度基建有望受益于财政资金提前下达和5000亿新型政策性金融工具加速落地 [1] - 考虑到稳内需的必要性，基建作为托底经济的重要措施，其预期正在升温，建议重点关注低估值高股息建筑标的 [1] - 水泥企业进入业绩冲刺期，通过市场化方式优化供给、提价增利的诉求增加，盈利仍存在恢复动力 [3] - 玻璃行业在政策托底效应下，未来或存在一定涨价预期 [4] 行业整体表现 - 2025年1-9月，地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比增速分别为-13.9%/+1.1%/+3.3%/+4.0% [1] - 9月单月，地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比增速分别为-21.3%/-4.7%/-8.0%/-1.9%，增速环比变化分别为-1.3/+1.2/-1.6/-0.6个百分点 [1] 地产链条数据 - 1-9月地产销售面积同比-5.5%，单月同比-11.9%（增速环比-0.91个百分点） [2] - 1-9月新开工面积同比-18.9%，单月同比-15.0%（增速环比+4.8个百分点） [2] - 1-9月施工面积同比-9.4%，单月同比-16.44%（增速环比+12.20个百分点） [2] - 1-9月竣工面积同比-15.3%，单月同比+0.38%，为2024年以来地产竣工单月增速首次转正 [2] 基建细分板块表现 - 1-9月交通仓储邮政投资同比+1.6%，单月同比-4.6%（增速环比+0.84个百分点）；其中铁路运输投资同比+4.2%，单月同比+2.3%（增速环比+8.8个百分点）；道路运输投资同比-2.7%，单月同比+0.94%（增速环比+12.6个百分点） [2] - 1-9月水电燃热投资同比+15.3%，单月同比-2.4%（增速环比-6.5个百分点） [2] - 1-9月水利环境公共设施投资同比-2.4%，单月同比-14.6%（增速环比+0.14个百分点） [2] 水泥市场分析 - 2025年1-9月水泥产量12.59亿吨，同比下滑5.2%，较1-8月降幅扩大0.4个百分点；9月单月产量1.54亿吨，同比下滑8.6%，降幅环比扩大2.4个百分点 [3] - 1-9月水泥出货率均值41.3%，同比下降2.6个百分点；截至上周全国水泥企业平均出货率45%，同比低10个百分点 [3] - 截至上周全国水泥企业平均库存67%，其中华东、华中达70%；全国水泥均价351元/吨，同比低64元，较9月初小幅上涨4元/吨 [3] 玻璃市场分析 - 2025年1-9月平板玻璃产量72881万重箱，同比下滑5.2%，较1-8月降幅扩大0.7个百分点；9月单月产量8148万重箱，同比下滑9.7%，降幅环比扩大7.7个百分点 [4] - 9月浮法玻璃市场需求好转，但节后补货情绪不足，截至上周生产商库存达5957万重箱，年同比高821万重箱 [4] - 上周5mm浮法白玻价格67.8元/重箱，年同比高1.9元/重箱，较9月初上涨4.7元/重箱；管道气燃料/煤燃料/石油焦燃料玻璃企业利润分别为1.5/8.2/6.9元/重箱 [4] 重点推荐公司 - 报告列举了多家重点公司及其盈利预测，例如四川路桥2025年预测EPS为0.90元，对应PE为9.80倍；中国化学2025年预测EPS为1.03元，对应PE为7.47倍 [14] - 其他推荐公司包括中国中铁、中国铁建、中国建筑、华新水泥等 [14]

| 2025-10-23 | 亚翔集成 | 603929 | 34.63 | 207.78 | 招商证券股份有限 公司深圳福民路证 | 中信建営渠道省 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 交易日期 | 证券简称 | 证券代码 | 成交价(元) 成交金额(万元) 成交量( * ) 买入营业部 | | | | 卖出营业部 | 10月23日，亚翔集成大宗交易成交6万股，成交额207.78万元，占当日总成交额的2.77%，成交价34.63元，较市场收盘价39.12元折价11.48%。 ...

行业投资评级 - 建筑与工程行业评级为增持（维持）[6] - 建材行业评级为增持（维持）[6] 报告核心观点 - 9月投资面延续平淡，但资金面逐步发力，看好四季度财政资金面逐步发力[1] - 短期建议继续重视地产链开工端机会，推荐亚翔集成、四川路桥、东方雨虹、兔宝宝、中国联塑、三棵树[1] - 9月单月房屋竣工面积同比转正，消费建材主要原材料成本在低位上延续下滑[2] - 第四批690亿超长期特别国债下达，全年3000亿中央资金已全部下达，预期存量零售需求景气延续[2] - 考虑到4Q24价格战开启，基数导致4Q25价格端同比压力或有减弱，需求改善下C端建材收入拐点或出现[2] - 水泥企业为完成全年稳增长目标持续推动价格上涨，但四季度初需求支撑不足，行业去产能已在路上[3] - 玻璃价格端环比企稳，光伏玻璃提价后巩固较好，但供给端仍需更大发力[4] 投资面分析 - 25年1-9月基建（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）投资累计同比+1.1%，较1-8月增速-0.9pct[1] - 25年1-9月地产投资累计同比-13.9%，较1-8月增速-1.0pct[1] - 25年1-9月制造业投资累计同比+4.0%，较1-8月增速-1.1pct[1] - 近期中央财政从地方政府债务结存限额中安排5000亿下达地方，较去年同期增加1000亿[1] - 5000亿政策性金融工具已累计投放约2900亿[1] 地产链数据 - 25年1-9月地产销售面积同比-5.5%，较1-8月增速-0.8pct[2] - 25年1-9月新开工面积同比-18.9%，较1-8月增速+0.6pct[2] - 25年1-9月竣工面积同比-15.3%，较1-8月增速+1.7pct[2] - 测算9月单月房屋竣工面积同比转正[2] - 1-9月限额以上建筑及装潢材料企业零售额1235亿元，同比+1.6%，较1-8月增速-0.2pct[2] 原材料成本 - 1-9M25沥青价格较24年均价-1%[2] - 1-9M25钛白粉价格较24年均价-10.6%[2] - 1-9M25国废价格较24年均价+1.9%[2] - 1-9M25环氧乙烷价格较24年均价-3.8%[2] - 1-9M25 PVC价格较24年均价-12.3%[2] - 除石膏板外，其余消费建材主要原材料成本均在低位上延续下滑[2] 水泥行业 - 25年1-9月水泥产量12.59亿吨，同比-5.2%，降幅较1-8月扩大0.4pct[3] - 9月水泥均价为351元/吨，环比+1.4%/同比-9.7%[3] - 9月水泥平均出货率为46.8%，环比/同比+1.6/-3.9pct[3] - 截至10月17日水泥库容比67.3%，月环比+2.5pct[3] - 9月秦皇岛动力煤均价695元/吨，环比+0.8%/同比-19.2%[3] - 9月单月水泥利润端环比或有一定改善[3] - 《建材行业稳增长工作方案（2025-2026）》重申要求水泥企业25年底前对超产产能制定置换方案[3] 玻璃行业 - 25年1-9月平板玻璃产量7.29亿重箱，同比-5.2%，较1-8月增速-0.7pct[4] - 9月全国浮法玻璃均价65元/重箱，环比/同比+1.0%/-3.0%[4] - 截至10月16日，浮法玻璃行业库存5957万重箱，较国庆节前+17.3%/同比+15.9%[4] - 9月2.0mm镀膜光伏玻璃均价13元/平米，环比/同比+19.0%/+3.5%[4] - 截至10月中光伏玻璃样本库存天数18.9天，国庆节后虽有一定累库，但整体库存压力偏小[4] - 部分窑炉仍存点火计划，远期看供给端仍需更大发力[4] 重点推荐公司 - 中国联塑（2128 HK）：目标价6.35，投资评级买入[7] - 四川路桥（600039 CH）：目标价11.95，投资评级买入[7] - 亚翔集成（603929 CH）：目标价45.24，投资评级买入[7] - 三棵树（603737 CH）：目标价53.19，投资评级买入[7] - 兔宝宝（002043 CH）：目标价13.96，投资评级买入[7] - 东方雨虹（002271 CH）：目标价13.80，投资评级买入[7]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“增持” [4] 报告核心观点 - “十五五”规划即将出台，建筑行业面临从增量扩张向存量提质转型的关键时期，投资机会将围绕三大方向展开：存量时代下的城市更新与高品质建造、新时代需要的新基建、以及政策支持的重点区域建设 [1][13][18] 行业发展趋势总结 - 截至2024年底，中国城镇化率达67%，建筑行业步入存量时代，投资整体放缓，城市发展模式由“外延式扩张”转向“内涵式发展” [1][18] - 未来行业发展将聚焦存量市场，驱动城市更新、基础设施运维、检验检测等领域发展，并注重高品质建造，推动建筑工业化、绿色化、智能化 [1][18] 方向一：存量时代与高品质建造 装配式建筑 - 装配式建筑是长期趋势，底层逻辑是建筑劳动力红利消失及“双碳”要求下传统模式不可持续 [2][21] - 2024年全国农民工29973万人，建筑农民工占比14.3%，较上年下降1.1个百分点，建筑农民工数量4286万人，连续3年回落，较2021年减少1272万人 [2][21] - 2024年建筑农民工平均月工资5743元，较2019年上涨26% [2][21] - 建筑全过程能耗占全国能源消费总量45.5%，碳排放占全国50.9%（2020年数据），节能减排空间巨大 [2][21] - 装配式建筑可减少劳动力需求、降低碳排放，规划目标2025年渗透率30%、2030年达40%，其中钢结构建筑因高装配化率和绿色属性占比有望提升 [2][21] - 重点推荐钢结构工程龙头精工钢构和钢结构制造龙头鸿路钢构 [2][13][21] 检验检测 - 2024年末城镇住房面积约384亿平方米，2009-2019年竣工面积大增，房屋检测周期约10-20年，存量房将进入检测高峰 [3][24] - 七普数据显示1990年前、1990-1999年、2000-2009年、2010-2020年建成房屋占比分别为11%、20%、32%、37%，加权平均房龄20年 [3][24] - 住建部探索房屋养老金体系，2024年8月提出建立房屋体检、养老金、保险三项制度，多个城市已发布定期体检政策 [3][24] - 测算全国存量房检测需求超200亿元，建议关注房屋检测龙头国检集团、联检科技、上龙建科及第三方评估龙头深圳瑞捷 [3][13][24] 方向二：新基建 低空经济 - 2024年低空经济首次纳入政府工作报告，政策支持加码，前端基建需求如数字化系统、空域航路、起降点建设将快速放量 [4][31] - 预计2030年中国低空经济规模达2万亿元，按15%-20%固投比例对应基建市场规模约3000-4000亿元 [7][31][32] - 2024年12月国务院将低空经济基础设施纳入专项债资本金“正面清单”，多省市已发行相关专项债，新型政策性金融工具额度或达5000亿元，重点投向低空经济等领域 [7][31] - 重点推荐低空规划设计龙头深城交，关注地方国资平台苏交科、设计总院、隧道股份等 [7][13][31] 算力及半导体工程 - AI发展驱动全球算力需求高增，台积电2025年AI业务有望翻倍，未来5年复合增速约40% [8][35] - 2025年台积电资本开支指引提升28%-41%，行业资本开支预计达1600亿美元，同比增长3% [8][35] - 大陆市场受益国产替代，东南亚和美国加速产能建设，洁净室作为关键基础设施需求增长，测算2025年全球/中国半导体洁净室投资约1680亿元/504亿元，占行业资本开支15% [8][35] - 建议关注半导体洁净室龙头亚翔集成、圣晖集成、柏诚股份 [8][13][35] 能源 - 可控核聚变技术进展显著，如EAST装置实现1亿摄氏度1066秒运行，中国环流三号实现核温度1.17亿度 [9][36] - 政策信号明确，装置建设加速，“十五五”期间有望落地，重点推荐核电工程建设主力军中国核建 [9][13][36] 方向三：政策支持重点区域 国家战略腹地 - 2023年以来政策多次强调建设国家战略腹地，如四川被明确定义为战略腹地，意义在于抵御外部冲击、挖掘资源、平衡区域发展 [10][37][39] - 后续有望出台顶层规划，提供政策和资金支持，拉动区域投资，核心推荐西南交通基建龙头四川路桥 [11][13][39] 新疆板块 - 新疆GDP增速、固投增速、中央转移支付等指标高于全国，交通基建布局“四横四纵四环十五联”，目标实现“县县通”高速 [12][40] - 煤化工项目投资总额超8000亿元，测算2025-2027年投资额约997亿元、2077亿元、2326亿元，2025年开启EPC招标 [12][40][45] - 重点关注新疆基建龙头新疆交建、北新路桥，民爆龙头雪峰科技，化工EPC龙头中国化学、东华科技等 [12][13][40] 投资建议汇总 - 存量时代推荐装配式建筑龙头精工钢构、鸿路钢构，检验检测龙头国检集团、联检科技等 [13][47] - 新基建推荐低空经济龙头深城交，半导体洁净室龙头亚翔集成等，能源领域推荐中国核建 [13][47] - 政策区域推荐四川路桥、新疆交建、中国化学等 [13][47]

厂务及洁净室工程行业定位与市场驱动 - 厂务及洁净室工程是AI算力全产业链扩产的刚需环节，为晶圆制造、芯片封装、服务器组装等提供受控生产环境 [1] - 厂务工程及洁净室投资通常占半导体或数据中心总投资的10-20% [1] - 全球洁净室市场持续增长，驱动因素包括工业产品工艺制程尺寸缩小对生产环境要求的提高 [1] - 全球成熟制程芯片扩产由供应链安全及国产替代需求驱动，先进制程扩产由AI算力需求驱动 [2] - 台积电掌握全球90%的先进制程产能，正通过大额资本开支在中国台湾省和美国推进产能扩张 [2] 北美洁净室工程市场需求与趋势 - 北美是未来潜力最大的洁净室工程市场，受美国AI算力需求强劲和台积电美国厂建设提速驱动 [3] - 台积电宣布在美国追加1000亿美元投资，规划总投资上升至1650亿美元，估算剩余工程总投资达350亿美元 [3] - 北美CSP厂商加大资本开支及台系半导体产业链厂商跟随赴美，导致投资强度陡然上升 [3] - 由于主力供应商工作负荷饱和且新工程师培养周期长，短期内激增的需求将导致订单溢出 [3] 重点公司业务表现与前景 - 圣晖集成为台资洁净室工程服务商，2025年上半年新签订单增长70%，在手订单较上年末增长63%，营业收入增长39% [4] - 预测圣晖集成2025-2027年归母净利润为1.42/2.06/3.05亿元，同比增速分别为24.1%/45.4%/47.9% [4] - 亚翔集成为台资洁净室工程服务商，受益于全球半导体供应链重构，连续中标海外重大晶圆厂项目 [4] - 预测亚翔集成2025-2027年归母净利润为4.77/8.16/7.13亿元，同比增速分别为-25.0%/+71.1%/-12.7% [4]

重点推荐：社会服务行业（连锁餐饮） - 2025年9月餐饮品牌股价表现分化，呷哺呷哺（+33%）、百胜餐饮（+4%）、海伦司（+2%）涨幅居前，多数品牌下跌 [7] - 2025年上半年重点跟踪的连锁餐饮龙头收入同比增长16%，高于社零餐饮大盘增速（+4%），归母净利润同比增长29% [7] - 分赛道看，咖啡茶饮赛道表现最优，2025年上半年收入增长33%，利润增长58%；西式餐饮收入增长9%，利润增长3%；大众餐饮收入增长3%，利润增长15%；火锅及食材收入下降2%，利润增长13% [7] - 2025年9月，咖啡（+2.3%）、包子（+2.0%）、湘菜（+0.8%）门店规模环比增长，酸菜鱼（-1.5%）、火锅（-1.3%）、麻辣烫（-1.3%）门店规模环比下降 [8] - 前10大品牌集中度（CR10）提升最快的赛道为披萨（31.3%，+1.4个百分点）、咖啡（26.4%，+1.3个百分点）、奶茶饮品（26.3%，+1.0个百分点） [8] - 2025年9月，西餐品牌塔斯汀、麦当劳、必胜客等门店净增数居前；茶饮咖啡赛道蜜雪冰城、库迪月度门店净增数超2000家 [8] - 核心品牌动态包括蜜雪集团3亿元收购福鹿家53%股权入局鲜啤赛道、幸运咖门店数突破8600家、古茗推出万店狂欢咖啡促销活动、小菜园2025年10月计划新开门店14家 [9] - 投资建议重点推荐小菜园、古茗、蜜雪集团，中线优选美团-W、海底捞、百胜中国等 [9] 重点推荐：建筑行业（洁净室工程） - 洁净室工程是晶圆制造、芯片封装、服务器组装等AI算力全产业链扩产的刚需环节，厂务工程及洁净室投资通常占总投资的10-20% [11] - 全球成熟制程芯片扩产由供应链安全（中美脱钩）驱动，先进制程芯片扩产由AI算力需求驱动，台积电掌握全球90%的先进制程产能 [11] - 台积电2025年3月宣布在美国追加1000亿美元投资，规划总投资上升至1650亿美元，估算剩余工程总投资将达到350亿美元 [11] - 北美是未来洁净室工程潜力最大的市场，由于投资强度陡然上升，主力供应商工作负荷趋于饱和，新工程师培养周期长，订单溢出将成为必然趋势 [11] - 重点推荐圣晖集成，2025年上半年公司新签订单增长70%，在手订单较上年末增长63%，营业收入增长39%，预测2025-2027年归母净利润为1.42/2.06/3.05亿元 [12] - 重点推荐亚翔集成，受益于全球半导体供应链重构，连续中标海外重大晶圆厂项目，预测2025-2027年归母净利润为4.77/8.16/7.13亿元 [12] 常规内容：宏观与策略 - 2025年9月中国出口（以美元计价）同比增长8.3%，进口增长7.4%，贸易顺差904.5亿美元；1-8月出口累计同比增长6.1% [13] - 2025年9月中国CPI同比下降0.3%，环比上涨0.1%；PPI同比下降2.3%，环比连续两个月为0 [13] 常规内容：电力设备新能源行业 - 国家发改委发布《可再生能源消费最低比重目标和可再生能源电力消纳责任权重制度实施办法（征求意见稿）》，首次将可再生能源非电消费（如绿色氢氨醇）纳入强制性考核体系 [14] - 政策为绿色氢氨醇行业提供了制度性市场需求，建议关注金风科技、运达股份、三一重能等产业链相关标的 [14][15] 常规内容：化工行业（农化） - 钾肥供需紧平衡，截至2025年9月底国内氯化钾港口库存为172.92万吨，较去年同期减少135.60万吨，降幅为43.95% [16] - 2025年9月底国内氯化钾市场均价为3237元/吨，同比涨幅34.82%；巴西1-8月氯化钾进口量达1010万公吨，创历史新高 [16] - 磷矿石资源稀缺性凸显，湖北市场30%品位磷矿石船板含税价1040元/吨，高价区间运行时间已超2年 [17] - 磷肥国内外价差保持高位，2025年9月30日磷酸一铵海内外价差约1370元/吨，磷酸二铵价差约1409元/吨 [18] - 农药行业下行周期见底，草甘膦价格持续上涨，2025年10月14日华东市场参考价2.77万元/吨，较4月初上涨4500元/吨，涨幅19.40% [19] - 投资建议钾肥重点推荐亚钾国际，磷化工重点推荐云天化、兴发集团，农药重点推荐扬农化工 [19][20] 常规内容：公司研究（小商品城） - 小商品城2025年第三季度实现营收53.48亿元，同比增长39.02%，归母净利润17.66亿元，同比增长100.52% [21] - 公司三季度毛利率45.41%，同比提升15.31个百分点；前三季度经营性现金流净额96.05亿元，同比大幅增加2021.98% [22] - 业绩增长受益于全球数贸中心招商带来的入场资格费收入以及义支付跨境支付业务发展，前三季度跨境支付交易额突破270亿元人民币，同比增长超过35% [21][22] 常规内容：公司研究（京东集团） - 预计京东集团2025年第三季度营收2939亿元，同比增长13%，其中京东零售收入预计增长11%，新业务（外卖）收入预计增长230% [23] - 预计三季度GMV增速15%左右，用户购频保持强劲增长，今年3-4月获取的首批外卖新用户中，截至7月已有40%转化为主站用户 [23][24] - 预计三季度Non-GAAP净利率1.4%，同比下降3.6个百分点，但外卖业务单位经济效益（UE）持续改善 [24] - 调整2025-2027年公司收入预测至13348/14197/14882亿元，经调净利预测至298/408/567亿元 [25] 市场数据 - 2025年10月15日A股主要指数全线上涨，上证综指涨1.21%至3912.20点，深证成指涨1.73%至13118.75点，创业板指涨2.06%至3776.30点 [2] - 当日A股市场成交金额合计，沪市9615.52亿元，深市11113.06亿元 [2] - 2025年10月16日全球主要市场指数，恒生指数涨1.84%，道琼斯指数持平，纳斯达克指数跌0.48% [4] - 商品期货市场，黄金涨2.10%至962.24，白银涨4.14%至12200.00，ICE布伦特原油跌1.46%至62.39 [26]

行业核心观点 - 洁净室工程是AI算力全产业链扩产的刚需环节，为晶圆制造、芯片封装、数据中心等提供受控生产环境 [1][2] - 厂务工程及洁净室投资通常占晶圆厂或数据中心总投资的10-20% [1][2] - 工业产品工艺制程尺寸缩小对生产环境要求持续提高，驱动全球洁净室市场持续增长 [1][2] 全球芯片扩产驱动因素 - 全球成熟制程芯片扩产由避险需求驱动，中国加速扩产成熟制程以加快国产替代 [3] - 受中美脱钩影响，外资厂商产能流向东南亚地区以寻求中国的供给替代 [3] - 全球先进制程芯片扩产由AI算力需求驱动，台积电掌握全球90%的先进制程产能 [3] 全球洁净室市场需求 - 北美是未来潜力最大的市场，美国AI算力需求强劲，台积电Arizona P1厂订单饱满 [4] - 台积电宣布在美国追加1000亿美元投资，规划总投资上升至1650亿美元，估算剩余工程总投资将达到350亿美元 [4] - 北美CSP厂商加大资本开支、台积电加码投资美国，带动台系半导体产业链厂商跟随赴美 [4] - 由于投资强度陡然上升，主力供应商工作负荷趋于饱和，新工程师培养周期长，订单溢出将成为必然趋势 [4] 重点公司分析：圣晖集成 - 公司为台资洁净室工程服务商，海外市场运作经验丰富 [5] - 2025年上半年公司新签订单增长70%，在手订单较上年末增长63%，营业收入增长39% [5] - 预测2025-2027年归母净利润为1.42/2.06/3.05亿元，同比增速分别为24.1%/45.4%/47.9% [5] 重点公司分析：亚翔集成 - 公司为台资洁净室工程服务商，受益于全球半导体供应链重构，连续中标海外重大晶圆厂项目 [6] - 预测公司2025-2027年归母净利润4.77/8.16/7.13亿元，同比增速分别为-25.0%/+71.1%/-12.7% [6] - 随着新加坡半导体产能扩建需求持续，公司有望继续获取重大订单，海外业务具备连续性 [6]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：优于大市（维持）[1] 报告核心观点 - 洁净室工程是AI算力全产业链扩产的刚需环节，厂务及洁净室投资通常占芯片产能建设总投资的10%-20% [2] - 全球芯片扩产由供应链安全和AI算力需求两大核心因素驱动，带动洁净室工程市场需求快速增长 [3] - 北美是未来潜力最大的市场，台积电在美国亚利桑那州规划总投资达1650亿美元，建设高峰期年均厂房投资约100亿美元，订单溢出趋势明确 [4][91] - 行业具有高技术标准和高客户粘性形成的竞争壁垒，市场集中度高，龙头企业有望受益于全球产能扩张 [98][103] - 重点推荐圣晖集成和亚翔集成，两家公司作为台资洁净室工程服务商，凭借丰富的海外项目经验和强大的客户绑定关系，有望持续获取海外订单 [5] 洁净室工程：建造精密产品生产的洁净空间 - 洁净室通过垂直层流技术等手段，为精密产品生产提供无尘、恒温恒湿、正压的受控环境，核心在于控制空气中悬浮颗粒物 [11] - 国际洁净度标准（ISO 14644）分为9个等级，每提高一级，洁净度提升10倍，芯片制造等高端环节要求达到ISO 1-2级 [12][13] - 电子行业是洁净室最大需求方，占下游需求的54%，其对生产环境的微粒粒径控制要求极为严格 [14][16][21] - 洁净室工程是复杂的系统工程，涉及空气净化、纯水制备、特气供应、防微振、防静电、自控系统及节能降耗等多个专业子系统 [31][32][36][40][41][42][46] 全球芯片扩产需求旺盛，洁净室工程长期景气 - 成熟制程芯片扩产由避险需求驱动，集中在中国、日本和东南亚；先进制程芯片扩产由AI算力需求驱动，集中在台积电主导的中国台湾地区和美国 [3][69][71] - 中国芯片自给率仍有较大提升空间，预计2027年中国成熟制程产能在全球占比将从2023年的30%提升至39%以上 [75][76] - 东南亚在全球芯片供应链中地位重要，占全球半导体封测市场的27%，其芯片市场规模预计从2020年的270亿美元增长至2028年的411亿美元 [80] - 美国AI算力需求强劲，2025年四大云服务提供商（CSP）资本开支指引合计3150亿美元，台积电美国工厂建设提速，将带动大量厂务工程需求 [4][82][86][89] - 全球洁净室市场规模预计从2025年的100.4亿美元增长至2030年的141.6亿美元，复合年增长率为7.1% [53][56] 高竞争壁垒，工程服务商与客户强绑定 - 洁净室工程专业性强，涉及40余个专业子系统，技术壁垒高，客户对工程品质和风险低容忍度造就高客户粘性 [98] - 高端市场竞争格局集中，2022年高端洁净工程设计市场CR4为89.9%，2023年国内半导体洁净室工程市场CR5为77.0% [98] - 台资工程服务商（如亚翔、圣晖）与台积电、联电等大客户形成强绑定关系，其历史第一大客户销售占比平均在30%以上 [101][103] - 美国建厂成本高昂，约为中国台湾地区的5倍，且当地主力供应商产能饱和，为具备经验和客户关系的台资工程服务商带来订单溢出机会 [4][50][91] 相关标的分析 - 圣晖集成：2025年上半年新签订单同比增长70.3%，在手订单较上年末增长62.6%，营业收入同比增长39.0%；预测2025-2027年归母净利润复合增长率显著 [5][117][119][121] - 亚翔集成：连续中标海外重大晶圆厂项目（如联电新加坡项目45.68亿元），但市场对其海外订单持续性存疑，导致其估值（PE TTM约13X）显著低于同业可比公司 [5][135][138][144] - 报告认为两家公司均能受益于全球半导体产能扩张，尤其是海外市场的高景气度，并维持对两者的“优于大市”评级 [5][122][147]