证券代码：603929 证券简称：亚翔集成 公告编号：2025-027 亚翔系统集成科技（苏州）股份有限公司 2025年第一次临时股东大会决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 本次会议是否有否决议案：无 一、 会议召开和出席情况 (一) 股东大会召开的时间：2025 年 7 月 24 日 (二) 股东大会召开的地点：苏州工业园区方达街 33 号 (三) 出席会议的普通股股东和恢复表决权的优先股股东及其持有股份情况： (四) 表决方式是否符合《公司法》及《公司章程》的规定，大会主持情况等。 本次股东大会由公司董事会召集，半数以上董事推选董事毛智辉先生主持会议， 大会采用现场投票和网络投票相结合的表决方式进行表决，会议的召开和表决方 式符合《公司法》和《公司章程》的规定，合法有效。 (五) 公司董事、监事和董事会秘书的出席情况 二、 议案审议情况 | 1、出席会议的股东和代理人人数 | 191 | | --- | --- | | 2、出席会议的股东所持有表决权的股份总数（股） | 46,977, ...

公司监事在全面了解和审阅公司 2025 年半年度报告后，发表审 核意见如下： （1）公司 2025 年半年度报告全文及摘要的编制和审议程序符合 法律、法规、公司章程和公司内部管理制度的各项规定。 （2）公司 2025 年半年度报告全文及摘要的内容和格式符合中国 证监会和上海证券交易所的相关规定，所包含的信息从各个方面真实、 准确、完整地反映了公司的经营管理和财务状况等事项。 证券代码：603929 证券简称：亚翔集成 公告编号：2025-029 亚翔系统集成科技（苏州）股份有限公司 关于第六届监事会第九次会议决议的公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记 载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和 完整性承担个别及连带责任。 亚翔系统集成科技（苏州）股份有限公司（以下简称"公司"） 第六届监事会第九次会议于 2025 年 7 月 16 日以书面方式发出会议通 知和会议材料，并于 2025 年 7 月 24 日以现场、通讯的方式召开。本 次监事会会议应到监事三名，实到监事三名,符合《公司法》和《公司 章程》的规定。会议由监事会主席王富琳先生主持。本次会议的召开 符合《公司法》、《 ...

证券代码：603929 证券简称：亚翔集成 公告编号：2025-028 表决结果：赞成 9 票；反对 0 票；弃权 0 票。 具体内容详见同日披露的《公司 2025 年半年度报告全文及摘要》（公告 编号：2025-030）。 亚翔系统集成科技（苏州）股份有限公司 关于第六届董事会第九次会议决议的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误 导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个 别及连带责任。 一、董事会会议召开情况 亚翔系统集成科技（苏州）股份有限公司（以下简称"公司"）第六届 董事会第九次会议于 2025 年 7 月 16 日以书面方式发出会议通知和会议材料， 并于 2025 年 7 月 24 日以现场、通讯的方式召开。本次会议应出席会议董事 9 名，实际出席会议董事 9 名。 本次会议由半数以上董事推选董事毛智辉先生主持，公司监事和高级管 理人员列席会议。本次会议的召开符合《公司法》、《上海证券交易所股票上 市规则》等有关法律、行政法规、部门规章、规范性文件和《公司章程》的 规定。会议决议合法有效。 二、董事会会议审议情况 1、审议通过《关于公司 2025 年 ...

证券代码：603929 证券简称：亚翔集成 公告编号：2025-031 亚翔系统集成科技（苏州）股份有限公司 关于 2025 年度中期对 2024 年度剩余可分配利润进行 现金分红的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承 担个别及连带责任。 重要内容提示： 每股分配比例：每 10 股派发现金红利 10 元（含税）。 本次中期分红预案以实施权益分派股权登记日登记的总股本 为基数，具体日期将在权益分派实施公告中明确,本次分红预案不涉 及差异化分红。 在实施权益分派的股权登记日前公司总股本发生变动的，维持 分配总额不变，相应调整每股分配比例，并将另行公告具体调整情况。 一、中期分红预案内容 公司 2025 年半年度实现净利润 159,024,667.16 元（未经审计）。 截至 2025 年 6 月 30 日，公司未分配利润为 1,148,922,363.72 元（未 经审计）。公司董事会依据利润分配政策以及 2024 年度股东大会的授 权，提出 2025 年半年度利润分配预案如下： 公司拟以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基 ...

财务数据关键指标变化 - 本报告期（1 - 6月）营业收入为16.8327481506亿元，上年同期为28.5041288661亿元，同比减少40.95%[22] - 本报告期利润总额为1.9269775565亿元，上年同期为2.8981832475亿元，同比减少33.51%[22] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润为1.6089842611亿元，上年同期为2.3731198798亿元，同比减少32.20%[22] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.6033477244亿元，上年同期为2.3692856567亿元，同比减少32.33%[22] - 本报告期经营活动产生的现金流量净额为8.7733177735亿元，上年同期为11.5891134167亿元，同比减少24.30%[22] - 本报告期末归属于上市公司股东的净资产为18.15639047亿元，上年度末为18.2868496539亿元，同比减少0.71%[22] - 本报告期末总资产为47.2436708068亿元，上年度末为40.3958543357亿元，同比增加16.95%[22] - 本报告期（1 - 6月）基本每股收益0.75元／股，上年同期1.11元／股，同比减少32.43%[23] - 本报告期加权平均净资产收益率8.83%，上年同期16.49%，减少7.66个百分点[23] - 非流动性资产处置损益为 - 151,763.42元[24] - 计入当期损益的政府补助（特定除外）为42,875.24元[24] - 非金融企业持有金融资产和金融负债产生的相关损益为766,065.50元[24] - 非经常性损益所得税影响额为93,523.65元，合计为563,653.67元[25] - 2025年上半年公司实现营业收入168,327.48万元，同比减少40.95%[42] - 2025年上半年公司综合毛利率为16.89%，比2024年上半年度增加5.89个百分点[42] - 2025年上半年公司实现归属于上市公司股东净利润16,089.84万元，同比减少32.20%[42] - 报告期内公司现金净流量67,141.43万元，经营性现金净流量净额87,733.18万元[42] - 期末公司拥有在手货币资金310,444.24万元，资产负债率61.08%，比上年末上升6.88个百分点[42] - 营业收入本期16.83亿元，上年同期28.50亿元，减少40.95%[49] - 营业成本本期13.99亿元，上年同期25.37亿元，减少44.86%[49] - 销售费用本期142.55万元，上年同期135.30万元，增加5.36%[49] - 财务费用本期2139.28万元，上年同期 -2687.43万元，增加179.60%[49] - 税金及附加本期137.55万元，上年同期401.94万元，减少65.78%[49] - 其他收益本期33.49万元，上年同期23.24万元，增加44.08%[49] - 投资收益本期77.34万元，上年同期145.97万元，减少47.01%[49] - 所得税费用本期3065.21万元，上年同期5355.34万元，减少42.76%[49] - 货币资金本期期末数为31.04亿元，占总资产比例65.71%，较上年期末增长25%[54] - 交易性金融资产本期期末数为1.09亿元，占总资产比例2.30%，较上年期末增长1175.84%[54] - 应收账款本期期末数为3.92亿元，占总资产比例8.29%，较上年期末减少35.47%[54] - 合同资产本期期末数为7.28亿元，占总资产比例15.42%，较上年期末增长35.39%[54] - 合同负债本期期末数为11.03亿元，占总资产比例23.34%，较上年期末增长135.62%[54] - 截至2025年6月30日，公司前五大客户的应收账款占应收账款总额33.83%，2024年上半年为73.47%[69] - 2025年上半年营业总收入16.83亿元，2024年上半年为28.50亿元，同比下降40.95%[107] - 2025年上半年营业总成本14.86亿元，2024年上半年为25.80亿元，同比下降42.39%[107] - 2025年上半年净利润1.62亿元，2024年上半年为2.36亿元，同比下降31.41%[109] - 2025年上半年综合收益总额2.02亿元，2024年上半年为2.34亿元，同比下降13.72%[110] - 2025年上半年基本每股收益0.75元/股，2024年上半年为1.11元/股，同比下降32.43%[110] - 2025年资产总计46.18亿元，2024年为39.31亿元，同比增长17.46%[104] - 2025年负债合计28.52亿元，2024年为21.50亿元，同比增长32.67%[105] - 2025年所有者权益合计17.66亿元，2024年为17.81亿元，同比下降0.81%[105] - 2025年流动资产合计42.64亿元，2024年为35.74亿元，同比增长19.31%[104] - 2025年流动负债合计28.51亿元，2024年为21.48亿元，同比增长32.72%[104] - 2025年半年度营业收入为16.3亿元，2024年半年度为28.47亿元[112] - 2025年半年度营业利润为1.897亿元，2024年半年度为2.919亿元[113] - 2025年半年度净利润为1.59亿元，2024年半年度为2.388亿元[113] - 2025年半年度其他综合收益的税后净额为3883.44万元，2024年半年度为 - 364.19万元[113] - 2025年半年度经营活动产生的现金流量净额为8.773亿元，2024年半年度为11.59亿元[116] - 2025年半年度投资活动产生的现金流量净额为 - 1.016亿元，2024年半年度为 - 2710.91万元[116] - 2025年半年度筹资活动产生的现金流量净额为 - 1.621亿元，2024年半年度为 - 2.189亿元[116] - 2025年半年度现金及现金等价物净增加额为6.714亿元，2024年半年度为9.163亿元[116] - 2025年半年度销售商品、提供劳务收到的现金为24.41亿元，2024年半年度为37.43亿元[115] - 2025年半年度收回投资收到的现金为2.407亿元，2024年半年度为8059.7万元[116] - 2025年半年度经营活动现金流入小计24.36亿元，2024年半年度为38.00亿元，同比下降35.89%[118] - 2025年半年度经营活动现金流出小计15.71亿元，2024年半年度为26.45亿元，同比下降40.59%[118] - 2025年半年度经营活动产生的现金流量净额8.66亿元，2024年半年度为11.55亿元，同比下降25.06%[118] - 2025年半年度投资活动现金流入小计2.31亿元，2024年半年度为4026万元，同比增长473.17%[118] - 2025年半年度投资活动现金流出小计3.33亿元，2024年半年度为7170.62万元，同比增长364.27%[118] - 2025年半年度投资活动产生的现金流量净额 - 1.02亿元，2024年半年度为 - 3144.62万元，同比下降223.65%[118] - 2025年半年度筹资活动现金流入小计53.99万元，2024年半年度为0[118][119] - 2025年半年度筹资活动现金流出小计2.14亿元，2024年半年度为2.13亿元，同比增长0.25%[119] - 2025年半年度筹资活动产生的现金流量净额 - 2.13亿元，与2024年半年度持平[119] - 2025年半年度现金及现金等价物净增加额6.11亿元，2024年半年度为9.14亿元，同比下降33.14%[119] - 2025年本期增减变动金额中，综合收益总额为234,338,629.33元，专项储备增加6,109,359.32元[126][129] - 2025年本期综合收益总额中，综合收益金额为 -2,625,990.33元[126] - 2025年本期专项储备提取金额为6,109,359.32元[129] - 2024年期初所有者权益合计为17.8140713154亿美元，期末为17.6590624846亿美元，减少了0.1550088308亿美元[132][133] - 2024年综合收益总额为1.9785911692亿美元[132] - 2024年利润分配金额为2.1336亿美元[132] 各条业务线表现 - 公司主营业务为IC半导体等高科技电子产业建厂工程提供洁净室等工程服务[28] - 公司实施工程项目的业务模式主要为单一勘察、设计或施工合同模式[29] - 报告期内公司未完工项目数量33个，合同金额含税610,500.56万元[30] - 工程合同约定工程合同价款的3% - 5%作为质量保证金，期限一般为2年[33] - 2025年上半年电子行业销售收入占主营业务收入的96.84%[39] 各地区表现 - 境外资产规模为28.58亿元，占总资产比例60.48%[57] - 新加坡分公司本报告期营业收入为9.76亿元，净利润为1.18亿元[59] 管理层讨论和指引 - 2025年3月13日，公司聘任王世军为副总经理，选举吴小风为监事[73] - 股东台湾亚翔、实际控制人姚祖骧、赵玉华夫妇等承诺解决同业竞争问题，台湾亚翔在中国台湾独占从事相关工程服务，亚翔集成在其他地区独占从事相关工程服务[78] - 2016年10月12日，亚翔集成与台湾亚翔签订越南亚力南亚翔51%股权的转让协议，承接越南市场全部洁净室及机电安装工程[78] - 公司每月通过二级市场竞价交易减持数量不超过公司总股本的1%[79] 其他没有覆盖的重要内容 - 公司决定以2024年年末总股本2.1336亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利10元（含税），分红总额为2.1336亿元[6] - 亚翔集成与深圳柔宇显示技术有限公司仲裁案，仲裁完结，深圳柔宇显示公司应支付亚翔集成工程款5072178.95元、利息81297.50元、律师费101443.58元[83][84] - 2019年2月，亚翔集成与深圳柔宇显示公司签订《一般电力工程合同》，发包总价为2650万元[84] - 施工完毕后，最终工程经结算总造价为27889622.57元，深圳柔宇显示公司仅支付22817443.62元，剩余5072178.95元未支付[84] - 广州仲裁委于2025年4月16日对亚翔集成与深圳柔宇显示公司仲裁案作出裁决[83][84] - 亚翔集成对福联公司、世源公司施工内容总造价为17861万余元，两被告仅支付15122万元，剩余2739.25万元未支付[85] - 涵江法院一审判决世源公司支付亚翔集成工程款2584.35万元，支付以该金额为基数自2024年2月4日起至付清之日按年利率3.1%计算的逾期付款利息，福联公司在2349.27万元范围内承担连带责任，世源公司支付鉴定费23.73万元[85] - 亚翔集成与天马公司签订的建设安装工程合同价款为1.81319亿元，补充协议追加合同金额1719万元，现场签证产生工程价款729.08万元[86] - 二审审理期间，天马公司向亚翔集成支付3838.55万元[87] - 湖北省高级人民法院判决天马公司向亚翔集成支付工程款2485.23万元及利息，亚翔集成向天马公司支付违约金200万元[87] - 报告期内公司股份总数及股本结构未发生变化[92] - 截至报告期末普通股股东总数为15,044户[92] - 亚翔工程股份有限公司期末持股数量为115,200,000股，持股比例为53.99%[94] - EVER CREATIVE INVESTMENTS LTD.期末持股数量为12,800,000股，持股比例为6.00%[94] - WELLMAX HOLDINGS LIMITED期末持股数量为8,552,100股，持股比例为4.01%[94] - 香港中央结算有限公司期末持股数量为7,675,544股，持股比例为3.60%[94] - 中国银行股份有限公司－广发中小盘精选混合型证券投资基金期末持股数量为2,527,700股，持股比例为1.18%[94] - 上海浦东发展银行股份有限公司－广发小盘成长混合型证券投资基金（LO

核心观点 - 亚翔集成海外业务有望重估，上调盈利预测维持“优于大市”评级 [8][9][10] - 高技术制造业扩散指数涨幅持平，部分行业景气度有变化 [10] - 宏观经济高频指标运行稳健，消费表现相对较优 [14] - 6月债市普遍上涨，超长债涨势突出 [16] - 本周中证REITs指数收跌，扩募进程加速 [18] - 短期转债供给或明显收缩，关注相关转债配置机会 [23] - ESG股票基金数量稳步增长，偏好大盘股和高成长股 [25] - 近一周全球权益市场涨跌分化，A股核心宽基涨多跌少 [28] - 海外ESG热点事件政策、市场、技术协同发力，国内呈现“制度+项目+资本”格局 [32][34] - 布局牧业大周期，推荐宠物与生猪标的 [37] - 牛肉价格淡季不淡，看好牧业大周期景气向上 [39] - 汽车新品密集上市有望提振板块景气度，关注财报行情 [42] - 欧洲新能源车需求持续复苏，固态电池产业发展快速推进 [45] - 2025年风电行业装机有望创新高，关注相关投资机会 [49][53] - 预计2025 - 2030年AIDC电力设备需求增长，关注相关方向 [56] - 港股资金显著流入金融，制造业持续交易反内卷 [61] - 美股市场窄幅震荡，多数行业下跌 [64] - 工程机械数据平稳向好，关注业绩好的绩优个股 [66] - 全球算力高景气度延续，算力产业链企业业绩预告较好 [70] - 下半年市场增量资金或因存款搬家入市，资金结构更多元 [73] - 引导保险资金长期投资，险资入市提速 [76] - 时代新材布局新材料业务矩阵，有望打造新利润增长点 [77] - 百龙创园国内阿洛酮糖获批，上半年业绩持续增长 [79] - 利民股份主营产品价格上涨，半年度业绩大幅改善 [81] - 优然牧业有望受益肉奶景气共振上行 [84] - 从创新高个股看市场投资热点，关注相关板块和股票 [87] - 多因子选股成长因子表现出色，中证1000指增组合年内超额14.45% [90] - 主动量化策略成长风格强势，四大组合本周均战胜股基指数 [92] - 港股精选组合年内上涨43.22%，相对恒生指数超额22.88% [95] - 首只两百亿元红利低波ETF诞生，7只创业板综指相关ETF申报 [97] - 本周股票型ETF涨幅中位数1.2%，光伏和证券ETF领涨 [99] 各目录总结 市场行情数据 - 2025年7月11日上证综指等指数收盘指数、涨跌幅度及成交金额公布 [2] - 7月14日主要市场指数、基金指数、汇率收盘指数及涨跌幅公布 [4] - 7月14日非流通股解禁相关信息公布 [5] 重点推荐 - 亚翔集成深度报告，新加坡半导体发展空间大，公司技术领先获订单，海外业务有望重估 [8][9][10] 宏观与策略 宏观周报 - 高技术制造业宏观周报：国信周频高技术制造业扩散指数A录得0.2，指数B为51.0较上期修复，部分行业景气度有变化 [10] - 宏观经济宏观周报：高频指标运行稳健，消费表现相对较优，预计7月CPI环比约0.5%，PPI环比约为零 [14] 固定收益 - 可交换私募债跟踪：本周福达控股、紫金矿业投资相关私募EB项目获交易所反馈 [15] - 债市阿尔法追踪：6月债市普遍上涨，超长债涨势突出，部分行业和品种存在阿尔法 [16] - 公募REITs周报：本周中证REITs指数收跌，扩募进程加速，关注相关投资机会 [18] - 转债市场周报：短期转债供给或明显收缩，关注正股高波强势能迅速消耗溢价率的平衡型转债等 [23] 策略 - ESG深度报告：ESG股票基金数量稳步增长，偏好大盘股和高成长股，不同主题、类型基金有不同特征 [25] - 估值周观察：近一周全球权益市场涨跌分化，A股核心宽基涨多跌少，部分行业估值有变化 [28] - “反内卷”与资本周期：资本周期方法关键是理解行业资本配置变动对回报的影响，当前部分二级行业处于推荐阶段 [31] - ESG热点周聚焦：海外ESG热点事件政策、市场、技术协同发力，国内呈现“制度+项目+资本”格局 [32][34] 行业与公司 农林牧渔 - 2025年7月投资策略：布局牧业大周期，推荐光明肉业、中宠股份等标的，各细分板块有推荐逻辑 [37] - 农业行业周报：牛肉价格淡季不淡，生猪价格支撑较强，看好牧业大周期景气向上，推荐相关标的 [39][41] 汽车 - 2025年7月投资策略：6月汽车销量增长，板块行情有变化，成本、库存有相关情况，关注智驾等动态，看好乘用车和国产替代零部件 [42][43][44] 电新 - 锂电产业链双周评：欧洲新能源车需求持续复苏，固态电池产业化加速推进，关注相关企业和投资方向 [45] - 风电产业链周度跟踪：2025年风电行业装机有望创新高，本周风电板块普遍上涨，关注相关投资机会 [49][52][53] - AIDC电力设备/电网产业链周度跟踪：预计2025 - 2030年AIDC电力设备需求增长，25年上半年特高压招标开工不及预期，关注相关方向 [56][60] 海外市场 - 港股市场速览：港股资金显著流入金融，制造业持续交易反内卷，股价、资金强度、盈利预测有相关情况 [61] - 美股市场速览：美股市场窄幅震荡，多数行业下跌，价格走势、资金流向、盈利预测有相关情况 [64] 机械 - 7月投资策略暨半年报前瞻：工程机械数据平稳向好，关注业绩好的绩优个股，推荐相关投资方向和个股 [66][68] 通信 - 2025年第28周周报：全球算力高景气度延续，算力产业链企业业绩预告较好，关注AI算力基础设施各环节 [70] 非银行 - 下半年市场增量资金专题：下半年市场增量资金或因存款搬家入市，资金结构更多元，推荐相关券商 [73][75] - 关于引导保险资金长期投资快评：拉长资产端考核周期，险资入市提速，关注相关险企 [76] 公司快评 - 时代新材：重点布局新材料业务矩阵，有望打造新利润增长点，上调2026 - 2027年归母净利润预测 [77][78] - 百龙创园：国内阿洛酮糖正式获批，公司上半年业绩持续增长，新项目投产将增厚营收与利润 [79] - 利民股份：多个主营产品价格上涨，公司半年度业绩大幅改善，上调盈利预测 [81][83] - 优然牧业：全球奶牛养殖龙头，有望受益肉奶景气共振上行，首次覆盖给予“优于大市”评级 [84][87] 金融工程 - 热点追踪周报：通过创新高个股看市场投资热点，部分指数、行业、概念距离250日新高较近 [87] - 多因子选股周报：成长因子表现出色，中证1000指增组合年内超额14.45%，不同选股空间因子表现有差异 [89][90] - 主动量化策略周报：成长风格强势，四大主动量化组合本周均战胜股基指数，各组合有构建方式 [92][94] - 港股投资周报：港股精选组合年内上涨43.22%，相对恒生指数超额22.88%，关注相关市场情况 [95] - 基金周报：首只两百亿元红利低波ETF诞生，7只创业板综指相关ETF申报，上周市场及基金有相关表现 [97] - ETF周报：本周股票型ETF涨幅中位数1.2%，光伏和证券ETF领涨，关注ETF规模、估值等情况 [99] - 金融工程日报：沪指放量微涨，银行冲高回落，稀土、券商爆发，关注市场表现、资金流向等 [102] 市场数据 - 商品期货收盘价及涨跌幅公布 [106] - 本月国内重要信息披露相关数据公布 [107] - 近期非流通股解禁明细公布 [108] - 全球证券市场统计相关指数收盘价、涨跌幅、波动率公布 [110] - A股、港股资金流入流出前十相关信息公布 [112][113]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][5][87] 报告的核心观点 - 新加坡是全球半导体产能迁移浪潮中的避险首选，未来发展空间广阔，亚翔集成技术工艺领先，连续在新加坡斩获重大半导体工程订单，有望持续获取订单，且其估值显著低于同业，海外业务有望迎来重估 [1][2] - 上调盈利预测，预测公司 2025 - 2027 年归属于母公司净利润 4.77/8.16/7.13 亿元，每股收益 2.24/3.83/3.34 元，综合绝对估值法与相对估值法，得到公司合理估值区间为 42.08 - 48.14 元，对应公司总市值 90 - 103 亿元，较当前股价有 20% - 37%的空间 [3][87] 根据相关目录分别进行总结 亚翔集成：半导体洁净室工程专业服务商 - 亚翔集成成立于 2002 年，2016 年 12 月于上海证券交易所挂牌上市，为高科技产业提供洁净室系统集成工程解决方案及实施服务，在高端洁净室工程领域具备较强竞争力 [11] - 股权集中，大股东为台资背景，亚翔工程持有亚翔集成 53.99%的股权，姚祖骧、赵玉华夫妇合计间接控制公司 54.74%的股权，为实际控制人 [12] - 母公司长期服务于全球晶圆代工龙头，具备 2nm 晶圆厂建设经验，亚翔集成与母公司共享客户资源和工艺技术能力，借力母公司资源，协同开发海外市场 [15][17] 估值显著低于同业，海外业务有望迎来重估 - 亚翔集成估值水平显著低于同业可比公司，近年来业绩增长并未带动估值提升，市场对公司海外大订单的连续性持谨慎态度 [19][26] - 公司海外业务具有连续性，未来的估值空间将主要来源于海外业务的估值重塑，原因包括新加坡建设需求持续向上、亚翔集成在新加坡市场占据较高份额、海外新订单不依赖老客户 [29] - 公司在手大订单进展顺利，且均有后续扩建计划，联电新加坡项目接近尾声，VSMC 新加坡项目预计 2027Q1 正式量产，首座晶圆厂成功量产后可能考量建造第二座晶圆厂 [30][31] 新加坡市场需求持续向好，发展空间广阔 - 半导体是新加坡的重要支柱产业，政策持续大力支持，政府投入资金支持研发、基建与企业运营，推出“可退还投资抵免”计划和“金融业激励计划” [33][34] - 新加坡基础设施体系健全，高科技产业配套资源丰富，高等教育体系完善，可为半导体产业持续输送优质人才，产业生态系统覆盖整个半导体价值链 [37][40] - 新加坡是全球半导体产能迁移浪潮中的避险首选，全球芯片供应链“短链化”，东南亚产能建设进行时，新加坡政治中立凸显避险价值，对美长期贸易逆差，受美贸易政策影响相对较小，全球半导体企业持续加码新加坡产能布局 [46][51][55] 在手订单充足保障未来增长，海外收入提升驱动盈利能力增强 - 国内新订单短期存在压力，未来有望逐步修复，海外新订单有望持续释放，预计 2025 年收入在高基数下小幅回落，2026 年再次恢复增长 [58][64] - 海外占比提升将持续拉动整体毛利率上升，收入快速增长有效摊薄各类费用，净利率显著上升，分红规模保持高位，充足的现金储备支撑未来持续分红 [67][68][71] - 在中性假设下，预测 2025 - 2027 年公司收入 45.7/63.7/58.7 亿元，同比 - 15.1%/+39.4%/-7.8%，毛利率为 14.3%/16.1%/15.6%，归母净利润为 4.77/8.16/7.13 亿元，同比 - 25.0%/+71.1%/-12.7% [72] 估值与投资建议 - 采用绝对估值和相对估值两种方法估算公司的合理价值区间，绝对估值对应股价 38.03 - 48.14 元，相对估值对应股价 42.08 - 57.39 元 [77][78][82] - 综合绝对估值法与相对估值法，得到公司合理估值区间为 42.08 - 48.14 元，对应公司总市值 90 - 103 亿元，较当前股价有 20% - 37%的空间，上调盈利预测，维持“优于大市”评级 [83][87]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级）[5] 报告的核心观点 - 本周CS建筑板块上涨2.77%，跑赢大盘1.76pct，园林工程和建筑装修表现较好，光伏、城市更新相关标的涨幅居前，低估值央国企股价底部企稳，受需求端政策预期好转以及反内卷情绪带动，大小票表现均较好，中小盘受益于城市更新、转型等主题性机会，大票基本面筑底但估值和股息率有吸引力，有望受益于潜在风格切换，建议从高景气细分赛道挖掘个股，重视大票的β机会[1] 根据相关目录分别进行总结 城市更新关注度显著提升，低估值大票呈现企稳 - 城市更新包含老旧小区改造、建立房屋使用全生命周期安全管理制度以及打造韧性城市、智慧城市等，政策加码预期下正加速推进，有望成为稳投资和扩内需的有效方式，具备较好政策及实施基础，关注四类标的，包括设计和检测端、施工和装修端、城市基础设施改造端、韧性城市和智慧城市端[2][13][14] - 今年5月，中共中央办公厅、国务院办公厅发布意见明确城市更新主要目标、任务和支撑保障；6月，财政部、住建部公示20城实施城市更新行动名单并给予定额补助；7月，求是网文章指出城市更新要处理好保护与发展的关系，打造宜居、韧性、智慧城市[15] - 水泥出货率和石油沥青装置开工率显著回升，本周（7月11日）水泥出货率43.47%，环比+0.27pct，本周（7月9日）石油沥青装置开工率为32.7%，环比+1pct，三季度实物工作量有望加速形成[3][19] 本周行情回顾 - 本周（0707 - 0711）建筑指数上涨2.77%，沪深300板块上涨1.02%，建筑板块跑赢大盘1.76pct，园林工程和建筑装修板块涨幅靠前，个股中涨幅居前的有国晟科技（+42.98%）、新城市（+34.73%）、美丽生态（+34.46%）、广咨国际（+24.71%）、苏文电能（+18.18%）[4][21] 投资建议 - 基建实物量改善带来的顺周期机会：关注基建产业链实物工作量转化节奏，重点关注水利、铁路和航空等重大交通领域建设以及四川、浙江、安徽、江苏等区域性机会，推荐区域高景气的弹性地方国企和建筑央企，建议关注长账龄应收账款占比相对较高的企业；顺周期专业工程标的方面，中长期看好钢结构行业智能化改造，推荐鸿路钢构，关注新疆煤化工项目推进带来的相关上市公司订单和收入改善，推荐三维化学、东华科技、中国化学，关注航天工程[27][28] - 重视建筑板块转型及新兴业务方向的景气度提升：算力板块推荐海南华铁，建议关注甘咨询、宁波建工、城地香江；洁净室板块推荐柏诚股份、圣晖集成，建议关注亚翔集成[29] - 关注重大水电工程、深海经济、低空经济等主题性投资机会：重大水电工程建议关注中国电建、中国能建等；深海经济推荐中油工程、利柏特，关注海油工程、中海油服和海底数据中心应用；低空经济推荐苏交科、华设集团、设计总院，建议关注深城交、中衡设计、中化岩土[32]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：亚翔集成、盛辉、百成公司、圣辉集成、荣工建筑、长鑫存储、英特尔、美光、世界先进、英伟达、联电 [2][15][19] - 行业：半导体行业 [2] 纪要提到的核心观点和论据 亚翔集成 - **业务与能力**：主要从事半导体洁净室系统集成解决方案，客户集中在高端洁净室领域，具备从工程施工设计到维护的 EPCO 全产业链能力，资质完善，项目经验丰富 [4] - **发展历史与股权结构**：2002 年由台湾雅香在苏州成立，2016 年在上交所上市，2020 年收购荣工建筑；实控人通过台湾雅香控股 53.99%股权，间接持有 54.74%股份，股权结构稳定 [5] - **订单情况**：2025 年上半年获世界先进约 30 亿元订单，中标台湾雅翔 15.8 亿元美光科技洁净室项目订单，预计美光新加坡项目洁净室工程量 50 - 70 亿元；2024 年新签订单 36 亿元同比下滑近 50%，年底在手订单约 30.31 亿元 [2][6][7] - **业绩表现及预期**：2024 年营收增速 56.79%，收入 72%高增长，归母净利润 6.4 亿元同比增长 121.66%，受益汇率及高质量接单毛利率较高，新加坡业务占比近 50%；预计 2025 年收入和利润有压力，26、27 年业绩集中释放，收入增速预计为 -15%、24%和 12%，毛利率维持 13.4%左右 [2][7][17] - **现金流及分红**：2024 年经营活动现金流 16 亿元，比 23 年多流入 10.7 亿元，净现比 252.68 同比提升 73 个百分点；23、24 年分红比例接近 100%，总额 2.13 亿，今年预计中期分红好，股息率 3.4 - 3.5 点有望提升 [8] - **优势**：人均创收和经营效率优于同行，技术人员占比 88% - 90%，行政人员少，引入管理云平台数字化管理；研发费用高于盛辉和百成公司，销售费用 2020 - 2024 年复合增速 24.58%，在先进半导体领域领先 [15][16] - **估值**：目前估值在同行业中相对较低，今年 PE 约 15 倍，远低于圣辉（21 倍）和百成（26 - 27 倍），股价有 30% - 40%增幅空间 [2][17] 半导体行业 - **发展趋势**：AI 需求激增推动芯片需求增长，24 年全球半导体销售额同比增长 29.1%首破 6000 亿美元，25、26 年收入预计两位数增长，2030 年全球市场收入超 1 万亿美元，复合增速约 8%；未来晶圆厂设备支出预计达 4000 亿美元，中国有望保持设备支出第一地位，24 - 28 年晶圆厂数量从 100 座增到 161 座 [9][10] - **存储领域前景**：存储领域投资与建设需求增长显著，长鑫存储计划 26 年向 AI 加速器等数据中心供货，推动存储领域进一步投资 [11] - **新建晶圆厂分布**：2025 年中国三座，台湾两座，东南亚一座，美国四座，晶圆厂加速扩产 [12] - **中国半导体产业**：受美国限制及国产替代需求提升影响快速发展，24 年大基金三期成立规模超预期，投资重点在 AI 芯片、HBM 存储、光刻及先进封装领域；24 年电子信息产业投资增速 12%，25 年 1 - 4 月增速 9%，芯片投资以内资为主占比 62.5% [13] - **美国管控影响**：促使各大厂寻求避险策略，新规可能使英伟达等代工厂向非美地区转移，有利于中国及东南亚地区半导体产业链投资，新加坡吸引众多晶圆厂布局 [14] 其他公司 - **百成公司**：24 年新签订单约 54 亿元同比增长 10%，今年主要订单催化来自面板洁净室领域，如维信诺订单预期落地较大 [19] - **圣辉集成**：积极跟随大客户布局东南亚，一季度在手订单余额 21 亿元同比增长 12% [19] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 海外市场倾向 EPC 总包模式，重视良率与品质，台资企业如雅翔及盛辉有先发优势，第一梯队包括雅翔、一科德，第二梯队包括汉唐与圣辉 [18] - 洁净室板块保持良好增长前景与质量，雅翔处于板块估值洼地，具备业绩、现金流充足且分红诉求强等优势，应关注近期催化因素 [19]

对外投资概述 - 公司拟作为有限合伙人以自有资金认缴出资人民币2000万元参与投资联和四期基金，约占基金总认缴出资额的4% [1][5] - 基金目标募集规模为人民币50,000万元，存续期限为5年投资期+2年退出期+2年可延长期 [1] - 基金主要投资领域为半导体产业、ICT产业、新材料产业及其他先进制造业，相关领域投资金额不低于募集资金总额的70% [6] 投资标的详情 - 基金类型为创业投资类，通过增资、老股转让等方式投资未上市企业股权，并通过上市、股权转让、并购等方式退出 [6] - 单一项目投资不超过基金认缴规模的20%，基金采用封闭式运作，托管人为农业银行厦门分行 [6][7] - 基金管理人为厦门市联和股权投资基金管理有限公司，成立于2017年，注册资本1000万元人民币，登记编码P1066751 [2] 投资决策与影响 - 本次交易已通过公司第六届董事会第八次会议审议，无需提交股东大会审议 [1][5] - 投资不构成关联交易或重大资产重组，基金及管理人与公司无产权、业务、人员等关联关系 [2][5][6] - 投资有助于布局集成电路及先进制造产业链，使用自有资金不影响正常经营，暂不涉及新增关联交易或同业竞争 [7]