投资评级 - 报告对亚翔集成的投资评级为“买入”（维持）[4][6] 核心观点 - 公司第三季度业绩同比增长40%超预期，营收降幅显著收窄，盈利能力改善明显[1] - 毛利率大幅提升带动净利率显著提高，盈利质量优异[2] - 在手订单充裕，预计明年起业绩增长将显著提速，受益于AI算力需求驱动的半导体资本开支回暖和海外市场拓展[3][4] 财务业绩分析 - 2025年前三季度公司实现营业总收入31亿元，同比下降30%；实现归母净利润4.4亿元，同比增长0.8%[1] - 第三季度单季实现营业收入14.3亿元，同比下降9%；实现归母净利润2.8亿元，同比增长40%[1] - 2025年前三季度综合毛利率为21.76%，同比增加8.8个百分点；第三季度单季毛利率同比大幅提升11个百分点[1][2] - 2025年前三季度归母净利率为14.2%，同比提升4.3个百分点；第三季度单季净利率达19.8%，同比提升6.9个百分点[2] - 2025年前三季度经营活动现金流净流入10.7亿元，净现比为242%[2] 订单与增长动力 - 截至2024年底公司披露未完工订单约30亿元，2025年新中标世界先进MEP工程项目32亿元和新加坡机电工程项目15.8亿元[3] - 估算公司当前未完合同额约67亿元，在手订单充裕[3] - AI算力需求驱动半导体资本开支回暖，洁净室作为半导体制造重要基础设施需求有望延续增长[3] - 公司于2025年3月成立新加坡全资子公司，进一步开拓东南亚市场，后续有望持续落地海外大单[3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.35亿元、9.94亿元、12.70亿元，同比增长15.5%、35.4%、27.7%[4] - 对应2025-2027年每股收益（EPS）分别为3.44元、4.66元、5.95元[4] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为12倍、9倍、7倍[4]

指数及ETF表现 - 截至2025年11月3日，国证自由现金流指数上涨0.15% [1] - 指数成分股中，亚翔集成、海陆重工涨停，上海建工上涨4.96%，中国海油上涨4.72%，上海电气上涨3.76% [1] - 现金流ETF嘉实(159221)近6月净值上涨20.15% [3] - 该ETF自成立以来最高单月回报为6.91%，最长连涨月数为6个月，最长连涨涨幅为20.15%，上涨月份平均收益率为3.13% [3] - 现金流ETF嘉实近3个月超越基准年化收益为5.73% [3] 指数成分股权重 - 截至2025年10月31日，国证自由现金流指数前十大权重股合计占比54.79% [3] - 前两大权重股为中国海油（权重9.80%）和上汽集团（权重8.65%） [5] - 前十大权重股包括五粮液、格力电器、洛阳钼业、中国铝业、陕西煤业、上海电气、厦门国贸、正泰电器 [3][5] 市场观点与宏观环境 - 兴业证券认为，全球货币和财政双宽松政策预期提振了风险资产，为A股创造了积极的宏观环境 [5] - 国投证券分析称，A股三季报出现盈利、营收和ROE三大核心指标环比改善 [5] - 自由现金流与销售净利率两大核心指标同步好转，结合政策导向，暗示A股盈利底部正逐步明确 [5] - 向基本面牛过渡的概率基于未来半年的维度正在明显提升 [5] 投资工具 - 场外投资者可通过现金流ETF嘉实场外联接(024574)进行投资 [6]

股价表现 - 公司股价创历史新高 报46.71元 单日上涨10.01% [2] - 成交量391.10万股 成交金额1.79亿元 换手率1.83% [2] - 公司最新A股总市值和流通市值均为99.66亿元 [2] 行业对比 - 所属建筑装饰行业整体涨幅为0.01% [2] - 行业内83只股票上涨 4只股票涨停包括公司和棕榈股份 [2] - 行业内66只股票下跌 跌幅居前的有时空科技等 跌幅分别为9.92% 7.10% 6.20% [2] 机构观点 - 近10日有1家机构进行评级 华泰证券10月31日给予目标价64.65元 [2] 财务数据 - 前三季度营业收入31.09亿元 同比下降29.63% [2] - 前三季度净利润4.42亿元 同比增长0.78% [2] - 基本每股收益2.0700元 加权平均净资产收益率23.06% [2]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并维持该评级 [6] 核心观点 - 公司Q3业绩实现较快增长，归母净利润同比大增39.6%至2.82亿元，主要得益于毛利率同比大幅提升11个百分点至27.5% [1] - 盈利能力显著改善，看好公司发展前景，上调业绩预测，预计2025-2027年归母净利润分别为6.5亿元、10.2亿元、11.1亿元 [1] - 看好公司海外布局，特别是新加坡市场，中标多个新加坡项目，包括金额折合人民币15.82亿元及31.63亿元的大订单 [3] 财务表现 - 2025年前三季度公司实现收入31.09亿元，同比下降29.6%，归母净利润4.4亿元，同比增长0.78% [1] - 2025年第三季度单季度收入14.25亿元，同比下降9.05%，但归母净利润达2.82亿元，同比增长39.6% [1] - 2025年前三季度毛利率为21.8%，同比提升8.81个百分点；Q3单季度毛利率为27.51%，同比提升11个百分点 [2] - 2025年前三季度归母净利率为14.23%，同比提升4.3个百分点；Q3单季度净利率为19.45%，同比提升6.59个百分点 [2] - 2025年前三季度经营性现金净流入10.7亿元，同比少流入2.72亿元 [2] 财务预测与估值 - 预测2025-2027年归母净利润分别为6.52亿元、10.21亿元、11.12亿元，对应市盈率分别为13.9倍、8.87倍、8.15倍 [1] - 预测2025-2027年每股收益分别为3.05元、4.79元、5.21元 [5] - 当前股价为42.46元，A股总市值为90.59亿元 [7] 海外业务进展 - 公司新加坡分公司获得来自控股股东中国台湾亚翔新加坡分公司的海外机电工程项目，金额折合人民币15.82亿元 [3] - 公司于2025年4月中标新加坡世界先进31.63亿元大订单，预计新加坡区域业务占比将进一步提升 [3] - 海外毛利率整体高于国内，新加坡区域订单机遇被看好 [3]

财务业绩表现 - 第三季度实现营收14.25亿元，同比下降9.05%，但环比大幅增长68.04% [1] - 第三季度归母净利润达2.82亿元，同比增长39.58%，环比飙升256.85%，超出市场预期 [1] - 前三季度累计营收31.09亿元，同比下降29.63%，累计归母净利润4.42亿元，同比增长0.78% [1] - 第三季度归母净利率为19.75%，同比提升6.88个百分点，环比提升10.45个百分点 [3] 盈利能力与成本控制 - 第三季度综合毛利率为27.51%，同比大幅提升11.00个百分点，环比提升7.14个百分点 [2] - 前三季度综合毛利率为21.76%，同比提升8.81个百分点 [2] - 第三季度期间费用同比下降69.6%至0.17亿元，期间费率为1.18%，同比下降2.34个百分点 [2] - 财务费用同比下降，主因美元对新加坡币汇率变动确认汇兑收益较多 [2] 订单执行与项目进展 - 业绩超预期主因下半年逐步开始结算新加坡市场新签订单，且新加坡市场毛利率表现超出预期 [1] - 毛利率提升主因新签新加坡VSMC的MEP工程承包订单逐步执行结转，新加坡市场利润率表现较好 [2] - HBM项目有望在第四季度逐步进入结算周期 [4] - 根据公司年度预算目标，第四季度预计结算收入23.9亿元，同比增长148%，环比增长42% [4] 现金流与资产负债 - 前三季度经营性净现金流10.7亿元，同比下降20.3%，但第三季度经营性净现金流1.93亿元，同比增长5.0% [3] - 截至三季度末，公司账面货币现金为30.62亿元，较2024年底增加5.78亿元 [3] - 合同负债为9.48亿元，较2024年底增加4.8亿元，推测主要为海外业主支付预付款 [3] - 公司整体资产负债表优异，无有息负债 [3] 行业前景与盈利预测 - 公司受益于国内半导体自主可控及东南亚区域半导体产业投资景气，新签订单进度超预期推进 [1] - 盈利预测上调，预计25-27年归母净利润分别为7.38亿元、9.20亿元、11.64亿元，三年复合增速为22.33% [4] - 给予公司2026年15倍PE估值，目标价上调至64.65元 [4]

2025年1至6月份，亚翔集成的营业收入构成为：电子行业占比95.97%，工程-其他行业占比3.13%，其他 业务占比0.9%。 每经头条（nbdtoutiao）——多地出现"负电价"，既然卖电"不挣钱"，为何电厂不愿停机？ （记者 曾健辉） 每经AI快讯，亚翔集成（SH 603929，收盘价：38.6元）10月31日发布公告称，亚翔系统集成科技（苏 州）股份有限公司董事会于2025年10月30日收到董事兼COO 运营长吕信宏先生的书面辞职报告。吕信 宏先生由于个人原因，提请辞去公司第六届董事会董事及COO运营长职务。 ...

亚翔集成成立于2002年2月28日，于2016年12月30日在上海证券交易所上市，注册地址和办公地址均为江 苏省。它是高端洁净室工程龙头，聚焦IC半导体等领域高端洁净室工程，具备海内外双轮驱动发展优势。 截至2025年9月30日，亚翔集成A股股东户数为1.21万，较上期增加9.27%；户均持有流通A股数量为1.76 万，较上期减少8.48%。十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第三大流通股东，持股748.91万股， 相比上期减少18.64万股；广发小盘成长混合(LOF)A（162703）位居第五大流通股东，持股297.46万股，相 比上期增加73.92万股；广发创新升级混合（002939）位居第六大流通股东，持股294.15万股，为新进股 东；广发中小盘精选混合A（005598）退出十大流通股东之列。 亚翔集成主营业务是为IC半导体、光电等高科技电子产业及食品医药、云计算中心等相关领域的建厂工程 提供洁净室工程、机电工程及建筑工程等服务。所属申万行业为建筑装饰 - 专业工程 - 其他专业工程，所 属概念板块包括华为概念、OLED、柔性电子核聚变、超导概念、核电。 经营业绩：营收行业第七，净利润第二 202 ...

证券日报网讯 10月30日晚间，亚翔集成发布公告称，公司董事会于2025年10月30日收到董事兼COO运 营长吕信宏先生的书面辞职报告。吕信宏先生由于个人原因，提请辞去公司第六届董事会董事及COO 运营长职务。 （编辑 姚尧） ...

格隆汇10月30日丨亚翔集成(603929.SH)公布2025年第三季度报告，营业收入为14.25亿元，同比下降 9.05%；归属于上市公司股东的净利润为2.82亿元，同比上升39.58%；归属于上市公司股东的扣除非经 常性损益的净利润为2.81亿元，同比上升39.88%。 ...

二〇二五年十月 亚翔系统集成科技（苏州）股份有限公司 对外担保管理制度 亚翔系统集成科技（苏州）股份有限公司 对外担保管理制度 第一章 总则 第一条 为了保护投资者的合法权益和亚翔系统集成科技（苏州）股份有限 公司(以下简称公司)的财产安全，加强公司银行信用和担保管理，规避和降低经 营风险，根据《中华人民共和国公司法》、《中华人民共和国民法典》、《上海 证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号——规范运作》、《上海证券交易所股 票上市规则》等法律、法规、规范性文件以及《亚翔系统集成科技（苏州）股份 有限公司章程》（以下简称《公司章程》），特制订本制度。 第二条 公司为他人提供担保应当遵循平等、自愿、公平、诚信、互利的原 则。任何单位和个人（包括控股股东及其他关联方）不得强令或强制公司为他人 提供担保，公司对强令或强制其为他人提供担保的行为有权拒绝。 第三条 公司对外担保必须要求对方提供反担保，且反担保的提供方应当具 有实际承担能力。提供方提供的反担保财产为法律、法规禁止流通或不可转让的 财产的，公司应当拒绝为其进行担保。 第二章 担保的原则 第四条 本制度所称担保是指公司以第三人身份为他人银行债务或其它债务 ...