理财产品赎回 - 本次赎回理财产品金额共计8000万元[1] - 2024年多次提前赎回理财产品获收益[3][4][5] 现金管理情况 - 最近12个月投入28100万元，收回16100万元，收益515.120661万元[9] - 最近12个月单日最高投入7000万元，占净资产3.72%[9] - 现金管理累积收益占净利润4.02%[9] 额度使用情况 - 已使用现金管理额度12000万元，未使用13000万元，总额度25000万元[9] 产品收益率 - 农行大额存单预计年化收益率3.10%，定期存款2.35%[6]

报告公司投资评级 - 买入/维持 [1] 报告的核心观点 - 24Q3 表现超预期，新品类放量有望带来业绩弹性 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩表现 - 2024Q3 公司收入 1.9 亿元，同比增长 34.9%，归母净利润 0.62 亿元，同比增长 372%，扣非净利润 0.27 亿元，同比增长 44.5% [1] - 核心主业稳健复苏，海外子公司产能释放贡献增长 [1] - 费用改善叠加公允价值变动收益增加，净利率大幅提升 [1] 公司业务拓展 - 核心主业：以充气床垫业务为根本，开拓新品类市场，如保温箱、水上用品等，增速亮眼 [1] - 客户渠道：深度合作新能源汽车市场，合作国内知名车企，实现设计、开发、生产一站式服务 [1] - 海外发展：海外生产基地有较大增长，2024H1 越南大自然/柬埔寨美御分别实现营收 1465/4120 万元，净利润分别为 7.54/414.73 万元 [1] 财务数据 - 24Q3 毛利率同比 -0.93pct 至 29.3%，销售/管理/研发/财务费用率分别同比 -1.1/-1.7/-1.2/+1.5pct 至 2.6%/8.1%/4.5%/1.1% [1] - 归母净利率同比 +23pct 至 32.6%，扣非归母净利率同比 +0.9pct 至 13.9% [1] - 经营活动现金流净额同比 +11.8% 至 0.66 亿元，存货规模同比 +23.1% 至 2.07 亿元，应收账款同比 +19.2% 至 1.58 亿元 [1] 盈利预测与投资建议 - 预计公司 2024/25/26 年归母净利润分别为 1.81/2.30/2.76 亿元，对应 PE 分别为 16/13/11 倍 [1] - 维持"买入"评级 [1] 行业前景 - 户外运动细分赛道快速增长，TPU 替代 PVC 产品的渗透率提升的长期趋势不变，新品类不断萌发 [1] - 户外运动行业处于快速发展期，细分产品如水上用品、浆板等增速较快 [1] - 公司在 TPU 材料户外用品制造方面具备领先优势，有望持续受益于行业增长和市占率提升 [1] 产能规划 - 海外产能持续释放，扩产节奏有序推进 [1] - 公司作为有多年技术实力积累与技术壁垒，产业链景气度高，且叠加产能处于释放周期的优质户外运动供应链企业，发展前景看好 [1]

公司投资评级 - 买入/维持 [1] 报告的核心观点 - 24Q3表现超预期，新品类放量有望带来业绩弹性 [1] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本/流通(亿股): 1.42/1.42 - 总市值/流通(亿元): 28.84/28.84 - 12个月内最高/最低价(元): 28.3/13.18 [1] 财务表现 - 2024Q3公司收入1.9亿元，同比增长34.9% - 归母净利润0.62亿元，同比增长372% - 扣非净利润0.27亿元，同比增长44.5% - 毛利率29.3%，同比-0.93pct - 销售/管理/研发/财务费用率分别为2.6%/8.1%/4.5%/1.1%，同比-1.1/-1.7/-1.2/+1.5pct - 归母净利率32.6%，同比+23pct [1] 业务发展 - 核心主业稳健复苏，海外子公司产能释放贡献增长 - 新品类如保温箱、水上用品等增速亮眼，持续贡献增量 - 合作新能源汽车市场，拓展"汽车露营"生活方式 [1] 盈利预测 - 预计2024/25/26年归母净利润分别为1.81/2.30/2.76亿元 - 对应PE分别为16/13/11倍 [1] 行业前景 - 户外运动细分赛道快速增长，TPU替代PVC产品的渗透率提升 - 户外运动行业处于快速发展期，细分产品如水上用品、浆板等增速较快 [1]

股东大会信息 - 2024年10月28日刊登2024年第二次临时股东大会通知[5] - 2024年11月14日下午14点召开股东大会[6] 参会股东情况 - 现场5人持股94,500,100股，占67.3613%[7] - 网络108人持股639,140股，占0.4515%[7] - 表决113人持股95,139,240股，占67.2015%[7] 议案审议情况 - 审议募投项目相关议案[9] - 议案同意95,036,060股，占99.8915%[11] - 中小投资者同意536,060股等[11]

会议出席情况 - 出席会议的股东和代理人人数为113人[4] - 出席会议股东所持表决权股份总数为95,139,240股[4] - 占公司有表决权股份总数比例为67.8169%[4] - 公司在任董事8人、监事3人全部出席[7] 股东投票情况 - A股股东同意票数95,036,060，比例99.8915%[6] - A股股东反对票数85,940，比例0.0903%[6] - A股股东弃权票数17,240，比例0.0182%[6] - 5%以下股东同意票数536,060，比例83.8589%[6] - 5%以下股东反对票数85,940，比例13.4440%[6] - 5%以下股东弃权票数17,240，比例2.6971%[6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][6] 核心观点 - 新品类放量带动 Q3 收入提速 期待后续业绩逐步释放 [1] - 2024Q1~Q3 公司收入为 7.9 亿元 同比+18% 归母净利润为 1.6 亿元 同比+22% 扣非归母净利润为 1.5 亿元 同比+13% [1] - 单 Q3 公司收入为 1.9 亿元 同比+35% 归母净利润为 0.6 亿元 同比+372% 扣非归母净利润为 0.3 亿元 同比+45% [2] - 2024 年收入及归母净利润有望稳健增长 预计 2024~2026 年归母净利润分别 1.80/2.08/2.33 亿元 [5] 财务表现 - 2024Q1~Q3 公司毛利率同比+0.8pct 至 35.3% 销售/管理/财务费用率同比分别-0.2/+0.1/+1.1pct 至 2.1%/6.3%/-0.1% [1] - 单 Q3 毛利率同比-0.9pct 至 29.3% 销售/管理/财务费用率同比分别-1.1/-1.7/+1.5pct 至 2.6%/8.1%/1.1% [2] - 2024Q1~Q3 公司存货周转天数同比19.3 天至 111.6 天 期末存货同比+23.1%至 2.1 亿元 [4] - 2024Q1~Q3 经营性现金流量净额 1.8 亿元 应收账款周转天数同比-3.0 天至 50.2 天 [4] 业务发展 - 新品类、新场景有望带动订单需求持续增长 2024H1 外销同比表现好于内销 [3] - 主业充气床垫订单及出货同比稳健增长 新业务保温箱包+水上用品保持高速增长 [3] - 公司拥有垂直一体化产业链 在成本、质量、交期方面具备综合优势 业务毛利率持续保持在 30%以上 [4] - 积极推进生产基地建设 新品类产能爬坡、产量释放有望给公司业务贡献中长期增长动力 [4] 行业前景 - 公司是户外用品细分领域头部制造商 客户资源优渥 积极拓展新品类业务 [5] - 伴随着海外客户去库存进度推进+车企订单合作推进 充气床垫业务 2024 年订单有望稳健增长 [5] - 考虑海外产能后续爬坡 柬埔寨与越南子公司盈利质量有望提升 [5]

股东大会 - 2024年第二次临时股东大会11月14日14:00在浙江省台州市天台县平桥镇下曹村公司会议室召开[7] 募集资金 - 公司首次公开发行2528.09万股，发行价31.16元/股，募集资金总额78775.28万元，净额72449.64万元[11] 项目投入 - 截至2024年9月30日，改性TPU面料及户外用品智能化生产基地建设项目投入进度74.74%[14] - 截至2024年9月30日，户外用品自动化生产基地改造项目投入进度81.91%[14] - 截至2024年9月30日，户外产品技术研发中心建设项目实际未投入[14] - 截至2024年9月30日，越南户外用品生产基地建设项目投入进度100.00%[14] - 截至2024年9月30日，补充流动资金项目投入进度100.48%[14] - 截至2024年9月30日，公司募集资金投入进度为72.48%[14] 项目调整 - “改性TPU面料及户外用品智能化生产基地建设项目”结项，节余资金5469.30万元用于永久补充流动资金[10] - “户外产品技术研发中心建设项目”调整并延期至2027年10月，节余资金6459.02万元用于永久补充流动资金[10] - 户外产品技术研发中心建设项目原总投资规模11092.80万元，变更后为5022.58万元[25] - 户外产品技术研发中心建设项目达到预定可使用状态日期由2024年10月延期至2027年10月[23][25] - 户外产品技术研发中心建设项目实施方式、地点、主体均变更[25] - 户外产品技术研发中心建设项目场地购买费调整后无此项，场地租赁调整后计划投资388.80万元[27][28] - 户外产品技术研发中心建设项目装修费用调整后为250.00万元[27][28] - 户外产品技术研发中心建设项目设备购置及安装费调整后为610.41万元[27][28] - 户外产品技术研发中心建设项目研发费用调整后计划投资3698.41万元[28] 调整说明 - 公司调整部分募投项目并延期，未改变募投项目性质和投资目的[29] - 调整符合公司战略规划及未来业务发展需要，能提升募集资金使用效率[29] - 调整不会对募投项目实施及公司生产经营产生重大不利影响[29] - 调整不存在变相改变募集资金用途和损害股东利益的情形[29] - 项目实施可能受政策、经济等不确定因素影响[29] - 调整议案已通过公司第三届董事会第三次会议、第三届监事会第三次会议审议[29]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024Q3 公司收入和扣非净利润超预期,主要得益于海外基地收入及利润大幅增长 [3] - 预计公司母公司业务稳健,柬埔寨子公司收入增速显著 [4] - 2024Q3 毛利率下降但扣非净利率改善显著,主要系控费和减值损失减少 [4] 公司投资亮点 - 公司充气床垫及防水箱包垂直一体化竞争优势突出,预计越南水上用品去库后恢复增长、柬埔寨保温箱包基地快速增长 [3] - 预计Q4 低基数下归母扭亏、扣非延续快速增长态势 [3] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润预测分别为1.8/2.3/2.6亿元,当前股价对应PE为13.9/11.3/9.9倍 [3][5] - 2024Q3收入1.9亿元(+34.9%),归母净利润0.62亿元(+372%),扣非净利润0.27亿元(+44.5%) [3] - 2024Q3毛利率29.3%(-0.9pct),扣非净利率13.9%(+0.9pct) [4] - 2024Q3经营活动现金流净额0.66亿元(+11.8%),存货周转天数112天(-19天),应收账款周转天数50天(-9天) [4]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"(维持) [1] 报告的核心观点 - 第三季度收入同比增长35%,毛利率基本稳定 [1] - 公司主要通过ODM/OEM的方式为客户提供TPU材质为主的各类户外运动用品,与全球40多个国家、200多个品牌建立了良好稳定的合作关系 [1] - 得益于公司海外发展战略,期内海外生产基地收入增长幅度较大,叠加去年各大品牌客户去库存带来的低基数影响,2024年第三季度公司收入同比+34.9%至1.9亿元 [1] - 受益于费用改善以及公允价值变动收益增加,净利率同比大幅提升 [1] - 主业稳健复苏,新品类新渠道贡献增量,公司专注主业,以稳定的充气床垫业务为根本,不断开拓新品类市场,深度合作新能源汽车市场带来的"汽车露营"生活方式,与国内知名车企绑定合作 [1] 财务数据总结 收入情况 - 2024年第三季度公司收入同比+34.9%至1.9亿元 [1] - 2022年营业收入为9.46亿元,同比增长12.3% [8] - 2023年营业收入为8.23亿元,同比下降13.0% [8] - 2024年预计营业收入为9.71亿元,同比增长17.9% [8] 利润情况 - 2024年第三季度公司扣非归母净利润同比+44.5%至0.27亿元,归母净利润同比+372.4%至0.62亿元 [1] - 2022年净利润为2.13亿元,同比下降3.0% [8] - 2023年净利润为1.31亿元,同比下降38.6% [8] - 2024年预计净利润为1.81亿元,同比增长38.5% [8] 毛利率和净利率 - 2024年第三季度公司毛利率同比下滑0.9个百分点至29.3% [1] - 2022年毛利率为37%,EBIT利润率为25.2% [8] - 2023年毛利率为34%,EBIT利润率为18.9% [8] - 2024年预计毛利率为34%,EBIT利润率为20.9% [8] - 2024年第三季度公司归母净利率同比+23.3个百分点至32.6%,扣非归母净利润率同比+0.9个百分点至13.9% [1] 其他财务指标 - 2022年ROE为11.9%,2023年为7.0%,2024年预计为9.0% [8] - 2022年存货周转天数为160天,应收账款周转天数为80天,应付账款周转天数为100天 [6] - 2024年预计存货周转天数为140天,应收账款周转天数为60天,应付账款周转天数为80天 [6] 投资建议 - 看好订单维持高景气度及盈利改善,预计2024-2026年净利润分别为1.81/2.07/2.31亿元,同比增长38.5%/14.6%/11.3% [7] - 维持21.8-24.2元目标价,对应2024年17-19x PE [7]

业绩总结 - 公司首次公开发行2528.09万股，发行价31.16元/股，募集资金总额78775.28万元，净额72449.64万元[2] 项目进展 - 截至2024年9月30日，改性TPU面料及户外用品智能化生产基地建设项目投入进度74.74%，已投18458.32万元[4] - 截至2024年9月30日，户外用品自动化生产基地改造项目投入进度81.91%，已投12147.34万元[4] - 截至2024年9月30日，越南户外用品生产基地建设项目投入进度100.00%，已投6831.00万元[4] - 截至2024年9月30日，补充流动资金项目投入进度100.48%，已投15072.73万元[4] - 截至2024年9月30日，公司募集资金投入进度72.48%，已投52509.39万元[4] 资金调整 - 改性TPU面料及户外用品智能化生产基地建设项目预计节余5469.30万元，拟永久补充流动资金[7][9] - “户外产品技术研发中心建设项目”预计节余募集资金6459.02万元，拟永久补充流动资金[16] 项目变更 - “户外产品技术研发中心建设项目”达到预定可使用状态日期由2024年10月延期至2027年10月[12] - “户外产品技术研发中心建设项目”实施方式变为利用现有场地，地点变更为浙江省天台县总部[13] - “户外产品技术研发中心建设项目”投资总额由11092.80万元变更为5022.58万元[14] 审议情况 - 2024年10月24日董事会、监事会审议通过相关募投项目议案，尚需股东大会审议[18][20] - 保荐机构对募投项目结项、调整并延期及节余资金补充流动资金事项无异议[21]