报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 德业多款新品全球首发,参展SNEC 2024展示创新产品和解决方案 [1] - 海外需求持续恢复,Q2出货量逐月增加,公司持续加大研发推出新品 [1] - 微逆月出货量超预期,巴西、德国和法国等市场需求旺盛,美国市场已有订单 [1] - 储能市场更加分散化,新兴市场需求旺盛,如巴基斯坦、东南亚、欧洲和中东地区 [1] - 公司毛利率好于预期,整体保持稳定,采购降本和规模效益带动 [1] 营收和盈利预测 - 2024-2026年营收预测分别为108/148/208亿元,归母净利25/37/56亿元,EPS 4.1/6.1/9.3元/股 [4] - 对应PE分别为17/11/8倍 [4]

报告公司投资评级 - 维持增持评级 [1] 报告的核心观点 - 公司在亚非拉先发优势明显,将显著受益需求爆发 [1] - 24年户用光储性价比凸显,亚非拉景气度明显占优 [1] - 公司逆变器业务凭借产品性能好、功能齐全和"惠而美"等优势在亚非拉份额较高,产品、渠道及品牌上也较友商有较强的先发优势 [1] - 亚非拉是光储蓝海市场,能源转型刚起步,渗透率低,空间大,持续看好公司发展前景 [1] 财务数据总结 - 2022年营业收入5,956百万元,同比增长42.9% [2] - 2022年净利润(归母)1,517百万元,同比增长162.3% [2] - 2024年预测营业收入10,786百万元,同比增长44.2% [2] - 2024年预测净利润(归母)2,570百万元,同比增长43.5% [2] - 2024年预测每股收益4.27元 [2] - 2024年预测净资产收益率39.1% [2] 估值分析 - 参考可比公司估值,给予公司2024年22倍PE,上调目标价至94元 [1] - 2024年PE 16.54倍,2025年PE 12.90倍,2026年PE 10.07倍 [2] - 市净率(现价)7.3倍 [1]

会议主要讨论的核心内容 - 公司高低压全线产品迭代升级,新品储备充足,包括高压80kW储能逆变器、低压20kW三相储能逆变器、新一代阳台光伏微逆、100kW工商业PCS等 [11][12][13][14][15][16][17] - 公司在亚非拉市场具有先发优势,市场份额领先,东南亚、南非、北非、巴西、巴基斯坦等市场份额均超过50% [2][24][25][26][41][42] - 公司产品结构持续优化,并网占比提升,下半年储能需求有望改善,规模效应和持续降本措施使Q2毛利率保持稳定 [8][9][10][44][45] - 公司在新兴市场推出多款具有竞争力的新产品,如第四代户储机型、户用一体机等,满足不同市场需求 [15][16] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** 国内工商储市场的毛利率以及规划如何 [19] **回答** 国内不是公司的重点市场,主要是为了检查产品可靠性,借此经验进入海外市场 [19] 问题2 **提问** 液冷产品的特点和自制计划 [20][21] **回答** 可提供纯AC耦合、离网并网多场景体验,公司除电芯外其他部件都能自制,目标是通过跨部门整合提高性能并实现降本 [20][21] 问题3 **提问** 公司在美国市场的进展情况 [29][30][31][32] **回答** 在逆变器、微逆、储能电池等方面都有进展,已在洛杉矶成立本地子公司,希望下半年能取得更好成绩 [29][30][31][32]

会议主要讨论的核心内容 - 公司高低压全线产品迭代升级,新品储备充足,包括高压储能80kW、低压三相储能20kW、阳台光伏微逆、工商业100kW PCS等 [11][12][13][14][15][16][17] - 公司在亚非拉等新兴市场具有先发优势,市场份额领先,东南亚、南非、北非、巴基斯坦等市场需求旺盛 [2][24][25][26] - 公司产品结构持续优化,并网业务增速较快,下半年储能市场有望进一步改善 [9][10] - 公司通过规模效应和持续降本措施,Q2毛利率保持稳定,优于预期 [8][44][45] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** 公司在新兴市场的份额情况如何,以及可持续性如何 [41][42][43] **回答** 公司在东南亚、北非、巴基斯坦等新兴市场份额领先,达到60%+,这些市场刚性需求较强,经济发展快,家庭收入不断改善,户储需求有望持续增长 [43] 问题2 **提问** 公司在欧洲市场的需求和库存情况如何 [53] **回答** 欧洲市场需求较好,库存水平较低,一般1-2个月,公司正在欧洲建立本地仓库以提高响应速度 [53] 问题3 **提问** 公司在美国市场的进展如何,主要以哪些产品为主 [29][30][31][32] **回答** 公司已在美国成立本地子公司,正在推进逆变器、微逆、储能电池等产品的本地化,目前以高端产品为主,未来会进行较大幅度的价格下调 [29][30][31][32]

证券代码：605117 证券简称：德业股份 公告编号：2024-027 宁波德业科技股份有限公司 2023 年年度权益分派实施公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大 遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： | 股份类别 | 股权登记日 | 最后交易日 | 除权（息） | 新增无限售 条件流通股 | 现金红利发 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 日 | 份上市日 | 放日 | | Ａ股 | 2024/5/28 | － | 2024/5/29 | 2024/5/29 | 2024/5/29 | 差异化分红送转： 否 一、 通过分配、转增股本方案的股东大会届次和日期 本次利润分配及转增股本方案经公司 2024 年 5 月 15 日的 2023 年年度股东大会审议通过。 二、 分配、转增股本方案 1. 发放年度：2023 年年度 2. 分派对象： 截至股权登记日下午上海证券交易所收市后，在中国证券登记结算有限责任公司上海分 公司（以下简称"中国结算上海分公司"）登记在册的本公司全体股 ...

会议安排 - 2024年4月24日公司召开董事会会议审议召开2023年年度股东大会议案[6] - 2024年4月25日公告召开股东大会通知及提案内容[6] - 2024年5月15日14:00股东大会于宁波召开，网络投票时间为当天[7] 参会情况 - 现场及网络出席股东及代理人共32人，代表股份290,137,004股，占比67.9094%[11] - 现场出席11人，代表股份283,853,600股，占比66.4387%[11] - 网络出席21人，代表股份6,283,404股，占比1.4707%[12] - 中小股东和代表共27人，代表股份6,284,204股，占比1.4709%[13] 议案表决 - 议案1 - 4同意股数均为290,130,544股，占比99.9978%[18][19][20][21] - 议案5《2023年年度报告及其摘要》表决通过[22][23] - 议案6《关于2023年度利润分配及资本公积金转增股本方案的议案》表决通过[24] - 议案7《关于2024年度使用自有资金进行现金管理的议案》表决通过[25] - 议案8《关于2024年度公司及子公司向银行申请综合授信额度及担保暨实际控制人为公司及子公司提供关联担保的议案》表决通过[26][27] - 议案9《关于2024年度开展外汇套期保值业务的议案》未通过[28] - 议案10《关于2024年度董事薪酬方案的议案》表决通过[29] - 议案11《关于2024年度监事薪酬方案的议案》表决通过[32] 律师意见 - 律师认为本次股东大会审议表决事项与通知一致，程序合规，结果合法有效[33] - 律师认为本次股东大会召集与召开程序等均合法有效[34]

会议出席情况 - 出席会议股东和代理人32人[3] - 出席股东持有表决权股份总数290,137,004股[3] - 出席股东持有表决权股份数占比67.9094%[3] 议案表决情况 - 2023年度多项议案同意票比例高[6][9][10][12] - 2024年度部分议案同意票比例不同[13][14][15] - 第8项议案未通过，后续重新讨论[18] 其他信息 - 见证律所是北京大成（宁波）律师事务所[18] - 部分议案需中小投资者单独计票[18] - 授信额度以实际发生金额为准[18]

权益分派 - 公司计划开展2023年年度权益分派工作[1] 行权期 - 本次限制行权期为2024年5月17日至2024年6月7日[1] - 2022年股票期权首次授予第一个行权期为2023年7月26日 - 2024年7月25日[2] - 2022年股票期权预留授予第一个行权期为2023年12月20日 - 2024年12月19日[2] 公告时间 - 公告发布时间为2024年5月16日[3]

股东持股情况 - 亨丽创投直接持有公司10,870,272股，占总股本2.53%[2] - 德派创投直接持有公司3,225,600股，占总股本0.75%[2] - 亨丽创投IPO前取得4,313,600股，其他方式取得6,556,672股[5] - 德派创投IPO前取得1,280,000股，其他方式取得1,945,600股[5] 减持计划 - 亨丽创投计划减持不超2,633,320股，占总股本0.6123%[2] - 德派创投计划减持不超870,550股，占总股本0.2024%[2] - 减持期间为2024年6月5日 - 2024年9月4日，任意连续90个自然日内减持总数不超公司股份总数的0.8147%[2] 股东关系 - 实际控制人张和君持有亨丽创投22.97%合伙份额，持有德派创投47.44%合伙份额[6] - 陆亚珠持有德派创投1.00%合伙份额，张和君与陆亚珠系夫妻关系[6] 公司情况 - 公司不存在破发、破净情形，且不存在最近三年未现金分红、累计现金分红低于近三年年均净利润30%的情况[4] 承诺事项 - 公司实际控制人、董事长张和君承诺上市36个月内不转让或委托管理发行前股份，任职期间每年转让不超25%[10] - 公司控股股东艾思睿投资、亨丽创投、德派创投等承诺上市36个月内不转让或委托管理发行前股份[11] - 公司承诺限售期内不减持德业股份股票[12] - 锁定期后两年内减持，减持价格不低于发行价，持股低于5%除外[12] - 减持提前三个交易日公告，持股低于5%除外[12] 减持规则 - 集中竞价减持，15个交易日前披露计划，三个月内减持不超公司股份总数1%[13] - 大宗交易减持，三个月内减持不超公司股份总数2%[13] 违规处理 - 违反减持意向，需公开说明原因并道歉[13] - 违反减持意向，六个月内不得减持[13] - 违反减持意向，收益归德业股份所有[13] 其他说明 - 若公司有股本除权、除息事项，减持股份数量、股权比例相应调整；若减持期间公司回购股份，减持数量上限不变[3] - 预披露期间公司股票停牌，实际减持时间顺延[8] - 本次减持为正常行为，不影响公司治理和控制权[15] - 减持计划实施存在时间、数量、价格等不确定性[15]

股权结构 - 截至2023年12月31日，公司总股本430,080,840股，有限售条件流通股占比66.00%，无限售条件流通股占比34.00%[11] - 截至2023年12月31日，前十大股东持股总数310,518,258股，占总股本比例72.21%[14] - 控股股东艾思睿投资累计质押股份2,980,000股，占其所持股份比例1.82%，占公司总股本比例0.69%[14] - 截至2023年12月31日，中金公司及子公司共持有发行人股份400,627股，约占总股本的0.09%[24] - 艾思睿投资直接持有公司16,331.2128万股，占总股本的比例为37.97%，为公司控股股东[79] - 张和君直接持有发行人10,321.9200万股，占总股本的比例为24.00%，直接和间接合计控制发行人64.50%股份，为实际控制人[79] 财务数据 - 2023年12月31日资产总额1,081,738.40万元，负债总额558,595.04万元，股东权益523,143.36万元[19] - 2023年度营业收入747,970.57万元，归属于母公司股东的净利润179,098.68万元[20] - 2023年度经营活动产生的现金流量净额208,097.02万元，投资活动产生的现金流量净额 -172,421.44万元[21] - 2023年度非经常性损益合计 -6,249.74万元[21] - 2023年度流动比率1.53倍，速动比率1.39倍，资产负债率51.64%[23] - 2023年度每股净资产12.16元，每股经营活动现金流量净额4.84元[23] - 2023年度应收账款周转率13.37次，存货周转率5.50次[23] - 最近三年累计现金分红164,796.06万元，占最近三年实现的年均可分配利润的比例为127.19%[17] - 报告期内公司营业收入分别为416,793.00万元、595,552.00万元和747,970.57万元，呈上升趋势[101] - 2024年1 - 3月公司营业收入为188,373.23万元，同比下降9.64%[101] - 报告期各期末，公司合并报表资产负债率分别为32.71%、51.93%和51.64%[102] 发行情况 - 公司拟向特定对象发行不超过12,902.4252万股A股股票[3] - 本次向特定对象发行股票募集资金总额不超过355,000.00万元[75] - 本次向特定对象发行的发行对象为不超过35名的特定对象[76] - 本次发行上限为12,902.4252万股，发行完成后艾思睿投资直接控制发行人股份比例为29.21%，仍为控股股东[79] - 本次发行完成后，实际控制人张和君直接及间接控制公司股份比例为49.62%，仍为实际控制人[79] - 本次向特定对象发行股票发行对象认购的股票，自发行结束之日起6个月内不得转让[78] - 本次向特定对象发行的定价基准日为发行期首日，发行价格不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80%[77] 募投项目 - 募投项目包括年产25.5GW组串式、储能式逆变器生产线建设项目、年产3GW微型逆变器生产线建设项目、逆变器研发中心建设项目和补充流动资金[54] - 年产25.5GW组串式、储能式逆变器生产线建设项目备案环评投资201800万元，本次募投199857.67万元[56][59] - 年产3GW微型逆变器生产线建设项目备案环评对应年产6GW微型逆变器项目，该备案项目投资164631.03万元，本次募投54410.16万元[56][61] - 逆变器研发中心建设项目备案环评对应年产6GW微型逆变器项目，该备案项目投资164631.03万元，本次募投51204.00万元[56][61] - 年产25.5GW组串式、储能式逆变器生产线建设项目总投资额199,857.67万元，拟投入募集资金199,800.00万元[76] 业务情况 - 自2016年起，公司开始布局光伏逆变器业务[87] - 2021 - 2023年公司境外销售金额分别为126,220.19万元、345,362.31万元和433,790.40万元，占主营业务收入比例分别为30.48%、58.23%和58.22%[90] - 报告期内热交换器产品销售收入占主营业务收入比例分别为56.22%、20.86%及18.05%[91] - 公司成立于2000年8月，拥有电路控制、环境电器和热交换器三大核心业务[113] - 2007年起公司业务涉及电路控制领域，开始为美的配套生产家用空调热交换器[114] - 2016年起公司布局逆变器业务，拓展储能式、微型、组串式逆变器等领域[114] 行业趋势 - 欧盟到2030年将碳排放量与1990年相比减少60%，至2050年所有欧盟国家实现净零排放[107] - 拜登提出未来4年投资2万亿美元加强美国清洁能源基础设施建设，2035年前实现无碳发电，2050年前达到碳“净零排放”[107] - 2021 - 2028年，德国将对总装机规模为18.8GW的光伏发电项目进行公开招标，其中分布式5.3GW，集中式13.5GW[107] - 中国到2025年新型储能装机规模达3000万千瓦以上，到2030年实现全面市场化发展[108] - 2021年全球光伏新增装机量为170GW[110] - 2022 - 2030年全球光伏年均新增装机将达258GW~312GW，到2050年全球光伏发电装机规模将超14,000GW[111] - 2021年我国光伏新增装机量为54.88GW，同比增长13.9%，预计到2050年我国风电及光伏总装机共5,570GW，约占我国电源总装机的74%[111] - 到2025年新能源发电累计装机容量有望突破1,000GW，装机占比超30%，发电量占比接近20%[111] - 2021年全投资模型下地面光伏电站在1,800/1,500/1,200小时等效利用小时数的平准发电成本分别为0.21、0.25、0.31元/千瓦时，分布式光伏发电系统的分别为0.19、0.22、0.28元/千瓦时[112] 其他 - 公司及其子公司德业电器等享受高新技术企业所得税优惠政策，实际执行税率为15%[96] - 子公司上海萃绩电力等2023年度符合小型微利企业税收优惠条件，年应纳税所得额超100万元但不超300万元部分，减按25%计入应纳税所得额，按20%税率缴纳企业所得税[96] - 2021年6月17日格力电器起诉德业电器，索赔经济损失及合理费用合计2,000万元[98] - 授权孙伟和杨桐负责公司向特定对象发行A股股票项目的保荐工作[118] - 孙伟最近3年内担任过3个IPO项目签字保荐代表人，杨桐最近3年未担任过相关项目签字保荐代表人[119]