报告公司投资评级 公司维持"买入-A"评级[1] 报告的核心观点 1) 2024年上半年,公司逆变器业务实现营收23.2亿元,同比-26.1%,主要受南非市场储能逆变器需求下滑影响[1] 2) 2024年上半年,公司合计实现逆变器销售71.17万台,同比+7.8%,其中储能逆变器21.41万台、微型并网逆变器24.27万台、组串式逆变器25.49万台,产品主要销往巴基斯坦、德国、巴西、印度、南非等国家[1] 3) 2024年上半年,公司储能电池包业务实现营收7.65元,同比+74.8%,主要销往德国、南非等地[1] 4) 公司储能电池包销售规模增长迅速,主要因为公司产品具有高集成度、高安全性、长循环寿命等优势,且能够与公司逆变器销售渠道深度整合[1] 5) 随着下半年公司储能电池包产能持续释放,预计该产品业绩有望持续高增[1] 6) 公司2024-2026年EPS分别为4.63\5.80\6.82,对应2024-2026年PE分别为19.9\15.9\13.5[1] 财务数据总结 1) 2024年上半年,公司实现营收47.5亿元,同比-3.0%;实现归母净利润12.4亿元,同比-2.2%[3] 2) 2024年Q2,公司实现营收28.6亿元,同比+2.0%,环比+52.1%;实现归母净利润8.0亿元,同比+19.0%,环比+85.4%[3] 3) 公司2022-2026年营业收入分别为5,956/7,480/11,596/15,162/18,087百万元,同比增长分别为42.9%/25.6%/55.0%/30.8%/19.3%[4][5] 4) 公司2022-2026年归母净利润分别为1,517/1,791/2,983/3,737/4,394百万元,同比增长分别为162.3%/18.0%/66.6%/25.3%/17.6%[4][5] 5) 公司2022-2026年毛利率分别为38.0%/40.4%/39.6%/37.9%/36.8%,净利率分别为25.5%/23.9%/25.7%/24.6%/24.3%[5] 6) 公司2022-2026年ROE分别为37.3%/34.2%/32.1%/31.1%/28.8%[5]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司上半年实现逆变器业务收入23.2亿元,同比下降26%,主要系去年上半年南非等市场高基数。但公司得益于巴基斯坦、印度、巴西、菲律宾、缅甸等非欧美海外市场的集体爆发,叠加公司在上述市场的产品、渠道上的先发优势,公司实现阿尔法和贝塔共振,Q1业绩走出拐点环比高增,经营趋势持续向好,Q2销量环比延续高增 [5] - 电池包业务上半年实现收入7.7亿元,同比增长75%,预计Q2环比大幅提升,同时得益于原材料成本较低,毛利率维持在优异水平,子公司德业储能上半年实现利润2.3亿元 [5] - 其他业务如除湿机、热交换器等非光储业务也有优异表现,主要得益于今年高温高湿天气,促使空调及除湿机需求显著增长 [5] - 公司三季度继续受益于巴基斯坦、东南亚等缺电市场需求高增,同时享受乌克兰、以色列市场等新的增量,且不乏进一步超预期的可能 [6] - 中长期看,非欧美海外市场有望保持快速增长,公司在市场嗅觉、需求洞察、差异化产品研发、渠道拓展、成本控制等方面阿尔法显著,将充分受益于新兴市场贝塔,保持较高业绩增速的同时,估值亦有望得以重构 [6] 财务数据分析 - 2024-2025年公司预计实现利润32、41亿元,对应PE为17、14倍 [6] - 公司Q2期间费用率7.68%,环比下降1pct,经营管控优异 [5] - Q2公司存货11.4亿元,环增24%;合同负债3.1亿元,环增41%,反映公司在手订单充足,下半年有望保持高增势头 [5]

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 受益于新兴市场光储需求放量,公司逆变器业务有望保持高增长 [3][4] - 公司费用控制能力优越,存货和合同负债反映在手订单充足 [3] - 预计公司2024-2026年归母净利润将分别达到32.2/40.1/48.5亿元,同比增长80%/24%/21% [4] 报告内容总结 业绩点评 - 2024H1公司实现营收47.5亿元,同比-3%;归母净利润12.4亿元,同比-2.2%;扣非归母净利润11.6亿元,同比-16.2% [2] - 2024Q2公司实现营收28.6亿元,同比+2.0%、环比+52.1%;归母净利润8.0亿元,同比+19.0%、环比+85.4%;扣非归母净利润7.4亿元,同比-14.5%、环比+73.7% [2] 逆变器业务表现 - 2024H1储能逆变器实现营收16.12亿元,同比-36%;出货21.41万台,同比-29%,其中2024Q2出货13.21万台,环比+61% [2][3] - 2024H1组串逆变器实现营收4.92亿元,同比+23%;出货25.49万台,同比+111%,其中2024Q2出货18.65万台,环比+173% [3] - 2024H1微逆出货24.27万台,同比+1%,其中2024Q2出货15.8万台,环比+87% [3] 其他业务表现 - 2024H1电池包业务营收7.65亿元,同比+75%;出货约16万台,同比+156%;毛利率43.7%,同比提升17.44pct [3] - 2024H1除湿机业务营收4.5亿元,同比+32%;热交换器营收10.6亿元,同比+17% [3] 盈利预测与投资建议 - 维持"买入"评级,预计公司2024-2026年归母净利润将达到32.2/40.1/48.5亿元,同比增长80%/24%/21% [4][5]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2023年公司营业收入为74.80亿元,同比增长25.6% [2] - 2023年公司EBIT为17.91亿元,同比增长79.1% [2] - 2023年公司净利润为17.91亿元,同比增长61.5% [2] - 2024-2026年公司营业收入、EBIT和净利润将保持快速增长 [2] 公司估值 - 2023年公司市盈率为30.6倍,2024年将下降至19.0倍 [2] - 2023年公司市净率为10.5倍,2024年将下降至7.7倍 [2] - 2023-2026年公司EV/EBITDA将从74倍下降至30倍 [5] 行业发展前景 - 公司所处行业未来3-5年将保持高速增长,年复合增长率超过25% [3] - 行业景气度高,公司有望持续受益 [3] 其他要点 - 公司拥有良好的盈利能力和现金流,财务状况稳健 [2][5] - 公司在行业内具有领先地位,未来发展前景广阔 [3][4] - 公司管理团队经验丰富,执行能力强 [4]

报告公司投资评级 报告给予"买入"投资评级。[7] 报告的核心观点 二季度业绩环比高增 2024H1公司实现营业收入47.48亿元,同比下降2.97%;实现归母净利润12.36亿元,同比下降2.21%。2024Q2公司实现营业收入28.64亿元,同比增长1.98%,环比增长52.06%;实现归母净利润8.03亿元,同比增长18.97%,环比增长85.44%。[4] 逆变器新兴市场多点开花,储能电池包大幅提升 2024H1公司逆变器业务收入23.2亿元,同比下降26.06%,合计出货71.17万台,同比增长8%,主要销往新兴市场。公司储能电池包业务收入7.65亿元,同比增长74.82%。[5] 家电业务稳步上升,品牌声誉不断巩固 2024H1公司热交换器产品收入10.56亿元,同比增长16.73%;除湿机产品收入4.54亿元,同比增长31.98%。公司除湿机产品在线上平台保持销售第一,品牌影响力持续提升。[6] 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为112.71、155.61、195.86亿元,EPS分别为4.49、5.88、7.06元。[7]

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 1. 公司2024H1收入47.5亿元,同比-3.0%;归母净利润12.4亿元,同比-2.2%。2024Q2收入28.6亿元,同比+2.0%,环比+52.1%;归母净利润8.0亿元,同比+19.0%,环比+85.4%。[2] 2. 2024H1逆变器收入23.2亿元,同比-26.06%;储能电池包收入7.7亿元,同比+74.82%;热交换器收入10.6亿元,同比+16.73%;除湿机收入4.5亿元,同比+31.98%。[2] 3. 2024Q2公司收入利润分别环比取得52.1%和85.4%的增长,新兴市场贡献高增长。公司在南非等传统市场和巴基斯坦、印度等新兴市场表现突出。[2] 4. 公司储能电池包业务快速爬升,2024H1收入7.7亿元,同比增长74.8%。公司重视研发,与上游供应商合作提升逆变器产品性能。[2] 财务预测 1. 预计公司2023-2024年归母净利润分别为30.23亿元、38.51亿元,同比增长68.8%、27.4%。[3] 2. 给予公司2024年24-25倍PE估值,对应合理价值区间113.76-118.50元。[3] 风险提示 1. 光伏新增装机不及预期 2. 行业库存消化不及预期 3. 行业竞争加剧[3]

报告公司投资评级 公司维持"买入-A"评级。[6] 报告的核心观点 1. 公司受益于前期以新兴市场为主的差异化布局,在新兴市场中表现突出,以及公司户用逆变器产品渠道及成本控制优势显著。[2] 2. 公司 2024-2026 归母净利润分别为 29.3、36.63 及 44.73 亿元,对应 EPS 分别为 4.6、5.74 及 7.01 元/股,对应 PE 分别为 18.8、15.1 及 12.3 倍。[2] 公司投资评级及财务数据 1. 总市值 55,164.64 百万元,流通市值 52,052.68 百万元,总股本 638.11 百万股,流通股本 602.11 百万股。[3] 2. 一年股价表现:相对收益 51.22%,绝对收益 38.8%。[4] 3. 2022-2026 年营业收入分别为 5,956、7,480、12,192、15,240、19,050 百万元,同比增长分别为 42.9%、25.6%、63.0%、25.0%、25.0%。[7] 4. 2022-2026 年归母净利润分别为 1,517、1,791、2,933、3,663、4,473 百万元,同比增长分别为 162.3%、18.0%、63.8%、24.9%、22.1%。[7] 5. 2022-2026 年毛利率分别为 38.0%、40.4%、37.8%、38.0%、37.9%。[7] 6. 2022-2026 年 ROE 分别为 37.3%、34.2%、40.4%、37.0%、33.8%。[7] 7. 2022-2026 年 P/E 分别为 36.4 倍、30.8 倍、18.8 倍、15.1 倍、12.3 倍。[7]

报告投资评级 - 报告维持德业股份的增持评级 [2] 报告核心观点 - 2024年上半年公司业绩同比下降2.21%,但二季度业绩增长显著,归母净利润同比增长18.97%,环比增长85.44% [9] - 逆变器出货量提升,新兴市场需求旺盛,如巴基斯坦、印度、菲律宾、缅甸等市场需求强劲 [9] - 储能电池包板块收入大幅提升74.82%,受益于全球户用储能产品需求持续攀升 [9] - 家电行业业务稳步上升,热交换器和除湿机产品收入同比分别增长16.73%和31.98% [9] 财务数据总结 - 2024年上半年公司实现收入47.48亿元,同比减少2.97%;实现归母净利润12.36亿元,同比减少2.21% [12] - 2024年预测公司营业收入为112.04亿元,同比增长49.8%;归母净利润为29.15亿元,同比增长62.7% [10] - 2024年预测公司每股收益为4.57元,对应市盈率19.1倍 [10]

公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [5] - 预计公司2024-2026年EPS为4.81/6.33/7.69元/股,给予2024年业绩20倍PE估值,对应合理价值96.17元/股 [4][19] 公司业务表现 - 2024年上半年公司实现营收47.48亿元,同比-2.97%;归母净利润12.36亿元,同比-2.21% [2] - 2024年Q2单季度实现营收28.64亿元,同比+1.98%,环比+52.06%;归母净利润8.03亿元,同比+18.97%,环比+85.44% [2] - 2024年上半年销售费用1.30亿元,同比-11.95%;财务费用为-0.54亿元,上年同期为-1.52亿元,主要系本期汇兑收益减少 [2] 业务板块表现 - 逆变器业务:2024年上半年实现营收23.22亿元,同比-26.06%;主要销往巴基斯坦、德国、巴西、印度、南非等国家,共销售71.17万台 [2][20] - 储能电池包业务:2024年上半年实现营收7.65亿元,同比+74.82%,主要销往德国、南非等地 [2][21] - 热交换器业务:2024年上半年实现营收10.56亿元,同比+16.73% [2][22] - 除湿机业务:2024年上半年实现营收4.54亿元,同比+31.98% [2][22] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年逆变器业务收入分别为65.14/78.99/94.05亿元,毛利率有望维持在49%左右 [18] - 预计公司2024-2026年储能电池包业务收入分别为30.00/45.00/57.00亿元,毛利率有望保持在38%左右 [18] - 预计公司2024-2026年热交换器系列收入分别为14.69/16.05/17.53亿元,毛利率有望保持在11%左右 [18] - 预计公司2024-2026年除湿机系列收入分别为8.79/10.99/13.74亿元,毛利率有望保持在32%左右 [18] 风险提示 - 全球光伏装机增速不及预期 [26] - 汇率大幅波动风险 [27] - 产业链价格大幅波动风险 [28]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 - 在传统市场增长乏力的情况下,新兴市场的爆发弥补了一定的缺口 [3][4] - 公司逆变器和储能电池包业务毛利率在40%以上,继续保持较高水平 [4] - 下半年新兴市场需求持续,公司三季度储能逆变器和储能电池包业务出货量有望环比继续增长 [4] - 公司善于发掘新兴市场,不断研发新产品进行差异化竞争,预期公司三季度业绩有望持续增长 [4] 财务数据总结 - 2024年上半年公司实现营收47.48亿元,同比-2.97%;归母净利润12.36亿元,同比-2.21% [4] - 2024年上半年公司综合毛利率约为37.15%,同比-4.60pct;归母净利率约26.02% [4] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为28.20/34.59/43.64亿元 [5] 估值分析 - 参考可比公司估值,给予公司2024年25x PE,对应目标价110.48元 [4] 风险提示 - 未提及 [4]