公司募投项目变更 - 公司拟将原募投项目“年产25.5GW组串式、储能式逆变器生产线建设项目”中暂未使用的6.51亿元募集资金，用于新项目“年产7GWh工商储生产线项目”[1] - 新项目“年产7GWh工商储生产线项目”总投资额为11.12亿元，变更用途金额占公司当次募集资金筹资净额比例为32.69%[6] - 新项目达产后预计年营业收入为48.76亿元，年净利润为7.34亿元，计划于2028年10月建成，建设期预计为36个月[9] 2025年第三季度财务表现 - 公司第三季度实现营业收入33.11亿元，同比增长1.32%[1][2] - 公司第三季度归母净利润为8.25亿元，同比下降17.84%[1][2] - 公司年初至报告期末营业收入为88.46亿元，同比增长10.36%；归母净利润为23.47亿元，同比增长4.79%[2] 原募投项目进展与市场背景 - 原“年产25.5GW组串式、储能式逆变器生产线建设项目”投资总额19.99亿元，募集资金拟投入总额14.92亿元，截至10月17日投入进度为57.94%[3][5] - 公司调整募投项目是因逆变器市场增速放缓，而工商储市场需求旺盛[10] - 2025年1-6月，我国逆变器出口数量为2645.9万台，同比增加5.1%；出口金额为306亿元，同比增加7.6%[10] 工商储市场前景与公司优势 - 行业预测2024年至2030年全球储能市场年均复合增长率为23%，2030年储能需求总量将达到828GWh[11] - 工商储产品毛利率显著较高，2024年公司工商储逆变器毛利率为60.28%，高于组串逆变器的34.50%[11][12] - 公司以储能电池包配合储能逆变器销售，性价比优势显著，针对新兴市场价格敏感性高和电网不稳定需求痛点[11]

公司2025年三季度业绩概览 - 2025年前三季度公司实现营业收入88.46亿元，同比增长10.36%，归母净利润23.47亿元，同比增长4.79%，毛利率38.55%，同比下降1.60个百分点 [1] - 2025年第三季度单季实现营收33.11亿元，同比增长1.32%，环比增长11.51%，归母净利润8.25亿元，同比下降17.84%，环比增长1.00%，毛利率40.33%，同比下降4.17个百分点，环比上升2.62个百分点，业绩略低于预期 [1] 分业务板块表现与展望 - 逆变器业务在2025年第三季度出货量同比略有下降，但环比有所提升，部分产品发出后延迟至2025年第四季度确认收入 [2] - 电池包业务在2025年第三季度出货量同环比均保持增长，澳洲户用储能补贴政策刺激需求爆发，带动电池包需求快速提升 [2] - 传统家电及热交换器业务在2025年第三季度略有下滑 [2] - 展望2025年第四季度，公司逆变器及电池包业务有望持续环比增长，2026年澳洲市场高需求有望推动公司户用储能逆变器及电池包出货量高速增长 [2] 财务状况与运营数据 - 2025年第三季度单季度期间费用为3.02亿元，同比下降6.42%，环比上升43.71%，费用率为9.11%，同比下降0.75个百分点，环比上升2.04个百分点，主要受汇率波动影响导致财务费用提升 [2] - 2025年第三季度经营性净现金流为11.46亿元，同比下降15.77%，环比增长10.27% [2] - 截至2025年第三季度，公司存货为14.49亿元，同比增长4.99%，合同负债为3.25亿元，同比下降37.90% [2] 盈利预测与估值 - 考虑到市场增速略有放缓，公司2025年至2027年的归母净利润预测被略微下调至33亿元、40亿元、48亿元，此前预测值为36亿元、43亿元、52亿元 [3] - 对应2025年至2027年净利润同比增速分别为12%、21%、20%，市盈率分别为22倍、18倍、15倍 [3] - 考虑到公司业绩稳健增长及工商储业务逐步发力，给予2026年25倍市盈率估值，对应目标价为110元，维持"买入"评级 [3]

公司战略调整 - 公司变更募集资金用途，将原计划用于年产25.5GW组串式、储能式逆变器生产线的约6.51亿元资金转用于新项目“年产7GWh工商储生产线”项目 [2] - 新工商储项目总投资约11.12亿元，建设期预计为36个月，达产后预计年营收为48.7635亿元，年净利润为7.34亿元 [2] - 此次调整主要基于逆变器市场需求企稳恢复、增速放缓，而工商储市场正迎来快速放量阶段的判断 [5] 工商储市场前景 - 预计2025年国内工商业储能市场新增规模接近10GWh，未来5年保守估计国内工商储新增市场规模有望在2028年达到20GWh，3年复合年增长率约为108% [7] - 海外市场方面，预计到2028年美国工商储年新增装机将达1.2GW，欧洲有望新增19.5GWh，占新型储能比重从9%提升至25% [7] - 政策推动全球工商储需求快速提升，欧洲在补贴支持、固定上网电价补贴退坡等催化下需求从0-1快速发展，巴基斯坦、缅甸、尼日利亚及中东国家在电价高涨、断电频发等催化下需求也快速增长 [7] 公司财务与业务表现 - 公司2025年前三季度实现营业总收入88.46亿元，同比增长10.36%，归母净利润23.47亿元，同比增长4.79% [4] - 公司储能电池包业务从2023年开始贡献收入8.84亿元，2024年实现收入24.51亿元，同比大增177.19%，2025年上半年收入达14.22亿元，增速为85.80% [8][9] - 逆变器业务收入从2022年的39.57亿元增长至2024年的55.56亿元，但增速从2022年的230.41%放缓至2025年上半年的13.90% [8][9] - 储能电池包收入占比从2023年的11.82%显著提升至2025年上半年的25.69%，而逆变器收入占比从2022年的66.44%下降至2025年上半年的47.77% [9] 产品盈利能力 - 公司工商储逆变器和储能电池包毛利率显著高于组串逆变器，2024年工商储逆变器毛利率为60.28%，储能电池包毛利率为41.30% [10][11] - 作为对比，公司2024年组串逆变器毛利率为34.50%，户储逆变器毛利率为49.70% [11] - 2024年公司综合毛利率为39%，净利率为26% [10]

股价表现 - 公司股价大幅下跌超过9%，报收73.59元，总市值667亿元 [1] 第三季度财务表现 - 第三季度营收为33.11亿元，同比增长1.32% [1] - 第三季度净利润为8.25亿元，同比下降17.84% [1] 前三季度累计财务表现 - 前三季度累计营收为88.46亿元，同比增长10.36% [1] - 前三季度累计净利润为23.47亿元，同比增长4.79% [1] 公司产能投资 - 公司计划投资11.12亿元建设7GWh工商储产能 [1]

绿色能源ETF市场表现 - 绿色能源ETF（562010）盘中价格上涨2.1% [1] - 成份股中阿特斯涨幅最大达9.03%，金风科技和天赐材料分别上涨7.02%和6.9% [1] - 德业股份下跌8.25%，捷佳伟创和罗博特科分别下跌2.88%和2.67% [1] 政策与行业规划 - 《电力装备行业稳增长工作方案（2025—2026年）》印发，推动能源结构绿色低碳转型和构建新型电力系统 [1] - 方案提出电力装备领域国家先进制造业集群年均营收增速目标为7%左右 [1] - 《风能北京宣言2.0》提出"十五五"风电年新增装机目标，深远海规划及海外订单落地将催化行业 [2] 电池技术进展 - 主管部门拟将"半固态电池"更名为"固液电池"，预计2026年进入产业化阶段 [1] - 头部电池厂相继更新固态电池进展，电动船舶、电动无人矿山打开动力电池应用空间 [1] - BC电池效率优化形成溢价优势 [2] 电网与储能建设 - 陇电入浙特高压预计明年年底全面竣工，河南加快谋划外电入豫新通道，形成"三交两直"供电格局 [1] - 河南省明确独立储能兜底收益为0.383元/千瓦时，天津存量项目机制电价为0.3655元/kWh [1] - 电力设备行业受益于AIDC景气共振，液冷和SST技术受关注 [2] 供应链与市场需求 - 特斯拉电动车销售创季度历史记录，海外储能需求旺盛带动装机量攀升 [2] - 光伏领域硅料硅片价格回暖，组件环节盈利修复可期 [2] - 绿色能源指数前十大权重股包括宁德时代、比亚迪、长江电力等 [2]

绿色能源ETF及成分股市场表现 - 绿色能源ETF（562010）盘中场内价格上涨2.15% [1] - 成分股阿特斯涨幅最大达9.03%，金风科技和天赐材料紧随其后，涨幅分别为7.02%和6.9% [1] - 成分股德业股份跌幅较大为8.25%，捷佳伟创和罗博特科跌幅分别为2.88%和2.67% [1] - 绿色能源ETF跟踪的指数前十大权重股包括宁德时代、比亚迪、长江电力、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、华友钴业、赣锋锂业、先导智能、通威股份 [2] 固态电池技术进展与市场合作 - 欣旺达推出新一代聚合物全固态电池“欣·碧霄”，能量密度突破400Wh/kg，并在低外加压力下实现1200周循环寿命 [1] - 陕林集团与卫蓝新能源签署40亿元固态电芯及储能装备采购协议，将采用卫蓝新能源技术开拓新能源储能市场 [1] 电力设备与电网建设 - 陇电入浙特高压工程预计明年年底全面竣工 [1] - 河南加快谋划外电入豫新通道，目前已形成“三交两直”供电格局，外电入豫能力提升将增强电网稳定性 [1] 锂电设备与工业自动化行业前景 - 锂电设备行业景气度预计在2025年复苏，固态电池新技术将催生设备新需求 [1] - 工业机器人产量同比增长29.8%，增长由下游汽车、3C、新能源领域的强劲需求驱动 [1]

核心财务表现 - 2025年第三季度公司营业总收入为88.46亿元，归母净利润为23.47亿元 [1] - 公司经营活动现金净流入为26.62亿元，较去年同期下降0.78% [1] - 公司最新毛利率为38.55%，较去年同期减少1.60个百分点 [3] - 公司最新摊薄每股收益为2.60元 [4] 盈利能力与效率 - 公司最新ROE（净资产收益率）为25.15% [3] - 公司最新总资产周转率为0.48次，较去年同期下降21.32% [4] - 公司最新存货周转率为3.87次，较去年同期下降13.93% [4] 资本结构与负债 - 公司最新资产负债率为56.51%，较上季度增加7.03个百分点，较去年同期增加17.99个百分点 [3] 股权结构与股东 - 公司股东户数为7.34万户，前十大股东持股数量为6.03亿股，占总股本比例为66.39% [4] - 前两大股东为宁波梅山保税港区艾思睿投资管理有限公司（持股35.2%）和张和君（持股22.3%） [4] - 香港中央结算有限公司为第三大股东，持股3.68% [4]

标普中国A股红利机会指数成份股表现 - 指数成份股中，依依股份年内涨幅最高，达到101.18% [1] - 天山铝业年内涨幅为79.73%，神火股份年内涨幅为53.35% [1] - 思维列控股息率最高，为10.51%，济川药业股息率为8.40% [1] - 南山铝业单日涨幅最高，为10.12%，川恒股份单日涨幅为10.00% [1] - 浙能电力年内涨幅最低，为0.61%，济川药业年内下跌7.94% [1] 行业分布特征 - 榜单包含多家能源及原材料公司，如神火股份、云天化、川恒股份、九丰能源 [1] - 工业制造领域公司表现突出，如天山铝业、南山铝业、金杯电工、中国外运 [1] - 消费品公司亦占据部分席位，如水星家纺、顾家家居、依依股份 [1] - 公用事业板块有浙能电力入选，其股息率达6.36% [1] 技术指标信号 - 部分股票出现MACD金叉技术形态，显示短期涨势良好 [3]

财务业绩摘要 - 公司前三季度实现营收88.46亿元，同比增长10.36% [1] - 公司前三季度归母净利润23.47亿元，同比增长4.79% [1] - 公司前三季度扣非净利润22.79亿元，同比增长9.38% [1] - 公司前三季度基本每股收益2.60元 [1]

公司分红方案 - 公司以权益分派股权登记日的A股总股本9.08亿股扣除190.72万股后的9.06亿股为基数进行利润分配 [1] - 向全体A股股东每股派发现金红利1.108元，共计派发现金红利10.04亿元 [1] - 股权登记日为2025年11月4日，现金红利发放日为2025年11月5日 [1] 技术指标信号 - MACD金叉信号形成，部分股票涨势表现良好 [2]