报告公司投资评级 公司维持"买入-A"评级。[6] 报告的核心观点 1. 公司受益于前期以新兴市场为主的差异化布局,在新兴市场中表现突出,以及公司户用逆变器产品渠道及成本控制优势显著。[2] 2. 公司 2024-2026 归母净利润分别为 29.3、36.63 及 44.73 亿元,对应 EPS 分别为 4.6、5.74 及 7.01 元/股,对应 PE 分别为 18.8、15.1 及 12.3 倍。[2] 公司投资评级及财务数据 1. 总市值 55,164.64 百万元,流通市值 52,052.68 百万元,总股本 638.11 百万股,流通股本 602.11 百万股。[3] 2. 一年股价表现:相对收益 51.22%,绝对收益 38.8%。[4] 3. 2022-2026 年营业收入分别为 5,956、7,480、12,192、15,240、19,050 百万元,同比增长分别为 42.9%、25.6%、63.0%、25.0%、25.0%。[7] 4. 2022-2026 年归母净利润分别为 1,517、1,791、2,933、3,663、4,473 百万元,同比增长分别为 162.3%、18.0%、63.8%、24.9%、22.1%。[7] 5. 2022-2026 年毛利率分别为 38.0%、40.4%、37.8%、38.0%、37.9%。[7] 6. 2022-2026 年 ROE 分别为 37.3%、34.2%、40.4%、37.0%、33.8%。[7] 7. 2022-2026 年 P/E 分别为 36.4 倍、30.8 倍、18.8 倍、15.1 倍、12.3 倍。[7]

报告投资评级 - 报告维持德业股份的增持评级 [2] 报告核心观点 - 2024年上半年公司业绩同比下降2.21%,但二季度业绩增长显著,归母净利润同比增长18.97%,环比增长85.44% [9] - 逆变器出货量提升,新兴市场需求旺盛,如巴基斯坦、印度、菲律宾、缅甸等市场需求强劲 [9] - 储能电池包板块收入大幅提升74.82%,受益于全球户用储能产品需求持续攀升 [9] - 家电行业业务稳步上升,热交换器和除湿机产品收入同比分别增长16.73%和31.98% [9] 财务数据总结 - 2024年上半年公司实现收入47.48亿元,同比减少2.97%;实现归母净利润12.36亿元,同比减少2.21% [12] - 2024年预测公司营业收入为112.04亿元,同比增长49.8%;归母净利润为29.15亿元,同比增长62.7% [10] - 2024年预测公司每股收益为4.57元,对应市盈率19.1倍 [10]

公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [5] - 预计公司2024-2026年EPS为4.81/6.33/7.69元/股,给予2024年业绩20倍PE估值,对应合理价值96.17元/股 [4][19] 公司业务表现 - 2024年上半年公司实现营收47.48亿元,同比-2.97%;归母净利润12.36亿元,同比-2.21% [2] - 2024年Q2单季度实现营收28.64亿元,同比+1.98%,环比+52.06%;归母净利润8.03亿元,同比+18.97%,环比+85.44% [2] - 2024年上半年销售费用1.30亿元,同比-11.95%;财务费用为-0.54亿元,上年同期为-1.52亿元,主要系本期汇兑收益减少 [2] 业务板块表现 - 逆变器业务:2024年上半年实现营收23.22亿元,同比-26.06%;主要销往巴基斯坦、德国、巴西、印度、南非等国家,共销售71.17万台 [2][20] - 储能电池包业务:2024年上半年实现营收7.65亿元,同比+74.82%,主要销往德国、南非等地 [2][21] - 热交换器业务:2024年上半年实现营收10.56亿元,同比+16.73% [2][22] - 除湿机业务:2024年上半年实现营收4.54亿元,同比+31.98% [2][22] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年逆变器业务收入分别为65.14/78.99/94.05亿元,毛利率有望维持在49%左右 [18] - 预计公司2024-2026年储能电池包业务收入分别为30.00/45.00/57.00亿元,毛利率有望保持在38%左右 [18] - 预计公司2024-2026年热交换器系列收入分别为14.69/16.05/17.53亿元,毛利率有望保持在11%左右 [18] - 预计公司2024-2026年除湿机系列收入分别为8.79/10.99/13.74亿元,毛利率有望保持在32%左右 [18] 风险提示 - 全球光伏装机增速不及预期 [26] - 汇率大幅波动风险 [27] - 产业链价格大幅波动风险 [28]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 - 在传统市场增长乏力的情况下,新兴市场的爆发弥补了一定的缺口 [3][4] - 公司逆变器和储能电池包业务毛利率在40%以上,继续保持较高水平 [4] - 下半年新兴市场需求持续,公司三季度储能逆变器和储能电池包业务出货量有望环比继续增长 [4] - 公司善于发掘新兴市场,不断研发新产品进行差异化竞争,预期公司三季度业绩有望持续增长 [4] 财务数据总结 - 2024年上半年公司实现营收47.48亿元,同比-2.97%;归母净利润12.36亿元,同比-2.21% [4] - 2024年上半年公司综合毛利率约为37.15%,同比-4.60pct;归母净利率约26.02% [4] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为28.20/34.59/43.64亿元 [5] 估值分析 - 参考可比公司估值,给予公司2024年25x PE,对应目标价110.48元 [4] 风险提示 - 未提及 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 新兴市场的差异化布局弥补行业下行压力 - 2024H1，巴基斯坦、印度、菲律宾、缅甸等新兴市场因严重缺电和政策推动,逆变器需求大幅增长,公司得益于前期在此类新兴市场的差异化布局,抓住了市场需求放量的机遇,一定程度上弥补了南非市场的缺口 [12] 传统业务增长亮眼,电池包有望贡献新成长 - 2024H1,公司储能电池包业务收入7.65亿元,同比+74.82%,后续有望贡献新的增长曲线 [12] - 公司传统业务的增长亮眼,热交换器产品收入10.56亿元,同比+16.73%;除湿机业务实现收入4.54亿元,同比+31.98% [12] 盈利预测和估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为125.93/158.52/192.20亿元,同比增速分别68.36%/25.88%/21.25% [13] - 预计2024-2026年归母净利润分别为29.38/36.61/43.31亿元,同比增速分别为64.06%/24.58%/18.30% [13] - 预计2024-2026年EPS分别为4.60/5.74/6.79元/股,3年CAGR为34.22% [13]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 新兴市场需求高增带动公司业绩修复 - 24Q2公司业绩超预期,新兴市场高增带动公司逆变器业务逐渐修复 [2] - 24H1巴基斯坦、印度、菲律宾、缅甸等新兴市场严重缺电形成的刚性需求,以及电价高增、政策推动、组件和电池降价带来的经济性提升,需求涌现,公司受益于前期以新兴市场为主的差异化布局,在新兴市场中表现突出 [2] - 24Q2公司净利润连续两个季度环比增速为正,新兴市场高增带动公司业绩修复,逆变器出货和盈利有望持续改善 [2] 储能电池包业务快速增长 - 24H1公司储能电池包业务实现收入7.65亿元,同比增长74.82%,主要销往德国、南非等地 [2] - 公司储能电池包产品具有高集成度、高安全性、长循环寿命等优势,与自有储能逆变器协同发展,积极借助储能逆变器渠道向下游开拓储能电池包业务,储能电池包业务迎来快速发展 [2] 员工持股计划提升凝聚力 - 24H1公司制定2024年员工持股计划,有利于充分调动公司管理者和员工的积极性,吸引和保留优秀管理人才和核心骨干,提高公司员工的凝聚力和公司竞争力,实现公司的长远可持续发展 [2] 财务数据总结 营收预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为114.59、145.38、180.02亿元,对应增速分别为53.2%、26.9%、23.8% [3] 利润预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为30.19、36.21、43.70亿元,对应增速分别为68.6%、20.0%、20.7% [3] 估值水平 - 以8月28日收盘价为基准,对应2024-2026年PE为18X、15X、13X [3]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 营收环比高增，盈利能力优良 1) 上半年公司实现营业收入47.48亿元，同比减少2.97%；第二季度实现单季营收28.64亿元，同比/环比分别增长1.98%/52.06% [7] 2) 上半年公司销售毛利率37.15%，较2023年同期减少4.61个百分点，主要由于产品结构和市场结构变化 [8] 3) 上半年公司实现归母净利润12.36亿元，同比减少2.21%；第二季度实现归母净利润8.03亿元，同比/环比分别增长18.97%/85.44% [8] 新能源业务表现分化，新兴市场提供亮眼增量 1) 上半年公司新能源业务（逆变器+储能电池）共计实现营收30.87亿元，同比减少13.7% [8] 2) 逆变器业务营收23.22亿元，同比减少26.1%；储能电池营收7.65亿元，同比增长74.82% [8] 3) 新兴市场如巴基斯坦、印度、菲律宾、缅甸等需求快速增长，一定程度上弥补了南非市场的缺口 [8] 家电业务竞争实力突出，营收稳健增长 1) 上半年公司家电业务（热交换器+除湿机）实现营收15.11亿元，同比增长20.9% [8] 2) 热交换器业务实现营收10.56亿元，同比增长16.7%；除湿机业务实现营收4.54亿元，同比增长32.0% [8] 3) 公司除湿机产品在线上平台保持销售第一的成绩，口碑和品牌影响力持续提升 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司投资评级 - 报告给予公司"推荐"评级 [3] 公司经营情况 - 上半年公司实现营业收入47.48亿元，同比减少2.97%；第二季度实现单季营收28.64亿元，同比/环比分别增长1.98%/52.06% [7] - 上半年公司销售毛利率37.15%，较2023年同期减少4.61个百分点 [8] - 上半年公司实现归母净利润12.36亿元，同比减少2.21%；第二季度实现归母净利润8.03亿元，同比/环比分别增长18.97%/85.44% [8] 新能源业务表现 - 上半年公司新能源业务（逆变器+储能电池）共计实现营收30.87亿元，同比减少13.7% [8] - 逆变器业务营收23.22亿元，同比减少26.1%；储能电池营收7.65亿元，同比增长74.82% [8] - 新兴市场如巴基斯坦、印度、菲律宾、缅甸等需求快速增长，一定程度上弥补了南非市场的缺口 [8] 家电业务表现 - 上半年公司家电业务（热交换器+除湿机）实现营收15.11亿元，同比增长20.9% [8] - 热交换器业务实现营收10.56亿元，同比增长16.7%；除湿机业务实现营收4.54亿元，同比增长32.0% [8] - 公司除湿机产品在线上平台保持销售第一的成绩，口碑和品牌影响力持续提升 [8]

报告评级和核心观点 投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 核心观点 - 公司2024年上半年实现营业收入47.5亿元，同比下降3.0%；归母净利12.36亿元，同比下降2.2%，扣非归母净利11.62亿元，同比下降16.2%。其中2024年第二季度营收28.6亿元，环比增长52.1%，同比增长2.0%；归母净利8.03亿元，环比增长85.4%，同比增长19.0%；扣非归母净利7.38亿元，环比增长73.7%，同比下降14.5%。 [9] - 公司逆变器和储能电池包业务下游巴基斯坦、印度等区域市场在光储产品降价后需求显著释放，公司2024-2026年盈利预测大幅上调。预计公司2024-2026年归母净利润为33.91/44.91/58.17亿元，EPS为5.31/7.04/9.1元。 [9] 业务表现 逆变器业务 - 2024年上半年逆变器收入23.2亿元，同比下降26.1%，受2023年同期南非户储逆变器销售高基数影响。但在2024年上半年，以巴基斯坦、印度、菲律宾、缅甸为代表的新兴市场因严重缺电形成的刚性需求，以及电价高增、政策推动、组件和电池降价带来的经济性提升，需求涌现。2024年上半年逆变器销量71.17万台，同比增长7.8%。 [10] 储能电池包业务 - 2024年上半年储能电池包收入7.65亿元，同比增长74.82%。 [10] 传统家电业务 - 热交换机业务实现收入10.6亿元，同比增长16.7%；除湿机业务实现收入4.5亿元，同比增长32.0%，主要受国内高温、高湿天气影响。 [10] 财务表现 - 2024年上半年毛利率和净利率分别为37.7%和28.0%，环比分别提升1.4和5.1个百分点。 [9] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为13,252/17,711/22,075百万元，归母净利润分别为3,391/4,491/5,817百万元，EPS分别为5.31/7.04/9.12元。 [11] 风险提示 - 亚非拉户用光储市场竞争加剧 [10] - 新产品研发不及预期 [10]

证券研究报告·公司点评报告·家电零部件Ⅱ 德业股份（605117） 2024 中报点评：Q2 新兴市场拉动光储逆变 器爆发，盈利表现亮眼 2024 年 08 月 27 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------|--------|-------|-------|-------|-------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 5956 | 7480 | 12190 | 16610 | 20778 | | 同比（%） | 42.89 | 25.59 | 62.98 | 36.26 | 25.10 | | 归母净利润（百万元） | 1517 | 1791 | 3164 | 4215 | 5102 | | 同比（%） | 162.27 | 18.03 | 76.68 | 33.22 | 21.03 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 2.38 | 2.81 | 4.96 | 6. ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 逆变器业务 - 上半年逆变器销售收入同比下降26.1%,主要受逆变器出货结构调整影响,高附加值的储能逆变器出货量下降 [1] - 公司逆变器以出口为主,7月国内逆变器出口首次实现同比转正,预计下半年逆变器业务有望实现较快增长 [1] 电池业务 - 上半年储能电池包实现收入7.65亿元,同比增长74.82% [1] - 上半年储能电池销量约11万台,对应配储率约52%,较2023年全年提升21个百分点 [1] 传统家电业务 - 热交换器实现收入10.6亿元,同比增长16.7%,主要受极端天气导致的高温影响 [1] - 除湿机业务实现收入4.54亿元,同比增长32.0%,受厄尔尼诺现象影响需求上升 [1] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润预测分别为28.2、35.8、42.2亿元 [1] - 对应PE为20、16、13倍 [1] - 上半年应收账款周转天数约31天,同比增加9天,主要受新兴市场占比提升及市场竞争略有加剧影响 [1]