业绩表现 - 2025年上半年公司实现营业收入7.31亿元同比下降5.80% 归母净利润0.75亿元同比下降8.66% 扣非归母净利润0.74亿元同比下降2.77% [2] - 第二季度营业收入3.69亿元同比下降11.4%环比增长2.0% 归母净利润0.38亿元同比下降16.4%环比增长1.5% 扣非净利润0.38亿元同比下降14.0%环比增长5.6% [2] - 精纺板块收入3.42亿元同比下降16.15% 服装板块收入2.18亿元同比下降20.88% 超高纤维板块收入0.88亿元同比增长2.61% 锦纶业务收入0.73亿元 [2] 业务板块分析 - 精纺业务毛利率38.34%提升0.53个百分点 服装业务毛利率37.41%提升4.47个百分点 产能利用率维持在70%以上水平 [2] - 超高纤维毛利率大幅提升27.15个百分点 增长12.98% 主要受益于军品民品结构优化和产能利用率达97%的规模效应 [2] - 锦纶业务毛利率7.91% 目前处于以价换量阶段 [2] 行业环境 - 纺织业利润同比下降8.1% 纺织服装服饰业下降12.9% 毛纺织行业进入以价换量白热化阶段 [2] - 超高分子量聚乙烯纤维民用需求稳定 军用需求逐步恢复 高性能差别化锦纶产能加速淘汰落后产能 [2] - 2025年为人形机器人量产元年 超高分子量聚乙烯纤维和PA66材料在机器人领域具有应用潜力 [2] 重点项目进展 - 年产8万吨高性能差别化锦纶长丝项目延期至2025年12月 受资金支付节奏 新产品验证延迟 设备调试等因素影响 [2] - 公司通过复合工艺和仿生润滑涂层技术解决超高纤维蠕变问题 形成技术壁垒 [2] - 财务费用大幅降低 主要因可转债转股利息支出减少和汇兑损益影响 [2] 发展前景 - 公司PE纤维在拉伸强度 耐磨性 弯曲度 密度及绝缘性方面具有优势 有望应用于机器人末端执行器 [2] - PA66材料具有耐冲击 质量轻 成本低优势 挪威机器人公司产品已采用尼龙66外壳 [2] - 预计2025-2027年收入分别为16.37亿元 20.90亿元 28.32亿元 同比增长1.30% 27.66% 35.53% [2]

财务表现 - 2025年上半年营业收入2.77亿元 同比下降37.5% [1] - 归母净利润1637万元 同比下降80.2% [1] - 业绩波动主要受大项目交付节奏影响 去年同期印尼项目集中确认收入抬高了基数 [1] 业务构成 - 设备制造业务收入1.90亿元 占比近七成 毛利率维持在30%以上 [1] - EPC工程总承包业务收入6006万元 同比增长22.7% [1] - 工程业务持续扩张 [1] 订单储备 - 在手合同履约义务金额达13.68亿元 [1] - 订单储备充足 为未来增长提供保障 [1] 发展展望 - 下半年将聚焦尼龙66、生物降解材料、双氧水等核心赛道 [1] - 强化技术营销与客户协同 推动订单转化 [1] - 力争实现业绩回升 [1]

项目投资与产业布局 - 辽宁省兰麒精细化工材料有限公司计划投资30亿元在锦州市太和区汤河子经济开发区建设年产10万吨己二腈项目 [1] - 己二腈是尼龙66的核心原料 尼龙66是我国新材料领域的高景气赛道 主要受益于新能源汽车行业蓬勃发展 [1] - 企业采用丙烯腈法制己二腈技术实现国产化突破 产品质量分数达99.94% 达到国内领先水平 [1] 产业集群与产能优势 - 太和区特种合金产业集群汇聚73家企业 形成从金属材料生产到精深加工的完整产业链 [5] - 产业集群重点覆盖铬 锰 钛 锆 铪 钼等金属新材料 其中氯化法钛白粉产能12万吨 军工级海绵钛产能2.5万吨 [5] - 金属铬产能占全国41.9% 钛铁和核级锆产能占全国超50% 核级铪产能占全国超80% 金属钼加工企业数及产量全国集中度最高 [5] 技术创新与产业升级 - 辽宁宏拓新材料科技有限公司推动传统钼业转型升级 钼粉纯度达4N级（99.99%）以上 正冲击5N级（99.999%）[3][4] - 智能化管理系统使物料运输时间缩短30% 通过先立智能化生产体系再逐步淘汰传统生产模式的策略实现产业升级 [3] - 锦州市以中信钛业 宝钛华神 辽宁宏拓等企业为龙头 向半导体级高纯金属和航空航天用高端合金等高端产业链迈进 [4] 循环经济与配套服务 - 开发区内形成"隔墙配套"循环经济模式 中信钛业含盐废水经处理后可循环利用 原每吨处理成本300元现每吨产生500-600元产值 [7][8] - 12万吨盐酸原处理方式需支出约3600万元 现循环利用方式可产生约6000万元产值 [8] - 开发区为锦州集信实业有限公司铺设用电专线 汤钛集团下设7家子公司提供融资担保 产业投资 污水处理等配套服务 [8][9] 体制机制改革与效率提升 - 开发区管委会整合为6个大部室 人员精简至25人 同时成立汤钛集团平台公司提供全方位企业服务 [9] - "小汤团队"提供一站式企业服务 项目平均审批时限压缩近57% 豪润达润滑油添加剂项目实现21天内"拿地即开工" [10] - 开发区通过"高位推动 高频调度"机制加速项目落地 企业生产经营需求得到快速响应 [2]

核心财务表现 - 2025H1营收30.30亿元同比下降13.87% 归母净利润1.11亿元同比降低27.60% 扣非归母净利润1.09亿元同比降低26.01% [1] - 2025Q2营收14.67亿元同比降低21.93%环比降低6.11% 归母净利润0.30亿元同比降低63.87%环比降低63.07% 扣非归母净利润0.32亿元同比降低61.33%环比降低58.41% [1] 业绩变动原因 - 原料己内酰胺2025Q2均价9193元/吨环比Q1下降12.65% 受纯苯价格上涨及下游采购意愿减弱影响 [2] - PA6切片2025Q2均价10270元/吨环比下降12.65% 因贸易壁垒导致需求不确定性增加及行业高库存压力 [2] - 下游客户采购意愿下降造成产能利用率降低 5月贸易壁垒阶段性缓和仅维持一周 [2] 行业供需状况 - 尼龙切片行业2025年底预计产能达850万吨 产量700万吨 表观需求量640万吨 [2] - 2025-2027年行业在建产能接近150万吨 产能消化成为当务之急 [2] 公司战略布局 - 拥有杭州本部 山东枣庄 湖南常德 山东淄博四个生产基地 专注高端尼龙切片细分领域 [2] - 调整杭州本部原募投项目为"年产5.08万吨尼龙新材料建设项目" 常德聚合顺二期将于年内投料试生产 [2] - 新产品尼龙66布局构建第二增长曲线 具备多品类多牌号差异化产品竞争力 [2][3] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.50亿元 4.56亿元 5.53亿元 [3] - 对应8月28日收盘价PE分别为11倍 9倍 7倍 [3]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入243.53亿元，归属于上市公司股东的净利润-8.86亿元 [1] - 2025年第二季度扣非归母净利润-4.14亿元，较2024年第二季度减亏0.69亿元，较2025年第一季度减亏0.08亿元 [1] - 经营活动现金流量净额9.33亿元，同比增长69% [1] - 碳三产业链项目主要装置运行负荷保持95%以上 [1] 业务竞争优势 - 高性能材料毛利率同比提升5个百分点 [2] - 尼龙66产线满负荷生产，与国内主要下游改性客户形成稳定合作 [3] - 环氧树脂产品品类齐全，高溴/低溴/无卤阻燃环氧树脂国内排名前三 [2] - 西班牙ELIX Polymers获得欧洲知名客户大额订单，助力ABS业务提升 [3] - 印度液体环氧树脂反倾销终裁获全球最低税率，确立对印出口优势 [3] - 尼龙66在日本、中国台湾、东南亚、欧洲实现销售突破，预计2025年出口占比超10% [3] 新产品与技术突破 - 特种环氧树脂应用于覆铜板、无铅板材、绝缘板等领域，开发高纯环氧树脂、环氧树脂封孔剂等高端电子封装产品 [2] - 自主开发氢燃料电池汽车用高性能环氧树脂解决方案，延长高压储氢气瓶使用寿命 [5] - 布局人工智能用环氧底填胶和环氧模塑料两类高端电子封装产品 [5] - 高纯环氧树脂满足电子元器件封装要求，电子级环氧树脂2025年自主保障率目标70% [5] 下游应用市场拓展 - 环氧树脂在风电叶片需求预计2030年突破45万吨，雅鲁藏布江水电站项目预计使用30-50万吨环氧树脂 [4] - 新能源汽车渗透率升至45%，公司ABS/尼龙66/特种环氧树脂在电动汽车三电系统、高压连接器等30多个领域应用 [5] - 光伏连接器、接线盒等部件需求增长，尼龙66及改性产品具成长性 [4] - 新一代通信技术及人工智能产业推动高纯、低介电常数环氧树脂需求 [5] 战略布局与协同效应 - 推进收购南通星辰100%股权，增强环氧树脂产业链竞争力 [7] - 标的公司PPE产品切入新能源汽车、智能驾驶、光伏发电等高景气赛道 [7] - 与现有ABS、尼龙66、特种尼龙、PDCPD产品形成强协同 [7] - 重点拓展新能源、电子电气、人工智能、低空经济等领域的环氧树脂定制化应用 [6]

项目投产与产能建设 - 中国平煤神马集团尼龙科技有限公司10万吨/年艾斯安装置正式投产 同时启动20万吨/年艾斯安项目 未来总产能将达30万吨/年 [2] - 艾斯安项目一、二期合计总投资近10亿元 属于高端工业化应用项目 是集团创新驱动发展战略的重点技术攻关项目 [2] - 项目采用己二腈平替材料技术 实现国产化颠覆性突破 破解尼龙66上游关键原料"卡脖子"难题 [2][5] 技术突破与产业意义 - 尼龙66生产需己二酸和己二胺成盐聚合 中国企业已掌握己二酸生产 但己二腈技术长期受外部控制 [3] - 集团通过研发己二腈平替材料技术 探索替代路径生产己二胺 拥有完全自主知识产权 [3][5] - 技术突破将替代外国公司对己二腈产品的垄断 增强尼龙产业核心竞争力与市场话语权 [5] 产业链协同与业务融合 - 尼龙科技公司是亚洲最大尼龙化工生产基地 主营产品远销欧美发达国家 属于尼龙6与尼龙66联合企业 [3] - 上市公司神马股份通过控股子公司持有尼龙科技公司4.36%股权 是其己二酸、环己烷等产品主要客户 [4] - 项目投产后产品将扩大供给神马股份 满足其尼龙66生产需求 推进产业链一体化经营 [4][5] 战略布局与产业升级 - 集团在平顶山打造"中国尼龙城" 尼龙新材料集聚区重点发展己二酸、己内酰胺等上游原材料 [3] - 项目实现尼龙6与尼龙66产业并联发展 延长产业链 有效规避市场风险 [4] - 神马股份同步推进5万吨己二腈项目建设 加强原料自给能力 集团技术为其提供更清洁的工艺基础 [4][5]

报告投资评级 - 维持"买入"评级 [1][9] 核心观点 - 行业景气承压导致2025年上半年业绩下滑：营业总收入121.37亿元（同比-11.70%），归母净利润9.83亿元（同比-35.23%）[4] - Q2单季度营收58.23亿元（同比-17.84%，环比-7.78%），归母净利润4.79亿元（同比-42.61%，环比-5.02%）[4] - 化学纤维板块毛利率逆势提升3.68pct至18.65%，化工新材料/基础化工产品毛利率分别下降0.98pct/11.08pct [5] - 财务费用率同比+0.27pct，主因利息收入减少 [6] 分业务表现 - **化学纤维**：营收42.15亿元（同比-9.43%），毛利率18.65%（同比+3.68pct）[5] - **化工新材料**：营收27.68亿元（同比-8.82%），毛利率20.80%（同比-0.98pct）[5] - **基础化工产品**：营收44.71亿元（同比-15.01%），毛利率4.37%（同比-11.08pct）[5] 未来展望 - 下游需求复苏预期：己二腈技术突破将推动尼龙66行业发展，限塑政策刺激PBAT/TPU产能投放 [7][8] - 聚氨酯产业一体化布局有望带来远期利润增长 [9] 盈利预测 - 2025-2027年归母净利润预测：21.01/30.57/35.88亿元，对应PE 18.3/12.6/10.7倍 [9] - 2025年营收预测255.49亿元（同比-5.1%），2026年恢复增长至270.35亿元（同比+5.8%）[11] - ROE预计从2025年7.5%回升至2027年11.2% [12]

行业现状与定位 - 合成树脂行业处于"变局与跃升"关键阶段 需从规模扩张转向质量效益 从跟跑并跑转向原创引领 [1] - 合成树脂是化工领域"基石"材料 也是支撑国家战略性新兴产业发展的关键新材料 [1] - 过去6年中国合成树脂市场需求年均增长4.35% 2024年消费量突破1.37亿吨 稳居全球第一大生产国和消费国 [1] - 行业深度融入新能源、低空经济、具身智能等领域 为"双碳"目标和制造业升级提供支撑 [1] 产品结构升级 - 行业正从"通用料主导"向高端化、差异化升级 聚乙烯、聚丙烯等通用塑料产量快速增长 高端牌号比例逐年提升 [2] - 聚碳酸酯、尼龙66等工程塑料产能快速上升 EVA、聚醚醚酮等特种塑料拓展至光伏、人形机器人等新兴领域 [2] - 合成树脂材料自给能力大幅提升 [2] 现存问题 - 全产业链存在技术创新能力不足、同质化问题严重、结构性矛盾突出 [2] - 部分产品市场呈现"内卷式"竞争 海外市场拓展受限 [2] 高质量发展建议 高端动能锻造 - 需围绕国家战略与市场需求 聚焦现代化建设和人民美好生活需求 [3] - 瞄准新能源汽车、人形机器人、低空飞行器等新兴领域 突破催化剂、工艺和装备核心技术瓶颈 [3] - 实现材料高性能化和功能化 [3] 绿色模式构建 - 推动生物基材料、循环经济技术、化学回收的规模化应用 [3] - 开展碳排放核算、碳足迹标准制定 打造"原油—烯烃—高端树脂"全链条低碳模式 [3] - 凭借绿色竞争力提升全球市场话语权 [3] 产业生态培育 - 上游原料企业与下游应用端需深度联动 提升全产业链资源配置效率 [3] - 改性、助剂等中小企业与龙头企业要协同创新 构建"龙头引领、梯队跟进、大中小企业协同发展"生态 [3] 行业活动 - 2025中国合成树脂产业发展大会在无锡开幕 中国石油和化学工业联合会等机构参与 [1][4] - 大会发布《中国合成树脂协会行业自律公约》 吸引1000余名企业和高校科研单位代表参会 [3][4]

基础化工行业-隆华新材 - 隆华新材是国内聚醚多元醇专业生产企业，现有产能97万吨/年，另有33万吨/年聚醚项目在建，产能规模位居行业前列，POP产品获评山东省制造业单项冠军[6] - 公司2019至2024年营业收入CAGR为22.65%，归母净利润CAGR为12.93%，2025年一季度营业收入15.09亿元（同比+11.52%），归母净利润5712.47万元（同比+19.52%）[6] - 聚醚行业处于周期底部但集中度提升，公司采用连续化工艺路径，单吨投资额低于行业平均，ROE高于行业水平，未来景气度修复及新产能释放将驱动盈利增长[7] - 公司聚醚胺现有产能4万吨，通过技改将新增6万吨，远期目标达10万吨，同时布局尼龙66产业链（一期4万吨/年装置试生产），产品涵盖长碳链尼龙、透明尼龙等多品类[7] 机械设备行业-芯碁微装 - CoWoP封装技术推动PCB向mSAP工艺升级，芯碁微装2024年5月推出的MAS 6P系列设备搭载二次成像技术，已应用于高阶HDI和IC载板量产[9] - 2024年全球18层以上多层板和HDI板市场规模分别达24.21亿/125.18亿美元，同比增速40.2%/18.8%，AI服务器和高速网络设备是核心驱动力[10] - PCB厂商如胜宏科技、鹏鼎控股在高端产能加速扩产，公司有望受益于行业扩产浪潮[10] - 公司切入PCB激光钻孔设备领域，2024年5月发布MCD75T新品，具备实时校准/检测功能，全球激光钻孔设备市场规模预计从2023年10亿美元增至2029年13.8亿美元（CAGR 5.9%）[11] 市场及行业表现 - 当日上证综指涨0.34%至3647.55，创业板指涨1.96%至2379.82，中小100指数涨1.56%[3] - 申万一级行业中电力设备（+2.04%）、通信（+1.95%）、计算机（+1.94%）涨幅居前，银行（-1.01%）、石油石化（-0.41%）表现较弱[4] 8月金股组合 - 组合包含顺丰控股、卫星化学、安集科技等10只个股，覆盖物流、化工、半导体、医疗等多个领域[5]

尼龙行业动态 - 国内尼龙66产能大爆发，2025年拟建产能超800万吨 [2] - 特种尼龙（高温尼龙、长碳链尼龙、透明尼龙等）成为大厂差异化布局热点 [2] - 中石化扬子石化投资30.4亿元建设5万吨/年YDA工业化装置和1.85万吨/年特种尼龙聚合装置 [2] - 金发科技珠海万通建设年产4万吨生物基高温尼龙项目（一期8000吨/年） [2] - 平顶山神马工程塑料投资3300万元改造1000吨高温尼龙6T树脂生产线 [3] 特种尼龙分类与应用 - 长碳链尼龙（PA11、PA12、PA610等）具有低吸水率、耐低温特性，用于汽车油管、海底电缆等 [3] - 高温尼龙（PA46、PA6T、PA10T等）用于汽车发动机零件、电子连接器 [4] - 透明尼龙透光率达90%，应用于电子设备、医疗保健等领域 [4] - 生物基尼龙通过糖路线或油路线技术路径生产，包括PA11、PA1010等品种 [6] 企业布局情况 - 国际企业：赢创（PA12）、阿科玛（PA11）、巴斯夫（PA6/66）、杜邦（PA6I/6T）等主导市场 [3][4][5] - 国内企业：万华化学（PA12）、金发科技（PA10T）、凯赛生物（生物基尼龙）等加速布局 [3][6][7] - 阿科玛投资2000万美元在新加坡新建透明聚酰胺生产线，2026年投产 [5] - LG化学推出全新生物基尼龙Earthyle™，采用生物发酵技术 [6] 技术发展趋势 - PA1012作为PA12替代品在国内市场推广 [4] - 会通股份开发长碳链尼龙管路材料已应用于比亚迪等汽车品牌 [4] - 郑州大学团队建成千吨级尼龙12T生产线 [4] - 凯赛生物与宁德时代合作推广生物基尼龙应用 [7] - 英威达获得生物基己二酸、己二腈等产品的ISCC PLUS认证 [7]