开源证券股份有限公司余汝意,聂媛媛近期对毕得医药进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告： 2025H1业绩超预期增长，科学试剂业务表现亮眼》，给予毕得医药买入评级。 毕得医药(688073) 公司2025H1业绩超预期，上半年收入利润持续加速增长 2025H1，公司实现营业收入6.28亿元，同比增长17.91%；归母净利润0.73亿元，同比增长41.60%；扣非归 母净利润0.59亿元，同比增长22.60%。若剔除股份支付影响，2025H1公司净利润为0.90亿元，同比增长 70.60%。单看2025Q2，公司实现营业收入3.31亿元，同比增长22.86%；归母净利润0.43亿元，同比增长 65.78%；扣非归母净利润0.31亿元，同比增长36.20%。公司2025年上半年业绩表现亮眼，收入与利润均实 现持续加速增长。我们看好公司长期发展，维持公司2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为 1.42/2.02/2.56亿元，EPS为1.56/2.22/2.82元，当前股价对应P/E分别为41.3/29.0/22.9倍，维持"买入"评级。 科学试剂业务表现亮眼，海外业务贡献提升 分业务看，2025H ...

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][4] 核心观点 - 2025H1业绩超预期增长 收入与利润均实现持续加速增长 [1][4] - 科学试剂业务表现亮眼 同比增长38.95% [5] - 海外业务贡献提升 境外收入占比57.87% [5][6] - 盈利能力持续改善 毛利率提升至44.25% [6] - 费用管控良好 销售/研发费用率同比下降 [6] 财务业绩表现 - 2025H1营业收入6.28亿元 同比增长17.91% [4] - 2025H1归母净利润0.73亿元 同比增长41.60% [4] - 2025Q2单季度营业收入3.31亿元 同比增长22.86% [4] - 2025Q2单季度归母净利润0.43亿元 同比增长65.78% [4] - 剔除股份支付影响后净利润0.90亿元 同比增长70.60% [4] 业务板块分析 - 药物分子砌块业务收入5.20亿元 同比增长14.35% [5] - 科学试剂业务收入1.07亿元 同比增长38.95% [5] - 境内收入2.64亿元 同比增长13.52% [5] - 境外收入3.63亿元 同比增长21.33% [5] 盈利能力分析 - 销售毛利率持续改善 从2024H1的39.51%提升至2025H1的44.25% [6] - 销售净利率从2024H1的9.74%提升至2025H1的11.70% [6] - 境外业务毛利率52.66% 同比提升4.09个百分点 [6] - 境外业务毛利率较国内业务高出超15个百分点 [6] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.42/2.02/2.56亿元 [4] - 预计2025-2027年EPS分别为1.56/2.22/2.82元 [4] - 当前股价对应2025-2027年P/E分别为41.3/29.0/22.9倍 [4] - 预计2025-2027年营业收入增长率分别为20.2%/20.1%/18.3% [8] - 预计2025-2027年净利润增长率分别为20.9%/42.3%/26.8% [8]

公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 毕得医药(688073) 唐爱金 医药首席分析师 执业编号：S1500523080002 邮 箱：tangaijin@cindasc.com 贺鑫 医药行业分析师 执业编号：S1500524120003 邮 箱：hexin1@cindasc.com 证券研究报告 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B 座 邮编：100031 [Table_Title] 业绩呈现边际加速趋势，经营效率显著提升 [Table_ReportDate] 2025 年 08 月 24 日 [Table_S 事件：2025 ummar年y]8 月 21 日，公司发布《2025 年半年度报告》。2025H1 公司 实现营业收入 6.28 亿元，同比增长 17.91%；实现归母净利润 0.73 亿元， 同比增长 41.60%；实现扣除股份支付影响后的净利润 0.90 亿元，同比增长 70.60%。单季度来看，2025Q2 公司实现营业收入 3.31 亿元，同比增 ...

财务表现 - 营业总收入6.28亿元，同比增长17.91%，其中第二季度收入3.31亿元，同比增长22.86% [1] - 归母净利润7340.61万元，同比增长41.6%，第二季度净利润4271.3万元，同比增长65.78% [1] - 毛利率44.25%，同比增长12.01%，净利率11.7%，同比增长20.09% [1] - 每股收益0.84元，同比增长44.83%，每股净资产21.44元，同比减少1.34% [1] - 扣非净利润5916.36万元，同比增长22.6% [1] 现金流与资产结构 - 货币资金7.27亿元，同比减少24.09%，主要因闲置资金投资银行理财产品 [1][2] - 交易性金融资产同比增长510.28%，因银行理财产品投资增加 [2] - 每股经营性现金流0.18元，同比减少82.03%，因采购支出增加以支持业务扩张 [1][3] - 应收账款2.54亿元，同比增长10.05% [1] - 短期借款2.15亿元，同比增长573.08%，因银行短期借款增加 [2] 费用与负债 - 三费总额1.39亿元，占营收22.18%，同比增长15.86% [1] - 财务费用同比增长134.88%，因理财产品收益计入投资科目及汇兑损失 [3] - 有息负债2.15亿元，同比增长299.27% [1] - 应付票据同比减少100%，因银行承兑汇票到期兑付 [2] 业务与战略 - 海外业务高速增长，已完成美国、欧洲、印度等地布局，美国仓库完成智能化升级 [6] - 美国关税影响有限（20%芬太尼税及部分产品10%对等关税），通过提价和折扣调整转嫁成本 [6] - 创新药行业需求逐步复苏，海外订单回暖，国内政策刺激增长 [7] - 未来将通过参股、控股及并购推进全球化战略 [6] 投资与资金运作 - 投资活动现金流净额同比减少49.46%，因增加银行理财产品配置 [3] - 筹资活动现金流净额同比增长94.73%，因银行融资规模扩大 [3] - 公司回购股份导致库存股同比增长94.16% [3] 机构持仓与预期 - 农银医疗保健股票（000913）持仓84.1万股，为最大持仓基金，规模14.41亿元 [5] - 多家基金新进十大持仓，包括农银汇理创新医疗混合（008293）等 [5] - 分析师普遍预期2025年业绩1.46亿元，每股收益1.6元 [4]

大宗交易情况 - 8月22日大宗交易成交量3.50万股 成交金额210.00万元 成交价60.00元 较当日收盘价折价7.01% [2] - 买卖双方营业部均为海通证券上海宝山区牡丹江路证券营业部 [2] 股价表现与资金流向 - 当日收盘价64.52元 较前日上涨2.04% 日换手率7.58% 成交额2.24亿元 [2] - 主力资金净流入325.29万元 近5日累计上涨7.53% 资金合计净流入1636.38万元 [2] 融资余额变化 - 最新融资余额4264.60万元 近5日增加11.39万元 增幅0.27% [2]

财务表现 - 营业总收入6.28亿元 同比增加9531.93万元 同比增长17.91% 实现连续4年上涨 [1] - 归母净利润7340.61万元 同比增加2156.70万元 同比增长41.60% [1] - 摊薄每股收益0.84元 同比增加0.26元 同比增长44.83% [4] - 毛利率44.25% 同比提升4.75个百分点 [3] - ROE 3.77% 同比提升1.14个百分点 [3] 资产与运营效率 - 资产负债率22.98% 较上季度下降0.84个百分点 [3] - 总资产周转率0.25次 同比提升0.03次 同比增长12.66% 实现连续2年上涨 [4] - 存货周转率0.43次 [4] - 经营活动现金净流入1611.22万元 [1] 股权结构 - 股东户数3782户 [4] - 前十大股东持股比例合计69.25% 持股数量6293.24万股 [4] - 第一大股东戴岚持股32.64% 第二大股东戴龙持股14.42% [4] - 机构股东包括中欧医疗健康混合基金(4.68%)和农银汇理医疗保健主题股票基金(0.93%) [4]

机构持股概况 - 截至2025年8月21日，共有24个机构投资者持有毕得医药A股股份，合计持股量达2359.74万股，占总股本的25.96% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例为23.21%，较上一季度下降1.21个百分点 [1] - 前十大机构包括舟山欣曦企业管理合伙企业、宁波兰旦创业投资合伙企业、中欧医疗健康混合型证券投资基金等 [1] 公募基金持仓变动 - 本期仅农银医疗保健股票基金增持，持股增加占比0.20% [2] - 三只公募基金减持：中欧医疗健康混合A、泰康医疗健康股票发起A、红塔红土医药精选股票发起式A合计减持占比0.39% [2] - 新披露13只公募基金，包括广发鑫享混合A、长信金利趋势混合A、农银创新医疗混合等 [2] - 四只基金未再披露持仓：工银前沿医疗股票A、中欧医疗创新股票A、华泰保兴科荣A、财通资管创新医药混合A [2] 社保基金持仓变动 - 全国社保基金一一八组合减持，持股减少占比0.86% [2]

募集资金基本情况 - 首次公开发行股票1,622.91万股，每股发行价88.00元，募集资金总额14.28亿元，扣除发行费用后募集资金净额为13.09亿元 [4][19] - 募集资金到账时间为2022年9月29日，主承销商为海通证券股份有限公司，验资机构为中汇会计师事务所 [4][19] - 截至2025年6月30日，结余募集资金余额为8,530.62万元，其中专户余额929.90万元，定期存款及通知存款余额7,600.72万元 [6] 募集资金使用情况 - 累计使用超募资金7.75亿元用于永久补充流动资金或归还银行贷款，分三次实施（2022年11月、2023年11月、2024年10月） [8][9] - 使用超募资金及自有资金回购股份255.40万股，占总股本2.81%，回购均价39.15元/股，总金额9,999.17万元 [10] - 2025年半年度募集资金使用情况详见附件对照表，承诺投入金额以最新披露计划为准 [16][17] 募集资金管理 - 设立5个募集资金专户，存放于宁波银行、招商银行、中国银行、杭州银行及浙商银行，并签订三方监管协议 [6][7] - 使用闲置募集资金进行现金管理，额度不超过8亿元，投资于安全性高、流动性好的产品 [7][8] - 2022年11月使用募集资金置换预先投入募投项目的自筹资金1.22亿元 [7] 募投项目变更 - 2024年10月变更部分募投项目内容并延长实施期限至2026年10月，涉及支出科目调整（设备购置费变更为原材料采购及研发人员费用） [11][12] - 变更不涉及实施主体、方式及投资总额调整，不影响项目实质性进展 [12] - 无对外转让或置换募投项目的情况 [14] 公司治理调整 - 2025年8月补选董事会专门委员会委员，尚卓婷女士任战略委员会及审计委员会委员，许丽姣女士任战略委员会委员，戴岚女士任薪酬与考核委员会委员 [18][19] - 调整后委员任期至第二届董事会届满止 [19] 资产减值准备 - 2025年半年度计提减值准备合计2,191.70万元，其中信用减值损失326.94万元（应收账款及其他应收款），资产减值损失1,864.76万元（存货跌价准备1,671.69万元，长期股权投资减值193.07万元） [31][32][33] - 计提基于谨慎性原则，不影响公司正常经营，未经审计最终数据以年度审计为准 [33][34]

财务表现 - 2025年上半年营业收入约6.28亿元，同比增长17.91% [2] - 归属于上市公司股东的净利润约7341万元，同比增长41.6% [2] - 基本每股收益0.84元，同比增长44.83% [2]

国泰海通证券股份有限公司 关于上海毕得医药科技股份有限公司 使用自有资金支付募投项目所需资金并以募集资金等额置 换的核查意见 根据《上海毕得医药科技股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市招 股说明书》中披露的募集资金投资项目，公司首次公开发行股票的募集资金扣除 发行费用后，将投资以下项目： 单位：万元 | 序号 | 项目名称 | 预计投资总额 | 募集资金投入 金额 | 实施主体 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | 药物分子砌块区域中心项目 | 28,000.00 | 28,000.00 | 公 司或 全资 子 | | | | | | 公司 | | 2 | 研发实验室项目 | 7,435.61 | 7,435.61 | 公 司或 全资 子 | | | | | | 公司 | | 3 | 补充流动资金 | 8,000.00 | 8,000.00 | 公司 | | | 合计 | 43,435.61 | 43,435.61 | - | 国泰海通证券股份有限公司（以下简称"国泰海通"或"保荐机构"）作为 上海毕得医药科技股份有限公司（以下简称"毕得医药"或"公司"）首次公 ...