序号股票简称PE(TTM)PE(静)市净率总市值(元)3诺唯赞-558.56-558.562.56101.06亿行业平均 46.4449.384.75102.60亿行业中值30.3929.672.3746.63亿1天益医疗-2730.40-2730.401.7120.31亿2硕世生 物-1866.14-1866.141.1738.55亿4博晖创新-352.86-217.263.8954.16亿5康泰医学-269.6131.632.7552.44亿6 华大基因-201.20220.082.08204.46亿7奥精医疗-110.28-110.281.4119.98亿8睿昂基因-81.33-81.331.2611.76 亿9热景生物-62.30-62.303.43111.65亿10华大智造-53.01-53.013.98317.59亿11中红医疗-49.41- 33.620.7843.99亿 来源：金融界 南京诺唯赞生物科技股份有限公司的主营业务是围绕酶、抗原、抗体等功能性蛋白及高分子有机材料进 行技术研发和产品开发。公司的主要产品是生物试剂、诊断试剂、仪器设备、技术服务、耗材等材料。 最新一期业绩显示，2024年 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价28.59元 [3][6] 报告的核心观点 - 根据24年报下调收入及费用预测，预计公司2025 - 2027年每股收益分别为0.39、0.62元和1.13元（原25 - 26年预测值为0.27、0.45元），采用DCF估值给予目标价28.59元 [3] - 公司2024年亏损缩窄，毛利率略降，得益于优化经营管理和费用端控制良好；诊断试剂板块承压，海外业务迅速增长；研发成果不断，成长动力足 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,286|1,378|1,802|2,234|2,681| |同比增长(%)|-64.0%|7.1%|30.8%|24.0%|20.0%| |营业利润(百万元)|(100)|(61)|158|300|476| |同比增长(%)|-114.0%|38.7%|357.4%|90.1%|58.6%| |归属母公司净利润(百万元)|(71)|(18)|156|247|450| |同比增长(%)|-111.9%|74.5%|961.1%|58.6%|82.3%| |每股收益（元）|(0.18)|(0.05)|0.39|0.62|1.13| |毛利率(%)|71.0%|69.9%|76.4%|77.3%|81.2%| |净利率(%)|-5.5%|-1.3%|8.6%|11.1%|16.8%| |净资产收益率(%)|-1.6%|-0.5%|3.8%|5.7%|9.7%| |市盈率|(135.7)|(532.2)|61.8|39.0|21.4| |市净率|2.4|2.4|2.3|2.2|2.0| [5] 公司经营情况 - 2024年实现营收13.78亿元（同比+7.15%），归母净利润 - 0.18亿元，较去年大幅减亏（同比减亏74.50%），扣非归母净利润 - 0.83亿元，亏损显著缩窄（同比减亏56.82%）；销售毛利率69.93%（同比 - 1.10pct） [9] - 分板块看，生物试剂收入11.08亿元（同比+17.43%），诊断试剂收入1.57亿元（同比 - 36.72%），仪器设备收入0.45亿元（同比+116.15%），技术服务收入0.41亿元（同比 - 30.46%），耗材等材料收入0.24亿元（同比+112.72%）；分地区看，境内收入12.74亿元（同比+2.94%），海外收入1.01亿元（同比+121.85%） [9] - 研发成果：生命科学领域高通量测序试剂/原料和细胞/蛋白试剂产品等有新品推出；体外诊断拓展呼吸道病原体快速检测系列，推出阿尔茨海默病系列特色指标检测产品，布局自身免疫性肾病等领域，微流控平台上呼吸道感染联检试剂盒设备进入批量生产阶段；生物医药持续开发试剂、核心生产原料与技术平台等，GLP - 1多肽类原料已实现数百公斤级别供应，国内同类原料市场占有率领先 [9] DCF估值主要参数假设 |参数|数值| |----|----| |所得税税率T|25.00%| |永续增长率Gn(%)|3.00%| |无风险利率Rf|1.65%| |无杠杆影响的β系数|1.19| |考虑杠杆因素的β系数|1.29| |市场收益率Rm|8.68%| |公司特有风险|0.00%| |股权投资成本（Ke）|10.75%| |债务比率D/(D + E)|10.00%| |债务利率rd|3.60%| |WACC|9.94%| [10] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表等各表展示了2023A - 2027E的相关财务数据预测 [11] - 主要财务比率包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在2023A - 2027E的预测情况 [11]

文章核心观点 诺唯赞试图以“半价补贴”策略抢占进口替代市场，但公司2024年年报暴露多重隐忧，低价攻势能否撬动国产替代及能否建立可持续竞争力仍待检验 [2][8] 公司策略 - 4月10日至4月30日，诺唯赞对新用户首次下单给予产品直降50%优惠，以抢占进口替代市场 [2][3] 市场背景 - 进口的默克、赛默飞世尔、PE等在科研、诊断客户方面市场份额目前占比超50%，在制药企业中份额更高 [3] - 中美贸易摩擦升级，关税增加使进口试剂和设备采购成本增加、供应不稳定，催化实验试剂/设备国产替代需求 [3] - 长期以来科研人员和企业对进口品牌信任度和依赖度高，国产试剂和设备配套体系不完善，阻碍国产替代推进 [4] 公司业绩 - 2020 - 2022年，诺唯赞营收分别为15.64亿元、18.69亿元、35.69亿元，归母净利润分别为8.22亿元、6.78亿元、5.94亿元 [6] - 2023年公司营业总收入12.86亿元，同比下降63.97%，净利润 - 7096万元，同比下降111.94% [6] - 2024年公司营业收入13.78亿元，同比增长7.15%；归母净利润亏损1809万元，亏损收窄超7成；扣非归母净利润亏损8322万元；经营现金流净额为 - 968万元，同比下降106.3%；EPS（全面摊薄）为 - 0.045元 [7] - 2024年生物试剂营业收入11.08亿元，占当年总营收80% [5] 公司薪酬情况 - 2023年公司董事、监事、高级管理人员和核心技术人员薪酬总额为884.18万元，2024年涨至1066.82万元，多名高管2024年薪酬同比增长超90% [7] - 2024年末公司技术员工706名，比2023年末多69人，但研发职工薪酬总额16876.89万元，较2023年减少2206.65万元 [7] 市场质疑 - 天使投资人认为公司未盈利时薪资差距变化可能引发内部公平性问题，影响研发人员积极性，公司需平衡短期成本控制与长期创新发展关系 [8]

纪要涉及的公司 诺唯赞 纪要提到的核心观点和论据 1. **2024年业绩表现** - 营业收入13.78亿元，同比增长约7%，扣除新冠疫情影响后实际同比增长约10.25%[3] - 归母净利润亏损约1800万元，较去年减亏5000万元，扣除股份支付影响后经营性净利润略微盈利[3] - 研发费用从23年的3.3亿下降到24年的3亿，但仍保持在营业收入20%以上的投入强度[3] - 员工数量控制在2800人左右，运营效率有所提升[3] 2. **各业务板块情况** - **生命科学业务**：营收10.3亿元，国内收入9.3亿元同比增长12%，海外收入超1.03亿元同比增长122%，整体增长19%；生物试剂出货量增长超50%，新产品细胞蛋白设备和核酸提取产品分别实现同比翻番以上增速和70%的增长；海外市场毛利率81%，仪器设备毛利率接近90%[2][5] - **生物医药业务**：营收1.8亿元，技术服务类业务下滑30%，新药研发试剂特别是GLP - 1商业化进展顺利，一季度销售额近5000万，并与多家头部客户建立稳定关系[2][6] - **诊断业务**：销售额1.66亿元，同比下降30%，因收缩常规POCT产品线，集中资源于呼吸道及AD领域；呼吸道方面与迈瑞合作落地商业化，AD领域完成取证及初步商业化[2][7] 3. **各业务板块净利润情况** - 生命科学板块净利润约1.8亿元，保持相对稳定的净利润率水平[11] - 诊断业务亏损1.2亿元，因AD试剂和仪器研发投入等[11] - 微流控业务因尚未商业化，研发投入近6000万元[12] 4. **未来展望** - 2025年生命科学板块保持稳健增长，AD业务和微流控业务商业化元年，研发费用缩减，负贡献大幅收窄[4][13] - 继续推动生命科学、新药研发及诊断领域发展，主业持续恢复，新兴阿尔兹海默血检产品有序落地，测序试剂国产化成推动因素，在呼吸道、ADT以及CS领域推出更多新产品并提升商业化落地能力[9] 5. **战略合作** - 与爱康国宾达成战略合作，利用其1200万高端体检用户进行阿尔茨海默病血液检测筛查，潜在年收入可达2.4亿元[4][17] - 与华大基因在神经领域展开深度合作，双方在多个领域有合作基础，阿尔茨海默症血液检测产品为合作提供契机[30] 6. **市场机遇与挑战** - 中美贸易战升级带来进口替代机会，生物制药领域公司市场份额小预示未来可能大幅增长[15][16] - 海外业务收入去年超亿元，占整体收入8%左右，短期内国内业务有2 - 3倍增长空间，美国市场销售额占比仅2% - 3%，可通过设厂分装原料应对关税[24] - 科研试剂进口替代方面，客户对国产化替代动力和意愿增强，公司推出爆款产品切分进口品牌市场，科研领域国产化率接近50%[26] 7. **公司优势与发展策略** - 采用化学发光方法学实现神经领域检测，具备准确度高、成本可及等优势，形成竞争壁垒[20] - 在口服制剂市场有竞争优势，通过提供低成本、高效原料药占据重要地位[23] - 专注进口替代和阿尔茨海默症诊断市场，提升新品类毛利率，通过战略性盟友关系推动增长，新技术降低成本，AI应用提升研发速度和质量[31][32] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 2024年公司执行一亿元回购，并于2025年全部注销股份；第一期员工股权激励计划覆盖680名员工，共授予274万股，占员工总数接近30%；全年分红方案为每10股分1.5元，总计约6000万元人民币，中期视经营情况再进行当期继续分红[14] 2. 目前治疗有症状患者效果不佳，需将诊断和筛查前移，通过血液检测方法实现全社会普及，最大制约因素是收费问题，解决后将迎来收入快速增长[18] 3. 今年陕西许津华主任组织西北五省55家大三甲医院、河南张杰文主任联合18家医院开展相关产品推广，近200家大专家对产品质量高度认可，与第三方检验机构合作推动体检人群增长[19] 4. GLP - 1受体激动剂市场去年销售额300亿美元，国际巨头希望从化学法转向生物法，公司通过生物法去年实现接近5000万销售额[22] 5. 美国建厂可租用已有GMP认证车间，成本低且灵活性高[25] 6. 若国外供应链断供，国内科研试剂可能涨价，但因部分国内小型企业依赖进口分装，涨价幅度可能有限[27][28] 7. 赛诺菲在中国本土化生产集中在非核心原料，核心原料仍依赖进口，关税影响下不太可能增加本地化生产[29] 8. 公司在研发方面实现多项重大突破，如酶联免疫吸附测定血液检测技术提升100倍灵敏度，MI疫苗原料分子结构优化[33]

文章核心观点 4月9日诺唯赞发布2024年年度报告，公司营收增长但仍亏损，不过亏损幅度有所收窄，同时介绍了薪酬、人员持股等情况 [1] 财务数据 - 2024年实现营业收入13.78亿元，同比增长7.15% [1] - 2024年归属于母公司所有者的净利润为 - 1809.38万元，同比减亏5286.24万元 [1] - 2024年归属于母公司所有者扣除非经常性损益后的净利润为 - 8321.55万元，同比减亏1.1亿元 [1] - 2024年扣除与主营业务无关业务收入和不具备商业实质收入后的营业收入为13.76亿元，同比增长7.17% [2] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为 - 968.16万元，同比下降106.33% [2] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产为39.45亿元，同比下降2.09% [2] - 2024年末总资产为50.49亿元，同比下降12.14% [2] 薪酬情况 - 2024年现任及离任董监高和核心技术人员薪酬为1066.82万元，较2023年的884.18万元增长20.66% [2] - 董事长、总经理曹林薪酬为139.82万元，同比增长91.56% [3] - 副总经理张力军薪酬为132.91万元，同比增长97.4% [3] - 董事唐波薪酬为132.81万元，同比增长98.43% [3] - 副总经理徐晓昱薪酬93.86万元，同比增长40.05% [3] - 董事会秘书黄金薪酬90.88万元，同比增长37.91% [3] - 副总经理胡小梅薪酬101.4万元，同比增长11.53% [3] 人员持股 - 2024年董监高和核心技术人员年初与年末持股总数均为2941.56万股，年度内无增减变动 [4] 董事长介绍 - 曹林1979年6月出生，中国国籍，有博士学位和高级EMBA学历，获多项荣誉，在高校和公司有任职经历 [5]

文章核心观点 诺唯赞披露2024年年度报告，营收增长但仍处亏损状态，同时公布利润分配预案，还回顾了公司上市及募资相关情况 [1][3][4] 2024年年度报告财务数据 - 营业收入13.78亿元，同比增长7.15% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为 - 1809.38万元，上年同期为 - 7095.62万元 [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 - 8321.55万元，上年同期为 - 19273.94万元 [1] - 经营活动产生的现金流量净额为 - 968.16万元，上年同期为15298.80万元 [1] 利润分配预案 - 以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数，拟向全体股东每10股派发现金红利1.50元(含税) [1] - 截至2025年3月31日，公司总股本397734544股，合计拟派发现金红利59660181.60元(含税) [1] - 2024年度不送红股，不进行资本公积转增股本 [1] 上市情况 - 2021年11月15日在上交所科创板上市，发行数量为4001.00万股，发行价格为55.00元/股 [3] - 保荐机构(主承销商)为华泰联合证券有限责任公司，保荐代表人为王正睿、李皓 [3] - 目前该股处于破发状态 [3] 募集资金情况 - 首次公开发行股票募集资金总额为22.01亿元，扣除发行费用后，募集资金净额为21.09亿元 [4] - 最终募集资金净额比原计划多9.07亿元，原计划募集资金12.02亿元 [4] - 发行费用合计9137.98万元，华泰联合证券有限责任公司获得保荐及承销费用7263.92万元 [4] 战略配售情况 - 保荐机构安排子公司华泰创新投资有限公司参与本次发行战略配售，跟投比例为本次公开发行数量的3%，即120.03万股 [4] - 华泰创新获配股票的限售期为24个月，限售期自本次公开发行的股票在上交所上市之日起开始计算 [4]

业绩总结 - 2023 - 2024年累计营收2,663,886,508.58元，低于28亿元目标[7][8] 限制性股票作废 - 2025年4月8日审议通过作废部分限制性股票议案[6] - 本次共计作废2,565,700股限制性股票[10] - 作废不影响公司财务等方面，符合规定[11][12][13]

审计信息 - 审计公司为立信会计师事务所，文号为信会师报字[2025]第ZA10731号[2] - 审计对象为诺唯赞2024年12月31日财务报告内控有效性[2] 责任说明 - 建立健全和评价内控有效性是董事会责任[3] - 注册会计师对内控有效性发表意见并披露重大缺陷[4] 审计结论 - 诺唯赞2024年12月31日在重大方面保持有效财务报告内控[6]

业绩数据 - 2023、2024年营业收入分别为12.86亿和13.78亿元，累计26.64亿元[12] 激励计划 - 2024年4月25日以14.14元/股向108人授予65.9万股预留股票[6] - 43人离职、4人放弃，作废25.35万股限制性股票[8][10] - 未达业绩目标，作废231.22万股限制性股票[12] - 本次共作废256.57万股限制性股票[13] 会议审议 - 2023年8 - 10月多次会议审议通过激励计划相关议案[4][5]

业绩总结 - 2024年度公司主营业务收入为137,558.74万元[6] - 2024年公司营业总收入本期金额为1,377,898,264.65元，上期为1,285,988,243.93元[22] - 2024年公司营业利润本期亏损61,393,025.18元，上期亏损100,180,235.37元[22] - 2024年公司净利润本期亏损19,622,804.09元，上期亏损72,861,969.23元[22] 财务状况 - 2024年末公司资产总计为50.49亿美元，上年年末为57.46亿美元，同比下降12.1%[14] - 2024年末公司负债合计为11.05亿美元，上年年末为17.17亿美元，同比下降35.6%[15] - 2024年末公司所有者权益合计为39.44亿美元，上年年末为40.29亿美元，同比下降2.1%[15] - 2024年末公司货币资金为4.34亿美元，上年年末为19.67亿美元，同比下降78.0%[14] - 2024年末公司交易性金融资产为22.22亿美元，上年年末为15.14亿美元，同比增长46.8%[14] 应收账款 - 2024年12月31日公司应收账款余额为56,858.75万元[6] - 2024年12月31日公司应收账款坏账准备为8,864.09万元[6] 股本与权益 - 公司上年年末股本为400,010,000元，2024期末为402,133,843元[1][33] - 公司上年年末资本公积为2,429,305,597.85元，2024期末为2,442,484,444.83元[1] - 公司上年年末未分配利润为579,586,760.32元，2024期末为1,322,789,735元[1][33] 税收政策 - 公司销售生物制品按3%征收率缴纳增值税，2024 - 2026年度企业所得税减按15%计征[169] - 子公司南京诺唯赞医疗科技有限公司2024 - 2026年度企业所得税减按15%计征[169] - 子公司江苏液滴逻辑生物技术有限公司2023 - 2025年度企业所得税减按15%计征[170] - 子公司诺唯赞国际贸易有限公司税前利润不超港币200万元部分适用8.25%所得税税率，超港币200万元部分适用16.50%所得税税率[170]