业绩说明会安排 - 2025年5月9日11：00 - 12：00举行2024年度暨2025年第一季度业绩说明会[3] - 以网络互动形式在上海证券交易所上证路演中心召开[4][6] - 董事长、总经理曹林等参加[8] 报告发布 - 2025年4月10日、4月29日分别发布2024年年度、2025年第一季度报告[3] 投资者参与 - 2025年4月29日至5月8日16：00前可提问[6] - 2025年5月9日可在线参与说明会[8] 联系方式 - 联系人董事会办公室，电话025 - 85771179，邮箱irm@vazyme.com[9] 会后查看 - 说明会后可通过上证路演中心查看情况及内容[9]

业绩总结 - 2024年度营业收入为13.78亿元，较2023年度增长7.15%[21] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产为39.45亿元，较2023年末下降2.09%[21] - 2024年末总资产为50.49亿元，较2023年末下降12.14%[21] - 2024年加权平均净资产收益率为 -0.46%，较2023年增加1.09个百分点[21] - 2024年研发投入占营业收入的比例为21.80%，较2023年减少4.53个百分点[21] - 2022 - 2024年度研发费用分别为3.96亿元、3.39亿元和3.00亿元[24] - 2024年度研发费用为3.00亿元，较2023年度的3.39亿元有所下降[37] 用户数据 - 生物医药业务客户数量累计超1000家[36] - 体外诊断产品在全国超30个省市地区的2800多家医疗机构销售[36] 未来展望 - 截至2024年12月31日募集资金余额2000.16万元，尚未到期理财产品余额3000万元，均于2025年1月永久补充流动资金[47] 新产品和新技术研发 - 2024年度公司生命科学事业部开发新产品320余个（含定制产品），完成核心技术开发34项[41] - 2024年度公司提升阿尔茨海默病检测试剂核心原料p - Tau抗体精准性超过100倍[39] - 至2024年末，子公司诺唯赞医疗有54种检测试剂产品取得中国医疗器械注册证（8种产品同时取得CE认证），累计获得133项医疗器械注册证及备案[41] - 2024年度诺唯赞医疗及子公司新获3项三类医疗器械注册证、6项二类医疗器械注册证以及5项医疗器械备案凭证[41] - 至2024年末，公司有12项仪器取得我国医疗器械注册证和备案证书，9项仪器取得CE认证[42] - 2024年度公司新增知识产权申请70项（含发明专利申请55项），获得知识产权授权56项（含发明专利28项）[38] - 截至2024年12月31日，公司共获得107项发明专利授权，发明专利申请累计228项[24] 市场扩张和并购 - 公司在国内20多个重点城市及地区设置生物试剂直销网点[36] 其他新策略 - 公司向社会公开发行4001万股，发行价每股55元，募集资金总额220055万元，净额210917.02万元[45] - 2024年度公司实际使用募集资金25111.56万元，截至2024年12月31日累计使用210482.67万元[45] 风险提示 - 公司面临产品研发与技术迭代、核心技术人员流失、核心技术失密等核心竞争力风险[3][4][5][6] - 公司面临市场竞争加剧、市场开拓不及预期、人力资源相关、安全生产等经营风险[7][8][9][10][11] - 公司面临税收优惠、汇率波动、研发与销售费用较高等财务风险[12][14][15] - 公司面临行业政策法规变化影响下游客户采购需求的行业风险[16] - 公司面临全球经济形势不利影响境内外业务的宏观环境风险[17][18] 其他信息 - 2024年度公司收入主要来源于生物试剂及体外诊断产品[8] - 2024年度公司作为高新技术企业，享受企业所得税和增值税优惠政策[12] - 2024年度公司研发费用与销售费用合计占营业收入比重达57.47%[15] - 2024年度公司不存在重大违规事项[19] - 华泰联合证券负责诺唯赞上市后的持续督导工作并出具本年度持续督导跟踪报告[1] - 截至2024年末，公司整体研发人员为706名，研发人员中研究生及以上学历占比为67.28%[24] - 2024年末公司研发人员数量占员工总人数的24.63%[29] - 2024年度公司各系列生物试剂产品除个别系列，关键原材料均为100%自产[32] - 公司形成三千余种高性能抗原、抗体等关键原料技术储备[33] - 2023年12月31日募集资金账户资金余额7801.62万元，支出小计124511.56万元[46] - 2024年赎回理财产品118060万元，理财产品投资收益583.42万元，利息收入66.67万元，收入小计118710.09万元[47] - 2024年度公司募集资金存放和使用符合相关法律法规要求，无违规情形[48] - 公司控股股东南京诺唯赞投资管理有限公司直接持有16190.73万股，2024年持股数无增减、质押或冻结[49] - 公司实际控制人曹林及段颖2024年持股数无增减、质押或冻结[49] - 2024年公司董事、监事、高级管理人员持股数无增减、质押或冻结[50] - 截至2024年12月31日，公司相关人员持有的公司股份均无质押、冻结及减持情形[50]

公司基本信息 - 公司注册资本为397,734,544元[5] - 2021年11月3日首次公开发行股票，11月15日在上海证券交易所上市[5] 报告披露 - 2021 - 2024年度报告分别于2022 - 2025年对应4月披露[5] 保荐相关 - 保荐代表人多次对公司进行现场检查和培训[6][7] - 截至2024年12月31日，保荐机构出具6次持续督导跟踪报告[7] - 2021 - 2024年度，保荐机构发表24次核查意见，无不同意[7] - 保荐代表人工作变动，洪捷超接替王正睿[9] 资金使用 - 首次公开发行股票募集资金净额210,917.02万元，2025年1月使用完毕[7] 各方职责 - 公司在各阶段按法规配合工作并规范运作[10] - 中介机构按法规出具意见并配合工作[11][12] 保荐机构评价 - 认为公司公告与实际相符，内容完整[13] - 认为公司资金使用和信息披露合规[14]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 生命科学新产品上量和海外市场开拓驱动收入端稳健增长，利润端增速好于收入端主要系资产减值损失下降所致；公司积极推进战略转型，向下游大单品拓展，呼吸道、AD血检、GLP - 1业务推进顺利，打开长期成长空间 [1] 各部分总结 财务表现 - 2024年实现营业收入13.78亿元，同比增长7.15%；归母净利润 - 1809万元，同比增长74.50%；扣非后归母净利润 - 8322万元，同比增长56.82%；2024Q4实现营业收入3.92亿元，同比下滑5.93%；归母净利润 - 3625万元，同比下滑767.24%；扣非后归母净利润 - 5340万元，同比增长0.02% [1] - 预计2025 - 2027年公司营收分别为15.17、17.42、20.11亿元，分别同比增长10.1%、14.8%、15.4%；归母净利润分别为0.97、1.21、1.51亿元，分别同比增长634.1%、25.1%、24.7% [4] 业务分析 - 生命科学板块2024年实现收入同比增长约19%，国内市场竞争激烈、毛利率下滑，海外市场实现收入1.01亿元（同比增长约122%），毛利率达81% [3] - 生物医药板块同比增长约6%，其中技术服务类营收下滑30%，主要系疫苗服务业务缩减 [3] - 体外诊断业务实现收入1.66亿元（同比 - 30%），公司主动收缩常规POCT产品，将资源投在呼吸道和AD领域 [3] 战略进展 - 呼吸道业务甲乙流、合胞病毒等几项三类产品获证，基于量子点平台的产品开发和迈瑞的商业化合作落地，已入院超500家 [3] - AD血检业务已完成AD血检6项指标的取证和初步商业化，并在入院、学术、临床科研及产品性能等方面取得进展 [3] - GLP - 1业务成功开展商业化，29肽中间体产品和CPB酶已完成DMF备案，截至2024年底有一个千万级客户和两个500万级客户，与国内十几家行业头部客户建立稳定关系 [3] 财务指标 - 2024年毛利率为69.97%（同比 - 1.08pp），销售费用率35.67%（同比 - 1.09pp），管理费用率16.79%（同比 - 1.58pp），研发费用率21.80%（同比 - 4.53pp） [2] - 2024年资产减值损失0.25亿元（同比 - 82.57%） [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 生命科学新产品上量和海外市场开拓驱动收入端稳健增长，利润端增速好于收入端主要系资产减值损失下降所致；公司积极推进战略转型，向下游大单品拓展，呼吸道、AD血检、GLP - 1业务推进顺利，打开长期成长空间 [1] 各部分总结 财务表现 - 2024年实现营业收入13.78亿元，同比增长7.15%；归母净利润 - 1809万元，同比增长74.50%；扣非后归母净利润 - 8322万元，同比增长56.82%；2024Q4实现营业收入3.92亿元，同比下滑5.93%；归母净利润 - 3625万元，同比下滑767.24%；扣非后归母净利润 - 5340万元，同比增长0.02% [1] - 预计2025 - 2027年公司营收分别为15.17、17.42、20.11亿元，分别同比增长10.1%、14.8%、15.4%；归母净利润分别为0.97、1.21、1.51亿元，分别同比增长634.1%、25.1%、24.7% [4] 业务板块 - 生命科学板块2024年实现收入同比增长约19%，国内市场竞争激烈、毛利率下滑，海外市场实现收入1.01亿元（同比增长约122%），毛利率达81% [3] - 生物医药板块同比增长约6%，其中技术服务类营收下滑30%，主要系疫苗服务业务缩减 [3] - 体外诊断业务实现收入1.66亿元（同比 - 30%），公司主动收缩常规POCT产品，将资源投在呼吸道和AD领域 [3] 战略业务进展 - 呼吸道业务甲乙流、合胞病毒等几项三类产品获证，基于量子点平台的产品开发和迈瑞的商业化合作落地，已入院超500家 [3] - AD血检业务已完成AD血检6项指标的取证和初步商业化，并在入院、学术、临床科研及产品性能等方面取得进展 [3] - GLP - 1业务成功开展商业化，29肽中间体产品和CPB酶已完成DMF备案，截至2024年底有一个千万级客户和两个500万级客户，并与国内十几家行业头部客户建立稳定关系 [3] 财务指标分析 - 2024年毛利率为69.97%（同比 - 1.08pp），销售费用率35.67%（同比 - 1.09pp），管理费用率16.79%（同比 - 1.58pp），研发费用率21.80%（同比 - 4.53pp） [2] - 2024年资产减值损失0.25亿元（同比 - 82.57%） [2]

公司股价表现 - 4月15日收盘价25.41元，上涨4.96% [1] - 市净率2.56，创101天以来新低 [1] - 总市值101.06亿元 [1] 股东结构变化 - 截至2025年3月31日股东户数8397户，较上次增加671户 [1] - 户均持股市值35.28万元 [1] - 户均持股数量2.76万股 [1] 公司主营业务 - 围绕酶、抗原、抗体等功能性蛋白及高分子有机材料进行技术研发和产品开发 [1] - 主要产品包括生物试剂、诊断试剂、仪器设备、技术服务、耗材等 [1] 财务表现 - 2024年营业收入13.78亿元，同比增长7.15% [1] - 净利润-1809.38万元，同比改善74.50% [1] - 销售毛利率69.93% [1] 行业估值比较 - 公司PE(TTM)-558.56，行业平均46.44，行业中值30.39 [2] - 公司市净率2.56，行业平均4.75，行业中值2.37 [2] - 公司总市值101.06亿元，行业平均102.60亿元，行业中值46.63亿元 [2] 同业公司估值 - 天益医疗PE(TTM)-2730.40，市净率1.71，总市值20.31亿元 [2] - 硕世生物PE(TTM)-1866.14，市净率1.17，总市值38.55亿元 [2] - 华大智造PE(TTM)-53.01，市净率3.98，总市值317.59亿元 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价28.59元 [3][6] 报告的核心观点 - 根据24年报下调收入及费用预测，预计公司2025 - 2027年每股收益分别为0.39、0.62元和1.13元（原25 - 26年预测值为0.27、0.45元），采用DCF估值给予目标价28.59元 [3] - 公司2024年亏损缩窄，毛利率略降，得益于优化经营管理和费用端控制良好；诊断试剂板块承压，海外业务迅速增长；研发成果不断，成长动力足 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,286|1,378|1,802|2,234|2,681| |同比增长(%)|-64.0%|7.1%|30.8%|24.0%|20.0%| |营业利润(百万元)|(100)|(61)|158|300|476| |同比增长(%)|-114.0%|38.7%|357.4%|90.1%|58.6%| |归属母公司净利润(百万元)|(71)|(18)|156|247|450| |同比增长(%)|-111.9%|74.5%|961.1%|58.6%|82.3%| |每股收益（元）|(0.18)|(0.05)|0.39|0.62|1.13| |毛利率(%)|71.0%|69.9%|76.4%|77.3%|81.2%| |净利率(%)|-5.5%|-1.3%|8.6%|11.1%|16.8%| |净资产收益率(%)|-1.6%|-0.5%|3.8%|5.7%|9.7%| |市盈率|(135.7)|(532.2)|61.8|39.0|21.4| |市净率|2.4|2.4|2.3|2.2|2.0| [5] 公司经营情况 - 2024年实现营收13.78亿元（同比+7.15%），归母净利润 - 0.18亿元，较去年大幅减亏（同比减亏74.50%），扣非归母净利润 - 0.83亿元，亏损显著缩窄（同比减亏56.82%）；销售毛利率69.93%（同比 - 1.10pct） [9] - 分板块看，生物试剂收入11.08亿元（同比+17.43%），诊断试剂收入1.57亿元（同比 - 36.72%），仪器设备收入0.45亿元（同比+116.15%），技术服务收入0.41亿元（同比 - 30.46%），耗材等材料收入0.24亿元（同比+112.72%）；分地区看，境内收入12.74亿元（同比+2.94%），海外收入1.01亿元（同比+121.85%） [9] - 研发成果：生命科学领域高通量测序试剂/原料和细胞/蛋白试剂产品等有新品推出；体外诊断拓展呼吸道病原体快速检测系列，推出阿尔茨海默病系列特色指标检测产品，布局自身免疫性肾病等领域，微流控平台上呼吸道感染联检试剂盒设备进入批量生产阶段；生物医药持续开发试剂、核心生产原料与技术平台等，GLP - 1多肽类原料已实现数百公斤级别供应，国内同类原料市场占有率领先 [9] DCF估值主要参数假设 |参数|数值| |----|----| |所得税税率T|25.00%| |永续增长率Gn(%)|3.00%| |无风险利率Rf|1.65%| |无杠杆影响的β系数|1.19| |考虑杠杆因素的β系数|1.29| |市场收益率Rm|8.68%| |公司特有风险|0.00%| |股权投资成本（Ke）|10.75%| |债务比率D/(D + E)|10.00%| |债务利率rd|3.60%| |WACC|9.94%| [10] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表等各表展示了2023A - 2027E的相关财务数据预测 [11] - 主要财务比率包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在2023A - 2027E的预测情况 [11]

文章核心观点 诺唯赞试图以“半价补贴”策略抢占进口替代市场，但公司2024年年报暴露多重隐忧，低价攻势能否撬动国产替代及能否建立可持续竞争力仍待检验 [2][8] 公司策略 - 4月10日至4月30日，诺唯赞对新用户首次下单给予产品直降50%优惠，以抢占进口替代市场 [2][3] 市场背景 - 进口的默克、赛默飞世尔、PE等在科研、诊断客户方面市场份额目前占比超50%，在制药企业中份额更高 [3] - 中美贸易摩擦升级，关税增加使进口试剂和设备采购成本增加、供应不稳定，催化实验试剂/设备国产替代需求 [3] - 长期以来科研人员和企业对进口品牌信任度和依赖度高，国产试剂和设备配套体系不完善，阻碍国产替代推进 [4] 公司业绩 - 2020 - 2022年，诺唯赞营收分别为15.64亿元、18.69亿元、35.69亿元，归母净利润分别为8.22亿元、6.78亿元、5.94亿元 [6] - 2023年公司营业总收入12.86亿元，同比下降63.97%，净利润 - 7096万元，同比下降111.94% [6] - 2024年公司营业收入13.78亿元，同比增长7.15%；归母净利润亏损1809万元，亏损收窄超7成；扣非归母净利润亏损8322万元；经营现金流净额为 - 968万元，同比下降106.3%；EPS（全面摊薄）为 - 0.045元 [7] - 2024年生物试剂营业收入11.08亿元，占当年总营收80% [5] 公司薪酬情况 - 2023年公司董事、监事、高级管理人员和核心技术人员薪酬总额为884.18万元，2024年涨至1066.82万元，多名高管2024年薪酬同比增长超90% [7] - 2024年末公司技术员工706名，比2023年末多69人，但研发职工薪酬总额16876.89万元，较2023年减少2206.65万元 [7] 市场质疑 - 天使投资人认为公司未盈利时薪资差距变化可能引发内部公平性问题，影响研发人员积极性，公司需平衡短期成本控制与长期创新发展关系 [8]

纪要涉及的公司 诺唯赞 纪要提到的核心观点和论据 1. **2024年业绩表现** - 营业收入13.78亿元，同比增长约7%，扣除新冠疫情影响后实际同比增长约10.25%[3] - 归母净利润亏损约1800万元，较去年减亏5000万元，扣除股份支付影响后经营性净利润略微盈利[3] - 研发费用从23年的3.3亿下降到24年的3亿，但仍保持在营业收入20%以上的投入强度[3] - 员工数量控制在2800人左右，运营效率有所提升[3] 2. **各业务板块情况** - **生命科学业务**：营收10.3亿元，国内收入9.3亿元同比增长12%，海外收入超1.03亿元同比增长122%，整体增长19%；生物试剂出货量增长超50%，新产品细胞蛋白设备和核酸提取产品分别实现同比翻番以上增速和70%的增长；海外市场毛利率81%，仪器设备毛利率接近90%[2][5] - **生物医药业务**：营收1.8亿元，技术服务类业务下滑30%，新药研发试剂特别是GLP - 1商业化进展顺利，一季度销售额近5000万，并与多家头部客户建立稳定关系[2][6] - **诊断业务**：销售额1.66亿元，同比下降30%，因收缩常规POCT产品线，集中资源于呼吸道及AD领域；呼吸道方面与迈瑞合作落地商业化，AD领域完成取证及初步商业化[2][7] 3. **各业务板块净利润情况** - 生命科学板块净利润约1.8亿元，保持相对稳定的净利润率水平[11] - 诊断业务亏损1.2亿元，因AD试剂和仪器研发投入等[11] - 微流控业务因尚未商业化，研发投入近6000万元[12] 4. **未来展望** - 2025年生命科学板块保持稳健增长，AD业务和微流控业务商业化元年，研发费用缩减，负贡献大幅收窄[4][13] - 继续推动生命科学、新药研发及诊断领域发展，主业持续恢复，新兴阿尔兹海默血检产品有序落地，测序试剂国产化成推动因素，在呼吸道、ADT以及CS领域推出更多新产品并提升商业化落地能力[9] 5. **战略合作** - 与爱康国宾达成战略合作，利用其1200万高端体检用户进行阿尔茨海默病血液检测筛查，潜在年收入可达2.4亿元[4][17] - 与华大基因在神经领域展开深度合作，双方在多个领域有合作基础，阿尔茨海默症血液检测产品为合作提供契机[30] 6. **市场机遇与挑战** - 中美贸易战升级带来进口替代机会，生物制药领域公司市场份额小预示未来可能大幅增长[15][16] - 海外业务收入去年超亿元，占整体收入8%左右，短期内国内业务有2 - 3倍增长空间，美国市场销售额占比仅2% - 3%，可通过设厂分装原料应对关税[24] - 科研试剂进口替代方面，客户对国产化替代动力和意愿增强，公司推出爆款产品切分进口品牌市场，科研领域国产化率接近50%[26] 7. **公司优势与发展策略** - 采用化学发光方法学实现神经领域检测，具备准确度高、成本可及等优势，形成竞争壁垒[20] - 在口服制剂市场有竞争优势，通过提供低成本、高效原料药占据重要地位[23] - 专注进口替代和阿尔茨海默症诊断市场，提升新品类毛利率，通过战略性盟友关系推动增长，新技术降低成本，AI应用提升研发速度和质量[31][32] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 2024年公司执行一亿元回购，并于2025年全部注销股份；第一期员工股权激励计划覆盖680名员工，共授予274万股，占员工总数接近30%；全年分红方案为每10股分1.5元，总计约6000万元人民币，中期视经营情况再进行当期继续分红[14] 2. 目前治疗有症状患者效果不佳，需将诊断和筛查前移，通过血液检测方法实现全社会普及，最大制约因素是收费问题，解决后将迎来收入快速增长[18] 3. 今年陕西许津华主任组织西北五省55家大三甲医院、河南张杰文主任联合18家医院开展相关产品推广，近200家大专家对产品质量高度认可，与第三方检验机构合作推动体检人群增长[19] 4. GLP - 1受体激动剂市场去年销售额300亿美元，国际巨头希望从化学法转向生物法，公司通过生物法去年实现接近5000万销售额[22] 5. 美国建厂可租用已有GMP认证车间，成本低且灵活性高[25] 6. 若国外供应链断供，国内科研试剂可能涨价，但因部分国内小型企业依赖进口分装，涨价幅度可能有限[27][28] 7. 赛诺菲在中国本土化生产集中在非核心原料，核心原料仍依赖进口，关税影响下不太可能增加本地化生产[29] 8. 公司在研发方面实现多项重大突破，如酶联免疫吸附测定血液检测技术提升100倍灵敏度，MI疫苗原料分子结构优化[33]

文章核心观点 4月9日诺唯赞发布2024年年度报告，公司营收增长但仍亏损，不过亏损幅度有所收窄，同时介绍了薪酬、人员持股等情况 [1] 财务数据 - 2024年实现营业收入13.78亿元，同比增长7.15% [1] - 2024年归属于母公司所有者的净利润为 - 1809.38万元，同比减亏5286.24万元 [1] - 2024年归属于母公司所有者扣除非经常性损益后的净利润为 - 8321.55万元，同比减亏1.1亿元 [1] - 2024年扣除与主营业务无关业务收入和不具备商业实质收入后的营业收入为13.76亿元，同比增长7.17% [2] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为 - 968.16万元，同比下降106.33% [2] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产为39.45亿元，同比下降2.09% [2] - 2024年末总资产为50.49亿元，同比下降12.14% [2] 薪酬情况 - 2024年现任及离任董监高和核心技术人员薪酬为1066.82万元，较2023年的884.18万元增长20.66% [2] - 董事长、总经理曹林薪酬为139.82万元，同比增长91.56% [3] - 副总经理张力军薪酬为132.91万元，同比增长97.4% [3] - 董事唐波薪酬为132.81万元，同比增长98.43% [3] - 副总经理徐晓昱薪酬93.86万元，同比增长40.05% [3] - 董事会秘书黄金薪酬90.88万元，同比增长37.91% [3] - 副总经理胡小梅薪酬101.4万元，同比增长11.53% [3] 人员持股 - 2024年董监高和核心技术人员年初与年末持股总数均为2941.56万股，年度内无增减变动 [4] 董事长介绍 - 曹林1979年6月出生，中国国籍，有博士学位和高级EMBA学历，获多项荣誉，在高校和公司有任职经历 [5]