报告公司投资评级 - 报告未给出公司的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 公司三季度业绩延续上半年高增趋势,主要原因是随着终端消费电子需求回暖及OLED渗透率持续提升,公司下游客户需求持续增长,公司OLED终端材料销售收入同比大幅增长 [2] - 公司前三季度销售毛利率66.4%,同比+2.8个百分点,销售净利率36.4%,同比+8.1个百分点,产品盈利能力提升的原因主要是,随着GH材料产能爬坡,工艺不断优化、规模效应显现;中间体业务公司聚焦于高端产品,提升整体盈利 [2] - 公司新产品方面,重点推进新产品Red Host材料、Green Prime材料及蓝光系列材料在客户端验证测试,进展良好;客户方面,保持头部OLED面板厂商稳定量产供应的同时,积极开发新客户,多款产品在客端验证测试,争取逐步实现国内OLED面板厂商的全覆盖,积极拓展硅基OLED等其他客户 [2] - 根据CINNO Research,2024年上半年中国大陆OLED智能手机出货量超过韩国,问鼎全球第一,国产手机品牌对国产柔性AMLED的采购量持续增加,OLED材料国产替代势不可挡 [3] - 随着苹果和华为等头部终端厂在新款平板电脑上采用OLED显示屏,OLED在中尺寸上的应用将成为行业趋势,OLED材料厂商也将充分受益于中尺寸OLED渗透率的提升 [3] 财务数据总结 - 2024年前三季度公司实现营业收入3.56亿元,同比增长79.9%,实现归母净利润1.30亿元,同比上升131.7%,实现扣非后净利润1.16亿元,同比上升187.9% [1] - 2024年Q3实现营收1.11亿元,同比+95.5%,实现归母净利润0.37亿元,同比+204% [1] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为5.0亿元(+65.21%)、6.1亿元(+23.52%)和7.6亿元(+23.47%),归母净利润分别为1.9亿元(+153.03%)、2.36亿元(+21.13%)、2.9亿元(+22.23%) [4] 投资建议 - 公司终端材料专利壁垒较高,深度绑定面板龙头京东方,建议积极关注 [4]

报告公司投资评级 公司维持"增持-A"评级。[4] 报告的核心观点 1. 下游市场需求回暖推动公司业绩大幅增长。2024年前三季度,公司实现营收3.56亿元,同比增长79.91%;Q3单季度实现营收1.11亿元,同比增长95.53%,环比下降15.81%。前三季度营收大幅增长主要系随着终端消费电子需求回暖及OLED渗透率持续提升,公司OLED终端材料销售收入同比大幅增长所致。[2][3] 2. 新产品迭代放量和规模效应提升下,公司盈利能力显著增强。2024年前三季度公司毛利率为66.39%,同比增长2.79pcts,主因系产品迭代带来的价格上涨和Red Prime、Green Host等材料的规模效应提升;前三季度净利率36.43%,同比增长8.14pcts,主因系收入的快速增长使得费用率明显下降。[3] 3. 多家头部OLED面板厂商供应链,未来受益于OLED渗透率提升和8.6高世代OLED产线对OLED材料需求的增长,公司有望凭借丰富的产品品类和稳定的产品供应,不断提升市场份额。[4] 4. 预计公司2024-2026年EPS分别为0.48\0.75\1.09,对应公司2024年10月25日收盘价20.43元,2024-2026年PE分别为42.9\27.3\18.8。[2] 财务数据总结 1. 2024年前三季度公司实现营业收入3.56亿元,同比增长79.91%,实现归母净利润1.30亿元,同比增长131.70%。[2] 2. 2024年前三季度公司毛利率为66.39%,同比增长2.79pcts,净利率36.43%,同比增长8.14pcts。[3] 3. 预计公司2024-2026年营业收入分别为546/820/1161百万元,净利润分别为192/301/437百万元。[4][5] 4. 预计公司2024-2026年ROE分别为10.3%/14.1%/17.2%,ROIC分别为9.4%/13.0%/16.0%。[5]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度莱特光电受益于消费电子需求回暖、OLED稼动率提升及新产品规模效应，终端材料销售收入同比大幅增长，预计后续OLED渗透率持续提升，下游客户需求持续增长，公司业绩有望持续高增 [1] - OLED产业趋势明显，各下游细分领域OLED渗透率均明显提升，全球主流面板厂商纷纷加大对AMOLED的布局，但国产化率仍较低，国产替代急迫 [1] - 公司重视研发创新，2024年前三季度研发投入0.44亿元，同比增长15.8%，Red Prime材料、Green Host材料稳定量产供应，Red的OLED Host材料、Green Prime材料及蓝光系列材料在客户端验证测试进展良好 [1] - 公司已进入京东方、华星光电等多家国内知名面板厂商的供应链体系并实现量产，形成先发优势和良好市场口碑，还积极拓展硅基OLED等其他客户，多支材料在客户端验证测试，争取实现国内OLED面板厂商全覆盖 [1] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测及估值 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|280|301|610|1,049|1,655| |增长率yoy%|-17%|7%|103%|72%|58%| |归母净利润（百万元）|105|77|184|330|537| |增长率yoy%|-2%|-27%|139%|79%|63%| |每股现金流量|0.26 0.45|0.19 0.16|0.46 0.37|0.82 0.54|1.33 0.94| |净资产收益率|6%|5%|11%|18%|25%| |P/E|78.3|107.2|44.8|25.0|15.4| |P/B|4.9|4.9|4.9|4.5|3.8|[1] 基本状况 - 总股本402.44百万股，流通股本178.80百万股，市价20.52元，市值8,258.02百万元，流通市值3,669.06百万元 [1] 报告摘要 事件概述 - 2024年前三季度营收3.56亿元，yoy+79.91%，归母净利润1.3亿元，yoy+131.7%，扣非归母净利润1.16亿元，yoy+187.89%；毛利率66.39%，yoy+2.79pct，净利率36.43%，yoy+8.14pct [1] - 2024Q3营收1.11亿元，yoy+95.53%，qoq - 15.81%，归母净利润0.37亿元，yoy+204.03%，qoq+0.11pct，净利率qoq - 23.9%，扣非归母净利润0.33亿元，yoy+378.97%，qoq - 23.67%，毛利率66.8%，yoy+12.02pct，qoq - 3.57pct [1] 资产负债表 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |货币资金（百万元）|206|455|548|783| |应收票据（百万元）|0|6|10|17| |应收账款（百万元）|105|146|252|397| |预付账款（百万元）|8|0|1|1| |存货（百万元）|97|129|207|313| |流动资产合计（百万元）|1,127|1,430|1,678|2,264| |固定资产（百万元）|429|491|547|599| |在建工程（百万元）|225|275|305|335| |无形资产（百万元）|59|77|77|80| |非流动资产合计（百万元）|815|946|1,033|1,118| |资产合计（百万元）|1,943|2,376|2,711|3,382| |短期借款（百万元）|0|350|400|600| |应付票据（百万元）|24|11|18|27| |应付账款（百万元）|66|136|218|332| |流动负债合计（百万元）|115|543|694|1,035| |长期借款（百万元）|116|131|146|161| |非流动负债合计（百万元）|131|154|169|184| |负债合计（百万元）|246|697|863|1,218| |归属母公司所有者权益（百万元）|1,697|1,680|1,848|2,164| |所有者权益合计（百万元）|1,697|1,680|1,848|2,164|[2] 利润表 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|301|610|1,049|1,655| |营业成本（百万元）|128|226|363|550| |税金及附加（百万元）|5|9|16|25| |销售费用（百万元）|10|21|37|58| |管理费用（百万元）|50|88|152|240| |研发费用（百万元）|50|73|126|199| |财务费用（百万元）|-6|0|-1|4| |营业利润（百万元）|81|202|360|588| |利润总额（百万元）|83|205|366|596| |所得税（百万元）|6|21|36|59| |净利润（百万元）|77|184|330|537| |归属母公司净利润（百万元）|77|184|330|537|[2] 现金流量表 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流（百万元）|66|149|216|376| |投资活动现金流（百万元）|-137|-67|-28|-131| |融资活动现金流（百万元）|-53|167|-96|-10|[2] 主要财务比率 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入增长率|7.3%|102.9%|72.0%|57.7%| |归母公司净利润增长率|-27.0%|139.2%|78.9%|62.7%| |毛利率|57.6%|62.9%|65.4%|66.8%| |净利率|25.6%|30.2%|31.4%|32.4%| |ROE|4.5%|11.0%|17.8%|24.8%| |资产负债率|12.7%|29.3%|31.8%|36.0%| |流动比率|9.8|2.6|2.4|2.2| |总资产周转率|0.2|0.3|0.4|0.5| |应收账款周转天数|106|74|68|71| |存货周转天数|242|180|167|170| |每股收益（元）|0.19|0.46|0.82|1.33| |每股经营现金流（元）|0.16|0.37|0.54|0.93| |每股净资产（元）|4.22|4.17|4.59|5.38| |P/E|107|45|25|15| |P/B|5|5|4|4| |EV/EBITDA|109|54|32|20|[2]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级 [9] 报告的核心观点 公司业绩表现优异，收入利润均大幅增长 - 2024Q3，公司实现营收1.11亿元，同比增长95.53%，实现归母净利润0.37亿元，同比增长204.03% [3] - 公司毛利率66.81%，较去年同期增长6.38pct，公司毛利率维持在较高水平，盈利能力强大 [4] - 公司经营性现金流3619万元，同比增长28.96%，主要原因为销售收入增长，收到的销售回款增加所致 [4] OLED渗透率持续提升，利好上游材料 - OLED在手机中的渗透率持续提升，且正往中尺寸产品渗透 [4] - OLED材料技术壁垒较高，目前国产化率还处于较低水平，未来国产替代市场空间较为可观 [4] - 对国内OLED材料厂商而言，在产业扩张和国产替代的双重推动下，未来成长潜力较大 [4] 公司盈利预测调整 - 预计2024-2026年EPS分别为0.49元、0.70元、1.00元 [4] - 公司在2024-2026年的PE将分别为41.5X、29.0X、20.5X [4] 财务数据总结 资产负债表 - 2024年流动资产1400百万元，非流动资产720百万元，资产总计2120百万元 [5] - 2024年流动负债175百万元，非流动负债96百万元，负债合计271百万元 [5] - 2024年归属母公司股东权益1849百万元 [5] 现金流量表 - 2024年经营活动现金流262百万元 [6] - 2024年投资活动现金流1百万元 [6] - 2024年筹资活动现金流-85百万元 [6] - 2024年现金净增加额178百万元 [6] 利润表 - 2024年营业收入536百万元，同比增长78.2% [7] - 2024年营业成本178百万元，毛利率66.8% [7] - 2024年归属母公司净利润198百万元，同比增长157.3% [7] - 2024年EBITDA320百万元 [7] 主要财务比率 - 2024年营业收入增长率78.2%，归属母公司净利润增长率157.3% [8] - 2024年毛利率66.8%，净利率37.0%，ROE10.7% [8] - 2024年资产负债率12.8%，流动比率8.0 [8] - 2024年每股收益0.49元，每股净资产4.59元 [8] - 2024年P/E41.5X，P/B4.4X [8]

营业收入变化 - 本报告期营业收入为110,668,882.98元，同比增长95.53%；年初至报告期末营业收入为356,191,786.76元，同比增长79.91%，主要因OLED下游市场需求增长，OLED终端材料收入大幅增加[2][8] - 2024年前三季度营业总收入3.5619178676亿元，较2023年前三季度的1.9798858162亿元增长79.91%[17] 净利润变化 - 本报告期归属于上市公司股东的净利润为37,268,648.69元，同比增长204.03%；年初至报告期末为129,753,161.26元，同比增长131.70%，因OLED终端材料销售收入增加[2][8] - 2024年前三季度净利润1.2975316126亿元，较2023年前三季度的0.5600136731亿元增长131.70%[19] 扣除非经常性损益的净利润变化 - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为33,365,022.43元，同比增长350.31%；年初至报告期末为115,847,652.60元，同比增长187.89%，因OLED终端材料销售收入增加[2][8] 经营活动现金流量净额变化 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为143,336,386.71元，同比增长255.13%，因本报告期销售收入增加，销售回款增加[2][8] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为143,336,386.71元，2023年同期为40,361,929.08元[21] 每股收益变化 - 本报告期基本每股收益为0.09元/股，同比增长200.00%；年初至报告期末为0.32元/股，同比增长128.57%，因净利润增加[2][8] - 本报告期稀释每股收益为0.09元/股，同比增长200.00%；年初至报告期末为0.32元/股，同比增长128.57%，因净利润增加[3][8] - 基本每股收益2024年为0.32元/股，2023年为0.14元/股；稀释每股收益2024年为0.32元/股，2023年为0.14元/股[20] 加权平均净资产收益率变化 - 本报告期加权平均净资产收益率为2.08%，增加1.36个百分点；年初至报告期末为7.36%，增加4.09个百分点[3] 研发投入变化 - 本报告期研发投入为13,862,223.24元，同比增长2.57%；年初至报告期末为43,855,172.43元，同比增长14.59%[3] - 2024年前三季度研发费用4385.517243万元，较2023年前三季度的3827.217582万元增长14.60%[18] 资产相关变化 - 本报告期末总资产为2,070,829,216.19元，较上年度末增长6.60%；归属于上市公司股东的所有者权益为1,764,253,431.32元，较上年度末增长3.98%[3] - 2024年9月30日货币资金为453,441,348.46元，较2023年12月31日的206,110,014.73元有所增加[13] - 2024年9月30日交易性金融资产为531,737,388.89元，较2023年12月31日的693,495,397.23元有所减少[13] - 2024年9月30日应收账款为132,703,399.18元，较2023年12月31日的104,761,464.25元有所增加[13] - 2024年9月30日应收款项融资为21,194,721.00元，较2023年12月31日的50,000.00元大幅增加[13] - 2024年9月30日流动资产合计1,244,633,974.16元，较2023年12月31日的1,127,181,559.94元有所增加[14] - 2024年9月30日投资性房地产为21,926,545.37元，较2023年12月31日的66,761,619.83元有所减少[14] - 2024年9月30日固定资产为584,710,391.77元，较2023年12月31日的429,073,108.41元有所增加[14] - 2024年9月30日资产总计2,070,829,216.19元，较2023年12月31日的1,942,657,636.97元有所增加[14] 非经常性损益情况 - 本报告期非经常性损益合计为3,903,626.26元，年初至报告期末为13,905,508.66元[5] 股东数量及持股情况 - 报告期末普通股股东总数为7,630，表决权恢复的优先股股东总数为0[10] - 王亚龙持股199,280,802股，持股比例49.52%，为公司大股东[10] 营业总成本变化 - 2024年前三季度营业总成本2.1671463479亿元，较2023年前三季度的1.5131447146亿元增长43.22%[18] 营业利润变化 - 2024年前三季度营业利润1.4770810095亿元，较2023年前三季度的0.5776398701亿元增长155.71%[18] 流动负债变化 - 2024年第三季度流动负债合计1.5549339783亿元，较之前的1.1471094279亿元增长35.55%[15] 非流动负债变化 - 2024年第三季度非流动负债合计1.5108238704亿元，较之前的1.3127125606亿元增长15.10%[16] 负债合计变化 - 2024年第三季度负债合计3.0657578487亿元，较之前的2.4598219885亿元增长24.63%[16] 归属于母公司所有者权益变化 - 2024年第三季度归属于母公司所有者权益合计17.6425343132亿元，较之前的16.9667543812亿元增长3.98%[16] 负债和所有者权益总计变化 - 2024年第三季度负债和所有者权益总计20.7082921619亿元，较之前的19.4265763697亿元增长6.60%[16] 综合收益总额变化 - 归属于母公司所有者的综合收益总额2024年为129,753,161.26元，2023年为56,001,367.31元[20] 销售商品、提供劳务收到的现金变化 - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为339,141,666.12元，2023年同期为228,983,880.61元[20] 经营活动现金流入小计变化 - 2024年前三季度经营活动现金流入小计为366,551,667.19元，2023年同期为251,906,237.96元[20] 经营活动现金流出小计变化 - 2024年前三季度经营活动现金流出小计为223,215,280.48元，2023年同期为211,544,308.88元[21] 投资活动现金流入小计变化 - 2024年前三季度投资活动现金流入小计为2,413,394,620.67元，2023年同期为2,134,511,931.20元[21] 投资活动现金流出小计变化 - 2024年前三季度投资活动现金流出小计为2,294,383,430.33元，2023年同期为2,236,041,504.14元[21] 筹资活动产生的现金流量净额变化 - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为 -9,970,500.52元，2023年同期为 -60,159,498.82元[22] 现金及现金等价物净增加额变化 - 2024年前三季度现金及现金等价物净增加额为251,197,467.17元，2023年同期为 -117,546,558.56元[22]

会议信息 - 公司第四届监事会第七次会议通知于2024年10月18日送达全体监事[2] - 会议于2024年10月24日在公司会议室以现场结合通讯方式召开[3] - 会议应到5人，实际出席5人[3] 审议结果 - 审议通过《关于公司2024年第三季度报告的议案》[4] - 表决结果为5票同意，0票反对，0票弃权[5]

业绩总结 - 2024年前三季度公司计提各类信用及资产减值准备8,544,096.64元[2] - 计提减值准备对公司合并报表利润总额影响数为8,544,096.64元[7] 数据详情 - 2024年前三季度计提应收账款等信用减值损失1,477,094.34元[5] - 2024年前三季度需计提资产减值损失7,067,002.30元[6] 其他说明 - 本次计提符合规定，以审计确认金额为准，不影响正常经营[8]

行业发展与公司战略 - 国内OLED面板厂商竞争力增强，全球市占率有望进一步提升，OLED成为中小尺寸显示主流技术且向多终端渗透，公司将立足OLED有机材料发展机遇，加大研发投入提升份额和竞争力，实现产品系列化及客户全覆盖 [2][3] 产品进展 - 2024年上半年公司OLED终端材料销量同比大幅增长，红、绿、蓝三色Prime材料、Host材料、Dopant材料开发有进展，多支材料在硅基OLED器件测试表现优良，中间体产品和客户结构转型有成果 [3] 收入情况 - 2024年上半年公司实现营业收入24,552.29万元，同比增长73.65%，其中OLED有机材料收入21,213.84万元，占比86.40%，医药中间体收入1,797.53万元，占比7.32%，面板清洗液及其他收入1,540.92万元，占比6.28% [3] 技术壁垒与专利 - OLED终端材料核心技术壁垒是创造全新分子结构式，不同材料开发难度差异体现在专利技术壁垒等方面，公司截至2024年上半年累计申请专利883项，其中发明专利878项，获得授权专利346项，其中发明专利341项，自有专利覆盖核心功能层材料，保护区域覆盖多国 [4] 新技术与需求 - 叠层OLED器件新增CGL层材料，发光层材料用量增加，公司有多支材料在客户端验证测试，8.6代OLED产线建设带动材料需求增长，若采用叠层技术将进一步提升需求 [4] 产品开发与价格 - 公司推进蓝光系列材料自主研发和蓝色磷光技术产业化，OLED终端材料老产品价格逐年下降，但新产品性能提升减少影响，公司凭借全产业链优势降成本增强竞争力 [5] 分红政策 - 公司自上市以来每年执行现金分红政策，今年半年度分红率高达52.1%，未来将结合实际情况匹配好各项资金需求与分红/回购关系，提升股东回报水平 [5]

股东持股 - 君联成业持股13,263,757股，约占总股本3.30%[3] - 君联慧诚持股10,473,526股，约占总股本2.60%[3] - 二者合计持股23,737,283股，约占总股本5.90%[3] 减持计划 - 拟合计减持不超8,048,750股，不超总股本2.00%[4] - 集中竞价与大宗交易各减持不超4,024,375股[4] - 15个交易日后3个月内进行减持[4] - 过去12个月减持6,964,809股，比例1.73%[7] - 减持价格不低于每股净资产[8] - 减持计划实施有不确定性[11]

行业前景与公司战略 - 行业未来前景广阔，国内OLED面板厂商竞争力增强，全球市占率有望进一步提升 [1][2] - 公司将立足OLED有机材料发展空间及机遇，加大研发创新投入，加强新产品及新技术开发，提升材料性能、丰富产品结构，实现产品系列化及客户全覆盖 [2] 产品进展 - 2024年上半年，终端材料销量同比大幅增长 [2] - 红、绿、蓝三色Prime材料、Host材料、Dopant等持续迭代，部分材料达国内领先或国际先进水平，部分有望批量供货，多支材料在硅基OLED面板厂商稳定量产供应 [2] - 中间体产品和客户结构转型取得初步成果，高附加值材料占比提升，与韩国面板企业一级供应商合作 [2] - 持续推进蓝光系列材料自主研发，与客户联合推进蓝色磷光技术产业化，已有产品在客户端验证，新产品持续开发 [4] 收入情况 - 2024年上半年，公司实现营业收入24,552.29万元，同比增长73.65% [2] - OLED有机材料收入21,213.84万元，占整体营业收入的86.40%；医药中间体收入1,797.53万元，占比7.32%；面板清洗液及其他收入1,540.92万元，占比6.28% [2] 技术与专利 - OLED终端材料核心技术壁垒在于创造全新分子结构式，要保证自身及搭配后光电性能达标且有专利保护 [3] - 截至2024年上半年，公司累计申请专利883项，其中发明专利878项；获得授权专利346项，其中发明专利341项，自有专利覆盖核心功能层材料，保护区域覆盖多国 [3] 市场与竞争 - 全球OLED有机材料供应体系中，我国企业集中在中间体领域，终端材料领域市占率低，国产替代空间广阔 [3] - 公司已实现部分材料量产供应，部分材料通过测试有望供货，部分材料在验证，持续提升市场份额及核心竞争力 [3] 产品价格与产能 - 终端材料老产品价格逐年下降，但新产品性能提升、价格较好，且公司凭借全产业链优势优化工艺、降低成本 [4] - 目前公司OLED终端材料产能12吨/年，募投项目部分设备完成安装调试及验收，后续将根据市场需求有序释放产能 [4]