报告公司投资评级 - 6个月评级为持有（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 莱特光电2024年前三季度营收和归母净利润同比高增，盈利能力持续提升，但Q3环比Q2收入和利润下滑，主要受费用比例增加和减值准备影响 [1][2] - 2024年上半年全球AMOLED智能手机面板需求旺盛，公司主要客户京东方出货量增长、份额提升，多款材料开发验证加速 [3] - 因24年产生减值准备及RH材料通过量产测试，调整2024 - 2025年盈利预测为1.76/3.00亿元（前值1.95/2.59亿元），预测2026年归母净利润为3.84亿元，维持“持有”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|280.30|300.68|591.94|908.48|1,163.11| |增长率(%)|(16.74)|7.27|96.87|53.47|28.03| |EBITDA(百万元)|155.04|173.21|247.03|385.10|476.47| |归属母公司净利润(百万元)|105.48|77.05|176.05|300.04|383.84| |增长率(%)|(2.28)|(26.95)|128.50|70.43|27.93| |EPS(元/股)|0.26|0.19|0.44|0.75|0.95| |市盈率(P/E)|78.79|107.86|47.21|27.70|21.65| |市净率(P/B)|4.93|4.90|4.49|4.03|3.57| |市销率(P/S)|29.65|27.64|14.04|9.15|7.14| |EV/EBITDA|43.80|45.09|29.69|18.65|14.52| [5] 资产负债表 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金(百万元)|325.51|345.65|609.99| - | - | |应收票据及应收账款(百万元)|75.96|104.76|297.91|309.29|446.61| |预付账款(百万元)|3.50|8.01|4.28|14.80|10.79| |存货(百万元)|114.62|199.98|210.52| - | - | |流动资产合计(百万元)|1,242.74|1,318.07|1,580.75|1,989.17| - | |固定资产(百万元)|311.02|429.07|391.02|352.96|314.91| |在建工程(百万元)|263.15|224.95|224.95|224.95|224.95| |无形资产(百万元)|69.40|59.23|50.77|42.30|33.83| |非流动资产合计(百万元)|665.77|815.48|765.04|715.49|668.96| |资产总计(百万元)|1,908.51|1,942.66|2,083.11|2,296.23|2,658.14| |短期借款(百万元)|0.00|0.00| - | - | - | |应付票据及应付账款(百万元)|188.94| - | - | - | - | |流动负债合计(百万元)|120.78|114.66|218.18|221.27|314.49| |长期借款(百万元)|87.50| - | - | - | - | |非流动负债合计(百万元)|102.45|131.27|15.01|15.01|15.01| |负债合计(百万元)|223.24|245.98|233.19|236.28|329.50| |少数股东权益(百万元)|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |股东权益合计(百万元)|1,685.27|1,696.68|1,849.92|2,059.95|2,328.64| |负债和股东权益总计(百万元)|1,908.51|1,942.66|2,083.11|2,296.23|2,658.14| [8][9][10] 主要财务比率 |指标|2022|2023|2024E| | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力| | | | |营业收入增长率|-16.74%|7.27%|96.87%| |营业利润增长率|-13.00%|-22.74%|149.85%| |归属于母公司净利润增长率|-2.28%|-26.95%|128.50%| |获利能力| | | | |毛利率|58.99%|57.55%|65.40%| |净利率|37.63%|29.74%|25.62%| |ROE|6.26%|4.54%|9.52%| |ROIC|13.18%|21.33%|10.21%| |偿债能力| | | | |资产负债率|11.70%|12.66%|11.19%| |净负债率|-13.34%|-4.91%|-9.92%| |流动比率|8.83|10.29|6.04| |速动比率|8.98|9.68|5.52| |营运能力| | | | |应收账款周转率|2.76|3.33|2.94| |存货周转率|3.51|4.81|5.58| |总资产周转率|0.16|0.19|0.29| |每股指标 (元)| | | | |每股收益|0.26|0.19|0.44| |每股经营现金流|0.45|0.16|0.30| |每股净资产|4.22|4.19|4.60| |估值比率| | | | |市盈率|78.79|107.86|47.21| |市净率|4.93|4.90|4.49| |EV/EBITDA|43.80|45.09|29.69| |EV/EBIT|57.36|59.52|36.58| [11][12] 现金流量表 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润(百万元)|105.48|77.05|176.05|300.04|383.84| |折旧摊销(百万元)|40.40|46.13|46.52|46.52|46.52| |财务费用(百万元)|(5.60)|1.03|(1.85)|(6.30)|(11.24)| |投资损失(百万元)|(1.56)|(3.71)|0.00|0.00|0.00| |营运资金变动(百万元)|64.55|(74.41)|(99.52)|(101.00)|(50.87)| |其它(百万元)|(22.77)|20.23|0.00|(0.00)|(0.00)| |经营活动现金流(百万元)|180.49|66.32|121.20|239.26|368.25| |资本支出(百万元)|103.27|111.65|(0.00)|0.00|(0.00)| |长期投资(百万元)|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他(百万元)|(901.69)|(249.07)|0.00|(0.00)|(0.00)| |投资活动现金流(百万元)|(798.41)|(137.43)|0.00|0.00|0.00| |债权融资(百万元)|10.63|27.61|(114.41)|6.30|11.24| |股权融资(百万元)|770.94|(49.49)|(22.80)|(90.01)|(115.15)| |其他(百万元)|(23.51)|(31.15)|0.00|0.00|0.00| |筹资活动现金流(百万元)|758.05|(53.03)|(137.21)|(83.71)|(103.91)| |汇率变动影响(百万元)|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |调查净增加额(百万元)|140.13|(124.13)|(16.01)|155.55|264.34| [13]

股东出资 - 君联成业出资额为170,000万元人民币，君联慧诚出资额为450,000万元人民币[4][6] 权益变动 - 君联成业及其一致行动人君联慧诚合计持股占比由9.48141%降至4.99998%[5] - 合计减持股数18,034,975股，变动比例4.48143%[8] 变动说明 - 本次为持股5%以上非第一大股东减持，不触及要约收购[5][12] - 系股东履行减持计划，尚未实施完毕[12]

企业信息 - 上市公司为陕西莱特光电材料股份有限公司，简称莱特光电，代码688150[42] - 信息披露义务人为君联成业和君联慧诚，非第一大股东和实际控制人[42] 出资情况 - 君联成业出资额为17亿元[10] - 君联慧诚出资额为45亿元[12] - 君联慧诚中社保基金理事会出资比例33.3333%[13] - 君联慧诚中西藏东方企慧投资出资比例22.2222%[13] - 君联慧诚中中科院控股出资比例6.6667%[13] 持股情况 - 君联慧诚间接持有趣致集团8.37%股份[16] - 君联慧诚直接持有君联成业70.09%合伙份额[17] - 披露前君联成业、君联慧诚持股38,156,758股，占比9.48141%[42] - 权益变动后持股20,121,783股，占比4.99998%[42] - 君联成业权益变动前持股21,234,294股，占比5.27642%，后持股11,239,257股，占比2.79280%[23] - 君联慧诚权益变动前持股16,922,464股，占比4.20499%，后持股8,882,526股，占比2.20718%[23] 减持情况 - 君联成业、君联慧诚拟合计减持不超2.00%，即8,048,750股[18] - 拟通过集中竞价和大宗交易各减持不超4,024,375股[18] - 2023.4.10 - 2024.11.4大宗交易减持9,980,000股，占比2.48%[26] - 2023.4.14 - 2024.11.5集中竞价减持8,054,975股，占比2.00%[26] - 权益变动减少18,034,975股，持股比例降4.48143%[42] 未来展望 - 信息披露义务人未来12个月内不拟继续增持[42]

财报与会议信息 - 公司于2024年10月25日披露《2024年第三季度报告》[3] - 公司定于2024年11月12日15:00 - 16:00举办2024年第三季度业绩说明会[3] 会议相关安排 - 会议召开地点为价值在线（网址：https://www.ir - online.cn）[4] - 会议召开方式为网络文字互动方式[4] - 投资者可于2024年11月12日前进行会前提问[4] 参会人员与参与方式 - 公司参加说明会人员包括董事长、总经理王亚龙等[5] - 投资者可于2024年11月12日15:00 - 16:00通过网址或小程序码参与互动交流[6] 联系信息 - 联系人是董事会办公室[7] - 联系电话为029 - 88338844 - 6050[7] - 电子邮箱为ir@ltom.com[7]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [7] 报告的核心观点 OLED 终端材料业务表现 - 2024年前三季度公司业绩同比大幅改善,利润率提升明显 [2] - 公司OLED终端材料产品线不断丰富,多款新产品在客户端验证测试进展良好 [3] - 公司OLED终端材料产能大幅提升,已达12吨/年 [5] OLED行业发展机遇 - 中尺寸OLED渗透率有望加速提升,带动OLED材料需求增长 [6] - 国内OLED面板厂商市场份额持续提升,OLED材料国产化进程加快 [6] 财务数据分析 - 2024-2026年公司预计归母净利润分别为2.00亿元、3.03亿元、4.73亿元 [7] - 2024-2026年公司预计EPS分别为0.50元、0.75元、1.18元 [7] - 2024-2026年公司预计PE分别为41X、27X、17X [7]

报告公司投资评级 - 报告未给出公司的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 公司三季度业绩延续上半年高增趋势,主要原因是随着终端消费电子需求回暖及OLED渗透率持续提升,公司下游客户需求持续增长,公司OLED终端材料销售收入同比大幅增长 [2] - 公司前三季度销售毛利率66.4%,同比+2.8个百分点,销售净利率36.4%,同比+8.1个百分点,产品盈利能力提升的原因主要是,随着GH材料产能爬坡,工艺不断优化、规模效应显现;中间体业务公司聚焦于高端产品,提升整体盈利 [2] - 公司新产品方面,重点推进新产品Red Host材料、Green Prime材料及蓝光系列材料在客户端验证测试,进展良好;客户方面,保持头部OLED面板厂商稳定量产供应的同时,积极开发新客户,多款产品在客端验证测试,争取逐步实现国内OLED面板厂商的全覆盖,积极拓展硅基OLED等其他客户 [2] - 根据CINNO Research,2024年上半年中国大陆OLED智能手机出货量超过韩国,问鼎全球第一,国产手机品牌对国产柔性AMLED的采购量持续增加,OLED材料国产替代势不可挡 [3] - 随着苹果和华为等头部终端厂在新款平板电脑上采用OLED显示屏,OLED在中尺寸上的应用将成为行业趋势,OLED材料厂商也将充分受益于中尺寸OLED渗透率的提升 [3] 财务数据总结 - 2024年前三季度公司实现营业收入3.56亿元,同比增长79.9%,实现归母净利润1.30亿元,同比上升131.7%,实现扣非后净利润1.16亿元,同比上升187.9% [1] - 2024年Q3实现营收1.11亿元,同比+95.5%,实现归母净利润0.37亿元,同比+204% [1] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为5.0亿元(+65.21%)、6.1亿元(+23.52%)和7.6亿元(+23.47%),归母净利润分别为1.9亿元(+153.03%)、2.36亿元(+21.13%)、2.9亿元(+22.23%) [4] 投资建议 - 公司终端材料专利壁垒较高,深度绑定面板龙头京东方,建议积极关注 [4]

报告公司投资评级 公司维持"增持-A"评级。[4] 报告的核心观点 1. 下游市场需求回暖推动公司业绩大幅增长。2024年前三季度,公司实现营收3.56亿元,同比增长79.91%;Q3单季度实现营收1.11亿元,同比增长95.53%,环比下降15.81%。前三季度营收大幅增长主要系随着终端消费电子需求回暖及OLED渗透率持续提升,公司OLED终端材料销售收入同比大幅增长所致。[2][3] 2. 新产品迭代放量和规模效应提升下,公司盈利能力显著增强。2024年前三季度公司毛利率为66.39%,同比增长2.79pcts,主因系产品迭代带来的价格上涨和Red Prime、Green Host等材料的规模效应提升;前三季度净利率36.43%,同比增长8.14pcts,主因系收入的快速增长使得费用率明显下降。[3] 3. 多家头部OLED面板厂商供应链,未来受益于OLED渗透率提升和8.6高世代OLED产线对OLED材料需求的增长,公司有望凭借丰富的产品品类和稳定的产品供应,不断提升市场份额。[4] 4. 预计公司2024-2026年EPS分别为0.48\0.75\1.09,对应公司2024年10月25日收盘价20.43元,2024-2026年PE分别为42.9\27.3\18.8。[2] 财务数据总结 1. 2024年前三季度公司实现营业收入3.56亿元,同比增长79.91%,实现归母净利润1.30亿元,同比增长131.70%。[2] 2. 2024年前三季度公司毛利率为66.39%,同比增长2.79pcts,净利率36.43%,同比增长8.14pcts。[3] 3. 预计公司2024-2026年营业收入分别为546/820/1161百万元,净利润分别为192/301/437百万元。[4][5] 4. 预计公司2024-2026年ROE分别为10.3%/14.1%/17.2%,ROIC分别为9.4%/13.0%/16.0%。[5]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度莱特光电受益于消费电子需求回暖、OLED稼动率提升及新产品规模效应，终端材料销售收入同比大幅增长，预计后续OLED渗透率持续提升，下游客户需求持续增长，公司业绩有望持续高增 [1] - OLED产业趋势明显，各下游细分领域OLED渗透率均明显提升，全球主流面板厂商纷纷加大对AMOLED的布局，但国产化率仍较低，国产替代急迫 [1] - 公司重视研发创新，2024年前三季度研发投入0.44亿元，同比增长15.8%，Red Prime材料、Green Host材料稳定量产供应，Red的OLED Host材料、Green Prime材料及蓝光系列材料在客户端验证测试进展良好 [1] - 公司已进入京东方、华星光电等多家国内知名面板厂商的供应链体系并实现量产，形成先发优势和良好市场口碑，还积极拓展硅基OLED等其他客户，多支材料在客户端验证测试，争取实现国内OLED面板厂商全覆盖 [1] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测及估值 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|280|301|610|1,049|1,655| |增长率yoy%|-17%|7%|103%|72%|58%| |归母净利润（百万元）|105|77|184|330|537| |增长率yoy%|-2%|-27%|139%|79%|63%| |每股现金流量|0.26 0.45|0.19 0.16|0.46 0.37|0.82 0.54|1.33 0.94| |净资产收益率|6%|5%|11%|18%|25%| |P/E|78.3|107.2|44.8|25.0|15.4| |P/B|4.9|4.9|4.9|4.5|3.8|[1] 基本状况 - 总股本402.44百万股，流通股本178.80百万股，市价20.52元，市值8,258.02百万元，流通市值3,669.06百万元 [1] 报告摘要 事件概述 - 2024年前三季度营收3.56亿元，yoy+79.91%，归母净利润1.3亿元，yoy+131.7%，扣非归母净利润1.16亿元，yoy+187.89%；毛利率66.39%，yoy+2.79pct，净利率36.43%，yoy+8.14pct [1] - 2024Q3营收1.11亿元，yoy+95.53%，qoq - 15.81%，归母净利润0.37亿元，yoy+204.03%，qoq+0.11pct，净利率qoq - 23.9%，扣非归母净利润0.33亿元，yoy+378.97%，qoq - 23.67%，毛利率66.8%，yoy+12.02pct，qoq - 3.57pct [1] 资产负债表 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |货币资金（百万元）|206|455|548|783| |应收票据（百万元）|0|6|10|17| |应收账款（百万元）|105|146|252|397| |预付账款（百万元）|8|0|1|1| |存货（百万元）|97|129|207|313| |流动资产合计（百万元）|1,127|1,430|1,678|2,264| |固定资产（百万元）|429|491|547|599| |在建工程（百万元）|225|275|305|335| |无形资产（百万元）|59|77|77|80| |非流动资产合计（百万元）|815|946|1,033|1,118| |资产合计（百万元）|1,943|2,376|2,711|3,382| |短期借款（百万元）|0|350|400|600| |应付票据（百万元）|24|11|18|27| |应付账款（百万元）|66|136|218|332| |流动负债合计（百万元）|115|543|694|1,035| |长期借款（百万元）|116|131|146|161| |非流动负债合计（百万元）|131|154|169|184| |负债合计（百万元）|246|697|863|1,218| |归属母公司所有者权益（百万元）|1,697|1,680|1,848|2,164| |所有者权益合计（百万元）|1,697|1,680|1,848|2,164|[2] 利润表 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|301|610|1,049|1,655| |营业成本（百万元）|128|226|363|550| |税金及附加（百万元）|5|9|16|25| |销售费用（百万元）|10|21|37|58| |管理费用（百万元）|50|88|152|240| |研发费用（百万元）|50|73|126|199| |财务费用（百万元）|-6|0|-1|4| |营业利润（百万元）|81|202|360|588| |利润总额（百万元）|83|205|366|596| |所得税（百万元）|6|21|36|59| |净利润（百万元）|77|184|330|537| |归属母公司净利润（百万元）|77|184|330|537|[2] 现金流量表 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流（百万元）|66|149|216|376| |投资活动现金流（百万元）|-137|-67|-28|-131| |融资活动现金流（百万元）|-53|167|-96|-10|[2] 主要财务比率 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入增长率|7.3%|102.9%|72.0%|57.7%| |归母公司净利润增长率|-27.0%|139.2%|78.9%|62.7%| |毛利率|57.6%|62.9%|65.4%|66.8%| |净利率|25.6%|30.2%|31.4%|32.4%| |ROE|4.5%|11.0%|17.8%|24.8%| |资产负债率|12.7%|29.3%|31.8%|36.0%| |流动比率|9.8|2.6|2.4|2.2| |总资产周转率|0.2|0.3|0.4|0.5| |应收账款周转天数|106|74|68|71| |存货周转天数|242|180|167|170| |每股收益（元）|0.19|0.46|0.82|1.33| |每股经营现金流（元）|0.16|0.37|0.54|0.93| |每股净资产（元）|4.22|4.17|4.59|5.38| |P/E|107|45|25|15| |P/B|5|5|4|4| |EV/EBITDA|109|54|32|20|[2]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级 [9] 报告的核心观点 公司业绩表现优异，收入利润均大幅增长 - 2024Q3，公司实现营收1.11亿元，同比增长95.53%，实现归母净利润0.37亿元，同比增长204.03% [3] - 公司毛利率66.81%，较去年同期增长6.38pct，公司毛利率维持在较高水平，盈利能力强大 [4] - 公司经营性现金流3619万元，同比增长28.96%，主要原因为销售收入增长，收到的销售回款增加所致 [4] OLED渗透率持续提升，利好上游材料 - OLED在手机中的渗透率持续提升，且正往中尺寸产品渗透 [4] - OLED材料技术壁垒较高，目前国产化率还处于较低水平，未来国产替代市场空间较为可观 [4] - 对国内OLED材料厂商而言，在产业扩张和国产替代的双重推动下，未来成长潜力较大 [4] 公司盈利预测调整 - 预计2024-2026年EPS分别为0.49元、0.70元、1.00元 [4] - 公司在2024-2026年的PE将分别为41.5X、29.0X、20.5X [4] 财务数据总结 资产负债表 - 2024年流动资产1400百万元，非流动资产720百万元，资产总计2120百万元 [5] - 2024年流动负债175百万元，非流动负债96百万元，负债合计271百万元 [5] - 2024年归属母公司股东权益1849百万元 [5] 现金流量表 - 2024年经营活动现金流262百万元 [6] - 2024年投资活动现金流1百万元 [6] - 2024年筹资活动现金流-85百万元 [6] - 2024年现金净增加额178百万元 [6] 利润表 - 2024年营业收入536百万元，同比增长78.2% [7] - 2024年营业成本178百万元，毛利率66.8% [7] - 2024年归属母公司净利润198百万元，同比增长157.3% [7] - 2024年EBITDA320百万元 [7] 主要财务比率 - 2024年营业收入增长率78.2%，归属母公司净利润增长率157.3% [8] - 2024年毛利率66.8%，净利率37.0%，ROE10.7% [8] - 2024年资产负债率12.8%，流动比率8.0 [8] - 2024年每股收益0.49元，每股净资产4.59元 [8] - 2024年P/E41.5X，P/B4.4X [8]

会议信息 - 公司第四届监事会第七次会议通知于2024年10月18日送达全体监事[2] - 会议于2024年10月24日在公司会议室以现场结合通讯方式召开[3] - 会议应到5人，实际出席5人[3] 审议结果 - 审议通过《关于公司2024年第三季度报告的议案》[4] - 表决结果为5票同意，0票反对，0票弃权[5]