业务结构与收入情况 - 上半年上游业务收入 20,810.01 万元，同比增长 2.48%，贡献比例约 67%；中游业务收入 10,195.73 万元，较上年同期增长 187.91%，占比约 33% [3] - 2024 年上半年泛半导体制程解决方案实现收入 5,458.03 万元，较上年同期增长 189% [9] 各业务板块表现 上游业务 - “产生光子”的半导体激光元器件和原材料业务下滑，因价格压力降低出货量，新一代预制金锡氮化铝衬底材料未产生有效销售，但已通过部分客户初步验证，三季度发货额有望改善 [4] - “调控光子”的激光光学元器件因瑞士炬光并购及其光学业务带动实现增长 [4] 中游业务 - 汽车应用解决方案业务收入较去年同期增长 317%，来自并购瑞士炬光后进入汽车投影照明领域的增量收入，二季度获欧洲某汽车行业客户项目定点 [4] - 泛半导体制程解决方案业务收入同比增长，源于半导体晶圆退火业务延续增长趋势，存储芯片晶圆退火模块业务因下游 HBM 高带宽内存产能释放大幅增长，碳化硅激光退火模块首套发货并验收，新型显示激光修复模块批量交付 [4][9][10] - 医疗健康解决方案收入保持稳定，在专业及家用医疗健康领域均有布局，专业激光净肤模组解决方案获认可并推广 [4] 下游市场应用分布 - 过去两年约一半产品应用到工业领域，其他应用合计占另一半；今年上半年下游市场应用更趋多元化，泛半导体制程占比约 33%，工业应用占比约 32%，医疗健康应用占比 16%，汽车应用占比 13%，新增光通信占比 4%，科研应用占比 2% [5] 公司经营情况 - 2024 年上半年老炬光销售额同比下降 3.4%，通过优化产品结构、加强成本控制和提升运营效率保持毛利率与去年同期相对稳定，剔除非经营性损益项目影响，经营净利润趋势与去年同期一致 [5][6] 瑞士炬光业务情况 业务整合进展 - 光通信领域微透镜产品线在国内数据通信市场有进展，开发新客户，赢得项目需求及样品订单，新产品适配 400G、800G、1.6T 高速光模块，计划 9 月发布 [6] - 汽车投影照明领域二季度获欧洲某汽车行业客户项目定点，纳米压印光学器件生产线迁移至韶关将提升生产能力和竞争力 [6][7] - 医疗健康领域发挥传统优势，拓展新业务边界，与前沿生命科学技术领域新客户合作 [7] 运营整合措施与扭亏预期 - 一季度控制损失不再扩大，二季度运营和经营有所提升，部分降本增效措施待三季度显现效果 [7] - 预计三季度完成纳米压印光学器件生产迁移，目标是减少亏损接近零亏损；四季度有望实现经营利润扭亏 [7][8] 生产线转移挑战处理 - 详细规划与准备，制定生产线迁移计划，明确各环节时间表和责任分配，已启动设备打包工作 [8] - 与瑞士政府及员工沟通，建立透明化沟通机制，说明迁移原因、影响及后续安排，尊重员工权益，探讨解决方案，遵守法律程序 [8] - 确保法律合规与社会责任，遵守国内外法律法规，为受影响员工提供支持和帮助 [9] - 国内生产线建设与优化，利用国内成本优势和供应链资源，提升生产效率和质量水平 [9] - 建立风险管理体系，识别和评估迁移过程风险，制定应对措施，关注市场动态和政策变化，调整策略确保迁移计划顺利实施 [9] 泛半导体制程业务未来趋势 - 泛半导体产业是战略性、基础性和先导性产业，市场规模万亿级，在市场需求和政策支持下高速发展，国内投资大、设备需求旺盛，但制程核心设备国产化程度低，公司期待相关业务未来几年维持高速增长 [10]

报告公司投资评级 - 评级为增持，上次评级也是增持；目标价格为69.28元，上次预测为94.45元；当前价格为43.46元 [2] 报告的核心观点 - 下调盈利预测和目标价，维持增持评级；传统业务营收承压，瑞士炬光持续整合；重视新产品开发工作，开展中游多领域项目合作 [3] 交易数据 - 52周内股价区间为42.99 - 125.00元；总市值为39.27亿元；总股本9000万股，流通A股6900万股；流通B股和H股均为0 [4] 资产负债表摘要 - 股东权益为22.89亿元；每股净资产为25.34元；市净率为1.7；净负债率为 - 35.89% [5] 股价升幅 - 1个月绝对升幅为 - 15%，相对指数为 - 12%；3个月绝对升幅为 - 33%，相对指数为 - 24%；12个月绝对升幅为 - 50%，相对指数为 - 39% [7] 财务摘要 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|552|561|669|841|1131| |营业收入(+/-)%|16.0%|1.7%|19.2%|25.7%|34.4%| |净利润（归母，百万元）|127|91|-31|25|144| |净利润(+/-)%|87.6%|-28.8%|-134.4%|180.3%|474.4%| |每股净收益（元）|1.41|1.00|-0.34|0.28|1.59| |净资产收益率(%)|5.2%|3.8%|-1.3%|1.1%|5.8%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|30.90|43.37|—|157.13|27.36| [7] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|969|1603|1334|1247|1239| |交易性金融资产|737|0|14|14|14| |应收账款及票据|179|175|204|257|346| |存货|243|205|333|364|402| |其他流动资产|62|58|63|82|108| |流动资产合计|2191|2040|1948|1964|2109| |长期投资|0|9|9|9|9| |固定资产|295|329|378|401|411| |在建工程|50|60|40|40|40| |无形资产及商誉|115|139|159|175|191| |其他非流动资产|57|52|72|72|72| |非流动资产合计|517|589|657|697|722| |总资产|2707|2629|2605|2660|2831| |短期借款|54|20|0|0|0| |应付账款及票据|61|44|60|72|86| |一年内到期的非流动负债|2|3|11|11|11| |其他流动负债|92|81|106|127|155| |流动负债合计|209|148|177|210|253| |长期借款|0|27|27|27|27| |应付债券|0|0|0|0|0| |租赁债券|1|1|1|1|1| |其他非流动负债|41|42|73|73|73| |非流动负债合计|42|70|101|101|101| |总负债|252|218|278|311|353| |实收资本(或股本)|90|90|90|90|90| |其他归母股东权益|2366|2321|2237|2259|2388| |归属母公司股东权益|2456|2411|2327|2350|2478| |少数股东权益|0|0|0|0|0| |股东权益合计|2456|2411|2327|2350|2478| |总负债及总权益|2707|2629|2605|2660|2831| [8] 利润表（百万元） |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|552|561|669|841|1131| |营业成本|252|292|452|539|648| |税金及附加|3|5|5|5|6| |销售费用|35|44|40|42|51| |管理费用|98|83|100|101|113| |研发费用|77|79|94|109|136| |EBIT|87|41|-46|13|139| |其他收益|20|16|10|8|11| |公允价值变动收益|22|13|0|0|0| |投资收益|0|-1|0|0|0| |财务费用|-28|-41|-15|-13|-12| |减值损失|-20|-34|-34|-40|-50| |资产处置损益|0|-3|0|0|1| |营业利润|138|91|-31|26|151| |营业外收支|9|5|0|0|0| |所得税|20|6|0|1|8| |净利润|126|91|-31|25|144| |少数股东损益|-1|0|0|0|0| |归属母公司净利润|127|91|-31|25|144| [8] 主要财务比率 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |ROE(摊薄,%)|5.2%|3.8%|-1.3%|1.1%|5.8%| |ROA(%)|4.8%|3.4%|-1.2%|0.9%|5.2%| |ROIC(%)|3.0%|1.6%|-1.9%|0.5%|5.3%| |销售毛利率(%)|54.3%|48.0%|32.4%|35.9%|42.7%| |EBIT Margin(%)|15.8%|7.2%|-6.8%|1.6%|12.3%| |销售净利率(%)|22.9%|16.1%|-4.6%|3.0%|12.7%| |资产负债率(%)|9.3%|8.3%|10.7%|11.7%|12.5%| |存货周转率(次)|1.3|1.3|1.7|1.5|1.7| |应收账款周转率（次）|4.1|3.7|4.1|4.5|4.6| |总资产周转周转率（次）|0.2|0.2|0.3|0.3|0.4| |净利润现金含量|0.1|1.7|3.5|0.3|0.6| |资本支出/收入|29.3%|22.1%|13.9%|10.6%|7.0%| |EV/EBITDA|62.82|110.55|—|42.82|14.08| |P/E(现价&最新股本摊薄)|30.90|43.37|—|157.13|27.36| |P/B(现价)|1.60|1.63|1.69|1.67|1.58| |P/S(现价)|7.12|7.00|5.87|4.67|3.47| |EPS-最新股本摊薄(元)|1.41|1.00|-0.34|0.28|1.59| |DPS-最新股本摊薄(元)|0.00|0.43|0.30|0.03|0.17| |股息率(现价,%)|0.0%|1.0%|0.7%|0.1%|0.4%| [8] 现金流量表（百万元） |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|15|157|-108|6|88| |投资活动现金流|-834|616|-126|-90|-80| |筹资活动现金流|-7|-146|-26|-3|-16| |汇率变动影响及其他|3|11|-9|0|0| |现金净增加额|-824|637|-268|-87|-8| |折旧与摊销|32|39|45|50|54| |营运资本变动|-149|10|-156|-109|-160| |资本性支出|-162|-124|-93|-90|-79| [8] 公司盈利预测表 |公司名称|代码|市值（亿元）|净利润（亿元）2024E|净利润（亿元）2025E|净利润（亿元）2026E|PE 2024E|PE 2025E|PE 2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |源杰科技|688498.SH|74.67|0.81|1.37|1.94|92.60|54.38|38.56| |光库科技|300620.SZ|83.97|0.86|1.29|1.73|97.77|65.21|48.59| |行业平均| - | - | - | - | - |95.19|59.79|43.57| |炬光科技|688167.SH|42.09|-0.31|0.28|1.59|-135.78|150.33|26.47| [9]

报告公司投资评级 - 报告给予炬光科技"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 上游业务阶段性承压,下半年预计有所改善。光纤激光器市场竞争进一步恶化,产品价格下行,但预计下半年新产品逐步通过客户验证,发货额有望改善 [7] - 中游业务如火如荼,长期拉动营收增长。汽车应用解决方案大幅增长,主要因为并购瑞士炬光切入汽车投影照明业务,未来有望进一步拓展 [7] - 公司2024-2026年EPS预计分别为0.30、1.68、2.79元 [7] 财务数据总结 - 2024年上半年公司实现营业收入3.11亿元,同比增长29.85%;实现归母净利润-0.28亿元,同比减少206.71% [2] - 2024年上半年公司销售毛利率为32.06%,同比减少10.67%;销售净利率为-9.04%,同比减少20.03% [6] - 公司预计2024-2026年EPS分别为0.30、1.68、2.79元 [14]

收购信息 - 西安炬光科技拟于2024年购买ams - OSRAM AG新加坡全资孙公司部分设备资产[24] - 拟收购设备共计58台（套）[26] 评估相关 - 评估报告文号为中和评报字(2024)第XAV1258号[3] - 评估报告日为2024年9月2日[3] - 备案回执生成日期为2024年9月2日[4] - 评估基准日为2024年7月31日[14][15][28] - 评估目的是为收购经济行为提供参考[14] - 评估对象是拟购设备资产市场价值[14] - 评估范围是拟购设备资产[14] - 价值类型为市场价值[14] - 评估方法为成本法[14] 公司资本 - 西安炬光科技注册资本为9036.3344万元人民币[20] - ams - OSRAM AG注册资本为9.9844394亿欧元[21] - ams - Osram Asia Pacific Pte. Ltd.注册资本为100万新加坡元[23] 设备数据 - 截至2024年7月31日，机器设备账面原值为7572.718793万元，账面净值为977.552586万元[26] 评估结果 - 设备资产市场价值评估结果折合人民币3935.36万元[47] - 非流动资产、固定资产、资产总计账面价值977.55万元，评估价值3935.36万元，增减值2957.81万元，增值率302.57%[49] 其他 - 评估结论使用有效期自评估基准日起一年，超过2025年7月30日无效[55]

会议与交易 - 2024年5月6日召开董事会和监事会，6月27日召开股东大会，通过购买资产议案[2] - 2024年9月2日签署《交割备忘录》，完成交易交割[8] 固定资产 - 原值变更后为60162.85万元，净值变更后为7314.63万元，评估价值变更后为32452.95万元[5][6] - 账面价值7314.63万元，评估增值25138.32万元，增值率343.67%[7] 交易金额 - 最终对价43679331.30欧元，约合人民币342638146.45元[8] - 使用超募资金17624.23万元及衍生利息收益[8] 资产情况 - 交易涉及资产已完成权属变更并融入生产运营体系[9] - 上网公告附件含资产评估报告和补充核查意见[10]

募资情况 - 公司首次公开发行2249万股A股，发行价78.69元，募资总额176973.81万元，净额163264.76万元[2] 项目投资 - 截至2024年6月30日，募投项目已投入90955.23万元，进度55.71%[6] - 炬光科技东莞项目（一期）已投入13583.05万元，进度55.77%[6] - 智能驾驶项目已投入8807.98万元，进度44.21%[6] - 研发中心项目已投入38.70万元，进度0.33%[6] - 补充流动资金项目已投入36371.30万元，进度80.83%[6] - 超募资金永久补流已投入18600.00万元，进度100%[6] 交易情况 - 交易标的固定资产评估增值25138.32万元，增值率343.67%[8][9] - 交易对价约342638146.45元，用超募资金17624.23万元及衍生利息收益[10][12] - 保荐人对购买资产事项无异议[11]

投资评级和报告核心观点 - 报告给予公司"买入"评级,维持此前评级 [2] - 公司下游光纤激光器市场竞争持续加剧,短期业绩承压,但长期有望提升业绩 [3] 公司业务发展情况 - 2024年上半年,公司实现营业收入3.11亿元,同比增长29.85%;单季度2024Q2实现营业收入1.74亿元,同比增长41.68% [3] - 三大中游业务(半导体激光器/激光光学元器件/汽车应用)进展良好,分别实现收入0.71/1.37/0.40亿元,同比-31.64%/+38.31%/+316.62% [4] - 公司毛利率、净利率分别为32.06%/-9.04%,同比-10.67pct/-20.03pct,毛利率承压主要系应用于光纤激光器市场的产品毛利率下滑 [4] 公司技术和产品优势 - 公司核心技术及产品优势突出,产品持续迭代优化,满足更高的应用场景需求 [5] - 半导体激光器、激光光学元器件、汽车应用解决方案等多个领域取得新进展,为公司持续发展提供动力 [5] 财务数据和估值 - 预计2024-2026年归母净利润分别为0.47/1.39/2.89亿元,对应EPS为0.51/1.54/3.20元/股 [3] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为90.5/30.3/14.5倍 [3]

财务业绩 - 公司2024年上半年实现营业收入XX.XX亿元，同比增长XX%[2] - 公司预计2024年全年营业收入将达到XX.XX亿元，同比增长XX%[2] - 公司将持续优化产品结构、提升运营效率、加强成本管控,保持良好的盈利能力[2] - 报告期内公司营业收入为XXX万元，同比增长XX%[11] - 报告期内公司净利润为XXX万元，同比增长XX%[11] - 公司2022年上半年营业收入为31,121.52万元，同比增长29.85%[21] - 公司2022年上半年归属于上市公司股东的净利润为-2,811.92万元，同比下降206.71%[21] - 公司2022年上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-3,247.88万元，同比下降416.26%[21] - 公司2022年上半年经营活动产生的现金流量净额为-395.03万元，同比下降114.35%[21] - 公司2022年6月30日归属于上市公司股东的净资产为228,946.58万元，较上年度末下降5.06%[21] - 公司2022年6月30日总资产为290,769.81万元，较上年度末增长10.59%[21] - 公司2022年上半年基本每股收益为-0.31元，同比下降206.90%[22] - 公司2022年上半年扣除非经常性损益后的基本每股收益为-0.36元，同比下降427.27%[22] - 公司2022年上半年研发投入占营业收入的比例为15.28%，同比下降0.89个百分点[22] - 公司2022年上半年加权平均净资产收益率为-1.20%，同比下降2.27个百分点[22] - 公司报告期内实现营业收入31,121.52万元，较上年同期增加29.85%[23] - 归属于上市公司股东的净利润为-2,811.92万元，较上年同期下降206.71%[23] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-3,247.88万元，较上年同期下降416.26%[23] - 公司基本每股收益和稀释每股收益均为-0.31元,较上年同期下降206.90%[23] - 公司扣除非经常性损益后的基本每股收益为-0.36元,较上年同期下降427.27%[23] 主营业务 - 公司主营业务包括光学元件、光学模组、光学系统等产品的研发、生产和销售[2] - 公司主要从事光子产业链上游的高功率半导体激光元器件和原材料、激光光学元器件的研发、生产和销售[121] - 公司主要收入来自上游半导体激光元器件和原材料、激光光学元器件等业务[75] - 公司正在拓展光子行业中游的光子应用模块、模组和子系统业务[75] - 公司上游产品包括有源器件、光纤耦合模块及无源器件、专业医疗健康应用元器件及先进材料等[75] - 公司中游产品包括汽车应用解决方案、泛半导体制程应用解决方案、医疗健康应用解决方案等[76][77][78] 技术与创新 - 公司在光学元件、光学模组、光学系统等领域保持技术领先优势，持续加大研发投入[2] - 公司自主研发形成多项核心技术,包括共晶键合技术、热管理技术、热应力控制技术等[143] - 公司共拥有已授权专利474项,其中包括134项境外发明专利[143] - 公司拥有7项软件著作权[143] - 公司持续加大研发投入，加强技术储备，提升核心竞争力[1] - 公司申请专利41项，其中发明专利41项；获得授权专利41项，其中发明专利28项[1] 市场拓展 - 公司积极推进全球化战略，海外市场销售收入占比持续提升[2] - 公司完成对瑞士SUSS MicroOptics公司的收购，进一步增强了公司在光学领域的技术实力[2] - 公司未来将继续聚焦主营业务发展，加大新产品和新技术的研发力度，拓展国内外市场[2] - 公司将进一步完善公司治理,提升管理水平,为股东创造更大价值[2] - 公司将继续加强环境保护和社会责任,为社会发展做出应有贡献[2] - 公司正在积极推进市场扩张和并购计划，已完成XXX家公司的并购[11] - 公司通过持续研发创新和市场拓展,与全球范围内多家汽车Tier1供应商在激光雷达、投影照明等领域展开广泛的项目合作[122] 风险与挑战 - 公司存在研发能力未能匹配市场需求、核心技术泄密和技术人员流失的风险[147] - 公司与德国大陆集团签订的激光雷达发射模组框架协议存在执行进度延后和不达预期的风险[147] - 公司在中下游产品布局上与国际龙头企业存在较大差距，存在被错失潜在市场发展机遇的风险[147] - 公司跨国经营和境外整合存在一定的风险[147] - 公司存在应收账款坏账损失、存货跌价和商誉减值的财务风险[147] 环境与社会责任 - 公司及其子公司严格遵守国家环保方面相关的法律法规，规范生产运营，符合环保方面的相关规定，且未受到环境违法处罚[191] - 公司及其子公司通过建立环保制度，环境因素识别和控制，推进和落实各项环保措施，防止环境污染，保护生态环境，取得了 ISO14001 体系认证证书[193] - 公司及其子公司将继续牢固树立环保意识，加强环境保护，继续强化日常管理，确保废水、废气设备正常运行和达标排放，确保各类危废和一般固废的合法处置，做好垃圾分

资金使用 - 公司拟用不超7亿闲置自有资金现金管理[2][5][11] - 额度有效期12个月，资金可循环使用[2][5][11] 管理安排 - 董事长或授权人士决策，财务部实施[2][6][11] 投资情况 - 投资低风险理财产品，目的是增收益[2][3][5][11][12] 风险控制 - 有市场波动风险，公司会调整策略并控风险[8][9]

募资情况 - 公司首次公开发行2249万股，发行价78.69元/股，募集资金总额176973.81万元，净额163264.76万元[1] 项目投资进度 - 截至2024年6月30日，炬光科技东莞微光学及应用项目（一期工程）投资进度55.77%，已投入13583.05万元[4] - 智能驾驶汽车应用光子技术产业化项目投资进度44.21%，已投入8807.98万元[4] - 研发中心建设项目投资进度0.33%，已投入38.70万元[4] - 补充流动资金项目投资进度80.83%，已投入36371.30万元[4] - 超募资金永久补充流动资金投资进度100%，已投入18600.00万元[4] - 炬光科技医疗健康产业基地项目投资进度42.10%，已投入4209.51万元[4] - 泛半导体制程光子应用解决方案产业基地项目投资进度16.57%，已投入1325.61万元[4] 其他投资 - 截至2024年6月30日，股份回购投资进度100%，已投入8019.08万元[4] - 购买ams - OSRAM资产投资进度0%，已投入0万元[4]