业绩进入兑现期，充电桩业务快速增长 - 2023年公司实现收入32.5亿元，同比+43.5%，归母净利润1.8亿元，同比+75.7%，归母净利率达4.5%，同比提升1.0个百分点 [4] - 2024年一季度公司实现收入8.6亿元，同比+22.2%，归母净利润1.2亿元，同比+73.3%，公司毛利率企稳归母净利率达14.5%，同比提升4.3个百分点 [4] - 2023年公司充电桩产品实现收入5.7亿元，同比+493.2%，占比由2022年的4.2%提升至2017年的17.4%，2024年一季度公司数字能源业务（包含充电桩和充电云服务产品）实现收入1.6亿元，同比+103.3%，占比达18.5% [4] 产品及市场上深度布局，公司有望持续受益 - 公司推出一系列高功率超充桩、小直流桩、商用交流桩等产品，覆盖功率范围20-640KW [6] - 公司推出充电桩运营管理平台、充电桩运维管理平台、充电桩App三大软件云服务产品 [7] - 公司在美国投建北卡罗来纳州工厂并于2023年底实现工厂投产，满足美国NEVI、BABA法案背景下的补贴要求 [7] - 公司逐步转让子公司塞防科技股权，优化资产结构，进一步聚焦发展主业 [8] 电车保有量及车桩比双击孕育美国充电桩蓝海市场 - 美国公共交流桩及直流桩数量落后于中国及欧洲，公共交流桩美国存量约10万台，中国及欧洲则分别为104、46万台，公共直流桩美国存量约4万台，中国及欧洲则分别为120、11万台 [9][10] - 美国公共交流桩和直流桩车桩比均逐年上升，并在2023年分别达到48和120，相比2021年分别增长了92%及32%，相比中欧市场仍处于数倍落后 [11][12] - 根据S&P Global Mobility预测，2030年美国电车保有量将达1130万辆，有近5倍提升空间 [12] - 美国政府依据《两党基础设施法》设立"美国国家电动汽车基础设施（NEVI）"法案，计划提供75亿美元拨款支持充电设施建设 [13][14]

公司业绩 - 2024年一季度，数字能源业务实现收入1.60亿元，同比增长103.33%，占营业总收入的比重约19%，其中直流桩收入占比提升至60%左右 [3] - 2024年一季度数字能源业务的毛利率稳步提升 [3] 毛利率改善原因 - 去年同期发往美国的充电桩产品受加征关税影响，今年海外工厂产能布局优化 [3] - 去年较多项目采用空运，今年公司加强物流精细化管控，以海运为主 [3] - 公司整体直流桩收入占比提升 [3] 产能布局 - 公司在深圳光明、越南海防、美国北卡布局了新能源充电桩的产能 [3] - 针对美国市场，符合NEVI、BABA法案的产品在美国生产，其余在越南生产 [4] - 针对其他地区市场，主要在深圳光明工厂生产 [4] - 公司采取"以销定产"模式，产能储备充分，可随时扩产应对 [4] 市场预测 - 根据IEA《Global EV Outlook 2023》，美国新能源汽车2030年将达到4,100万台，公共快充桩将从2022年的2.8万个增长到2030年的38万个，年复合增长率为38.5%；公共慢充桩将从2022年的10万个增长到2030年的100万个，年复合增长率为33.4% [4] - 根据麦肯锡预测，美国新能源汽车2030年将达到4,800万台，充电桩市场规模将从150万个增长到2,900万个，年复合增长率为39%，累计投资规模到2030年将达到970亿美元 [5] - 根据安永预测，欧洲新能源汽车2030年将达到6,500万辆，需要3,400万个充电桩，其中公共充电桩320万个，非公共充电桩3,000万个 [5] 行业机遇 - 随着全球多个国家和地区政策支持、配套基础设施完善及消费者接受程度提高，新能源汽车渗透率仍有较大提升空间 [5] - 新能源汽车快速普及将推动充电基础设施建设爆发式增长，全球将迎来新能源充电解决方案的巨大发展机遇 [6]

财务数据和经营亮点 - 2024年一季度实现营业收入8.63亿元，同比增长22.22% [7] - 数字能源业务实现收入1.60亿元，同比增长103.33%，占营业总收入的19% [7] - 数字维修业务实现收入6.88亿元，同比增长11.61%，占营业总收入的80% [7][8] - 综合毛利率为56.72%，其中数字能源业务毛利率稳步提升 [7] - 实现归母净利润1.25亿元，同比增长73.34% [7] - 经营活动现金流量净额为2.06亿元，同比增长47.07% [7] 数字维修业务 - 数字维修业务收入6.88亿元，同比增长11.61%，毛利率长期稳定在60%左右 [8] 数字能源业务 - 充电桩毛利率提升的原因包括:海外工厂产能优化、物流精细化管控、直流桩收入占比提升 [9] - 2024年一季度直流桩收入占比提升至60%左右 [9] - 公司在深圳、越南、美国布局了充电桩产能,采取"以销定产"的生产模式 [10][11] 软件升级服务和ADAS产品 - 软件升级服务收入持续增长,得益于软件产品力提升和渠道精准营销 [11] - ADAS标定产品单价较高、应用场景广泛,成为数字维修业务增长最快的细分产品 [11] 海外市场拓展 - 2024年一季度,来自欧美市场的充电桩收入占数字能源总收入的85%以上 [12] - 东南亚等新兴市场需求也在持续增加,公司谨慎评估筛选优质项目 [12] - 海外新能源车销量短期放缓,但充电桩作为基础设施仍迎来巨大发展机遇 [12] 自研充电模块 - 公司自研的充电模块目前正在紧锣密鼓进行中 [13]

业绩总结 - 公司一季度营业收入同比增长22%，达到8.63亿元[3] - 公司一季度新能源充电桩业务增长翻倍，达到1.6亿元，占比提升7到8个百分点[3] - 公司一季度综合毛利率达到56.7%[3] - 公司预计充电桩业务毛利率将有显著提升，主要原因在于成本和产品结构的优化[4] - 公司今年采取海运方式运输充电桩，有助于提升利润率[4] 市场扩张和并购 - 公司在全球范围铺开市场，北美市场将成为增长核心动力[5] - 公司预计直流充电桩占比将进一步提升，美国市场份额将增加[6] - 道通科技在全球建立充电桩供应网络，预计在北美市场迎来快速增长[14] 负面信息 - 美国充电桩建设远不能满足电动车需求，市场存在两到三倍提升空间[8] - 美国充电桩经济性提升将推动市场爆发，特别是直流充电桩[8] - 美国电车保有量增长，但充电桩建设步伐滞后，可能导致司机里程焦虑[10]

投资评级 - 报告对道通科技的投资评级为"推荐"，并维持该评级 [1] 核心观点 - 道通科技2024年一季度实现营收8.63亿，同比增长22.22%；归母净利润1.25亿，同比增长73.34%；扣非归母净利润1.25亿，同比增长70.65% [1] - 数字能源业务收入翻倍增长，2024年一季度实现收入1.60亿元，同比增长103.33%；数字维修业务稳步增长，2024年一季度实现收入6.88亿元，同比增长11.61% [1] - 通过器件级的远程监控技术，实现90%以上故障可远程诊断，60%以上故障可远程排除，降低客户整体运维成本30%以上 [1] - 预计公司2024-2026年实现营收41.46/51.83/62.81亿，同比增长27.5%/25.0%/21.2%；实现归母净利润4.96/6.08/7.71亿，同比增长176.9%/22.5%/26.8% [1] 财务表现 - 2024年一季度公司毛利率56.72%，较上年同期下降1.67pct；净利率13.34%，较上年同期增长4.35pct [3] - 期间费用率为39.71%，较上年同期下降5.29pct；销售费用率为14.30%，较上年同期下降2.50pct；管理费用率为8.00%，较上年同期增加0.43pct；研发费用率为16.49%，较上年同期减少1.20pct；财务费用率为0.92%，较上年同期减少2.02pct [3] - 预计2024-2026年摊薄EPS分别为1.10/1.35/1.71，对应动态PE为23.12/18.87/14.88 [1][5] 业务进展 - 公司在美国CES展出640kW直流液冷超充桩，最高充电功率达640kW，单枪输出功率高达480kW，创下行业新纪录 [3] - 汽车诊断业务持续创新，高压电池检测新升级45+品牌，175+车型，全系设备产品新增"VIN/里程检查"功能 [1]

F源证券 投资评级：买入（维持） 相关研究报告 《上半年业绩高增长，新能源业务有 望持续放量—公司信息更新报告》 -2023.8.29 2024 年一季报表现亮眼，维持"买入"评级 一季报表现亮眼，新能源业务高增长 公司新能源业务产品、客户、产能持续突破。（1）产品端，公司发布高功率超充 桩 DC HiPower、小直流桩 DC Compact、商用交流桩 ACUltra 三款重要产品，性 能领先。未来将推出兆瓦级充电桩(MCS)、双向充放电充电桩(V2X)，以及支持 光储充放一体化、智慧能源管理的全场景整体解决方案，最终实现充电网络、车 联网、电网的三网融合。（2）客户端，2023 年公司成功签约多家全球排名前 50 的大型企业客户，北美市场战略客户储备量呈现指数级增长，欧洲市场也签约多 家区域性大客户，并与多家国际知名能源公司建立了战略合作伙伴关系。（3）产 能端，公司全球产能布局, 构建供应优势。2023 年，公司的越南生产基地在保障 交流充电桩产能的同时，新增了直流充电桩的产能；北美工厂年底正式建成投产， 为未来业务发展提供产能保障。新能源业务有望驱动公司持续增长，未来可期。 | --- | --- ...

道通科技（688208.SH） 买入 Q1 利润延续高增长，新能源业务增速亮眼。公司 2024 年 Q1 实现营收 8.63 亿元（+22.22%）.归母净利润 1.25 亿元（+73.34%），扣非归母净利润 1.25 亿元（+70.65%）。分产品收入来看，数字维修业务（含汽车综合诊断、TPMS、 软件云产品、ADAS 业务等）实现营收 6.88 亿元，同比增长 11.61%；数字能 源业务收入 1.60 亿元，同比增长 103.33%。 毛利率下降，费用管控良好。24 年 Q1 公司整体毛利率达 56.72%（-1.67%）， 主要系充电桩收入占比快速提升所致。同时，期间费用率同比下降 3.25pct。 其中，销售/研发/管理费用率分别为 14.29%/16.50%/8.00%，同比变化为 -2.51pct/-1.18pct/+0.44pct。Q1 公司经营活动现金流量净额达 2.06 亿元， 同比增长 47.14%。合同负债持续增长，环比年报增长 9.62%。 培育海外市场，新能源充电桩业务盈利能力有望持续提升。2024 为应对国外 日渐加快增长的新能源充电桩需求，道通科技提前取得十余项世界权威认证 ...

[Table_Title] 道通科技（688208.SH） 国工厂正式投运，公司成为美国建厂投产且满足美国 NEVI、BABA 法 案要求的中国新能源公司之一。从产业逻辑来看，充电桩业务有望放量 明显，驱动业绩持续好转。（详细逻辑可参见前期外发的深度报告《充 电桩业务放量在即，有望开辟新增长曲线》） ⚫ 盈利预测与投资建议。考虑到公司股权转让带来 2024 年 1.22 亿元投 资收益，我们适当上调 2024 年盈利预期，预计公司 2024-2026 年归 母净利润分别为 5.74 亿元、6.49 亿元、7.83 亿元，对应 EPS 为 1.27 元/股、1.44 元/股、1.73 元/股。参考可比公司 2024 年最新估值，考虑 到公司 2024-2025 有望实现业绩快速增长，可给予公司 2024 年合理 估值倍数 30 倍 PE，合理价值 38.08 元/股，维持"买入"评级 ⚫ 风险提示。人民币汇率的不确定性；海外市场政策不确定性；新能源业 务拓展的不确定性；海外经济的不确定性。 [分析师： Table_Author]刘雪峰 [Table_Contacts] [Table_Summary] 核心观点： ...

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级[7] 报告的核心观点 1) 公司2024年1季度实现营业收入8.63亿元，同比增长22.22%，实现归母净利润1.25亿元，同比增长73.34%[1][2] 2) 公司数字维修业务（含汽车综合诊断产品、TPMS产品、ADAS产品等）实现收入6.88亿元，同比增长11.6%；数字能源业务实现收入1.60亿元，同比增长103.3%[2] 3) 公司1季度毛利率较去年同期下降1.67个百分点至56.72%，期间费用率较去年同期下降5.29个百分点至39.71%，归母净利率较去年同期提升4.26个百分点至14.45%，盈利水平提升[3] 4) 公司积极把握新能源充电桩机遇，在北美和欧洲市场取得重要突破，成功签约多家全球排名前50的大型企业客户[4] 5) 公司新能源充电桩产品在欧美市场的拓展已见成效，新能源业务已成为公司发展的新引擎[7] 财务数据总结 1) 公司预计2024-2026年的归母净利润分别为5.17亿元、6.58亿元、8.30亿元，EPS分别为1.14元、1.46元和1.84元[7] 2) 公司2023-2026年营业收入预计分别为32.51亿元、40.57亿元、51.49亿元、64.51亿元，同比增长分别为43.5%、24.8%、26.9%、25.3%[5] 3) 公司2023-2026年净利率预计分别为5.5%、12.7%、12.8%、12.9%，ROE预计分别为5.6%、14.0%、15.4%、16.5%[5]

公司报告 | 公司专题研究 浅析公司成长潜能：充电桩在美国市场成长潜力如 何？ 1、中外对比视角，充电桩为电动化基础设施，美国市场仍有较大提升空 间 欧美充电桩配套建设落后于电车增长，公共充电桩建设需求迫切。根据 IEA 披露数据测算，2022 年中国新能源车桩比为 8.89，且该项数据自 19 年以 来持续围绕在 8 附近，我们认为系中国充电桩与电动车之间的供需关系已 达到相对平衡状态的结果。而美国与欧洲车桩比分别为 23.13/15.83，且 美国该数据在 20 年起保持增长趋势，我们认为当前时点，欧美作为新能 源汽车的主要市场，其充电桩建设远落后于电车的增长步伐，充电桩的建 设需求迫切。 2、市场关注问题：美国市场电车销量走弱，对充电桩需求是否构成抑制？ 我们的结论是，当前美国充电桩经济性拐点来临叠加补贴政策支持，充电 桩有望迎来成长拐点。 我们认为充电桩作为电车普及的必要基础设施，其需求应前置于电车的销 量。从中美欧三大市场数据看，充电桩的需求增速会受到其本身运营的经 济性、产品成熟度与政策补贴力度的三重影响。在此我们以中美市场对比 为例，认为当前的美国充电桩市场类似于 18 年的中国市场，有望在电车 ...