**纪要涉及的公司与行业** * 公司：道通科技 [1] * 行业：汽车后市场（智能诊断、TPMS、ADAS标定）、新能源充电桩、智能机器人（空地一体解决方案）[3][4][14] **核心财务与经营表现** * 2025年前三季度营收35亿元，同比增长25%，扣非归母净利润7.2亿元，同比增长62% [2][3] * 前三季度毛利率提升至55%以上，同比增长2.2个百分点，得益于新品推出、AI应用搭载及自研液冷/风冷模块等降本措施 [2][6] * 第三季度营收接近12亿元，同比增长超20%，归母净利润2.5亿元，同比增长超63% [3] * 维修智能终端业务是最大收入来源，前三季度收入22.75亿元，同比增长超20%，其中TMS产品线增速约50% [2][3] **各业务板块进展与预期** * **维修业务**：全年收入增速指引从10%-15%上调至15%-20%，受益于新产品R九 S2（搭载AI Agent）的推出 [2][7] * **TPMS业务**：预计全年收入达10亿至12亿元人民币，受益于北美和欧洲后装市场需求爆发，全球市场规模约300亿元/年 [2][7] * **ADAS业务**：增速保持在20%-30%，随着全球智能化渗透率提升，预计未来保持高速增长，市场空间可达平板电脑的五倍以上 [7][9] * **新能源充电桩业务**：Q2和Q3连续实现单季度利润为正，全年目标盈亏平衡，预计未来几年复合增长率40%-50% [3][4][12] 北美市场占比约45%，欧洲占比约38% [4][13] * **AI及软件业务**：前三季度收入4.16亿元，同比增长约25%，已接近去年全年水平，长期订单同比增长超50% [2][11] 软件毛利率高达99.6%以上 [22] **生产布局与供应链管理** * 所有产品均为自产，在深圳、越南、美国北卡罗来纳州和墨西哥设有工厂 [2][8] * 墨西哥工厂预计11月中旬预产TPMS产品，以应对美墨加协议下的关税豁免 [2][8] * 为应对越南关税上涨，已于5月1日调整终端价格覆盖成本 [8][23] **新兴业务与技术创新** * **巨神智能机器人**：主打空地立体解决方案，已在油田、电网等场景测试部署，预计今年订单量达千万级，未来五年市场空间预计万亿级 [4][14] * **自研功率模块**：已完成液冷（6月推出）和风冷模块（9月推出）的自研，预计2026年自供率可达60%以上，将提升平均毛利约5个百分点 [15] * **AI Agent**：已成立AI事业部（100多人），负责AI大模型开发并赋能各产品线 [19] **战略重心与风险应对** * 公司核心战略围绕AI展开，商业模式通过智能终端作为入口，持续收取软件服务费实现盈利 [21][22] * 积极应对关税风险（95%以上收入来自海外），通过产品关税豁免、调整终端价格、布局越南和墨西哥工厂等方式，使经营影响微乎其微 [23][24]

投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [3][9] 核心观点 - 报告认为公司三季度业绩同比高增，AI赋能业务持续发展 [1] - 公司持续推进“全面拥抱AI”战略，AI技术驱动维修智能终端、充电桩及具身智能机器人三大业务发展 [2][9][16] - 公司传统汽车维修智能终端业务稳定，充电桩业务快速放量，新业务构筑第二成长曲线 [6][9][12] - 公司通过全球化产能布局有效应对贸易风险 [17] - 财务表现强劲，2025年前三季度营收同比增长24.69%，归母净利润同比增长35.49% [6][11] 业务表现与战略 财务业绩 - 2025年前三季度：实现营业收入34.96亿元，同比增长24.69%；实现归母净利润7.33亿元，同比增长35.49% [6][11] - 2025年第三季度：实现营收11.51亿元，同比增长19.59%；实现归母净利润2.53亿元，同比增长63.49% [6] - 盈利能力提升：2025年前三季度归母净利率为20.98%，同比提升1.68个百分点；Q3归母净利率为21.98%，同比提升5.90个百分点 [6] - 费用优化：2025年前三季度期间费用率为32.56%，同比下降4.93个百分点 [6] AI战略与业务发展 - 维修智能终端：具有AI特性的终端产品销售量价齐升，订单屡创新高；AI Agents功能有望推动软件续费率提升 [2][16] - 充电桩业务：围绕AI Agents构建智能化服务体系，2025年上半年实现收入5.24亿元，同比增长38.53% [2][6][12][16] - 具身智能机器人：以“AI大脑”驱动空地智能体实现集群协同，方案已落地油田巡检领域 [2][16] 传统主业与新业务 - 汽车维修智能终端：公司为全球汽车后市场综合诊断检测领域龙头企业之一，2025年上半年该业务收入14.17亿元，同比增长6.99% [6][12] - 能源智能中枢（充电桩）：抓住海外市场机遇，竞争力跃升全球第一梯队 [6][12] 盈利预测与估值 财务预测 - 营收预测：预计2025-2027年营业总收入分别为50.41亿元、62.89亿元、76.05亿元，同比增长28.2%、24.8%、20.9% [8][9][22] - 净利润预测：预计2025-2027年归母净利润分别为9.55亿元、12.57亿元、15.60亿元，同比增长49.0%、31.7%、24.1% [8][9] - 每股收益（EPS）：预计2025-2027年分别为1.42元、1.88元、2.33元 [8][9] 估值比较 - 当前估值：基于2025年10月27日股价38.67元，对应2025年预测市盈率（P/E）为27.1倍 [8][25] - 可比公司：估值低于同业可比公司均值（2025年预测P/E均值为31.66倍） [25] 公司概况 - 公司专注于汽车智能诊断、检测分析系统及汽车电子零部件的研发、生产、销售和服务，产品销往全球120多个国家和地区 [10] - 业务体系包括维修智能终端、能源智能中枢和具身智能机器人三大板块 [10]

行业标准发布 - 国际电信联盟正式发布全球首个通用快速充电标准L1004 [1] - 该标准由中国信息通信研究院联合华为vivoOPPO等主流厂商共同制定 [1] - 标准融合多种快充技术 实现跨品牌跨设备的快速充电功能兼容 [1] - 标准落地将打破移动终端行业协议壁垒 实现高效快充互通 [1] - 消费者未来可使用一个充电器为更多不同品牌手机平板等设备提供快充体验 [1] 相关公司动态 - 道通科技高端快充及液冷快充桩业务爆发 国际标准化产品切入高端市场 [2] - 绿联科技在充电宝移动电源充电器等快充配件品牌市占率领先 [2] - 绿联科技正积极推进新一代高端快充品类 [2]

投资评级 - 报告对道通科技维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 公司2025年前三季度业绩符合市场预期，营收35.0亿元，同比增长24.7%，扣非归母净利润7.2亿元，同比增长61.8% [8] - 公司业绩增长由“出海+AI”双轮驱动，各产品线齐发力，AI赋能核心业务助力提质降本增效 [8] - 充电桩海外业务进展迅速，在美国多户住宅L2充电总市场份额超过30%，成为第一，并成功在澳大利亚部署高功率直流充电系统 [8] - 公司全面推进“AI+数智化”战略，聚焦AIAgents在核心业务场景的落地，运营效率不断优化 [8] - 预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为8.0/9.9/11.9亿元，对应PE分别为33/26/22倍 [8] 盈利预测与估值 - 预测营业总收入2025E为48.99亿元，同比增长24.57%，2026E为60.12亿元，同比增长22.73%，2027E为75.56亿元，同比增长25.68% [1] - 预测归母净利润2025E为7.97亿元，同比增长24.33%，2026E为9.86亿元，同比增长23.72%，2027E为11.91亿元，同比增长20.78% [1] - 基于2025年10月27日收盘价37.87元，对应2025/2026/2027年PE分别为32.52/26.29/21.77倍 [1][8] 业务进展与战略 - AI+诊断领域：公司深化AI多模态语音大模型和AIAgents应用，数字维修新品获客户认可，TPMS收入高速增长 [8] - AI+充电领域：深化“数智能源充电大模型”及AIAgents应用，推进全球顶级客户项目交付 [8] - AI+机器人领域：与生态伙伴战略协同，开展空地一体整体解决方案的联合研发推广 [8] - 公司在杭州、深圳、南京设立AI子公司，形成“技术研发—城市验证—政策协同”多地联动格局 [8] 财务数据摘要 - 2024年公司营业总收入为39.32亿元，同比增长20.95%，归母净利润为6.41亿元，同比增长257.59% [1] - 2025年第三季度公司实现营收11.5亿元，同比增长19.6%，扣非归母净利润2.4亿元，同比增长57.5% [8] - 公司毛利率预计2025E为53.89%，2026E为53.40%，2027E为52.21% [9] - 公司归母净利率预计2025E为16.27%，2026E为16.40%，2027E为15.76% [9]

投资评级 - 投资评级为买入（维持）[1] 核心观点 - 报告核心观点：公司为数字维修领域全球领导者，数智能源业务已成为高速增长的第二发展曲线，AI+机器人空地一体集群智慧解决方案业务有望打造成为公司第三发展曲线，考虑到公司前三季度业绩超预期，上调原有盈利预测，维持买入评级 [4] 公司业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入34.96亿元，同比增长24.69% [5] - 2025年前三季度归母净利润7.33亿元，同比增长35.49% [5] - 2025年前三季度扣非归母净利润7.18亿元，同比高增61.81%，盈利能力显著增强 [5] - 业绩高增长主要受益于收入持续攀升、期间费用管控有效及汇兑收益增加 [6] 业务发展驱动因素 - AI+诊断领域，公司持续深化AI多模态语音大模型和AI Agents应用，具备AI特性的数字维修新品获得客户高度认可，其中TPMS产品持续保持高速增长 [6] - AI+充电领域，公司发布AI驱动的新一代智慧能源解决方案，实现核心部件自研及系统集成创新，并持续深化数智能源充电大模型以及系列AI Agents的应用 [6] - 公司推动AI驱动的数智化变革和组织能力建设，运营效率持续优化提升 [6] - 全球汽车保有量超14亿辆，欧美地区车龄超7年的车辆占比达60%，随着美国、欧盟等国家及区域强制安装TPMS法规落地，TPMS替换需求持续释放，预计2025年全球市场规模超50亿美元 [7] - 公司在北美权威轮胎行业媒体发布的《2025年TPMS品牌洞察研究报告》中，胎压监测传感器及轮胎压力监测系统诊断工具两大核心赛道均位列北美第一，成为唯一实现双冠王的科技企业，有望加速成长 [7] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润为9.03、11.10、13.74亿元（原值为8.04、10.13、12.46亿元）[4] - 预计2025-2027年EPS为1.35、1.66、2.05元/股（原值为1.20、1.51、1.86元/股）[4] - 当前股价对应PE为28.1、22.9、18.5倍 [4] - 预计2025-2027年营业收入分别为48.91、61.14、76.78亿元，同比增长24.4%、25.0%、25.6% [8] - 预计2025-2027年毛利率分别为56.0%、56.3%、56.6% [8] - 预计2025-2027年净利率分别为18.5%、18.1%、17.9% [8] - 预计2025-2027年ROE分别为19.2%、20.6%、21.5% [8]

公司战略动向 - 公司正在筹划境外发行股份（H股）并申请在香港联交所上市，具体细节尚未确定[3] - 此次H股上市旨在深化国际化战略布局，增强境外投融资及运营能力，持续吸引并聚集优秀人才[3] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司营业收入34.96亿元，同比增长24.69%[3] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润5.41亿元，同比增长35.49%[3] - 2024年公司营业收入39.32亿元，同比增长20.95%[3] - 2024年归属于上市公司股东的净利润6.41亿元，同比增长257.59%[3] - 2024年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.41亿元，同比增长47.42%[3] 高管薪酬与持股 - 公司董事长、总经理李红京2024年从公司获得的税前报酬总额为42.36万元，持有公司股份168,491,606股[3][4] - 副总经理农颖斌2024年薪酬为140万元，较2023年同期增长76万元[3] - 农颖斌2024年薪酬为140.0万元，高于行业平均的119.2万元[5] - 董事会秘书霍松松2024年从公司获得的税前报酬总额为93.96万元[4]

涉及的行业与公司 * 纪要涉及的公司是**道通科技** [1] * 行业涉及汽车后市场的**智能诊断与维修**、**胎压监测系统（TPMS）** 以及**新能源充电桩**领域 [2][5][6] 核心财务表现 * 公司2025年前三季度实现营业收入**35亿元**，同比增长**25%**；扣非归母净利润**7.2亿元**，同比增长**62%** [2][3] * 第三季度单季营业收入达**12亿元**，同比增长**20%**；归母净利润**2.5亿元**，同比增长**63%** [3] * 公司前三季度毛利率维持在**55%** 以上 [2][7] * 期间费用率同比降低**3.14**个百分点 [3] 分业务板块表现 **维修智能终端与AI诊断业务** * 维修智能终端业务收入**22.75亿元**，同比增长**21%** [2][3][5] * TPMS系列产品高速增长，前三季度同比增长约**48%** [2][3] * TBME产品受益于全球替换需求政策红利，保持高速增长 [2][5] * 全球汽车保有量超**14亿辆**，欧美车龄超7年车辆占比达**60%**，TPMS替换需求持续释放，预计2025年全球市场规模超**50亿美元** [5] * 道通科技的胎压监测传感器和诊断工具在北美市场产品性能、价格竞争力、品牌认可度等方面均位列第一 [5] **AI加充电业务** * 前三季度充电桩业务收入**8.2亿元**，同比增长**40%**（按发货口径增速更高）[2][6][10] * 该业务在2025年第二季度和第三季度连续两个季度实现利润为正 [3] * 直流桩增速达**40%**，苏州地区同比增长**38%** [10] * 能源板块毛利率改善明显，同比提升约**2.2**个百分点，其中交流桩毛利率同比提升**5.1%**，直流桩提升**2.1%** [2][7][10] * 公司在德国柏林发布新一代智能充电网络，并推出搭载自研液冷功率模块的全液冷超充新品 [6] **软件及相关服务** * 前三季度软件及相关领域收入**4.6亿元**，同比增长**24%**以上 [2][8] * 长期订单同比增长超过**50%** [2][8][24] * 客户倾向于选择长期付费订单，一年以上到期的软件与服务收入比例显著上升 [16] 市场布局与战略规划 **全球市场分布** * 充电桩业务在北美市场收入占比约**45%**（约**4亿元**），欧洲市场收入占比约**38%**（约**3亿多元**）[4][17] * 销售渠道已覆盖全球**80多个**国家和地区 [13] **未来市场拓展** * 公司计划于**2026年**推出符合国内国标的充电桩产品，进军国内市场，专注于高端客户群体 [4][19] * 未来几年充电桩业务复合增速预计在**40%至50%**左右，毛利率也将进一步提升 [4][12] * 美国和加拿大市场空间预计约**172亿**人民币，欧洲约**200亿**人民币 [13] **产能与供应链布局** * 北美市场供应主要依赖越南工厂，并通过美国北卡罗来纳州工厂发货以满足当地要求及获取补贴 [18] * 计划于2025年10月中旬启动墨西哥工厂，优先搬迁TPMS产线，打造北美本地生产生态闭环 [18] * 考虑未来在欧洲建立新工厂 [18] 技术创新与研发进展 **AI技术应用** * 深化AI多模态语音大模型和AI Agents应用，通过AI Agent服务实现持续收费模式 [2][8] * 在维修平板电脑中搭载维修大模型，新机型Ultra S2定价较之前主力机型贵**10%**左右，带动维修平板增速达**10%至15%** [13] * 在充电业务多个关键环节部署AI Agent能力，构建智能化服务体系 [6] **自研核心部件** * 自研充电模块（液冷模块于6月发布，风冷模块于9月发布）已应用于新品 [11] * 计划从2025年第四季度到2026年逐步完成模块自供，预计完成后毛利率可提升约**5**个百分点 [11][21] * 研发团队关注与液冷充电模块技术同源的HVDC技术发展方向 [15] 其他重要进展与展望 **新业务孵化** * 空地一体巡检业务在2025年展望实现千万级别订单，正在交通、园区和能源场景试点 [22][23][26] **资本运作** * 公司计划港股上市，募集资金重点方向可能是海外研发投入，以深化国际化战略布局 [4][14] **风险应对** * 面对美国对越南维持**20%**的关税，公司通过提价传递成本，并利用安全库存和墨西哥供应链调整保障毛利增长 [26] * 综合诊断平板产品享受**0**关税，AI软件在线交付免除关税，为公司提供了安全垫 [26] **未来预期** * 全年维修业务增长预期上调至**20%**左右，充电业务预计全年收入**12-13亿元** [26] * 软件业务增速（约**30%**）预计将继续超过硬件业务，订单增速超过**50%** [24] * 充电云订单去年约**1,000多万**，今年预计实现翻倍以上增长 [25]

财务业绩表现 - 公司前三季度实现营业收入34.96亿元，同比增长24.69% [1] - 公司前三季度归母净利润7.33亿元，同比增长35.49% [1] - 公司前三季度归母扣非净利润7.18亿元，同比增长61.81% [1] AI+诊断业务 - 推出搭载前沿AI功能的新产品Ultra S2及ADAS标定主架IA1000，获得客户高度认可 [1] - IA1000获得法国CESVI金牌认证，为后续渠道拓展及跨国项目合作奠定基础 [1] AI+充电业务 - 在德国柏林发布AI驱动的新一代智能充电网络，推出自研液冷功率模块的全液冷超充新品 [2] - 发布搭载自研风冷模块的新品MaxiCharger DH600 [2] - 在充电调度、运维管理及建站配置等关键环节部署AI Agent能力，构建智能化服务体系 [2] - 根据客户至2030年的电动化规划，未来订单有望支撑该业务中长期高速增长 [2] 全球市场拓展与项目落地 - 在北美市场于美国北卡罗来纳州落地首个电动汽车充电与电池储能一体化示范项目 [3] - 在欧洲市场于荷兰投运一站式光储充示范站，在冰岛部署兆瓦级充电系统 [3] - 在新兴市场于马来西亚投运直流快充站，在南非开普敦建设当地最大电动公交充电枢纽 [3] - 在澳大利亚落地总功率达960kW的电动重卡充电枢纽，并预留兆瓦超充升级能力 [3] AI+巡检业务 - 与上海科学智能研究院达成产业合作，共同启动"Physical AI"赛道 [4] - "空地一体集群智慧解决方案"已在智慧能源、交通领域应用，以AI大脑驱动无人机、机器人等智能体实现集群协同作业 [4] - 该业务展现出向电力、交通、城市基建等广域场景复制的巨大潜力 [4] 公司战略与未来展望 - 公司依托"全面拥抱AI"核心战略，AI技术作为核心驱动力已深度融入各业务板块 [1] - 公司拟前往港交所上市，业内认为此举有望增强公司国际化业务竞争力 [4] - 未来公司将持续以AI技术为核心锚点，巩固现有业务优势，加速AI+巡检业务演化与落地，向AI及机器人行业应用龙头企业迈进 [4]

公司H股上市计划 - 公司正计划与相关中介机构就H股上市的具体推进工作进行商讨 [2] - 本次H股上市的具体细节尚未确定 [2] 公司业务与产品 - 公司成立于2004年，专注于汽车智能分析、检测分析系统及汽车电子零部件的研发、生产、销售和服务 [2] - 产品主销美国、德国、英国、澳大利亚等70多个国家和地区 [2] - 是专业的汽车智能分析、检测和TPMS产品及服务综合方案提供商 [2] - 已构建三大产品线：汽车综合诊断产品、TPMS系列和ADAS系列 [2] - 基于多年积累的诊断数据，开始提供一体化的智能维修云服务 [2] 股票交易数据 - 当日最高价38.06元，最低价37.11元，开盘价37.56元，昨收价37.19元 [3] - 涨停价44.63元，跌停价29.75元 [3] - 成交量866.87万，成交额3.27亿元 [3] - 换手率1.29%，量比0.75，振幅2.55% [3] - 总市值和流通市值均为253.80亿元 [3] - 总股本和流通股均为6.70亿股 [3] 公司估值指标 - 动态市盈率25.95，静态市盈率39.60，TTM市盈率30.47 [3] - 市净率7.53 [3] - 每股收益1.24元，每股净资产5.03元 [3] - 股息TTM为0.92元，股息率TTM为2.42% [3] - 52周最高价42.11元，52周最低价19.00元 [3]

核心财务表现 - 2025年第三季度营业收入11.51亿元，同比增长19.59% [3] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润2.53亿元，同比增长63.49% [3] - 2025年1-9月累计营业收入34.96亿元，同比增长24.69% [3] - 2025年1-9月累计归属于上市公司股东的净利润7.33亿元，同比增长35.49% [3] 盈利能力指标 - 2025年第三季度基本每股收益0.39元/股，同比增长69.57% [3] - 2025年第三季度稀释每股收益0.37元/股，同比增长48.00% [3] - 2025年第三季度加权平均净资产收益率7.91%，较上年同期增加3.65个百分点 [3] - 2025年1-9月加权平均净资产收益率22.13%，较上年同期增加5.73个百分点 [4] 研发投入 - 2025年第三季度研发投入2.13亿元，同比增长47.02%，占营业收入比例18.47% [4] - 2025年1-9月研发投入合计6.31亿元，同比增长35.36%，占营业收入比例18.05% [4] 资产状况 - 截至2025年9月30日，公司总资产68.25亿元，较上年度末增长8.20% [4] - 截至2025年9月30日，归属于上市公司股东的所有者权益35.65亿元，较上年度末增长0.20% [4] 现金流与增长驱动因素 - 2025年1-9月经营活动产生的现金流量净额2.02亿元，同比下降55.75% [3][4] - 利润总额与净利润增长由业务收入持续增长、期间费用有效控制及汇兑收益增加共同驱动 [5] - 经营活动现金流净额下降主要因业务增长带动采购及备货增加 [5]