报告公司投资评级 - 给予报告研究的具体公司“优于大市”评级[1]。 报告的核心观点 - 看好报告研究的具体公司未来前景，医院端软镜设备新增和替换需求不断增加[1]。 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年第三季度营业收入1.47亿元（同比增加5.39%），归母净利润0.32亿元（同比增加345.17%），扣非归母净利润0.16亿元（同比增加309.81%）2024年前三季度营业收入达5.01亿元（同比增加16.79%），归母净利润0.37亿元（同比下降17.45%），扣非归母净利润0.15亿元（同比下降55.24%）[1][9]。 - 2024Q3销售毛利率63.95%（同比下降10.38 pp），销售净利率21.35%（同比增加15.80 pp）[2]。 - 截至2024年第三季度末，应收账款达2.76亿元（环比2024年中报减少约700万元），存货达2.54亿元（环比2024年中报增加约1800万元）[2]。 - 预计2024 - 2026年公司归母净利润分别为0.85、1.13、1.38亿元，EPS分别为0.63、0.84、1.03元/股[2]。 - 2022 - 2026年的营业收入（百万元）分别为445、678、815、1014、1279（+/-)YoY(%)分别为28.3%、52.3%、20.1%、24.5%、26.2%，净利润（百万元）分别为22、58、85、113、138（+/-)YoY(%)分别为 - 62.0%、167.0%、47.3%、32.5%、22.4%，全面摊薄EPS(元)分别为0.16、0.43、0.63、0.84、1.03，毛利率(%)分别为69.7%、73.8%、75.0%、75.0%、75.0%，净资产收益率(%)分别为1.7%、4.2%、5.8%、7.2%、8.1%[3]。 - 2023 - 2025年内窥镜设备（亿元）分别为、6.22、7.39，内窥镜耗材（亿元）分别为、0.43、0.55，内窥镜维修（亿元）分别为0.12、0.20、0.28，合计（亿元）分别为、6.78、8.15、10.14[5]。 - 2023 - 2026年每股收益分别为0.43、0.63、0.84、1.03，营业总收入分别为678、815、1014、1279，营业成本分别为178、204、253、320，每股净资产分别为10.25、10.83、11.67、12.70，毛利率%分别为73.8%、75.0%、75.0%、75.0%，每股经营现金流分别为0.28、 - 0.64、0.88、0.43，营业税金及附加分别为6、7、9、11，营业税金率%分别为0.9%、0.9%、0.9%、0.9%，营业费用分别为232、269、314、397，营业费用率%分别为34.3%、33.0%、31.0%、31.0%，管理费用分别为91、114、142、179，管理费用率%分别为13.4%、14.0%、14.0%、14.0%，EBIT分别为52、84、115、145，财务费用分别为 - 3、 - 4、 - 4、 - 6，财务费用率%分别为 - 0.4%、 - 0.4%、 - 0.4%、 - 0.5%，资产减值损失分别为 - 18、7、0、0，投资收益分别为4、8、5、6，营业利润分别为54、93、122、155，营业外收支为0，利润总额分别为54、93、122、155，EBITDA分别为108、142、175、205，所得税分别为 - 7、3、6、12，有效所得税率%分别为 - 12.7%、3.0%、5.0%、8.0%，少数股东损益分别为3、5、3、4，归属母公司所有者净利润分别为58、85、113、138，资产负债率分别为12.5%、13.6%、14.8%、16.1%，流动比率分别为7.11、6.57、6.24、5.91[7]。 - 2023 - 2026年速动比率分别为5.66、5.21、5.23、4.89，现金比率分别为1.72、1.36、1.66、1.55，应收账款周转天数分别为103.65、90.00、85.00、80.00，存货周转天数分别为409.99、400.00、300.00、300.00，总资产周转率分别为0.43、0.48、0.54、0.62，固定资产周转率分别为2.67、3.37、5.49、10.02，货币资金分别为245、229、353、418，应收账款及应收票据分别为194、395、478、585，存货分别为200、223、208、263，其它流动资产分别为370、263、292、324，流动资产合计分别为1008、1111、1331、1589，长期股权投资分别为4、5、5、5，固定资产分别为254、242、185、128，在建工程分别为31、49、49、49，无形资产分别为83、80、77、74，非流动资产合计分别为587、600、540、480，资产总计分别为1595、1711、1872、2070，短期借款为0，应付票据及应付账款分别为56、60、90、123，预收账款分别为0、20、20、26，其它流动负债分别为86、88、103、121，流动负债合计分别为142、169、213、269，长期借款为0，其它长期负债分别为58、63、63、63，非流动负债合计分别为58、63、63、63，负债总计分别为200、232、277、332，实收资本分别为134、135、135、135，归属于母公司所有者权益分别为1380、1458、1571、1709，少数股东权益分别为15、21、24、28，负债和所有者权益合计分别为1595、1711、1872、2070，现金净流量分别为14、 - 15、124、65[8]。 估值 - 基于报告研究的具体公司是内镜领域的内资第一梯队公司，给予2024年85倍PE，合理价53.81元/股，给予2024年12倍PS，合理价72.63元/股，综合两种估值方法，公司目标价53.81元/股[2]。 - 2023 - 2026年市盈率分别为123.92、84.15、63.52、51.90，市净率分别为5.20、4.92、4.56、4.20，市销率分别为10.53、8.80、7.07、5.61，EV/EBITDA分别为74.94、48.99、39.16、33.08[7]。 - 可比公司爱博医疗、海泰新光、开立医疗的相关估值数据[6]。

股东大会信息 - 2024年11月14日14:30在上海闵行区召开股东大会[4] - 104人参会，代表54,998,382股，占比40.86%[5] 议案表决情况 - 《公司未来三年股东分红回报规划》同意票占99.96%[7] - 《修订〈融资与对外担保制度〉》同意票占99.02%[7] - 《修订〈公司章程〉》同意票占99.95%[7] 人员选举情况 - 陈鹏当选非独立董事，同意票占98.32%[9] - 张利英当选非职工代表监事，同意票占99.19%[10] - 邱礼明当选非职工代表监事，同意票占99.21%[10] 投票时间 - 上交所交易系统网络投票时间为2024年11月14日9:15 - 15:00[4] - 上交所互联网投票平台投票时间为2024年11月14日9:15 - 15:00[4]

会议信息 - 股东大会于2024年11月14日在上海闵行区召开[2] - 出席会议股东和代理人104人，所持表决权数量54,998,382，占公司表决权40.8644%[2] - 公司在任董事9人，出席8人；在任监事3人，出席3人；董事会秘书出席[5] 议案表决 - 《公司未来三年（2024 - 2026年）股东分红回报规划》同意票数54,975,610，占比99.9585%[6] - 《修订<融资与对外担保制度>》同意票数54,460,102，占比99.0212%[7] - 《修订<公司章程>》同意票数54,971,610，占比99.9513%[8] 人员选举 - 陈鹏当选第二届董事会非独立董事，得票54,074,349，占比98.3198%[8] - 张利英当选第二届监事会非职工代表监事，得票54,550,682，占比99.1859%[8] - 邱礼明当选第二届监事会非职工代表监事，得票54,562,682，占比99.2077%[8] - 陈鹏获5%以下股东同意票数12,176,349，占比92.9465%[8]

减持情况 - Appalachian原持有1,914,722股，占总股本1.42%[3] - 拟减持不超1,914,722股，比例不超1.42%[3] - 累计减持1,914,722股，占总股本1.42%[4] 减持方式及金额 - 集中竞价不超1,345,872股，大宗交易不超568,850股[3] - 减持价格41.18 - 56.68元/股，总金额95,608,408.01元[6] 减持相关说明 - 减持主体为5%以下股东，无一致行动人[5] - 实际减持与计划一致，达最低数量未提前终止[7]

公司投资评级 - 报告对澳华内镜的投资评级为"推荐"，目标价为70元 [1] 核心观点 - 24Q3公司收入增速为+5.39%，归母净利润增速达+345.17%，主要由于股份支付费用冲回和大额政府补助 [2] - 24Q3公司销售费用、管理费用、研发费用分别同比-13.01%、-11.01%、-29.37%，费用率有所改善 [2] - 公司持续推动产品更新迭代，发布了高光谱智能影像平台、4K超高清内镜系统等新产品 [2] 财务表现 - 24Q1-3营业收入5.01亿元(+16.79%)，归母净利润0.37亿元(-17.45%)，扣非净利润0.15亿元(-55.24%) [1] - 24Q3营业收入1.47亿元(+5.39%)，归母净利润0.32亿元(+345.17%)，扣非净利润0.16亿元(+378.59%) [1] - 预计24-26年归母净利润分别为0.82、1.30、2.01亿元，同比变动分别为41.2%、58.7%、55.4% [2] 产品研发 - 公司发布了高光谱智能影像平台，拥有26个窄带光波段和超立方信息集 [2] - 推出了4K超高清内镜系统AQ-150 Series、瞄准县域医疗市场的AQ-120 series [2] - 发布了140倍光学放大内镜、640倍细胞内镜、临床4K双焦内镜等新产品 [2] 估值预测 - 预计24-26年EPS分别为0.61、0.96、1.50元，对应PE分别为88、55、36倍 [2] - 根据DCF模型测算，给予公司整体估值95亿元 [2] 市场表现 - 当前股价53.27元，12个月内最高/最低价为67.73/32.00元 [4] - 总市值71.69亿元，流通市值49.42亿元 [4]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为"优于大市"，并维持该评级 [1] 核心观点 - 医院端软镜设备的新增和替换需求不断增加，看好公司未来前景 [4] - 公司2024年第三季度营业收入为1.47亿元，同比增长5.39%，归母净利润为0.32亿元，同比增长345.17% [4] - 2024年前三季度营业收入达5.01亿元，同比增长16.79%，但归母净利润同比下降17.45%至0.37亿元 [4] - 2024Q3销售毛利率为63.95%，同比下降10.38个百分点，销售净利率为21.35%，同比增加15.80个百分点 [4] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为0.85、1.13、1.38亿元，EPS分别为0.63、0.84、1.03元/股 [5] - 给予公司2024年65-85倍PE，合理价值区间为41.15-53.81元/股 [5] 财务表现 - 2024年第三季度末，公司应收账款为2.76亿元，环比减少约700万元，存货为2.54亿元，环比增加约1800万元 [4] - 2024年第三季度营业收入同比增长5.39%，归母净利润同比增长345.17% [4] - 2024年前三季度营业收入同比增长16.79%，但归母净利润同比下降17.45% [4] - 预计2024-2026年营业收入分别为8.15、10.14、12.79亿元，同比增长20.1%、24.5%、26.2% [6] - 预计2024-2026年净利润分别为0.85、1.13、1.38亿元，同比增长47.3%、32.5%、22.4% [6] - 2024Q3销售毛利率为63.95%，同比下降10.38个百分点，销售净利率为21.35%，同比增加15.80个百分点 [4] 行业与市场表现 - 公司是内镜领域的内资第一梯队公司 [5] - 2024年第三季度营业收入同比增长5.39%，归母净利润同比增长345.17% [4] - 2024年前三季度营业收入同比增长16.79%，但归母净利润同比下降17.45% [4] - 预计2024-2026年营业收入分别为8.15、10.14、12.79亿元，同比增长20.1%、24.5%、26.2% [6] - 预计2024-2026年净利润分别为0.85、1.13、1.38亿元，同比增长47.3%、32.5%、22.4% [6] 估值与预测 - 给予公司2024年65-85倍PE，合理价值区间为41.15-53.81元/股 [5] - 给予公司2024年7-12倍PS，合理价值区间为42.37-72.63元/股 [5] - 综合两种估值方法，公司合理价值区间为42.37-53.81元/股 [5] - 预计2024-2026年EPS分别为0.63、0.84、1.03元/股 [5] - 预计2024-2026年营业收入分别为8.15、10.14、12.79亿元，同比增长20.1%、24.5%、26.2% [6] - 预计2024-2026年净利润分别为0.85、1.13、1.38亿元，同比增长47.3%、32.5%、22.4% [6]

会议安排 - 公司2024年第三季度业绩说明会于11月19日15:00 - 16:00举行[2][4] - 会议在上海路演中心网络互动召开[2][4] 投资者参与 - 11月12日至18日16:00前可预征集提问[2][5] - 可通过上证路演中心查看会议情况及内容[6] 参会人员 - 董事、总经理顾小舟等参加[5] 联系信息 - 联系部门为证券事务部，电话021 - 54303731，邮箱ir@aohua.com[6]

投资评级 - 报告维持对澳华内镜的"买入"评级 [4] 核心观点 - 澳华内镜2024年三季报显示，公司实现营收5.01亿元，同比增长16.8%，但归母净利润同比下降17.5%至0.37亿元，归母扣非净利润同比下降55.2%至0.15亿元 [1] - 单Q3实现营收1.47亿元，同比增长5.4%，归母净利润0.32亿元，同比增长345.2%，归母扣非净利润0.16亿元，同比增长309.8% [1] - Q3归母净利率大幅增长主要由于冲回已计提股份支付费用及收到1415万政府补助 [1] - 公司预计全年不能满足限制性股票归属条件，24Q3冲回已计提股份支付费用 [1] - 公司内镜产品矩阵日益丰富，海内外市场深入发展 [1] 财务数据与估值 - 预计公司2024-2026年营收为8.4/11.0/14.6亿元，CAGR为29% [2] - 当前股价对应2024-2026年PS为8.1/6.1/4.6倍 [2] - 2024-2026年预计营业收入分别为8.36亿元、11.00亿元、14.55亿元，增长率分别为23.3%、31.6%、32.3% [3] - 2024-2026年预计归母净利润分别为0.57亿元、1.00亿元、1.53亿元，增长率分别为-1.2%、74.7%、53.6% [3] - 2024-2026年预计EPS分别为0.42元、0.74元、1.14元 [3] - 2024-2026年预计市盈率分别为118.3倍、67.7倍、44.1倍 [3] 产品与市场 - 公司产品管线从消化科、呼吸科领域迈入肝胆外科及泌尿领域 [2] - 2024年新品包括高光智能影像平台、640倍细胞内镜、140倍光学放大内镜、超细胃镜、4K双焦内镜等 [2] - AQ-150 4K超高清内镜系统、AQ-120内镜系统将提供不同等级医院多样化的选择 [2] - 国内深入参与县域医疗工程系列活动，助力临床及人才培养 [2] - 海外市场加速实现AQ300等产品市场准入，在欧洲及性价比市场持续发力 [2] 经营与现金流 - 公司经营活动现金流净额波动主要受市场环境变化影响，回款放缓与投入扩增所致 [2] - Q3招标已呈现逐步回暖趋势，看好以旧换新政策推进下公司业绩改善 [2] - 2024-2026年预计经营活动现金流分别为0.26亿元、0.55亿元、0.84亿元 [6] 财务比率 - 2024-2026年预计毛利率分别为70.8%、70.7%、70.8% [6] - 2024-2026年预计净利率分别为7.1%、9.3%、10.7% [6] - 2024-2026年预计ROE分别为3.9%、6.4%、8.9% [6] - 2024-2026年预计资产负债率分别为12.8%、17.9%、22.1% [6]

股本情况 - 2021年11月15日上市，发行A股3334万股，总股本1.3334亿股[1] - 截至2024年11月6日，总股本1.3458725亿股，较首发后增加124.725万股[5] 限售股情况 - 2024年11月15日，4182.28万股限售股上市流通，占总股本31.07%[2] - 顾康等3名股东限售股本次全部上市流通[12] 股东承诺 - 顾康等承诺上市36个月内不转让，锁定期满24个月内减持价不低于发行价[7]

股本信息 - 2021年11月15日上市，发行后总股本133,340,000股[3] - 截至2024年11月6日，总股本134,587,250股，较首发增加1,247,250股[6] 限售股信息 - 本次上市流通限售股41,822,800股，占总股本31.07%[3][14] - 上市流通日期为2024年11月15日[2][14] - 首发限售股限售期36个月[15] 股东信息 - 申请解限股东为顾康、顾小舟、上海小洲光电科技有限公司[7] - 三人持限售股合计41,822,800股，占比31.07%[15]