股份登记与流通 - 2025年3月4日完成2022年限制性股票激励计划预留授予部分第二个归属期股份登记，归属78,000股[1] - 2025年3月10日归属股票上市流通[1] 股本与注册资本变更 - 归属后公司股本总数由134,587,250股增至134,665,250股[1] - 归属后公司注册资本由134,587,250元增至134,665,250元[1] 章程修订 - 修订《公司章程》部分条款，股本和注册资本相应修改[2] - 修订后《公司章程》全文同日在上海证券交易所网站披露[2] 授权与审议 - 2022年第二次临时股东大会授权董事会办理相关事宜[3] - 本次章程修订无需提交股东大会审议批准[3]

营业收入相关指标变化 - 本报告期营业收入为123,727,829.72元，较上年同期减少26.92%[3] - 2025年第一季度营业总收入为1.2372782972亿元，2024年第一季度为1.6929897387亿元，同比下降27%[16] - 2025年第一季度营业收入114,700,567.24元，2024年第一季度为156,262,707.85元[27] 净利润相关指标变化 - 本报告期归属于上市公司股东的净利润为 -28,791,459.68元，较上年同期减少1,143.36%[3] - 2025年第一季度净利润为 - 2880.560678万元，2024年第一季度为255.387274万元，同比由盈转亏[17] - 2025年第一季度净利润为-27843832.62元，2024年为9321245.81元[28] 每股收益相关指标变化 - 本报告期基本每股收益为 -0.21元/股，较上年同期减少1,150.00%[3] - 2025年第一季度基本每股收益为 - 0.21元/股，2024年第一季度为0.02元/股，同比下降11.5倍[18] 研发投入相关指标变化 - 本报告期研发投入合计41,759,818.78元，较上年同期减少6.12%[4] - 本报告期研发投入占营业收入的比例为33.75%，较上年同期增加7.48个百分点[4] 资产相关指标变化 - 本报告期末总资产为1,722,612,149.61元，较上年度末减少1.49%[4] - 2025年3月31日货币资金为198,033,041.34元，较2024年12月31日的267,198,696.22元减少[12] - 2025年3月31日交易性金融资产为123,000,000.00元，较2024年12月31日的126,807,497.73元减少[12] - 2025年3月31日应收票据为7,557,150.00元，较2024年12月31日的1,500,000.00元增加[12] - 2025年3月31日应收账款为311,655,073.60元，较2024年12月31日的272,456,276.42元增加[12] - 2025年3月31日流动资产合计957,750,695.27元，较2024年12月31日的992,858,871.93元减少[12] - 2025年3月31日非流动资产合计764,861,454.34元，较2024年12月31日的755,817,766.89元增加[13] - 2025年3月31日资产总计1,722,612,149.61元，较2024年12月31日的1,748,676,638.82元减少[13] - 2025年3月31日流动资产合计891,697,898.29元，2024年12月31日为915,183,763.19元；非流动资产合计2025年为802,725,971.62元，2024年为794,903,560.79元；资产总计2025年为1,694,423,869.91元，2024年为1,710,087,323.98元[24][25] 所有者权益相关指标变化 - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为1,315,496,010.83元，较上年度末减少3.70%[4] - 2025年所有者权益合计为13.2990541544亿元，2024年为13.8047922913亿元，同比下降4%[14] - 2025年3月31日所有者权益（或股东权益）合计1,293,962,499.19元，2024年12月31日为1,345,530,786.40元[26] 负债相关指标变化 - 2025年3月31日短期借款为117,187,150.00元，较2024年12月31日的97,761,898.47元增加[13] - 2025年3月31日流动负债合计253,824,760.19元，较2024年12月31日的282,256,138.55元减少[13] - 2025年非流动负债合计为1.3888197398亿元，2024年为0.8594127114亿元，同比增长62%[14] - 2025年负债合计为3.9270673417亿元，2024年为3.6819740969亿元，同比增长7%[14] - 2025年3月31日流动负债合计264,438,878.22元，2024年12月31日为281,434,322.87元；非流动负债合计2025年为136,022,492.50元，2024年为83,122,214.71元；负债合计2025年为400,461,370.72元，2024年为364,556,537.58元[25][26] 非经常性损益 - 非经常性损益合计2,209,597.44元[6] 股东数量 - 报告期末普通股股东总数为4,022[8] 股东持股情况 - 顾小舟持股21,740,500股，占比16.14%；顾康持股16,950,200股，占比12.59%[9] 净利润变动原因 - 归属于上市公司股东的净利润等指标变动主要受市场调整、销售不及预期、公司整体收入下滑及购买商品等支付现金减少影响[6] 营业成本相关指标变化 - 2025年第一季度营业总成本为1.6657760761亿元，2024年第一季度为1.7693414333亿元，同比下降6%[16] - 2025年第一季度营业成本45,021,934.96元，2024年第一季度为37,691,292.06元[27] 利息费用与收入相关指标变化 - 2025年第一季度利息费用972,863.32元，2024年第一季度为85,387.84元；利息收入2025年为599,801.67元，2024年为453,355.97元[27] 经营活动现金流量相关指标变化 - 2025年第一季度经营活动销售商品、提供劳务收到的现金为1.4945469792亿元，2024年第一季度为1.3019484384亿元，同比增长15%[20] - 经营活动现金流入小计2025年为171,566,271.53元，2024年为148,025,796.46元；现金流出小计2025年为251,045,877.28元，2024年为252,116,321.92元；现金流量净额2025年为 -79,479,605.75元，2024年为 -104,090,525.46元[21] - 2025年第一季度经营活动现金流入小计149366419.83元，2024年为131551860.86元[29] - 2025年第一季度经营活动现金流出小计233315754.00元，2024年为212091056.53元[29] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额为-83949334.17元，2024年为-80539195.67元[29] 投资活动现金流量相关指标变化 - 投资活动现金流入小计2025年为205,070,403.44元，2024年为98,337,265.65元；现金流出小计2025年为230,154,831.41元，2024年为127,076,066.12元；现金流量净额2025年为 -25,084,427.97元，2024年为 -28,738,800.47元[21] - 2025年第一季度投资活动现金流入小计205070403.44元，2024年为98296265.65元[29] - 2025年第一季度投资活动现金流出小计224927359.32元，2024年为124310896.20元[29] - 2025年第一季度投资活动产生的现金流量净额为-19856955.88元，2024年为-26014630.55元[29] 筹资活动现金流量相关指标变化 - 筹资活动现金流入小计2025年为69,166,780.00元；现金流出小计2025年为34,163,099.75元，2024年为3,517,498.43元；现金流量净额2025年为35,003,680.25元，2024年为 -3,517,498.43元[22] - 2025年第一季度筹资活动现金流入小计69166780.00元，2024年无相关数据[29] - 2025年第一季度筹资活动现金流出小计32748351.70元，2024年为2937937.65元[31] - 2025年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为36418428.30元，2024年为-2937937.65元[31] 现金及现金等价物净增加额相关指标变化 - 现金及现金等价物净增加额2025年为 -69,165,654.88元，2024年为 -136,284,553.53元；期初余额2025年为250,197,696.22元，2024年为244,546,569.15元；期末余额2025年为181,032,041.34元，2024年为108,262,015.62元[22] 资本公积与未分配利润相关指标变化 - 2025年资本公积为10.8273745828亿元，2024年为10.7654038696亿元，同比增长0.6%[14] - 2025年未分配利润为1.1143588088亿元，2024年为1.4022734056亿元，同比下降21%[14]

主要会计数据和财务指标 - 2025年一季报基本每股收益为 -0.21元，较2024年一季报的0.02元减少1150% [1] - 2025年一季报每股净资产为9.77元，较2024年一季报的10.48元减少6.77% [1] - 2025年一季报每股公积金为8.04元，较2024年一季报的8.15元减少1.35% [1] - 2025年一季报每股未分配利润为0.83元，较2024年一季报的1.23元减少32.52% [1] - 2025年一季报营业收入为1.24亿元，较2024年一季报的1.69亿元减少26.63% [1] - 2025年一季报净利润为 -0.29亿元，较2024年一季报的0.03亿元减少1066.67% [1] - 2025年一季报净资产收益率为 -2.13%，较2024年一季报的0.19%减少1221.05% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有6420.88万股，累计占流通股比47.69%，较上期减少75.74万股 [2] - 顾小舟持有2174.05万股，占总股本比例16.14%，持股不变 [3] - 顾康持有1695.02万股，占总股本比例12.59%，持股不变 [3] - 谢天宇持有461.64万股，占总股本比例3.43%，持股不变 [3] - 工银瑞信前沿医疗股票型证券投资基金持有390.00万股，占总股本比例2.90%，持股不变 [3] - 汇添富医疗服务灵活配置混合型证券投资基金持有316.09万股，占总股本比例2.35%，增持21.11万股 [3] - 上海小洲光电科技有限公司持有313.21万股，占总股本比例2.33%，持股不变 [3] - 基本养老保险基金一六零三二组合持有300.01万股，占总股本比例2.23%，持股不变 [3] - 富国精准医疗灵活配置混合型证券投资基金持有276.50万股，占总股本比例2.05%，为新进股东 [3] - 高燊有限公司持有275.57万股，占总股本比例2.05%，减持122.22万股 [3] - 汇添富达欣灵活配置混合型证券投资基金持有218.79万股，占总股本比例1.62%，为新进股东 [3] - 苏州君联欣康创业投资合伙企业(有限合伙)、易方达医疗保健行业混合A退出前十大股东 [3] 分红送配方案情况 - 公司本次不分配不转赠 [4]

报告公司投资评级 - 华福证券维持澳华内镜“买入”评级 [7][9] 报告的核心观点 - 2024年澳华内镜收入符合预期，2025年有望稳健增长，国内业务受招投标影响增长有限，海外业务延续高增态势，利润端短期承压，随新品放量及招投标回暖业绩有望修复 [2][4][7] 根据相关目录分别进行总结 公司财务情况 - 2024年实现收入7.5亿（同比+10.5%），归母净利润2101万（同比-63.7%），扣非后归母净利润-629万；2024年Q4单季度实现收入2.5亿（同比-0.2%），归母净利润 -1629万，扣非后归母净利润-2110万 [3] - 2024年境内收入5.86亿（同比+4%），境外收入1.6亿（同比+43%） [5] - 2024年销售费用率33.4%（-0.9pct），管理费用率14.5%（+1.1pct），研发费用率基本持平 [6] 业务发展趋势 - 国内终端市场招采活动减少，受招投标总额下降影响，国内业务收入增长有限；海外多个国家的产品准入以及市场推广进展顺利，全方位提高了品牌影响力，延续高增态势 [5] - 众成数科数据库显示，2025年1 - 3月招投标数据表现良好，考虑到行业进一步去库，以及奥巴、国产新品的上市及销售的加大投入的竞争环境，国内全年有望延续稳健增长，海外随市场开拓推进，预计维持高增 [5] 产品市场表现 - 2024年依托于AQ - 300 4K超高清内镜系统带动下，国内大型医疗终端客户数量持续增长，中高端系列产品销量稳步提升 [7] - 2024年中高端机型主机、镜体在三级医院装机（含中标）数量分别为137台、522根，装机（含中标）三级医院116家，在高端市场持续突破 [7] - 2024年公司已发布电子经皮胆道镜、电子膀胱镜、电子输尿管肾盂镜、高光谱平台等多个新品 [7] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年营收为8.2/10.9/14.6亿元（前值为14.0/19.6/-亿元），归母净利润为0.9/1.2/1.9亿元（前值为1.54/2.57/-亿元） [7] 财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|750|821|1,094|1,462| |增长率|11%|10%|33%|34%| |净利润（百万元）|21|88|124|191| |增长率|-64%|318%|41%|54%| |EPS（元/股）|0.16|0.65|0.92|1.42| |市盈率（P/E）|253.2|60.5|43.0|27.9| |市净率（P/B）|3.9|3.7|3.5|3.2| [8]

最新一期业绩显示，2024年年报，公司实现营业收入7.50亿元，同比10.54%；净利润2101.22万元，同 比-63.68%，销售毛利率68.12%。 股东方面，截至2025年3月31日，澳华内镜股东户数4022户，较上次减少469户，户均持股市值35.28万 元，户均持股数量2.76万股。 序号股票简称PE(TTM)PE(静)市净率总市值(元)117澳华内镜253.15253.153.8953.19亿行业平均 45.9448.384.71101.41亿行业中值29.6428.792.3545.52亿1天益医疗-2672.56-2672.561.6719.88亿2硕世生 物-1835.15-1835.151.1537.91亿3诺唯赞-549.11-549.112.5299.35亿4博晖创新-335.30-206.443.6951.46亿5康 泰医学-262.5830.812.6851.07亿6华大基因-197.28215.792.04200.47亿7奥精医疗-108.26-108.261.3819.61亿 8睿昂基因-79.59-79.591.2411.51亿9热景生物-60.65-60.653.3310 ...

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][21] 报告的核心观点 - 2024年公司收入端稳健但利润端承压，国内收入增速放缓海外业务增速亮眼，毛利率略有下滑费用率上升，国内中高端产品装机量和海外品牌影响力提升，预计2025年起行业环境逐步好转 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年实现营收7.50亿元（+10.54%），归母净利润0.21亿元（-63.68%），扣非归母净利润 -0.06亿元（-114.13%）；24Q4单季营收2.49亿元（-0.20%），归母净利润 -0.16亿元（-228.60%），扣非归母净利润 -0.21亿元（-392.07%） [1][8] - 2024年毛利率68.12%，表观毛利率下降5.66pp，调整后主营业务毛利率下滑1.57pp；销售费用率33.38%（+3.16pp），管理费用率14.48%（+1.08pp），研发费用率21.83%（+0.15pp），财务费用率基本持平，四费率69.70%（+4.78pp） [2][14] 业务情况 - 2024年国内业务受招采活动减少影响收入增长有限，持续推广AQ - 300 4K超高清内镜系统，三级医院中高端机型主机、镜体装机（含中标）数量分别为137台、522根，装机（含中标）三级医院116家 [1][2][18] - 2024年海外收入1.61亿元，同比增长42.70%，收入占比提升至22%，多个国家产品准入及市场推广进展顺利，品牌影响力持续提升 [2][18] 投资建议 - 受行业整顿及设备更新政策落地慢于预期影响，2024年软镜行业招投标低迷，预计2025年起随着招投标回暖行业环境逐步好转 [3][21] - 下调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测；2025 - 2027年营收8.6/9.9/11.1亿元（原2025、2026年为10.2/12.7亿元），同比增速15%/15%/13%，毛利率为66%/66%/66%，归母净利润0.5/1.0/1.2亿元（原2025、2026年为1.0/1.9亿元），同比增速156%/82%/27%；当前股价对应PS = 6.5/5.7/5.0x [3][21] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|678|750|863|990|1114| |(+/-%)|52.3%|10.5%|15.2%|14.7%|12.5%| |净利润(百万元)|58|21|54|98|124| |(+/-%)|166.4%|-63.7%|156.1%|81.8%|27.2%| |每股收益（元）|0.43|0.16|0.40|0.73|0.92| |EBIT Margin|3.5%|-2.3%|1.8%|4.4%|5.8%| |净资产收益率（ROE）|4.2%|1.5%|3.9%|7.2%|9.4%| |市盈率（PE）|96.5|266.8|104.3|57.4|45.1| |EV/EBITDA|92.1|174.9|105.2|59.6|47.4| |市净率（PB）|4.05|4.10|4.12|4.12|4.26| [4] 可比公司估值表 |代码|公司简称|2025/4/14股价|总市值（亿元）|收入（亿元）[25A/25E/26E/27E]|PS[25A/25E/26E/27E]|ROE（24A）|PSG（25E）|投资评级| |----|----|----|----|----|----|----|----|----| |688212.SH|澳华内镜|41.66|56|7.5/8.6/9.9/11.1|7.5/6.5/5.7/5.0|1.5%|0.5|优于大市| |300633.SZ|开立医疗|31.87|138|19.9/24.8/29.3/-|6.9/5.6/4.7/-|4.6%|-|优于大市| |688351.SH|微电生理|19.77|93|4.1/5.4/7.0/9.0|22.7/17.3/13.2/10.3|3.0%|0.6|无| [22] 财务预测与估值 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2023 - 2027E各项目数据及变化情况，如现金及现金等价物、应收款项、存货净额等 [23] - 关键财务与估值指标涵盖每股收益、每股红利、每股净资产等多项指标及对应年份数据 [23]

业绩说明会信息 - 2025年4月25日15:00 - 17:00参加2024年度科创板医疗器械行业集体业绩说明会[3] - 地点为上证路演中心，方式为网络互动[3] - 投资者2025年4月18 - 24日16:00前可提问[3] 其他 - 2025年4月10日已发布2024年度报告[3] - 说明会针对2024年度经营及财务指标交流[4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 预计公司2025 - 2027年营收分别为8.72/10.51/12.67亿元，同比增速分别为16.36%/20.54%/20.53%，归母净利润分别为0.56/1.05/1.63亿元，增速分别为165.30%/88.27%/55.59%，当前股价对应PE分别为99x、53x、34x，基于内镜产品矩阵成型，中高端产品认可度提升，维持“买入”评级 [5] 市场表现 - 2025年4月15日收盘价41.14元，总市值55.4013亿元，流通市值55.4013亿元，总股本1.3467亿股，资产负债率21.06%，每股净资产10.37元 [3] 事件 - 2024年全年营收7.50亿元（yoy+10.54%），归母净利润0.21亿元（yoy - 63.68%），扣非归母净利润亏损629万元（yoy - 114.13%）；2024Q4营收2.49亿元（yoy - 0.20%），归母净利润亏损0.16亿元（yoy - 228.60%），扣非归母净利润亏损0.21亿元（yoy - 392.07%） [7] 业务情况 - 产线维度：2024年内窥镜设备收入7.14亿（yoy+14.72%），内窥镜诊疗耗材收入0.21亿（yoy - 50.63%），维修服务收入0.13亿（yoy+3.31%） [7] - 区域维度：境内市场收入5.86亿（yoy+3.93%），国内终端招采活动减少干扰业务增长，但中高端产品销售提升，24年中高端主机、镜体在三级医院装机数量分别达137台、522根，装机三级医院116家；境外市场收入1.61亿（yoy+42.70%），多国注册及推广顺利带动海外业务增长 [7] 财务情况 - 2024年主营业务毛利率68.21%（yoy - 1.57pct），其中内窥镜设备毛利率68.78%（yoy - 2.66pct） [7] - 2024年销售费用2.50亿（yoy+22.09%）、研发费用1.64亿（yoy+11.29%），员工总数净增长123人（yoy+11.26%） [7] - 给出2024 - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表预测数据，涉及货币资金、应收票据及账款等多项指标 [8] - 给出2024 - 2027E主要财务比率预测，包括成长能力、盈利能力等指标 [8] - 给出估值倍数，如P/E、P/S、P/B等 [9]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][21] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司收入端稳健但利润端承压，国内收入增速放缓海外业务增速亮眼，毛利率略有下滑费用率上升，国内中高端产品装机量和海外品牌影响力提升，预计2025年起行业环境逐步好转，下调2025 - 2026年盈利预测并新增2027年盈利预测 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年实现营收7.50亿元（+10.54%），归母净利润0.21亿元（-63.68%），扣非归母净利润 - 0.06亿元（-114.13%）；24Q4单季营收2.49亿元（-0.20%），归母净利润 - 0.16亿元（-228.60%），扣非归母净利润 - 0.21亿元（-392.07%） [1][8] - 2024年毛利率68.12%，表观毛利率下降5.66pp，调整后主营业务毛利率下滑1.57pp；销售费用率33.38%（+3.16pp），管理费用率14.48%（+1.08pp），研发费用率21.83%（+0.15pp），财务费用率基本持平，四费率69.70%（+4.78pp） [2][14] 业务情况 - 2024年国内招采活动减少致国内业务收入增长有限，持续推广AQ - 300 4K超高清内镜系统，三级医院中高端机型主机、镜体装机（含中标）数量分别为137台、522根，装机（含中标）三级医院116家 [1][2][18] - 2024年进一步布局海外，多个国家产品准入及市场推广进展顺利，海外收入1.61亿元，同比增长42.70%，收入占比提升至22% [2][18] 投资建议 - 受行业整顿及设备更新政策落地慢于预期影响，2024年软镜行业招投标低迷，预计2025年起随着招投标回暖行业环境逐步好转 [3][21] - 下调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测；2025 - 2027年营收8.6/9.9/11.1亿元（原2025、2026年为10.2/12.7亿元），同比增速15%/15%/13%，毛利率为66%/66%/66%，归母净利润0.5/1.0/1.2亿元（原2025、2026年为1.0/1.9亿元），同比增速156%/82%/27%；当前股价对应PS = 6.5/5.7/5.0x [3][21] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|678|750|863|990|1114| |(+/-%)|52.3%|10.5%|15.2%|14.7%|12.5%| |净利润(百万元)|58|21|54|98|124| |(+/-%)|166.4%|-63.7%|156.1%|81.8%|27.2%| |每股收益（元）|0.43|0.16|0.40|0.73|0.92| |EBIT Margin|3.5%|-2.3%|1.8%|4.4%|5.8%| |净资产收益率（ROE）|4.2%|1.5%|3.9%|7.2%|9.4%| |市盈率（PE）|96.5|266.8|104.3|57.4|45.1| |EV/EBITDA|92.1|174.9|105.2|59.6|47.4| |市净率（PB）|4.05|4.10|4.12|4.12|4.26| [4] 可比公司估值表 |代码|公司简称|2025/4/14股价|总市值（亿元）|收入（亿元）[25A/25E/26E/27E]|PS[25A/25E/26E/27E]|ROE（24A）|PSG（25E）|投资评级| |----|----|----|----|----|----|----|----|----| |688212.SH|澳华内镜|41.66|56|7.5/8.6/9.9/11.1|7.5/6.5/5.7/5.0|1.5%|0.5|优于大市| |300633.SZ|开立医疗|31.87|138|19.9/24.8/29.3/-|6.9/5.6/4.7/-|4.6%|-|优于大市| |688351.SH|微电生理|19.77|93|4.1/5.4/7.0/9.0|22.7/17.3/13.2/10.3|3.0%|0.6|无| [22] 财务预测与估值 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2023 - 2027E各项目数据及变化情况，如现金及现金等价物、应收款项、存货净额等 [23] - 关键财务与估值指标涵盖每股收益、每股红利、每股净资产等多项指标及对应年份数据 [23]

文章核心观点 公司作为国内软镜引领企业之一，2024 年业绩有增有减，短期盈利能力波动但长期竞争力有望提升，预计 2025 - 2027 年营收和归母净利增长，维持“增持”评级 [1][2][4] 业绩表现 - 2024 年公司实现营业收入 7.5 亿元（yoy + 10.54%），归母净利润 0.21 亿元（yoy - 63.68%），扣非归母净利 - 0.06 亿元（yoy - 114.13%） [1] - 分业务看，内窥镜设备营收 7.14 亿元（yoy + 14.72%），诊疗耗材营收 0.21 亿元（yoy - 50.63%），内窥镜维修服务营收 0.13 亿元（yoy + 3.31%） [1] - 设备业务增长因 AQ - 300 装机量提升，2024 年中高端机型主机、镜体在三级医院装机（含中标）量分别为 137 台、522 根，装机（含中标）三级医院达 116 家 [1] - 分地区看，2024 年国内业务营收 5.87 亿（yoy + 3.93%），海外业务营收 1.61 亿元（yoy + 42.70%），海外市场产品准入及推广顺利，国内受招采活动减少影响增长有限 [1] 盈利能力与研发情况 - 2024 年公司销售毛利率为 68.12%（yoy - 5.66pct），销售净利率为 2.71%（yoy - 6.25pct），因收入增速放缓且费用增速快于收入增速，净利润短期承压 [2] - 2024 年公司管理费用率为 14.48%（yoy + 1.08pct），销售费用率为 33.38%（yoy + 3.16pct） [2] - 2024 年研发费用为 1.64 亿元（yoy + 11.29%），研发费用率为 21.83%（yoy + 0.15pct），研发人员数为 268 人（yoy + 15.02%） [2] - 公司加速研发成果转化，推出 AQ - 120 系列、AQ - 150 系列内镜系统，双焦内镜落地临床，推出超细胃镜，丰富产品品类提升科室覆盖度 [2] 营销与服务情况 - 2024 年公司销售团队扩大至 447 人，占公司总人数的 36.79%，专业学术服务能力提升 [3] - 公司响应健康中国战略，支持县域医疗计划，参与国际学术会议及“一带一路”诊疗技术培训班活动，亮相亚太消化疾病周大会提升品牌影响力 [3] 投资建议 - 预计公司 2025/2026/2027 年营业收入分别为 8.78/10.8/13.29 亿元，归母净利分别为 0.94/1.31/1.68 亿元，EPS 分别为 0.7/0.98/1.25 元，对应 2025 年 4 月 11 日收盘价 PE 分别为 58.94/42.12/32.95 倍，维持“增持”评级 [4]