大宗交易概况 - 2025年9月9日发生两笔大宗交易，总成交量17万股，总成交额815.66万元，占当日总成交额4.75% [1] - 成交价均为47.98元，较市场收盘价52元折价7.73% [1] - 两笔交易成交量分别为12.5万股和4.5万股，成交金额分别为599.75万元和215.91万元 [2] 交易结构分析 - 买入方均为机构专用席位 [2] - 卖出方为中国中金财富证券有限公司旗下两个不同营业部：北京建国门外大街营业部和北京宋庄营业部 [2] - 其中一笔交易标记为专场交易，另一笔为非专场交易 [2] 价格表现特征 - 大宗交易价格较市场价出现显著折价，折让幅度达7.73% [1] - 交易价格一致性表明买卖双方对估值水平存在共识 [2]

业绩说明会信息 - 2025年9月17日15:00 - 17:00参加科创板行业集体业绩说明会[3][4][6] - 2025年9月10日至9月16日16:00前投资者可提问[3][7] - 会议在上证路演中心网络文字互动，网址https://roadshow.sseinfo.com/ [4][6] 其他信息 - 2025年8月29日已发布2025年半年度报告[3] - 联系部门证券事务部，电话021 - 54303731[8] - 邮箱为ir@aohua.com[7][9]

募集资金情况 - 公司首次公开发行3334万股，发行价22.50元/股，募集资金总额75015.00万元，净额65917.80万元[12][23] - 募集资金承诺投资总额64000.00万元，累计投入54485.68万元[15] - 超募资金总额为1917.80万元[28][30] 项目投资情况 - 医用内窥镜生产基地建设承诺投资37500.00万元，已投入27609.64万元[15] - 研发中心建设承诺投资10000.00万元，已投入10257.64万元[15] - 营销网络建设承诺投资4500.00万元，已投入4618.40万元[15] - 补充流动资金承诺投资12000.00万元，已投入12000.00万元[15] 项目调整情况 - 医用内窥镜生产基地建设项目延期至2026年8月[17] - 拟调整该项目内部投资结构，未改变投向及总额[19][20] 资金使用情况 - 拟用575.00万元超募资金永久补充流动资金，占比29.98%[23][28] - 2024年已使用575.00万元超募资金永久补充流动资金，占比29.98%[27] 会议相关情况 - 股东大会现场会议于2025年9月16日14:30召开[9] - 网络投票时间为2025年9月16日[9] - 股东及代理人发言不超5分钟[6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] 核心观点 - 业务调整导致业绩短期波动 但经营节奏与产品布局优化将筑牢长期发展根基 [2] - 国内市场短期承压 海外市场延续增长 期待AQ-400新品放量 [1][3] - 全球营销网络持续完善 高端市场与下沉市场同步推进 [3] - 产品管线取得多项进展 多款新产品上市完善产品矩阵 [4] 财务表现 - 2025H1实现营业收入2.60亿元 同比下滑26.36% [1] - 2025H1归母净利润-4077万元 同比下滑820.03% [1] - 2025H1扣非后归母净利润-5175万元 同比下滑3745.56% [1] - 2025Q2实现营业收入1.37亿元 同比下滑25.84% [1] - 2025Q2归母净利润-1197万元 同比下滑512.59% [1] - 2025H1毛利率62.39% 同比下降9.07个百分点 [2] - 销售费用率38.51% 同比上升3.82个百分点 [2] - 管理费用率19.35% 同比上升2.75个百分点 [2] - 研发费用率28.35% 同比上升3.65个百分点 [2] 产品线表现 - 内窥镜设备收入2.40亿元 同比下滑29.63% 毛利率63.75%同比下降8.34个百分点 [2] - 内窥镜诊疗耗材收入966万元 同比增长40.10% 毛利率22.74%同比下降23.18个百分点 [2] - 内窥镜维修服务收入933万元 同比增长122.29% 毛利率70.76%同比上升3.02个百分点 [2] 市场拓展 - 国内市场以AQ-300等高端产品进军三级医院 新一代旗舰机型AQ-400主机和肠胃镜已获证 [3] - 持续深耕县域市场 2025H1已在全国11个省13个地级市举办16场基层培训活动 [3] - 海外市场多个国家产品准入和市场推广进展顺利 营销网络布局取得阶段性成果 [3] 产品研发进展 - AQ-400新一代旗舰机型主机和肠胃镜已获证 [4] - 双钳道内镜实现"双手"协同效能升级 [4] - 复合电子支气管镜创新结构助力肺结节诊疗 [4] - 60系列消化内镜涵盖多个镜种 兼顾日常检查、病变筛查和复杂介入治疗 [4] 盈利预测 - 预计2025年营收8.30亿元 同比增长10.7% [4] - 预计2026年营收9.95亿元 同比增长19.9% [4] - 预计2027年营收11.97亿元 同比增长20.4% [4] - 预计2025年归母净利润0.47亿元 同比增长125.8% [4] - 预计2026年归母净利润0.94亿元 同比增长98.1% [4] - 预计2027年归母净利润1.56亿元 同比增长66.1% [4] - 对应2025-2027年PE分别为136X、68X、41X [4] 估值指标 - 当前股价47.74元 [6] - 总市值64.29亿元 [6] - 总股本1.35亿股 [6]

财务表现 - 2025年上半年营收2.6亿元同比下降26.36% 归母净利润亏损0.41亿元由盈转亏 去年同期盈利0.06亿元 扣非净利润亏损0.52亿元亏损扩大 去年同期亏损0.01亿元 [1] - 2025年第二季度营收1.37亿元同比下降25.84% 归母净利润亏损0.12亿元由盈转亏 去年同期盈利0.03亿元 扣非净利润亏损0.21亿元亏损扩大 去年同期亏损0.01亿元 [1] - 销售费用率38.51%同比上升3.82个百分点 管理费用率19.35%上升2.75个百分点 研发费用率28.35%上升3.65个百分点 财务费用率-0.31%下降0.2个百分点 [2] 业务板块表现 - 内镜设备营收2.4亿元同比下降29.6% 内镜诊疗耗材营收0.1亿元同比增长40% 内镜维修服务收入0.1亿元同比增长122% [2] - 综合毛利率62.39%同比下降9.07个百分点 净利率-15.71%下降17.29个百分点 海外收入占比提升导致毛利率下滑 [2] - 海外业务多个国家产品准入和市场推广进展顺利 国内业务因产品迭代和市场需求节奏调整阶段性承压 [2] 产品研发与创新 - 新一代旗舰机型AQ400主机和肠胃镜获批上市 在AQ300基础上全面升级 [3] - 完成双钳道内镜、复合电子支气管镜、60系列消化内镜等多款产品上市 [4] - ERCP手术机器人进入注册临床阶段 预计2027-2028年上市 [4] 市场机遇与竞争 - 奥林巴斯新机型EVIS XI配套镜体GIF-EZ1500-C电子上消化道内镜获批 有望驱动国内高端内镜采购需求释放 [3] - 公司以AQ300等高端产品进军三级医院 持续深耕县域市场 [2] - 2025年上半年研发投入0.74亿元 占营收比例28.35% [4] 业绩展望 - 第二季度营收环比增长 利润亏损环比收窄 [2] - 预计2025-2027年营业总收入分别为7.53亿元/8.92亿元/10.57亿元 同比增长0.51%/18.40%/18.48% [4] - 预计2025-2027年归母净利润0.10亿元/0.80亿元/1.43亿元 同比增长-50.57%/671.67%/78.71% [4]

**澳华内镜电话会议纪要关键要点** 公司业务与市场布局 - 澳华内镜主要聚焦于消化内科软镜赛道 收入占比约70%来自国内市场 约30%来自海外市场 重点布局欧洲区域[4] - 公司涉及少量消化内科相关耗材 但收入占比较小[4] 行业前景与竞争格局 - 软镜为消化内科筛查金标准 受益于公众健康意识提升 诊疗量增长空间巨大 行业潜力可观[2][5] - 国产化率不足20% 奥林巴斯市占率超过70% 进口替代空间广阔[2][5] 新产品与市场突破 - AQ400新一代旗舰机型于2025年6月获注册证 预计2025年三季度末或四季度正式上市[2][5] - 2025年8月中标苏州三甲医院 金额接近600万人民币 预计成为2026年业绩重要驱动力[2][5] - AQ400对标奥林巴斯X1 具备eDOF景深拓展和3D静体等创新设计 更方便入院工作[2][6] 行业动态与机遇 - 医疗反腐常态化后设备招标恢复正常 2025年胃肠镜招投标量较2024年有所改善[2][6] - 奥林巴斯最新机型X1国内获注册证 将带动新一轮采购高峰[2][6] 未来发展规划 - 持续推进软镜迭代 布局超声内镜、一次性内镜等新兴业务[2][7] - 在ERCP领域布局手术机器人 解决临床痛点 预计2027至2028年推向市场[2][7] - 2025年完成回购并实施员工持股计划 彰显业绩发展信心[3][7] **注：所有数据及时间节点均基于会议纪要原文 未进行额外推测或补充**

财务表现 - 2025年上半年公司营收2.60亿元 同比下降26.36% 归母净利润亏损0.41亿元 同比下降820.03% 扣非归母净利润亏损0.52亿元 同比下降3745.56% [1] - 第二季度单季营收1.37亿元 同比下降25.84% 归母净利润亏损0.12亿元 同比下降512.59% 扣非归母净利润亏损0.21亿元 同比下降1786.25% [1] - 收入下滑主因国内业务阶段性调整及渠道去库存 利润下滑受收入减少及战略性高费用投入影响 [1] 盈利能力与费用结构 - 上半年毛利率62.39% 同比下降9.07个百分点 主因低毛利率海外业务占比提升 [1] - 销售费用率38.51% 同比上升3.82个百分点 管理费用率19.35% 上升2.75个百分点 研发费用率28.35% 上升3.65个百分点 [1] - 四费合计比率85.90% 同比上升10.02个百分点 主因收入规模收缩及加强研发与市场投入 [1] 产品研发进展 - 新一代旗舰机型AQ-400主机和肠胃镜已获认证 正推动内窥镜系统及相关耗材、软性内镜机器人等关联产业研发 [2] 业绩展望 - 下调2025-2027年营收预测至7.1/8.2/9.2亿元 原预测为8.6/9.9/11.1亿元 同比增速预计为-5%/15%/13% [2] - 归母净利润预测调整为0.3/0.7/1.0亿元 原预测为0.5/1.0/1.2亿元 同比增速预计为61%/101%/51% [2]

公司调研概况 - 知名私募呈瑞投资于9月1日披露对3家上市公司的调研信息 [1] 澳华内镜调研要点 - 2025年上半年境外收入占比提升及产品结构变化导致整体毛利率下滑 [1] - 销售、研发、管理费用同比下降主要因冲回股份支付费用 [1] - 海外业务因多国准入推进和营销布局取得阶段性成果而增长 全球品牌影响力持续提升 [1] - 国内市场推进三级医院与县域市场并重 举办多场学术活动与基层培训 [1] - 软镜需求受早癌筛查普及驱动 设备新增、替换及镜体补换需求持续增长 [1] - 除消化科外重点布局呼吸科 并拓展泌尿科、耳鼻喉科、肝胆外科等科室产品线 [1] 兴齐眼药调研要点 - 在研产品SQ-22031滴眼液为治疗用生物制品1类创新药物 适应症包括神经营养性角膜炎和干眼症 [2] - 该产品I期临床试验已取得临床研究报告 [2] 麦澜德调研要点 - 2025年上半年实现营收2.41亿元 同比增长5.62% [3] - 归母净利润6392.01万元 同比下降11.96% 主因处置子公司不良资产 [3] - 生殖康复和抗衰业务收入7983.87万元 同比增长42.45% [3] - 毛利率下降因新品推广策略调整及大客户订单增加 [3] - 公司聚焦非侵入式脑机接口 已在多模态生理信号采集等领域形成技术积累 [3] - 情感交互产品已形成原理样机 计划年内开展临床预实验 [3] - 多中心临床研究助力产品进院 海外业务主推东南亚市场 [3] - 康美中心今年目标在江浙打造样板 坚持"一端更严肃 一端更消费"战略推动双轮驱动 [3]

澳华内镜业务发展 - 2025年上半年境外收入占比提升及产品结构变化导致整体毛利率下滑 [1] - 销售 研发 管理费用同比下降主要系冲回股份支付费用 [1] - 海外业务因多国准入推进和营销布局取得阶段性成果而增长 全球品牌影响力持续提升 [1] - 国内市场推进三级医院与县域市场并重 举办多场学术活动与基层培训 [1] - 软镜需求受早癌筛查普及驱动 设备新增 替换及镜体补换需求持续增长 [1] - 除消化科外重点布局呼吸科 并拓展泌尿科 耳鼻喉科 肝胆外科等科室产品线 [1] 景旺电子财务与产能 - 2025年上半年实现营业收入70.95亿元 同比增长20.93% [2] - 归母净利润6.50亿元 同比降低1.06% 扣除股份支付影响后净利润7.21亿元 同比增长9.55% [2] - 汽车电子收入保持高速增长 AI服务器 800G光模块出货量增加 [2] - 毛利率受金属材料价格 新厂爬坡等因素影响承压 但逐季改善 [2] - 新增投资50亿元于珠海金湾基地 用于高阶HDI HLC SLP等高端PCB产能建设 [2] - 泰国基地主体结构已封顶 将满足海外客户对汽车电子 AI服务器等产品的HLC和HDI需求 [2] 博杰股份战略布局 - 坚定大客户战略 拓展服务器 汽车电子等领域 产能将提升2-3倍 [3] - 液冷模组已用于测试设备 对接北美客户高功率需求 [3] - IMU检测设备小批量供货T客户 机器人布局4-5年 投资谐波减速器企业 [3] - 广浩捷切入汽车电子 获B客户订单 布局半导体及MEMS检测 [3] - 降本增效推进中 随规模出货形成优势 [3] - I服务器电测设备价值几十万至上百万 i眼镜测试设备合计可达上百万 [3] - 基于自研经验向零部件供应商转型 业绩可参考2025年股权激励考核目标 [3] - MLCC设备包括六面体检测 高速测试机 叠层机等 部分已小规模发货 [3] 中文在线数字内容生态 - FlareFlow采用情感共鸣加社会洞察内容战略 日活约60万 累计下载超1000万次 收入近60%来自美国等英语区 [4] - 平台已上线两千多部短剧 与十余家海外制作方合作 团队约350人 [4] - 近期爆款包括RaisingHisMistresssChild等 [4] - 依托中文逍遥大模型 预计2025年九月底上线10部纯AI生成作品 并应用逍遥Igent系统提升投放ROI [4] - 在美日新设子公司 构建本地创作加全球发行体系 拥有原创IP 技术平台一体化及在地团队三大优势 [4] - 2024年中国微短剧市场规模达505亿元 预计2025年达634.3亿元 [4] - 海外短剧市场潜力可达千亿美金 未来三年有望爆发式增长 [4]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入2.60亿元，同比下降26.4%（从3.54亿元）[1] - 利润总额亏损0.52亿元，同比扩大2075%（从亏损0.02亿元）[1] - 归母净利润亏损0.41亿元，同比转亏（上年同期盈利0.06亿元）[1] - 扣非净利润亏损0.52亿元，同比扩大3746%（从亏损0.01亿元）[1] - 经营活动现金流量净额-1.01亿元，同比改善21.4%（从-1.29亿元）[1][22] 盈利能力指标 - 加权平均净资产收益率-3.15%，同比下降3.55个百分点[21] - 投入资本回报率-3.21%，同比下降3.01个百分点[21] - 毛利率保持较高水平，2025年上半年为62.39%[17] - 净利率为-15.71%，同比大幅下滑[18] 现金流状况 - 经营活动现金流净额-1.01亿元，同比改善0.28亿元[22] - 筹资活动现金流净额1.91亿元，同比增加1.8亿元[22] - 投资活动现金流净额-0.54亿元，同比转负（上年同期为0.02亿元）[22] - 自由现金流-5.18亿元，同比显著恶化[27] 资产与负债结构 - 应收款项融资较上年末减少100%，占总资产比重下降2.72个百分点[36] - 在建工程较上年末增加25.72%，占总资产比重上升2.22个百分点[36] - 短期借款较上年末增加161.4%，占总资产比重上升8.17个百分点[39] - 长期借款占总资产4.85%，上年末无长期借款[39] 运营效率指标 - 总资产周转率0.32次，处于行业较低水平[31] - 固定资产周转率2.22次，低于行业均值[32] - 应收账款周转率3.22次，低于行业平均水平[32] - 存货账面价值2.56亿元，占净资产20.26%，较上年末增加0.26亿元[42] 股东结构变化 - 新进两大机构股东：汇添富创新医药主题基金和广发医疗保健基金[48] - 富国精准医疗基金持股比例上升1.537个百分点至3.59%[49] - 工银瑞信前沿医疗基金和汇添富医疗服务基金持股比例分别下降0.598和0.648个百分点[49] - 实际控制人顾小舟和顾康持股比例保持稳定，分别为16.14%和12.59%[49] 估值水平 - 市盈率(TTM)为-256.56倍，因亏损无实际参考意义[1][51] - 市净率(LF)为5.17倍[1] - 市销率(TTM)为9.93倍[1] - 市盈率历史分位数显示公司估值处于异常状态[4][52] 业务构成 - 主营业务为内窥镜设备和内窥镜诊疗手术耗材[10] - 2025年上半年收入主要来自内窥镜设备（约4.04亿元）和内窥镜诊疗耗材[15] - 租赁收入占比极小，仅0.009亿元[15] - 维修服务收入0.093亿元，构成辅助收入来源[15]