市场表现 - A股大飞机概念板块于1月27日午后出现显著拉升行情 [1] - 图南股份涨幅最大，达10.45% [1][2] - 航发科技直线涨停，实现7个交易日内第4次涨停 [1] - 三角防务、再升科技、中超控股、航亚科技、航材股份、万泽股份、隆达股份、航发动力等公司股价均上涨超过5% [1] 领涨个股详情 - 图南股份：涨幅10.45%，总市值156亿人民币，年初至今涨幅22.11% [2] - 航发科技：涨幅10.00%，总市值175亿人民币，年初至今涨幅43.18% [2] - 三角防务：涨幅9.68%，总市值212亿人民币，年初至今涨幅27.47% [2] - 航发动力：涨幅5.70%，总市值1296亿人民币，为列表中市值最高的公司，年初至今涨幅21.43% [2] - 航亚科技：年初至今涨幅最高，达45.35% [2] 行业催化剂 - 中国商用飞机有限责任公司计划在2024年适度提高C919窄体客机的产量和交付量 [1] - 中国商飞设定的年度交付目标为28架或更多C919客机 [1]

融资方面，隆达股份当日融资买入1720.55万元。当前融资余额1.28亿元，占流通市值的1.71%，融资余 额超过近一年90%分位水平，处于高位。 1月26日，隆达股份跌1.78%，成交额2.51亿元。两融数据显示，当日隆达股份获融资买入额1720.55万 元，融资偿还2450.69万元，融资净买入-730.14万元。截至1月26日，隆达股份融资融券余额合计1.28亿 元。 分红方面，隆达股份A股上市后累计派现2.19亿元。 机构持仓方面，截止2025年9月30日，隆达股份十大流通股东中，长信国防军工量化混合A（002983） 位居第五大流通股东，持股415.86万股，为新进股东。 责任编辑：小浪快报 融券方面，隆达股份1月26日融券偿还8500.00股，融券卖出0.00股，按当日收盘价计算，卖出金额0.00 元；融券余量2200.00股，融券余额6.69万元，超过近一年90%分位水平，处于高位。 资料显示，江苏隆达超合金股份有限公司位于江苏省无锡市锡山区安镇街道翔云路18号，成立日期2004 年9月30日，上市日期2022年7月22日，公司主营业务涉及以高温合金板块为战略核心业务，辅以逐步收 缩优化的合金管 ...

核心观点 - 报告核心观点为“商业航天和商发两机景气持续，重视海外共振赛道机遇” [2] - 行业景气度向上，重点关注商业航天、大飞机、军贸、AI+、航空发动机（两机）等高景气赛道，并优选受益于“S型曲线”周期演化、扩张及全新周期的相关标的 [2][5] 本周观点与行业动态 - SpaceX计划通过“星舰”技术实现火箭完全可重复使用，目标使进入太空成本降低100倍，并计划发射太阳能驱动的人工智能卫星 [13] - SpaceX计划在2027年推出第二代“星链”系统，其整体容量将较第一代提升超过100倍，数据吞吐能力提高20倍以上，且已获准再部署7500颗第二代卫星 [13] - 中国6G研发已完成第一阶段技术试验，形成超300项关键技术储备，并已启动第二阶段技术试验 [13] - 中国商飞强调2026年是全面推进规模化系列化的重要一年 [14] - 中国航空工业集团携多型高新产品亮相多哈防务展，将加速重点项目落地 [14] - GE Aerospace公告全年商用发动机交付量增长25% [14] - 日本半导体材料大厂Resonac宣布将调涨全系列覆铜层压板和黏合胶片材料价格，涨幅高达30%以上 [14] 投资优选与推荐标的 - 投资策略围绕“反内卷，两端走”的周期演化，聚焦供应链改革、维修上量及无人化、智能化趋势，推荐航发动力、航发控制、中航沈飞、中航西飞、航天电子等 [15] - 投资策略围绕出海和民用化的周期扩张，聚焦军贸、两机出海、大飞机、低空经济，推荐国睿科技、中国动力、航亚科技、中航高科、光威复材等 [15] - 投资策略围绕新兴产业的全新周期，聚焦商业航天、AI、可控核聚变等，推荐睿创微纳、菲利华、紫光国微、中科星图、铂力特等 [15] 重点公司分析摘要 - **睿创微纳**：深耕红外、微波、激光等多维感知领域，掌握多光谱感知芯片与AI算法核心技术，2025年预计归母净利润9.68亿元，动态PE约59倍 [16][17] - **紫光国微**：特种集成电路龙头，AI相关产品集中在特种领域，其所在赛道2024-2025年市场空间有望达400-500亿元，远期民用通信、车用IC空间广阔 [18] - **菲利华**：航空航天、半导体领域石英材料龙头，全球少数具有石英玻璃纤维批量生产能力的企业之一，受益于装备现代化及半导体国产替代 [19] - **国睿科技**：背靠中电科十四所，雷达业务为核心，2025年预计关联方销售30.01亿元，同比增长66.05%，并积极布局低空经济 [20][22] - **航发动力**：国内主导航空发动机供应商，持续受益于高端航空装备批产需求及远期民航市场国产替代与维修需求 [23] - **中航沈飞**：我国主要的歼击机主机龙头，是近五年内上市公司中唯一净利率突破5%的航空主机厂，并率先完成股权激励 [29][30] - **中科星图**：背靠空天院，深耕数字地球，是低空经济基础设施建设综合服务供应商，并布局特种领域数字地球 [31] - **中国动力**：重组后民船业务占比提升至40-50%，核心零部件平台受益于船舶行业复苏及双燃料发动机技术变革 [28] 本周行情表现 - 截至报告周收盘，中证军工指数本周涨幅为4.67%，2026年初至本周五累计涨幅为14.59% [37] - 中证军工指数本周分别跑赢上证指数、深证成指及创业板指3.83、3.56和5.01个百分点 [37] - 年初以来，中证军工指数分别跑赢上证指数、深证成指及创业板指10.37、7.82和10.02个百分点 [37][39] - 个股方面，航发科技周涨幅领跑，达40.4%，航天电子、万泽股份、航发控制、泰和新材周涨幅分别为22.6%、19.0%、18.4%、18.1% [41][42] - 周涨幅靠后的个股包括航天动力（-12.7%）、海格通信（-9.2%）、赛微电子（-9.1%）等 [41][47] 行业估值水平 - 截至本周五，申万国防军工板块PE（TTM）约为103.17倍，高于2014年至今均值（83.71倍）及2021年初至今均值（61.82倍） [46] - 申万国防军工板块PB（LF）为4.36倍，高于2014年至今均值（3.28倍）及2021年初至今均值（3.19倍） [46] - 细分板块中，航天、航空、地装板块的PE（TTM）分别为713.58倍、97.63倍、156.90倍，均高于各自2014年至今的区间均值 [49] 机构持仓分析 - 2025年第四季度末，主动型基金对国防板块的重仓持仓市值为465.36亿元，占其股票重仓总市值的2.37%，环比减少0.16个百分点，超配0.68个百分点 [55] - 重仓基金数前五的个股为菲利华（143只）、睿创微纳（115只）、中航沈飞（79只）、航发动力（50只）、中国船舶（47只） [58][60] - 重仓持仓市值前五的个股为睿创微纳（64.39亿元）、菲利华（44.61亿元）、中航沈飞（27.89亿元）、航发动力（20.46亿元）、航天电子（18.72亿元） [64][66] - 环比持仓市值增加前五为菲利华（+22.53亿元）、睿创微纳（+12.43亿元）、中国卫星（+10.71亿元）、上海瀚讯（+7.88亿元）、中国卫通（+7.29亿元） [64][70] - 环比持仓市值减少前五为中航沈飞（-24.75亿元）、紫光国微（-16.77亿元）、中航光电（-13.90亿元）、国睿科技（-13.03亿元）、西部超导（-10.54亿元） [64][76]

限售股解禁总体情况 - 2025年1月23日（周五）共有11家公司限售股解禁 [1] - 合计解禁量为2.46亿股 [1] - 按最新收盘价计算，合计解禁市值为182.45亿元 [1] 解禁量排名前列公司 - 隆达股份解禁量居首，为1.2亿股 [1] - 富岭股份解禁量第二，为7541.63万股 [1] - 同花顺解禁量第三，为3614.54万股 [1] 解禁市值排名前列公司 - 同花顺解禁市值最高，为129.47亿元 [1] - 隆达股份解禁市值第二，为35.8亿元 [1] - 富岭股份解禁市值第三，为10.05亿元 [1] 解禁股数占总股本比例排名前列公司 - 隆达股份解禁比例最高，达48.78% [1] - 富岭股份解禁比例第二，为12.8% [1] - 同花顺解禁比例第三，为6.72% [1]

文章核心观点 - 随着火箭发射进入规模化与可复用时代，“箭体用航天不锈钢+发动机用高温合金”正逐步演化为新一代运载火箭材料体系，带来显著的投资机遇 [1][7] - 商业航天的快速发展正带动航天不锈钢材料和高温合金材料景气上行，重点关注已切入配套体系的特种不锈钢厂商和掌握核心能力的高温合金龙头企业 [2] 火箭材料体系的历史演变 - 历史：在传统一次性火箭范式下，铝合金是绝对主角，广泛应用于箭体蒙皮、贮箱等大部分结构，不锈钢应用极为有限；高温合金在早期液体火箭中仅用于少量部件 [3] - 现状：目前处于“传统铝合金为主体、新材料加速渗透”的过渡期，不锈钢箭体已在星舰、朱雀三号等可复用火箭上试点应用，生产周期较铝合金方案缩短约40% [4] - 未来：航天不锈钢与高温合金是技术演进的大势所趋，不锈钢为可回收、大直径火箭提供基础，高温合金用量则受益于发动机性能提升带来的“单机放量+多机并联”效应 [6] 航天不锈钢成为箭体主用材料的驱动因素 - 商业航天范式转变：火箭设计目标从完成单次任务转向降本增效和高频复用，对材料的耐高温、抗疲劳、可维修性及规模化成本提出系统性要求 [12][13] - 性能优势：不锈钢具备更高熔点和更优的极限温度强度，例如301系列不锈钢在低温下强度能提高50%，可承受华氏1500-1600度高温，降低对复杂热防护系统的依赖 [16] - 成本与可靠性优势：不锈钢具备明确的疲劳极限，在合理应力下可支持无限次循环，全生命周期成本在规模化制造与高频次周转模式下更具综合竞争力 [17][18] - 应用案例：SpaceX星舰箭体结构几乎全部采用不锈钢，单枚星舰不锈钢原材料需求约815吨，按3美元/公斤估算，材料成本约244万美元 [25] 高温合金在航天领域应用增长的驱动因素 - 核心地位：高温合金是液体火箭发动机燃烧室、喷管、涡轮泵等热端部件的基础材料，测算显示液体火箭发动机中高温合金平均用量为28% [1][5] - 性能要求提升：火箭发动机向高室压、高热流密度、可复用演进，对材料的耐温、导热与疲劳寿命要求远高于传统一次性火箭 [11][22] - 用量激增：以SpaceX为例，猎鹰9号（10台发动机）高温合金用量约5吨/箭，而星舰（39台发动机）用量达58.5吨/箭，增长近11倍 [50] - 广泛应用：除火箭发动机热端部件外，高温合金也应用于卫星姿态/轨道控制推进系统的燃烧室、喷嘴等 [45] 不锈钢与高温合金的具体应用场景 - **航天不锈钢应用**：主要用于火箭贮箱、壳段等大尺寸承力结构。SpaceX星舰采用304L或自研30X合金；蓝箭航天朱雀三号采用超薄壁高强度不锈钢，生产周期较铝合金缩短约40% [24][27] - **高温合金在发动机推力室的应用**：推力室质量占发动机25%-40%，其喷注器、燃烧室、喷管等部位工况极端，常采用GH4169（Inconel 718）、GH4738（Waspaloy）等变形高温合金 [29][30][36][40] - **高温合金在发动机涡轮的应用**：涡轮盘、涡轮壳体等构件服役环境恶劣，普遍采用变形高温合金制造，如我国长征火箭涡轮盘材料已升级为GH4169 [43] 需求端：低轨卫星驱动火箭规模化 - 发射需求紧迫：全球低轨星座申报卫星数量超28万颗，根据ITU规则，申报后需在7年内完成全部发射，并存在补网替换需求，驱动火箭发射走向规模化 [47][48] - 运力升级方向：运载火箭向“大运力+可重复使用+液体动力”迭代，直接拉动高温合金与航天不锈钢需求 [49] - 市场规模测算： - **不锈钢**：以星舰工厂一期年产1000艘测算，不锈钢年需求81.5万吨，按1.8万元/吨（溢价30%）计算，市场规模约147亿元；终极目标年产10000艘对应市场规模1470亿元 [49] - **高温合金**：以星舰工厂一期年产1000艘测算，高温合金年需求5.9万吨，按25万元/吨计算，市场规模约146亿元；终极目标年产10000艘对应市场规模1460亿元 [50] 供给端：供应商的成长机遇与壁垒 - **航天不锈钢供应特点**： - 高度细分、强定制化，需求优先追求一致性、可靠性与交付稳定性，定价逻辑更接近“工程材料” [60] - 对成分设计、冷轧、成形与焊接的一体化要求高，形成系统性壁垒 [56] - 据测算，SpaceX未来四年内不锈钢需求区间为61万至76万吨，约占2024年全球不锈钢产量6260万吨的0.98%-1.23%，为头部企业提供结构性增长机会 [52] - **高温合金供应特点**： - 我国高温合金存在供给缺口，需求量从2017年3万吨增长至2022年7万吨（CAGR 18.47%），2024年需求量6.2万吨，产量5.7万吨 [61] - 熔炼工艺（如真空感应、电渣重熔）和设备壁垒高 [61] - 供应商竞争格局良好，主要参与者包括抚顺特钢、航材股份、钢研高纳等特钢及科研院所企业，以及图南股份、隆达股份等民企 [62] 产业链相关公司介绍 - **抚顺特钢**：我国高温合金产业奠基者，在航空航天市场占有率高达80%以上，产品涵盖锻材、轧材等多种规格 [63][64] - **上大股份**：掌握高温合金返回料再生应用技术并实现产业化，实现GH6159等多个牌号进口替代 [63][65] - **航材股份**：高温合金熔铸事业部是航空发动机用高温母合金的唯一批产单位，具备60余种牌号供货能力 [63][66] - **钢研高纳**：具备生产国内80%以上牌号高温合金的技术和能力，产品覆盖所有细分领域 [63][67] - **图南股份**：国内少数能同时批量化生产变形与铸造高温合金的企业，在大型复杂薄壁精铸件生产上领先 [63][68] - **隆达股份**：聚焦航空发动机和燃气轮机领域，在铸造和变形高温合金方面均处于国内领先地位 [63][69] - **西部超导**：高性能高温合金材料重点研发生产企业，多个牌号通过“两机”及航天型号认证 [63][70] - **太钢不锈**：全球领先的不锈钢企业，产品涵盖全系列，拥有不锈钢材料国家重点实验室 [71] - **Outokumpu**：全球领先不锈钢生产商，拥有面向高温工况的Therma系列耐热不锈钢产品 [72] - **Aperam**：全球不锈钢和特种合金供应商，通过收购Universal Stainless强化在航空航天高端合金市场的地位 [73]

报告行业投资评级 - 通信行业：增持 (维持) [5] - 航天军工行业：增持 (维持) [5] - 钢铁行业：增持 (维持) [5] 报告核心观点 - 商业航天的快速发展正驱动火箭材料体系从传统铝合金向“箭体用航天不锈钢+发动机用高温合金”演进 [1] - 在可复用、规模化发射的趋势下，不锈钢因其低成本、耐高温、易加工等综合优势，成为星舰、朱雀三号等新一代复用火箭箭体的共同选择 [1][3] - 液体火箭发动机性能提升对热端部件材料要求更高，高温合金用量随之增长，呈现“单机放量+多机并联”的叠加效应 [3][21] - 低轨卫星星座建设将驱动火箭发射进入规模化阶段，为航天不锈钢和高温合金带来结构性高景气需求 [4][45] 行业历史与现状总结 - **历史材料格局**：在传统一次性火箭范式下，铝合金是箭体材料的绝对主角，广泛应用于蒙皮、贮箱等结构；不锈钢应用有限；高温合金在液体火箭早期仅用于少量阀门、涡轮转子等部件 [1] - **当前过渡阶段**：火箭材料处于“传统铝合金为主体、新材料加速渗透”的过渡期 [2] - **结构端新应用**：不锈钢箭体已在SpaceX星舰、蓝箭航天朱雀三号等可复用火箭上试点应用，相较传统铝合金方案，生产周期能够缩短约40% [2][27] - **动力端新应用**：液体火箭发动机成为发射主力，测算其高温合金平均用量为28% [2] 未来发展趋势总结 - **箭体结构材料趋势**：航天不锈钢因适应极端环境、焊接性能优、加工速度快、成本较低等优势，成为二子级再入回收、大直径火箭及低温燃料贮箱的工程基础 [3] - **动力系统材料趋势**：发动机燃烧室室压、热流密度与启停次数阶跃上升，对材料耐温、导热与疲劳寿命要求提升，驱动高温合金成为关键材料 [3][21] - **材料需求驱动**：可复用场景下单台发动机设计寿命和单箭发动机配置数量同步上行，高温合金用量有望呈现叠加增长 [3] 需求端分析总结 - **核心驱动因素**：大型低轨星座（如星网、G60星链等）组网将驱动火箭发射规模化，根据ITU规则，卫星频轨资料申报后需在7年内完成部署，发射具有紧迫性 [4][45] - **不锈钢需求测算**：以星舰为例，单发火箭不锈钢用量约815吨，按工厂一期设计年产1000艘测算，将撬动81.5万吨需求；按航天不锈钢吨价1.8万元/吨测算，对应市场规模147亿元；若按终极目标年产10000艘测算，市场规模达1470亿元 [47] - **高温合金需求测算**：以猎鹰9号（10台发动机）和星舰（39台发动机）为例，测算高温合金用量分别为5吨/箭和58.5吨/箭，星舰迭代使高温合金用量增长近11倍；按年产1000艘星舰、单价25万元/吨测算，年需求5.9万吨，市场规模146亿元；年产10000艘对应市场规模1460亿元 [48] 供给端与竞争格局总结 - **航天不锈钢供应特点**：供应高度细分、强定制化，对成分设计、冷轧、成形与焊接的一体化要求高，系统性能力铸就壁垒 [4][57] - **不锈钢竞争格局**：需求更看重一致性、可靠性与交付稳定性，而非最低单价，具备先发优势和客户验证基础的企业有望获得结构性成长机会 [4][60] - **高温合金供需状况**：我国高温合金需求量从2017年的3万吨增长至2022年的7万吨，年均复合增长率18.47%；产量从1.88万吨增至4.20万吨，年均复合增长率17.44%；2024年需求量6.2万吨，产量5.7万吨，仍存在供给缺口 [61] - **高温合金竞争壁垒**：熔炼工艺复杂，涉及真空感应炉、真空自耗炉等多种高壁垒设备，供应商竞争格局良好 [61] - **主要厂商类型**：包括以抚顺特钢为代表的特钢生产企业，以航材股份、钢研高纳为代表的科研院所及相关企业，以及上大股份、图南股份、隆达股份等民营企业 [62] 产业链相关公司梳理 - **特种不锈钢厂商**：太钢不锈、Outokumpu、Aperam、SeAH Steel 等 [4][71] - **高温合金龙头企业**：抚顺特钢、航材股份、钢研高纳、上大股份、图南股份、隆达股份、西部超导等 [4][62]

股票简称 股票代码 限售股类型 解禁股数 隆达股份 688231 1.2亿 智通财经APP获悉，1月22日共有1家上市公司的限售股解禁，解禁总市值约19.57亿元。 今日具体限售解禁股情况如下： ...

首次公开发行部分限售股解禁 - 本次上市流通的限售股为首次公开发行限售股，股票认购方式为网下，上市流通总数为120,408,381股，占公司目前总股本的48.78% [2][3][6] - 本次限售股上市流通日期为2026年1月23日，限售期限自公司股票上市之日（2022年7月22日）起共计42个月 [4][5][6] - 本次申请解除股份限售的股东共6名，包括控股股东、实际控制人浦益龙、虞建芬、浦迅瑜，以及三个员工持股平台（云上印象、云上初心、云上逐梦） [6] - 公司首次公开发行A股6,171.4286万股，发行后总股本为246,857,143股，其中有限售条件流通股为196,267,299股，无限售条件流通股为50,589,844股 [5] - 本次限售股形成后，公司未发生因利润分配、公积金转增导致股本数量变化的情况，控股股东及其关联方不存在占用公司资金情况 [7][15] - 保荐机构经核查认为，相关股东已严格履行股份锁定承诺，本次限售股上市流通的数量和时间符合法律法规及股东承诺 [16][17] 股东股份锁定及减持承诺 - 控股股东、实际控制人及员工持股平台承诺，自公司股票上市之日起36个月内不转让首发前股份，并因上市后6个月股价表现触发了自动延长6个月锁定期的条款，故实际锁定期合计为42个月 [6][9][13] - 若公司上市时未盈利，在实现盈利前，相关股东自上市之日起3个完整会计年度内不得减持首发前股份，第4和第5会计年度每年减持不得超过公司股份总数的2% [9][12] - 相关股东承诺，在上述锁定期满后两年内减持的，减持价格不低于发行价 [10][13] - 作为公司董事长、总经理，浦益龙承诺不因职务变更、离职等原因而放弃履行关于限售与减持的承诺 [11] 持股5%以上股东协议转让股份 - 持股5%以上股东国联产投以协议转让方式，以19.854元/股的价格向弘华泓祺转让其持有的公司无限售条件流通股12,342,900股，占公司总股本的5.00% [21][23] - 本次协议转让的股份过户登记手续已于2026年1月14日完成，股份性质为无限售流通股 [21][25] - 本次转让完成后，国联产投持股比例降至2.73%，弘华泓祺持有公司5%股份，成为公司持股5%以上股东 [21] - 受让方弘华泓祺基于对公司未来发展的信心，承诺在股份过户完成之日起12个月内不减持所受让的股份 [22][26] - 本次权益变动不涉及要约收购，不会导致公司控股股东、实际控制人发生变化，也不会对公司治理结构及持续经营产生影响 [21][26]

股权变动 - 2025年12月10日，隆达股份持股5%以上股东国联产投与弘华泓祺签署《股份转让协议》[2] - 国联产投以每股19.854元人民币的价格，向弘华泓祺转让12,342,900股无限售流通股[2] - 此次转让股份数量占公司总股本的5.00%[2] 交易完成与股东承诺 - 该股份转让已于2026年1月14日完成过户登记手续[2] - 交易完成后，弘华泓祺新晋成为隆达股份持股5%以上的股东[2] - 弘华泓祺承诺，自完成过户之日起12个月内不减持其所持有的上述股份[2]

公司股权变动 - 隆达股份持股5%以上股东无锡国联产业升级投资中心（有限合伙）与青岛弘华泓祺贰号投资合伙企业（有限合伙）于2025年12月10日签署了《股份转让协议》[1] - 国联产投拟以约19.85元/股的价格向弘华泓祺转让其持有的公司无限售条件流通股份约1234万股，占公司总股本的5%[1] - 本次协议转让已取得上海证券交易所的合规性确认，过户日期为2026年1月14日，过户数量约为1234万股（占公司股份总数的5%），股份性质为无限售流通股，本次股份协议转让过户登记手续已办理完毕[1] 行业动态 - 特斯拉“廉价版”Model 3或进入中国市场，价格不到20万元，续航里程480公里[1] - 关于自动驾驶，美国市场也有大调整[1]