行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”，且为“维持”状态 [2] 核心观点 - 宏观情绪整体缓和，金属价格回落后下游消费买货情绪走强，下游承接能力超预期 [1] - 供应紧张、电建及新质生产力等拉动消费，在“大叙事”背景下，有色金属整体维持“回调加仓，上涨坚定持有”的策略 [1] - 重点关注铜、金、银、铝、稀土、钨、锂、钴、铀、锑等品种，同时关注科技成长相关的新材料标的 [1] 行业规模与指数表现 - 行业覆盖股票家数为235只，占全市场4.6%；总市值为6190.0十亿元，占全市场5.8%；流通市值为5755.8十亿元，占全市场5.9% [2] - 行业指数近1个月绝对表现为+8.6%，近6个月为+52.4%，近12个月为+51.7%；相对市场表现近1个月为+7.8%，近6个月为+30.3%，近12个月为+38.8% [3] - 本周申万有色金属一级行业指数涨幅为-0.04%，排名第20；二级行业中，能源金属涨幅最大为+1.43%，贵金属跌幅最大为-2.53% [3] 重点金属品种表现与展望 基本金属 - **铜**：截至11月6日，SMM全国主流地区铜库存较周一增加0.32万吨至20.33万吨，创近三年同期新高；全球交易所库存累库；铜价回落促使下游采购积极性回升，各铜材行业开工率集体回升；长期看好供应紧张和全球电建需求拉动下的价格 [3] - **铝**：11月6日国内电解铝社会库存为62.2万吨；对美加征关税暂停或缓解出口压力；美国数据中心电力短缺预期与中美贸易缓和共同提振铝价；短期供需双强，价格坚挺，中长期持续看好基本面 [3] 小金属 - **钨**：本周涨幅最大达+6.75%；黑钨精矿价格31.3万元/吨，环比+4.7%；供应受环保政策、配额下调及出口控制影响偏紧，预计价格短期震荡偏强 [3] - **锑**：锑锭价格14.8万元/吨，环比-6.6%；市场处于上下游博弈阶段，出口未见起色，短期价格承压，中长期看好其战略金属属性带来的价格中枢上移 [4] 贵金属 - 伦敦金价收于4001美元/盎司，环比-0.04%；伦敦银价收于48.32美元/盎司，环比-0.69%；美国政府关门导致数据缺失，美元走强形成压制，但中长期向上趋势不改 [4] - 铂金市场预计从2025到2029年年均结构性短缺19.3吨，相当于同期年均需求的8%，看好铂价复苏 [4] 新能源金属 - **锂**：工业级、电池级碳酸锂价格分别为78200元/吨、80400元/吨，环比微降约-0.13%；库存12.4万吨，环比减少3405吨；产量维持年内高位2.15万吨，基本面供需两旺，预计锂价震荡偏强 [4] - **钴**：电解钴价格38.5万元/吨，环比-3.1%；钴中间品价格23.35美元/磅，环比+1.5%；刚果金出口审批未通过，供需偏紧格局延续，预计价格仍有上涨空间 [4] - **镍**：LME镍价15060美元/吨，环比-1.2%；菲律宾矿供应受台风影响可能收紧，不锈钢需求疲弱但新能源需求旺盛，预计镍价底部震荡 [4] 稀土与新材料 - 氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格本周环比分别为+4.5%、-1.3%、+0.8%；出口管制暂停实施减小阻力，需求及补库拉动，看好四季度镨钕价格稳步上升 [4] - 铀价连续两月上升，10月长协价达85美元/磅；全球核电复苏背景下，铀价中枢有望稳步抬升 [4] - 锂电终端需求反馈乐观，储能表现超预期，关注上游材料如铜/铝箔环节涨价进度 [5]

行业与公司 * 纪要涉及的行业包括海外算力与电力基础设施、燃气轮机、固态氧化物燃料电池（SOFC）、电力设备（特别是变压器）、高温合金材料（特别是金属铬）以及数据中心液冷[1][3][4][5][10][19] * 纪要重点讨论的公司包括海外企业GE、西门子能源、三菱重工、卡特彼勒、Bloom Energy、伊顿、ABB[1][3][4][11]以及中国企业英流股份、隆达股份、万泽股份、振华股份、金盘科技、思源电气、伊戈尔、易事通、三环集团、潍柴动力、银轮股份、拓普集团、飞龙股份[1][2][5][8][9][12][16][19] 核心观点与论据 燃气轮机市场供需紧张 * 美国AIDC需求激增导致燃气轮机需求大幅增长，驱动因素包括美国电力网络老化、新能源调峰需求增加[3] * GE、西门子能源和三菱重工等公司交付延迟至2030年，新接订单量远超交付能力，例如GE去年新接订单量达20吉瓦，但交付能力仅为12吉瓦，今年第三季度末在手订单已达62吉瓦[3] * 尽管订单激增，但由于AI发展不确定性，海外主机厂对产能扩张持保守态度[1][3] * 美国政府与日本合作投资5500亿美元，其中250亿美元用于解决燃气轮机、蒸汽轮机、发电机及电网问题，卡特彼勒宣布将扩大2.5倍产能，三菱重工计划两年内翻倍产能，显示出企业从保守转向激进扩张[1][4] 中国供应链的机遇 * 海外燃气轮机产业面临终端集成能力不足、安装人员不足以及上游零部件（如叶片、轴承）产能瓶颈[1][4] * 中国企业如英流股份、隆达股份等开始接到海外主机厂订单并建立战略合作关系，进入全球供应链[1][4] * 在北美电力设备市场，国内头部变压器企业如金盘科技、思源电气和伊戈尔等在海外已有较大产能布局，拥有领先的交付渠道和客户资源，能利用北美市场较高的产品价格提高盈利结构[2][12] 固态氧化物燃料电池（SOFC）的发展前景 * SOFC作为快速落地的能源解决方案，其转化效率高达95%，远超燃气轮机的30%[1][4] * Bloom Energy公司的SOFC产品落地速度快，例如一个500兆瓦左右的订单仅用5个月时间就完成部署，且成本下降潜力大[1][7] * SOFC能够提供800伏高压直流电，有助于降低下一代能源系统成本，并且排放主要为水蒸气和纯二氧化碳，有利于碳收集[7] * 一旦成本降低，SOFC的市场空间将不仅限于AIDC，而是涵盖石油、煤炭、天然气向电能转化的大市场[4][7] 上游材料金属铬的需求激增 * 金属铬是高温合金的重要组成部分，占比约为20%[4] * 一吉瓦燃气轮机制造需要约500吨金属铬，而一吉瓦SOFC则需要8,200吨金属铬，是前者的15倍以上[5] * 随着SOFC的发展，预计到2028年金属铬供需缺口将达到34万吨，缺口率高达32%[5][6] * 中国相关企业如隆达股份和振华股份将在缓解全球供应紧张局势中发挥重要作用[1][5][6] 北美电力设备与变压器市场 * 从2024年开始，北美电力设备市场需求显著增长，主要驱动因素包括新能源装机快速提升、工业回流带来的用电需求增加，以及使用了20至30年的老旧电网基础设施进入大规模替换周期[10] * 变压器行业供需缺口较大，但北美对中高压变压器进口有一定限制，国内企业更多集中在并网升压和配电降压变压器领域[11] * 数据中心建设推动前端配电解决方案升级，从UPS备用方案向800伏HVDC高压直流方案以及终局SST固态变压器方案过渡，SST固态变压器可将整体供电转换效率提高至98.5%[3][13] 数据中心相关技术与储能系统 * 储能系统主要用于调峰需求和平衡负荷波动，在数据中心侧可满足短期负荷波动并提高燃气轮机响应速度[14] * 预计到2030年全球数据中心储能需求将达到300GWh，复合增长率非常可观[14] * 数据中心液冷领域值得关注的上市公司包括银轮股份、拓普集团和飞龙股份，这些公司积极布局液冷产品，对业绩将产生额外贡献[19] 潍柴动力的受益情况与展望 * 潍柴动力在AIDC备用电源的大功率发动机领域受益，今年上半年出货约600台，同比增幅达5倍，前三季度出货量达900台，预计全年可达1,200台，单价约为200万元[16] * 公司拥有2万台大功率发动机的产能，并有望提升至23,000台，到明年或后年，备用电源发动机出货量可能突破3,000台，带来约60亿元收入和12亿元以上的利润[16] * 在SOFC领域，潍柴动力与英国西里斯合作，巩固了其在国内SOFC行业的领先地位，预计到2027年，新业务（包括数字中心备用电源和三电系统）利润贡献至少达到30亿元[3][16][18] * 结合传统业务预计贡献100亿元左右利润，公司总市值有望达到2,100亿，目前市值约为1,500-1,600亿，仍有较大增长空间[3][18] 其他重要内容 * 数据中心建设带来的机房侧用电需求也推动了相关变压器的增长[11] * 国内企业在技术储备方面具有优势，如固态变压器（SST）技术，可提高供电转换效率，间接缓解发电竞争紧张局面[12][13] * 风光新能源装机比例增加带来的储能需求，为国内储能产业提供了新的增长点[14][15]

板块整体表现 - 11月6日金属新材料板块整体上涨1.19%，表现优于上证指数（上涨0.97%）和深证成指（上涨1.73%）[1] - 板块内个股表现分化，隆达股份领涨，而中洲特材跌幅最大，为-3.36%[1] - 板块当日总成交活跃，部分个股成交额巨大，例如安泰科技成交额达25.11亿元[1] 个股价格与成交 - 中洲特材收盘价22.13元，下跌3.36%，成交量33.04万手[1] - 安泰科技收盘价21.17元，下跌1.90%，成交量117.06万手，成交额25.11亿元[1] - 云路股份收盘价117.51元，微跌0.42%，成交额1.68亿元[1] - 银河磁体收盘价33.21元，几乎持平，微跌0.03%，成交额2.29亿元[1] 板块资金流向 - 金属新材料板块整体呈现主力资金净流出2.15亿元，但游资和散户资金分别净流入1883.73万元和1.96亿元[1] - 个股资金流向差异显著，铂科新材主力资金净流入最高，达6079.98万元，主力净占比8.52%[2] - 深圳新星主力资金净流入4935.13万元，主力净占比高达13.64%，但游资净流出2829.01万元[2] - 部分个股如宁波韵升，主力资金仅净流入99.31万元，但散户资金净流入807.94万元[2]

股票价格表现 - 派克新材和三角防务股价涨停 [1] - 隆达股份股价上涨超过14% [1] - 北方长龙、航宇科技、中航重机、航发科技、钢研高纳等公司股价跟随上涨 [1]

燃气轮机概念股市场表现 - 燃气轮机概念板块在11月6日早盘表现活跃 [1] - 三角防务股价达到20%的涨停幅度 [1] - 隆达股份股价上涨超过10% [1] - 潍柴重机、万泽股份、派克新材、新柴股份、图南股份等公司股价跟随上涨 [1]

公司业务与产能 - 公司现有高温合金产能规模能够匹配国际市场客户需求 [1] - 马来西亚生产基地建设项目是对主营业务提升规模效应的有效补充 [1] - 马来西亚项目是公司国际化战略部署规划的重要一步 [1]

公司概况 - 公司成立于2004年9月30日，于2022年7月22日在上海证券交易所上市 [1] - 公司是国内高温合金领域重要企业，核心业务产品优势明显，技术壁垒强 [1] - 主营业务以高温合金板块为战略核心，辅以合金管材业务 [1] - 所属行业为有色金属-金属新材料，概念板块涉及小盘、商业航天、军民融合、核电等 [1] 经营业绩 - 2025年三季度营业收入13.1亿元，在行业18家公司中排名第11，同比增长25.14% [2][5] - 2025年三季度净利润7094.63万元，行业排名第8，同比增长18.66% [2][5] - 行业平均营业收入30.23亿元，中位数16.32亿元 [2] - 行业平均净利润1.27亿元，中位数6078.85万元 [2] - 第三季度单季收入4.81亿元，同比增长45.58% [6] 财务指标 - 2025年三季度毛利率14.70%，低于行业平均15.62% [3] - 2025年三季度资产负债率31.92%，低于行业平均43.99% [3] - 费用管控效果显著，期间费用率同比下降1.16个百分点 [6] 业务亮点 - 高温合金产品收入9.05亿元，同比增长36.67% [5] - 国际化布局坚定，与多家海外客户新签/续签长期协议 [6] - 马来西亚5万吨产能基地开工建设 [5] 股东与股权 - 截至2025年9月30日，A股股东户数1.03万，较上期减少6.56% [5] - 户均持有流通A股数量1.23万，较上期增加7.02% [5] - 长信国防军工量化混合A为新进第五大流通股东，持股415.86万股 [5] 管理层 - 董事长浦益龙，1961年2月生，本科学历，自2004年9月至今担任公司董事长、总经理 [4] - 2024年董事长薪酬77.73万元，2023年为69.09万元，同比增加8.64万元 [4] 机构预测与评级 - 国海证券预计公司2025-2027年营业收入分别为18.57、24.13、30.52亿元，归母净利润分别为1.06、1.65、2.52亿元，维持“买入”评级 [5] - 招商证券预计公司2025/2026/2027年归母净利润为1.12/1.66/2.24亿元，对应PE 45/30/22倍，维持“强烈推荐”评级 [6]

板块整体表现 - 金属新材料板块在10月31日整体表现疲软，较上一交易日下跌3.25% [1] - 当日上证指数下跌0.81%，深证成指下跌1.14%，显示该板块跌幅显著大于大盘 [1] - 板块内资金流向呈现主力资金大幅净流出16.29亿元，而游资和散户资金分别净流入1.52亿元和14.77亿元 [2] 领跌个股情况 - 安泰科技领跌板块，跌幅达8.65%，成交量为203.03万手，成交额为44.03亿元 [2] - 金力永磁跌幅为6.87%，银河磁体跌幅为6.12%，跌幅居前 [2] - 跌幅超过5%的个股还包括二粒花出（跌5.69%）和铂科新材（跌5.14%） [2] 上涨个股情况 - 深圳新星为板块内涨幅最大个股，上涨4.53%，收盘价26.55元，成交额7.06亿元 [1] - 有研粉材上涨2.79%，图南股份上涨1.18%，隆达股份上涨0.98% [1] - 涨幅榜前十的个股涨幅均未超过5%，显示板块整体做多动能不足 [1] 个股资金流向 - 有研粉材主力净流出681.67万元，主力净占比为-7.99% [3] - 图南股份主力净流入397.05万元，主力净占比2.49%，但游资净流出1491.97万元 [3] - 合金投资主力净流出394.48万元，游资净流出355.98万元，但散户净流入750.46万元，散户净占比达14.75% [3]

会议信息 - 2025年第三次临时股东大会审议2个议案[10] - 现场会议2025年11月13日14:00召开[11] - 网络投票2025年11月13日进行[13] - 现场会议地点为无锡锡山区安镇街道翔云路18号公司会议室[14] 公司决策 - 拟取消监事会，职权由董事会下设审计委员会行使[24] - 拟修订《公司章程》相关条款[25] - 拟制定及修订7项管理制度[27] 会议安排 - 股东发言每次不超5分钟[7] - 推举2名股东代表和1名监事代表与律师计票监票[23] - 议案已通过第二届董事会第十六次会议审议[26][28]

核心观点 - 报告覆盖多个行业及公司2025年第三季度及前三季度业绩表现 多数公司业绩呈现同比增长或环比改善态势 部分公司受行业周期、成本管控或新产品放量等因素驱动实现显著增长 [2][3][4] - 互联网电商、半导体材料、军工电子、化学制品等行业中 具备技术优势、产能扩张或国际化布局的公司展现出较强成长潜力 [5][7][8][15][16][48][50][61][62] - 煤炭开采行业公司业绩普遍受三季度煤炭价格回暖推动环比提升 但部分公司受产量下滑或成本上升拖累 [28][29][53][54][80][81][82] 焦点科技 (互联网电商) - 2025年第三季度营业收入4.9亿元 同比增长17% 归母净利润1.22亿元 同比下降2% 主要受股权费用摊销影响 剔除后归母净利润同比增速约20% [4][5] - 三季度末中国制造网收费会员数达29214位 环比增长1.8% 同比增长9.5% 中东地区流量同比增长45% 拉美、非洲、欧洲市场流量增幅超30% [7] - AI麦可会员数达15687位 环比增长21% 渗透率提升至54% 推出采购智能助手Sourcing AI 2.0 可提升买家采购效率35% [8] 口子窖 (白酒) - 2025年第三季度营收6.43亿元 同比下降46.23% 归母净利润0.27亿元 同比下降92.55% 业绩承压主要反映行业需求疲软 [10][11] - 三季度低档白酒营收同比增长117.28% 中高档白酒营收同比下降49.35% 省内市场营收同比下降48.95% 省外市场下降34.04% [12] - 销售毛利率同比下降9.25个百分点至62.66% 销售和管理费用率分别同比上升12.23和7.95个百分点 [13] 金石资源 (化学制品) - 2025年第三季度营业收入10.33亿元 同比增长45.21% 环比增长19.17% 归母净利润1.09亿元 同比增长32.29% 环比增长84.69% [15][16] - 前三季度营业收入27.58亿元 同比增长50.73% 主要受益于包头"选化一体"项目产能释放 萤石粉销量62万吨 同比增长55% [17] - 三季度销售毛利率21.89% 环比上升1.36个百分点 期间费用率同比和环比均下降 [18] 万泽股份 (生物制品) - 2025年前三季度营业收入9.41亿元 同比增长21% 归母净利润1.70亿元 同比增长22.45% [22] - 具备高温合金单晶及定向叶片年产能38000件、等轴叶片307000件 与多家海外能源公司签署框架采购协议 拓展燃气轮机后服务市场 [23] - 三季度营业收入3.15亿元 同比增长14.79% 归母净利润0.51亿元 同比增长23.90% 销售毛利率74.67% 环比上升4.38个百分点 [24][25] 潞安环能 (煤炭开采) - 2025年第三季度营业收入70.3亿元 同比下降21.8% 归母净利润2.1亿元 同比下降64% 环比下降70.2% [28] - 三季度商品煤销量1233万吨 环比下降7.8% 吨煤售价527元/吨 环比上升6.9% 吨煤成本359元/吨 环比上升20.4% [29] - 拟关停隰东煤业 该矿核定产能60万吨/年 2024年及2025年上半年产量均为0 关停有助于减少亏损源 [30] 芒果超媒 (数字媒体) - 2025年第三季度营收30.99亿元 同比下降6.58% 归母净利润2.52亿元 同比下降33.47% 主要因内容投入和研发投入增加 [32][33] - 三季度广告收入同比转正 上线《披荆斩棘2025》等综艺 累计播放量92.33亿 全新音综《声鸣远扬》由八大平台联合制播 [35] - 芒果TV前三季度MAU均值同比增长约11.08% 储备剧集近百部 [34] 航亚科技 (航空装备) - 2025年前三季度营业收入5.30亿元 同比增长1.95% 归母净利润0.78亿元 同比下降16.04% [38] - 赛峰业务中GE9X等叶片新产品研发或量产爬坡顺利 LEAP、CFM56等叶片业务稳定交付 转动件结构件等新兴业务进入研发阶段 [39] - 三季度营业收入1.61亿元 同比下降10.87% 归母净利润0.17亿元 同比下降34.78% 毛利率34.90% 同比下降5.57个百分点 [40] 山东威达 (通用设备) - 2025年第三季度营收5.25亿元 同比下降2% 环比增长11% 归母净利润0.72亿元 同比增长31% [43] - 越南工厂上半年营收同比增长139% 墨西哥工厂已投产 美联储降息有望带动美国建筑业景气度回升 拉动电动工具需求 [44] - 前三季度经营性现金流净额2.75亿元 同比增长177% 在手资金17.74亿元 拓展换电站、机床、储能电池等新兴业务 [44] 鼎龙股份 (电子化学品) - 2025年第三季度营业收入9.67亿元 同比增长6.6% 归母净利润2.08亿元 同比增长31.5% [46][47] - 三季度半导体板块收入5.91亿元 环比增长19.06% CMP抛光垫收入3.2亿元 环比增长25% 创单季新高 CMP抛光液、清洗液收入8432万元 环比增长33% [48] - 武汉本部抛光硬垫产能计划提升至月产5万片 大硅片抛光垫、碳化硅抛光垫等新产品送样测试推进中 [50] 隆达股份 (金属新材料) - 2025年前三季度营业收入13.10亿元 同比增长25.14% 归母净利润0.71亿元 同比增长18.66% 高温合金产品收入9.05亿元 同比增长36.67% [56][57] - 马来西亚生产基地开工建设 设计年产能5万吨 其中铸造高温合金母合金年产能1800吨 耐蚀合金及特种合金年产能48200吨 [57] - 三季度营业收入4.81亿元 同比增长45.58% 归母净利润0.18亿元 同比增长29.02% [58] 华丰科技 (军工电子) - 2025年前三季度营收16.59亿元 同比增长121.47% 归母净利润2.23亿元 同比增长558.51% [61][62] - 三季度营收5.54亿元 同比增长109.07% 归母净利润0.72亿元 同比增长335.56% 毛利率30.77% 同比上升13.87个百分点 [62][63] - 224G高速背板连接器完成客户验证 高速线模组单通道传输速率112Gbps 已具备规模化量产能力 定向增发募资不超过10亿元扩产 [63][64] 贵州轮胎 (汽车零部件) - 2025年第三季度营收27.63亿元 同比增长3.54% 归母净利润2.01亿元 同比增长50.55% [67][68] - 越南公司前两期项目产能稳定 上半年产量117.94万条 同比增长14.90% 越南三期项目首条轮胎已于2025年7月下线 预计2026年一季度销售 [72] - 三季度销售毛利率20.34% 同比上升3.82个百分点 环比上升2.93个百分点 [68] 川发龙蟒 (农化制品) - 2025年第三季度营收26.86亿元 同比增长32.54% 归母净利润1.98亿元 同比增长50.91% [74] - 磷矿石资源储量约1.3亿吨 待达产后具备年产410万吨磷矿生产能力 取得斯曼措沟锂辉石矿 推进勘查工作 [77] - 三季度磷酸氢钙均价3089元/吨 同比增长21% 磷矿石均价1020元/吨 同比基本持平 [75][76] 华阳股份 (煤炭开采) - 2025年第三季度营收57.16亿元 环比增长5.42% 归母净利润3.42亿元 环比增长83.90% [80][81] - 三季度商品煤销量1152万吨 环比增长9.44% 吨煤售价431.3元/吨 环比增长2.98% 吨煤成本285元/吨 环比下降0.51% [82] - 七元矿进入联合试运转阶段 核定产能500万吨 泊里矿有序推进 投产后公司核定产能将提升至4500万吨/年以上 [83] 聚合顺 (化学纤维) - 2025年前三季度营收43.67亿元 同比下降18.12% 归母净利润1.40亿元 同比下降40.25% [84][86] - 尼龙切片产量44.95万吨 同比增长10.52% 销量44.21万吨 同比增长9.32% 产品均价下降 [86] - 常德二期9.2万吨技改项目预计年内投料试生产 杭州产线调整为高附加值产线 淄博PA66项目稳步建设 [88]