报告公司投资评级 - 投资评级为“买进（Buy）” [4] 报告的核心观点 - 得益于航空航天等产业发展，国内五轴机床市场迎来成长良机，公司作为国内五轴机床领军企业，不断扩建产能满足订单增长，未来业绩可期，看好公司业绩持续增长，维持“买进”投资建议 [5] 公司基本信息 - 产业为机械设备，2025年7月24日A股股价57.89元，上证指数3605.73，股价12个月高/低为68.22/41.93元，总发行股数132.91百万，A股数132.21百万，A股市值76.54亿元，主要股东为大连光洋科技集团有限公司，持股25.57%，每股净值13.75元，股价/账面净值4.21，一个月、三个月、一年股价涨跌分别为5.2%、 - 0.7%、13.5% [1] - 目标价67元 [1] 近期评等 - 2025年3月6日前日收盘58.7元，评等为买进 [2] 产品组合 - 高端数控机床占比84.9%，自动化生产线占比8.2%，关键功能部件占比3.5%，高档数控系统占比0.4% [2] 机构投资者占比 - 基金和一般法人占流通A股比例均为0% [3] 五轴机床市场情况 - 2024年中国五轴机床市场规模达103.5亿元，YOY + 13.4%，5年CAGR超10%，2025年1 - 6月中国金属切削机床累计生产40.0万台，YOY + 13.5%，预计五轴机床市场景气度依旧；2024年国产五轴机床市占率首次超50%（按销售额），预计后续内资市占率将进一步提高 [8] 公司市场地位与产能情况 - 公司是国内五轴机床领军企业，2024年实现收入6.1亿元，YOY + 33.9%，其中高端五轴联动数控机床实现收入5.1亿元，YOY + 20.7%，五轴机床销售收入位列内资厂商第三；2024年新签订单YOY + 24%，新签订单复购率约41%；2025Q1实现收入1.3亿元，YOY + 29.4%，扣非后归母净利润0.16亿元，YOY + 48.2%；2025Q2银川和沈阳厂区陆续投产，预计2025全年产能达500 - 550台（2024年产能约450台），远期产能达1100台左右 [8] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司实现净利润1.6亿元、2.1亿元、2.8亿元，yoy分别为 + 26%、 + 30%、 + 32%，EPS为1.2元、1.6元、2.1元，当前A股股价对应PE分别为47倍、36倍、28倍 [8] 财务数据（2023 - 2027F） 合并损益表 - 营业收入分别为452、605、798、995、1250百万元；经营成本分别为244、346、467、587、737百万元等 [11] 合并资产负债表 - 货币资金分别为246、378、397、473、560百万元；应收账款分别为142、206、257、322、402百万元等 [11] 合并现金流量表 - 经营活动产生的现金流量净额分别为45、70、113、153、188百万元；投资活动产生的现金流量净额分别为 - 53、 - 528、 - 275、 - 213、 - 249百万元等 [11]

工业母机产业发展现状 - 中国工业母机产业规模连续13年位居全球第一，2024年产业营收超过1.5万亿元 [4] - 产业链涌现专精特新"小巨人"企业1000余家、制造业单项冠军30余家 [4] - 辽鲁、江浙、陕甘、粤鄂等地区已形成特色产业集群 [4] 技术创新成果 - 华中数控推出华中10型智能数控系统，手机粗加工效率提升约10%，智能立式五轴加工中心精度提高到50% [5] - 华工科技发布复杂曲面纹理激光刻蚀智能装备，加工效率达国外同类产品200% [5] - 北京精雕五轴高速铣车复合加工系统实现纳米级表面加工，打破日德企业垄断 [5] - 铂力特S1300设备使材料利用率提升70%以上，制造周期缩短50%以上 [6] 行业现存挑战 - 国内70%高档数控系统依赖进口 [7] - 高档数控系统、关键功能部件支撑能力偏弱 [6] - 基础件和关键元器件、工业软件系统配套能力薄弱 [6] 未来发展方向 - 重点突破高速高精、多轴复合、系统集成、智能升级四大领域 [9] - 人工智能赋能数控机床将成为主要技术路线 [9] - 建立"生产一代、研制一代、预研一代、探索一代"的研发格局 [10] 政策与资本支持 - 工信部将加快建立工业母机产业发展体制机制 [9] - 科创板"1+6"新政增强对工业母机等"硬科技"企业的包容性 [11] - 国家开发银行累计发放工业母机行业贷款超200亿元 [11]

人工智能与工业母机融合 - 人工智能将给工业母机带来历史性变革，未来十年是智能数控机床发展的关键期，主战场是高质量数控机床和产线 [1] - 人工智能赋能数控机床可增强感知、决策、学习认知能力，形成竞争新优势 [7] - 新能源汽车、人形机器人、低空经济等新兴产业对工业母机提出更高要求，推动产业升级 [1][7] 行业规模与现状 - 中国工业母机产业规模连续13年全球第一，2024年营收超1.5万亿元，产业链韧性提升 [3] - 行业涌现专精特新"小巨人"企业1000余家、制造业单项冠军30余家，形成辽鲁、江浙等多地产业集群 [3] - 国内70%高档数控系统依赖进口，存在高端市场竞争力弱、基础件配套能力不足等"大而不强"问题 [6][7] 技术创新与产品突破 - 华中数控推出华中10型智能数控系统，提升加工效率10%，精度达50% [5] - 华工科技发布国内首台复杂曲面纹理激光刻蚀装备，加工效率达国外同类产品的200% [5] - 北京精雕五轴高速铣车复合加工系统实现纳米级表面效果，打破日德垄断 [5] - 铂力特S1300设备提升材料利用率70%以上，制造周期缩短50%以上 [5] 政策与资本支持 - 工信部将加快建立工业母机发展体制机制，开展关键核心技术攻关，支持企业迭代升级 [7][8] - 科创板"1+6"新政增强对工业母机企业的包容性，优化融资机制 [8] - 国家开发银行累计发放工业母机贷款超200亿元，未来将推动高端化、智能化发展 [9] - 中咨资本建议通过产业基金、超长期国债等"耐心资本"解决"卡脖子"技术难题 [8] 产需对接与市场拓展 - "工业母机+"产需对接活动已促成近百个项目签约，覆盖减材/等材/增材制造三大类及新能源汽车等需求端 [4] - 活动计划持续至2027年，推动工业母机从"能用"向"好用"升级 [4] - 行业将构建"生产一代+研制一代+预研一代+探索一代"的研发体系，加速国产化迭代 [8]

股价及交易数据 - 截至2025年7月21日收盘，科德数控报收于57.49元，下跌0.35%，换手率1.01%，成交量1.34万手，成交额7667.85万元 [1] - 当日主力资金净流出1242.52万元，占总成交额16.2%，游资资金净流入304.06万元，占总成交额3.97%，散户资金净流入938.46万元，占总成交额12.24% [2][4] 公司资本变动 - 2024年年度股东大会审议通过利润分配及资本公积金转增股本方案，每10股派发现金红利2.45元（含税），每10股转增3股 [2] - 公司注册资本由10223.5906万元增至13290.6678万元，股份总数由102235906股增至132906678股，已完成工商变更登记及《公司章程》修订 [2][4] 公司章程核心内容 - 公司注册资本13290.6678万元，股份总数132906678股，全部为人民币普通股，每股面值1元 [3] - 经营范围涵盖数控系统、五轴数控机床、工业机器人、电机的研发、生产和销售 [3] - 股东大会为最高权力机构，董事会负责执行决议及制定经营计划，监事会监督财务及高管行为 [3] - 利润分配政策要求现金分红比例不低于当年可供分配利润的10%，最近三年累计现金分红不少于三年平均可供分配利润的30% [3]

公司注册资本变更 - 公司2024年年度股东大会审议通过利润分配及资本公积金转增股本方案，向全体股东每10股派发现金红利2.45元（含税），同时以资本公积金每10股转增3股 [1] - 权益分派实施完成后，公司注册资本由10,223.5906万元增加至13,290.6678万元，股份总数由102,235,906股增加至132,906,678股 [1] 公司章程修订 - 因注册资本及股份总数变更，公司章程第六条关于注册资本及第十九条关于股份总数的条款相应修订 [2][3] - 修订后公司章程第六条注册资本变更为13,290.6678万元，第十九条股份总数变更为132,906,678股 [3] 工商变更登记 - 公司已完成工商变更登记及备案手续，并取得大连金普新区市场监督管理局换发的《营业执照》 [1]

公司基本情况 - 公司于2021年1月26日通过上海证券交易所科创板上市委审议，并于2021年5月7日获得中国证监会同意注册批复，首次公开发行人民币普通股2,268万股，于2021年7月9日在上海证券交易所科创板上市 [2] - 公司由原大连科德数控有限公司全体股东作为发起人，以经审计的账面净资产值折股整体变更设立，注册资本为人民币13,290.6678万元 [2][6] - 公司注册地址为辽宁省大连经济技术开发区天府街1-2-1号1层 [2] - 公司股份总数为132,906,678股，全部为人民币普通股 [6] 公司经营宗旨与范围 - 经营宗旨为开发具有自主知识产权的高档数控系统、五轴联动数控机床、工业机器人及关键功能部件，替代进口高端数控产品，振兴民族数控产业 [5] - 经营范围包括数控系统、五轴数控机床及附件、工业机器人、电机的研发生产销售，以及相关技术开发服务、软件开发和进出口业务 [5] 公司治理结构 - 股东大会是最高权力机构，行使决定经营方针、选举董事监事、审议财务预算等职权 [16] - 董事会由9名董事组成（含3名独立董事），下设战略、提名、审计、薪酬与考核四个专门委员会 [49][54][55][56] - 监事会由3名监事组成，负责监督公司财务和董事高管履职情况 [60] - 高级管理人员包括总经理、副总经理、财务总监和董事会秘书，由董事会聘任 [57] 股份相关规则 - 公司股份可依法转让，但发起人股份自公司成立起1年内不得转让，董监高任职期间每年转让不得超过持股25% [9] - 公司可回购股份的情形包括减少注册资本、员工持股计划、可转债转换等六种情形 [7][8] - 公司不接受本公司股票作为质押权标的 [8] 重要决策机制 - 股东大会特别决议事项需经出席股东2/3以上表决通过，包括修改章程、合并分立、重大资产重组等 [33] - 单笔担保额超净资产10%或对外担保总额超净资产50%等担保事项需提交股东大会审议 [17] - 交易涉及资产总额超总资产50%或成交金额超市值50%等重大交易需股东大会批准 [19] 投资者保护机制 - 股东大会审议影响中小投资者利益的重大事项时对中小投资者表决单独计票 [33] - 持有1%以上股份股东可联合征集投票权，禁止有偿征集且不得设置最低持股比例限制 [34] - 股东可对违规决议提起诉讼，董监高执行职务违反规定给公司造成损失的应承担赔偿责任 [13][48]

公司基本信息 - 公司于2021年7月9日在上海证券交易所科创板上市，首次发行2268万股[6] - 公司注册资本为13290.6678万元，股份总数为132906678股[6][15] - 公司经营范围包括数控系统等研发、生产、销售及技术服务[10] 股权结构 - 光洋科技持股2550万股，持股比例51%；于本宏等多名股东有不同持股比例[6] 股份交易限制 - 发起人股份自公司成立1年内不得转让；公开发行前股份上市1年内不得转让[24] - 董监高任职期间每年转让股份不超25%，上市1年内及离职半年内不得转让[24] 重要事项审议 - 一年内购买、出售重大资产超最近一期经审计总资产30%需股东大会审议[37] - 单笔担保额超最近一期经审计净资产10%等多种担保情形需股东大会审议[38] 股东大会相关 - 年度股东大会每年召开1次，需在上一会计年度结束后6个月内举行[40] - 单独或合计持有公司3%以上股份股东可在股东大会召开10日前提临时提案[50] 董事会相关 - 董事会由9名董事组成，其中3名为独立董事，设董事长1人[95] - 董事会每年至少召开两次会议，于会议召开10日以前书面通知[102] 利润分配 - 股东大会通过派现等提案，公司将在结束后两个月内实施方案[85] - 每年现金分配利润不低于当年可供分配利润的10%，最近三年累计不低于年均30%[148] 其他 - 公司在每一会计年度结束之日起4个月内披露年度报告，半年结束2个月内披露中期报告[138] - 会计师事务所聘期1年，可续聘，解聘或不再续聘提前30天通知[160][161]

业绩总结 - 公司2024年度向全体股东每10股派发现金红利2.45元（含税），每10股转增3股[2] 数据变化 - 公司注册资本由10,223.5906万元增至13,290.6678万元[2][3] - 公司股份总数由102,235,906股增至132,906,678股[2][3] 其他事项 - 2025年5月19日召开2024年年度股东大会通过相关方案[2] - 修订《公司章程》并在上海证券交易所网站披露[3] - 完成工商变更登记和备案手续，收到换发《营业执照》[2] - 公告于2025年7月22日发布[5]

报告核心观点 - 工程机械行业周期景气复苏，内外需共振下企业盈利有望改善；半导体设备国产核心设备加速验证，自主可控趋势明确；工业母机更新需求叠加国产替代，行业周期向上；传统能源设备景气持续，加速出海；新型能源设备可控核聚变资本开支和景气度上行，商业化渐近 [4] 工程机械 - 国内工程机械行业需求回暖，新一轮周期趋势明确，存量设备进入置换更新高峰期，电动化和政策支持加速存量出清，农田改造及水利工程需求提速，基建投资有望发力，25年前4个月全国发行地方政府债券合计金额同比增长84% [6] - 出口规模持续提升，4月我国工程机械出口额51.52亿美元，同比增长12.7%；1 - 4月出口金额合计180.7亿美元，同比增长9.01%，国产厂家全球市占率仍有提升空间 [6] - 工程机械板块或受益于国内外需求共振，企业盈利水平有望持续提升，且板块接近估值低位，建议关注徐工机械、三一重工、中联重科、柳工等 [6] 半导体设备 - 大陆晶圆厂设备资本开支保持高位，全球半导体产业增长推动晶圆厂设备支出增加，据SEMI预测，2025 - 2027年中国300mm晶圆厂设备投资预计超1000亿美元 [13] - 半导体设备自主可控大势所趋，美国强化出口管控，我国半导体设备国产化率低，关键领域设备依赖进口，国产设备验证和替代有望加速 [13] - 建议关注中微公司、北方华创、快克智能等 [13] 工业母机 - 国产替代延续，需求端中高档机床国产化率低，替代空间充足，政策端中央和地方释放政策红利，建设多方位生态 [16] - 短期业绩边际改善，建议关注豪迈科技、纽威数控、海天精工、科德数控 [16] 传统能源设备 - 库存低位+旺季临近，美国石油库存处于历史低位，临近6 - 9月消费旺季，有望支撑油价上行 [19] - 地缘政治扰动，美伊核谈判、俄乌冲突、中美关税等影响油价 [19] - 中国油气设备公司加速出海，海外订单贡献盈利，建议关注纽威股份、锡装股份、杰瑞股份、海锅股份、福斯达 [19] 新型能源设备 - 初创公司增多+投融资活跃，2021 - 2024年全球商业化核聚变私营公司数量和融资额持续攀升 [24] - 技术突破加快，2025年以来核聚变行业技术进展不断，国内核聚变产业招标提速，有望带动资本开支提升 [24] - 建议关注合锻智能、锡装股份、精达股份、国光电气、英杰电气 [24]

报告行业投资评级 - 维持机械行业“买入”评级 [2][6][131] 报告的核心观点 - 2025年6月我国制造业PMI环比回升0.2pct至49.7%，生产、新订单指数回升至扩张区间，新出口订单、在手订单等分项指数也有不同程度回升，政策效果持续落地且中美关税摩擦影响有限 [4][6][131] - 下半年随着中美关系缓和，我国出口有望快速增长，拉动制造业景气度回升，带动上游机械设备总体需求好转 [6][131] - 通用设备方面，虽二季度受中美关税摩擦影响制造业短期景气度下滑，但5、6月制造业PMI连续回升，国内经济韧性强，下半年制造业景气度有望进一步回升，带动上游通用设备需求回暖 [4] - 工程机械方面，6月工程机械主要产品月均开工小时和开工率同比降幅扩大，或受施工淡季、高温及有效需求不足等因素影响，但全年国内工程机械需求仍有望增长，且出口保持较快增长，有望支撑国内工程机械业绩 [5] 各部分总结 市场回顾 - 本周沪深300指数上涨1.5%，机械行业上涨0.3%，涨幅靠前板块为制冷空调设备(3.5%)、其他通用设备(1.9%)、工程机械整机(1.9%)，涨幅靠后板块为机器人(-2.6%)、锂电专用设备(-2.5%)、工程机械器件(-1.4%) [8] - 截至7月6日，沪深300指数年内累计上涨1.2%，机械行业累计上涨8.3%，涨幅靠前板块为工程机械器件(27.4%)、印刷包装机械（24.9%）、金属制品（24.5%），表现靠后细分板块为光伏加工设备(-16.9%)、其他自动化设备(-8.7%)、轨交设备Ⅲ(-8.1%) [9] - 截至7月6日，机械行业PE(TTM)为31.68倍，位于2012年至今64.4%分位数；PB(LF)约2.47倍，位于2012年至今56.5%分位数，估值水平总体处于历史中枢偏高位置 [13] - 本周涨幅靠前的公司为*ST新元(69.5%)、博亚精工(36.3%)、三德科技(26.2%)、泰坦股份(21.4%)、冰山冷热(19.4%)；年初至今涨幅靠前的公司为九菱科技（271.6%）、七丰精工（224.3%）、常辅股份（194.1%）、花溪科技（184.4%）、浩淼科技（178.9%） [15] 重点公司盈利预测与评级 - 报告对汇川技术、三一重工、徐工机械等多家公司给出盈利预测与评级，如汇川技术2025 - 2027年营业总收入预计分别为463、561、668亿元，归母净利润预计分别为54、66、77亿元，评级为买入 [20] 基本面数据 下游宏观需求指标 - 报告展示了我国新增专项债累计发行规模及增速、基建投资增速、房地产投资额和新开工面积增速、PMI及各分项指数变化等多项下游宏观需求指标的相关图表 [23][29][31] 大宗商品价格 - 报告展示了IPE布油期货收盘价、IPE和纽约天然气期货价格、我国钢材价格指数、秦皇岛动力末煤平仓价等大宗商品价格的相关图表 [47][51][49] 各细分行业数据 - **工程机械**：展示了我国挖掘机、装载机、汽车起重机、叉车等设备的当月销量及增速、累计销量及增速，以及挖掘机开工小时数、庞源租赁塔机吨米利用率等数据图表 [55][61][65] - **锂电设备**：展示了我国新能源汽车当月销量及增速、累计销量及增速，以及动力电池当月产量及增速、累计产量及增速等数据图表 [77][78][81] - **光伏设备**：展示了我国多晶硅、主流单晶硅片、主流电池片、光伏组件价格走势，以及当月新增光伏装机量及增速、累计新增光伏装机量及增速等数据图表 [85][87][94] - **半导体设备**：展示了我国、全球、日本半导体销售额及增速，日本半导体制造设备出货额及增速，中国大陆半导体设备销售额当季值及增速等数据图表 [97][99][101] - **机床工具**：展示了我国金属切削机床、金属成形机床当月产量及增速、累计产量及增速，日本金属切削机床定单金额及增速，我国机床进口金额累计值及增速等数据图表 [108][110][112] - **自动化设备**：展示了我国工业机器人当月产量及增速、累计产量及增速等数据图表 [119][120] - **能源及重型设备**：展示了油气开采业、煤炭采选业利润总额和固定资产投资增速，我国手持船舶订单量累计值及增速、新接船舶订单量累计值及增速等数据图表 [122][124][126] 投资建议 - 维持机械行业“买入”评级，建议关注国内需求有望持续复苏和出口保持快速增长的工程机械板块（安徽合力、杭叉集团、三一重工、徐工机械、中联重科、恒立液压）；受益于制造业景气度逐渐回升的通用设备板块（豪迈科技等） [6][131]