报告公司投资评级 公司维持"买入-A"的投资评级。[6] 报告的核心观点 1) 报告期内,公司数控系统保持较快增长,单Q2业绩环比大幅改善。[3] 2) 报告期内,公司新签订单同比增速44%,超出此前预期,五轴联动数控机床类产品均价不断提升,产品销售多元化,覆盖多行业领域。[4] 3) 公司在手订单充沛,随着本轮定增顺利发行,公司将进一步优化产能布局,未来营收有望保持较快增长,盈利水平有望进一步提升。[6] 分类总结 业绩表现 1) 报告期内,公司实现营业收入2.56亿元,同比增长27.12%;归母净利润为4844.09万元,同比增长1.78%;扣非归母净利润为3895.71万元,同比增加24.77%。[2] 2) 从单季度表现来看,2024Q2公司实现营收1.54亿元,同比增长33.37%,环比增长52.76%;归母净利润0.33亿元,同比增长61.18%,环比增加121.57%。[3] 毛利率及费用情况 1) 报告期内,公司主营业务毛利率43.40%,同比下降2.04pct,其中各主营产品毛利率分别为:数控机床43.68%、功能部件38.96%、数控系统56.36%。[3] 2) 报告期内,销售期间费用率21.19%,同比下降1.22pct,其中销售费用率9.63%,同比降低1.77pct;管理费用率5.64%,同比下降0.53pct;研发费用率6.44%,同比增长0.90pct。[3] 订单及产品情况 1) 报告期内,公司新签订单同比增速44%,五轴联动数控机床类产品均价不断提升,产品销售多元化,覆盖多行业领域。[4] 2) 公司持续巩固航空航天领域市场份额,积极拓展多行业领域,其中航空和汽车领域新签订单分别同比增长38%、54%。[4] 3) 功能部件产品对外销售订单实现较快增长,新签订单金额同比增长约30%。[4] 产能扩建情况 1) 公司不断优化内部管理体系,助力产能扩建工作有序推进。[5] 2) 大连厂区扩产进度稳步进行,宁夏科德和沈阳科德项目预计2025年可陆续投入使用。[5]

报告公司投资评级 公司维持"买入-A"的投资评级。[6] 报告的核心观点 1) 2024H1，公司新签订单同比增速44%，超出此前对2024年营收增速的预期。随着本轮定增顺利发行，公司将进一步优化产能布局，及时响应用户需求，未来营收有望保持较快增长。[4] 2) 受益于五轴机床新签订单销售均价上涨、规模效应显现等利好因素，公司盈利水平有望进一步提升。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.35亿元、1.97亿元、2.81亿元，同比分别增长32.8%、45.6%、42.7%。[6] 3) 报告期内，公司数控系统保持较快增长，单Q2业绩环比大幅改善。按产品类型划分，数控机床、功能部件、数控系统等主要产品营收均实现较快增长。[3] 4) 报告期内，公司新签订单中五轴联动数控机床类产品均价不断提升，产品销售多元化，覆盖多行业领域。其中航空航天、汽车等行业新签订单分别同比增长38%、54%。[4] 5) 公司功能部件产品对外销售订单实现较快增长，新签订单金额同比增长约30%。[4] 分类总结 公司业绩表现 1) 2024H1公司实现营业收入2.56亿元，同比增长27.12%；归母净利润为4844.09万元，同比增长1.78%；扣非归母净利润为3895.71万元，同比增加24.77%。[2] 2) 单Q2公司实现营收1.54亿元，同比增长33.37%，环比增长52.76%；归母净利润0.33亿元，同比增长61.18%，环比增加121.57%；扣非后归母净利润为0.28亿元，同比增长49.28%，环比增长168.06%。[3] 3) 报告期内，公司主营业务毛利率43.40%，同比下降2.04pct；净利率为18.91%，同比下降4.73pct。[3] 产品及订单情况 1) 报告期内，公司新签订单同比增速44%，超出此前预期。[4][6] 2) 五轴联动数控机床类产品均价不断提升，新签订单平均单价222万元/台（不含税）。[4] 3) 公司持续巩固航空航天领域市场份额，新签订单中航空航天领域占比63%，同比增长38%。[4] 4) 公司积极拓展汽车、机械设备等多行业领域，相关新签订单占比分别为10%、6%，同比增长54%。[4] 5) 公司功能部件产品对外销售订单实现较快增长，新签订单金额同比增长约30%。[4] 产能扩建情况 1) 公司不断优化内部管理体系，助力产能扩建工作有序推进。[5] 2) 大连厂区扩产进度稳步进行，采购的卧加产线已进入试运行阶段，龙门产线已进厂安装调试。[5] 3) 宁夏科德和沈阳科德项目已购置土地并取得土地证书，预计2025年可陆续投入使用。[5]

报告公司投资评级 - 公司评级为"增持" [2] 报告的核心观点 - 2024H1公司实现营收2.56亿元，同比增长27.12%，归母净利润0.48亿元，同比增长1.78%；扣非归母净利润0.39亿元，同比增长24.77% [3] - 2024Q2单季度，公司实现营收1.54亿元，同比增长33.37%，归母净利润0.33亿元，同比增长61.18%，扣非归母净利润0.28亿元，同比增长49.28% [3] - 公司新签订单增速较快，下游民用领域拓展顺利。2024H1公司新签订单同比增速44%，其中航空领域新签订单同比增长38%，汽车领域新增订单同比增速54%，五轴数控机床新签订单平均单价222万元/台（不含税） [3] - 毛利率小幅波动，期间费用率下降。2024H1公司毛利率为43.40%，同比下降2.04pct，净利率为18.91%，同比下降4.73pct,下降主要原因是投资收益同比减少。2024H1期间费用率21.19%，同比下降1.23pct [3] - 产能建设有序推进，未来高端五轴机床份额有望提升。大连厂区扩产进度稳步进行，采购的卧加产线已进入试运行阶段，龙门产线已进厂安装调试，宁夏科德和沈阳科德预计2025年可陆续投入使用 [3] 财务数据总结 - 2024-2026年营收分别为681/927/1297亿元，同比增速分别为50.6%/36.2%/39.9% [3] - 2024-2026年归母净利润分别为1.43/1.97/2.80亿元，同比增速分别为40.2%/37.5%/42.3% [3] - 2024-2026年毛利率分别为43.7%/44.2%/44.5%，净利率分别为21.0%/21.2%/21.6% [3] - 2024-2026年ROE分别为10.9%/13.0%/15.6%，ROIC分别为9.8%/12.1%/14.7% [3] - 2024-2026年资产负债率分别为29.9%/33.6%/35.9%，净负债比率分别为0.5%/0.4%/0.2% [3]

经营数据 - 2024年上半年公司实现营业收入25,560.01万元，同比增长27.12% [6] - 实现归属于上市公司股东的净利润4,844.09万元，同比增长1.78% [6] - 实现扣除非经常性损益的净利润3,895.71万元，同比增长24.77% [6] - 总资产216,138.99万元，同比增长44.12% [6] - 主营业务毛利率43.40% [6] 收入构成 - 五轴联动数控机床收入占比约93%，同比增长约27% [7] - 功能部件收入占比约4%，同比增长约79% [7] - 高档数控系统及其他销售收入合计占比约3% [7] - 五轴卧式铣车复合加工中心收入占比约57%，五轴立式加工中心收入占比约35%，五轴卧式加工中心收入占比约8% [7] - 整机均价约为242万元/台（不含税），同比提升约36% [7] 新签订单及下游行业分布 - 2024年上半年新签订单同比增速约44%，单二季度新签订单同比增速约56% [7] - 新签订单以五轴联动数控机床为主，金额占比约81%，同比增速约20% [7] - 国内新签订单中，航空航天占比63%（其中航空领域新签订单同比增长38%），高校和科研院所占比15%，汽车领域占比10%，机械设备占比6%，能源领域占比3%，兵器、船舶等合计占比3% [8] - 五轴联动数控机床新签订单复购率接近50%，其中民企占比超过80% [8] 毛利率及定价机制 - 2024年上半年主营业务毛利率43.40%，同比减少2.04个百分点 [9] - 五轴联动数控机床毛利率43.68%，同比下降2.21个百分点 [9] - 公司在军品市场和民品市场的产品定价机制并无明显区别 [10] - 未来公司将持续优化生产管理、降低制造费用，提升产品毛利率 [10] 功能部件及传感器产品 - 2024年上半年功能部件收入占主营业务收入比例约4%，同比增长约79% [11] - 新签订单中，功能部件占比约3%，同比增长约30%，其中电机、转台和传感器类功能部件比重分别为54%、36%和10% [11] - 公司自主研制了激光干涉仪/尺、磁感式编码器、激光对刀仪、无线测头等多款传感器产品 [11] 产能建设及产值预期 - 公司有序推进募投项目产能扩建进程，预计2024年年产能可达到450台标准品五轴立式加工中心 [12][13] - 公司还生产五轴卧式加工中心、五轴卧式铣车复合加工中心、五轴龙门加工中心以及高速叶尖磨削加工中心等多种大规格、高附加值的机型，预计全年数控机床总产值与计划450台标准品KMC800产能产值相当 [13]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[5] 报告的核心观点 1) 公司是高端数控机床龙头,具有稀缺性,核心零部件自主可控,数控系统和机床性能不输国外龙头,机床产品毛利率维持高位,在手订单饱满,两条新机床产线逐步释放。[5] 2) 2024上半年公司新签订单同比增长44%,新签五轴联动数控机床订单平均单价222万元/台（不含税），较2023年的190.21万元/台（不含税）单价显著增长。公司坚持以进口替代为核心,深耕航空航天、军工领域的同时,与能源、汽车、机械设备等民用领域客户建立紧密合作。[4] 3) 公司追求技术创新与产品线的优化及拓展,推出多款新机型,使公司产品谱系更加丰富,竞争优势显著。公司上半年研发投入0.77亿元,同比增长20.69%,新增获得授权专利22项。[4] 4) 公司定增募投已过,产能扩建有序推进。大连厂区扩产进度稳步进行,采购的卧加产线已进入试运行阶段,龙门产线已进厂安装调试,两条产线投入使用后,将会进一步加速产能提升。宁夏科德和沈阳科德均已购置土地并取得土地,预计2025年可陆续投入使用。[4] 财务数据总结 1) 2024上半年公司实现营收2.56亿元,同比增长27.12%;归母净利润达0.48亿元,同比增长1.78%;扣非后净利润3,895.71万元,同比增长24.77%。2024上半年毛利率和净利率分别为43.40%和18.91%。[4] 2) 预计公司2024-2026年归母净利润为1.23/2.04/3.02亿元,EPS对应PE分别为46.90/28.22/19.04倍。[6]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [6] 报告的核心观点 营收增速可观 - 2024H1公司营收高增27.12%,主要系高端机床需求较好 [5] - 2024Q2公司营收/利润增速再上台阶,经营状况持续向好 [5] 毛利率小幅下滑,费用管控得当研发投入持续提升 - 2024H1公司毛利率为43.40%,同比-2.04pct,归母净利率为18.75%,同比-5.13pct,主要系非经常性损益波动影响 [6] - 2024H1公司期间费用率为21.19%,同比-1.23pct,销售/管理费用率有所下降,研发投入持续提高 [6] 存货增长,研发经费增加现金流短期承压 - 2024H1公司存货中在产品/库存商品/半成品相比2023年末同比分别+8.49%/+18.58%/+40.52%,系新签订单正在履行生产 [6] - 2024H1公司经营活动产生的现金流量净额为-0.20亿元,同比由正转负,主要系原材料采购增加及作为国拨项目牵头单位划拨研发经费增加 [6] 客户复购率提升,定增产能逐步释放 - 2024年7月公司中标2.24亿元复购大订单,产品认可度持续提高 [6] - 2023年2月公司发布定增募资扩产,项目达产后将大幅提升产能,缓解公司产能压力 [6] 盈利预测与投资评级 - 维持公司2024-2026年归母净利润预测分别为1.65/2.41/3.34亿元,当前市值对应PE分别为35/24/17倍 [6] - 考虑到公司是国产高端五轴机床领域稀缺资产,维持公司"增持"评级 [6]

公司概况 - 公司成立于2008年1月28日，注册地址历经多次变更[12] - 公司主要从事数控机床及相关产品的研发、生产和销售[12] - 公司股票于2021年在上海证券交易所科创板上市，股票简称为"科德数控"，股票代码为688305[16] - 公司设有董事会秘书和证券事务代表，负责信息披露和投资者关系管理[13] - 公司不存在发行存托凭证的情况[17] 主营业务 - 公司主营业务包括数控机床、自动化装备等产品的研发、生产和销售[2] - 公司在航空航天、汽车制造等行业拥有广泛的客户群[2] - 公司是从事五轴联动数控机床及其关键功能部件、高档数控系统的设计、研发、生产、销售及服务于一体的高新技术企业[28] 行业地位 - 公司被认定为国家级专精特新"小巨人"企业[120] - 公司的国家级专精特新"小巨人"企业认定称号于2023年复审通过[121] - 公司产品及服务已在航空航天、机械设备等重点行业赢得良好市场口碑[141] 主要产品 - 公司最新一代数控系统产品为GNC系列[11] - 公司主要产品包括立式加工中心、龙门加工中心、卧式加工中心、磨削加工中心/磨床、叶片加工中心等[11] - 公司的高端数控机床产品包括四大通用加工中心和四大专用加工中心，共计八大系列加工中心产品[33] - 公司的关键功能部件产品包括系列化电机、系列化传感产品、电主轴、铣头、转台等[48] 核心技术 - 公司掌握主要产品五轴联动数控机床、高档数控系统、关键功能部件的自主研发的核心技术[113] - 公司的高档数控系统技术具有多轴多通道、全闭环五轴联动、实时内核技术等特点，达到国际先进水平[1] - 公司的通用五轴数控机床技术具有高自主化率、高动态响应、支持机床全闭环等特点[2] - 公司围绕直驱功能部件技术、高性能伺服驱动系统技术、高性能传感与检测技术等方面布局了多项专利和非专利技术[4][5][6][7][8][9] 研发投入 - 公司持续加大研发投入，新产品和新技术研发取得重大进展[2] - 公司研发投入合计77,251,648.39元，较上年同期增加20.69%[127] - 公司研发投入资本化的比重为78.43%[127] - 公司正在参与23项国家级研发课题，本期累计研发投入7,725.16万元[134] 市场拓展 - 公司积极推进市场拓展和并购整合，在国内外市场进一步扩大份额[2] - 公司国内市场销售以直销为主，经销为辅[76] - 公司积极参加各类国内外专业展会，集中发布新产品、新技术，展示大量应用案例[77] - 公司通过新媒体拓展业务，提升公司的品牌知名度[77] 经营情况 - 公司2024年上半年实现营业收入25,560.01万元，同比增长27.12%[143] - 公司实现归属于上市公司股东的净利润4,844.09万元，同比增长1.78%[143] - 公司实现扣除非经常性损益的净利润3,895.71万元，同比增长24.77%[143] - 公司新签订单同比增速44%，五轴联动数控机床新签订单平均单价222万元/台（不含税）[143] 未来发展 - 公司未来将继续聚焦主营业务发展，提升产品竞争力和盈利能力[2] - 公司将持续优化管理体系，提高运营效率和风险管控能力[2] - 公司将持续加强ESG管理，履行企业社会责任[2] - 公司将进一步完善公司治理，保护股东权益[2]

订单增长和产品结构 - 2024年上半年公司新增订单同比增速约44% [3] - 五轴立式加工中心订单金额占比约54%，五轴卧式铣车复合加工中心和五轴卧式加工中心合计金额占比约42%，叶尖磨产品金额占比约4% [3] - 新增订单整机均价约222万元/台(不含税) [3] 航空领域应用 - 公司五轴联动数控机床产品广泛应用于航空领域，已为近30家主机厂及科研院所提供设备 [4] - 公司自主研发的系列化五轴机床可针对飞机发动机核心零部件进行高效加工 [4] - 随着国产加工设备的不断应用和完善，航空领域市场增长空间未来可期 [4] 数控系统自主化 - 公司数控系统的硬件生产制造和软件研制均实现高度自主化 [5] - 公司数控系统具备稳定的底层架构和持续的生命力，能够承载更长的生命周期及多元化应用场景 [6] 专机产品优势 - 公司专机产品聚焦特定领域加工，加工效率更加极致化，针对性更强 [7] - 公司研发出多款针对大型核电叶片、航空发动机、刀具等领域的专机产品 [7] - 专机产品有助于提升国产化率，实现进口替代 [7]

报告投资评级 - 报告维持"增持"评级 [5] 报告核心观点 - 公司中标2.2亿元合同,将对2024年及2025年业绩产生积极影响 [2] - 该合同标的为航空部件生产整线,体现了公司的交钥匙工程能力 [3] - 公司通过定增扩产和持续推出新产品,看好其未来成长性 [4] 财务数据总结 - 预计2024-2026年归母净利润分别为1.65/2.41/3.34亿元,当前股价对应动态PE分别为38/26/19倍 [5] - 公司2023年营收和净利润有望分别增长43.37%和69.01% [13] - 公司毛利率维持在46%左右,净利率也有持续提升 [13] - 公司ROIC和ROE水平较高,资产负债率较低 [14]

公司概况 - 公司代码为688305，公司简称为科德数控[1] - 科德数控股份有限公司是一家从事数控机床研发、生产和销售的高新技术企业[2][3] 新增订单情况 - 2024年上半年,公司新增订单同比增速超过40%[4] - 五轴立式加工中心订单金额占比约54%,五轴卧式铣车复合加工中心和五轴卧式加工中心合计金额占比约42%,叶尖磨产品金额占比约4%[4] - 新增订单整机均价约220万元/台(不含税)[4] 生产基地选址 - 公司选择银川作为生产基地,主要考虑以下因素[4]: - 银川地处我国西北地区核心地带,该区域内高端装备制造等产业发展较为成熟,已聚集多家机床企业 - 银川地区气候干燥,有利于电主轴等高精度机床功能部件和五轴数控机床的生产制造 - 银川地区具备优质的外协资源,铸造、锻造、热处理等工艺技术在国内处于领先地位,当地产业工人资源丰富,人员流失率较低