报告公司投资评级 公司维持"增持"评级。[5] 报告的核心观点 公司业绩高增长 - 2024年前三季度公司实现营收3.81亿元，同比+30.32%；实现归母净利润0.72亿元，同比+11.53%，实现扣非归母净利润0.57亿元，同比+26.34%。[2] - 2024Q3单季度公司实现营业收入1.26亿元，同比+37.35%；实现归母净利润0.24亿元，同比+38.49%；实现扣非归母净利润0.18亿元，同比+29.91%。[2] 毛利率小幅下滑,费用管控优化 - 2024年前三季度公司毛利率为42.67%,同比-2.73pct,主要系部分自动化产线业务毛利率较低以及23年同期高毛利率大型卧式加工中心数量较多。[3] - 2024年前三季度公司期间费用率为20.70%,同比-3.03pct,经营效率不断提升。[3] 存货和合同负债快速增长 - 截至2024Q3末公司存货5.66亿元,相比2023年末+20.07%;合同负债0.60亿元,相比2023年末+10.77%,反映公司在手订单饱满。[4] 推出股权激励计划 - 公司推出2024年限制性股票激励计划,授予总计不超过88.74万股,彰显对未来业绩的信心,有望进一步激发公司核心骨干人员的成长活力。[5] 盈利预测与投资评级 - 考虑到公司毛利率略有下滑利润增速放缓,我们下调公司2024-2026年归母净利润预测分别为1.19/1.71/2.52亿元。[5] - 当前市值对应PE分别为65/45/31倍,维持公司"增持"评级。[5]

财务业绩 - 报告期内实现的营业收入增长，归属于上市公司股东的净利润同比增长38.49%[7] - 报告期内收到定向增发的募集资金及实现的净利润增加，总资产和归属于上市公司股东的所有者权益同比分别增长49.07%和56.00%[7] - 公司2024年前三季度营业收入为38.13亿元，同比增长30.4%[16] - 公司2024年前三季度营业成本为21.86亿元，同比增长36.8%[16] - 2024年前三季度营业利润为81,543,296.73元，同比增长12.3%[17] - 2024年前三季度净利润为72,084,312.03元，同比增长11.6%[17] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为72,258,614.69元，同比增长11.5%[17] 现金流 - 报告期内经营活动产生的现金流量净额为-1,973.64万元[2] - 2024年前三季度经营活动现金流出为474,103,912.33元，同比增加33.1%[20] - 2024年前三季度投资活动现金流出为728,362,521.46元，同比增加131.6%[20] - 2024年前三季度筹资活动现金流入为590,999,986.82元[20] - 2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为425,782,913.20元，同比增加199.1%[21] 研发投入 - 报告期内研发投入占营业收入的比例为30.60%，同比下降4.06个百分点[3] - 公司2024年前三季度研发费用为2.29亿元，同比增长24.7%[16] - 2024年前三季度研发投入占营业收入的比重为6.0%[16] 非经常性损益 - 报告期内计入当期损益的政府补助为1,636.85万元[4] - 报告期内除同公司正常经营业务相关的有效套期保值业务外，非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益及处置损益为172.65万元[4] - 报告期内非经常性损益金额为1,546.57万元[4] - 2024年前三季度公允价值变动收益为418,444.44元[17] - 2024年前三季度信用减值损失为-3,080,030.17元，同比增加101.1%[17] - 2024年前三季度资产减值损失为-522,571.39元，同比增加41.0%[17] 财务指标 - 报告期内基本每股收益为0.7380元，加权平均净资产收益率为4.87%[3] - 报告期末总资产为223.57亿元，归属于上市公司股东的所有者权益为176.85亿元[3] - 公司2024年前三季度资产总额为223.57亿元，较上年末增加49.1%[13][14][15] - 公司2024年前三季度流动资产为138.36亿元，较上年末增加38.3%[13] - 公司2024年前三季度非流动资产为85.21亿元，较上年末增加70.4%[13] - 公司2024年前三季度负债总额为46.76亿元，较上年末增加27.6%[13][14][15] - 公司2024年前三季度归属于母公司所有者权益为176.85亿元，较上年末增加56.1%[13][14][15] - 公司2024年前三季度未分配利润为29.69亿元，较上年末增加18.7%[13][14][15] 订单及客户 - 报告期内市场对五轴数控机床的需求旺盛，公司订单增加，营业收入同比增长37.35%[6] - 公司与某客户签订日常经营销售合同,合同总金额为人民币22,384.00万元(含税),反映了公司在高端数控机床领域的研制、生产及配套能力获得了客户的高度及持续认可[11] 股东情况 - 公司前10大股东持股情况,其中大连光洋科技集团有限公司持股25.70%,为公司控股股东[8] - 公司前10大无限售条件股东持股情况,其中大连光洋科技集团有限公司持有26,140,000股[9] - 公司实际控制人为于德海和于本宏父子,合计持有公司35.59%的股份[9] 财务状况 - 公司货币资金为45,712.85万元,交易性金融资产为10,041.84万元[12] - 公司应收账款为13,390.59万元,预付款项为5,677.99万元[12]

会议主要讨论的核心内容 - 公司主要产品是五轴联动式加工中心,占收入比例90%以上 [1] - 公司产品自主化率达到85%,核心技术包括电子系统、功能部件等 [1][2] - 公司下游客户主要集中在航空航天、模具、兵工等行业 [2][3] - 公司近三年收入复合增长率33%,净利润增长率69% [3] - 公司正在进行产能扩建,预计2025年产能可达800台 [4][5][6][7] 问答环节重要的提问和回答 - 提问:公司今年全年产量预计情况 [5][6][7] 回答:公司目前仍按照450台的目标推进,但实际产品结构调整较快,高端产品占比提升,预计总产值会超过之前预期 - 提问:公司前三季度新增订单增速情况 [9][10] 回答:前三季度新增订单同比增长37%,增速有所下滑,但这主要是由于大订单的波动性所致,全年增速预计在40%左右 - 提问:公司功能部件业务情况 [10][11] 回答:功能部件业务前三季度同比增长30%,未来几年预计每年增长40%左右 - 提问:公司海外市场及竞争情况 [12][13] 回答:公司海外销售占比较高,外资品牌在国内市场也较为看好,但公司产品性价比优势明显

公司概况 - 科德数控是一家专注于高端五轴数控机床研发和制造的公司，自主掌握了五轴数控机床及关键功能部件的核心技术[2][3] - 公司产品布局和谱系完善，涵盖立加、卧加、卧式铣车复合、龙门等四大通用技术平台和工具磨床、叶片机等四大专机平台[6] - 公司产品广泛服务于航空航天、船舶、兵工兵器、能源、新能源汽车等领域，产品复购率近50%[6] 技术优势 - 公司自主化率高达85%，国产化率达90%以上，具备极强的抗风险能力[6] - 公司产品性能指标对标进口品牌，价格是国外设备价格的1/2-2/3，具有较高的性价比优势[6] - 公司拥有完整的售前、售后服务体系，能为客户提供及时、快速、便捷的响应[6] 未来发展 - 公司将研发投入侧重于数控系统、关键功能部件的迭代升级以及新机型的研发[7] - 沈阳和银川两个募投项目建设进展顺利，预计明年投入使用[7] - 五轴卧式铣车复合加工中心和五轴卧式加工中心订单占比合计约42%，是公司主攻的方向[8]

国产高端五轴数控机床领航者,业绩持续向好 深耕高端五轴机床赛道,实现数控系统、关键部件自制 [1][2] - 公司是国内少数自主生产数控系统和关键功能部件的五轴联动数控机床厂商,整机产品不断推陈出新 - 公司前身光洋科技成立于1993年,以工业自动化起家,2000年开始发力数控系统和机床领域 获工业母机产业投资基金入股,核心团队技术背景雄厚 [19][20][21] - 公司股权结构较为集中、稳健,两次增发均有产业基金入股 - 公司拥有多名技术骨干,团队研发能力雄厚,如总经理陈虎博士等 以整机带动数控系统及功能部件,盈利能力稳健 [22][23][24][25][26][27][28] - 2017-2023年公司总营收保持较快增长,CAGR达35.06%,主要受益于航空发动机等战略产业自主可控以及民用制造业转型升级 - 公司归母净利润波动较大,主要受股份支付费用、政府补助、投资收益等因素影响,但扣非归母净利润保持较快增长 - 公司盈利能力保持较高水平,2023/2024H1毛利率为46.03%/43.40%,净利率为22.49%/18.91% 五轴联动数控机床:受益制造业升级、国产化趋势 五轴机床:应用高端,数控系统及核心零部件壁垒显著 [33][34][35][36] - 五轴机床是高端机床之一,可同时实现五轴联动加工,主要面向先进制造业的复杂形状加工需求 - 数控系统和核心零部件是高端五轴联动机床的核心壁垒之一,直接决定其的功能、性能、可靠性和盈利能力 市场分析:新增、结构替代需求并存,五轴机床渗透率提升可期 [38][39][40][41][44][45] - 航空航天、新能源汽车等领域发展快速,对加工需求提出更复杂的要求,五轴机床有望迎来更大市场空间 - 五轴机床特点契合产业转型需求,有望替代部分三轴机床,国内市场销量占比不断提升,并呈现出更高的增速 竞争格局:自主可控诉求+政策支持下五轴机床国产化加速 [49][50][51][52] - 国内市场竞争格局分化,中国厂商研发与技术日趋成熟 - 自主可控诉求渐强、国家政策释放支持红利的背景下,五轴机床国产替代进程加速 公司:一体化布局优势凸显,扩产打开成长空间 持全产业链覆盖+高研发投入,打造多项竞争优势 [53][54][55][56][57][60][61][62][63][64][65][66][67] - 公司坚持五轴机床产业链全面自主创新,通过不断布局已实现高端五轴通用机床和专用机床的系列化生产 - 公司始终高度重视研发投入,研发体系相对健全,长期保持较高的研发投入占营收比重 - 公司获取了五轴机床产业链的产品性能优势、快速满足客户定制化需求并实现不断迭代的能力、稀缺的自主可控属性以及较强的控制成本能力 从航空航天向民用延伸,引领国产五轴出海 [68][69][70] - 公司设立以来重点聚焦航空航天领域,并向汽车、模具、刀具等其他领域延伸,打开新成长空间 - 公司加速海外布局,2022年以来进入欧洲及亚洲市场,出口订单包括五轴立加、五轴卧加等多系列产品 产销两旺,多轮募投补足发展动力 [72][73][74][75] - 公司五轴机床市场认可度不断提高,销量及市占率保持稳定增长 - 公司通过多次募资扩充五轴机床及关键功能部件产能,并优化产能布局 他山之石:复盘大隈,全产业链发展塑造差异化优势 [76][77][78][79][80][81][82] - 大隈是集合"机、电、信、知"为一体的日本机床龙头,通过60余年的一体自制形成较完善的机床产业链布局 - 大隈通过机床底层技术和工艺Know-how的积累催化出五大智能技术,形成差异化优势 - 对照来看,科德数控目前领先的技术实力和完整的产品矩阵,坚持全面自主创新的优势有望在中长期逐渐凸显 盈利预测与估值 盈利预测:2024/2025年归母净利润1.22/1.70亿元 [84][85] - 我们预计公司2024/2025/2026年实现营业收入6.09/8.39/10.91亿元,同比增长34.64%/37.73%/30.15% - 归母净利润为1.22/1.70/2.25亿元,同比增长20.05%/38.88%/32.61% 估值:合理市值区间为73-86亿元 [86][87] - 考虑公司主营业务覆盖整机、数控系统、关键功能部件以及自动化生产线,具备全产业链自研自产优势 - 给予公司2024年60-70倍PE估值,合理价值区间为72.23-84.27元/股,合理市值区间为73-86亿元 风险提示 公司层面风险 [88][89][90][91] - 公司业绩不达盈利预测的风险 - 新品研发不及预期 - 产能投放不及预期 - 海外市场开拓不顺 行业层面风险 [92] - 制造业景气修复不及预期 - 行业竞争加剧的风险

公司概况 - 公司名称为科德数控股份有限公司，股票代码为688305 [1][2] - 公司主要从事数控系统模块、数控机床设计等业务 [4] 研发团队 - 公司研发人员占员工总数约31%，核心技术人员入职时间均在10年以上 [4] - 公司注重自主培养人才，未来将持续激励关键岗位人才，实现人才与公司的共同成长 [4] 业务拓展 - 2024年上半年，公司在航空领域新签订单同比增长38% [4] - 公司凭借设备加工性能、交付周期、本土化响应及售后服务等优势,与航发集团成员单位建立合作 [4][5] - 随着大飞机等航空产业的不断发展,对高端数控机床的需求将持续增加 [5] 生产能力 - 立式加工中心生产周期为3-4个月,大型机床生产周期为6-8个月 [5] - 交付及调试周期约为1-2个月,根据设备类型、现场条件及客户熟悉程度有所差异 [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入-A"的投资评级,给予2024年PE 45X估值,对应6个月目标价67.50元 [4][7] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024H1公司实现营收2.56亿元,同比+27.12%;实现归母净利润0.48亿元,同比+1.78% [1] - 2024Q2单季度实现营收1.54亿元,同比+33.37%;实现归母净利润0.33亿元,同比+61.18% [1] - 利润增速高于营收增速,费用管控良好 [2] 订单情况 - 2024H1新签订单同比增速44% [2] - 五轴联动数控机床新签订单平均单价从2023年的190.21万元增长至2024H1的222万元/台 [2] - 五轴联动数控机床新签订单复购率接近50%,其中民企占比超过80% [2] 行业政策支持 - 工信部出台政策支持高端工业母机,从用户侧和供应侧形成供给和需求清单,支持鼓励产需对接活动 [3] - 政策鼓励国企带头使用首台套装备等自主创新成果,为国产机床进一步打开应用场景 [3] - 国家政策扶持下,公司作为国内高端机床领军企业,市占率有望稳步提升 [3] 财务分析 盈利能力 - 2024Q2毛利率为43.34%,同比-1.78pct;净利率为21.56%,同比+5.15pct [3] - 主力机型平均毛利率均不同程度提升,如五轴立加45.13%、五轴卧铣复合41.66%、五轴卧加51.86% [3] - 费用率下降,销售/管理/研发费用率分别为8.23%/4.81%/5.30%,同比分别-3.79pct/-0.76pct/-0.17pct [3] 财务指标 - 预计2024-2026年收入分别为6.76、10.29、14.01亿元,同比增速分别为49.48%、52.16%、36.18% [7] - 预计2024-2026年净利润分别为1.52、2.32、3.19亿元,增速分别为49.06%、52.37%、37.76% [7] - 2024年PE为38.7X,2025年PE为25.4X,2026年PE为18.4X [8]

公司概况 - 科德数控是一家专注于五轴铣车复合加工中心研发和制造的高新技术企业 [2][3] - 公司主要产品包括KTM120、KTX1250/2000TC和KCX1200TM等五轴卧式铣车复合加工中心 [3] - 这些产品广泛应用于航空航天、风电、石油化工、新能源汽车等领域,具有高效率、高精度的特点 [5] 产品交付和客户群体 - 公司五轴卧式铣车复合加工中心的交付周期通常为6-8个月,交付及调试周期约为1-2个月 [3] - 产品交付时间受设备类型、现场安装调试条件以及新老客户对公司产品熟悉程度等因素影响 [3] - 公司产品主要客户群体包括航空航天、风电、石油化工、新能源汽车等领域 [5] 产能规划 - 目前公司产能利用率已近饱和,随着大连、沈阳和银川募投项目的实施,预计到2028年可实现五轴整机产能1,100台 [5] - 在产能提升的过程中,公司将在深耕军工领域的基础上,持续加大对民用市场的拓展力度 [5] 新产品开发 - 公司自主研发的六轴五联动叶盘加工中心,可为航空发动机大型叶盘类零件提供高效加工解决方案 [6] - 该产品具有"高、精、尖"的技术特点,有助于提升国产航空发动机的性能,推动航空产业的高速、高质量发展 [6] - 该产品将于今年9月上旬交付至用户单位,正式进入产品的工程化应用验证阶段 [6]

公司业务概况 - 公司主营五轴联动数控机床,占主营业务收入约93%,同比增长27% [2][3] - 功能部件收入占比约4%,同比增长约79% [3] - 高档数控系统及其他销售收入合计占比约3% [3] 订单情况 - 2024年上半年新签订单同比增速约44%,单二季度新签订单同比增速约56% [4] - 新签订单以五轴联动数控机床为主,占比约81% [4] - 国内新签订单中,航空航天占比63%,高校和科研院所占比15%,汽车领域占比10% [4] - 五轴联动数控机床新签订单复购率接近50%,其中民企占比超过80% [4] 毛利率情况 - 2024年上半年主营业务毛利率43.40%,同比减少2.04个百分点 [6][7] - 五轴卧式加工中心毛利率较高,达51% [7] - 其他主力机型毛利率均呈现上涨趋势 [7] 产能建设 - 大连厂区扩产进度稳步推进,卧加产线已进入试运行,龙门产线已进厂安装调试 [7] - 宁夏和沈阳项目已购置土地,预计2025年可投入使用 [7] - 预计2024年产能约450台(以KMC800为参考) [8] 市场需求 - 航空航天等军工领域对五轴设备需求旺盛,公司将不断完善技术迭代 [9][10] - 新能源汽车、核电等民用领域也是公司重点拓展方向 [9][10] - 国家政策支持高端装备制造业发展,为公司带来良好市场前景 [10] 财务情况 - 2024年上半年实现营业收入25,560.01万元,同比增长27.12% [10][11] - 剔除持有龙芯中科股票收益影响,主营业务利润同比有较大增长 [11] - 军工订单收入占比超过50% [12] 未来展望 - 公司将持续加大研发投入,推出和迭代新产品及新技术 [14] - 加快产能建设,提升产品性能及稳定性,满足下游需求 [14] - 积极拓展海外市场,完善产品体系,提升市场竞争力 [19]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司 24H1 新接订单势头强劲,订单金额同比增长 44%,其中高端五轴机床需求旺盛,确认收入后有望逐步兑现业绩 [4] - 公司在航空航天、汽车等领域新签订单增长较快,航空航天占比 63%,汽车占比 10%,积极拓展多行业领域 [4] - 公司定增募投项目的实施有助于进一步优化产能布局,扩大龙头产品的市场份额,提升收入规模和盈利水平 [5] - 预计公司 2024-2026 年实现归母净利润 1.44 亿、2.19 亿、3.16 亿,对应 PE 分别为 41x、27x、19x [5] 财务数据总结 - 公司 24H1 营收 2.56 亿元,同比+27.12%;归母净利润 0.48 亿元,同比+1.78%;扣非归母净利润 0.39 亿元,同比+24.77% [4] - 单季度来看,24Q2 营收 1.54 亿元,同比+33.37%;归母净利润 0.33 亿元,同比+61.18%;扣非归母净利润 0.28 亿元,同比+49.28% [4] - 公司 24H1 新接订单金额中,高端五轴机床占比约 54%,卧式铣车复合机床占比约 25%,卧加占比约 17%,高速叶尖磨占比达 4% [4] - 公司功能部件新签订单金额同比增长约 30%,其中电机和转台占比分别为 54%、36% [4]