报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是高端数控机床龙头具有稀缺性，核心零部件自主可控，数控系统和机床性能比肩国外龙头，机床产品毛利率维持高位，在手订单饱满，项目投产逐步释放产能 预计2025 - 2027年归母净利润为1.80/2.42/3.13亿元，EPS对应PE分别为43.14/32.13/24.86倍，维持“买入”评级[8] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年年报显示全年实现营业收入6.05亿元，同比增长33.88%；归母净利润达1.30亿元，同比增长27.37%；扣非后归母净利润1.05亿元，同比增长36.13%；2024年毛利率和净利率分别为42.87%和21.44%；2025年第一季度营收1.31亿元，同比增长29.40%；归母净利润达0.21亿元，同比增长40.09%[8] 订单情况 - 2024年销售订单快速增长，同比增速约24%，新增柔性自动化产线2.24亿元大订单 新签订单以整机为主，整机业务金额占比约65%，产线业务占比约30%，功能部件业务金额占比约3%，数控系统及其他金额占比3%[8] 业务领域 - 坚持以进口替代为核心，深耕航空航天、军工领域，航空航天新签订单占比约53%，同比增长约10% 推出的六轴五联动整体叶盘机KTBM1200打破国内同类型产品依赖进口局面，自主研发的多系列化五轴联动数控机床可针对飞机起落架等零部件高效生产制造[8] 研发投入 - 2024年研发投入总额1.63亿元，占营收为26.86% 报告期内完成五轴铣磨复合等新机型研发，持续推进自主可控进程 新增主持及承担国家级重要课题15项、辽宁省重大专项1项、新增授权专利63项，其中国际发明专利20项[8] 产能建设 - 2023年产能扩建项目稳步推进 大连厂区卧式产线2024Q4开始小批量加工样件，2025年年初启动批量试生产；龙门产线已完成安装调试，预计2025Q1启动试运行；自制生产线用于加工主轴内部关键零部件，已启动试运行 银川和沈阳厂区建设稳步进行中，预计最快2025Q2陆续投入使用[8] 盈利预测与估值 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|605.47|820.24|1,067.72|1,341.31| |同比增长率（%）|33.88%|35.47%|30.17%|25.62%| |归母净利润（百万元）|129.89|180.18|241.91|312.68| |同比增长率（%）|27.37%|38.71%|34.26%|29.25%| |EPS摊薄（元）|1.27|1.76|2.37|3.06| |P/E|59.84|43.14|32.13|24.86|[7] 三大报表预测值 |报表类型|项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产负债表|货币资金（百万元）|378|209|237|380| |资产负债表|交易性金融资产（百万元）|120|180|180|180| |资产负债表|应收票据及账款（百万元）|233|313|399|491| |资产负债表|存货（百万元）|541|615|709|799| |资产负债表|预付款项（百万元）|43|58|72|86| |资产负债表|其他流动资产（百万元）|37|50|61|74| |资产负债表|流动资产合计（百万元）|1352|1426|1658|2011| |资产负债表|长期股权投资（百万元）|0|0|0|0| |资产负债表|固定资产（百万元）|390|464|517|521| |资产负债表|在建工程（百万元）|37|62|42|17| |资产负债表|无形资产（百万元）|175|191|204|216| |资产负债表|商誉（百万元）|0|0|0|0| |资产负债表|其他非流动资产（百万元）|301|338|339|339| |资产负债表|非流动资产合计（百万元）|904|1056|1102|1093| |资产负债表|资产总计（百万元）|2256|2482|2760|3104| |资产负债表|短期借款（百万元）|0|0|0|0| |资产负债表|应付票据及账款（百万元）|242|279|334|395| |资产负债表|其他流动负债（百万元）|93|106|128|151| |资产负债表|流动负债合计（百万元）|335|385|462|546| |资产负债表|长期借款（百万元）|0|0|0|0| |资产负债表|其他非流动负债（百万元）|94|119|118|118| |资产负债表|非流动负债合计（百万元）|94|119|118|118| |资产负债表|负债合计（百万元）|429|503|580|664| |资产负债表|归属于母公司所有者权益（百万元）|1828|1979|2181|2441| |资产负债表|少数股东权益（百万元）|0|0|-1|-1| |资产负债表|所有者权益合计（百万元）|1828|1978|2180|2440| |资产负债表|负债和所有者权益总计（百万元）|2256|2482|2760|3104| |利润表|营业总收入（百万元）|605|820|1068|1341| |利润表|营业成本（百万元）|346|466|601|748| |利润表|营业税金及附加（百万元）|2|3|3|4| |利润表|销售费用（百万元）|46|60|75|93| |利润表|管理费用（百万元）|32|43|54|68| |利润表|研发费用（百万元）|34|45|57|70| |利润表|财务费用（百万元）|-3|-6|-3|-4| |利润表|资产减值损失（百万元）|-1|-1|-1|-1| |利润表|信用减值损失（百万元）|-7|-5|-6|-7| |利润表|投资收益（百万元）|2|2|2|2| |利润表|公允价值变动损益（百万元）|0|0|0|0| |利润表|其他经营损益（百万元）|6|2|2|2| |利润表|营业利润（百万元）|149|207|278|360| |利润表|营业外收支（百万元）|0|0|0|0| |利润表|利润总额（百万元）|149|207|278|359| |利润表|所得税费用（百万元）|19|27|36|47| |利润表|净利润（百万元）|130|180|242|312| |利润表|少数股东损益（百万元）|0|0|0|0| |利润表|归属母公司股东净利润（百万元）|130|180|242|313| |利润表|EPS（摊薄）（元）|1.27|1.76|2.37|3.06| |现金流量表|经营活动现金流净额（百万元）|70|137|220|304| |现金流量表|投资（百万元）|-117|-60|0|0| |现金流量表|资本性支出（百万元）|-414|-238|-147|-102| |现金流量表|其他（百万元）|2|2|2|2| |现金流量表|投资活动现金流净额（百万元）|-528|-296|-145|-100| |现金流量表|债权融资（百万元）|0|0|0|0| |现金流量表|股权融资（百万元）|611|0|0|0| |现金流量表|其他（百万元）|-29|-10|-47|-60| |现金流量表|筹资活动现金流净额（百万元）|582|-10|-47|-61| |现金流量表|现金流净增加额（百万元）|123|-169|28|144| |主要财务比率|营业总收入增长率（%）|33.9%|35.5%|30.2%|25.6%| |主要财务比率|EBIT增长率（%）|38.5%|44.3%|36.5%|29.4%| |主要财务比率|归母净利润增长率（%）|27.4%|38.7%|34.3%|29.3%| |主要财务比率|总资产增长率（%）|50.5%|10.0%|11.2%|12.4%| |主要财务比率|毛利率（%）|42.9%|43.1%|43.7%|44.3%| |主要财务比率|销售净利率（%）|21.4%|22.0%|22.6%|23.3%| |主要财务比率|净资产收益率（%）|7.1%|9.1%|11.1%|12.8%| |主要财务比率|总资产收益率（%）|6.9%|7.6%|9.2%|10.7%| |主要财务比率|资产负债率（%）|19.0%|20.3%|21.0%|21.4%| |主要财务比率|流动比率|4.04|3.71|3.59|3.68| |主要财务比率|速动比率|2.21|1.87|1.82|1.98| |主要财务比率|P/E|59.84|43.14|32.13|24.86| |主要财务比率|P/B|4.25|3.93|3.56|3.18|[9]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买入”（上调），目标价为人民币106.47元 [7] 报告的核心观点 - 公司发布年报与一季报，24年营收6.05亿元（yoy+33.88%），归母净利1.30亿元（yoy+27.37%）；25Q1收入1.31亿元（yoy+29.40%、qoq - 41.62%），归母净利0.21亿元（yoy+40.09%、qoq - 63.39%）；订单稳步增长，丰富产品序列，拓展高端化产品与民用领域，业绩有望持续向上，维持“买入”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24年归母净利润略低于预期（预期值1.41亿元），主要系产品收入结构性变化影响综合毛利率 [1] - 24年毛利率42.87%，同比 - 3.16pp，考虑会计准则影响实际同比 - 2.02pp；25Q1毛利率39.86%，同比 - 3.64pp，环比 - 3.36pp [2] - 25Q1销售费用率8.04%，同比 - 3.74pp，环比 + 3.21pp；管理费用率8.24%，同比 + 1.34pp，环比 + 4.06pp；研发费用率6.14%，同比 - 2.03pp，环比 + 1.17pp；财务费用率 - 0.37%，同比 + 0.29pp，环比 - 0.11pp；合计期间费用率22.05%，同比 - 4.14pp，环比 + 8.33pp [2] 订单情况 - 24年新签订单同比增速约24%，五轴立加/卧加/卧式铣车复合金额占比分别约60%/20%/18% [3] - 传统五轴立加订单同比23年增长13%，复购率达40%；24年五轴联动数控机床产品成交均价242.51万元（不含税），同比 + 27.49% [3] 产能布局 - 前瞻布局民用领域，24年国内五轴数控机床新签订单中民企占比约74% [4] - 银川厂区和沈阳厂区建设稳步推进，预计25Q2起陆续投入使用，银川工厂聚焦民用领域，负责德创系列五轴卧加机型生产，助力稳固民用领域市场份额 [4] 盈利预测与估值 - 下调公司25 - 26年归母净利（ - 17%/ - 22%）至1.73/2.34亿元，预计27年归母净利2.90亿元，对应EPS为1.69/2.29/2.83元 [5] - 可比公司2025年PE为63倍，给予公司25年63倍PE估值，对应目标价为106.47元（前值69.10元，对应24PE 50倍） [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入 (人民币百万)|452.26|605.47|886.48|1,193|1,417| |+/-%|43.37|33.88|46.41|34.54|18.81| |归属母公司净利润 (人民币百万)|101.99|129.89|172.68|234.31|289.81| |+/-%|68.70|27.37|32.94|35.69|23.68| |EPS (人民币，最新摊薄)|1.00|1.27|1.69|2.29|2.83| |ROE (%)|8.97|7.10|8.74|10.60|11.60| |PE (倍)|76.22|59.84|45.01|33.17|26.82| |PB (倍)|6.86|4.25|3.93|3.52|3.11| |EV EBITDA (倍)|51.73|37.70|34.33|23.97|17.10| [6] 基本数据 - 目标价人民币106.47元，截至4月29日收盘价76.03元，市值7,773百万元，6个月平均日成交额129.36百万元，52周价格范围55.24 - 84.23元，BVPS 18.12元 [8] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） - 详细展示了2023 - 2027E各年度资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及主要财务比率等内容 [25]

主要财务数据 - 公司第一季度财务报表未经审计 [3] - 披露本报告期扣除股份支付影响后的净利润 [3] 非经常性损益 - 公司认定非经常性损益项目且金额重大需说明原因 [4] 会计数据和财务指标变动 - 主要会计数据和财务指标发生变动需说明原因 [5] 股东信息 - 披露普通股股东总数和表决权恢复的优先股股东数量及前十名股东持股情况 [5] - 持股5%以上股东、前10名股东及前10名无限售流通股股东未参与转融通业务出借股份 [6] - 前10名股东及前10名无限售流通股股东未因转融通出借/归还原因导致较上期发生变化 [6] 季度财务报表 - 合并资产负债表、合并利润表、合并现金流量表均未经审计 [6][7] - 本期及上期未发生同一控制下企业合并 [6] - 2025年起未首次执行新会计准则或准则解释等涉及调整首次执行当年年初的财务报表 [7]

股东大会信息 - 2024年年度股东大会2025年5月19日13点30分在辽宁大连召开[3] - 网络投票2025年5月19日进行，有不同投票时段[3][5] - 本次股东大会审议11项议案，已披露[6][7] 议案相关 - 特别决议议案为议案11[8] - 对中小投资者单独计票议案为6、7、9、10、11[9] - 涉及关联股东回避表决议案为7、8、9[10] 股东登记 - 股权登记日为2025年5月12日[17] - 股东登记时间为2025年5月13日，有登记地点[21][22] - 异地股东邮件登记需在2025年5月13日16:00前[21] 会议联系 - 会议联系人王婷，有电话、地址和邮箱[23] 议案类型 - 会议涉及11项非累积投票议案[28]

分红转增 - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.45元（含税），每10股转增3股[16] 议案表决 - 《公司2024年度监事会工作报告》等多项议案表决同意3票，需提交股东大会审议[4][8][11][14][18][21][24][26][32] - 《关于公司2025年度日常关联交易预计的议案》表决同意2票，关联监事回避，需提交股东大会审议[33] - 《关于确认公司监事2024年度薪酬的议案》全体监事回避表决，直接提交股东大会审议[28] - 《关于续聘公司2025年度审计机构、内部控制审计机构的议案》表决同意3票[35] - 《关于2025年度公司及控股子公司申请综合授信额度的议案》表决同意3票[38] - 《关于使用暂时闲置的募集资金进行现金管理的议案》表决同意3票[41] - 《关于提请股东大会授权董事会以简易程序向特定对象发行股票相关事宜的议案》表决同意3票[44] - 《关于会计政策变更的议案》表决同意3票[47] 机构聘任 - 公司拟续聘立信会计师事务所为2025年度财务和内控审计机构，聘期一年[34] 资金安排 - 2025年度公司及控股子公司拟向金融机构申请不超6.30亿元综合授信额度[37] - 公司及全资子公司拟使用不超1.3亿元暂时闲置募集资金进行现金管理[39] 其他事项 - 公司董事会提请股东大会授权以简易程序向特定对象发行股票[42] - 公司进行会计政策变更，符合相关规定[46]

利润分配 - 公司拟以总股本102,235,906股为基数，每10股派发现金红利2.45元（含税），合计拟派25,047,796.97元（含税）[12] - 公司拟以资本公积金向全体股东每10股转增3股，拟转增30,670,772股，转增后总股本增至132,906,678股[12] 资金安排 - 2025年度公司及控股子公司申请综合授信额度不超6.30亿元，授信期限12个月[47] - 公司及全资子公司使用暂时闲置募集资金不超1.3亿元进行现金管理，使用期限12个月[49] 方案与制度 - 公司制定2025年度“提质增效重回报”行动方案[53] - 公司制定《科德数控股份有限公司舆情管理制度》[55] 股票发行 - 提请股东大会授权董事会以简易程序向特定对象发行融资总额不超3亿元且不超公司最近一年末净资产20%的股票[58] 会议安排 - 公司董事会于2025年4月27日召开第三届董事会第十八次会议，9名董事全部参会[1] - 公司定于2025年5月19日召开2024年年度股东大会[63] 议案表决 - 多项议案表决结果为同意9票、反对0票、弃权0票，包括2024年度董事会工作报告等[2][5][7][9][11][14][18][21][24] - 确认公司高级管理人员2024年度薪酬议案表决结果为同意7票、反对0票、弃权0票，董事陈虎先生、朱莉华女士回避表决[26] - 《关于独立董事独立性情况评估意见的议案》表决结果：同意6票，反对0票，弃权0票[28] - 《关于对会计师事务所履职情况评估的议案》表决结果：同意9票，反对0票，弃权0票[30] - 《关于〈董事会审计委员会对会计师事务所履行监督职责情况报告〉的议案》表决结果：同意9票，反对0票，弃权0票[32] - 《关于〈董事会审计委员会2024年度履职报告〉的议案》表决结果：同意9票，反对0票，弃权0票[35] - 《关于〈科德数控股份有限公司2025年第一季度报告〉的议案》表决结果：同意9票，反对0票，弃权0票[38] - 《关于公司2025年度日常关联交易预计的议案》表决结果：同意6票，反对0票，弃权0票[41] - 《关于续聘公司2025年度审计机构、内部控制审计机构的议案》表决结果：同意9票，反对0票，弃权0票[44] - 《关于使用暂时闲置的募集资金进行现金管理的议案》表决结果：同意9票，反对0票，弃权0票[52] - 《关于制定公司2025年度“提质增效重回报”行动方案的议案》表决结果：同意9票，反对0票，弃权0票[54] - 《关于制定〈科德数控股份有限公司舆情管理制度〉的议案》表决结果：同意9票，反对0票，弃权0票[56] - 《关于提请股东大会授权董事会以简易程序向特定对象发行股票相关事宜的议案》表决结果：同意9票，反对0票，弃权0票[59] - 《关于会计政策变更的议案》表决结果：同意9票，反对0票，弃权0票[61] - 《关于召开2024年年度股东大会的议案》表决结果：同意9票，反对0票，弃权0票[64] 议案审议 - 《关于〈公司2024年度董事会工作报告〉》等多项议案尚需提交公司股东大会审议[3][7][9][11][15] - 《关于〈科德数控股份有限公司2024年年度报告〉及其摘要》等已通过董事会审计委员会审议[7][9][11][14][19] - 《关于公司2024年度利润分配及资本公积金转增股本方案》已分别经独立董事专门会议、董事会审计委员会审议通过[14] - 《关于确认公司董事2024年度薪酬》因相关人员回避表决，直接提交公司股东大会审议[25] - 《关于确认公司高级管理人员2024年度薪酬》已经董事会薪酬与考核委员会所有非关联委员审议通过[26] 会计政策 - 公司根据相关准则要求变更相应会计政策[60]

业绩数据 - 2024 - 2022年净利润分别为129,893,922.73元、101,985,481.96元、60,342,885.29元[7] - 2024年度营收605,474,164.58元，较上年增长33.88%[14] - 2024年度净利润129,893,922.73元，较上年增长27.37%[14] - 2024年新签订单较2022年增长103.44%[13] 分红转增 - 拟每10股派现2.45元，合计派25,047,796.97元，占净利润19.28%[5] - 拟每10股转增3股，转增后总股本132,906,678股[5] - 2024 - 2022年现金分红分别为25,047,796.97元、25,425,726.50元、0元[7] 研发投入 - 近三年累计研发投入426,947,883.48元，占累计营收31.09%[7][9] - 2024年研发投入162,634,774.05元，占营收26.86%[14] 未来展望 - 2025年加快募投项目建设提升回报[18] 其他 - 2025年4月27日审议通过2024年度利润分配等议案[19] - 本次方案需2024年年度股东大会审议通过方可实施[22]

股票发行 - 拟以简易程序向特定对象发行A股，融资不超3亿且不超去年末净资产20%[3][6] - 发行数量不超发行前总股本30%，对象不超35名，现金认购[6][7] - 发行价不低于定价基准日前20个交易日均价80%[8] 股票限制 - 一般6个月、特定情形18个月内不得转让[11] 资金用途 - 用于主营业务项目及补充流动资金[12] 其他 - 授权决议有效期至2025年年度股东大会召开[17]

中信证券股份有限公司 关于科德数控股份有限公司 使用暂时闲置的募集资金进行现金管理的核查意见 中信证券股份有限公司（以下简称"中信证券"或"保荐机构"）作为科德 数控股份有限公司（以下简称"科德数控"或"公司"）首次公开发行股票并在 科创板上市（以下简称"IPO"）、2022 年以简易程序向特定对象发行股票并上市 （以下简称"2022 年度定增"）、2023 年度向特定对象发行股票并上市（以下简 称"2023 年度定增"）的保荐机构，根据《中华人民共和国公司法》《中华人民 共和国证券法》《证券发行上市保荐业务管理办法》《上海证券交易所科创板股票 上市规则》以及《科创板上市公司持续监管办法（试行）》等法律法规，对公司 使用暂时闲置的募集资金进行现金管理事项进行了核查，核查情况如下： 一、募集资金基本情况 （一）IPO 募集资金 根据中国证券监督管理委员会《关于同意科德数控股份有限公司首次公开发 行股票注册的批复》（证监许可〔2021〕1590 号），公司首次向社会公众公开发 行人民币普通股 22,680,000 股，每股发行价格为人民币 11.03 元，募集资金总 额为人民币 250,160,400.00 元， ...

业绩总结 - 2024年度公司收入为60,547.42万元[6] - 本期营业总收入为605,474,164.58元，上期为452,256,130.89元[30] - 本期净利润为129,809,577.75元，上期为101,713,583.17元[30] - 本期基本每股收益为1.3133元/股，上期为1.0945元/股[30] - 期末资产总计22.56亿元，上年年末为14.99亿元[21] - 期末负债合计4.28亿元，上年年末为3.66亿元[23] - 期末所有者权益合计18.27亿元，上年年末为11.33亿元[23] 财务数据变动 - 应收账款期末余额为2.32亿元，较上年年末增长约45.82%[25] - 固定资产期末余额为3.88亿元，较上年年末增长约96.00%[25] - 开发支出期末余额为2.20亿元，较上年年末增长约93.00%[25] 审计相关 - 审计认为财务报表在重大方面按企业会计准则编制，公允反映公司2024年财务状况、经营成果和现金流量[3] - 审计识别的关键审计事项为收入确认和开发支出资本化[5] 收入确认原则 - 需安装验收产品，交付且安装调试验收合格取得报告时确认收入；无需安装部件交付签收后确认收入；维修服务完成取得报告单时确认收入[6] 开发支出 - 2024年12月31日公司开发支出余额为21,748.76万元[7] - 开发阶段支出同时满足多项条件才予以资本化[7] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额本期为17,260,282.13元，上期为28,794,021.75元[36] - 投资活动产生的现金流量净额本期为 - 499,002,052.02元，上期为 - 36,233,360.41元[36] - 筹资活动产生的现金流量净额本期为581,990,997.16元，上期为 - 14,687,393.81元[36] 所有者权益变动 - 2024年股本本期增加9,058,149.00元，期末余额为102,235,906.00元[43] - 2024年资本公积本期增加601,055,295.03元，期末余额为1,362,383,984.89元[43] - 2024年盈余公积本期增加12,846,939.05元，期末余额为41,907,764.80元[43] - 2024年未分配利润本期增加90,196,724.92元，期末余额为351,744,156.70元[43] 企业合并 - 同一控制下企业合并以合并日被合并方资产、负债在最终控制方合并财报账面价值计量[58] - 非同一控制下企业合并成本为购买方付出资产等公允价值[58] 金融资产与负债 - 金融资产分为以摊余成本计量、以公允价值计量且其变动计入其他综合收益、以公允价值计量且其变动计入当期损益三类[73] - 金融负债分为以公允价值计量且其变动计入当期损益和以摊余成本计量两类[73] 资产折旧与摊销 - 房屋及建筑物折旧年限为10 - 20年，残值率5.00%，年折旧率4.75 - 9.50%[103] - 机器设备折旧年限为5 - 10年，残值率5.00%，年折旧率9.50 - 19.00%[103] - 土地使用权预计使用寿命50年，摊销方法为年限平均法，残值率0[109] 税务相关 - 公司及子公司重庆科德、陕西科德按15%税率缴纳企业所得税[165][166] - 子公司宁夏科德按9%税率缴纳企业所得税[164][166] - 子公司重庆宏德、沈阳科德符合小型微利企业标准，年应纳税所得额不超100万和超100万但不超300万部分，减按25%计入应纳税所得额，按20%税率缴纳企业所得税[164][167][168] - 2023年1月1日起，公司子公司研发费用未形成无形资产按实际发生额100%税前加计扣除，形成无形资产按成本200%税前摊销[168] - 2023年1月1日至2027年12月31日，公司母公司研发费用未形成无形资产按实际发生额120%税前扣除，形成无形资产按成本220%税前摊销[169] - 2023年1月1日至2027年12月31日，公司母公司按当期可抵扣进项税额加计15%抵减应纳增值税税额[169] 其他资产数据 - 货币资金期末余额377,886,739.14元，上年年末余额245,736,984.66元[170] - 交易性金融资产期末余额120,469,666.67元[171] - 应收票据期末余额27,149,851.69元，上年年末余额22,409,377.08元[172] - 存货期末账面价值为541,088,624.05元，上年年末为471,493,278.62元[198]