公司技术与市场地位 - 科德数控是国内极少数建立“高档数控系统及五轴高端数控机床”双研发体系的企业[1] - 公司已形成具有自主知识产权的产品体系[1] 公司在航天领域的布局与业务 - 公司在航天制造领域拥有深厚的技术积淀与产业布局[1] - 公司的产品已在航天科工、航天科技集团项下数十家用户单位获得广泛应用[1] - 公司的产品体系能够支撑航天领域多种高端装备的研发与制造[1] 行业政策与市场机遇 - 国家近期出台商业航天配套政策支持产业发展[1] - 商业航天是与军用航天、民用航天并列的航天工业重要组成部分[1] - 商业航天的发展将带来对高端精密制造的持续需求[1] 公司对行业机遇的契合度 - 公司的技术积淀与产业布局与国家支持商业航天发展的政策方向高度契合[1] - 公司在商业航天领域已构建了坚实的技术与市场基础[1]

公司业务与市场基础 - 公司的产品已在航天科工、航天科技集团项下数十家用户单位获得广泛应用 [1] - 公司已形成具有自主知识产权的产品体系，能够支撑航天领域多种高端装备的研发与制造 [1] - 公司在商业航天领域已构建了坚实的技术与市场基础 [1] 行业与政策环境 - 商业航天是与军用航天、民用航天并列的航天工业重要组成部分 [1] - 国家近期大力支持商业航天发展，公司业务与该政策方向高度契合 [1] - 商业航天的发展将带来对高端精密制造的持续需求 [1]

行业投资评级 - 投资评级：推荐（维持）[3] 报告核心观点 - 行业呈现“结构性增长特征显著，高端化与出口成为核心驱动力”的格局[1][6] - 金属切削机床在营收、产量及出口方面均实现双位数增长，显著优于行业整体水平，反映出航空航天、新能源汽车、精密模具等高技术领域对高端加工装备的刚性需求[6] - 金属成形机床国内营收增长平稳，但出口额同比大幅增长，凸显我国机床在中高端锻压、钣金设备领域的国际竞争力快速提升[6] - 行业整体呈现“内稳外增”结构，增长动能正从规模扩张向技术引领和全球化市场拓展转变[6] - 短期景气受制约，但政策预期与库存调整带来边际改善信号[6] - 投资建议围绕具备核心技术突破能力、国际化能力突出且出口结构优化的龙头、以及具备快速响应和灵活服务中小企业能力的厂商进行布局[6][7] 行业运行数据总结 - 2025年1-10月，机床工具全行业完成营业收入8511亿元，同比增长1.5%[3] - 金属切削机床分行业营业收入同比增长10.8%[3] - 金属成形机床分行业营业收入同比增长7.5%[3] - 金属加工机床新增订单同比增长7.3%，在手订单同比增长4.3%[3] - 全国规模以上企业金属切削机床产量71.5万台，同比增长14.8%[3] - 全国规模以上企业金属成形机床产量14.6万台，同比增长8.1%[3] - 机床工具产品进出口总额274.2亿美元，同比增长5.7%[4] - 进口额84.8亿美元，同比增长1.4%；出口额189.4亿美元，同比增长7.7%[4] - 金属切削机床进口额39.5亿美元，同比增长0.6%；出口额51.0亿美元，同比增长13.6%[4] - 金属成形机床进口额5.2亿美元，同比下降9.8%；出口额28.0亿美元，同比增长38.2%[4] 重点关注公司及盈利预测 - 报告列举了10家相关公司，包括科德数控、海天精工、华中数控、秦川机床、创世纪、伊之密、宁波精达、国盛智科、浙海德曼、亚威股份[7][8] - 提供了部分公司2024年至2027年的每股收益（EPS）预测和市盈率（PE）数据[8]

公司产品与运营 - 五轴联动数控机床主要型号产品交付周期为5至10个月 部分新机型交付周期较长 [1] - 当前收入和利润的短期波动与摊销2024年限制性股票激励计划的股份支付费用 国际政策大环境的阶段性影响以及产能不足等因素相关 [1] - 公司所处赛道需求旺盛的本质未改变 公司在手订单充足 产能建设正加快推进 [1]

公司经营与财务表现 - 公司第三季度营业收入为1亿元 较第二季度的1.6亿元出现显著下降 [1] - 公司第三季度订单量环比第二季度实现翻倍增长 [1] - 公司当前收入和利润的短期波动与摊销2024年限制性股票激励计划的股份支付费用有关 [1] 产品与运营情况 - 公司五轴联动数控机床主要型号产品的交付周期为5至10个月 部分新机型交付周期更长 [1] - 公司面临产能不足的问题 目前产能建设正加快推进 [1] - 公司当前在手订单充足 [1] 行业与市场环境 - 公司所处赛道需求旺盛的本质并未改变 [1] - 国际政策大环境对公司业绩产生了阶段性影响 [1]

股东大会信息 - 时间为2025年12月8日13时30分[11] - 地点在辽宁省大连经济技术开发区天府街1 - 2 - 1号会议室[11] - 网络投票起止日期为2025年12月8日[11] 公司治理调整 - 拟取消监事会，由董事会审计委员会行使职权[17] - 拟于2025年11月22日修订《公司章程》[18] - 拟修订并制定部分公司治理制度[21] 董事会换届 - 拟提名5位非独立董事候选人[28] - 拟提名3位独立董事候选人[30] 其他事项 - 第四届董事会独立董事津贴每人每年10万元（含税）[25]

核心观点 - 报告对机械设备行业维持“标配”评级，展望2026年上半年，建议围绕科技发展、周期复苏、出口链三大主线进行布局 [1][6] - 行业基本面呈现营收与利润双增长，利润增速快于收入增速，盈利能力增强，经营质量改善 [6][17] - 细分领域分化显著，工程机械出口亮眼，人形机器人产业化进程加速，自动化设备关注细分需求复苏 [6] 机械设备板块基本面回顾 - 截至2025年10月31日，SW机械设备行业1-10月区间涨幅为55.20%，跑赢沪深300指数25.03个百分点，在申万行业中排名第五 [6][14] - 2025年前三季度行业实现营收15135.34亿元，同比增长6.11%；实现归母净利润1080.76亿元，同比增长14.52% [6][17] - 毛利率和净利率分别为23.24%和7.70%，分别同比提升0.08和0.66个百分点，经营活动现金流净额同比增加86.63亿元 [6][17] - 2025年第三季度单季营收和归母净利润分别为5147.73亿元和330.43亿元，同比分别增长3.72%和5.47%，但环比分别下降5.23%和21.25% [17] 工程机械 - 2025年10月挖掘机国内销量增速放缓至2.44%，主要系提前补库透支需求所致，长期看国家重大工程开工、资金落地及更新替换政策将支撑需求 [6][44] - 出口表现亮眼，2025年10月挖掘机出口销量9628台，同比增长12.94%，占总销量53.21%；1-10月累计出口93790台，同比增长14.43% [54] - 2025年10月工程机械产品出口贸易额46.68亿美元，同比增长1.30%；1-10月累计出口贸易额484.63亿美元，同比增长11.84% [54] - 电动化趋势明确，2024年全球及中国电动化工程机械产品销售额分别约为31.00亿美元和18.00亿美元，电动化率分别约为1.50%和7.90% [69] 人形机器人 - 由于工业场景的单一性和重复性特点，人形机器人所需运动控制能力和场景复杂度相对较低，预计将率先在工业场景落地 [6][78] - 特斯拉Optimus Gen3延后至2026年第一季度发布，主要因灵巧手技术不及预期，但产业化落地进程仍在加速；Gen3双手共用50个执行器，对零部件需求巨大 [6][79] - 2025年第二季度机器人领域融资活跃，合计发生融资案例156起，同比上升160.00%；合计融资金额约103.2亿元，同比上升174.30% [76] 自动化设备 工业机器人 - 2025年第二季度工业机器人销量约8.60万台，同比增长约19.90%；上半年累计销量约16.30万台，同比增长约16.00% [92] - 协作机器人销量同比增长47.4%，增速领先；SCARA机器人、轻负载及重负载六轴机器人销量同比增速均超过10% [92] - 市场竞争加剧，2025年第二季度内资企业市占率约55.30%，环比提升3.90个百分点；行业CR10市占率约65.00% [93] 工控 - 2025年第一、二季度中国自动化市场同比变动分别为+2.40%和-1.50%，下游复苏情况不一 [98] - OEM型市场整体优于项目型市场，锂电池、工业机器人、包装机械等行业稳定增长，而冶金等行业需求受拖累 [98][102] 机床 - 2025年10月中国金属切削机床产量为715000台，同比增长15.77%；1-10月累计产量715000台，同比增长26.12% [107] - 2025年第二季度中国金属切削机床市场规模约212.60亿元，同比增长约10.20%；下游需求以汽车、通用机械、电子行业为主 [109] - 汽车行业在政策推动下需求增长明显，机床销售至汽车行业同比增长约14.00%；电子行业需求保持较快增长，同比增长约8.00% [109] 投资建议 - 建议关注科技发展（人形机器人、电动化）、周期复苏（工程机械、自动化设备）、出口链三大主线 [6][118] - 报告列举了建议关注的公司，包括汇川技术、雷赛智能、绿的谐波、三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、恒立液压、科德数控、浙海德曼等 [6][119]

投资评级与目标价 - 报告给予科德数控“买进”投资评级 [7] - 目标价为68元，相较于2025年11月24日A股收盘价58.37元，存在约16.5%的潜在上涨空间 [1][7] 核心观点总结 - 公司主营五轴联动机床等先进产品，在飞机制造领域护城河深厚，并逐步拓展至医疗、半导体等新领域，客户结构日趋多元化 [7] - 得益于自制主轴、转台等核心部件，公司在精密加工方面经验丰富，并正开展轴向磁通电机的研发，有望打造成长新曲线 [7] - 公司技术领先、护城河优秀，是获得“买进”评级的主要依据 [7] 公司财务表现与预测 - 2025年前三季度实现收入4.0亿元，同比增长5.0%，归母净利润0.6亿元，同比下降11.5% [7] - 净利润下降主因海外收入增速暂缓及股权激励费用影响，但第三季度新签订单环比明显增长 [7] - 预计2024至2026年净利润分别为1.19亿元、1.66亿元、2.11亿元，同比增长率分别为-8%、40%、27% [9] - 对应每股收益分别为0.9元、1.25元、1.59元，当前股价对应市盈率分别为65倍、47倍、37倍 [7][9] 业务拓展与客户结构 - 产品组合以自动化生产线为主，占比53.7%，其次是高端数控机床，占比40.4% [2] - 客户结构多元化，航空航天、机械设备、能源、半导体、医疗领域占比分别约为63%、14%、12%、4%、3% [7] - 在航空航天领域，公司与沈阳航空产业集团共建中试基地服务国产大飞机，并与上海飞机制造有限公司签署合作协议 [7] - 在医疗领域获得首批订单，用于骨科医疗器械加工；在半导体领域订单增速加快 [7] 新业务发展机遇 - 公司正积极研发轴向磁通电机，该产品具有功率扭矩密度高、体积小、重量轻的优势 [7] - 新业务在新能源汽车、低空经济、人形机器人等领域应用空间广阔 [7] - 公司计划于2026年初推出样机，该业务有望形成新的业绩增长曲线 [7]

公司治理结构变更 - 公司于2025年11月21日召开第三届董事会第二十一次会议及第三届监事会第十九次会议，审议通过了取消监事会及修订公司章程等议案 [1] - 公司将不再设置监事会或监事，改由董事会审计委员会行使原监事会的法定职权 [1] - 此次调整依据《公司法》、《上市公司章程指引》及《上市公司治理准则》等相关法律法规进行 [1] 公司章程与制度修订 - 公司拟对《公司章程》相关条款进行修订，并同步废止《科德数控股份有限公司监事会议事规则》 [1] - 公司各项治理制度中涉及监事会、监事的规定将不再适用 [1] - 修订依据包括《上海证券交易所科创板股票上市规则》及《科创板上市公司自律监管指引第1号》等规定 [3] 过渡期安排 - 在公司股东大会审议通过取消监事会事项前，第三届监事会及监事将继续履行监督职能 [2] - 过渡期内监事会及监事将严格遵守相关法律法规及公司章程，维护公司和全体股东的利益 [2]

公司业绩与短期波动 - 当前收入和利润出现短期波动 [1] - 波动与摊销2024年限制性股票激励计划的股份支付费用相关 [1] - 波动受国际政策大环境的阶段性影响及产能不足等因素影响 [1] 市场策略与订单表现 - 公司通过积极调整市场策略 实现三季度新签订单环比二季度显著增长 [1] - 在医疗 半导体及低空经济等新领域持续突破 [1] - 客户结构日趋多元化 [1] 未来展望与产能规划 - 随着产能逐步释放 公司规模化效应将逐步显现 [1] - 产能释放有望带动营收增长与利润空间同步扩张 [1]