整车市场应对策略 - 公司将努力扩大海外业务占比,目标是明年海外业务收入占比达到20%-30%,最终目标是30% [3][4] - 公司会更加谨慎审慎对待毛利较低的项目合作 [4] - 公司会与客户沟通达成双方互利的年降条件 [4] - 公司正在采取措施对供应链进行降本,包括供应商直接降价和方案优化等 [4] 主要新项目量产计划 - EyeQ6L方案的前向八百万一体机即将陆续上量 [4] - 基于辉羲500T芯片开发的城市NOA项目5R11V将量产,并配套AR-HUD [4] - 区域控制器产品将有多个新车型量产 [4] - 获得某合资车型CDC空簧项目定点,以及国内某增程车型项目定点 [4][5] - BMS、多合一等新能源和动力系统产品将陆续起量,Stellantis的VCU产品明年也会量产 [5] 高级别智能驾驶整体解决方案业务拓展 - 继续保持在港口场景的持续业务投放 [5] - 拓展至港口周边或城市货场的货运业务,从封闭园区向开放道路拓展 [5] - 基于车路云技术在城市进行载人微公交的试运营 [5] - 将汽车电子产品业务中的技术与完善的封闭园区车路云技术进行二次整合,提升技术体系和研发效率 [5][6] 研发服务业务增长点 - 国内对自主工具和设备的接受程度提高,公司轻资产软件和工具收入占比将提升,明年销量有望明显增长 [6] - 全球化竞争下,国外OEM对国内咨询服务商和供应链也有需求,公司海外客户需求和订单也会有一定增量 [6] - 整体上轻资产的咨询和软件业务比重会进一步提升 [6]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,维持此前评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度实现营业收入35.46亿元,同比增长24.05%,归母净利润-4.10亿元,同比亏损幅度有所扩大 [3] - 单季度来看,公司2024Q3实现营业收入15.19亿元,同比增长30.80%,归母净利润-0.77亿元,环比减亏 [3] - 公司加速智能化转型,研发支出等快速增长,短期内影响公司利润,预计2024-2026年归母净利润分别为-2.75/1.69/3.84亿元 [3] - 随公司技术产业化落地能力逐渐增强,盈利端逐季度环比减亏,业绩修复可期 [3] 公司投资价值分析 盈利能力分析 - 2024年前三季度,公司毛利率23.16%,同比下降4.36个百分点;净利率-11.49%,同比下降6.58个百分点 [4] - 公司盈利能力逐季度增强,2024Q1-Q3单季度净利率分别为-21.57%、-12.52%、-4.81% [4] - 费用端,公司整体期间费用率同比增加1.30个百分点,其中2024Q3研发费用率同环比分别下降7.54/5.00个百分点,随研发成果进一步转化,业绩拐点可期 [4] 业务发展情况 - 公司深度布局汽车智能化,客户持续拓展,汽车电子、域融合等产品获得吉利、Stellantis等主流整车厂客户新车型项目定点并逐步量产 [5] - 公司的软件系列产品新开拓了小米、奇瑞等客户,同时也获得海外研发服务的新订单 [5] - 公司顺应智驾产业发展,采用辉羲智能芯片的城市NOA方案预计将于2025年搭载某知名整车厂量产落地 [5]

报告投资评级 - 公司投资评级为"买入" [4] 报告核心观点 优质产品规模放量，营收实现同环比高增 - 2024年Q3公司实现营收15.2亿元，同比+31%，环比+34%，主要系优质产品配套车型或车企销量表现优异 [6] - 公司核心客户吉利汽车/小米汽车/小鹏汽车/奇瑞汽车/岚图Q3销量分别为53.4/4.0/4.7/62.8/2.1万辆，同比分别+16%/不适用/16%/31%/72%，环比分别+11%/53%/54%/14%/49% [6] - Q4随着以旧换新政策叠加行业本身进入旺季，预计公司营收环比有望进一步向上 [6] 规模带动毛利率向上，费用优化加速体现 - 得益于营收规模扩大，公司2024年Q3毛利率为23.9%，同比-3.4pct，环比+3.0pct，盈利能力环比明显提升 [6] - 公司Q3期间费用率为29.4%，同比-4.9pct，环比-6.8pct，各项费用率优化明显 [6] 投资建议 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为56.6/69.3/82.1亿元，同比增速分别为21.1%/22.4%/18.4% [6] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为-1.3/1.3/3.7亿元，同比增速分别为40.3%/200.2%/182.1%，EPS分别为-1.08/1.08/3.05元/股 [6] - 考虑到公司核心产品开始放量，业绩有望加速转正，给予"买入"评级 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 营收快速增长,亏损持续收窄 - 2024Q3营收15.19亿元,同比+30.80%,环比+33.52%,营收同比增长主要系公司电子产品销售订单增加所致 [2] - 2024Q3归母净利-0.77亿元,同比亏幅扩大,环比亏幅收窄,扣非-0.88亿元,同比亏幅扩大,环比亏幅收窄 [2] - 2024Q3毛利率达23.95%,同比-3.44pct,环比+3.04pct,归母净利率达-5.05%,同比-0.64pct,环比+7.40pct,亏幅环比继续收窄,主要系研发费用率环比大幅下降,带动公司归母净利率明显回升 [2] 全面推进产品布局,业务边界不断拓展 - 公司持续推进各分布式汽车电子产品更新迭代,提升产品竞争力,并在此基础上大力进行资源整合,不断推出域融合产品,进一步拓展业务边界 [2] - 2024H1,区域控制器已量产配套某新能源车型,智能驾驶产品覆盖智能传感器、行泊一体和高级别自动驾驶控制器,底盘域控制器已经配套多个车型,AR-HUD新增配套某主流车型并开始量产 [2] - 公司紧跟电控系统由分布式向集中化的加速演变趋势,基本完成整车电控产品的全覆盖布局 [2] 积极开拓海外市场,国际化发展战略持续推进 - 公司积极开拓国际市场,持续获得Stellantis、Scania、Navistar、舍弗勒、BorgWarner、Magna及HILEX等多个OEM/Tier1产品定点 [2] - 为适应国际化发展战略,公司马来西亚的工厂已经建成投产,出货量持续提升 [2] - 公司的电子产品也配套了国内客户的多个出口车型,满足多个国家的法规要求,具备面向全球客户供货的能力 [2] 财务指标总结 - 预计公司2024-2026年营收分别为57.21/70.09/82.54亿元,归母净利润分别为-3.49/2.38/4.91亿元,EPS分别为-2.91/1.98/4.09元 [3] - 对应2024年10月29日82.97元/股收盘价,2025-2026年PE分别为42/20倍 [3] 风险提示 - 乘用车销量不及预期 [2] - 智能化渗透不及预期 [2] - 客户拓展不及预期 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级，6 个月目标价 95.8 元 [1] 报告的核心观点 - 2024 年 Q3 业绩符合预期，汽车电子业务增长强劲，经营效率提升明显，汽车电子产品布局完善，前瞻布局无人港口业务，维持“买入 - A”评级 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 总市值 99.557 亿元，流通市值 65.9423 亿元，总股本 1.1999 亿股，流通股本 0.7948 亿股，12 个月价格区间 54.76 - 141.04 元 [1] - 1 个月相对收益 10.3%、绝对收益 16.2%，3 个月相对收益 13.0%、绝对收益 28.8%，12 个月相对收益 - 40.7%、绝对收益 - 30.6% [1] 业绩情况 - 2024 年前三季度营收 35.46 亿元，同比 + 24.05%；归母净利润 - 4.1 亿元，同比亏损扩大；扣非后归母净利润 - 4.75 亿元，同比亏损扩大 [2] - 2024Q3 单季度营收 15.19 亿元，同比 + 30.8%，环比 + 33.52%；归母净利润 - 0.77 亿元，同比亏损扩大，环比亏损收窄；扣非后归母净利润 - 0.88 亿元，同比亏损扩大，环比亏损收窄 [2] 业务增长原因 - 汽车电子业务增长得益于高价值量产品配套小米、小鹏等新客户项目量产，如为小米 SU7 配套产品 24Q2 量产，24Q3 小米 SU7 销量 3.98 万辆，环比 + 33%；为小鹏 MONA MO3 配套产品 9 月开始量产爬坡 [3] 盈利能力 - 2024Q3 毛利率 23.95%，同比 - 3.45pct，环比 + 3.04pct，环比回升因高毛利业务研发服务主要在下半年确收 [3] - 24Q3 期间费用率 29.4%，同比 - 4.87pct，环比 - 6.75pct；Q3 研发费用 2.54 亿元，环比小幅提升；研发费用率 16.70%，同比 - 7.54pct，环比 - 4.99pct [3] 产品布局 - 区域控制器：小米项目上半年量产，联合哪吒汽车发布的融合网关域控产品浩智超算 XPC - S32G 2024 年下半年量产 [4] - 智能驾驶：基于 Mobileye EyeQ™6 Lite 芯片的 ADAS 产品 24 年 Q2 量产 [4] - 底盘控制产品：2024Q2 齿条式电动助力转向系统 R - EPS 搭载某新能源车企中高端 MPV 车型量产 [4] 无人港口业务 - 2018 年开始探索 L4 级自动驾驶业务，2021 年为日照港提供全套港口 MaaS 解决方案 [4] - 第三代重载自动驾驶平板车作业平均能耗下降 23%，截至 2024 年 5 月 16 日，为龙拱港交付 4 台，助力龙拱港集装箱年吞吐量突破 10 万箱；唐山港 22 辆重载自动驾驶运输车 HAV 全部交付，项目达“实船生产作业”状态 [4] 投资建议 - 预计公司 2024 - 2026 年营业收入分别为 56、67.6 和 82.2 亿元，归母净利润分别为 - 1.1、1.9 和 3.4 亿元，2025 - 2026 年 PE 分别为 53.5 和 29.5 倍 [5] - 考虑公司处于高研发投入阶段，给予 2025 年 1.7 倍 PS，6 个月目标价 95.8 元 [5] 财务报表预测和估值数据 - 包含 2022A - 2026E 年利润表、资产负债表、现金流量表相关数据，以及成长性、利润率、运营效率、投资回报率、费用率、偿债能力、分红指标等财务指标 [8]

财务数据 - 公司2024年第三季度营业收入为15.19亿元，同比增长30.80%[1] - 公司2024年前三季度营业收入为35.46亿元，同比增长24.05%[1] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为-7,677.79万元[1] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-41,015.38万元[1] - 公司2024年第三季度研发投入为3.12亿元，占营业收入的20.52%[1] - 公司2024年前三季度研发投入为9.46亿元，同比增长21.44%[1] - 公司2024年前三季度营业收入为35.46亿元人民币，同比增长24.1%[14] - 公司2024年前三季度净亏损为4.07亿元人民币，同比增加167.9%[15] - 公司2024年前三季度研发费用为7.91亿元人民币，占营业收入的22.3%[14] - 公司2024年前三季度销售费用为2.65亿元人民币，同比增长74.1%[14] - 公司2024年前三季度管理费用为2.78亿元人民币，同比增长20.2%[14] - 公司2024年前三季度财务费用为-3,410万元人民币，同比减少57.3%[14] - 公司2024年前三季度资产减值损失为4.13亿元人民币，同比减少45.1%[15] - 公司2024年前三季度信用减值损失为1.49亿元人民币，同比减少11.4%[15] 资产负债情况 - 公司2024年第三季度末总资产为91.18亿元，较上年度末减少2.25%[1] - 公司2024年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为42.88亿元，较上年度末减少13.57%[1] - 公司2024年第三季度货币资金为14.94亿元，较2023年末下降54.6%[10] - 公司2024年第三季度交易性金融资产为3.35亿元，较2023年末大幅增加[10] - 公司2024年第三季度应收账款为14.95亿元，较2023年末增加16.3%[11] - 公司2024年第三季度存货为18.08亿元，较2023年末增加11.6%[11] - 公司2024年第三季度固定资产为13.42亿元，较2023年末增加32.1%[11] - 公司2024年第三季度无形资产为7.22亿元，较2023年末增加56.4%[11] - 公司2024年第三季度开发支出为1.73亿元，较2023年末增加127.1%[11] - 公司2024年第三季度递延所得税资产为2.61亿元，较2023年末增加19.0%[11] - 公司2024年第三季度其他非流动资产为1.26亿元，较2023年末增加57.1%[11] - 公司2024年第三季度资产总计为91.18亿元，较2023年末下降2.3%[11] - 公司2024年9月30日流动负债合计为43.19亿元人民币，较2023年末增加11.5%[12] - 公司2024年9月30日未分配利润为-1.20亿元人民币，较2023年末下降141.6%[13] 现金流情况 - 公司2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为1,816,387,174.27元[17] - 公司2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为2,219,327,889.80元[17] - 公司2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为1,406,020,720.09元[17] - 公司2024年前三季度投资支付的现金为1,028,951,870.37元[18] - 公司2024年前三季度取得借款收到的现金为419,224,800.00元[18] - 公司2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为1,377,192,553.81元[18] - 公司2024年前三季度收回投资收到的现金为695,941,675.00元[18] - 公司2024年前三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为597,264,616.59元[18] 其他指标 - 公司2024年第三季度非经常性损益为1,082.79万元[4] - 公司2024年前三季度非经常性损益为6,466.46万元[4] - 公司2024年前三季度归属于母公司所有者的综合收益总额为-409,667,689.91元[16] - 公司2024年前三季度基本每股收益为-3.56元[16]

账户管理 - 子公司天津研究院在中国银行天津河东支行营业部开立募集资金理财产品专用结算账户[1] - 2024年10月25日公司发布注销部分募集资金理财产品专用结算账户公告[3] - 天津研究院理财产品到期赎回，已办理账号270097063402注销手续[2]

财报与业绩说明会时间 - 公司2024年第三季度报告2024年10月30日披露[3] - 2024年第三季度业绩说明会2024年10月30日17:00 - 18:00举办[3] 业绩说明会信息 - 召开地点为“价值在线”（www.ir - online.cn）[3] - 召开方式为网络及电话会议[4] - 投资者可2024年10月30日17:00前会前提问及报名[4][5] - 参加人员包括董事长吉英存等[5] - 可通过“易董app”或“腾讯会议”参会[5] 联系与查看 - 联系部门为证券部，电话010 - 82263021，邮箱ir@hirain.com[6] - 会后可通过“价值在线”或“易董app”查看情况及内容[6] 公告时间 - 公告发布于2024年10月23日[8]

公司投资评级和核心观点 投资评级 - 公司被给予"优于大市"的投资评级 [9] 核心观点 - 公司在智能网联汽车领域持续布局,基本完成整车电控产品的全覆盖布局 [10] - 公司形成了"分布式电控单品—域控产品—L4 集成平台"短中长期结合的产品模式 [10] - 预计公司不断提升客户渗透,拉动业务增长,随着智网联车渗透率进一步提升 [10] 财务数据和预测 财务数据 - 2024年H1,公司取得收入20.27亿元,同比增长19%;归母净利润-3.33亿元 [10] - 2022-2024年H1,公司研发费用分别为6.56亿元、9.68亿元和5.37亿元,同比增长44%、48%和26% [10] - 公司营业收入的增长主要源于智能驾驶、新能源、底盘控制、自研软件等业务的快速发展 [10] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为56.82/68.65/82.52亿元,归母净利润分别为-1.83/0.63/1.89亿元 [10] - 预计2024-2026年EPS分别为-1.52/0.53/1.58元,SPS分别为47.35/57.21/68.77元 [10] 业务布局和发展 产品布局 - 公司已基本完成整车电控产品的全覆盖布局 [10] - 公司提供了端到端的车、路、网、云、图、研全栈式自研解决方案 [2] - 公司的自研软件已成体系实现商业化 [10] 业务发展 - 公司大力投入研发,持续提升客户渗透,拉动业务增长 [10] - 公司参与了智能网联汽车标准的制定和港口车路协同标准撰写 [2] - 公司V2X车路协同产品已在多个港口场景成功部署应用 [2]

报告公司投资评级 - 公司被首次覆盖,给予"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 收入稳健增长,大力投入研发 - 2024年H1公司取得收入20.27亿元,同比增长19%;归母净利润-3.33亿元 [5] - 公司22-24年H1研发费用分别为6.56亿元、9.68亿元和5.37亿元,同比增长44%、48%和26% [5] - 公司营收增长主要源于智能驾驶、新能源、底盘控制、自研软件等业务的快速发展 [5] - 公司加大对中央计算平台和区域控制器等相关产品的研发投入,满足多家整车厂在车控域上的定制化需求 [5] 自研软件已成体系实现商业化 - 公司的测试产品线、总线产品线、诊断产品线等持续进行功能迭代和升级完善,实现了客户群体的扩大与应用 [6] - 主要软件产品INTEWORK、ModelBase、OrienLink等均实现了客户群体的扩大,涵盖红旗、比亚迪、蔚来等客户 [6] 打造智能网联汽车"车路云一体化"解决方案 - 公司提供了端到端的车、路、网、云、图、研全栈式自研解决方案,包含了车端自动驾驶、路侧V2X车路协同等专业模块 [6] - 公司参与了工信部智能网联汽车标准的制定和港口车路协同标准撰写 [6] - 公司V2X车路协同产品已在多个港口场景成功部署应用,如日照港、龙拱港等 [6] 财务数据分析 营收及利润预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为56.82/68.65/82.52亿元,归母净利润分别为-1.83/0.63/1.89亿元 [8] - 电子产品业务收入增速预计为18%/17%/16%,研发服务及解决方案业务收入增速预计为30%/29%/28%,高级别智能驾驶整体解决方案业务收入增速预计为100%/90%/80% [9] 估值分析 - 给予公司2024年动态PS 2-2.5倍,6个月合理价值区间为94.71-118.38元 [8] - 公司估值水平低于同行业可比公司平均水平 [10]