投资评级与核心观点 - 报告对经纬恒润维持“买入”评级，并上调目标价至184.61元人民币，较前值145.23元有显著提升 [1][4][6] - 报告核心观点认为，公司2025年业绩预告实现扭亏为盈，预计归母净利润为0.75亿元到1.1亿元，下限超过报告此前预测的0.66亿元，看好2026年规模化效应驱动下的盈利增长及海外业务落地放量 [1] 2025年业绩回顾与驱动因素 - 2025年公司收入规模扩大，主要受益于前期研发投入释放，以域控制器等为代表的核心电子产品实现快速放量，同时原有产品持续迭代获得更多客户与项目机会 [2] - 盈利能力改善得益于降本增效措施，包括通过AI工具优化开发流程、推动国产替代和提升智能制造水平，有效控制成本费用，使毛利率提升、期间费用率显著下降 [2] - 产品与客户层面，公司的电子产品（如区域控制器、5G TBOX、电动尾门）为多个客户配套，中央计算平台与ADAS产品已进入主流车型供应体系 [2] 2026年展望与增长动力 - 展望2026年，公司有望在现有基础上继续扩大规模化优势，推动营收与盈利能力同步提升，前期研发成果将加速转化 [3] - 智能驾驶业务是核心增长点，吉利、小鹏、小米、一汽等核心客户的量产项目预计进入更稳定的放量阶段，中央计算平台、域控制器及ADAS等智能驾驶电子产品将持续贡献收入增量 [3] - 在高阶智能驾驶领域，公司与辉羲智能在高算力芯片及解决方案上合作，采用其芯片的平台方案有望加速高阶智驾产品量产落地，双方合作的无人物流车项目具备在2026年实现放量的基础 [3] - 国际化布局深化，与Stellantis、Scania、Magna、PACCAR等海外整车厂的合作持续推进，相关海外定点项目预计于2026年陆续进入量产交付阶段 [3] 财务预测与估值调整 - 报告上调了公司未来三年的财务预测：将2025/2026/2027年收入预测上调至75.1/97.7/120.2亿元（前值73.9/95.3/116.8亿元）[4] - 同时上调了毛利率预测：2025/2026/2027年分别为24.3%/24.9%/26.9%（前值23.9%/24.8%/25.3%）[4] - 归母净利润预测也大幅上调：2025/2026/2027年分别为0.88/3.76/7.89亿元（前值0.66/3.62/6.08亿元）[4] - 目标价184.61元是基于SOTP估值法得出，预计2026年硬件业务归母净利润2.64亿元，给予37.9倍PE；软件业务归母净利润1.1亿元，给予109.2倍PE，均较可比公司均值有75%的溢价，溢价上调主因无人驾驶物流车项目有望在2026年率先落地 [4][13] 历史与预测财务数据摘要 - 公司2024年营业收入为55.41亿元，同比增长18.46%，报告预测2025E/2026E/2027E营收将分别达到75.08亿元、97.69亿元和120.20亿元，对应同比增长率分别为35.49%、30.12%和23.05% [10] - 公司2024年归母净利润为亏损5.50亿元，报告预测2025年将扭亏为盈，实现0.88亿元，并在2026年、2027年快速增长至3.76亿元和7.89亿元 [10] - 分业务看，电子产品业务是主要收入来源，预计2026年收入将达81.71亿元；高级别智能驾驶整体解决方案业务增长迅猛，预计2025-2027年收入增速分别为80%、55%和35% [12]

投资评级 - 维持“推荐”评级 [2] 核心观点 - 公司2025年第四季度业绩超预期，实现扭亏为盈，主要得益于前期研发成果释放、新产品收入放量以及降本增效措施 [8] - 公司在商业航天领域全面布局，为火箭和卫星提供关键产品与解决方案，并在民机航电领域服务于C919大飞机，打破国外垄断 [8] - 公司围绕高阶智能驾驶进行全栈布局，随着L3准入试点推进，相关产品单车价值量提升与量产项目加速将赋能业绩增长 [8] - 预计公司2025-2027年营收分别为73.24亿元、90.43亿元、107.48亿元，归母净利润分别为0.94亿元、4.16亿元、6.51亿元 [8] 财务预测与业绩分析 - **营收预测**：预计2025-2027年营业收入分别为73.24亿元、90.43亿元、107.48亿元，对应增长率分别为32.2%、23.5%、18.9% [2][9] - **净利润预测**：预计2025年归母净利润扭亏为盈至0.94亿元，2026-2027年分别达到4.16亿元、6.51亿元，增长率分别为341.7%、56.6% [2][9] - **盈利能力**：预计毛利率从2024年的21.5%提升至2025年的23.0%并保持稳定，归母净利润率从2025年的1.3%提升至2027年的6.1% [9] - **每股收益**：预计2025-2027年每股收益分别为0.78元、3.47元、5.43元 [2][9] - **估值水平**：基于2026年1月27日147.77元收盘价，对应2025-2027年市盈率分别为188倍、43倍、27倍 [2][9] 业务进展与驱动因素 - **2025Q4业绩超预期**：2025年第四季度归母净利润预计为1.50至1.85亿元，同比增加2.90至3.25亿元，环比增加1.38至1.73亿元，扣非归母净利润为1.51至1.64亿元 [8] - **扭亏为盈原因**：①域控制器等新产品收入快速放量，原有产品升级迭代获得更多客户；②通过AI工具应用、国产替代、智能制造等方式降本增效，毛利率提升，期间费用率下降 [8] - **商业航天布局**：控股子公司润科通用提供覆盖商业航天全生命周期的技术体系与解决方案，火箭方面已提供控制系统关键部件，卫星方面已建立载荷合作关系 [8] - **民机航电突破**：公司研制的航电系统综合试验平台服务于C919航电系统集成试验，打破了国外供应商的垄断 [8] - **高阶智能驾驶布局**：公司产品涵盖“域控制器+感知+传感器+安全合规”，随着L3准入放开，域控制器、高性能计算平台及感知类产品（如4D毫米波雷达、DMS）的单车价值量将提升 [8]

公司业绩表现 - 公司预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润区间为7500万元至11000万元，与上年同期亏损55031.82万元相比，实现扭亏为盈 [2] - 公司预计2025年度归属于母公司所有者扣除非经常性损益后的净利润区间为2750万元至4100万元，上年同期亏损61840.07万元 [2] 业绩变动核心驱动因素 - 研发成果释放，收入规模扩大：在汽车智能化、电动化高速发展的背景下，公司前期投入和研发成果得到有效释放，以域控制器产品为代表的新产品阵营收入快速放量，持续升级迭代的原有产品阵营收获了更多客户和项目机会，推动公司收入规模进一步扩大 [2] - 降本增效措施初显成效：公司通过应用AI工具、推进国产替代、智能制造等方式，有效控制了各项成本和费用，毛利率有所提升，期间费用率显著下降 [2] 行业与产品发展背景 - 公司业绩增长处于汽车智能化、电动化高速发展的行业背景下 [2] - 以域控制器产品为代表的新产品阵营收入快速放量 [2] - 持续升级迭代的原有产品阵营收获了更多客户和项目机会 [2]

公司：经纬恒润 * **财务预告**：公司预计2025年实现归母净利润0.75亿至1.1亿元，实现扭亏为盈，扣非净利润0.28亿至0.41亿元[1] * **季度业绩**：公司预计2025年第四季度实现归母净利润1.5亿至1.9亿元，按中值计算为1.7亿元，环比增长1306%，扣非净利润1.51亿至1.64亿元，业绩超预期[1] * **增长驱动**：业绩高增主要源于收入端与费用端两方面，收入端因第四季度汽车和高端装备的咨询服务等项目确认收入，以及汽车电子域控产品客户规模放量[1]，费用端因成本及各项费用得到有效控制，费用率下降，规模效应显著[1] 行业与公司业务看点 * **ZCU业务**：整车架构升级驱动ZCU需求增加，2026年处于快速导入期，公司吉利、小米等订单加速兑现支撑主业[2] * **Robo X业务**：Robovan白犀牛域控预计2026年量产，以及L4等港口业务项目逐步验收[2] * **商业航天业务**：公司获得蓝箭、银河航天等火箭/卫星订单，2026年预计合同交付规模约1200万元[2] * **机器人业务**：公司获得智元域控定点[2] 投资建议与展望 * **短期预测**：预计公司2026年实现4亿元利润[2] * **中期展望**：预计公司主业中期实现收入150亿元，按7%的净利率计算，对应利润10.5亿元[2] * **估值参考**：给予20倍市盈率，对应市值210亿元[2]

商业航天板块市场表现 - 商业航天板块在股市开盘初期呈现上扬态势 [1] - 长江通信股价涨停 [1] - 航天智装与戈碧迦股价涨幅超过10% [1] - 经纬恒润、航宇微、西部材料等公司股价跟随上涨 [1]

核心观点 - 多家上市公司发布2025年度业绩预告，预计净利润将实现同比扭亏为盈，覆盖半导体、锂电、医药、汽车电子、新材料等多个行业 [1] 半导体与电子行业 - 赛微电子预计2025年净利润为14.14亿元至15.04亿元，同比扭亏为盈 [1] - 唯捷创芯预计2025年净利润为4500万元，同比扭亏为盈 [1] - 深科达预计2025年净利润为2000万元至2900万元，同比扭亏为盈 [1] - 国盾量子预计2025年净利润为500万元，同比扭亏为盈 [1] 锂电与新能源材料行业 - 赣锋锂业预计2025年净利润为11亿元至16.5亿元，同比扭亏为盈 [1] - 中稀有色预计2025年净利润为1亿元至1.3亿元，同比扭亏为盈 [1] - 铜冠铜箔预计2025年净利润为5500万元至7500万元，同比扭亏为盈 [1] 医药与生物科技行业 - 步长制药预计2025年净利润为3.20亿元至4.68亿元，同比扭亏为盈 [1] - 康希诺预计2025年净利润为2450万元至2900万元，同比扭亏为盈 [1] 工业与电气设备行业 - 智光电气预计2025年净利润为1.1亿元至1.6亿元，同比扭亏为盈 [1] - 高澜股份预计2025年净利润为2350万元至3050万元，同比扭亏为盈 [1] 汽车与科技行业 - 经纬恒润预计2025年净利润为7500万元至1.1亿元，同比扭亏为盈 [1] 信息技术与软件行业 - 常山北明预计2025年净利润为3500万元，同比扭亏为盈 [1]

公司业绩预告 - 公司发布2025年度业绩预告，预计归属于母公司所有者的净利润将实现扭亏为盈，盈利区间为7，500.00万元到11，000.00万元 [2]

公司业绩预测 - 公司预计2025年度归属于母公司所有者的净利润将实现扭亏为盈 [1] - 预计2025年度归母净利润区间为人民币7500万元至1.1亿元 [1]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度归母净利润为7500万元到1.1亿元 [1] - 公司上年同期归母净利润为亏损5.5亿元 [1] - 公司业绩实现扭亏为盈，净利润区间跨度达3500万元 [1]

公司业绩预告 - 经纬恒润预计2025年度归属于母公司所有者的净利润将实现扭亏为盈，净利润区间为7500万元至1.1亿元 [1] 行业市场动态 - 国际金价已冲破5000美元，在7年间涨幅达到280% [1] - 专家认为金价走势的关键影响因素包括美元表现、国际货币体系、降息进程以及科技革命 [1]