投资评级与目标价 - 报告对经纬恒润-W维持“买入-A”投资评级 [2][4] - 设定6个月目标价为150元，较2025年10月28日收盘价114.30元存在约31%的上涨空间 [2][4] 核心观点与业绩展望 - 公司2025年第三季度同比扭亏为盈，经营效率持续改善，归母净利润为0.12亿元 [1][9] - 预计公司2025-2027年营业收入将分别达到72亿元、90亿元和108亿元，归母净利润分别为0.1亿元、1.8亿元和4.9亿元 [2][3] - 公司是L4级自动驾驶核心受益标的，前瞻布局无人港口业务，其第三代重载自动驾驶平板车相比上一代作业平均能耗下降23% [2] 2025年第三季度财务表现 - 2025年前三季度公司营收44.64亿元，同比增长25.88%；Q3单季度营收15.55亿元，同比增长2.4% [1] - Q3单季度毛利率为22.13%，环比下降2.51个百分点，主要系营收结构变化导致高毛利的研发服务业务占比较低 [9] - Q3期间费用为3.63亿元，同比下降18.63%，期间费用率为23.37%，同比下降6.04个百分点，显示经营效率改善 [9] - Q3研发费用为1.93亿元，研发人员数量基本稳定，通过AI工具赋能提高研发效率 [9] 业务进展与客户拓展 - 公司在无人港口领域取得持续突破，继唐山港、日照港、龙拱港项目后，于今年9月向淮安新港首批交付6台重载自动平板车 [2] - 汽车电子业务增长得益于前期研发投入转化和客户结构改善，公司为小米汽车配套多款控制器产品，并为小鹏MONA MO3配套中央计算平台与智能驾驶辅助系统产品 [9] 盈利预测与估值指标 - 基于预测，公司2026-2027年对应市盈率分别为74.8倍和28.0倍 [2][3] - 估值方法上，考虑到公司处于高研发投入阶段，给予2026年2倍市销率作为估值依据 [2]

公司财务与运营 - 公司2025年第三季度报告已编制完成 相关财务数据未经审计 [3][6] - 公司回购专用证券账户持有公司普通股7,417,060股 [6] - 公司2025年1-9月合并利润表及合并现金流量表已编制 [6][7][8] 募集资金管理 - 公司首次公开发行股票共募集资金36.3亿元 扣除发行费用后募集资金净额为34.88亿元 [9] - 公司将原募投项目"经纬恒润南通汽车电子生产基地项目"的募集资金投资金额调减6亿元 用于投资新项目"经纬恒润天津新工厂" [12] - 公司将对全资子公司天津经纬恒润科技有限公司的5亿元募集资金无息借款转为增资 以实施"经纬恒润天津新工厂"项目 [9][12] - 本次增资完成后 天津经纬的注册资本由2亿元变更为7亿元 仍为公司的全资子公司 [13] 公司治理与决策 - 公司第二届董事会第十五次会议和第二届监事会第十二次会议审议通过了将募集资金借款转为增资的议案 [9][12] - 公司第二届监事会第十二次会议审议通过了《2025年第三季度报告》 [21][22][23] - 监事会认为2025年第三季度报告真实、准确、完整地反映了公司经营管理和财务状况 [22]

财务业绩 - 前三季度公司实现营业收入44.64亿元，同比增长25.88% [1] - 第三季度公司实现营业收入15.55亿元，同比增长2.4% [1] 业务构成 - 公司主营业务均围绕电子系统展开 [1] - 公司专注于为汽车、智能运输等领域客户提供电子产品、研发服务及解决方案、大总成及特种载具、智能运输解决方案业务 [1] 增长驱动与前景 - 新客户、新产品为公司带来新增量 [1] - 公司智驾业务远期成长空间广阔 [1] - 公司通过前瞻性布局获得智能驾驶行业先发优势 [1] - 公司基于自身技术研发实力持续推进新客户、新产品、新业务拓展 [1] - 公司广泛布局L2至L4级业务 [1] - 公司受益于智驾行业的规范化发展、技术进步、市场规模扩容 [1]

财务表现 - 2025年前三季度营业总收入为44.64亿元，同比增长25.88% [1] - 归属母公司股东净利润为-7504.6万元，亏损较上年同期减少3.35亿元 [1] - 基本每股收益为-0.67元 [1]

公司财务表现 - 2025年前三季度公司营收约44.64亿元，同比增长25.88% [1] - 2025年前三季度公司归属于上市公司股东的净利润亏损约7505万元 [1] - 2025年前三季度公司基本每股收益亏损0.67元 [1] 公司市值 - 截至发稿时公司市值为137亿元 [2] 行业市场表现 - A股市场突破4000点 [2] - 科技主线重塑市场，市场开启“慢牛”新格局 [2]

募集资金 - 公司首次公开发行3000万股，每股121元，募资36.3亿元，净额34.88亿元[1] 项目投资 - 数字化能力提升项目投资4.074811亿元，调后募资2.5360144864亿元[4] - 南通生产基地项目投资22.586724亿元，调后募资7.2624610976亿元[4] - 天津研发中心建设项目投资16.794318亿元，调后募资9.1197624184亿元[4] - 天津新工厂项目投资10亿元，调后募资6亿元[4] - 永久性补充流动资金项目投资9.961936亿元，调后募资9.961936亿元[4] 资金调整 - 调减南通项目6亿元，向天津经纬增资1亿并提供不超5亿无息借款[5] - 拟将5亿无息借款转为增资，天津经纬注册资本由2亿变为7亿[6] 天津经纬财务 - 2024年底资产13.837384亿元，负债13.060907亿元，净资产7764.77万元[8] - 2025年9月底资产15.358275亿元，负债14.904245亿元，净资产4540.3万元[8] 审批意见 - 监事会同意增资议案，认为符合规定[10] - 保荐机构对增资事项无异议[11]

会议信息 - 公司监事会2025年10月24日发通知，28日召开第二届监事会第十二次会议[1] - 会议应到3名监事，实际参会3名，由崔文革主持[1] 审议事项 - 审议通过《关于公司<2025年第三季度报告>的议案》，3票同意[2] - 审议通过《关于将募集资金借款转为对全资子公司增资以实施募投项目的议案》，3票同意[4]

融资情况 - 公司首次公开发行3000万股，每股121元，募集资金36.3亿元，净额34.88亿元于2022年4月13日到账[1] 项目投资 - 经纬恒润数字化能力提升项目调整后募集资金投资2.5360144864亿元[4] - 南通汽车电子生产基地项目调整后募集资金投资7.2624610976亿元[4] - 天津研发中心建设项目调整后募集资金投资9.1197624184亿元[4] - 天津新工厂调整后募集资金投资6亿元[4] - 永久性补充流动资金调整后募集资金投资9.961936亿元[4] 天津经纬情况 - 2025年10月28日拟将对天津经纬5亿元无息借款转为增资，增资后注册资本由2亿变7亿[5][6] - 2024年12月31日天津经纬资产总额15.358275亿元，负债14.904245亿元，净资产0.45403亿元[8] - 2025年9月30日天津经纬资产总额13.837384亿元，负债13.060907亿元，净资产0.776477亿元[8] - 2025年1 - 9月天津经纬营收14.015079亿元，净利润 - 0.505042亿元[8] 增资决策 - 2025年10月28日监事会审议通过将募集资金借款转为对全资子公司增资议案[12] - 保荐机构认为增资已履行必要内部决策程序，无异议[14]

收入和利润表现 - 第三季度营业收入为15.55亿元人民币，同比增长2.40%[2] - 年初至报告期末累计营业收入为44.64亿元人民币，同比增长25.88%[2] - 营业总收入为44.64亿元人民币，同比增长25.9%[17] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为1191.84万元人民币[2] - 年初至报告期末累计归属于上市公司股东的净利润为亏损7504.60万元人民币[2] - 净亏损为7358.55万元人民币，较去年同期4.07亿元亏损大幅收窄81.9%[18] - 基本每股收益为-0.67元/股，去年同期为-3.56元/股[18] 成本和费用 - 营业成本为34.46亿元人民币，同比增长24.2%[17] - 第三季度研发投入为2.59亿元人民币，同比下降17.08%[2] - 年初至报告期末累计研发投入为7.97亿元人民币，同比下降15.71%[2] - 研发费用为6.33亿元人民币，同比下降20.0%[17] - 研发投入占营业收入的比例为16.62%，同比减少3.9个百分点[3] - 支付给职工及为职工支付的现金同比增长8.3%，从14.06亿元增至15.23亿元[20] 现金流状况 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为负31.31亿元人民币[2] - 销售商品、提供劳务收到的现金同比增长47.2%，从18.16亿元增至26.73亿元[20] - 经营活动现金流入总额同比增长47.8%，从30.28亿元增至44.75亿元[20] - 经营活动产生的现金流量净额改善64.2%，净流出从8.75亿元减少至3.13亿元[20] - 投资活动产生的现金流量净额改善28.1%，净流出从9.42亿元减少至6.76亿元][22] - 筹资活动产生的现金流量净额大幅改善，从净流出105万元转为净流入2.93亿元[22] - 现金及现金等价物净减少额改善61.5%，净减少从18.22亿元收窄至7.02亿元[22] - 期末现金及现金等价物余额为6.70亿元，较期初余额13.72亿元减少51.2%[22] - 取得借款收到的现金同比增长80.5%，从4.19亿元增至7.56亿元[22] - 购建固定资产、无形资产等长期资产支付的现金同比减少5.3%，从5.97亿元降至5.66亿元[22] 资产负债及权益变动 - 报告期末总资产为97.05亿元人民币，较上年度末增长3.17%[3] - 公司总资产为97.05亿元人民币，较年初94.07亿元人民币增长3.2%[11][12] - 报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为39.42亿元人民币，较上年度末下降5.77%[3] - 归属于母公司所有者权益为39.42亿元人民币，较期初下降5.8%[15] - 货币资金为7.41亿元人民币，较年初15.06亿元人民币大幅减少50.8%[11] - 交易性金融资产为6.51亿元人民币，较年初5.06亿元人民币增长28.6%[11] - 应收账款为17.02亿元人民币，较年初18.30亿元人民币下降7.0%[11] - 存货为18.99亿元人民币，较年初14.82亿元人民币增长28.1%[12] - 短期借款为9.32亿元人民币，较年初5.68亿元人民币增长64.1%[12] - 应付账款为19.89亿元人民币，较年初20.46亿元人民币下降2.8%[12] - 总负债为56.42亿元人民币，较期初增长10.0%[13] - 合同负债为6.59亿元人民币，较期初增长18.1%[13] 其他收益和财务费用 - 财务费用为-1028.75万元人民币，主要因利息收入2179.59万元人民币所致[17] - 其他收益为1.01亿元人民币，同比增长63.7%[17] 股东结构和股份回购 - 第一大股东吉英存持股2948.34万股，占总股本比例24.58%[10] - 前三大股东吉英存、曹旭明、崔文革合计持股约558.18万股，占总股本比例46.62%[10] - 公司回购专用证券账户持有741.71万股普通股[11]

主力资金净买入概况 - 截至10月21日，沪深两市共有82只个股连续5日或5日以上获主力资金净买入 [1] 连续获净买入天数突出的个股 - 健友股份连续获主力资金净买入天数最多，已连续12个交易日获净买入 [1] - 连续获主力资金净买入天数较多的个股包括经纬恒润、永茂泰、百合股份、ST创意、中文传媒、人福医药、瑞迈特、晨光股份等 [1]