股价表现 - 荣昌生物A股涨超13% 股价突破百元大关创历史新高 [1] - 荣昌生物H股大涨超11% 续创年内新高 [1] - A股和H股在2025年9月9日上午双双大涨 [1]

公司股价表现 - 荣昌生物早盘大涨近14%至110.2港元 年内累计涨幅达6倍 [1] - 单日成交额达4.94亿港元 [1] 核心产品进展 - 泰它西普干燥综合征适应症上市申请获CDE受理 成为全球首个申请上市的生物药 [1] - 全球尚无治疗干燥综合征的靶向药物获批上市 [1] - 该适应症已获美国FDA快速通道资格并获准开展Ⅲ期临床试验 [1] 产品管线布局 - 泰它西普治疗系统性红斑狼疮、类风湿关节炎、全身型重症肌无力三个适应症已在国内获批上市 [1] - 药物为全球首创BLyS/APRIL双靶点融合蛋白创新药（商品名：泰爱®） [1]

| 证券代码：688331 | 证券简称：荣昌生物 | 公告编号：2025-042 | | --- | --- | --- | | 港股代码：09995 | 港股简称：榮昌生物 | | 一、 说明会类型 本次投资者说明会以网络互动形式召开，公司将针对 2025 年半年度的经营 成果及财务指标的具体情况与投资者进行互动交流和沟通，在信息披露允许的范 围内就投资者普遍关注的问题进行回答。 会议召开时间：2025 年 09 月 16 日(星期二)15:00-17:00 会议召开地点：上海证券交易所上证路演中心 （网址：https://roadshow.sseinfo.com/） 会议召开方式：上证路演中心网络互动 二、 说明会召开的时间、地点 （一） 会议召开时间：2025 年 09 月 16 日（星期二）15:00-17:00 荣昌生物制药（烟台）股份有限公司 关于参加 2025 年半年度科创板创新药行业 集体业绩说明会的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 投资者可于 2025 年 09 月 09 ...

指数表现与成分股涨幅 - 截至2025年9月8日10:18 上证科创板生物医药指数上涨0.89% 成分股联影医疗上涨11.48% 华大智造上涨9.35% 威高骨科上涨7.00% 诺禾致源上涨6.16% 华熙生物上涨5.65% [1] - 科创生物医药ETF上涨0.97% 最新价报1.35元 [1] 行业政策与创新进展 - 2025年"全国药品安全宣传周"信息显示医药产业创新发展良好 过去5年共批准创新药210个并保持加速增长态势 [1] - 中国在研创新药约占全球30% [1] 机构观点与行业趋势 - 医药板块估值经历长期调整后呈现结构性修复趋势 公募基金重仓持仓水平仍低于历史均值 [1] - 2025年支付端有望边际改善 创新药械有望获益 主要基于支持引导商保发展的政策背景 [1] - 持续看好医药创新领域 下半年创新药BD将持续 全球主要央行降息趋势有望推动估值提升 [1] - 医药投融资有望复苏 二级市场回暖驱动一级市场投融资回升 CXO及上游景气度持续向好 [1] - 医疗器械触底回升 招投标数据好转 以旧换新积压需求逐步释放 [1] 指数构成与产品信息 - 上证科创板生物医药指数选取科创板50只市值较大的生物医药相关领域上市公司证券作为样本 [2] - 截至2025年8月29日 前十大权重股包括联影医疗 百济神州 博瑞医药等 合计占比50.27% [2] - 科创生物医药ETF设有多只场外联接基金 包括鹏华上证科创板生物医药ETF发起式联接A类024732 C类024733和I类024734 [2]

宏观与市场观点 - 宏观和大盘对个股投资指导意义不大 除少数关键转折时刻[1] - 美联储降息和全球地缘政治变化推动港股和A股进入关键转折时刻 港股有望持续上涨[1] - 恒生指数未来三到五年有望创出历史新高 上证指数走势不确定[1] 港股市场前景 - 美联储降息除美股外 港股是最大受益者[1] - 港股是规则透明完善、定价充分的成熟市场[1] - 港股拥有除美股外全球最具发展潜力和竞争力的高科技公司和创新药公司 包括腾讯、阿里巴巴、中芯国际、小米集团、康方生物、荣昌生物等[1] - 香港利率追随美元降息而下降 地缘政治变化导致国际资金回流港股[1] - 科技板块和创新药板块将引领港股上涨[1] 券商板块机会 - 股指上涨使券商板块直接受益[1] - 港股券商股短线值得留意[1] - 券商板块属于周期股 逢历史高位宜谨慎[1] - 当前券商股从估值和未来情绪角度颇具吸引力[1] 投资哲学 - 投资关键转折时刻至关重要[2]

市场表现 - 生物药ETF(159839)收涨4.17% 全天成交额超4400万元 连续2天获净流入超1500万元 [1] - 成分股昭衍新药涨停 长春高新涨7.53% 君实生物涨7.38% 泰格医药涨6.66% 凯莱英涨6.44% 康龙化成涨5.56% 药明康德涨5.36% [2][3] 行业财务表现 - 2025年上半年医药行业上市公司营业收入下降0.7% 归母净利润增长1.5% 扣非归母净利润下降5.3% [3] - 化学制剂板块开启创新转型 创新药产品通过海外BD带来一次性收益 [3] - 研发外包服务订单复苏回暖 业绩表现亮眼 [3] 创新药企业表现 - 多家创新药企业核心产品持续商业化放量 泽布替尼、伏美替尼等创新大单品销量超预期 [3] - 创新药龙头率先盈利 利润端边际改善 [3] 政策与市场环境 - 创新药产业链支持政策进一步完善 支付端和进院环节持续优化 [4] - 全球主要央行利率呈降息趋势 利于创新药企业长期估值提升 [4] - 公募基金重仓持仓水平仍低于历史均值 支付端有望边际改善 [4] 行业发展前景 - 下半年创新药BD仍将持续 全球降息趋势推动估值提升 [4] - 二级市场行情回暖驱动一级市场投融资回升 CXO及上游景气度持续向好 [4] - 医疗器械招投标数据好转 以旧换新积压需求逐步释放 [4] CXO行业分析 - 国内CXO行业23-24年进入调整阶段 海外市场需求23年底开始复苏 [5] - 24年国内头部企业海外订单出现恢复性增长 率先迎来经营拐点 [5] - 国内创新药资产进入临床中后期 出海趋势明确 首付款及里程碑确认成为重要资金来源 [5] - 港股市场活跃及科创板未盈利企业上市渠道重启 国内需求有望进一步恢复 [5]

板块整体表现 - 生物制品板块较上一交易日上涨3.06% [1] - 上证指数报收于3812.51点，上涨1.24% [1] - 深证成指报收于12590.56点，上涨3.89% [1] 领涨个股表现 - 三生国健(688336)领涨，收盘价61.60元，涨幅11.80%，成交量16.54万手，成交额9.62亿元 [1] - 长春高新(000661)收盘价128.00元，涨幅7.53%，成交量27.01万手，成交额33.62亿元 [1] - 君实生物(688180)收盘价48.00元，涨幅7.38%，成交量25.29万手，成交额11.73亿元 [1] - 西藏药业(600211)收盘价50.48元，涨幅7.13%，成交量22.02万手，成交额10.78亿元 [1] 其他涨幅显著个股 - 日李药业(603087)收盘价74.88元，涨幅4.64%，成交量21.88万手，成交额15.99亿元 [1] - 荣昌生物(688331)收盘价92.17元，涨幅4.32%，成交量8.69万手，成交额7.74亿元 [1] - 科兴制药(688136)收盘价42.27元，涨幅4.14%，成交量5.85万手，成交额2.40亿元 [1] 板块资金流向 - 主力资金净流入2.31亿元 [1] - 游资资金净流出2.06亿元 [1] - 散户资金净流出2576.77万元 [1]

股价表现与资金流向 - 9月5日盘中股价下跌2.09%至86.50元/股 总市值487.52亿元 成交额2.22亿元 换手率1.55% [1] - 主力资金净流出1181.08万元 特大单净卖出717.94万元(买入占比4.31% 卖出占比7.55%) 大单净卖出463.15万元(买入占比25.63% 卖出占比27.72%) [1] - 年内累计涨幅187.28% 近5日下跌4.82% 近20日上涨38.18% 近60日上涨33.32% 年内4次登龙虎榜 最近6月26日净卖出1.37亿元(买入总额2.35亿元占比15.86% 卖出总额3.72亿元占比25.12%) [1] 公司基本面 - 专注于抗体药物偶联物(ADC) 抗体融合蛋白 单抗及双抗等治疗性抗体药物领域 聚焦自身免疫疾病 肿瘤疾病 眼科疾病的创新药开发 [2] - 2025年上半年营业收入10.98亿元 同比增长48.02% 归母净利润-4.50亿元 亏损同比收窄42.40% [3] - 收入构成中商品销售占比99.46% 材料出售0.38% 租赁服务0.16% 所属申万行业为医药生物-生物制品-其他生物制品 [2] 股东结构变化 - 股东户数1.29万户 较上期大幅增加90.69% 人均流通股12595股 较上期减少47.56% [3] - 香港中央结算有限公司新进成为第二大流通股东 持股935.26万股 万家优选(161903)新进第五大股东持股592.45万股 [4] - 工银前沿医疗股票A(001717)新进第六大股东持股400万股 汇添富创新医药混合A(006113)新进第八大股东持股314.18万股 [4] - 鹏华医药科技股票A(001230)减持79.51万股至388.17万股 招商国证生物医药指数A(161726)减持21.74万股至281.24万股 中银创新医疗混合A(007718)减持185.60万股至264.64万股 [4]

股本信息 - 截至2025年8月底，H股法定股份208,581,239股，面值1元，法定股本208,581,239元[1] - 截至2025年8月底，A股法定股份355,027,004股，面值1元，法定股本355,027,004元[1] - 2025年8月，H股和A股法定股份及股本无增减，月底法定股本总额563,608,243元[1] 股份发行 - 截至2025年8月底，H股已发行股份208,581,239股，库存股0股[2] - 截至2025年8月底，A股已发行股份355,027,004股，库存股0股[2] - 2025年8月，H股和A股已发行股份及库存股数目无增减[2] 股票激励 - 2022年A股首次授出2,869,450股，失效1,003,270股，归属345,240股，月底或发1,520,940股[4] - 2022年A股预留授出710,550股，失效180,000股，月底或发530,550股[4] - 2023年A股首次授出1,432,450股，失效50,000股，月底或发1,382,450股[4]

投资评级与目标价 - 维持"持有"评级，上调港股目标价至65港元、A股目标价至人民币85元 [1][10] 核心财务表现 - 2Q25年收入人民币5.66亿元（同比+38.3%，环比+7.6%），归母净亏损缩窄至1.95亿元（同比-54.7%，环比-23.1%） [2] - 毛利率达85.5%（同比+9.3个百分点，环比+2.2个百分点），研发费用3.18亿元（同比-33.0%，环比-3.2%） [2] - 全年预计净亏损收窄50%，2025E/2026E/2027E净亏损预测调整为-6.96亿/-1.44亿/+4.68亿元 [10][12] 产品商业化进展 - 泰它西普上半年销售额6.5亿元（同比+59%），覆盖超1,000家医院，适应症以SLE、狼疮肾为主 [3] - 维迪西妥单抗上半年销售额4.4亿元（同比+38%），已准入1,000+家医院，UC前线及GC晚期增长显著 [3] - 商业化团队规模分别为泰它西普900人、维迪西妥500人，下半年重点推进SLE医生覆盖及新适应症推广 [3] 现金流与BD交易 - 现金状况改善至12.71亿元（2024年底为7.6亿元），主要受益于8亿港元配售及BD交易 [4] - 泰它西普授权Vir获4,500万美元首付款，RC28-E授权参天获人民币2.5亿元首付款，合计带来5.7亿元现金流入 [4] - 公司计划增加早期研发投入，ADC、双抗多抗、融合蛋白为重点方向，预计明年IND申报数量显著增加 [4] 未来催化剂 - 关键数据读出包括：泰它西普MG三期长期数据（10月）、干燥症三期（4Q25）、IGAN三期（2025年底/2026年初） [10] - 维迪西妥单抗1L UC三期数据预计3Q25读出，RC148（PD-1/VEGF）一期数据预计2025年底读出 [10] - 医保谈判结果（2H25）及RC148潜在BD交易列为重点事件 [10] 估值与模型调整 - 基于DCF模型（WACC从10%下调至9.5%，永续增长率3%）得出新目标价 [10] - 上调毛利率预测、下调研发费用，并将BD交易纳入财务模型 [10] - 2025E-2027E收入预测调整为28.48亿/35.80亿/47.49亿元，同比增长66.6%/25.7%/32.7% [12]