港股创新药概念股表现 - 荣昌生物和中国生物制药股价涨幅超过15% [1] - 君实生物、昭衍新药、百济神州、凯莱英等多股涨幅超过5% [1] - 创新药概念股午后整体走强 [1] 港股交易便利性 - A股账户可直接T+0交易港股 无需通过港股通 [1]

创新药行业转型与机遇 - 中国医药行业正从"仿制药"向"创新药"转型，具备核心研发能力的药企迎来黄金发展期 [1] - 政策支持（医保谈判、优先审评）、资本加持（Biotech融资热潮）、市场需求（老龄化、消费升级）驱动行业增长 [1] - 中国创新药企从"Me-too"向"Best-in-Class"甚至"First-in-Class"升级，部分企业如百济神州实现海外授权（License-out） [1] 政策与市场驱动因素 - 医保谈判加速创新药放量，PD-1、ADC药物等纳入医保推动销售额爆发 [4] - 科创板/B股上市新规允许未盈利Biotech上市，优化融资环境 [4] - 集采倒逼仿制药企转型创新药，中国60岁以上人口超2.8亿，肿瘤、糖尿病等治疗需求激增 [4] - 人均医疗支出增长，患者对高端创新药（抗癌药、基因疗法）支付能力提升 [4] 重点创新药公司分析 恒瑞医药（600276） - 国内研发投入最高药企，2023年研发费用超60亿，管线覆盖肿瘤、自身免疫、代谢疾病等领域 [3] - 重磅产品包括PD-1（卡瑞利珠单抗）、PARP抑制剂（氟唑帕利）、CDK4/6抑制剂（达尔西利） [7] - 国际化潜力大，多项临床III期试验全球推进 [7] 百济神州（688235） - 中国首个全球性Biotech，泽布替尼（BTK抑制剂）在美国年销售额超5亿美元 [7] - 国际化基因强，与诺华、安进等跨国药企合作 [7] 信达生物（01801.HK） - PD-1（信迪利单抗）国内市占率领先，与礼来合作推动国际化 [7] - 管线丰富，包括双抗（PD-1/CTLA-4）、CAR-T、GLP-1减肥药（玛仕度肽） [7] 荣昌生物（688331） - 中国首个ADC上市企业，维迪西妥单抗（RC48）治疗胃癌、尿路上皮癌疗效显著 [8] - 与Seagen（默沙东收购）合作开发海外市场 [8] 科伦药业（002422） - 子公司科伦博泰专注ADC，与默沙东达成超百亿合作（7款ADC授权） [8] - 重磅管线包括SKB264（TROP2 ADC）、A166（HER2 ADC） [8] 华东医药（000963） - GLP-1减肥药（利拉鲁肽仿制药已上市，口服GLP-1在研）与ADC（与ImmunoGen合作） [8] - 医美产品（少女针、肉毒素）贡献稳定现金流 [8] 康方生物（09926.HK） - 全球首个PD-1/CTLA-4双抗（卡度尼利单抗）获批上市 [8] - 与Summit Therapeutics合作拓展海外市场 [8] 细分赛道热点 - PD-1单抗：恒瑞医药、信达生物 [4] - ADC药物：荣昌生物、科伦博泰 [4] - CAR-T细胞疗法：药明巨诺、传奇生物 [4] - GLP-1减肥药：信达生物、华东医药 [4] 行业前景与投资方向 - 创新药行业未来10年有望诞生千亿市值巨头 [9] - 核心龙头（恒瑞、百济）具备长期持有价值 [9] - 细分赛道黑马（ADC、双抗、GLP-1）值得关注 [9]

港股创新药板块价值重估 - 港股创新药概念股表现强劲 约12只个股年内涨幅超50% 其中荣昌生物和三生制药股价大涨逾200% 信达生物近4个月累计上涨近90% [1] - 研发投入强度显著 头部企业普遍超过20% 荣昌生物以90.04%的研发强度领跑 科伦博泰和君实生物分别达62.40%和65.45% [1] 行情驱动因素 ASCO年会催化 - 中国药企在ASCO年会展示70余项研究成果 占大会口头报告总数2% 创历史新高 [2] - 信达生物PD-1/IL-2双抗IBI363临床数据亮眼 获美国FDA两项快速通道资格和中国NMPA突破性疗法认定 推动其股价单日飙升18% [2] - 科伦博泰发布前沿临床数据 4个交易日累计大涨17% [2] 出海交易创新高 - 2025年第一季度中国创新药企达成41起出海交易 总金额达369.29亿美元 接近2023年全年水平 [3] - 翰森制药将GLP-1/GIP药物HS-20094全球权益授予Regeneron 首付款8000万美元加19.3亿美元里程碑付款 [3] - 石药集团潜在交易总额或达50亿美元 三生制药与辉瑞达成60.5亿美元PD-1/VEGF双抗交易 [3] - 2025年初至今出海交易总额攀升至455亿美元 首付款达22亿美元 [3] 国内审批提速 - 国家药监局5月29日批准恒瑞医药、百济神州等8家企业共11款创新药上市 其中9款为国产自主研发 [4] - 2025年1-5月国内累计获批新药达53款 含30款国产创新药 覆盖肿瘤和自身免疫疾病等领域 [4] 产业前景与机构观点 - 国家医保局加速构建"1+3+N"多层次支付体系 探索设立丙类药品目录以拓宽商保覆盖 [5] - 中国生物制药"得福组合"在头对头试验中击败全球"药王"帕博利珠单抗 中位无进展生存期提升3.9个月 [5] - 永赢基金指出创新药估值体系正从PS向PE切换 伴随盈利兑现性价比突出 [5] - 国金证券认为政策支持叠加海外授权交易落地 创新药景气度有望持续 [5] - 中信证券指出医药板块2025年上半年表现创三年最佳 下半年业绩和估值修复趋势确定 需关注创新驱动和国际化+自主可控方向 [6]

核心交易事件 - 百时美施贵宝(BMS)以90亿美元收购德国BioNTech(BNT)的PD-L1/VEGF双抗BNT327 其中包含15亿美元首付款(创2025年肿瘤领域授权首付纪录) 20亿美元非或有性周年付款及76亿美元里程碑付款 [1][2] - BNT327原为中国药企普米斯生物自主研发的PM8002 2023年11月普米斯以5500万美元首付款(潜在里程碑款总计超10亿美元)将其除大中华区外的全球权益授权给BNT [2] - 2024年11月BNT以8亿美元现金和1.5亿里程碑款全资收购普米斯 将其变为BNT中国研发中心 [3] 中国双抗药物BD交易动态 - 三生制药将PD-1/VEGF双抗SSGJ-707全球(除中国内地)权益授予辉瑞 交易总金额60.5亿美元(首付款12.5亿美元创国产创新药License-out最高纪录) 含48亿美元里程碑付款及销售额两位数百分比分成 [4][5] - 石药集团SYS6010计划于2025年6月完成海外授权 预计全年新增3笔合作交易总金额达50亿美元 [5] - 2025年初至今国内创新药BD出海交易总金额达455亿美元(首付款22亿美元) 18项License-out交易超5亿美元 其中7项受让方为MNC药企 [5] 行业趋势分析 - MNC加速扫货中国双抗管线 2025年以来首付款超5000万美元的License-in项目42%来自中国 [5] - 跨国药企面临PD-1单抗专利到期压力(如O药、K药2028年到期) 急需迭代产品 [6] - 中国创新药企凭借海量患者资源 廉价生物医药人才 开发效率和成本优势吸引MNC [6] 中国药企研发管线进展 - 荣昌生物RC148(非小细胞肺癌Ⅱ/Ⅲ期)和君实生物JS207(肺癌Ⅱ期)被业内视为潜在BD标的 荣昌生物股价因BMS交易单日涨幅超10% [7] - 截至2024年底国内有数十个PD-(L)1/VEGF双抗在研 涉及康方生物 礼新医药 宜明昂科等企业 [7] - 行业认为近期BD交易潮将增强中国Biotech研发投入信心和出海预期 [7]

细胞免疫治疗概念板块表现 - 截至6月3日收盘，细胞免疫治疗概念上涨3.87%，位居概念板块涨幅第2 [1] - 板块内51股上涨，舒泰神、冠昊生物等20%涨停，海南海药、ST中珠等涨停 [1] - 睿智医药、佐力药业、荣昌生物等涨幅居前，分别上涨13.15%、10.66%、9.90% [1] - 跌幅居前的有雪榕生物、*ST生物、复星医药等，分别下跌1.76%、1.14%、0.39% [1] 资金流向 - 今日细胞免疫治疗概念板块获主力资金净流入2.69亿元 [2] - 34股获主力资金净流入，5股主力资金净流入超5000万元 [2] - 净流入资金居首的是华海药业，今日主力资金净流入2.66亿元 [2] - 冠昊生物、海南海药、贝达药业主力资金分别净流入1.59亿元、6485.04万元、6132.39万元 [2] 个股资金流入比率 - ST中珠、海南海药、华海药业主力资金净流入率分别为15.16%、13.79%、12.53% [3] - 冠昊生物、荣昌生物、近岸蛋白主力资金净流入率分别为11.88%、10.31%、11.73% [3][4] - 开能健康、贝达药业、新开业主力资金净流入率分别为10.07%、4.40%、7.09% [3][4] 资金流出个股 - 雪榕生物主力资金净流出3465.68万元，净流出比率12.60% [6] - 睿智医药主力资金净流出23665.88万元，净流出比率13.16% [6] - 恒瑞医药主力资金净流出10965.80万元，净流出比率4.57% [6] - *ST生物、百普赛斯、复星医药主力资金分别净流出463.92万元、1385.82万元、1461.83万元 [5][6]

科创生物医药ETF表现 - 科创生物医药ETF（588250 SH）上涨1 23% 其关联指数科创生物（000683 SH）上涨0 96% [1] - 主要成分股表现强劲 联影医疗上涨4 56% 泽璟制药-U上涨4 14% 华熙生物上涨7 63% 微芯生物上涨9 44% 荣昌生物上涨4 92% [1] 创新药领域动态 - 跨国医药巨头百时美施贵宝与德国BioNTech就新一代抗癌药物BNT327达成授权协议 里程碑付款最高可达111亿美元 该药物早期由中国药企普米斯开发 [1] - 创新药概念股表现活跃 微芯生物上涨9 44% 华熙生物、荣昌生物等涨幅均超4% 反映出市场对创新药领域合作进展的积极预期 [1] 国产创新药进展 - 2025 ASCO年会摘要显示国产创新药进展显著 重点关注双抗及ADC等分子技术突破 [2] - 信达生物IBI343（CLDN18 2靶点）在胰腺癌后线治疗中展现53 1%的ORR及100% DCR [2] - 明济生物FG-M108联合化疗针对胰腺癌1L治疗的临床I/II期数据显示中高表达患者mPFS达9 9个月 [2] 医美行业动态 - 华熙生物作为重组胶原蛋白赛道标的 受益于国潮美妆及细分领域强心智优势 建议关注其消费复苏潜力 [2] 关联产品及个股 - 科创生物医药ETF（588250）关联个股包括联影医疗（688271）、百济神州-U（688235）、百利天恒（688506）、惠泰医疗（688617）、艾力斯（688578）、泽璟制药-U（688266）、君实生物-U（688180）、博瑞医药（688166）、华大智造（688114）、特宝生物（688278） [3]

医药板块历史表现与现状 - 医药板块自2021年7月至2024年9月24日连续三年下行调整，申万医药生物指数跌幅达54%，板块市值近乎腰斩 [1] - 截至2025年5月28日，存续的600余只医药基金中约2/3净值低于1，最低者仅0.35，但2025年半数以上医药基金取得正收益，部分基金收益达47%-56% [1] - 申万医药生物指数2025年初至5月28日累计上涨3.76%，分两阶段震荡上行，最大涨幅分别为13%和10% [6][8] 医药板块基本面与政策驱动因素 - 医药板块2024年营收同比减少0.5%，归母净利润同比减少11%，2025年一季度营收同比减少3.4%，净利润同比下降4%，利润端呈现企稳迹象 [2] - 疫情相关细分板块高基数效应已抹平，政策端支持医药器械创新并优化仿制药集采，老龄化加速释放需求，国产创新药进入收获周期 [5] - 申万医药生物指数年初市盈率低点29x（10年分位点26%），截至5月28日分位点42%，估值仍具吸引力 [5] 创新药子板块的Alpha机会 - 化学制药子板块2025年领涨医药二级行业，受益于创新药国内放量及出海、仿制药集采出清、原料药周期有利 [14][17] - 中银大健康A等基金重仓创新药企（如百利天恒、百济神州年内涨幅76%/60%），前十大重仓股Q1涨幅6%-52% [10][11][17] - 万得创新药指数当前5年PE分位点31%，政策支持与业绩兑现或进一步打开估值空间 [18] 医药子板块分化与投资机会 - 医药二级行业2025年表现排序：化学制药>医疗服务>医药商业>生物制品>医疗器械>中药 [13][17] - 医疗服务中民营连锁机构（眼科、牙科）受益供给出清，医药商业依赖龙头并购长期逻辑，生物制品中疫苗弹性较高 [18] - 医疗器械受政策压制需等待业绩拐点，中药短期承压但政策脉络下仍有机会 [18]

配售情况 - 2025年5月29日完成配售1900万股新H股[3] - 配售股份占扩大后H股约9.11%，占已发行股份约3.37%[3] - 所得款项总额约806.36百万港元，净额约796百万港元[3] 股份变化 - 发行配售股份后，已发行股份总数增至563,608,243股[5] - 已发行H股总数增至208,581,239股，A股数目不变[5] - 配售完成后，A股占比降至62.99%，H股升至37.01%[6] 款项用途 - 90%（716.4百万港元）用于泰它西普研发及适应症拓展[3][4] - 10%（79.6百万港元）用于一般企业用途[4] - 泰它西普研发款预计2027年底用完，一般企业款预计2025年底用完[4]

荣昌生物H股配售 - 公司于2025年5月29日完成配售1900万股新H股，配售价为每股42.44港元 [1] - 配售股份占经扩大后已发行H股总数的9.11%，占已发行股份总数的3.37% [1] - 配售涉及不少于六名承配人，所得款项总额约为806.36百万港元 [1] - 扣除佣金及开支后，公司实际收取的净额约为796百万港元 [1]

市场整体表现 - 三大指数强势反弹 沪指涨0.7% 深成指涨1.24% 创业板涨1.37% 科创50指数涨1.61% [2] - 两市超4200只个股上涨 沪深两市成交额约1.19万亿元 [2] 数字货币及软件概念板块 - 数字货币 软件概念板块强势领涨 拉卡拉与四方精创封板 股价涨20% [2] - 新国都涨超14% 飞天诚信涨12.84% 神州信息涨停 [2] - 美国国会推进稳定币立法 香港通过《稳定币条例草案》 机构预计年底前可申请成为合规稳定币发行商 [2] 无人驾驶及智能网联汽车概念 - 无人驾驶及智能网联汽车概念股掀起涨停潮 福龙马 劲旅环境等早盘封板 [3] - 云内动力 通达电气一字涨停 德邦股份逾十万手封单 [3] - 智能交通板块指数飙升逾3% [3] - 小马智行与广州市公共交通集团签署战略合作协议 涉及自动驾驶汽车 出行平台 物流运营等领域 [3] 创新药及CRO概念 - 创新药 CRO概念活跃 三生国健涨超12% 阳光诺和 众生药业 泰格医药等上涨 [3] - 兴业证券认为创新药板块景气度可持续 "创新+国际化"趋势不变 政策支持+全球竞争力加强+商业化盈利兑现 [4] - 创新药产业链基本面改善 海外业务订单恢复 国内业务具备自主可控逻辑 [4] 汽车板块 - 汽车板块表现不俗 金龙汽车 东风股份涨停 江淮汽车 赛力斯上涨 [5] - 小鹏MONA M03 Max新车上市 福建省政府出台支持汽车消费政策 [5] 跌幅板块 - 贵金属 食品加工制造板块走弱 西部黄金 来伊份 海天味业下挫 [5]