板块整体表现 - 生物制品板块当日涨幅为0.0%，与上一交易日持平 [1] - 上证指数上涨0.22%至3883.69点，深证成指上涨0.13%至12996.38点 [1] 领涨个股表现 - 奥浦迈（688293）涨幅4.73%居首，收盘价54.00元，成交额1.03亿元 [1] - 科兴制药（688136）涨幅3.45%位列第二，收盘价42.28元，成交额1.97亿元 [1] - 三生国健（688336）涨幅3.39%位列第三，收盘价57.07元，成交额2.94亿元 [1] - 西藏药业（600211）涨幅3.38%，成交额5.10亿元为涨幅前四个股中最高 [1] 领跌个股表现 - 荣昌生物（688331）跌幅2.68%居首，收盘价107.22元，成交额6.11亿元 [2] - 万泽股份（000534）跌幅2.61%，成交额2.18亿元 [2] - 康泰生物（300601）跌幅1.48%，成交额2.92亿元 [2] 资金流向 - 板块主力资金净流出3.1亿元，游资资金净流入1.79亿元，散户资金净流入1.32亿元 [2] - 康华生物（300841）主力净流入9486.14万元，主力净占比13.72%居首 [3] - 西藏药业（600211）主力净流入4976.40万元，主力净占比5.33% [3] - 奥浦迈（688293）主力净流入1345.55万元，主力净占比8.85% [3]

创新药企股价表现分化 - 2025年创新药行业呈现显著分化 17家企业股价创历史新高 同时5成企业仍处于破发状态[2][4][6] - 股价创新高企业集中于7-9月 其中12家已进入商业化阶段 百利天恒、和誉等企业管线处于临床后期或即将商业化[7] - 破发企业集中出现在2021-2023年上市的港股18A公司 破发率超70% 2018年上市企业破发率最低仅20%[15][16] 股价创新高企业关键驱动因素 - 百济神州上半年净利润约4.5亿元 实现扭亏（去年同期亏损28.77亿元） 主要依靠泽布替尼海外市场放量[10] - 信达生物上半年净利润8.34亿元 PD-1肿瘤药物国内增长 与罗氏BD交易贡献近6亿元收入 市值超1500亿元为上市首日9倍多[10] - 科伦博泰市值超1100亿港元 接近上市首日9倍 2024年BD合作收入18.6亿元 2025年上半年收入6.3亿元[10] - 荣昌生物A股股价较2024年9月历史低位上涨246% 港股上涨625% 泰它西普达成潜在总额超42亿美元BD交易[11] 破发企业特征及原因 - 破发幅度前十企业包括腾盛博药(-90%)、开拓药业(-88%)、嘉和生物(-81%)等 多数在2024年股价较发行价跌超90%[18] - 腾盛博药新冠药物2022年营收5160万元 后因疫情结束股价跌至0.8港元 虽较年初涨122%仍远低于发行价[20] - 开拓药业核心前列腺癌管线临床试验失败 尝试转向新冠治疗未果 三期数据发布当日股价大跌70%[21] - 药明巨诺CAR-T药物定价129万元 多次医保准入失败 2024年销售额出现下滑[21] - 破发企业普遍缺乏BD交易 仅腾盛博药公布一笔未披露金额的国内企业交易[23] 特殊表现企业 - 三家创新药企股价较年初下滑：同源康医药(-70%)、华昊中天医药(-54%)、友芝友生物(-32%)[25] - 同源康医药药物面临微创新技术风险质疑 股价下跌69%无回弹趋势[25] - 华昊中天医药因年报披露问题2025年4-6月停牌 7月复牌后股价上涨近一倍[25] - 友芝友生物核心管线处于三期临床 2025年未出现关键进展[26]

股价表现与交易数据 - 9月12日盘中股价下跌2.02%至107.95元/股 总市值608.42亿元 成交额3.70亿元 换手率2.09% [1] - 主力资金净流出38.70万元 特大单买入占比7.09%卖出占比11.35% 大单买入占比29.73%卖出占比25.58% [1] - 年内股价累计上涨258.52% 近5日/20日/60日分别上涨17.12%/40.21%/71.84% 年内4次登龙虎榜 最近6月26日净卖出1.37亿元 [1] 公司基本概况 - 公司成立于2008年7月4日 2022年3月31日上市 注册地址位于山东自由贸易试验区烟台片区 [2] - 专注于抗体药物偶联物(ADC)、抗体融合蛋白、单抗及双抗等治疗性抗体药物领域 聚焦自身免疫疾病、肿瘤疾病、眼科疾病等领域 [2] - 主营业务收入构成：销售商品99.46% 出售材料0.38% 租赁服务0.16% 所属申万行业为医药生物-生物制品-其他生物制品 [2] 财务与经营数据 - 2025年1-6月营业收入10.98亿元 同比增长48.02% 归母净利润-4.50亿元 亏损同比收窄42.40% [3] - 截至6月30日股东户数1.29万户 较上期大幅增加90.69% 人均流通股12595股 较上期减少47.56% [3] 机构持仓变动 - 香港中央结算有限公司新进成为第二大流通股东 持股935.26万股 [4] - 万家优选(161903)、工银前沿医疗股票A(001717)、汇添富创新医药混合A(006113)均为新进十大股东 分别持股592.45万股/400.00万股/314.18万股 [4] - 鹏华医药科技股票A(001230)减持79.51万股至388.17万股 招商国证生物医药指数A(161726)减持21.74万股至281.24万股 [4] - 中银创新医疗混合A(007718)减持185.60万股至264.64万股 汇添富医疗服务灵活配置混合A(001417)退出十大股东行列 [4]

市场表现 - 2025年9月11日A股和港股多家创新药企股价大幅下跌 因《纽约时报》报道特朗普政府拟限制美国公司购买中国在研药物 但白宫称未积极考虑该草案[2] - 2025年年初以来创新药板块持续上涨 17家企业股价创历史新高 包括百济神州、信达生物、百利天恒、康方生物等头部企业[2][3] - 90%港股18A和科创板创新药企股价较2025年年初大幅上涨 股价创纪录时间集中在7月至9月[3] - 50%创新药企股价仍低于发行价 港股18A板块55家企业中31家破发 科创板19家企业中6家破发[8] 头部企业市值与业绩 - 百济神州总市值2725亿元 2025年上半年净利润约4.5亿元（去年同期亏损28.77亿元） 依靠泽布替尼海外放量实现首次盈利[6] - 信达生物总市值1513亿元 上半年净利润8.34亿元 PD-1肿瘤药物国内增长及与罗氏BD交易贡献近6亿元收入 市值为上市首日9倍多[6] - 科伦博泰总市值1065亿港元 接近上市首日市值9倍 通过与默沙东等企业BD合作 2024年收入18.6亿元 2025年上半年收入6.3亿元[7] - 荣昌生物A股股价年初以来上涨246% 港股上涨625% 泰它西普出海美国达成潜在总额超42亿美元BD交易 另与日本企业达成潜在15亿元人民币交易[7] 企业盈利与BD交易动态 - 17家市值创新高企业中12家进入商业化阶段 百利天恒、和誉有管线处于临床后期 和铂医药依靠BD交易连续三年盈利[3] - 艾力斯连续5年盈利 2025年上半年营收和净利润增速保持在50%以上[6] - 科伦博泰、荣昌生物、复宏汉霖、和铂医药2025年均达成药物BD交易 和誉与默克交易有新进展[6] 破发企业分析 - 港股创新药企破发率最高的是2021-2023年上市企业 破发率超70% 2018年上市企业破发率最低仅20%[8] - 腾盛博药当前股价较发行价下跌90% 2024年底股价低至0.8港元 虽较年初上涨122%仍远低于发行价[12] - 开拓药业核心前列腺癌管线临床试验失败 尝试转向新冠治疗未果 三期数据发布当日股价大跌70%[13] - 药明巨诺CAR-T疗法定价129万元/支 多次医保准入失败导致2024年销售额下滑 当前股价较发行价下跌78%[13] 股价异常波动企业 - 同源康医药股价较年初下跌70% 其Best-in-class药物遭技术风险和数据不成熟质疑[16] - 华昊中天医药因未按时披露年报停牌 涉及IPO款项用途争议 复牌后股价上涨近一倍[16] - 友芝友生物股价较年初下跌32% 核心管线治疗恶性腹水的药物处于三期临床但无关键进展[15][16]

股价表现 - 9月11日股价上涨5.06%至108.37元/股 成交额10.22亿元 换手率6.32% 总市值610.78亿元 [1] 公司基本情况 - 公司成立于2008年7月4日 2022年3月31日上市 总部位于中国(山东)自由贸易试验区烟台片区 [1] - 专注于抗体药物偶联物(ADC) 抗体融合蛋白 单抗及双抗等治疗性抗体药物领域 [1] - 主营业务收入构成为销售商品99.46% 出售材料0.38% 租赁服务0.16% [1] 基金持仓情况 - 华泰柏瑞上证科创板综合ETF联接A(023741)二季度持有627股 占基金净值比例0.02% 为第一大重仓股 [2] - 该基金最新规模6142.92万元 成立以来收益27.55% [2] - 基金经理谭弘翔累计任职4年187天 管理规模273.42亿元 最佳基金回报78.18% [3]

业绩数据 - 2025年上半年营业收入10.98亿元，较去年同期增加48.02%[1][6] - 2025年上半年归属于上市公司股东净亏损4.50亿元，扣非净亏损4.46亿元，亏损金额同比大幅下降[1][6] - 2025年1 - 6月扣除特定收入后营业收入为10.92亿元，同比增加47.63%[15][16] - 2025年6月30日归属于上市公司股东的净资产为23.57亿元，较上年末增加18.69%[15][17] - 2025年6月30日总资产为58.50亿元，较上年末增加6.40%[15][17] 费用情况 - 报告期内研发费用为6.47亿元，与上年同期相比下降19.72%[7] - 报告期内销售费用为5.26亿元，与上年同期相比增长34.93%[7] - 2025年1 - 6月研发投入占营业收入的比例为58.95%，较上年同期减少49.74个百分点[15][17][25] 风险提示 - 2025年及以后年度存在持续亏损风险，短期内亏损可能扩大[2][3][7] - 核心产品部分细分领域有同类竞品，多因素会影响未来收益[8] - 采购依赖部分国外供应商，供货问题可能影响业务[9] - 《指导原则》或影响相关产品临床试验进度[12] - 生物医药行业增速放缓或负面事件可能影响公司经营[13] 业务合作 - 2025年6月公司就泰它西普与Vor Bio达成授权合作，获1.25亿美元现金及认股权证[18] 产品研发 - 公司拥有泰它西普、维迪西妥单抗、RC28等创新产品及多个在研产品[18][19] - 公司搭建四大核心技术平台，拥有专业研发人才和一体化体系[20] - 2025年上半年公司获得多项专利授权，如Anti - c - Met抗体药物偶联物等专利[26] 资金募集 - 公司首次公开发行A股股票5442.6301万股，发行价每股48元，实际募集资金总额26.12462448亿元[29] - 首发募集资金净额为25.0594549676亿元[31] - 截至2025年6月30日，募集资金余额为1.3019649617亿元[34] 资金使用 - 2022年9月26日，同意使用募集资金置换预先投入募投项目的自筹资金和已支付的发行费用[32] - 2024年3月27日，同意使用不超2亿元闲置募集资金进行现金管理，有效期一年[39] - 2025年3月27日，同意使用不超1.4亿元闲置募集资金进行现金管理，有效期一年[41] - 2025年上半年，公司使用1亿元闲置募集资金购买浦发银行保本浮动收益型产品[45] 股权情况 - 截至2025年6月30日，控股股东等人员直接或间接持有的A股股份无质押、冻结及减持情形[45][46]

股价表现 - 9月9日公司股价突破100元 盘中最高价达111.6元 较年内最低点24.11元大涨363% 成为山东第四只百元股 [1] - 当日涨幅11.92% 报收104.09元/股 换手率12.82% 成交量2079万股 [4] 核心产品进展 - 泰它西普治疗干燥综合征的上市申请获CDE受理 成为该领域全球首个申请上市的生物药 [4] - 干燥综合征患病率0.3%-0.7%（约420-980万人）且呈上升趋势 全球尚无靶向药物获批 [4][5] - 泰它西普该适应症获美国FDA快速通道资格 获准在美国开展Ⅲ期临床试验 [5] - 泰它西普另有三项适应症（系统性红斑狼疮、类风湿关节炎、全身型重症肌无力）已在国内获批上市 [5] 商业化成果 - 2025年上半年营收10.98亿元 同比增长48.02% 归母净利润-4.5亿元 较上年同期-7.8亿元减亏 [8] - 营收增长因泰它西普和维迪西妥单抗销量持续增加 毛利率增长 销售费用率下降 研发投入减少 [8] - 自身免疫和肿瘤商业化团队已完成超1000家医院药品准入 [8] - 6月与美国Vor Bio签署泰它西普合作协议 最高可获得41.05亿美元里程碑付款 [9] - 8月与日本参天制药就RC28-E注射液合作 可获得超12亿元里程碑付款及销售分成 [9] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为7.72亿元、10.83亿元、17.17亿元 [8] - 2022-2024年归母净利润分别为-9.99亿元、-15.11亿元、-14.68亿元 [8] - 2025年上半年经营活动现金流量净额-2.46亿元 较上年同期-8.2亿元改善 [8] 行业背景 - 创新药板块年内呈增长态势 景气度可持续 [5][7] - 行业"创新+国际化"趋势不变 政策持续支持 全球竞争力加强 商业化盈利持续兑现 [7]

股价表现 - 荣昌生物早盘低开逾7%后低开高走 截至发稿涨5.13%报106.6港元 成交额达8.05亿港元 [1] 药品研发进展 - 公司自研全球首创BLyS/APRIL双靶点融合蛋白创新药泰它西普用于治疗干燥综合征的上市申请获国家药品监督管理局药品审评中心正式受理 [1] - 泰它西普成为全球首个在干燥综合征治疗领域提交上市申请的生物药 有望为患者提供首个对因治疗方案 [1] - 该药物干燥综合征适应症已获美国FDA授予快速通道资格并获准在美国开展Ⅲ期临床试验 [1] 适应症拓展情况 - 泰它西普治疗系统性红斑狼疮、类风湿关节炎、全身型重症肌无力三个适应症已先后在国内获批上市 [1] 商业化合作 - 公司此前与美国Vor Bio公司订立许可协议 Vor Bio将获得在除大中华区外全球范围内开发和商业化泰它西普的独家权利 [1]

股价表现 - 荣昌生物早盘低开逾7%后低开高走 截至发稿涨5.13%报106.6港元 成交额达8.05亿港元[1] 药品研发进展 - 公司自研全球首创BLyS/APRIL双靶点融合蛋白创新药泰它西普用于治疗干燥综合征的上市申请获国家药品监督管理局药品审评中心正式受理[1] - 泰它西普成为全球首个在干燥综合征治疗领域提交上市申请的生物药 有望为患者提供首个对因治疗方案[1] - 该药物干燥综合征适应症已获美国FDA授予快速通道资格并获准在美国开展Ⅲ期临床试验[1] 适应症拓展 - 泰它西普治疗系统性红斑狼疮、类风湿关节炎、全身型重症肌无力三个适应症已先后在国内获批上市[1] 商业化合作 - 公司此前与美国Vor Bio公司订立许可协议 Vor Bio将获得在除大中华区外全球范围内开发和商业化泰它西普的独家权利[1]

固定收益：存款和非银资金搬家趋势分析 - 理财、固收+、权益等产品对资金吸引较大 货币基金和债券基金净值增速在2025年显著下降 而固收类理财因收益率相较定存利率仍有优势规模保持增长 保险保费收入在预定利率调降前因"炒停售"影响增速仍高但9月调降后吸引力边际降低 权益类和混合类基金资产净值保持高速上涨 [1][6] - 存款搬家和股市上涨互相促进 本轮存款搬家与存款利率调降、监管禁止手工补息、股市上涨等因素相关 7月存款搬家加速 历史经验表明股市大幅上涨期间存款搬家往往显著 且股市阶段性见顶回落后其他金融性公司负债增速虽下降但仍保持较高增速一段时间 [1][7] - 低利率时代非银机构调整配置结构 非银资产配置调整是低利率时代的典型特征 如美国、欧洲和日本在低利率时期均经历纯固收基金配置比例降低过程 中国利率水平下行幅度较大 债券型和货币型基金规模占所有公募基金比重从55%左右上升至2024年65%左右 2025年以来占比有所下降且后续或将继续降低 [1][8] - 非银机构资金搬家阶段性减缓的观察视角 股票资产相对债券比价优势降低 如红利指数风险溢价已降至均值以下2倍标准差附近 险资等机构或减缓资金搬家 债券对银行仍有较大吸引力 10年期国债利率与政策利率利差在10BP至40BP间震荡 7月下旬债市回调后利差升至约45BP重回2025年前正常区间 非银资金或阶段性减缓卖出债券 权益市场上涨减缓及利率水平回调到较高水平时机构对30年期ETF买入增多且TL持仓多空比上升 固收+产品规模增加对30年期ETF需求增加 部分机构买入30年期ETF和TL用于对冲权益市场风险 当30年期ETF规模和TL持仓多空比持续上升时或显示非银资金搬家减缓 [1][9] 固定收益：财险行业信用评分模型 - 通过定性、定量等多维指标构建财险行业信用风险评分模型 对截至2025年9月3日市场上有存量次级债的11家财险公司进行风险排序 为不同风险偏好投资者推荐风险收益比相对较高的债券标的 [2][11][12] - 财险行业信用分析特殊指标梳理 从业务经营、财务分析和监管政策角度详细梳理财险公司信用资质分析特有指标 包含对公司保险和投资业务的规模及质量、整体盈利能力、流动性和风险管理能力的判断具有重要参考意义的行业特有指标 [13] - 财险业信用分析模型搭建 将特殊指标和常用信用分析指标结合 从公司治理、经营实力、财务表现和风险管理四大维度并辅以调整项构建评分模型 对市场上有存续债券的财险公司打分验证 样本险企3年期中债估值收益率和信用得分的相关系数为-0.89 负相关性较强验证评分结果 [14] - 财险行业信用评分结果及投资价值判断 将保险公司划分成低风险主体和高性价比主体两个维度 低风险主体对应打分70分以上包括中国财险、太保产险和英大财险3家财产保险公司均位于趋势线以上且打分较高风险较低适合追求稳定收益寻求底仓配置资产的投资者 高性价比主体对应打分50-70分包括阳光财险位于趋势线偏上方当前存续债券估值收益率不低于2.2%风险相对可控对绝对收益有一定要求且负债端较为稳定的投资者可适度参与 [15] 量化：成交量冲击与隔夜收益 - A股隔夜收益长期为负 T+1机制是其直接原因 美股隔夜收益接近0而港股长期为正 [3][18][21] - 构建成交量冲击股票因子与A股隔夜收益显著负相关 IC达-0.15 [3][19][21] - 使用成交量冲击因子构建指数增强策略在不同指数上可获得2%-5%的超额收益率且跟踪误差仅有0.9%左右 [3][20][21] - 周换仓的成交量冲击因子表现好于常见量价因子且相关性较低能带来一定信息增量 [3][22] 银行：杭州银行首次覆盖 - 杭州银行以杭州为大本营外延拓展异地业务依托区域发达经济实现资产规模高速增长业绩表现优异ROE领先同业的成长属性突出的优质城商行标杆 [4][24] - 管理层稳定经营战略前瞻布局董高多由内部培养保障经营策略稳定性与连续性战略布局从自身禀赋出发跨区域经营开辟异地市场业务有的放矢走高质量扩张之路经营质效稳步提升 [25] - 高成长性与区域生态共生共荣浙江经济发达地方财力雄厚积极参与地区城建项目基建类项目持续托举贷款高增立足当地开放营商环境把握产业政策机遇布局供应链金融、创新型经济、中小微企业等领域打开信贷增长空间预计后续规模扩张动能保持强劲上市以来总资产年复合增速达14.4% 2021-2024年ROE连续四年提升并持续领先同业 [25] - 高韧性息差降幅收窄资产质量保持稳健转股落地补充核心资本基于对公业务优势沉淀较多企业活期存款加强存款期限结构管理后续存款重定价速率有望加快支撑息差企稳形成低风险资产结构在不良包袱加速出清下资产质量预计保持稳健杭银转债转股完成补充核心资本未来规模和业绩预计仍能保持高增长态势 [25] 宏观：8月通胀数据 - CPI同比下跌0.4%增速再次转负主要受食品价格高基数拖累 食品CPI环比增长0.5%增速转正但同比下降4.3%跌幅扩大 核心CPI同比增长0.9%增速继续回升环比持平 家用器具和交通工具等耐用品价格以及服装、鞋类等非耐用品同比增速有所回升 [27] - PPI环比企稳同比下降2.9%跌幅明显收窄 8月份燃料和黑色价格环比增速由跌转涨对PPI带动较大但建材、化工等价格仍在下跌 [28] - PPI可能见底回升中央财经委员会第六次会议强调依法依规治理企业低价无序竞争引导企业提升产品品质推动落后产能有序退出政治局会议提出依法依规治理企业无序竞争推进重点行业产能治理年内财政政策仍有空间需求政策和供给政策可能共同促进PPI企稳回升 [28] 计算机：算力趋势 - 英伟达发布新一代RubinCPX芯片系统强化AI编码和视频处理能力定于2026年底上市可集成到现有服务器设计或作为独立计算设备在数据中心运行提供30千万亿次FP4精度浮点运算能力配备128GB GDDR7内存支持视频解码和编码硬件采用分离式推理架构将生成式AI模型计算过程分为上下文阶段和生成阶段实现计算和内存资源精准优化提供3倍注意力加速性能 [30][31] - RubinCPX下游需求在软件开发领域使AI系统能够处理整个代码库维护跨文件依赖关系理解仓库级结构将编程助手从自动完成工具转变为智能协作伙伴能够理解大规模软件项目视频生成方面可在单个芯片上完成解码、编码和处理AI模型能够处理多达100万个token的一小时内容AI模型公司Cursor、Runway、Magic已计划使用该技术进行模型和应用开发 [32] - Oracle FY26Q1实现营业收入149.3亿美元同比增长12%非GAAP净利润43亿美元同比增长8%云基础设施业务实现营业收入33亿美元同比增长55%云应用业务实现营业收入38亿美元同比增长11%剩余履约义务增长359%至4550亿美元与三家不同客户签署四份数十亿美元合同预计云基础设施业务收入在FY26增长至180亿美元同比增长77%并在FY27、FY28、FY29和FY30分别增至320亿美元、730亿美元、1140亿美元和1440亿美元 [33] - 生成式AI模型快速发展应用加速落地背景下AI算力基础设施持续迭代并获得加速建设与客户存在较强商业绑定关系的行业头部企业有望获得弹性较大确定性较高的增长建议关注AIDC商汤-W和云赛智联 AI芯片寒武纪和海光信息 AI服务器浪潮信息和华勤技术 [33] 医药生物：荣昌生物2025年半年报 - 2025H1实现营业收入10.98亿元同比增长48.02%归母净亏损4.50亿元归母扣非净亏损4.46亿元亏损金额同比大幅下降核心产品商业化进展符合预期 [35] - 核心品种持续放量泰它西普截至2025H1自免商业化团队达约900人完成超1000家医院准入维迪西妥单抗截至2025H1肿瘤科商业化团队超500人完成超1000家医院准入 [35] - 泰它西普全身型重症肌无力适应症国内获批于2025年5月上市原发性干燥综合症III期临床于2025年8月达到主要终点免疫球蛋白A肾病III期临床给药随访中海外用于全身型重症肌无力获欧盟委员会授予孤儿药资格认定与美国VorBio公司订立许可协议VorBio获得除大中华区外全球范围内开发和商业化泰它西普独家权利荣昌生物及荣普合伙取得1.25亿美元现金及认股权证最高41.05亿美元里程碑付款和高个位数至双位数销售提成款2025年7月14日收到VorBio支付4500万美元首付款 [36] - RC28成功授权参天中国参天中国获得RC28-E大中华区及韩国、泰国、越南、新加坡、菲律宾、印度尼西亚及马来西亚独家开发、生产和商业化权利荣昌生物保留上述区域以外全球独家权益取得2.5亿元不可退还且不可抵扣首付款最高5.2亿元开发及监管里程碑、5.25亿元销售里程碑付款和高个位数至双位数百分比梯度销售分成 [37] 基础化工：索通发展薄膜电容器业务 - 薄膜电容器业务2023年、2024年、2025H1分别实现收入1.18亿元、1.51亿元、0.82亿元其中2024年、2025H1收入增速分别为28.02%、7.86%毛利率分别为19.12%、17.54%、20.30% [38] - 薄膜电容器市场空间大行业增速快下游应用场景广泛以塑料薄膜作为电介质出色耐电压性、高频稳定性及长使用寿命被广泛应用于家电、通讯、电网、工业控制、照明和新能源等多个行业是不可取代的基础电子元件全球市场2019-2024年薄膜电容器市场规模从131亿元增长至242亿元CAGR为13.1%预计到2029年市场规模达到485亿元2025-2029年CAGR为14.4%中国市场2019-2024年市场规模从45亿元增长至132亿元CAGR为24.2%预计到2029年市场规模达到277亿元2025-2029年CAGR为15.4%市场空间广阔 [39] - 顺应产业发展趋势打造第二成长曲线基于佛山欣源技术及工艺积累重点开发新能源领域应用前瞻布局eVTOL等未来产业应用场景新能源应用以逆变器、变流器、电源模块用薄膜电容器系列为切入点逐渐扩展新能源汽车相关薄膜电容器产品未来应用领域聚焦高成长潜力新兴应用场景方向包括柔直输电、eVTOL、电动飞行器等领域研发团队配合下游电驱模块厂商根据某eVTOL主机厂需求开发电驱模块用薄膜电容器目前处于方案设计阶段 [40] - 预计2025-2027年EPS分别为1.92元、2.58元、3.21元PE分别为14倍、11倍、8倍 [40] 电力设备：海兴电力跟踪点评 - 中标南网2025首批框架项目2.14亿元有助于国内电表业务快速发展 [42] - 2025H1实现营收19.24亿元同比下降14.7%归母净利3.96亿元同比下降25.7% Q2实现营收11.39亿元归母净利2.55亿元环比Q1显著恢复业绩下滑主因部分国内项目履约推迟及个别海外市场需求波动同时主动增加研发、销售等逆周期投入费用增长对利润造成一定影响销售费用率11.33%较去年同期上升2.67个百分点 [42] - 新业务多点开花平台化出海价值开始兑现依托全球化渠道网络和本地化服务能力新业务孵化成果显著第二增长曲线雏形已现平台价值凸显智能水务业务放量在即南非智能超声波水表工厂已于报告期内投产运营2025H1海外智能水务业务新签合同额超1亿元显示业务从巴西等单一市场成功走向全球有望进入规模化收入贡献阶段 [42] - 配网业务加速出海海外配网业务从贸易集采转向销售自有核心产品报告期内在亚洲、非洲、拉美均实现规模化中标自有配网产品合同额超1亿元与科润智控在变压器领域战略合作已在中亚和非洲斩获订单渠道赋能效果初显 [42][43] - 预计2025-2027年实现归母净利10.19亿元、12.73亿元、15.36亿元同比分别增长1.6%、25.0%、20.6%对应EPS为2.09元、2.62元、3.16元 [43] 北交所市场表现 - 2025年9月10日北证A股成交金额261.1亿元较上一交易日减少78.2亿元北证50指数收盘价1609.82下跌0.16%PE_TTM为78.88倍北证专精特新指数收盘价2743.53下跌0.09% 275家公司中68家上涨10家平盘197家下跌涨幅前五个股科力股份涨10.3%、东和新材涨6.6%、曙光数创涨6.2%、盖世食品涨6.2%、华原股份涨4.3%跌幅前五个股宁新新材跌9.2%、天宏锂电跌9.2%、三维股份跌7.9%、中科美菱跌7.8%、驰诚股份跌7.7% [45] - 2025年9月9日北证A股成交金额339.4亿元较上一交易日减少107.8亿元北证50指数收盘价1612.41下跌2.10%PE_TTM为78.81倍北证专精特新指数收盘价2745.93下跌2.15% 275家公司中46家上涨1家平盘228家下跌涨幅前五个股三维股份涨11.4%、华阳变速涨11.0%、凯大催化涨10.5%、新威凌涨8.5%、驰诚股份涨8.1%跌幅前五个股宏裕包材跌14.7%、华洋赛车跌11.4%、卓兆点胶跌9.4%、天铭科技跌9.1%、科创新材跌7.5% [50] - 市场热点切换资金对成长性较强科技与消费板块关注度上升新能源赛道整体承压锂电方向领跌宁新新材和天宏锂电跌幅均超9%主因市场对短期供需关系担忧及政策预期尚未完全兑现受指数基金季度调仓影响部分调入调出个股在流动性较弱情况下出现较大波动部分个股出现明显抛压关注因指数调出导致短期承压个股该现象或在指数基金调仓完毕后得到明显修复 [47] - 政策面与产业新闻提供中长期支撑工信部明确研究出台人工智能+制造专项行动实施方案部署制造业智能化转型任务市场监管总局推进15项人形机器人国标研制重点攻关安全与驱动技术标准中国联通获发卫星移动通信业务牌照推动卫星互联网产业链加速落地政策利好与北交所上市公司技术属性高度契合多聚焦高端装备、新材料、工业软件等领域政策红利有望持续转化为业绩增长动能 [52]