报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][4][6] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是国内通用电子测量仪器龙头，行业空间大增长稳，产品性能领先，受益国产替代趋势，成长空间广阔，高端化战略带动新品快速放量及盈利能力提升，解决方案成为新重要增长点 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营业收入7.76亿元，同比增长15.70%；归母净利润0.92亿元，同比减少14.50%；扣非归母净利润0.58亿元，同比减少2.75% [1] - 2024年第四季度实现营业收入2.41亿元，同比增长21.82%；归母净利润0.32亿元，同比减少19.36%；扣非归母净利润0.36亿元，同比增长22.18% [1] - 2025年第一季度实现营业收入1.68亿元，同比增长11.14%；归母净利润0.04亿元，同比减少40.03%；扣非归母净利润 - 0.09亿元，同比减少34.96% [1] - 2024年业绩下滑主要受新建研发中心、加大技术研发投入和进项税转出影响，2025年一季度收入增长受解决方案快速增长拉动，利润下滑主要受研发人员薪酬、研发设备折旧费用增加影响 [1] 盈利与费用情况 - 2024年毛利率/净利率分别为59.14%/11.90%，同比变动 + 2.70/-4.20pct，毛利率持续改善；销售/管理/研发/财务费用率分别为13.22%/13.23%/26.64%/1.70%，同比变动 + 2.54/+3.73/+5.33/+2.00pct，研发费用增长较多系新建西安和上海研发中心等因素 [2] - 2025年一季度毛利率/净利率分别为56.15%/2.25%，同比变动 + 1.34/-4.05pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为16.48%/14.51%/31.54%/-0.31%，同比变动 - 0.09/+0.25/-2.85/+3.02pct [2] 产品与业务情况 - 2024年发布13Ghz带宽示波器，完成对耐数电子100%股份收购实现解决方案领域战略部署 [3] - 2025年一季度产品高端化持续推进，解决方案快速放量：搭载自研核心技术平台产品的收入同比提升39.21%，收入占比达46.69%，同比提升7.47pct，示波器中搭载自研核心技术平台比例为87.55%，同比提升14.79pct；DHO系列高分辨率数字示波器收入同比增长33.33%；高端产品销售收入同比提升58.81%，高端数字示波器产品销售收入同比提升52.07%；解决方案销售收入2785.72万元，同比增长47.89% [3] 公司举措与信心 - 2025年4月29日，公司拟回购3000 - 5000万元股份用于股权激励，同时发布新一期股权激励草案，授予股份数200万股（占总股本1.03%），授予对象99人，激励计划考核年度为2025 - 2026年，考核目标值为当年收入/利润同比增速不低于30%/20%（两者满足其一即可），触发值为当年收入/利润同比增速不低于15%/10%（两者满足其一即可） [4] 盈利预测调整 - 下调2025 - 2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为1.40/1.84/2.37亿元（2025 - 2026年原值1.80/2.33亿元），对应PE 50/38/29倍 [4] 财务预测与估值相关 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|671|776|919|1,087|1,280| |(+/-%)|6.3%|15.7%|18.5%|18.3%|17.8%| |归母净利润(百万元)|108|92|140|184|237| |(+/-%)|16.7%|-14.5%|51.1%|32.0%|28.9%| |每股收益（元）|0.58|0.48|0.72|0.95|1.22| |EBIT Margin|9.0%|4.9%|10.9%|13.5%|15.7%| |净资产收益率（ROE）|3.7%|2.9%|4.3%|5.6%|7.0%| |市盈率（PE）|61.4|75.3|49.8|37.7|29.3| |EV/EBITDA|74.2|78.8|43.1|33.4|26.7| |市净率（PB）|2.29|2.19|2.16|2.12|2.06|[10] 可比公司估值 |证券代码|公司简称|投资评级|股价（元）|市值（亿元）|EPS（2024A）|EPS（2025A）|EPS（2026E）|EPS（2027E）|PE（2024A）|PE（2025A）|PE（2026E）|PE（2027E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |688112.sh|鼎阳科技|优于大市|36.51|58|0.70|0.98|1.28|1.66|52|37|29|22| |688628.sh|优利德|优于大市|35.35|39|1.66|2.04|2.46|3.00|21|17|14|12| |平均值|-|-|-|-|-|-|-|-|37|27|21|17| |688337.sh|普源精电|优于大市|35.79|69|0.48|0.72|0.95|1.22|75|50|38|29|[24]

科创板并购重组市场活跃度提升 - 科创板上市公司上海晶丰明源半导体股份有限公司和武汉长盈通光电技术股份有限公司发行股份购买资产的议案已获股东大会审议通过 [1] - 自"科八条"发布以来，科创板并购交易数量达100单，交易金额合计超247亿元 [1] - 今年以来科创板新增披露39单并购交易 [1] - 普源精电科技股份有限公司重组项目从受理到交易所审核通过仅用时52天，到获证监会同意注册仅用时两个月 [1] 并购交易特点与估值方法 - 多家科创板公司采用适应新质生产力公司发展特点的估值方法，部分公司基于标的未来盈利情况设置估值调整或附加合并对价安排 [1] - 100单交易均为产业并购，并购标的多为同行业或上下游企业 [2] - 希荻微电子集团股份有限公司拟收购深圳市诚芯微科技股份有限公司100%股份，填补AC-DC芯片领域技术不足 [2] - 上海奥浦迈生物科技股份有限公司拟收购澎立生物医药技术（上海）股份有限公司100%股权，加强CXO产业链协同 [2] 资金来源与资金使用效率 - 多家公司运用定增募资、定向可转债募资、银行并购贷款、超募资金收购等方式 [2] - 嘉兴中润光学科技股份有限公司拟使用超募资金约1690万元，自有资金及并购贷款约14120万元收购湖南戴斯光电有限公司51%股权 [2] 国际化布局与产业链补强 - "科八条"发布以来，科创板公司已披露15单拟收购境外企业的交易 [3] - 苏州浩辰软件股份有限公司以4674.78万元收购匈牙利建筑信息模型（BIM）软件开发公司CadLine，布局海外BIM市场 [3] - 科创板公司已披露27单拟收购未盈利企业的交易 [3] - 上海硅产业集团股份有限公司拟收购子公司新昇晶投46.7354%股权、新昇晶科49.1228%股权和新昇晶睿48.7805%股权，实现对300mm大硅片全产业链的控制 [3]

天赐良基日报第641期一、今日基金新闻速览 1、信达澳亚基金魏庆孔转任首席市场官 5月8日，信达澳亚基金公告，魏庆孔于5月7日离任公司副总经理，转任公司首席市场官。(Via：每日经济新闻) 2、连锁药店赛道再获公募关注 据统计，今年4月底开始，易方达、广发、华夏、平安等多家头部基金公司频频调研各大连锁药店上市公司。值得关注的是，有非医药的A股基金经理甚至 将一半的重仓股席位都配置在连锁药店赛道。(Via：证券时报) 3、国泰基金调整旗下一只ETF最小申购赎回单位 5月9日，国泰基金公告，自5月12日起，调整旗下国泰中证消费电子主题交易型开放式指数证券投资基金(简称消电ETF)的最小申购赎回单位，将最小申购赎 回单位由100万份调整为200万份。(Via：每日经济新闻)二、知名基金经理最新动态 1、朱少醒加仓普源精电 4月29日数据显示，普源精电最新公布的前十大流通股东名单中，朱少醒的富国天惠成长混合基金首次现身，持股数量为156.96万股，为第四大流通股东。 基金2024年年报数据显示，该基金截至去年年末仅持有普源精电30.00万股。三、今日ETF行情点评 1、ETF行情复盘 市场全天震荡调整，截至收盘，沪指 ...

证券代码：688337 证券简称：普源精电 公告编号：2025-022 普源精电科技股份有限公司 关于回购事项前十大股东和前十大流通股股东持股情况的 公告 | 序 | 持有人名称 | 总持有数量 | 持有比例 | | --- | --- | --- | --- | | 号 | | （股） | （%） | | 1 | 苏州普源精电投资有限公司 | 63,936,000 | 32.94 | | 2 | 李维森 | 15,557,760 | 8.02 | | 3 | 王铁军 | 15,557,760 | 8.02 | | 4 | 王悦 | 11,508,480 | 5.93 | | 5 | 苏州锐格合众管理咨询合伙企业（有限合伙） | 5,920,000 | 3.05 | | 6 | 苏州锐进合众管理咨询合伙企业（有限合伙） | 5,920,000 | 3.05 | 一、公司前 10 大股东持股情况 1 | 序 | 持有人名称 | 总持有数量 | 持有比例 | | --- | --- | --- | --- | | 号 | | （股） | （%） | | 7 | 瑞众人寿保险有限责任公司－自有资金 | 2,904, ...

回购股份基本情况 - 公司于2025年4月29日召开第二届董事会第二十六次会议，审议通过以集中竞价交易方式回购A股股份的议案，表决结果为7票赞成、0票反对、0票弃权 [1] - 回购资金总额不低于人民币3000万元且不超过人民币5000万元，回购价格不超过56.79元/股，回购期限为董事会审议通过后12个月内 [1] - 回购股份拟用于未来股权激励计划，具体方案已通过《回购报告书》披露 [1] 回购股份进展 - 截至2025年4月30日，公司尚未实施股份回购 [1] - 公司承诺每月前3个交易日内披露截至上月末的回购进展，以符合《上市公司股份回购规则》及上交所监管指引要求 [1] 后续安排 - 公司将根据市场情况在回购期限内择机实施回购决策 [2] - 公司承诺及时履行信息披露义务，确保透明度 [2]

普源精电科技股份有限公司 证券代码：688337 证券简称：普源精电 公告编号：2025-021 2025 年 4 月 29 日，公司召开第二届董事会第二十六次会议，审议通过了《关 于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的议案》，公司全体董事出席会议，以 7 票赞成、0 票反对、0 票弃权的表决结果通过了该项议案。公司拟以自有资金通过 集中竞价交易方式回购部分公司 A 股股份，并在未来适宜时机用于股权激励计划， 回购资金总额不低于人民币 3,000.00 万元且不超过人民币 5,000.00 万元，回购股 份价格不超过人民币 56.79 元/股，回购期限自董事会审议通过本次回购方案之日 起 12 个月内。具体内容详见公司于 2025 年 4 月 30 日在上海证券交易所网站 （www.sse.com.cn）披露的《普源精电科技股份有限公司关于以集中竞价交易方式 回购股份的回购报告书》（公告编号：2025-019）。 二、回购股份的进展情况 根据《上市公司股份回购规则》、《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 7 号——回购股份》的相关规定，公司在回购期间，应当在每个月的前 3 个交易日 内公告截至上月末的回购进 ...

| 689009 | 九号 | 76525.31 | 9.68 | 1142.40 | 7.29 | -0.99 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 公司 | | | | | | | 688480 | 赛恩 | 8748.96 | 9.63 | 0.00 | | 4.59 | | | 斯 | | | | | | | 688292 | 浩瀚 深度 | 9254.92 | 9.51 | 0.00 | | 4.69 | | 68801 1 | 新光 光电 | 3240.15 | 9.44 | 0.00 | | 9.50 | | 688072 | 拓荆 科技 | 60710.47 | 8.78 | 728.07 | -9.76 | -4.53 | | 688633 | 星球 | 9055.70 | 8.40 | 0.00 | | 0.64 | | | 石墨 | | | | | | | 688386 | 泛亚 微透 | 21932.68 | 8.09 | 0.00 | | -1.83 | | 688648 | 中邮 科技 | 12477.81 | 7.95 ...

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 维持公司2025 - 2027年归母净利润预测1.3/1.8/2.4亿元，当前市值对应PE 53/39/29X，维持“增持”评级 [9] 报告要点总结 营收与利润情况 - 2025年Q1公司营业总收入1.7亿元，同比增长11%，归母净利润378万元，同比下降40% [2] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为9.197亿、10.7758亿、12.5817亿元，同比分别增长18.55%、17.17%、16.76% [1] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.3404亿、1.8385亿、2.4177亿元，同比分别增长45.22%、37.16%、31.50% [1] 业务表现 - 2025年Q1高端产品销售收入同比提升59%，其中高端数字示波器（带宽≥2GHz）同比提升52%；解决方案销售收入0.28亿元，同比增长48% [2] 财务指标 - 2025年Q1销售毛利率56.2%，同比提升1.3pct，销售净利率2.3%，同比下降4.1pct [3] - 2025年Q1期间费用率62.2%，同比提升0.3pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为16.5%/14.5%/31.5%/-0.3%，同比分别变动-0.1/+0.3/+3.0/-2.8pct [3] 公司举措 - 4月29日公告拟以3000 - 5000万元自有资金回购股份，用于股权激励计划并在三年内转让 [4] - 公告2025年限制性股票激励计划草案，股票数量共200万股，占公告日股本总额1%，覆盖99人 [4] - 激励计划考核期间为2025/2026年，触发值为当年营收同比增速不低于15%或归母净利润同比增速不低于10%，目标值为当年营收同比增速不低于30%或归母净利润同比增速不低于20% [4] 市场与基础数据 - 收盘价36.59元，一年最低/最高价22.04/51.72元，市净率2.24倍，流通A股市值24.845亿元，总市值71.0227亿元 [7] - 每股净资产16.35元，资产负债率17.20%，总股本1.941亿股，流通A股0.679亿股 [8]

文章核心观点 普源精电2025年首季营收稳健增长 三大战略支点勾勒成长韧性 有望实现营收净利双增 [1] 分组1：营收情况 - 公司2025年首季实现营收1.68亿元 同比增长11.14% 延续稳健增长态势 [1] 分组2：高端产品表现 - 报告期内 搭载自研核心技术平台的产品销售收入同比激增39.21% 在总营收中占比提升7.47个百分点至46.69% [2] - 数字示波器自研平台产品占比达87.55% 同比提升14.79个百分点 [2] - DHO系列高分辨率数字示波器销售收入同比增长33.33% [2] - 带宽≥2GHz的高端数字示波器销售收入同比大增52.07% 增速较2024年全年显著提升 [2] - 一季度毛利率逆势提升1.34个百分点至56.15% 创近三年同期新高 [2] 分组3：研发投入情况 - 一季报研发费用率高达31.54% 一季度研发投入达5292.76万元 同比增幅22.92% [3] - 公司未来战略更聚焦解决方案 在多领域持续输出电子测量方案 [3] - 一季度解决方案业务收入2785.72万元 同比增长47.89% 转型进入收获期 [3] 分组4：战略布局与发展前景 - 公司通过并购耐数电子 实现业务跨越 丰富技术矩阵 对解决方案战略有重要意义 [4] - 公司季报是国产替代趋势的微观映射 形成“技术突破+需求释放”的乘数效应 [4] - 公司在双轮驱动下 研发成果商业化转化将迈进规模效益释放期 有望实现营收净利双增 [4]

业绩简评 公司 2025 年 4 月 30 日发布 25 年一季报，实现营业收入 1.68 亿 元，同比增长 11.14%；实现归母净利润 0.04 亿元，同比下滑 40.03%；扣非后归母净利润为-0.09 亿元。 经营分析 高端示波器和高分辨率示波器齐放量，盈利能力维持高位。根据 公告，25Q1 公司 DHO 系列（高分辨率示波器）产品收入同比 +33.33%，保持高速增长；高带宽产品（带宽≥2GHz）销售收入同 比+52.07%；上述产品盈利能力较强，保证公司盈利能力维持高位， 25Q1 公司毛利率水平达到 56.15%，同比+1.34pcts。 坚持研发投入，保持长期护城河。根据公告，25Q1 公司研发费用 为 0.53 亿元，同比+22.92%，研发费率达到 31.54%；研发费用维 持高位主要系公司在西安、上海及马来西亚槟城新建研发中心持 续保持较大研发投入、重视新品研发。我们认为公司长期重视研 发投入，一季度属于公司收入淡季，较高的费用一定程度上影响 利润释放，随着下半年公司收入体量持续提升，看好公司进入业 绩释放期。 "对等关税"加码，看好公司引领国内市场国产替代加速。2025 年4月11日， ...