报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 维持公司2025 - 2027年归母净利润预测1.3/1.8/2.4亿元，当前市值对应PE 53/39/29X，维持“增持”评级 [9] 报告要点总结 营收与利润情况 - 2025年Q1公司营业总收入1.7亿元，同比增长11%，归母净利润378万元，同比下降40% [2] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为9.197亿、10.7758亿、12.5817亿元，同比分别增长18.55%、17.17%、16.76% [1] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.3404亿、1.8385亿、2.4177亿元，同比分别增长45.22%、37.16%、31.50% [1] 业务表现 - 2025年Q1高端产品销售收入同比提升59%，其中高端数字示波器（带宽≥2GHz）同比提升52%；解决方案销售收入0.28亿元，同比增长48% [2] 财务指标 - 2025年Q1销售毛利率56.2%，同比提升1.3pct，销售净利率2.3%，同比下降4.1pct [3] - 2025年Q1期间费用率62.2%，同比提升0.3pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为16.5%/14.5%/31.5%/-0.3%，同比分别变动-0.1/+0.3/+3.0/-2.8pct [3] 公司举措 - 4月29日公告拟以3000 - 5000万元自有资金回购股份，用于股权激励计划并在三年内转让 [4] - 公告2025年限制性股票激励计划草案，股票数量共200万股，占公告日股本总额1%，覆盖99人 [4] - 激励计划考核期间为2025/2026年，触发值为当年营收同比增速不低于15%或归母净利润同比增速不低于10%，目标值为当年营收同比增速不低于30%或归母净利润同比增速不低于20% [4] 市场与基础数据 - 收盘价36.59元，一年最低/最高价22.04/51.72元，市净率2.24倍，流通A股市值24.845亿元，总市值71.0227亿元 [7] - 每股净资产16.35元，资产负债率17.20%，总股本1.941亿股，流通A股0.679亿股 [8]

文章核心观点 普源精电2025年首季营收稳健增长 三大战略支点勾勒成长韧性 有望实现营收净利双增 [1] 分组1：营收情况 - 公司2025年首季实现营收1.68亿元 同比增长11.14% 延续稳健增长态势 [1] 分组2：高端产品表现 - 报告期内 搭载自研核心技术平台的产品销售收入同比激增39.21% 在总营收中占比提升7.47个百分点至46.69% [2] - 数字示波器自研平台产品占比达87.55% 同比提升14.79个百分点 [2] - DHO系列高分辨率数字示波器销售收入同比增长33.33% [2] - 带宽≥2GHz的高端数字示波器销售收入同比大增52.07% 增速较2024年全年显著提升 [2] - 一季度毛利率逆势提升1.34个百分点至56.15% 创近三年同期新高 [2] 分组3：研发投入情况 - 一季报研发费用率高达31.54% 一季度研发投入达5292.76万元 同比增幅22.92% [3] - 公司未来战略更聚焦解决方案 在多领域持续输出电子测量方案 [3] - 一季度解决方案业务收入2785.72万元 同比增长47.89% 转型进入收获期 [3] 分组4：战略布局与发展前景 - 公司通过并购耐数电子 实现业务跨越 丰富技术矩阵 对解决方案战略有重要意义 [4] - 公司季报是国产替代趋势的微观映射 形成“技术突破+需求释放”的乘数效应 [4] - 公司在双轮驱动下 研发成果商业化转化将迈进规模效益释放期 有望实现营收净利双增 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级，对应2025-2027年PE为47/31/23X [5] 核心财务表现 - 2025年一季度营业收入1.68亿元（同比+11.14%），归母净利润0.04亿元（同比-40.03%），扣非净利润-0.09亿元 [2] - 高端产品驱动增长：DHO系列收入同比+33.33%，高带宽产品（≥2GHz）收入同比+52.07%，毛利率提升至56.15%（同比+1.34pcts） [3] - 研发投入持续加码：25Q1研发费用0.53亿元（同比+22.92%），研发费率31.54% [3] 盈利预测 - 2025-2027年营收预测：10.03/11.77/13.64亿元，归母净利润1.66/2.51/3.40亿元 [5] - 2025年ROE预计提升至5.04%，2027年达9.35% [10] 业务亮点 - 国产替代机遇：美国加征125%关税背景下，国内科学仪器性价比凸显，公司作为电测仪器龙头有望受益 [4] - 收购耐数电子强化解决方案能力：24年子公司贡献净利润4672.5亿元，布局遥感探测、量子信息等高增长领域 [4] 经营效率 - 25Q1经营性现金流改善，每股经营现金流预计从2024年0.445元提升至2027年1.693元 [10] - 存货周转天数优化：从2024年274.4天降至2025E的220天 [11] 市场共识 - 近6个月市场评级中"买入"占比100%（12份报告），无减持或中性评级 [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 公司2025年一季度营收增长但归母净利润下滑，高端产品放量、盈利能力强且重视研发投入，“对等关税”利于国产替代，收购耐数电子有望提升解决方案能力，预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长 [2][3][4][5] 业绩简评 - 2025年4月30日公司发布25年一季报，实现营业收入1.68亿元，同比增长11.14%；实现归母净利润0.04亿元，同比下滑40.03%；扣非后归母净利润为 - 0.09亿元 [2] 经营分析 - 高端示波器和高分辨率示波器齐放量，25Q1公司DHO系列产品收入同比 + 33.33%，高带宽产品销售收入同比 + 52.07%，25Q1公司毛利率水平达56.15%，同比 + 1.34pcts [3] - 25Q1公司研发费用为0.53亿元，同比 + 22.92%，研发费率达31.54%，因新建研发中心持续投入，一季度收入淡季费用影响利润释放，看好下半年业绩释放 [3] 行业趋势与公司机遇 - 2025年4月11日美国加征“对等关税”，国产科学仪器厂商性价比凸显，公司作为国内电测仪器头部企业有望受益国产替代加速 [4] - 24年子公司耐数电子贡献净利润4672.5亿元，收购耐数电子有望强化公司解决方案能力，提供多元增长动力 [4] 盈利预测、估值与评级 - 预计2025 - 2027年公司营业收入为10.03/11.77/13.64亿元，归母净利润为1.66/2.51/3.40亿元，对应PE为47/31/23X，维持“买入”评级 [5] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|671|776|1,003|1,177|1,364| |营业收入增长率|6.34%|15.70%|29.25%|17.35%|15.91%| |归母净利润(百万元)|108|92|166|251|340| |归母净利润增长率|16.72%|-14.50%|79.38%|51.83%|35.44%| |摊薄每股收益(元)|0.583|0.476|0.853|1.295|1.754| |每股经营性现金流净额|-0.22|0.44|1.26|1.44|1.69| |ROE(归属母公司)(摊薄)|3.74%|2.91%|5.04%|7.31%|9.35%| |P/E|N/A|N/A|47.10|31.02|22.91| |P/B|N/A|N/A|2.37|2.27|2.14|[10] 三张报表预测摘要 - 损益表、资产负债表、现金流量表展示了2022 - 2027E年公司各项财务指标的情况，包括收入、成本、利润、资产、负债等，以及相关比率分析和增长率情况 [11] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|4|5|5|12| |增持|0|4|6|6|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|1.50|1.55|1.55|1.00|[12] 历史推荐和目标定价 |序号|日期|评级|市价|目标价| |----|----|----|----|----| |1|2023 - 05 - 30|买入|57.43|N/A| |2|2023 - 08 - 30|买入|48.89|N/A| |3|2023 - 09 - 17|买入|52.98|N/A| |4|2023 - 10 - 31|买入|42.02|N/A| |5|2024 - 02 - 25|买入|39.43|N/A| |6|2024 - 03 - 20|买入|38.61|N/A| |7|2024 - 04 - 29|买入|33.55|N/A| |8|2024 - 10 - 29|买入|36.11|N/A|[12]

证券代码：688337 证券简称：普源精电 公告编号：2025-017 普源精电科技股份有限公司 本次会议的召集、召开符合有关法律、法规及规章制度和《普源精电科技股 份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"）的有关规定。 二、监事会会议审议情况 第二届监事会第二十四次会议决议公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 一、监事会会议召开情况 普源精电科技股份有限公司（以下简称"公司"）第二届监事会第二十四次 会议于 2025 年 4 月 29 日在公司会议室以现场结合通讯的方式召开。会议通知已 于 2025 年 4 月 19 日通过通讯方式（包括但不限于电话、传真、电子邮件等）送 达各位监事。本次会议由监事会主席齐惠忠女士主持，应到监事 3 人，实到监事 3 人。 出席会议的监事对各项议案进行了认真审议并做出了如下决议： 1、审议通过了《关于<普源精电科技股份有限公司 2025 年限制性股票激励 计划（草案）>及其摘要的议案》 公司监事会认为：公司《2025 年限制性股票激励计划（草案）》及其摘要的 内容符合《 ...

会议相关 - 普源精电第二届董事会第二十六次会议于2025年4月29日召开[2] - 审议多项议案，表决结果均为7票同意、0票反对、0票弃权[3][7][10][16][22][24] 激励计划 - 《2025年限制性股票激励计划（草案）》等议案尚需提请股东大会审议[3][7][10] 报告披露 - 2025年第一季度报告将于2025年4月30日在上海证券交易所网站披露[17][18] 股份回购 - 以集中竞价交易方式回购公司股份，资金3000 - 5000万元[20] - 回购股份价格上限不超前30个交易日均价150%[20] 股东大会 - 审议通过提请召开2024年年度股东大会的议案，日期另行通知[23]

回购计划 - 拟回购资金3000 - 5000万元[2][4][6][12][13][16] - 回购价格不超56.79元/股[2][4][6][13][15] - 回购数量528,262 - 880,437股，占比0.27% - 0.45%[6][12] - 回购期限自董事会通过起12个月内[6][10] - 2025年4月29日董事会通过回购议案[4] - 回购用于未来股权激励，三年内转让，未用部分注销[2][12][22] - 回购资金为自有资金[2][4][6][12][16] - 回购方式为上交所集中竞价交易[2][4][6][9] 股份情况 - 总股本194,104,030股[12] - 回购前限售股126,202,918股，占比65.02%[17] - 回购前无限售股67,901,112股，占比34.98%[17] - 按下限回购后限售股占比65.29%，无限售股占比34.71%[17] - 按上限回购后限售股占比65.47%，无限售股占比34.53%[17] 财务数据 - 2024年12月31日总资产3,852,921,400.41元[18] - 2024年12月31日归属股东净资产3,167,741,969.80元[18] - 2024年12月31日流动资产2,668,030,371.45元[18] - 最高回购资金占2024年底总资产、净资产、流动资产比例1.30%、1.58%、1.87%[18] 其他情况 - 公司相关人员未来3、6个月暂无减持计划[2][20] - 董监高、控股股东等决议前6个月无买卖股份行为，回购期暂无增减持计划[19] - 已开立股份回购专用证券账户[25] - 回购存在方案无法实施或需调整的风险[25]

普源精电科技股份有限公司 2025 年限制性股票激励计划实施考核管理办法 普源精电科技股份有限公司 2025 年限制性股票激励计划实施考核管理办法 普源精电科技股份有限公司（以下简称"公司"或"普源精电"）为进一步 完善公司法人治理结构，建立、健全公司长效激励约束机制，吸引和留住公司优 秀人才，充分调动其积极性和创造性，有效提升核心团队凝聚力和企业核心竞争 力，有效地将股东、公司和核心团队三方利益结合在一起，使各方共同关注公司 的长远发展，确保公司发展战略和经营目标的实现，在充分保障股东利益的前提 下，按照激励与约束对等的原则，制定了《普源精电 2025 年限制性股票激励计 划（草案）》。 为保证公司 2025 年限制性股票激励计划（以下简称"本激励计划"）的顺 利推进及有序实施，现根据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"） 《中华人民共和国证券法》（以下简称"《证券法》"）《上市公司股权激励管 理办法》（以下简称"《管理办法》"）《上海证券交易所科创板股票上市规则》 （以下简称"《上市规则》"）《科创板上市公司自律监管指南第 4 号——股权 激励信息披露》（以下简称"《自律监管指南第 4 号》" ...

证券代码：普源精电 证券简称：688337 公告编号：2025-020 普源精电科技股份有限公司 2025 年限制性股票激励计划（草案）摘要公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 股权激励方式：第一类限制性股票与第二类限制性股票。 股份来源：普源精电科技股份有限公司（以下简称"普源精电""公司" 或"本公司"）向激励对象定向发行的本公司人民币 A 股普通股股票和/或从二 级市场回购的本公司人民币 A 股普通股股票。 股权激励的权益总数及涉及的标的股票总数：普源精电 2025 年限制性股 票激励计划（以下简称"本激励计划"）拟授予激励对象的限制性股票数量为 200.00 万股，约占本激励计划草案公布日公司股本总额 19410.40 万股的 1.03%。 本次授予为一次性授予，无预留权益。 一、股权激励计划目的 （一）本激励计划的目的 为进一步完善公司法人治理结构，建立、健全公司长效激励约束机制，吸引 和留住公司优秀人才，充分调动其积极性和创造性，有效提升核心团队凝聚力和 企业核心竞争力，有效地将 ...

（1）最近一个会计年度财务会计报告被注册会计师出具否定意见或者无法 表示意见的审计报告； （2）最近一个会计年度财务报告内部控制被注册会计师出具否定意见或无 法表示意见的审计报告； （3）上市后最近 36 个月内出现过未按法律法规、公司章程、公开承诺进 行利润分配的情形； 普源精电科技股份有限公司 监事会关于公司 2025 年限制性股票激励计划（草案） 的核查意见 普源精电科技股份有限公司（以下简称"公司"）监事会依据《中华人民共 和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、《中华人民共和国证券法》（以下简称"《证 券法》"）、《上市公司股权激励管理办法》（以下简称"《管理办法》"）、《上海证券 交易所科创板股票上市规则》（以下简称"《上市规则》"）、《科创板上市公司自律 监管指南第 4 号——股权激励信息披露》等相关法律、法规及规范性文件和《普 源精电科技股份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"）的有关规定，对公司 《2025 年限制性股票激励计划（草案）》（以下简称"《激励计划（草案）》"或 "本次激励计划"）进行了核查，发表核查意见如下： 1、公司不存在《管理办法》等法律、法规规定的禁止实施股权激励计划 ...