报告公司投资评级 公司维持"增持-A"的投资评级[4] 报告的核心观点 1. 2024Q3 公司业绩拐点已现,自研核心技术平台及高端产品线延续亮眼表现,显现出可持续的增长动能,对公司营收增长及盈利能力提升起到重要支撑作用[3][4] 2. 2024Q3 单季度,公司实现营业收入 2.28 亿元,同比增长 40.80%,环比增长 45.85%;归母净利润 0.52 亿元,同比增长 138.42%,环比增加 0.51 亿元;扣非归母净利润 0.40 亿元,同比增长 482.30%,环比由亏转盈增加 0.52 亿元[3] 3. 2024Q3 公司毛利率达到 60.84%,创下上市以来新高,主要受益于产品组合持续优化,高端及自研核心技术平台对数字示波器的毛利率拉动显著[3] 4. 截至 2024Q3 末,公司合同负债为 0.38 亿元,同比增长 22.58%,反映出公司在手订单充足,且获取订单的能力持续加强[4] 财务数据总结 1. 2024-2026 年公司预计归母净利润分别为 1.0 亿元、1.5 亿元、1.9 亿元,同比分别增长-4.3%、40.1%、31.2%[4] 2. 2024-2026 年公司预计EPS分别为 0.5 元、0.8 元、1.0 元,按照 10 月 31 日收盘价 43.53 元,PE分别为 82、58、45 倍[4] 3. 2024-2026 年公司预计毛利率分别为 58.5%、58.9%、59.1%,净利率分别为 13.3%、15.6%、17.0%[7] 4. 2024-2026 年公司预计ROE分别为 3.2%、4.4%、5.6%,ROIC分别为 2.9%、4.0%、5.0%[7]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"持有"评级 [1] 报告核心观点 - 2024Q3公司实现营收2.3亿元,同比+40.8%,环比+45.9%;实现归母净利润0.52亿元,同比+138.4%,环比大幅增长 [1] - 2024Q1-Q3公司实现营收5.4亿元,同比+13.1%;实现归母净利润0.6亿元,同比-11.7% [1] - 高端产品拉动毛利率持续提升,2024Q1-Q3公司综合毛利率为58.4%,同比+1.9pp [1] - 自研核心技术平台产品、高分辨率数字示波器、高端数字示波器拉动公司业绩增长 [1][2] - 公司收购耐数电子,内生外延齐头并进,解决方案产品实现营收3056.45万元,对整体经营业绩提升起到重要拉动作用 [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.2、1.7、2.2亿元,未来三年归母净利润复合增长率为27% [2] 分业务收入及毛利率 - 电子测量仪器业务: - 2024-2026年收入分别为730.15、872.61、1043.02百万元,增速分别为20.89%、19.51%、19.53% [6] - 毛利率分别为56.86%、57.77%、58.61% [6] - 其他业务: - 2024-2026年收入分别为76.57、88.06、101.27百万元,增速分别为15%、15%、15% [6] - 毛利率分别为63%、63%、63% [6] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年归母净利润分别为1.2、1.7、2.2亿元,未来三年归母净利润复合增长率为27% [2] - 2024-2026年EPS分别为0.56、0.60、0.85、1.15元 [3] - 2024-2026年ROE分别为3.91%、5.30%、6.71% [8] - 2024-2026年PE分别为73、67、47、35 [3] - 2024-2026年PB分别为2.71、2.63、2.51、2.37 [3]

报告投资评级 - 维持“推荐”评级[3] 报告核心观点 - 报告期内公司营收和利润有不同程度的增长或变化2024年Q1 - 3公司营收约5.35亿元同比 + 13.14% 归母净利润约0.6亿元同比 - 11.65% 2024年Q3公司营收2.28亿元同比 + 40.8% 归母净利润5249万元同比 + 138.42%[1] - 高端数字示波器产品占比提升带动毛利率大幅上升控费带来净利率改善2024Q3毛利率60.8%同比 + 2.59pct净利率19.79%同比 + 6.18pct[1] - 拳头产品数字示波器收入快速增长如2024年第三季度搭载自研核心技术平台数字示波器产品销售比为89.0%同比提升13.50个百分点[1] - 和耐数电子形成协同效应进一步发力解决方案业务2024年第三季度解决方案销售收入为3056.5万元[1] - 大规模设备更新拉动高校仪器采购需求新品有望持续放量[1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2023 - 2026年营业收入预计分别为671、783、981、1226百万元增长率分别为6.3、16.7、25.4、24.9%[2] - 2023 - 2026年归属母公司股东净利润预计分别为108、114、153、225百万元增长率分别为16.7、5.7、33.8、47.3%[2] - 2024 - 2026年每股收益预计分别为0.59、0.79、1.16元对应PE分别为69、51、35倍[2][3] - 2024 - 2026年毛利率预计分别为60.11、60.75、61.17%[4] - 2024 - 2026年净利润率预计分别为14.58、15.57、18.35%[4]

投资者关系活动信息 - 活动类别包括特定对象调研、分析师会议、媒体采访、业绩说明会、新闻发布会、路演活动、现场参观等 [1] - 参与单位众多，涵盖海创（上海）私募基金管理有限公司、平安基金管理有限公司等数百家公司 [1][2][3] - 活动时间为 2024 年 10 月 28 日，地点在公司会议室，接待人员有董事会秘书程建川和证券事务代表吕妮娜 [3] 业绩情况 业绩总览 - 2024 年第三季度，公司营业收入 22775.23 万元，同比提升 40.80%，环比提升 45.85%；归属于上市公司股东的净利润 5248.94 万元，同比提升 141.25%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 4045.70 万元，同比提升 482.30% [4] - 2024 年第三季度研发费用投入 60766481.24 元，研发、销售、管理费用率合计同比下降 4.06 个百分点 [4] 业绩亮点 - 自研核心技术平台产品：2024 年第三季度，搭载自研核心技术平台数字示波器产品销售占比 89.00%，同比提升 13.50 个百分点 [4] - 高分辨率数字示波器：2024 年第三季度，DHO 系列高分辨率数字示波器销售收入同比增长 71.21% [4] - 高端数字示波器：2024 年第三季度，高端数字示波器产品销售收入占整体数字示波器销售收入的比例为 41.83%，同比提升 18.45 个百分点，销售收入同比提升 144.93% [4] - 解决方案：2024 年第三季度，解决方案销售收入 3056.45 万元 [4] - 毛利率：2024 年第三季度，公司毛利率达 60.84%，同比提升 2.60 个百分点，环比提升 2.37 个百分点；数字示波器产品毛利率为 61.28%，同比提升 1.12 个百分点，环比提升 3.19 个百分点 [4] 经营展望 - 上海研发中心于 2024 年 10 月 18 日开业，将增强公司在模块化仪器产品、大功率产品等方面的研发实力 [5] - 2024 年底计划推出模块化仪器产品，丰富产品线，加强解决方案提供能力 [5] - 2024 年 10 月，耐数电子并购项目配套募集资金工作完成，资金用于其实验中心建设项目，双方协同效应显现 [5] - 公司 2024 年第四季度经营业绩将持续改善 [5] 问答环节要点 - 三季度耐数电子合并解决方案营业收入虽不大，但标志公司从产品向解决方案转型，未来解决方案销售的收入水平会提升 [5] - 截止到第三季度，设备更新政策在教育领域新增收入贡献有限，高校采购预算申报乐观，落地节奏待观察 [5] - 2024 年研发投入基本平稳，营业收入增长后研发费率会下降，长期研发投入利于提升经营业绩 [6] - 解决方案对公司未来整体营销费用有优化作用，会带来盈利水平和净利率的提升 [6] - 第三季度各产品线业绩显著提速，数字示波器产品线表现亮眼，微波射频产品线增长快，新产品发布后将提升经营业绩 [6] - 第四季度公司预期营业收入保持良好趋势，全年业绩预期可参考 2024 年股权激励计划考核指标 [6] - 耐数电子预计 2024 年度验收的在手订单金额为 6932.43 万元，具备持续获取订单能力，已有新增商机转化为订单 [7] - 普源精电已为耐数电子引入多地及海外新客户，未来将开拓工业领域新方向 [7] - 公司业绩提升的驱动因素包括产品力（DHO 系列高分辨率数字示波器和 DS80000 系列高端数字示波器表现突出）以及国内外市场需求改善 [7] 总结 - 公司第三季度业绩全面恢复，原因包括战略与执行（战略奠定发展方向，人才和管理体系是核心资本）、迭代与创新（持续进行战略选择和技术迭代）、自身原始创新能力（自研能力得到市场检验） [8] - 公司受益于资本市场赋能，目标是成为测试测量行业卓越的国际品牌 [9]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 高端新品兑现&并购整合优质标的，业绩快速增长 - 2024年前三季度公司实现营业总收入5.3亿元，同比增长13%，归母净利润0.60亿元，同比下降12%，扣非归母净利润0.22亿元，同比下降27%。单Q3公司实现营业总收入2.3亿元，同比增长41%，归母净利润0.52亿元，同比增长138%，扣非归母净利润0.40亿元，同比增长482%。[2] - Q3公司业绩高增,主要系(1)高端产品、新品继续放量:Q3公司高端示波器产品(带宽≥2GHz)销售收入同比增长145%,占总体示波器收入比重达42%,同比提升18pct;DHO系列示波器销售收入同比增长71%。(2)并购优质标的耐数电子,增厚业绩:Q3解决方案贡献销售收入3056万元。[2] 结构优化&规模效应摊薄费用，盈利能力提升明显 - 2024年Q3公司销售毛利率60.8%,同/环比增长2.6/2.4pct,销售净利率19.8%,同/环比增长6.2/16.2pct。受益于规模效应,公司期间费用率下降,Q3公司期间费用率47.7%,同比下降6.6pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为8.7%/12.4%/26.7%/0.0%,同比分别变动-8.6/+2.6/+1.9/-2.5pct。[3] 股权激励绑定核心员工，彰显成长信心 - 2024年上半年公司发布限制性股票激励计划,拟授予76名核心骨干员工等共计180万股,占股本总额0.97%。激励计划分第一类与第二类,第一类限制性股票数量70万股第二类限制性股票100万股,股票均来源于定增或回购。激励计划分年度对公司业绩指标进行考核,考核期间为2024/2025年,触发值均为营收同比增长15%,或净利润同比增长10%;目标值均为收入同比增长20%。或净利润同比增长20%。[4] 财务数据总结 营收和利润情况 - 2024年前三季度公司实现营业总收入5.3亿元,同比增长13%,归母净利润0.60亿元,同比下降12%。单Q3公司实现营业总收入2.3亿元,同比增长41%,归母净利润0.52亿元,同比增长138%。[2][10][11] - 公司预测2024-2026年营业总收入分别为7.58/9.23/11.02亿元,同比增长13.08%/21.73%/19.38%;归母净利润分别为1.11/1.34/1.82亿元,同比增长3.27%/20.64%/35.42%。[15] 盈利能力 - 2024年Q3公司销售毛利率60.8%,同/环比增长2.6/2.4pct;销售净利率19.8%,同/环比增长6.2/16.2pct。[3][12] - 公司预测2024-2026年毛利率分别为57.44%/58.20%/59.34%,归母净利率分别为14.70%/14.57%/16.53%。[15] 费用情况 - 受益于规模效应,公司期间费用率下降,Q3公司期间费用率47.7%,同比下降6.6pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为8.7%/12.4%/26.7%/0.0%,同比分别变动-8.6/+2.6/+1.9/-2.5pct。[3][12] 现金流和资产负债情况 - 公司预测2024-2026年经营活动现金流分别为1.15/1.29/1.84亿元,投资活动现金流分别为-0.28/-0.22/-0.18亿元,资产负债率分别为9.83%/10.54%/11.06%。[16]

公司和行业概述 行业概述 - 公司所处的行业为电子测量仪器行业,主要从事电子测量仪器的研发、生产和销售 [1] 公司概述 - 公司名称为普联金电子,是一家拥有10年投资银行从业经验的资深研究分析师专注于上市公司和行业研究 [1] - 公司主要产品包括数字示波器、任意波形发生器、温度测试仪等电子测量仪器 [3][4][8] - 公司具有自主研发核心技术的能力,拥有自主知识产权,在行业内具有较强的竞争力 [3] - 公司正在向解决方案业务转型,并通过并购耐数电子进一步增强解决方案能力 [6][9][10] 公司业绩和经营亮点 业绩概况 - 2022年第三季度,公司营业收入为2.27亿元,同比增长40.8%,环比增长45.85% [1] - 公司毛利率持续提升,第三季度达到60.84%,同比提升2.6个百分点 [6] - 净利润5248.94万元,同比增长141.25%;扣非净利润4045.7万元,同比增长482.3% [1] 经营亮点 自研核心技术平台 - 公司自主研发的核心技术平台是公司的核心竞争力,占比持续提升,第三季度达到89% [3] - 未来将进一步扩展自研技术在更多产品线的应用,如任意波形发生器、温度测试仪等 [3][4] 高分辨率数字示波器 - 公司的高分辨率数字示波器DHL系列产品表现亮眼,第三季度同比增长71.21% [4] - DHL系列产品从入门级到高端产品,未来将进一步丰富高端产品线 [4] 高端示波器 - 高端示波器如8GHz 13GHz的产品已进入放量销售期,第三季度占比达41.83%,同比提升18.45个百分点 [5] - 高端示波器未来将成为公司重要的增长动力 [5] 解决方案业务 - 公司的解决方案业务收入已超3000万元,并通过并购耐数电子进一步增强解决方案能力 [6][9][10] - 解决方案业务将成为公司未来重点发展方向之一 [6][9] 毛利率提升 - 公司整体毛利率持续提升,第三季度达60.84%,高于公司60%以上的指引 [6][7] - 高端示波器产品毛利率已达67.28%,成为公司高毛利产品线 [7] 未来展望 研发中心建设 - 公司在上海临港建立了新的研发中心,将在模块化产品等领域进行重点研发投入 [8] - 上海研发中心将成为公司多元化、技术领先的研发中心 [8] 模块化仪器 - 公司将在今年年底推出模块化仪器产品,进一步丰富产品线,并在解决方案领域带来赋能 [8] 耐数电子并购 - 公司已完成对耐数电子的并购,将在市场拓展、技术协同、供应链等方面实现协同效应 [9][10] - 耐数电子在解决方案领域的能力将进一步增强公司的解决方案业务 [9][10] 未来展望 - 公司在2023年将保持较高的增长速度,各项经营指标将持续改善 [11] - 公司未来增长动能将来自于DHL系列高分辨率产品、高端示波器、模块化仪器以及解决方案业务 [12][13][14] - 公司将进一步发挥自主研发能力,提升产品差异化竞争力,同时加强解决方案业务拓展 [15][16]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][3] 报告的核心观点 - 普源精电2024年三季报显示，营收5.35亿元，同比增13.14%，归母净利润0.60亿元，同比下滑11.65%；24Q3营收2.28亿元，同比增40.80%，环比增45.85%，归母净利润0.52亿元，同比增138.42%，业绩超预期 [2] - 高端示波器和高分辨率示波器放量带动三季度收入回暖，DHO系列和高端示波器单季度收入增速分别为+71.21%、+144.93% [3] - 自研芯片和产品结构优化使单季度毛利率创新高，24Q3毛利率60.84%，同比+2.59pcts、环比+2.38pcts，预计24 - 26年毛利率为57.8%/59.3%/60.5% [3] - 收购耐数电子提升解决方案领域能力，24Q3解决方案产品收入3056.45万元，23年耐数电子收入、归母净利润为0.49、0.20亿元 [3] - 调整盈利预测，预计2024 - 2026年公司营业收入为7.83/9.36/11.50亿元，归母净利润为1.12/1.82/2.48亿元，对应PE为54/33/24X [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2024年前三季度实现营业收入5.35亿元，同比增长13.14%；实现归母净利润0.60亿元，同比下滑11.65% [2] - 24Q3实现营业收入2.28亿元，同比增长40.80%，环比增长45.85%；实现归母净利润0.52亿元，同比增长138.42%，业绩超预期 [2] 经营分析 - 高端示波器和高分辨率示波器齐放量，24Q3公司DHO系列产品和高端示波器产品单季度收入增速分别为+71.21%、+144.93%，带动三季度收入重回高增长 [3] - 自研芯片+产品结构优化，单季度毛利率创历史新高。24Q3公司实现毛利率60.84%，同比+2.59pcts、环比+2.38pcts。24Q3单季度公司搭载自研核心技术平台数字示波器产品占总示波器收入占比达89.00%（同比+13.5pcts）；24Q3单季度公司示波器中带宽≥2Ghz的产品收入占比达41.83%（同比+18.45pcts）。预计24 - 26年公司毛利率为57.8%/59.3%/60.5% [3] - 收购耐数电子，解决方案领域能力有望明显提升。24Q3公司解决方案产品实现3056.45万元收入，主要得益于新收购公司耐数电子贡献。23年耐数电子实现收入、归母净利润为0.49、0.20亿元 [3] 盈利预测、估值与评级 - 调整盈利预测，预计2024 - 2026年公司营业收入为7.83/9.36/11.50亿元，归母净利润为1.12/1.82/2.48亿元，对应PE为54/33/24X，维持“买入”评级 [3] 公司基本情况 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|631|671|783|936|1150| |营业收入增长率|30.30%|6.34%|16.81%|19.52%|22.84%| |归母净利润(百万元)|92|108|112|182|248| |归母净利润增长率|-2472.87 16.72%|/|N/A|62.58%|36.52%| |摊薄每股收益(元)|0.762|0.583|0.581|0.945|1.290| |每股经营性现金流净额|0.35|-0.22|0.52|1.03|1.13| |ROE(归属母公司)(摊薄)|3.61%|3.74%|3.78%|5.93%|7.72%| |P/E|N/A|N/A|54.13|33.29|24.39| |b/8|N/A|N/A|2.05|1.97|1.88| [6] 三张报表预测摘要 - 主营业务收入2021 - 2026E分别为484、631、671、783、936、1150百万元，增长率分别为36.63%、30.30%、6.34%、16.81%、19.52%、22.84% [7] - 毛利率2021 - 2026E分别为50.6%、52.4%、56.4%、57.8%、59.3%、60.5% [7] - 净利润2021 - 2026E分别为 - 4、92、108、112、182、248百万元 [7]

报告公司投资评级 - 维持买入 - A 评级，6 个月目标价为 46.8 元 [5][10] 报告的核心观点 - 普源精电是国内电子测量龙头，在品牌、渠道、技术等方面有领先优势，电子测量仪器国产替代空间可观，看好公司在行业红利释放背景下持续发展 [10] - 预计公司 2024 - 2026 年收入分别为 7.94/9.92/12.26 亿元，归母净利润分别为 1.14/1.51/2.13 亿元 [10] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 10 月 28 日普源精电发布 2024 年第三季度报告，2024 年前三季度实现营业收入 5.35 亿元，同比增长 13.14%；归母净利润 0.60 亿元，同比下降 11.65%；扣非归母净利润 0.22 亿元，同比下降 26.96% [1] 内生外延齐头并进，24Q3 收入增速大幅回升 - 2024 年第三季度收入增速大幅回升，单 Q3 营业收入 2.28 亿元，同比增长 40.80%，为上市以来最高水平；归母净利润 0.52 亿元，同比增长 138.42% [2] - 内生方面，上市后发布的高分辨率、高端示波器开始放量，24Q3 高分辨率示波器销售收入同比增长 71.21%，高端示波器销售收入同比提升 144.93% [2] - 外延方面，单三季度解决方案销售收入 3056.45 万元，大部分来自对耐数电子的并购，拉动整体收入提升 [2] 高端化顺利推进，盈利能力逐步向上 - 单 Q3 毛利率为 60.84%，较去年同期提升 2.6pcts，环比提升 2.37pcts；示波器产品毛利率为 61.28%，较去年同期提升 1.12pcts，环比提升 3.19pcts [3] - 24Q3 高端示波器销售收入占示波器整体收入比例为 41.83%，较去年同期提升 18.45pcts [3] - 2023 年 9 月发布新一代旗舰级示波器 DS80000 系列，预计随着高端新品放量，整体盈利能力有望进一步向上 [3] 完成耐数电子 100%股权收购，多维度协同效应显著 - 2024 年 8 月完成对耐数电子 100%股权收购，耐数电子专注数字阵列系统研发与应用，产品用于前沿领域，下游客户质量高 [4] - 收购有助于扩大下游客户群体，完善科研领域布局；加速解决方案能力建设，实现转型升级；与模块化仪器产品线协同 [4][8] 财务数据 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|630.6|670.5|793.5|991.7|1,225.8|[11]| |净利润（百万元）|92.5|108.0|113.9|150.9|212.9|[11]| |每股收益（元）|0.76|0.58|0.59|0.78|1.10|[11]| |每股净资产（元）|21.13|15.61|15.58|16.49|17.78|[11]| |市盈率（倍）|128.13|75.23|61.53|46.45|32.92|[11]| |市净率（倍）|4.62|2.81|2.33|2.22|2.08|[11]| |净利润率|14.7%|16.1%|14.4%|15.2%|17.4%|[11]| |净资产收益率|5.6%|4.0%|3.9%|4.9%|6.5%|[11]| |股息收益率|0.0%|1.3%|0.0%|0.0%|0.0%|[11]| |ROIC|10.9%|6.3%|7.0%|9.6%|13.3%|[11]|

募集资金情况 - 公司发行2,166,377股A股，发行价23.08元，募资总额49,999,981.16元，净额44,283,000.03元，实际到账43,396,207.57元[1] 项目投资 - 北京实验中心建设项目投资4,368.74万元，拟投募资4,072.70万元；支付中介及发行费用拟投927.30万元，合计拟投5,000.00万元[4] 资金管理 - 公司及子公司计划12个月内用不超3500万元闲置募资现金管理，资金可循环[6] - 拟用闲置募资买保本型产品，不得用于质押、证券投资等[7] - 董事会授权董事长或其授权人员行使现金管理决策权并签署文件[8] - 现金管理收益归公司，优先补足募投项目及作流动资金[11] - 公司将募资存款余额协定存款存放，期限不超12个月[12] 决策通过情况 - 2024年10月28日董事会和监事会通过使用不超3500万元闲置资金操作议案[16] - 监事会认为使用闲置资金操作符合公司和股东利益，同意相关事项[18] - 独立财务顾问对公司及子公司使用闲置募资现金管理和协定存款无异议[19]

募集资金情况 - 公司发行2166377股A股，发行价每股23.08元，募集资金总额49999981.16元[6] - 扣除费用后净额44283000.03元，实际收到43396207.57元[6] 资金使用计划 - 公司及子公司拟用不超35000000元闲置募集资金现金管理，期限12个月[3][9][19] - 现金管理用于买保本型投资产品，募集资金协定存款存放，期限不超12个月[3][10][14][19] 项目资金投入 - 北京实验中心建设项目投资4368.74万元，拟投募集资金4072.70万元[9] - 支付中介及发行费用投资927.30万元，拟投募集资金927.30万元[9] 审议情况 - 2024年10月28日董事会和监事会审议通过相关议案[3][19] - 监事会同意，独立财务顾问无异议[4][19][20][22]