报告投资评级 - 买入（首次评级）[1][5] 报告核心观点 - 普门科技成立于2008年，围绕临床康复、IVD、医美三大领域平台型布局成型，业绩增长兑现度高，2019 - 2023年营收、归母净利润CAGR分别达28%、34%。IVD与康复医美双轮驱动，海内外齐放量，业绩增长动能持续强劲[1]。 IVD业务 - 是电化学发光国产先行者，糖化出海打开空间。化学发光产品eCL8000于2017年上市，为全球第二家、国产首家；大型电化学发光设备eCL9000系列产品2022年上市，大小发光产品布局齐全。糖化方面突破核心技术层析介质生产的壁垒、双检测模式血红蛋白分析仪获国际市场高度认可，2020年探索出海ODM合作，海外快速放量增长[2]。 康复业务 - 康复器械市场规模大，公司的光子治疗仪产品先发优势明显，核心技术、主要性能指标优异。围绕光子治疗仪优势，打造八大康复与治疗解决方案，全方位满足患者多元化需求。2023年治疗与康复业务实现收入3亿（同比 + 34%），保持高速增长趋势。2022年7月收购智信生物拓展内窥镜布局，进一步丰富、完善康复产品线[2]。 医美业务 - 迅速完成光电医美布局，2020年和2021年先后收购重庆京渝和为人光大切入医美赛道，21年冷拉提器械产品上市、2023年新品超声V拉美、MM光上市，冷拉提 + V拉美 + MM光“抗衰 + 修复 + 美白”组合拳有望快速放量，未来第二成长曲线加速打开[3]。 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024 - 2026年收入分别为14.4亿、18.5亿、23.6亿元，对应同比增速分别为26%、28%、28%，预计2024 - 2026年归母净利润分别为4.2亿、5.4亿、6.9亿元，增速分别为29%、28%、28%。采用可比公司估值法，选取4家体外诊断领域上市公司、1家治疗与康复领域上市公司、1家医美领域上市公司作为可比公司，2024年可比公司的平均PE为25.1倍，考虑到普门科技康复医美 + 体外诊断双驱，两大业务板块均有较高成长性，给予“买入”评级[4][5]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别包括特定对象调研、业绩说明会、现场参观、电话会议 [2] - 参与单位 26 家，参与人员 30 位 [2] - 活动时间为 2024 年 5 月 23 日、24 日、27 日、28 日 [2] - 活动地点为电话会议、上证路演中心、公司总部大厦会议室 [2] - 上市公司接待人员有总经理胡明龙、副总经理李大巍、董事会秘书路曼 [2] 2024 年第一季度经营与财务情况 - 实现营业收入 305,741,862.07 元，同比增长 10.06% [2] - 实现归属于上市公司股东的净利润 107,218,856.40 元，同比增长 21.69% [2] - 实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 103,288,918.11 元，同比增长 24.60% [2] - 经营性现金流 26,082,118.62 元，同比增长 12.51% [2] 2024 年第一季度业务收入构成 - 营业收入 3.06 亿元，净利润 1.07 亿元 [3] - 体外诊断业务收入 2.42 亿元，治疗与康复业务收入 0.6 亿元 [3] 医美产品情况 - 皮肤医美产品分三大类，基础光电类、特色能量产品、医美耗材类 [3] - 研发上立足市场需求，完善升级现有产品，拓展新技术平台和开发新产品 [3] - 销售采用特色能量产品组合方式，提供多样化产品组合解决方案 [3] 医美市场情况 - 医美市场热度高，但美业消费日趋理性 [3] - 公司产品在客户端反馈较好 [3] 与会机构 - 查理投资管理中心（有限合伙）、郑州智子投资管理有限公司等 26 家机构 [4]

会议主要讨论的核心内容 - 公司2024年一季度收入为3.06亿元,同比增长10.06%;净利润为1.07亿元,同比增长21.69% [1][2] - 体外诊断业务收入占营收比重79%,同比增长34%;治疗与康复业务收入占营收比重20% [2] - 国内收入占比75%,同比增长3.67%;国际收入占比25%,同比增长34.73% [2] - 研发费用占营收比重12%,同比增长12% [3] - 公司在体外诊断和治疗康复两大板块进行产品研发和升级 [3][4] - 消费者健康业务目前占比较小,是公司未来重点布局方向 [4][5] - 公司毛利率和净利率持续提升,分别达到69.99%和34.96% [4][5] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** 公司海外业务增速较快的原因 [5][6] **回答** - 疫情期间公司国际市场策略较为保守,导致装机速度较慢 - 公司加强了对国际代理商工程师的培训和考核,提升了装机效率 - 公司在东南亚等地区的唐华业务保持稳定高速增长 [6][7] 问题2 **提问** 公司海外发光业务的装机情况和未来发展预期 [7][8] **回答** - 2023年底海外发光装机1900台左右,2024年预计装机600-800台 - 公司将通过拓展更多经销商、加强区域本土化等措施来提升海外发光装机速度 - 预计未来海外发光业务能保持30%左右的增速 [8][9] 问题3 **提问** 公司大发光和小发光业务的发展情况 [10][11][12] **回答** - 大发光业务主要面向三级医院,2023年底装机200多台,2024年预计新增300台 - 小发光业务主要应用于基层和二级医院,2023年底装机1800台左右,2024年预计新增600-800台 - 大发光凭借在糖化等特色项目上的优势,有望进一步替代进口产品,提升市场份额 [13][14]

会议主要讨论的核心内容 - 公司2024年一季度收入为3.06亿元,同比增长10.06%;净利润为1.07亿元,同比增长21.69% [1][2] - 体外诊断业务收入占营收比重79%,同比增长34%;治疗与康复业务收入占营收比重20% [2] - 国内收入占比75%,同比增长3.67%;国际收入占比25%,同比增长34.73% [2] - 研发费用占营收比重12%,同比增长12% [2] - 公司毛利率为69.99%,同比上升4个百分点;净利率为34.96%,同比增加3.31个百分点 [4] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** 公司海外业务增速较快的原因 [5][6] **回答** - 2019年开始做海外业务,疫情前增速较快 - 疫情期间公司海外市场策略较为保守,导致装机速度较慢 - 2023年开始加强对海外代理商的培训,提升了销售和装机速度 [5][6] 问题2 **提问** 公司海外发光业务的装机情况 [6][7] **回答** - 2022-2023年累计装机1799台,2023年新增装机474台 - 2024年一季度新增装机100台,目前累计装机约1900台 - 未来几年公司计划海外发光装机能达到600-800台/年 [6][7][8] 问题3 **提问** 公司国内大发光和小发光业务的发展情况 [13][14][15][16] **回答** - 2023年底国内小发光装机约1800台,2024年目标600-800台 - 2023年底国内大发光装机约200台,2024年目标300台 - 大发光主要面向三级医院,小发光覆盖三级和二级医院 - 大发光产品在一些特色项目如甲状腺等方面具有优势 [13][14][15][16]

公司业务 - 公司主要业务包括体外诊断和治疗康复，IVD业务收入稳健增长，占比维持在70%以上[2] - 公司治疗与康复业务收入同比增长33.79%，产品矩阵丰富，光电医美产品引领快速发展[3] - 公司2016-2024Q1年IVD收入8.29亿元，增长超过10%，整体收入占比72%；治疗与康复业务收入3.04亿元，增长接近34%[13] 公司财务 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为4.28、5.45和6.92亿元，增速分别为30.40%、27.19%、27.02%，PE分别为20、16、12倍，给予“买入”评级[4] - 公司于2023年收入达11.46亿元，同比增长约17%，归母净利润为3.29亿，同比增长约31%[12] - 公司海外业务收入在2023年达到3.24亿元，2016-2023年收入复合增速达到65.01%[15] - 公司毛利率基本维持在60%左右，IVD毛利率稳步提升至65%，净利率稳步提升，2023年达到历史新高近29%[15] 市场趋势 - 全球体外诊断市场发展处于成熟阶段，市场空间从2018年的743亿美元增长至2023年的1063亿美元，年复合增速为7.41%[17] - 2022年雅培、罗氏在全球竞争力较强，占比分别为16.8%和14.5%[18] - 国内体外诊断市场2017-2022年年复合增速为18.61%，2022年同比增速放缓至14.88%[19] 新产品和新技术研发 - 2022年，糖化血红蛋白检测市场约19亿美元，预计2028年达到32亿美元，2023-2028年复合增长率为9.2%[25] - 普门科技在国内糖化血红蛋白检测市场中占有一席之地，采用HPLC法，产品获得IFCC和NGSP双重认证[26] - 2023年，国内康复医疗器械市场规模为616亿元，2023-2026年复合增长率为15.2%[27] 市场扩张和并购 - 2024年，国内化学发光市场容量预计达到577亿元，罗氏、雅培、贝克曼、西门子进口四大家占据领先主要市场份额，合计接近70%[21] - 普门科技通过收购和战略投资，布局光电医美领域，拥有强脉冲光治疗仪、半导体激光治疗仪等产品[32]

业务影响分析 - DRGs对住院相关业务影响更大，但对公司发光业务影响较小，因小发光eCL8000主要应用于门急诊，大发光eCL9000在加速装机中 [2] - 2024年第一季度国际业务收入同比增长34.73%，化学发光和糖化是主要收入来源 [2][3] 糖化业务表现 - 中国糖尿病患者约1.2亿人，糖尿病前期病人数量增加，糖化血红蛋白作为诊断金标准需求大 [3] - 国际市场糖化业务前三为东曹、伯乐、爱克莱，进口品牌占60%以上份额 [3] - 2024年第一季度糖化业务同比增长35%，产品采用高压液相色谱法（HPLC），1分钟内完成检测 [3] - 糖化产品还可做地中海贫血筛查，高端机型提升市场竞争力 [3] 国际业务展望 - 中国医疗器械企业出海业务稳定增长是大势所趋 [3] - 国际宏观环境稳定前提下，公司国际业务有望持续增长 [2][3] IVD业务战略 - IVD业务收入占比非常高，是重要业务板块 [3] - 化学发光、糖化、特定蛋白仍有较大增长空间，将持续深耕现有业务 [3] - 跟踪市场需求和政策变化规划未来研发方向，暂未涉足POCT和分子诊断新赛道 [3]

普门科技（688389.SH） 买入 2024 年一季度归母净利同比增长 22%，新业务快速发展 2023 年营收呈现良好增长态势，归母净利润同比增长 31%。2023 年公司实现 营收 11.46 亿元（+16.55%），归母净利润 3.29 亿元（+30.65%），扣非归 母净利润 3.13 亿元（+34.39%）。其中第四季度实现营收 3.37 亿（+8.71%）， 归母净利润 1.24 亿（+25.66%），公司主营的治疗与康复和体外诊断两大业 务不断丰富和完善产品体系，同时公司营销能力进一步加强，带动收入呈现 良好的增长。2024 年一季度实现营收 3.06 亿元（+10.06%），归母净利润 1.07 亿元（+21.69%），保持稳健增长趋势。 治疗与康复类业务快速增长，进一步深化国际业务布局。分产品看，2023 年体外诊断类产品营收 8.29 亿元（+10.73%），其中检验设备营收 3.10 亿 元（+15.68%），检验试剂 5.18 亿元（+7.96%），临床应用持续上量，特别 是发光和糖化两大系列产品拉动了相关业绩增长。2023 年治疗与康复类产品 营收 3.04 亿元（+33.79%） ...

证券代码：688389 证券简称：普门科技 公告编号：2024-029 深圳普门科技股份有限公司 关于2022年股票期权激励计划首次授予股票期权 第二个行权期行权条件成就的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 深圳普门科技股份有限公司（以下简称"公司"）于2024年5月9日召开第三 届董事会第七次会议和第三届监事会第六次会议，审议通过了《关于公司2022 年股票期权激励计划首次授予股票期权第二个行权期行权条件成就的议案》。根 据《公司2022年股票期权激励计划（草案）》的相关规定，公司2022年股票期权 激励计划首次授予的股票期权第二个行权期的行权条件已经成就，现将相关事项 公告如下： 一、股权激励计划批准及实施情况 （一）股票期权激励计划方案及履行程序 公司于2022年4月制定并实施了《深圳普门科技股份有限公司2022年股票期 权激励计划（草案）》（以下简称"2022年激励计划"），合计向激励对象授予 1 / 9 ●股票期权拟行权数量：348.00万份； ●行权价格：19.304元/份； ...

北京市中伦（深圳）律师事务所 关于深圳普门科技股份有限公司 2021 年、2022 年、2023 年股票期权 激励计划相关事项的 法律意见书 二〇二四年五月 1 北京市中伦（深圳）律师事务所接受深圳普门科技股份有限公司（以下简称 "普门科技"或"公司"）的委托，担任普门科技实施 2021 年股票期权激励计划、 2022 年股票期权激励计划、2023 年股票期权激励计划相关事宜的专项法律顾问。 本所律师根据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、《中华 人民共和国证券法》（以下简称"《证券法》"）、中国证券监督管理委员会（以 下简称"中国证监会"）发布的《上市公司股权激励管理办法》（以下简称"《管 理办法》"）、《上海证券交易所科创板股票上市规则》等有关法律、法规、规 范性文件和《深圳普门科技股份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"）、 《深圳普门科技股份有限公司 2021 年股票期权激励计划（草案）》（以下简称 "《2021 激励计划（草案）》"）《深圳普门科技股份有限公司 2022 年股票期 权激励计划（草案）》（以下简称"《2022 激励计划（草案）》"）《深圳普门 科技股份有限公司 20 ...

证券代码：688389 证券简称：普门科技 公告编号：2024-026 深圳普门科技股份有限公司 第三届监事会第六次会议决议公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 一、监事会会议召开情况 深圳普门科技股份有限公司（以下简称"公司"）于2024年5月9日以现场会 议结合通讯方式召开了第三届监事会第六次会议。会议通知于2024年5月6日通过 直接送达方式发送给全体监事。本次会议由刘敏女士召集并主持，会议应出席监 事3人，实际出席监事3人。本次会议的召集和召开程序符合《中华人民共和国公 司法》和《公司章程》等相关规定。 二、监事会会议审议情况 （一） 审议通过了《关于调整2021年、2022年、2023年股票期权激励计划 行权价格的议案》 监事会对本次调整公司2021年、2022年、2023年股票期权激励计划行权价格 进行了核查，监事会认为：董事会根据公司2021年第四次临时股东大会、2021 年年度股东大会以及2023年第一次临时股东大会的授权，调整公司2021年、2022 年、2023年股票期权激励计划的行权价 ...