截至发稿，郭雪松累计任职时间6年53天，现任基金资产总规模13.13亿元，任职期间最佳基金回报 101.76%， 任职期间最差基金回报-3.63%。 风险提示：市场有风险，投资需谨慎。本文为AI大模型自动发布，任何在本文出现的信息（包括但不 限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，不构成个人投资建 议。 责任编辑：小浪快报 数据显示，工银瑞信基金旗下1只基金重仓固德威。工银银和利混合（001722）三季度持有股数6.22万 股，占基金净值比例为0.82%，位居第九大重仓股。根据测算，今日浮盈赚取约18.91万元。 工银银和利混合（001722）成立日期2016年12月29日，最新规模4.89亿。今年以来收益17.79%，同类排 名4561/8150；近一年收益20.93%，同类排名3791/8043；成立以来收益95.3%。 工银银和利混合（001722）基金经理为郭雪松。 11月5日，固德威涨5.02%，截至发稿，报63.54元/股，成交4.92亿元，换手率3.31%，总市值154.40亿 元。 资料显示，固德威技术股份有限公司位于江苏省苏州市高新区塔园路93号，成立日期20 ...

11月5日，固德威盘中上涨2.10%，截至11:19，报61.77元/股，成交3.00亿元，换手率2.04%，总市值 150.10亿元。 分红方面，固德威A股上市后累计派现5.38亿元。近三年，累计派现3.27亿元。 资金流向方面，主力资金净流出931.58万元，特大单买入769.24万元，占比2.56%，卖出1934.32万元， 占比6.45%；大单买入5728.54万元，占比19.10%，卖出5495.04万元，占比18.32%。 机构持仓方面，截止2025年9月30日，固德威十大流通股东中，汇丰晋信低碳先锋股票A（540008）位 居第六大流通股东，持股497.58万股，相比上期减少6.03万股。香港中央结算有限公司位居第八大流通 股东，持股305.06万股，相比上期减少35.57万股。广发高端制造股票A（004997）位居第九大流通股 东，持股260.02万股，相比上期减少368.14万股。光伏ETF（515790）位居第十大流通股东，持股 192.43万股，相比上期减少6.77万股。 固德威今年以来股价涨51.03%，近5个交易日涨4.34%，近20日跌4.51%，近60日涨41.77%。 责任编辑 ...

人民财讯11月4日电，固德威(688390)11月4日于互动平台表示，公司暂不涉及固态电池领域的相关业 务。 ...

投资评级 - 对固德威的投资评级为“买入”，且为维持评级 [1] 核心观点与业绩表现 - 报告认为固德威业绩拐点已现，2025年第三季度业绩略超市场预期 [7] - 2025年前三季度公司实现营业总收入61.9亿元，同比增长25.3%，归母净利润0.8亿元，同比大幅增长837.6% [7] - 2025年第三季度单季营收21.1亿元，归母净利润1亿元，环比大幅增长754.9%，毛利率为26.2%，环比提升5.9个百分点 [7] 分业务板块表现 - **并网逆变器**：预计2025年前三季度营收22-23亿元，出货约62万台；其中第三季度出货约22万台，环比增长16%，毛利率环比提升2个百分点至25% [7] - **储能逆变器**：预计2025年前三季度营收7-7.5亿元，出货约7.8万台；其中第三季度出货约4.5万台，环比大幅增长86%，毛利率维持在43%左右 [7] - **储能电池**：预计2025年前三季度营收7-7.5亿元，出货超500MWh；其中第三季度出货约310MWh，毛利率维持在35% [7] - **户用分布式系统**：预计2025年前三季度营收约23亿元，出货超800MW；其中第三季度出货约180MW [7] 2025年全年出货指引 - 预计并网逆变器出货80-85万台，同比增长50%以上；储能逆变器出货12-14万台，同比增长150%以上 [7] - 预计储能电池出货约1GWh，同比增长330%以上；户用系统开发出货将超1GW，同比略有增长 [7] 财务指标与预测 - 公司2025年前三季度期间费用率为19.8%，同比下降1.2个百分点 [7] - 2025年第三季度末存货为24.8亿元，较年初下降6.1% [7] - 盈利预测：预计2025年归母净利润为2.3亿元（原预测值2.7亿元），同比增长472%；预计2026年归母净利润为4.7亿元（原预测值5.0亿元），同比增长104%；预计2027年归母净利润为7.1亿元（原预测值7.0亿元），同比增长52% [7] - 估值指标：基于最新摊薄每股收益，对应2025年、2026年、2027年的市盈率（P/E）分别为62.45倍、30.59倍、20.16倍 [1]

纪要涉及的行业或公司 * 光伏行业 [1] * 公司包括：通威、大全能源、协鑫、晶科能源、晶澳科技、天合光能、TCL中环、弘元绿能、双良节能、阿特斯、隆基绿能、爱旭股份、钧达股份、福莱特、福斯特、聚合材料、博迁新材、高测股份、美畅股份、阳光电源、德业股份、艾罗能源、锦浪科技、固德威 [9][10][23] 核心观点和论据 政策与行业动态催化 * 近期市场上涨的催化事件包括“十五规划”建议中提出“综合整治内卷式竞争”以及央视节目报道光伏龙头企业计划联合收储产能 [1] * 17家龙头企业已基本签字，正搭建联合体，力争在年内完成 [2] * 政策决心明显增强，工作方法引入惩罚机制，明确低于成本倾销是不正当价格行为 [6][12] * 与去年行业自律相比，本次反内卷会议频率明显增加，涉及部门更广（如国务院国资委参与）[12][13] * 政策组合拳、企业自律、产能整合及技术迭代等市场化手段将共同作用，而非一刀切 [4][5] 行业基本面与价格走势 * 光伏主链及辅材企业三季度财报显示业绩出现好转迹象，主要因产业链价格修复 [2][8] * 多晶硅价格从6月底最低约3万元/吨修复至5万元以上，走势持续坚挺 [6][14][15] * 多晶硅环节亏损期拉长，从去年二季度至今年二季度售价持续低于现金成本，企业更深刻体会内卷危害 [7][16][17] * 头部硅料企业停价效果显著，协鑫三季度光伏材料业务利润同比大幅扭亏，通威三季度环比显著减亏，双良三季度环比扭亏为盈 [7][8] * 11月多晶硅进入枯水期，减产是大概率事件，贸易商手中的库存可能影响价格修复进程 [3] 投资逻辑与标的 * 反内卷最直接受益环节是多晶硅料和光伏玻璃，因其是产能出清的主要矛盾集中地 [9][18][19] * 若硅料环节供给侧改革成功，下游环节有望传导成本压力并实现盈利修复 [10][20] * 行业技术进步未停止，代际差距将拉开企业盈利差，关注电池新技术及辅材环节 [9] * 逆变器及储能环节因行业贝塔趋势向好被推荐 [10][12] * 光伏企业超额盈利来源包括：供需紧平衡下的供应链保障优势、技术领先带来的产品溢价、优秀管理水平带来的成本优势、布局高毛利市场的渠道溢价 [20] 其他重要内容 行情复盘与对比 * 与去年底的行业自律相比，本轮反内卷行情持续性更好，因政策决心、产业执行力及企业亏损体验均不同 [11][12][16] * 去年行业自律后行情持续度不强，多晶硅价格前期阶段性上涨后再度跌穿售价 [11][15][16] 潜在风险与不确定性 * 多晶硅库存（部分在贸易商手中）及联合体搭建进程可能遭遇波折，导致价格震荡加大 [3] * 反内卷具体落地时间节点预测难度大，预期从9月底调整至10月中旬，现已至10月底 [5]

行业整体盈利状况 - 光伏行业多个细分赛道正经历业绩重构，设备、逆变器、接线盒、支架四大核心领域集体迎来盈利调整 [1] - 行业利润下滑核心原因是持续压缩光伏装机成本，导致组件及各类辅料价格同步下降，成本压力传导的滞后性影响集中体现在三季度财报中 [1] - 光伏月度新增装机量仍在下滑，后续辅材产能需要经历一轮出清，待市场供需重新平衡后行业利润情况才有望改善 [10] 光伏设备企业 - 捷佳伟创第三季度营业收入47.34亿元，同比减少17.26%，归母净利润8.58亿元，同比增速从2024年的69.18%骤降至7.72% [2] - 捷佳伟创前三季度经营活动现金流量净额为-8.06亿元，同比锐减142.42%，应收账款高达50.25亿元，较年初35.81亿元显著增加 [2] - 晶盛机电第三季度营业收入24.74亿元，同比减少42.87%，归母净利润2.62亿元，同比骤减69.65% [2] - 迈为股份第三季度营业收入19.91亿元，同比下滑31.3%，归母净利润2.69亿元，同比下降9.42%，经营活动现金流量净额为-10.42亿元，同比锐减728.06% [4] - 迈为股份应收账款从2025年年初的39.5亿元增至2025年9月末的45.1亿元 [5] - 奥特维第三季度营业收入12.92亿元，同比减少48.65%，归母净利润5002.54万元，同比降低90.04%，在手订单99.4亿元，同比下降26% [6] 逆变器企业 - 逆变器行业呈现两极分化格局，阳光电源第三季度归母净利润达41.47亿元，同比增长57.04%，固德威归母净利润9771.78万元，同比增幅高达200.83% [7] - 部分逆变器企业业绩承压，锦浪科技归母净利润为2.63亿元，同比下降16.85%，德业股份归母净利润为8.25亿元，同比减少17.84% [7] - 禾望电气和上能电气归母净利润分别为9165.94万元和1.1亿元，同比分别降低6.98%和21.81% [7] 接线盒与支架企业 - 接线盒企业泽润新能第三季度归母净利润亏损约385.61万元，同比下滑115.93%，快可电子归母净利润678.36万元，同比减少64.47% [8] - 光伏支架企业清源股份第三季度归母净利润1284.92万元，同比下降73.94% [8] - 支架龙头中信博前三季度盈利1.31亿元，同比下滑74.49%，第三季度归母净利润为亏损4838.66万元，同比下滑119.76% [8] - 中信博净利润下滑原因包括营业收入下降、低价产品占比提升拉低毛利、海外扩张导致费用增加以及新业务研发投入增加 [9][10]

论坛与奖项概况 - 第四届上市公司可持续发展官论坛暨年度最佳奖项评选在北京举办，主题为“数智绿动 创领新程” [1] - “安永可持续发展年度最佳奖项2025”获奖名单揭晓，共包含2项评委会特别奖、12家杰出企业、2位杰出个人、16个优秀案例以及1项科技创新赋能ESG发展特别贡献奖 [1] - 评选活动聚焦数智化创新动能，获奖实践勾勒出中国企业在ESG融合AI领域的前沿探索 [1] 核心趋势与行业观点 - “数智”与“绿色”双化协同推动企业ESG建设从理念倡导迈向系统化、智能化实践，“ESG+AI”融合创新成为企业重塑竞争格局、培育新质生产力的关键引擎 [1] - 人工智能正成为推动企业ESG能力系统性跃升的关键技术力量，将可持续发展转化为可量化、可运营的价值体系 [3] - 企业ESG发展正从书面承诺转化为行动实践，AI的价值不仅在于效率工具，更在于为ESG管理提供系统性解决方案，推动ESG从“被动披露”走向“主动沟通” [4] 安永的AI工具与应用 - 安永于2024年6月引入DeepSeek模型，结合自研METIS人工智能平台，推出EYAai和ESGai两大智能问答产品 [4] - 产品覆盖生命医疗、零售与消费品、基础设施、科技通信、汽车等十余个垂直领域，旨在通过AI支持企业绿色转型 [4] - ESGai最新版本功能聚焦企业ESG问答、知识卡片输出、碳核算量化等闭环式智能解决方案，已完成三轮迭代升级 [4] 评选机制创新 - 本届评选特别设立“科技创新赋能ESG发展特别贡献奖”，重点关注人工智能等创新手段在绿色发展中的实际应用 [5] - 评审建立起覆盖技术创新、低碳效益、社会责任等九大维度的评估框架，重点关注技术的前瞻性和可推广性 [5] - 评选首次引入AI评审环节，基于“安永企业ESG信息库”的全维度数据辅助独立评委会评选 [5] 获奖名单亮点 - DeepSeek获得“科技创新赋能ESG发展特别贡献奖” [8] - 评委会特别奖获奖者为中远海运控股股份有限公司和国泰航空有限公司 [8] - 年度杰出企业包括中远海运控股、中国中铁、贵州茅台、美团、立讯精密等12家公司 [8]

投资评级与目标价 - 报告对固德威维持"增持"投资评级 [1][6] - 报告给予固德威目标价为69.93元人民币 [1][4][6] 核心业绩表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入21.08亿元，同比增长17.4%，环比下降4.3% [1] - 2025年第三季度公司实现归母净利润0.98亿元，同比大幅增长200.8%，环比大幅增长754.9% [1] - 2025年第三季度公司扣非净利润为0.48亿元，同比增长106.1%，环比增长250.3% [1] - 2025年第三季度公司毛利率和净利率分别为26.2%和4.63%，环比分别提升5.86和4.12个百分点 [1] 储能业务分析 - 估算2025年第三季度公司储能逆变器业务营收约4亿元，环比增长超过80%，毛利率维持在40-45% [2] - 估算2025年第三季度公司储能电池业务营收约4亿元，环比增长超过180%，毛利率约35% [2] - 估算2025年第三季度公司储能逆变器销量约4.5万台，储能电池销量约0.3GWh，环比增长均超过80% [2] - 储能业务以户用储能为主，占比约80-90% [2] - 澳洲市场在公司海外收入中占比已提升至30%-40% [2] 并网逆变器业务分析 - 估算2025年第三季度公司并网逆变器业务实现营收约7亿元，营收环比基本持平 [3] - 估算2025年第三季度并网逆变器销量约20-22万台，延续第二季度（约18-19万台）的高位水平 [3] - 分市场看，海外与国内销量各约占50% [3] - 估算并网逆变器板块整体毛利率约24-25%，环比基本持平 [3] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为2.12亿元、4.59亿元、5.69亿元 [4] - 预测公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.87元、1.89元、2.34元 [4][10] - 基于2026年预测每股收益1.89元，给予公司2026年37倍市盈率，得出目标价69.93元 [4] - 可比公司2026年预测市盈率平均为25.29倍 [4][12]

固德威主营业务为光伏逆变器等产品的研发、生产、销售，所属申万行业为电力设备 - 光伏设备 - 逆变 器，所属概念板块包括光伏玻璃、智能电网、中盘核聚变、超导概念、核电。 经营业绩：营收行业第三，净利润第六 2025年三季度，固德威营业收入61.94亿元，行业排名3/9，行业第一名阳光电源664.02亿元，第二名德业股 份88.46亿元，行业平均数108.57亿元，中位数35.65亿元。主营业务构成中，户用系统销售30.6亿元占比 45.41%，光伏并网逆变器22.17亿元占比32.91%等。当期净利润1.16亿元，行业排名6/9，行业第一名阳光 电源119.54亿元，第二名德业股份23.46亿元，行业平均数17.61亿元，中位数1.5亿元。 资产负债率高于同业平均，毛利率低于同业平均 偿债能力方面，2025年三季度固德威资产负债率为66.28%，去年同期为60.49%，高于行业平均47.62%。从 盈利能力看，当期毛利率为22.07%，去年同期为23.00%，低于行业平均30.29%。 固德威成立于2010年11月5日，于2020年9月4日在上海证券交易所上市，注册地址和办公地址均为江苏省 苏州市。它是全球知 ...

投资评级与目标价 - 报告对固德威的投资评级为“中性” [2][6] - 目标价为人民币58.00元，较原目标价49.00元上调18% [1][6] - 当前收盘价为人民币59.20元，目标价隐含潜在跌幅为2.0% [1] 核心观点与业绩驱动因素 - 公司第三季度业绩明显修复，收入与盈利分别为21.1亿元和0.98亿元，同比增长17%和201%，环比变化为-4%和+755% [2] - 业绩修复主要由海外高毛利业务推动，特别是澳洲户储需求爆发式增长，推动毛利率同/环比提高2.8/5.9个百分点至26.2% [2][6] - 中国内地“531”抢装结束后低毛利业务收入下降，也对整体毛利率提升有贡献 [2] - 外汇套期保值产生公允价值变动收益0.40亿元 [2] 财务表现与预测 - 公司预计2025年收入将增长19.1%至80.22亿元，净利润扭亏为盈至1.70亿元 [5] - 报告上调2026/2027年盈利预测3%/4%，维持收入预测，主要因全球储能需求超预期 [6] - 估值基准由26倍2026年市盈率上调至30倍 [6] - 预计2026年净利润为4.69亿元，同比增长175.4% [5] 行业与市场动态 - 行业层面，我国逆变器对欧洲出口金额在8月/9月同比下滑2%/9%，环比下滑6%/30% [6] - 同期对澳洲出口金额同比大增249%/288%，环比变化为+23%/-6%，显示澳洲需求强劲但增速有所放缓 [6] - 公司有望从户用储能延伸至工商储及大型储能领域 [6] 潜在挑战与关注点 - 公司期末合同负债同/环比下降6%/33%，预示短期爆发式增长或存在挑战 [6] - 澳洲户储需求环比增速放缓和欧洲需求暂时疲软，可能拖累短期业绩修复速度 [6] - 销售/管理/研发/财务费用率同比分别提高1.5/0.2/1.1/0.05个百分点，或存在新业务开拓过程中的部分费用前置 [2]