报告投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [3][6] 报告核心观点 - 公司是分布式光储逆变器领先者，产品矩阵完善，全球化布局 [1][6] - 2023年下半年至2024年，受欧洲户储去库存影响，公司经营阶段性承压 [1][6] - 2025年第三季度起，受澳大利亚户储补贴推动，公司经营显著改善，单季度归母净利润近1亿元，创2023年第四季度以来最高水平，经营拐点已现 [1][6][22] - 近期，澳大利亚政府将“Cheaper Home Batteries”补贴预算提升三倍至72亿澳元，英国政府推出150亿英镑的“Warm Home Plan”房屋升级补贴，公司在这些市场积累深厚、市占率高，有望显著受益 [1][6][36][37] 公司概况 - **公司简介**：公司成立于2010年，是全球分布式逆变器领先者，主营业务包括光伏并网逆变器、光伏储能逆变器、储能电池和户用系统等，产品销往全球100多个国家和地区，2022年及2023年其小功率储能变流器（30kW以下）出货量连续两年排名全球第一 [10] - **股权结构**：截至2025年第三季度，实际控制人黄敏直接持股30.80%，累计持股33.04%，股权结构相对集中 [12] - **股权激励**：公司于2026年1月发布股权激励计划，授予限制性股票363.8630万股，约占公司股本的1.50%，激励对象391人，业绩考核目标包括：第一个归属期（2026年）营收不低于108亿元或净利润不低于6亿元；第二个归属期（2026-2027年）累计营收不低于243亿元或累计净利润不低于14亿元；第三个归属期（2026-2028年）累计营收不低于411亿元或累计净利润不低于25亿元 [12][16][17] - **主要产品**：公司产品涵盖光伏并网逆变器（功率范围0.7kW～320kW）、光伏储能逆变器、储能电池、户用系统及光电建材等，致力于为家庭、工商业及地面电站提供智慧能源管理整体解决方案 [18][21] 财务分析 - **近期业绩拐点**：2025年前三季度，公司营业收入61.9亿元，同比增长25%，归母净利润0.81亿元，同比增长838% [21] - **第三季度表现强劲**：2025年第三季度单季，公司营业收入21.08亿元，同比增长17%，归母净利润0.98亿元，同比增长201%，扣非归母净利润0.48亿元，同比增长106%，业绩创2023年第四季度以来最高水平 [21][22] - **盈利能力改善**：2025年第三季度毛利率为26.22%，同比提升2.81个百分点，环比提升5.86个百分点，净利率为4.77%，同比提升2.85个百分点，环比提升3.59个百分点，主要系海外户储系统发货显著提升，澳洲等市场拉动明显 [22] - **历史财务数据**：2023年营业总收入73.53亿元，同比增长56%，归母净利润8.52亿元，同比增长31%；2024年营业总收入67.38亿元，同比下降8%，归母净利润亏损0.62亿元，同比下降107% [2][23] - **盈利预测**：报告预测公司2025年至2027年营业总收入分别为81.35亿元、110.04亿元、127.60亿元，同比增长21%、35%、16%；归母净利润分别为1.98亿元、9.05亿元、13.53亿元，同比增长420%、357%、50% [2][40] - **分部预测**：预计储能逆变器业务2025年营收10.35亿元，同比增长124%；储能电池业务2025年营收11.50亿元，同比增长143%；并网逆变器业务2025年营收26.60亿元，同比增长20%；户用系统业务2025年营收27.90亿元，同比下降9% [40] - **估值数据**：基于2025年预测归母净利润，对应市盈率（PE）为113.5倍；基于2026年预测归母净利润，对应市盈率为24.8倍 [2][6] 全球化布局与市场优势 - **全球化布局完善**：公司在欧洲、澳洲、亚洲、美洲和非洲等主流市场建立了稳定的业务渠道，在韩国、德国、英国、澳洲、荷兰、美国、日本、西班牙、新加坡、波兰等地成立了子公司 [32] - **多个市场市占率领先**：公司在捷克市场市占率达到50%；在澳大利亚与荷兰户用市场市占率达到30%；在德国储能市场市占率达到30% [33] - **强大的研发实力**：截至2024年末，公司共有技术人员1332人，研发费用持续投入，2024年研发费用为5.51亿元，研发费用率为8.2% [27][30][31] - **管理层经验丰富**：公司管理层大多毕业于国内外顶尖学府，核心技术高管在光储领域耕耘多年，具备行业全局视野 [27][28][29] 行业机遇与补贴驱动 - **澳大利亚补贴加码**：2025年12月，澳大利亚政府宣布将在未来4年内把“Cheaper Home Batteries”的补贴预算从23亿澳元增加至72亿澳元，自2025年7月补贴推出以来，澳洲已成为表现最亮眼的户储市场，公司在澳洲市占率达30%，有望显著受益 [6][36] - **英国推出重磅补贴**：英国政府启动150亿英镑的“Warm Home Plan”，预计为至多500万户家庭进行升级改造，帮助100万户家庭在2030年前摆脱能源贫困，预计将撬动380亿英镑总投资，该计划将对公司户储及热泵业务带来较大刺激 [6][37][38] - **产品线覆盖热泵**：公司通过持股70%的子品牌“固德热”扎实布局热泵系统，能够满足户用、工商业及泳池加热需求，将受益于英国等地的热泵补贴政策 [6][34]

1月27日，首航新能涨4.61%，成交额3.17亿元。两融数据显示，当日首航新能获融资买入额2143.35万 元，融资偿还2276.68万元，融资净买入-133.33万元。截至1月27日，首航新能融资融券余额合计 8250.85万元。 截至9月30日，首航新能股东户数2.07万，较上期减少9.62%；人均流通股1873股，较上期增加10.65%。 2025年1月-9月，首航新能实现营业收入17.46亿元，同比减少14.66%；归母净利润1.14亿元，同比减少 47.57%。 分红方面，首航新能A股上市后累计派现5195.88万元。 机构持仓方面，截止2025年9月30日，首航新能十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第一大流 通股东，持股61.48万股，相比上期增加27.54万股。 责任编辑：小浪快报 融资方面，首航新能当日融资买入2143.35万元。当前融资余额8183.69万元，占流通市值的5.91%。 融券方面，首航新能1月27日融券偿还0.00股，融券卖出500.00股，按当日收盘价计算，卖出金额1.68万 元；融券余量2.00万股，融券余额67.16万元。 资料显示，深圳市首航新能源股份有限公司位 ...

行业监管与产品质量 - 上海市市场监督管理局近期对光伏并网逆变器产品进行了质量监督抽查 共抽查了5批次产品 经检验未发现不合格产品[2] - 抽查覆盖生产与销售领域 其中生产领域4批次 实体销售1批次[2] - 抽查样品产地涉及上海市、安徽省、浙江省等3个省市 其中标称上海生产企业3批次 标称外省市生产企业2批次[2] 受检产品与企业信息 - 本次监督抽查依据SHSSXZ0241-2025《光伏并网逆变器上海市产品质量监督抽查实施细则》组织实施[2] - 所检项目符合标准的产品涉及5家公司的不同型号 包括思格新能源(上海)股份有限公司的“Sigen Hybrid 6.0 SP2”光储逆变器[2] - 符合标准的产品包括上海创易能智能科技有限公司的“EVT800”光伏并网逆变器[2] - 符合标准的产品包括浙江艾罗网络能源技术股份有限公司的“X1-BOOST-6K G4”光伏并网逆变器[2] - 符合标准的产品包括阳光电源股份有限公司的“SG20T-P2-CN”光伏并网逆变器[2] - 符合标准的产品包括上海正泰电源系统有限公司的“CPS SCA40KTL”光伏并网逆变器[2]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出具体的行业投资评级（如买入、增持等）[1][2][3][4][5][6][7] 报告核心观点 * 光伏产业作为清洁能源，其自身的绿色低碳可持续发展至关重要，并非完全绿色[5] * 低碳是光伏产业的根本优势，但面临核算方法不统一、数据管理难、碳排放因子选择繁琐以及国际数据与中国实际偏离大等挑战[9][11][13][14][15][16] * 下一代光伏产品的绿色门槛已经建立，涵盖资源、能源、环境、品质和低碳等多重属性[24][25] * 光伏产业的绿色发展需从产品、组织、循环利用（从“坟墓”到“摇篮”）及赋能零碳建设等多个层面系统推进[6][28][36][47] 按目录总结 01 产品层面：低碳与绿色 * **政策驱动**：中国自2024年6月起密集出台政策，要求建立健全碳足迹管理体系，包括制定核算规则、建立数据库、开展标识认证试点，并可能将碳足迹要求纳入政府采购[9] * **国际门槛**：欧盟、法国、韩国、美国等均已建立市场准入或补贴的碳足迹门槛，例如法国要求组件碳足迹小于550kg/kWp（针对100KWp以上项目）或小于670kg/kWp（针对政府补贴），美国EPEAT认证要求低碳组件小于630kg/kWp，超低碳组件小于400kg/kWp[12] * **面临挑战**： * 核算方法不统一，缺少官方认可的标准和规范[14] * 数据收集范围大、格式不统一、供应链数据获取难、质量无保障[14] * 碳排放因子选择繁琐，涉及材料、能源等多种因子[15] * 国际数据库数据与中国实际生产碳排放水平偏离大，例如多晶硅生产过程碳排放，中国为141.023 kgCO2-eq/kg，远高于法国的23.117 kgCO2-eq/kg[16] * **标准与认证进展**： * 中国已发布GB/T 24067、SJ/T 11926-2024等碳足迹核算标准，并与国际标准IEC 63667-1接轨[18][22][23] * 国家认监委于2025年9月3日发布了第一批产品碳足迹标识认证专用实施规则，覆盖光伏硅料、硅棒、硅片、电池、组件等11类产品[19][20] * 中国电子技术标准化研究院牵头的GB/T 46340-2025《绿色产品评价 光伏组件及逆变器》已于2025年10月5日正式发布[26] 02 组织层面：全产业链的绿色化 * **政策历程**：中国自2015年《中国制造2025》起，持续推动构建包含绿色产品、绿色工厂、绿色园区、绿色供应链的绿色制造体系[29][30] * **绿色制造体系内涵**：包括用地集约化、生产洁净化的绿色工厂；全方位绿色低碳的绿色工业园区；以及贯穿产品全生命周期的绿色供应链[32] * **当前重点**：2025年度绿色工厂推荐工作已启动，光伏行业是53个重点支持行业中唯一实现全产业链覆盖的行业[34] 03 从“坟墓”到“摇篮” * **政策背景**：中国自2018年起推动“无废城市”建设，旨在实现固体废物产生量最小、资源化利用充分、处置安全的目标[37][38][39] * **近期政策**：国家多部门出台政策，促进退役风电、光伏设备循环利用，并推动开展“无废园区”“无废企业”建设[41] * **建设内容**：主要包括推动工业固废源头减量、强化工业固废管理、推动工业固废综合利用（如作为替代原料、生产综合利用产品）以及强化“无废企业”建设实施保障[42][43][45][46] 04 赋能零碳建设 * **国家部署**：国家发改委、工信部、国家能源局于2025年7月8日联合发布《关于开展零碳园区建设的通知》，支持有条件的地区率先建成一批零碳园区[48][49][50] * **申报指标**：国家级零碳园区的核心指标包括单位能耗碳排放（年综合能源消费量20~100万吨标准煤的园区需≤0.2吨/吨标准煤）和清洁能源消费占比（需≥90%）[51] * **建设关键点（能源供给侧）**： * 规模化开发和利用园区内外可再生能源，构建以可再生能源电力为主的能源系统[52][56] * 优化园区能源供给消费结构，提高绿电比重，减少高碳能源占比[55][57] * 推动电网侧智能升级，建设智能能源管理系统，实现源网荷储互动[53][56] * 构建虚拟电厂，整合分散的绿电产能，制定精准的电力调度策略[54][58] * **标准化工作**：中国电子技术标准化研究院正在体系化推进零碳园区标准制定，例如《零碳工业园区 通用要求》标准计划于2025年6月至2026年12月制定[59][62]

公司股价与交易数据 - 2025年12月19日，首航新能股价上涨0.44%，成交额为5414.36万元 [1] - 当日融资买入343.48万元，融资偿还382.24万元，融资净卖出38.76万元 [1] - 截至12月19日，融资融券余额合计8134.02万元，其中融资余额8104.37万元，占流通市值的6.69% [1] - 当日融券卖出100股，金额2936元，融券余量1.01万股，融券余额29.65万元 [1] 公司基本概况 - 深圳市首航新能源股份有限公司成立于2013年6月7日，于2025年4月2日上市 [1] - 公司是专注于太阳能电力转换、存储与管理的高新技术企业，核心产品包括光伏并网逆变器、光伏储能逆变器、储能电池 [1] - 主营业务收入构成：并网逆变器57.98%，储能电池23.11%，储能逆变器13.72%，配件及其他4.85%，其他(补充)0.34% [1] 股东与股权结构 - 截至2025年9月30日，股东户数为2.07万户，较上期减少9.62% [2] - 人均流通股为1873股，较上期增加10.65% [2] - 香港中央结算有限公司为第一大流通股东，持股61.48万股，较上期增加27.54万股 [3] - 公司A股上市后累计现金分红5195.88万元 [3] 公司财务表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入17.46亿元，同比减少14.66% [2] - 同期归母净利润为1.14亿元，同比减少47.57% [2]

行业与政策驱动 - “双碳”目标与智能制造浪潮双重驱动传统制造企业加快能源转型步伐 [1] - 制造业绿色智慧转型树立了可复制的标杆范例 [1] 项目合作方：明宇重工 - 明宇重工成立于2006年2月，注册资本5000万元，是山东省高新技术企业、制造业单项冠军企业 [1] - 公司控股股东为上海小童电车科技有限公司（持股比例52%），实际控制人为衣学航 [1] - 公司专业打造小型装载机、电动叉车、内燃叉车、海洋类工程专用机械的研发生产基地 [1] - 公司近年来布局了约10MW的屋顶光伏电站，选用固德威逆变器，每年稳定发电约1200万度，节省可观电费 [3] - 随着企业发展，用电需求复杂化，单一光伏发电模式显现局限性，促使其再次携手固德威打造120kW光储融合项目 [3] - 今年以来，公司对外扩张步伐加快，先后在海南、青岛落地两家全资子公司 [3] - 8月27日，海南韦韦机械有限公司成立，注册资本100万元 [3] - 10月16日，与青岛文达通泽机电有限公司合资成立青岛文达瑞宇精密工业有限公司，注册资本2200万元，明宇重工持股40% [3] 项目合作方：固德威 - 固德威成立于2010年11月，2020年9月上市，主营业务是太阳能、储能等新能源电力电源设备的研发、生产和销售 [4] - 公司主要产品包括光伏并网逆变器、储能产品和户用系统，致力于为家庭、工商业用户及地面电站提供智慧能源管理等整体解决方案 [4] - 公司2023年前三季度营收为61.94亿元，同比增长25.30%；净利润为8111.98万元，同比增长837.57% [4] - 公司以光储融合系统为核心，为明宇重工提供多重供电保障体系，解决多场景用电稳定性难题 [4] - 公司智慧能源WE平台深度融入项目，成为光储协同、绿色调度的核心“大脑”，通过24小时全景监控、智能优化调度与大数据主动运维，实现“源、储、荷”深度协同 [4] - 公司近年来在山东围绕光伏电站建设、智慧能源解决方案推广等业务展开布局，覆盖分布式光伏、集中式光伏、建筑光伏一体化（BIPV）等多个场景 [6] - 去年2月，公司与泰安市泰山新能源发展有限公司、普瑞特机械制造股份有限公司合作，建成泰安首个轻质屋面建筑光伏一体化（BIPV）项目，该项目为泰安市级综合能源示范工程 [6] 合作项目详情 - 项目为固德威与明宇重工在明宇重工展厅打造的示范性光储项目 [1] - 项目以“光储充放”为核心，搭载固德威智慧能源WE平台，构建起“源—储—荷—智”一体化能源生态 [1] - 项目精准破解多场景用电痛点，旨在应对复杂的用电需求、高昂的峰谷电价以及保障持续稳定供电 [3][4]

公司股价与交易数据 - 12月18日，公司股价下跌2.34%，成交额为6109.94万元 [1] - 当日融资买入484.10万元，融资偿还475.18万元，实现融资净买入8.92万元 [1] - 截至12月18日，公司融资融券余额合计8172.36万元，其中融资余额8143.13万元，占流通市值的6.76% [1] - 12月18日融券卖出100股，金额2923元，融券余量为1万股，融券余额29.23万元 [1] 公司基本概况 - 公司全称为深圳市首航新能源股份有限公司，位于广东省深圳市宝安区，成立于2013年6月7日，于2025年4月2日上市 [1] - 公司是专注于太阳能电力转换、存储与管理的高新技术企业，核心产品包括光伏并网逆变器、光伏储能逆变器、储能电池等 [1] - 主营业务收入构成为：并网逆变器57.98%，储能电池23.11%，储能逆变器13.72%，配件及其他4.85%，其他(补充)0.34% [1] 公司股东与股权结构 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为2.07万户，较上期减少9.62% [2] - 截至同期，人均流通股为1873股，较上期增加10.65% [2] - 香港中央结算有限公司为公司第一大流通股东，持股61.48万股，相比上期增加27.54万股 [3] - 公司A股上市后累计派发现金分红5195.88万元 [3] 公司财务表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入17.46亿元，同比减少14.66% [2] - 同期，公司实现归母净利润1.14亿元，同比减少47.57% [2]

股价与融资交易 - 11月27日公司股价上涨1.17%，成交额为6437.03万元 [1] - 当日融资买入522.99万元，融资偿还705.60万元，融资净卖出182.60万元 [1] - 截至11月27日，融资融券余额为8075.00万元，融资余额占流通市值的6.68% [1] 公司基本情况 - 公司全称为深圳市首航新能源股份有限公司，位于广东省深圳市宝安区，成立于2013年6月7日，于2025年4月2日上市 [1] - 公司是新能源电力设备研发、生产、销售及服务的高新技术企业，专注于太阳能电力的转换、存储与管理 [1] - 核心产品包括光伏并网逆变器、光伏储能逆变器、储能电池 [1] 主营业务构成 - 并网逆变器是公司主要收入来源，占总收入的57.98% [1] - 储能电池业务收入占比为23.11% [1] - 储能逆变器业务收入占比为13.72% [1] - 配件及其他业务收入占比为4.85% [1] 股东与股权结构 - 截至9月30日，公司股东户数为2.07万户，较上期减少9.62% [2] - 人均流通股为1873股，较上期增加10.65% [2] - 香港中央结算有限公司为第一大流通股东，持股61.48万股，较上期增加27.54万股 [2] 财务业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入17.46亿元 [2] - 同期归母净利润为1.14亿元，同比大幅减少47.57% [2] - A股上市后累计现金分红5195.88万元 [2]

股价与交易表现 - 11月24日盘中股价上涨2.01%，报28.94元/股，总市值119.34亿元 [1] - 当日成交金额3213.82万元，换手率2.72% [1] - 主力资金净流出44.66万元，其中大单买入388.82万元（占比12.10%），卖出433.48万元（占比13.49%） [1] - 公司股价今年以来下跌28.59%，近5个交易日、近20日和近60日分别下跌14.33%、9.34%和17.34% [1] - 今年以来9次登上龙虎榜，最近一次为9月5日，龙虎榜净买入2359.87万元 [1] 公司业务与行业 - 公司主营业务为新能源电力设备研发、生产、销售及服务，专注于太阳能电力的转换、存储与管理 [2] - 核心产品包括光伏并网逆变器、光伏储能逆变器、储能电池 [2] - 主营业务收入构成为：并网逆变器57.98%，储能电池23.11%，储能逆变器13.72%，配件及其他4.85% [2] - 所属申万行业为电力设备-光伏设备-逆变器，概念板块包括中盘、光伏玻璃、储能、太阳能、次新股等 [2] 财务与股东情况 - 2025年1-9月实现营业收入17.46亿元，归母净利润1.14亿元，同比减少47.57% [2] - A股上市后累计派现5195.88万元 [3] - 截至2025年9月30日股东户数为2.07万，较上期减少9.62%，人均流通股1873股，较上期增加10.65% [2] - 香港中央结算有限公司为第一大流通股东，持股61.48万股，相比上期增加27.54万股 [3]

股价表现与资金流向 - 11月21日盘中股价下跌2.07%至29.80元/股，成交1299.68万元，换手率1.05%，总市值122.89亿元 [1] - 当日主力资金净流出48.34万元，大单买入149.24万元（占比11.48%），卖出197.58万元（占比15.20%） [1] - 公司今年以来股价下跌26.46%，近5个交易日下跌14.24%，近20日下跌6.20%，近60日下跌14.24% [1] - 今年以来公司9次登上龙虎榜，最近一次为9月5日，当日龙虎榜净买入2359.87万元，买入总计7196.18万元（占总成交额10.54%），卖出总计4836.31万元（占总成交额7.09%） [1] 公司基本情况与主营业务 - 公司全称为深圳市首航新能源股份有限公司，成立于2013年6月7日，于2025年4月2日上市 [2] - 公司是高新技术企业，主营业务为新能源电力设备研发、生产、销售及服务，专注于太阳能电力的转换、存储与管理 [2] - 核心产品包括光伏并网逆变器、光伏储能逆变器、储能电池，主营业务收入构成为：并网逆变器57.98%，储能电池23.11%，储能逆变器13.72%，配件及其他4.85%，其他(补充)0.34% [2] - 公司所属申万行业为电力设备-光伏设备-逆变器，概念板块包括中盘、光伏玻璃、太阳能、储能、次新股等 [2] 财务与股东情况 - 2025年1月-9月，公司实现营业收入17.46亿元，归母净利润1.14亿元，同比减少47.57% [2] - A股上市后公司累计派现5195.88万元 [3] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为2.07万，较上期减少9.62%，人均流通股1873股，较上期增加10.65% [2] - 同期十大流通股东中，香港中央结算有限公司为第一大流通股东，持股61.48万股，相比上期增加27.54万股 [3]