杭州萤石网络股份有限公司 关于股东大会开设网络投票提示服务的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 证券代码：688475 证券简称：萤石网络 公告编号：2025-016 特此公告。 杭州萤石网络股份有限公司 董事会 2025 年 4 月 22 日 1 杭州萤石网络股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 4 月 12 日披露 了《关于召开 2024 年年度股东大会的通知》，公司拟于 2025 年 5 月 9 日 15:00 召开 2024 年年度股东大会，本次会议采用现场投票和网络投票相结合的表决方 式，具体内容详见公司于上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）上披露的《关 于召开 2024 年年度股东大会的通知》（公告编号：2025-013）。 为更好地服务广大中小投资者，确保有投票意愿的中小投资者能够及时参会、 及时投票，公司拟使用上证所信息网络有限公司（以下简称"上证信息"）提供 的股东大会提醒服务，委托上证信息通过发送智能短信等形式，根据股权登记日 的股东名册主动提醒股东参会投票， ...

财务表现 - 2024年营业收入54.42亿元同比增长12.41%但归母净利润5.04亿元同比下滑10.52%为上市以来第二次净利润缩水 [1] - 2025年一季度营业收入13.80亿元同比增长11.59%归母净利润1.38亿元同比增长10.42%显示业绩有所好转 [1] - 2020-2025年第一季度营收增速放缓分别为1.62%、12.39%、12.41%、11.59%盈利能力不稳定2022年净利润缩水26.10%2023年增长68.80%2024年再次下滑10.52% [3] - 2022-2025年一季度毛利率分别为36.42%、42.85%、42.08%、42.55%相对稳定但费用高企侵蚀利润 [5] 费用与现金流 - 2022-2024年研发费用分别为6.03亿元、7.31亿元、8.14亿元同比增长22.93%、21.18%、11.35%销售费用分别为5.43亿元、6.97亿元、8.58亿元同比增长19.30%、28.43%、26.66%2024年销售费用率增至15.77% [5] - 2024年经营活动现金净流入5.48亿元同比近乎腰斩（2023年为9.71亿元）2025年一季度净流出0.65亿元 [6] - 上市募投项目萤石智能制造重庆基地计划投入17.95亿元截至2024年11月仅投入9.25亿元（占比51.53%）项目延期至2025年12月 [6] 产品结构 - 智能家居摄像机2024年营收29.48亿元同比减少1.38%毛利率下降0.97个百分点产量减少4.55%销量减少2.80%库存增加7.42% [7] - 智能入户产品2024年营收7.48亿元同比增长47.87%智能服务机器人营收1.66亿元同比增长265.12%但规模仍较小 [7] - 云平台服务2024年营收10.52亿元同比增长22.87%占比不足20%与华为、小米等生态平台存在量级差距 [8] 行业竞争 - 智能家居市场为红海面临小米、华为等科技公司生态竞争以及美的、海尔等传统家电厂商全屋智能化解决方案的挤压 [1] - 公司产品结构、生态系统及品牌影响力难以与巨头匹敌需持续投入研发和营销以应对竞争压力 [1][5]

行业政策与趋势 - 国家密集出台政策鼓励智能家居行业发展创新 明确提出推动智能家居产品互联互通 强化住宅智能产品配置 统一行业标准等方向 [1] - 行业以"智联万物 赋能未来"为主题 探索高质量发展新路径 [1] 公司战略与定位 - 萤石网络定位为智慧生活守护者 聚焦科技创新 通过多品类 多场景布局积累品牌势能 [1] - 公司从"多点破局"到"生态进化" 逐步构筑"全景式"智慧物联生活 [1] - 致力于守护用户安全 便捷 健康 舒适的智能家居生活 [1] 产品生态与技术 - 构建"2+5+N"产品生态体系 聚焦智能视频及视觉技术 以AI+萤石物联云双核驱动 [2] - 五大AI交互类核心自研产品矩阵包括智能家居摄像机 智能入户 智能服务机器人 智能控制及智能穿戴 [2] - 通过生态控制器开放接入环境控制 智能影音等子系统生态下的N类生态产品线 [2] - 智能家居摄像机加速渗透各类场景 2024年推出视频通话摄像机S10和可移动宠物看护摄像机TAMO [2] - 智能入户产品深度融合音视频技术 智能识别技术及AI能力 2024年推出全栈自研人脸视频锁 [3] - 基于具身智能技术理念 在智能服务机器人领域积极探索 [3] 用户数据与市场表现 - 截至2024年末 萤石物联网公有云平台注册用户数超1 9亿 月活跃用户数超6500万 IoT设备接入数超3亿 [3] 未来发展方向 - 公司将持续深耕科技创新 完善一站式智能家居服务体系 [4] - 为行业繁荣发展注入新动能 [4]

增持计划 - 电科投资2024年10月19日起6个月内增持萤石网络，金额2 - 4亿元[12] 增持情况 - 截至2025年4月15日，累计增持5,455,838股，金额200,028,724.50元[12] - 增持后电科投资持股0.6928%，中电科集团控制企业合计持股48.6928%[14] 其他信息 - 电科投资2014年4月18日成立，注册资本500,000万元[10] - 增持符合规定，承诺不减持，具备主体资格[11][14][16]

文章核心观点 萤石网络凭借高质量产品与诚信服务登上“全国产品和服务质量诚信承诺企业”榜单，公司重视质量建设，产品及服务质量过硬，市场表现良好，未来将继续投入推动行业发展 [1][3][6] 分组1：活动背景与意义 - 中国质量检验协会在国家市场监管总局指导下推动质量检验行业发展与质量提升，“3.15”主题活动旨在强化企业质量责任意识，营造健康市场环境 [3] 分组2：公司质量建设举措 - 自2013年成立以来，公司将产品质量视为生命线，持续优化质量管理体系，推进质量文化建设 [3] - 设立质量管理委员会，常态化运作推动系统性质量提升 [3] - 建立质量责任制，明确质量红线与规范，推动全员参与质量管理 [3] 分组3：公司质量保障机制 - 研发生产环节制定全生命周期质量管理机制，已通过ISO 9001和ISO 10012体系认证 [4] - 服务领域完善服务体系，构建覆盖国内外的三级服务体系 [4] 分组4：公司市场表现 - 多个自研品类市场占有率处于前列，2024年智能家居摄像机出货量蝉联全球第一 [6] - 2024年线上市场零售量和零售额同比超100%增速，智能锁重点品牌中成长性第一 [6] 分组5：公司未来规划 - 继续加大技术研发、质量管控与服务优化投入，关注用户需求，推出创新产品，引领行业发展 [6][7]

文章核心观点 2024年萤石网络增收不增利，归母净利润同比下滑10.52%至5.04亿元，费用激增、毛利率走低影响盈利表现，多项业务面临压力，智能家居摄像机销量下滑，智能入户业务增长可持续性存疑，云服务C端用户付费率下滑 [1]。 公司概况 - 萤石品牌源于海康威视，2015年公司化运营，2022年科创板上市，专注智能家居和物联网云平台服务，有五大AI交互类自研产品线 [2]。 营收与利润情况 - 2024年营收54.42亿元，同比增长12.41%，归母净利润5.04亿元，同比下降10.52% [2]。 各业务表现 智能家居摄像机业务 - 为营收支柱，贡献超5成收入，2024年发布多款新品，但销量1831.43万台，同比下滑2.8%，收入29.48亿元，同比下滑1.38%，自2021年起营收增长停滞 [2]。 - 摄像头类产品隐私泄露问题频发，影响产品体验感，抑制消费者复购及换新需求，限制行业天花板 [3]。 智能入户业务 - 被视为第二增长曲线，2024年收入7.48亿元，同比增长47.87%，占总营收比重不足14%，增长建立在低基数上，持续性待观察 [3]。 - 中国智能门锁市场进入成熟阶段，2024年全渠道销量1747万套，同比下降3%，市场以指纹锁等基础款为主导，公司产品形态选择使其在门锁品类占有率有限 [3]。 智能服务机器人业务 - 2024年推出家用AI洗地机器人和家用AI全能扫拖机器人，业务尚在发展初期，营收规模不足2亿元，清洁机器人市场竞争格局成熟，公司切入扫地机市场竞争阻力大 [4]。 物联网云平台服务业务 - 2024年收入10.52亿元，同比增长22.87%，占总营收比重19.3%，营收体量不及智能家居业务 [5]。 - 云服务分C端增值服务收入和B端开发者客户收入，2024年分别为5.16亿元、5.36亿元，基本各占一半 [5]。 - 2022 - 2024年C端付费率分别为10.78%、10%、9.72%，逐年下滑，B端付费率近三年保持在3%左右 [5]。 - 与华为、小米等公司相比，云平台服务在设备接入数量、产品类型丰富度等方面存在劣势 [6]。 盈利能力与现金流情况 - 2024年归母净利润下滑，管理、销售、研发费用均增长，销售费用增速最快，全年投入8.58亿元，同比增长26.66%，费用率提升至15.77%，研发费用同比增加11.35%至8.14亿元 [8]。 - 2024年智能家居产品毛利率同比下滑1.36个百分点至34.02%，整体毛利率为42.08%，同比下滑0.77个百分点 [8]。 - 2024年经营活动现金流净额为5.48亿元，同比下滑43.44%，主要因购买商品、接受劳务支付的现金增加 [8]。

文章核心观点 - 萤石网络2024年年报和2025年一季度报发布，营收增长但2024年净利润下降，业务模式升级，部分产品增长显著，智能穿戴业务未成熟，市场竞争激烈但有发展潜力 [1] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入54.42亿元，同比增加12.41%，归属于上市公司股东的净利润5.04亿元，同比下降10.52% [1] - 2025年一季度营业收入为13.8亿元，同比增加11.59%，归属于上市公司股东的净利润为1.38亿元，同比增加10.42% [1] 业务模式升级 - 2024年公司业务模式从“1+4+N”生态体系升级为“2+5+N”，以AI+萤石物联云双平台为基础，形成五大AI交互类核心自研产品线，开放接入N类生态产品 [2] AI能力进化 - 2024年6月公司发布自研的“蓝海大模型”，9月通过国家互联网信息办公室备案，该模型为具身大模型，覆盖全链路，未来能接入三方模型形成开放生态 [4] 各产品业务表现 - 智能家居摄像机业务收入规模小幅萎缩，同比减少1.38%；智能入户和智能服务机器人产品大幅增长，同比分别增长47.87%和265.12%；云平台服务收入同比增长22.87%，平台订阅、活跃用户规模持续增加 [5] - 智能入户业务成为明星业务进入行业前列，Y3000系列成爆品，海外发布多款新品；智能服务机器人推出首款云视觉商用清洁机器人BS1和桌面机器人RK3 [7] 智能穿戴业务情况 - 智能穿戴产品成为新增核心产品板块，2024年发布多款创新性产品及应用，但业务尚未成熟，2024年其他智能家居产品营业收入同比减少33.74%，毛利率下降2.02个百分点 [8] - 2024年公司销售费用和研发费用分别增长26.66%和11.35%，因新拓展智能新品营销投入加大和新产品研发投入增加 [8][9] 市场竞争情况 - 全球智能穿戴产品市场竞争激烈，苹果与小米各以16%的份额并列出货量第一，苹果独占40%的市场价值，市场前5大供应商的市场份额近60% [11] - 中国腕表产品前五大供应商的市场份额已超过80%，公司产品未来将面临激烈竞争 [12] 市场潜力与发展建议 - 全球智能穿戴设备，尤其是中国和其他新兴市场仍具有巨大的增长潜力，海外新兴市场出货量同比增幅超20% [12][13] - 公司未来可通过深耕差异化细分赛道和拓展海外市场提升收入规模和盈利能力 [13] 机构观点 - 平安证券看好公司未来发展，认为其不断构建市场影响力，智能家居产品线持续完善，但指出若市场竞争加剧，智能家居摄像机产品线发展存在不达预期风险 [13] - 申万宏源称美国关税几乎不存在直接影响，公司在海外不依赖单一市场 [13]

文章核心观点 公司2024年全年及2025Q1业绩有不同表现，各业务板块发展态势不一，海外业务高速增长，技术生态与AI布局升级，预计未来收入和利润增长向好，维持“买入”评级 [1][8] 业绩情况 - 2024年全年营收54.42亿元（同比+12.41%），归母净利润5.04亿元（-10.52%），扣非净利润4.83亿元（-12.63%），受销售费用增长26.66%拖累 [1] - 2024Q4单季营收14.79亿元（+11.05%），归母净利润1.29亿元（-20.03%），扣非净利润1.15亿元（-29.73%） [1] - 2025Q1单季营收13.80亿元（+11.59%），连续8个季度保持10%-15%增速，归母净利润1.38亿元（+10.42%），扣非净利润1.38亿元（+13.24%） [1] 分业务情况 智能摄像机 - 2024年全年营收29.48亿元（同比-1.38%），收入占比54%，毛利率为37.19%（同比下降0.97pct），受消费力不足等因素影响表现疲软 [2] - 2024年推出多款新品，保持该类产品领先市场地位 [2] 智能入户 - 2024年全年营收7.48亿元（同比+47.87%），收入占比13.74%（23年为10.45%），毛利率大幅提升至42.53%（+8.99pct） [2] - 2024年推出多款新品，产品矩阵丰富，成为智能家居部分第二增长曲线，收入占比持续攀升 [2] - 萤石智能锁进入行业前列，y3000系列成爆品，还推出创新产品满足用户需求 [2] 智能服务机器人 - 2024年单列收入为1.66亿元（同比+265.12%），未来发展前景广阔，潜力较大 [3] - 面向消费者和商用场景布局产品，提升商用清洁服务品质，实现降本增效 [3] 云平台服务 - 2024年全年营收10.52亿元（同比+22.87%），收入占比19.33%，萤石云升级为全球领先视觉物联网云平台，营收持续高增 [3] - 以萤石蓝海大模型为基础，迭代云平台AI能力，向助力客户经营模式创新方向发展 [3] - 2024年云平台月活跃用户数达6552.81万（同比+20.31%），B端开发者客户服务收入同比增长26.30% [3] 配件 - 2024年全年营收3.84亿元（同比+43.73%） [4] 海外业务情况 - 2024年境外收入19.12亿元（同比+26.42%），占主营业务收入比例提升至35.42% [5] - 采取本地化策略，完善渠道生态体系，推动业务从单品类向多品类拓展 [5] - 智能入户成境外业务第二增长曲线，清洁机器人业务快速增长并实现销额初步突破 [5] 技术生态与AI布局情况 - 生态体系从“1+4+N”升级为“2+5+N”，以AI + 萤石物联云双核驱动，构建五大自研产品线，开放接入N类生态产品 [7] - 发布“萤石蓝海大模型”，实现端云协同，支持多智能体能力 [7] 盈利预测与估值情况 - 预计公司25 - 27年收入63.9亿（+17.42%）、74.4亿（+16.44%）、85.19亿（+14.5%），归母净利润6.61亿（+31.13%）、7.74亿（+17.08%）、9.43亿（+21.84%），对应PE为42.74X、36.50X、29.96X [8] - 公司作为双主业稀缺标的，各业务增长亮眼，推动盈利能力向好，维持“买入”评级 [8]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4] 报告的核心观点 - 报告是对萤石网络2024年报和2025年一季报的点评，指出公司二三品类快速成长，一季度盈利企稳，虽下调盈利预测但仍维持“优于大市”评级 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 营收与业绩 - 2024年营收54.4亿/+12.4%，归母净利润5.0亿/-10.5%，扣非归母净利润4.8亿/-12.6%；Q4营收14.8亿/+11.1%，归母净利润1.3亿/-20.0%，扣非归母净利润1.2亿/-29.7%；2025Q1营收13.8亿/+11.6%，归母净利润1.4亿/+10.4%，扣非归母净利润1.4亿/+13.2%；拟每股分红0.35元，现金分红率54.7% [1] 品类收入 - 2024年摄像机收入降1.4%至29.5亿，H1/H2分别-4.4%/+1.7%，销量同比-2.8%，均价同比+1.4% [2] - 智能入户收入增47.9%至7.5亿，H1/H2分别+69.0%/+34.7%，销量同比+27.7%，均价同比+15.3% [2] - 智能服务机器人收入增265.1%至1.7亿，H1/H2分别+273.3%/+261.2% [2] - 配件收入增43.7%至3.8亿，H1/H2分别+98.8%/+13.1% [2] 云平台与渠道收入 - 2024年云平台营收增22.9%至10.5亿，C端收入增19.5%至5.2亿，B端收入增26.3%至5.4亿；云平台连接设备数、活跃用户数等均20%+增长，C端付费用户数增18.0%至306.2万人，平均付费169元/+1.3%，用户付费率9.7%/-0.3pct；B端客户付费率3.1%/-0.1pct，平均付费额同比增12.7% [3] - 2024年海外收入+26.4%至19.1亿，国内收入+5.5%至34.9亿；线上收入+19.6%至14.6亿，线下收入+9.5%至39.4亿 [3] 盈利指标 - 2024年毛利率同比-0.8pct至42.1%，智能家居毛利率同比-1.4pct至34.0%，云平台毛利率同比+0.1pct至76.2%；期间费用率+1.4pct，归母净利率同比-2.4pct至9.3% [4] - 2025Q1毛利率同比-0.2pct至42.5%，销售/管理/研发/财务费用率分别-0.6/-0.4/-2.0/+2.0；归母净利率同比-0.1pct至10.0%；Q1毛利率及净利率降幅环比收窄，盈利企稳 [4] 盈利预测调整 - 下调盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润6.2/7.4/8.6亿（前值7.0/8.6/-亿），增速23%/19%/17%，对应PE=46/38/33倍 [4] 财务指标预测 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,840|5,442|6,409|7,448|8,599| |(+/-%)|12.4%|12.4%|17.8%|16.2%|15.5%| |净利润(百万元)|563|504|620|737|863| |(+/-%)|69.0%|-10.5%|22.9%|19.0%|17.1%| |每股收益（元）|1.00|0.64|0.79|0.94|1.10| |EBIT Margin|9.4%|7.6%|8.5%|9.2%|9.6%| |净资产收益率（ROE）|10.7%|9.2%|10.7%|12.1%|13.5%| |市盈率（PE）|35.8|56.0|45.58|38.316|32.713| |EV/EBITDA|45.5|64.4|46.5|36.0|30.5| |市净率（PB）|3.83|5.14|4.89|4.65|4.40| [5] 可比公司估值 |代码|公司简称|股价|总市值|EPS（23A/24E/25E/26E）|PE（23A/24E/25E/26E）|PEG（24E）|投资评级| |----|----|----|----|----|----|----|----| |688169.SH|石头科技|188.98|349|15.60/10.70/11.54/14.75|12.1/17.7/16.4/12.8|1.0|优于大市| |603486.SH|科沃斯|48.49|279|1.06/2.36/2.75/3.08|45.7/20.5/17.6/15.8|1.4|优于大市| |688696.SH|极米科技|116.38|81|1.72/1.57/2.87/4.13|67.6/74.1/40.5/28.2|1.2|优于大市| |1810.HK|小米集团 - W|43.20|11196|0.69/0.93/1.26/1.71|62.6/46.5/34.3/25.3|1.3|无评级| |688475.SH|萤石网络|35.86|282|1.00/0.64/0.79/0.94|35.8/56.0/45.6/38.3|2.7|优于大市| [21]

文章核心观点 知名私募清水源近期调研萤石网络，该公司在智能入户、智能家居摄像机、云服务等方面进展显著，业务增长态势良好且品牌矩阵丰富，受房地产下行影响小 [1] 机构调研情况 - 知名私募清水源近期对萤石网络进行调研，深圳清水源投资管理有限公司参与公司业绩说明会 [1] 被调研公司情况 - 萤石网络在智能入户、智能家居摄像机、云服务等方面取得显著进展 [1] - 智能入户成第二增长曲线，盈利性逐渐改善，海外市场尤其是欧洲、东南亚和拉美增长迅速 [1] - 公司加大智能家居摄像机投入，推出带屏摄像机和开放式交互型机器人，端侧AI服务逐步落地 [1] - 云服务收入占比提升，未来将拓展AI云服务 [1] - 公司通过子品牌睛小豆和爱可途覆盖年轻用户和户外运动市场，品牌矩阵进一步丰富 [1] - 尽管房地产下行，但公司前装业务占比低，后装业务为主，智能锁销售受新房交付影响小 [1] - 销售费用率与新品推广节奏相关，未来将保持动态平衡 [1] 调研机构情况 - 深圳清水源投资管理有限公司成立于2011年10月，是专注于证券投资管理的专业机构 [2] - 公司于2013年6月获批准成为中国证券投资基金业协会特别会员，2014年5月4日正式登记为私募投资基金管理人 [2] - 公司产品2012、2013两年累计收益排名在近1000只同类产品中排前十名 [2] - 公司核心管理层由具有公募基金管理公司及政府部门背景的人士组成，投研团队成员均来自国内著名的基金管理公司及证券公司，投资经验及从业经历平均十年以上，具有丰富的市场研究及投资管理经验 [2]