报告行业投资评级 - 行业评级为“看好（维持）” [5] 报告核心观点 - 量子计算已突破纠错阈值，距离构建容错量子计算更近一步，商业化进程加速 [3] - 政策面对量子计算等新质生产力的支持有望带来更大市场空间，释放业绩潜力 [3] - 建议投资者关注上游核心设备与元器件、中游整机平台与下游应用安全等领域标的 [3][8] 根据相关目录分别进行总结 一、经典计算性能瓶颈渐显，量子计算成为加速计算新范式 - 经典计算性能迭代显著放缓，摩尔定律呈现放缓趋势，而人工智能模型等应用对算力需求快速提升 [16] - 量子计算基于量子力学原理，通过量子叠加和纠缠实现并行处理，可在特定问题上（如无序搜索）显著降低计算复杂度 [8][25] - 量子计算并非对经典计算的全面替代，而是更适用于组合优化、搜索、模拟等特定领域，将作为现有计算体系的拓展与补充，未来将长期以“量子-经典”混合模式运行 [8][29] 二、主流量子计算技术路径各有优劣，目前尚未收敛 - 目前量子计算的实现有多条技术路线并行发展，主要包括超导、离子阱、中性原子和光量子计算等，每种方案的物理原理和工程实现各具特点 [8][41] - 超导方案在毫开尔文极低温下运行，门操作速度快、控制技术较成熟；离子阱和中性原子方案相干时间长，但依赖高精度激光控制；光量子计算具备室温运行优势，但对精密光学器件要求严格 [8][48] - 量子计算进步加速，在量子计算优越性和纠错能力上提升显著，为规模化和实用化打下良好基础 [8] - 量子纠错（QEC）已突破阈值，谷歌Willow芯片实现了逻辑比特错误率随物理比特规模提升而下降，为构建容错量子计算机奠定基础 [64][65][81][85] - “量子—经典”混合计算成为趋势，生态建设持续完善，英伟达等公司通过CUDA-Q框架和NVQLink高速互联推动混合计算发展 [63][98][101][104][106] 三、多个国家地区政策聚焦量子科技，关注资金、人才、安全 - 全球主要国家纷纷制定量子科技战略并投入巨资，政府投入已成为该领域最重要的“耐心资本”来源之一 [8][115] - 美国通过《国家量子倡议法案》等立法，规划2025-2029财年量子研发拨款从18亿美元增长至27亿美元，并强化安全管控 [8][120][121] - 欧洲推出“量子旗舰”计划，由欧盟统筹推进量子技术主权，德国计划投入约30亿欧元 [8][125][126] - 中国将量子计算纳入国家重大科技专项，通过国家战略牵引和地方产业基金等举措加速科研成果产业化转化 [8][128] 四、量子计算产业加速发展，商业化应用需求升温 - 当前量子计算产业处于商业化初期，行业收入以政府及科研机构需求为主，上游硬件和控制系统的重要性远高于下游应用 [8] - 全球量子计算产业规模有望迎来高速发展，产业规模正迅速扩张 [30] - 国内产业正从科研走向产业化，多数企业聚焦单一技术路线，量子计算与超算、智算的融合计算中心开始落地 [34][112][114] 五、国内部分量子计算公司介绍与梳理 - **中游整机平台**：相关标的包括国盾量子（量子科技国家队），以及参股本源量子的科大国创 [8][9] - **上游核心设备与元器件**：相关标的包括禾信仪器（拟收购量羲技术，布局稀释制冷机）、普源精电、西部超导、腾景科技等 [8][11] - **下游应用安全**：相关公司包括吉大正元、三未信安、信安世纪、格尔软件等 [8] - 其他重要公司包括图灵量子（光量子计算产业化引领者）、本源量子（超导量子计算全栈研发与产业化龙头）等 [9]

报告投资评级 - 行业评级：增持 [1] 报告核心观点 - 2025年计算机行业业绩快报显示，正向增长公司占比过半，但结构呈现明显分化，呈现增长与下滑并存的两极分化格局 [1][3] - 行业利润端改善强于营收端，高增长主要集中在硬件与AI应用相关方向 [3] - 大市值公司在业绩区间统计中更偏向增长端，归母净利润体量1亿元及以上的公司确定性更强 [5] 行业整体业绩表现总结 - 根据100家已发布业绩快报的样本公司统计，营收同比增速中位数为5.33%，归母净利润同比增速中位数为9.72%，扣非净利润同比增速中位数为9.01%，利润增速高于营收增速 [5] - 按营业收入同比增速口径，增长公司60家（占比60%），下滑公司40家（占比40%）[5] - 按归母净利润同比增速口径，增长公司63家（占比63%），下滑公司37家（占比37%）[5] - 行业呈现“两头更突出”的分布特征：高增长（增速30%以上）与大幅下滑（增速-30%以下）的公司合计53家，占比53% [5] - 增速靠前的公司所处细分行业主要以算力、信创、金融IT为主 [5] 业绩增长结构分析 - 在归母净利润体量≥1亿元的17家公司中，增速分布更集中在10%~30%（占比41.2%）与30%以上（占比23.5%）区间 [5] - 景气改善、增速落在30%以上的代表性公司包括：道通科技、虹软科技、达梦数据、大华股份、鸿泉技术、信安世纪、卓易信息、概伦电子、经纬恒润等 [5] - 在归母净利润同比大幅下滑（-30%以下）的24家公司中，约71%的公司收入同比为负，其收入增速中位数约为-15.4% [5] - 同比落入-30%以下区间、盈利承压的代表性公司包括：云星宇、友车科技、莱斯信息、新点软件、中创股份、开普云等 [5] 代表性公司业绩数据摘录 - **海康威视**：营业收入925.18亿元，同比增长0%；归母净利润141.88亿元，同比增长18% [6] - **金山办公**：营业收入59.29亿元，同比增长16%；归母净利润18.43亿元，同比增长12% [7] - **中科曙光**：营业收入149.70亿元，同比增长14%；归母净利润21.13亿元，同比增长11% [7] - **道通科技**：营业收入48.38亿元，同比增长23%；归母净利润9.35亿元，同比增长46% [6] - **达梦数据**：营业收入13.06亿元，同比增长25%；归母净利润5.17亿元，同比增长43% [6] - **柏楚电子**：营业收入21.96亿元，同比增长27%；归母净利润11.09亿元，同比增长26% [6] - **大华股份**：营业收入327.43亿元，同比增长2%；归母净利润38.54亿元，同比增长33% [6] - **萤石网络**：营业收入59.01亿元，同比增长8%；归母净利润5.67亿元，同比增长12% [7]

激励计划时间线 - 2026年2月6日召开第二届董事会第二十一次会议审议通过激励计划草案等议案[3] - 2026年2月9日至2月18日公司内部公示激励对象名单[4] - 2026年3月2日确定为授予日并召开2026年第一次临时股东会审议通过相关议案[3][5] 激励计划内容 - 向16名激励对象授予230.00万份股票期权，行权价格44.80元/股[3] - 激励计划有效期最长不超过84个月，等待期分别为12、24、36、48、60个月[11][12] - 五个行权期可行权数量占获授权益数量比例分别为10%、10%、20%、30%、30%[14] 人员分配 - 高级管理人员、核心技术人员获授90万份，占激励计划总量39.13%[17] - 其他11名核心骨干员工获授140万份，占激励计划总量60.87%[17] 数据测算 - 2026年3月2日测算标的股价43.14元/股[23] - 股票期权不同有效期历史波动率分别为9.07%、14.39%、14.23%、14.98%、14.78%[23] - 无风险利率分别为1.50%、2.10%、2.75%，股息率为0.24%[24] 成本摊销 - 预计确认激励成本1275.67万元，将按行权安排分期摊销[24] - 2026 - 2031年激励成本摊销分别为292.78万元、330.48万元、293.08万元、223.09万元、119.38万元、16.86万元[24] 其他条件 - 激励对象需满足多项任职资格条件[19] - 授予的高级管理人员及核心技术人员在授予日前6个月无卖出公司股份行为[21]

激励计划 - 2026年2月6日审议通过《2026年股票期权激励计划（草案）》议案[1] 自查情况 - 自查期为2025年8月8日至2026年2月7日，核查对象为内幕信息知情人及激励对象[2] - 9名核查对象自查期买卖股票，系个人投资未用内幕信息[5] - 未发现内幕信息泄露及利用内幕信息交易情形[6]

股票期权激励 - 2026年股票期权激励计划授予限制性股票230万份[1] - 5名高管和核心技术人员获授90万份，占39.13%[1] - 11名核心骨干员工获授140万份，占60.87%[1] - 激励对象累计获授未超总股本1.00%[1] - 有效期内激励计划标的股票未超股本总额10.00%[1]

激励计划流程 - 2026 年 2 月 6 日董事会审议通过激励计划相关议案[8] - 2 月 9 日至 18 日公示激励对象信息无异议[9] - 3 月 2 日股东会、董事会通过相关议案并授权[10] 授予情况 - 授予日为 2026 年 3 月 2 日[11] - 向 16 名对象授予 230 万份期权，行权价 44.8 元/份[13] 后续事项 - 本次授予尚需披露信息及办理登记[17]

会议信息 - 2026年2月6日决议召开第一次临时股东会[5] - 股东会现场会议于2026年3月2日14:30召开[6] 参会情况 - 出席现场会议股东31名，持表决权股份65,245,351股，占总股本56.6318%[7] - 网络投票股东25名，代表股份376,719股，占总股本0.3270%[9] 议案审议 - 股东会审议5项议案，含申请综合授信额度等[12] - 多项议案同意股数占比超99%[14][15][18][21]

会议信息 - 2026年第一次临时股东会于3月2日在北京朝阳区召开[2] - 出席会议股东和代理人31人，所持表决权占比56.6318%[2] - 公司8位在任董事全部列席会议[3] 议案表决 - 公司向银行申请综合授信额度议案同意比例99.9146%[4] - 《2026年股票期权激励计划（草案）》等议案同意比例99.8859%[4] - 变更注册资本及修订《公司章程》议案同意比例99.9146%[5] 决议情况 - 审议部分议案需对中小投资者单独计票，部分为特别决议议案[6] - 律师认为本次股东会决议合法有效[7]

会议信息 - 公司第二届董事会第二十二次会议于2026年3月2日召开，通知2月27日发出[2] - 会议由董事长张岳公主持，应到董事8人，实到8人[2] 议案情况 - 会议审议通过《关于向激励对象授予股票期权的议案》[3] - 议案已获公司第二届董事会薪酬与考核委员会第十六次会议通过[3] - 该议案表决结果：同意8票，弃权0票，反对0票[4]

股权激励计划 - 公司具备实施主体资格[2] - 激励对象主体资格合法有效[3] - 授予日为2026年3月2日[3] - 向16名对象授予230.00万份股票期权[3] - 行权价格为44.80元/股[3] 激励对象情况 - 为高管、核心技术与骨干员工，不含独立董事[5] - 具备规定任职资格[5] - 近12个月无不当人选等违规情形[5]