营业收入情况 - 本报告期营业收入85,333,364.04元，较上年同期减少35.66%；年初至报告期末营业收入254,663,029.91元，较上年同期增长7.81%[2] - 2024年前三季度营业总收入2.55亿元，较2023年前三季度的2.36亿元增长7.81%[21] 净利润情况 - 本报告期归属于上市公司股东的净利润452,588.61元，较上年同期减少98.47%；年初至报告期末为14,161,863.08元，较上年同期减少64.33%[2] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 -5,438,582.82元，较上年同期减少122.85%；年初至报告期末为3,239,960.19元，较上年同期减少90.00%[2] - 2024年第三季度净利润1533.67万元，较2023年同期的4462.46万元减少65.63%[23] - 2024年第三季度归属于母公司股东的净利润1416.19万元，较2023年同期的3969.81万元减少64.33%[24] 每股收益情况 - 本报告期基本每股收益0.0043元/股，较上年同期减少98.34%；年初至报告期末为0.1255元/股，较上年同期减少64.00%[2] - 2024年基本每股收益0.1255元/股，较2023年的0.3486元/股减少64.00%[24] - 2024年稀释每股收益0.1249元/股，较2023年的0.3460元/股减少63.90%[24] 净资产收益率情况 - 本报告期加权平均净资产收益率为0.0488%，较上年减少1.52个百分点；年初至报告期末为0.7666%，较上年减少1.33个百分点[3] 研发投入情况 - 本报告期研发投入28,262,104.57元，较上年减少14.27%；年初至报告期末为81,211,416.54元，较上年增长16.44%[3] 资产情况 - 本报告期末总资产2,020,012,697.92元，较上年度末减少2.85%；归属于上市公司股东的所有者权益1,821,358,195.31元，较上年度末减少4.29%[3] - 2024年9月30日资产总计20.20亿元，较2023年12月31日的20.79亿元下降2.85%[19] - 2024年9月30日流动资产合计15.73亿元，较2023年12月31日的17.03亿元下降7.64%[18] - 2024年9月30日非流动资产合计4.47亿元，较2023年12月31日的3.77亿元增长18.75%[19] - 2024年9月30日所有者权益合计18.37亿元，较2023年12月31日的19.20亿元下降4.37%[20] 负债情况 - 2024年9月30日流动负债合计1.34亿元，较2023年12月31日的1.13亿元增长17.85%[19] - 2024年9月30日非流动负债合计0.50亿元，较2023年12月31日的0.46亿元增长7.72%[20] - 2024年9月30日短期借款0.62亿元，较2023年12月31日的0.06亿元增长868.77%[19] 现金流量情况 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为 -30,334,193.10元[2] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到现金28.39亿元，较2023年同期的22.08亿元增长28.56%[25] - 2024年前三季度经营活动现金流入小计31.81亿元，较2023年同期的24.67亿元增长28.90%[25] - 2024年前三季度经营活动现金流出小计34.84亿元，较2023年同期的26.03亿元增长33.83%[25] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为 -3.03亿元，较2023年同期的 -1.37亿元减少122.22%[25] - 2024年前三季度收回投资收到的现金280.25亿元，较2023年同期的6.62亿元增长4133.43%[25] - 2024年前三季度取得投资收益收到的现金584.69万元，较2023年同期的45.11万元增长1196.14%[25] - 投资活动现金流入小计为2,808,547,510.09元与66,705,128.02元[26] - 购建固定资产等支付现金为68,875,066.32元与56,859,464.87元[26] - 投资支付现金为2,915,540,000.00元与116,150,000.00元[26] - 取得子公司及其他营业单位支付现金净额为4,351,218.08元与118,801,785.83元[26] - 投资活动现金流出小计为2,988,766,284.40元与291,811,250.70元[26] - 投资活动产生现金流量净额为 -180,218,774.31元与 -225,106,122.68元[26] - 筹资活动现金流入小计为7,345,000.00元与1,740,000.00元[26] - 筹资活动现金流出小计为131,341,174.70元与40,547,789.74元[26] - 筹资活动产生现金流量净额为 -123,996,174.70元与 -38,807,789.74元[26] - 现金及现金等价物净增加额为 -335,180,200.99元与 -277,555,438.95元[26] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数为5,473[8] - 前三大股东分别为张岳公持股23,692,852股，占比20.72%；湖州风起云涌企业管理咨询合伙企业持股10,545,000股，占比9.22%；湖州三未普惠企业管理咨询合伙企业持股10,493,200股，占比9.18%[8] - 江西裕润立达股权投资管理有限公司－北京立达高新创业投资中心（有限合伙）持股9,671,800股，占比8.46%[9] - 湖州三未普益科技合伙企业（有限合伙）持股8,066,000股，占比7.06%[9] - 中国互联网投资基金管理有限公司－中国互联网投资基金（有限合伙）持股7,081,340股，占比6.19%[9] - 罗武贤持股5,673,852股，占比4.96%[9] - 徐新锋持股4,299,400股，占比3.76%[9] - 中小企业发展基金（深圳南山有限合伙）持股3,894,737股，占比3.41%[9] - 国泰君安证券资管－招商银行－国泰君安君享科创板三未信安1号战略配售集合资产管理计划持股1,972,951股，占比1.73%[9] 股份回购情况 - 公司拟使用4000万元至8000万元自有资金回购股份，回购价格不超73.33元/股，后调整为不超73.13元/股，于2024年6月28日生效[14][15] - 截止报告期末，公司累计回购股份2,378,000股，占总股本2.08%，支付总金额79,956,973.56元[16] 利润分配情况 - 公司2023年度拟向全体股东每10股派发现金红利2.00元（含税），拟派发现金红利共计22,527,908.00元（含税）[15] 营业成本情况 - 2024年前三季度营业总成本2.59亿元，较2023年前三季度的2.04亿元增长26.95%[21] 货币资金情况 - 2024年9月30日货币资金6.17亿元，较2023年12月31日的9.55亿元下降35.39%[18]

公司概况 - 这家本土商用密码基础设施提供商与国内主流云厂商达成合作[1] - 公司2024年上半年营业收入1.69亿元，同比增长63.48%[1] - 公司2024年上半年归母净利润1371万元，同比增长35.21%[1] - 公司收购江南科友后双方协同效应初步显现[1] 产品优势 - 公司是国内领先的商用密码基础设施提供商[1] - 公司推出了多款国内第一款的密码产品[1] - 公司是全国信息安全标准化技术委员会和密码行业标准化技术委员会成员单位[1] - 公司牵头和参与制定了二十余项密码领域国家标准或行业标准[1] 新产品布局 - 公司发布了新一代抗量子密码系列产品，涵盖全产业链[1] - 公司构建了新一代抗量子密码基础设施[1] 风险提示 - 调研内容仅为机构与上市公司间的业务交流，不构成投研观点[1,2] - 信息以上市公司公告和分析师公开报告为准[1,2]

证券简称：三未信安 股票代码：688489 三未信安科技股份有限公司投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | --- | |--------------------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|----------------------------------------------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 营收增长较快 - 2024H1 营收同比增长63.48%,主要系华为等大客户采购量同比大幅增加,以及公司在医保、运营商和电力等领域开拓有效,此外,江南科友纳入合并范围增厚公司业绩 [2][3] - 2024H1经营活动现金流改善,主要系公司高度重视应收账款管理和催收,并在销售人员业绩考核和客户信用管理等方面采取措施 [3] 加大销售投入,毛利率同比提升 - 2024H1销售费用较上年同比增长80.26%,主要系公司增加销售人员数量、引进高水平管理人才 [3] - 2024H1公司综合毛利率为76.83%,同比提升5.91个百分点 [3] 布局新兴技术,出海业务实现突破 - 公司较早关注密评,为政务、能源、金融、通信等行业各类用户累计提供数千个密码应用解决方案 [3] - 新推出的XT、XR系列芯片在物联网市场实现多个应用场景拓展 [3] - 三未信安香港有限公司作为出海业务第一站,已实现项目突破,未来公司将进一步拓展并服务海外市场 [3] 财务数据总结 - 预计2024-2026年归母净利润为0.92/1.13/1.39亿元 [4] - 2024-2026年营业收入预计为465/587/719百万元,同比增长29.6%/26.3%/22.4% [2] - 2024-2026年归母净利润预计为92/113/139百万元,同比增长37.0%/23.0%/22.7% [2] - 2024-2026年毛利率预计为72.1%/71.9%/71.9% [2] - 2024-2026年ROE预计为4.7%/5.5%/6.4% [2]

报告评级 - 报告维持"增持"评级 [4] - 下调目标价至36.20元 [4] 公司业务概况 - 公司主要从事密码板卡、密码整机、密码系统和密码芯片等业务 [13] - 密码板卡业务保持稳健增长,2024-2026年预计营收增速分别为18%、16%、13%,毛利率稳定在58% [13] - 密码整机业务实现快速增长,2024-2026年预计营收增速分别为33%、29%、26%,毛利率保持在70% [13] - 密码系统业务重新恢复增长趋势,2024-2026年预计营收增速分别为28%、25%、22%,毛利率保持在86% [13] - 密码芯片业务实现快速增长,2024-2026年预计营收增速分别为38%、32%、26%,毛利率分别为64%、65%、66% [14] - 密码服务业务受益于密评需求快速增长,2024-2026年预计营收增速分别为50%、40%、30%,毛利率保持在75% [14] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为4.72(-1.32)、6.03(-1.82)、7.47亿元 [14] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.89(-1.04)、1.16(-1.37)、1.46亿元 [14] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.78(-0.92)、1.02(-1.21)、1.28元 [14] 估值 - 采用PE估值法,给予公司2024年46.41倍PE,对应每股合理估值为36.20元 [15] 风险提示 - 新品研发失败的风险 [17] - 市场竞争加剧的风险 [17]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年业绩符合预期,收入和归母净利润均实现较快增长 [1] - 公司业务扩张期间费用大幅增长,影响短期利润 [1] - 公司继续保持密码技术在新兴领域的创新应用领先地位 [1] - 公司出海业务取得突破,带来全新收入增量 [1] 公司业务分析 1. 密码整机业务: - 收入7029万元,同比增长69.45%,毛利率74.07% [7] 2. 密码系统业务: - 收入3899万元,同比增长20.94%,毛利率90.42% [7] 3. 密码服务及其他业务: - 收入3292万元,同比增长442.35%,毛利率85.26% [7] 4. 密码板卡业务: - 收入2362万元,同比增长33.10%,毛利率55.37% [7] 5. 密码芯片业务: - 收入150万元,同比下降73.48%,毛利率93.39% [7] 盈利预测和估值 - 预计2024-2026年公司营收分别为5.09/6.71/8.27亿元,归母净利润分别为0.82/1.43/2.00亿元 [12] - 给予公司2024年40倍PE,合理价值为28.76元/股,维持"买入"评级 [15] 风险提示 1. 芯片等新品研发不及预期 [16] 2. 下游客户需求恢复不及预期 [17] 3. 行业政策落地不及预期 [17]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 收入利润高增长 - 并表江南科友,收入利润显著提升 [3] - 华为等大客户采购量大幅增加,在医保、运营商和电力等领域开拓取得成效 [3] 海外市场取得突破 - 成立三未信安香港有限公司,在香港市场实现项目突破,未来将持续拓展并服务海外市场 [4] 核心技术优势 - 云密码领域国内领先,与主流云厂商合作 [5] - 抗量子密码技术取得进展,获得合作试点项目 [5] 盈利预测 - 预计2024-2026年营业收入为4.57、5.56、6.67亿元,归母净利润为0.86、1.18、1.51亿元 [6] 根据目录分别总结 基本数据 - 收盘价25.88元,总市值29.59亿元,总股本1.14亿股 [8] 财务数据 - 2024-2026年营业收入和归母净利润预测 [11] - 资产负债表、利润表、现金流量表等财务数据预测 [12] 估值分析 - 2024-2026年预测市盈率分别为44.07、34.50、25.15倍 [11] - 2024-2026年预测市净率分别为1.55、1.50、1.44倍 [12] 风险提示 - 自研物联网芯片落地进程不及预期、行业竞争加剧、密码行业政策落地不及预期、技术人才流失等 [7]

公司概况 - 三未信安是国内领先的商用密码基础设施提供商，在国家密码管理局商用密码检测认证中心公布的商用密码产品认证数量中处于领先地位[7] - 三未信安是国家级高新技术企业、国家级专精特新重点"小巨人"企业，拥有90余项发明专利和400余项软件著作权[7] - 三未信安先后六次获得密码科技进步奖，是全国信息安全标准化技术委员会和密码行业标准化技术委员会成员单位，牵头和参与制定了二十余项密码领域国家标准或行业标准[7] 业务发展 - 三未信安于2023年6月收购江南科友，经过一年时间的融合发展，双方协同效应初步显现[1] - 三未信安完善的产品体系丰富了江南科友的产品矩阵，为银行业客户带来更多更优质的产品和解决方案[1] - 三未信安自研芯片的使用大幅降低了江南科友产品成本[1] - 2024年上半年公司芯片收入约150万元，相比去年同期有大幅增长，公司的主要密码产品均已实现自有芯片替代[6] 业绩表现 - 2024年上半年公司营业收入1.69亿元，同比增长63.48%，归母净利润1371万元，同比增长35.21%[1] - 业绩增长的主要原因是华为等大客户采购量同比大幅增加以及公司在医保、运营商和电力等领域开拓方面取得明显成效[5] - 江南科友纳入合并范围也增加了公司的营业收入[5] 发展规划 - 公司未来三五年将继续在以上行业或领域发力加大开拓力度，并在智能工厂、智算中心、医疗、交通等领域进行持续拓展[5] - 公司的出海业务也在按计划进行中，立志成为国际领先的密码企业[7] 行业动态 - 近期发生的一些数据安全事件、人工智能快速发展带来的数据安全急迫性、国家密评政策在各行业的推进、《网络数据安全管理条例（草案）》等相关法规的制订，利好商用密码行业[2] - 三未信安充分重视抗量子密码带来的密码产业升级机遇，已经把美国标准算法、国内竞赛出现的优秀算法都进行了优化实现，形成了过渡期的产品和迁移方案[3] 与华为合作 - 三未信安多年来持续与华为开展深度合作，致力于为华为提供全方位、多场景的密码安全产品和密码应用解决方案[4] - 公司在华为云、鲲鹏生态、欧拉生态、鸿蒙生态等均持续保持密码融合的密切沟通与合作[4]

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [5] 报告的核心观点 收入维持高增长 - 2024年上半年营业收入1.69亿元,同比增长63.48%;单Q2营业收入1.20亿元,同比增长78.06%,主要是大客户采购量大幅增加以及公司在医保、运营商和电力等领域开拓取得成效,同时江南科友纳入合并范围增厚了公司业绩 [4] 利润实现高增长 - 2024年上半年归母净利润0.14亿元,同比增长35.21%;扣非归母净利润0.09亿元,同比增长1.14%。2024年单Q2归母净利润0.24亿元,同比增长70.05%;扣非归母净利润0.22亿元,同比增长62.23%。公司销售毛利率为76.83%,同比提升5.91个百分点 [4] 实现抗量子密码关键技术,海外布局获得新进展 - 公司提前布局抗量子密码算法,实现了密码产品对基于格的抗量子密码算法的支持,同时采用基于哈希的抗量子密码算法SPHINCS+。公司当前已有出海项目落地,未来将以香港为基点,进一步覆盖并服务亚太市场 [5] 财务数据总结 营收预测 - 预计2024-2026年公司收入分别为4.49、5.58、6.81亿元,同比增长25%、24%、22% [5] 利润预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为0.88、1.12、1.41亿元,同比增长31%、27%、26% [5] 估值指标 - 预计2024-2026年EPS分别为0.77、0.98、1.23元 [5] - 2024年PE为33.1倍,2025年PE为26.0倍,2026年PE为20.6倍 [3]

报告评级和核心观点 投资评级 - 维持买入-A的投资评级 [5] 核心观点 - 公司上半年实现营业收入1.69亿元,同比增长63.48%,归母净利润0.14亿元,同比增长35.21% [2] - 公司毛利率为76.83%,同比提升5.91个百分点,费用管控良好 [3] - 公司在研发和市场双方面持续拓展,在密码芯片、量子密码等领域取得进展,并加大海外市场拓展力度 [4] - 预计公司2024-2026年营业收入和净利润将保持较快增长 [9] 公司研发和市场拓展情况 研发方面 - 公司专注于密码技术的创新,新推出XT、XR系列芯片在物联网等领域实现应用拓展 [4] - 公司在抗量子密码算法与硬件芯片方面持续投入,已有合作试点项目 [4] 市场方面 - 公司在云计算领域的密码应用已达到国内领先,与主流云厂商建立合作 [4] - 公司加大海外市场拓展力度,在香港市场实现项目突破 [4] 财务数据分析 收入和利润情况 - 2024H1公司营业收入1.69亿元,同比增长63.48%;归母净利润0.14亿元,同比增长35.21% [2] - 预计2024-2026年公司营业收入和净利润将分别达到4.99/5.90/6.90亿元和0.85/1.16/1.39亿元 [9] 盈利能力 - 2024H1公司毛利率为76.83%,同比提升5.91个百分点 [3] - 公司费用管控良好,销售/管理/研发费用增速低于收入增速 [3] - 预计2024-2026年公司净利润率将达到17.1%/19.6%/20.1% [10] 估值水平 - 维持6个月29.82元的目标价,对应2024年40倍动态市盈率 [9]