股权结构 - 公司实际控制人由史清、欧阳宇飞变更为无实际控制人[3] - 史清直接持股9,930,840股，占比12.41%[4] - 欧阳宇飞直接持股7,345,440股，占比9.18%[4] - 唐晓峰直接持股4,220,400股，占比5.28%[4] - 瑞启通直接持股8,109,120股，占比10.14%[4] - 张棪棪通过瑞启通控制8,109,120股，占比10.14%[4] - 哈勃科技创业投资有限公司持股5,573,820股，占比6.97%[14] - 李海华持股3,429,300股，占比4.29%[14] 协议情况 - 《一致行动协议》于2019年11月18日签署，2026年2月9日到期[6] - 权益变动前一致行动人合计持股29,605,800股，占比37.01%[11] - 权益变动后各方股份不再合并计算[11] 表决权与董事会 - 一致行动关系终止后，史清、欧阳宇飞、瑞启通、唐晓峰表决权分别为12.41%、9.18%、10.14%、5.28%[15][16] - 截至公告披露日，公司董事会有7名董事，其中独立董事3名[17] 股份限售 - 史清自本次发行上市之日起36个月内不转让或委托管理发行上市前已持股份[19] - 公司上市未盈利，史清在公司实现盈利前3个完整会计年度内不得减持首发前股份，第4和第5个会计年度每年减持不超公司股份总数2%[19] - 史清所持公司A股股份锁定期届满后两年内减持，价格不低于发行价[20] - 史清担任公司董监高期间，每年转让持有的公司股份不超本人持有公司股份总数的25%[20] - 史清自所持首发前股份限售期满之日起4年内，作为核心技术人员每年转让首发前股份不超上市时所持首发前股份总数的25%[20] - 公司上市时未盈利，实际控制人及一致行动人在公司实现盈利前3个完整会计年度内不得减持首发前股份，第4和第5个会计年度内每年减持不得超过公司股份总数的2%[23,26,29] - 本次发行上市后6个月内，若公司A股股票连续20个交易日收盘价均低于发行价或上市后6个月期末收盘价低于发行价，相关人员持有的公司股份锁定期自动延长6个月[23,27,30] - 相关人员所持公司A股股份在锁定期届满后两年内减持，减持价格不低于发行价，除权除息后不低于调整后的发行价[24,27,30] - 股份锁定期届满后，担任董监高期间每年转让股份不超过本人持有公司股份总数的25%，离职后半年内不转让[24,27] - 公司存在重大违法触及退市标准，自相关告知书或裁判作出至股票终止上市前，相关人员不减持股份[25,29,31] - 公司股东史清等在公司实现盈利前，上市前持有的股票限售期为自首发上市之日起3个完整会计年度，盈利后为当年年报披露且上市满36个月[32] 其他 - 公司于2023年2月10日在科创板挂牌上市，截至公告披露日已届满三周年[33] - 《一致行动协议》到期终止，公司已无需相关股东一致行动，且有利于决策机制更民主高效[33] - 《一致行动协议》到期后，史清为公司第一大股东[36] - 瑞启通执行事务合伙人变更为张棪棪，其为瑞启通实际控制人[36] - 公司第一大股东史清不存在实际支配或控制瑞启通的情形[36] - 本次变动未违反相关法律规定及上市股份限售承诺[38] - 瑞启通执行事务合伙人变更不影响其经营，其他条款未变[38] - 本次变动不会对公司业务、财务、经营等产生重大不利影响[34][38] - 公司将保障内部控制体系运转，维护股东利益[35] - 保荐机构对本次事项无异议[39]

公司基本情况 - 裕太微股票代码688515，2023年2月10日上市上交所[2][16] - 瑞启通注册资本109.7759万元，经营至2037年1月22日[13] 权益变动情况 - 2019年11月18日签署《一致行动协议》，2026年2月9日到期[15][16] - 变动前合计持股29,605,800股占37.01%，变动后持股不变不合并计算[25][24] - 变动后实际控制人由史清、欧阳宇飞变为无实际控制人[27] 未来展望 - 未来12个月内无增持或减持公司股份计划[22] 其他 - 张棪棪持有瑞启通6.7683%份额，成执行事务合伙人[17][13]

股权结构 - 《一致行动协议》2019年11月18日签署，2026年2月9日届满[2] - 张棪棪持有瑞启通6.7683%的份额[5] - 本次权益变动前，史清等合计持股29,605,800股，占比37.01%[8] - 本次权益变动后，史清等四人持股及占比有相应变化[9] - 截至2026年1月30日，公司前十大股东持股及占比公布[12] - 公司不存在持股50%以上的控股股东[12] 控制权情况 - 《一致行动协议》终止后公司无实际支配股份表决权超30%的股东[13][14] - 史清等四人表决权均无法决定董事会半数以上成员选任[15] - 史清等四人表决权不能对股东会决议产生重大影响，公司无实际支配主体[16] - 《一致行动协议》到期终止后公司变更为无实际控制人，史清为第一大股东[18] 股份限售承诺 - 史清承诺发行上市36个月内不转让或委托管理上市前股份[19] - 公司上市未盈利，史清盈利前3个完整会计年度内不减持首发前股份[19][20] - 欧阳宇飞承诺发行上市36个月内不转让或委托管理上市前股份[23] - 公司上市未盈利，欧阳宇飞盈利前3个完整会计年度内不减持首发前股份[23] - 股东锁定期届满后两年内减持A股股份，减持价格不低于发行价[24][27][30] - 唐晓峰、瑞启通自发行上市之日起36个月内不转让或委托管理上市前股份[26][29] - 公司上市未盈利，唐晓峰、瑞启通上市后3个完整会计年度内不得减持首发前股份[26][30] - 发行上市后6个月内股价条件触发，唐晓峰、瑞启通上市前股份锁定期自动延长6个月[26][30] - 公司实现盈利前，史清等四人上市前股票限售期为3个完整会计年度[33] 公司相关情况 - 公司于2023年2月10日在科创板挂牌上市，已届满三周年[34] - 《一致行动协议》到期终止不影响公司主要业务等，不会导致控制结构不稳定[34] - 瑞启通执行事务合伙人变更为张棪棪，不产生实质性影响[35] - 股东减持遵守相关规定及招股说明书承诺[33] - 《一致行动协议》到期终止未违反相关规定[36][37][38] - 公司将保障内部控制体系运转，规范公司治理及重大决策机制[37] - 公司将敦促主要股东按法规行使权利，维护公司及全体股东利益[37] - 保荐机构对股东一致行动协议到期终止等事项无异议[39][40]

股权结构 - 截至2026年1月30日，史清持股9,930,840股，占比12.41%[11] - 截至2026年1月30日，瑞启通持股8,109,120股，占比10.14%[11] - 截至2026年1月30日，欧阳宇飞持股7,345,440股，占比9.18%[11] 一致行动协议 - 2019年11月18日签署《一致行动协议》，2026年2月9日到期不再续签[9][10] - 协议到期前欧阳宇飞、史清为实控人，到期后公司无实控人[20][21] 合伙人变更 - 2026年2月9日，欧阳宇飞和张棪棪变更合伙人身份[13] - 截至法律意见书出具日，张棪棪成瑞启通普通合伙人及执行事务合伙人[14] - 截至法律意见书出具日，变更事项未完成市场主体变更登记[13]

公司治理变动 - 裕太微执行事务合伙人发生变更，由欧阳宇飞变更为张棪棪 [1] - 本次变更是因欧阳宇飞个人工作安排，并经苏州瑞启通企业管理合伙企业全体合伙人同意 [1] - 变更后，张棪棪控制的公司具有表决权的股份增至8,109,120股，占总股本的10.14% [1] 股权结构与股东行为 - 本次权益变动不涉及实际持股数量的增减 [1] - 张棪棪在未来12个月内暂无明确的股份增减持计划 [1] - 张棪棪所持公司股份目前没有权利限制，且在过去六个月内没有其他买卖公司股票的情况 [1]

股东会信息 - 2026年2月4日14：00现场召开股东会，网络投票时间为9：15 - 15：00[5] - 56人参加股东会，代表12,789,593股，占比16.0755%[7] 议案表决 - 《补选非独立董事议案》同意12,712,965股，占比99.4008%[10] - 中小投资者同意2,782,125股，占比97.3195%[10] 程序合规 - 股东会召集人资格合法有效，程序及结果均符合规定[8][12]

会议信息 - 2026年第一次临时股东会于2月4日在上海浦东新区召开[2] - 出席会议股东和代理人56人，所持表决权12,789,593，占比16.0755%[2] 参会人员 - 公司6位在任董事全部列席会议，董事会秘书及其他高管也列席[5] 议案表决 - 补选第二届董事会非独立董事议案获通过，同意票2,782,125，比例97.3195%[7] - 普通股股东同意票12,712,965，比例99.4008%[9] 结果合规 - 本次股东会召集、召开、表决程序合规，结果合法有效[4][10]

投资评级 - 报告对裕太微(688515)维持“增持”评级 [1][4][8] 核心观点 - 报告认为公司业绩“同比减亏，拐点将至”，主要受益于全球半导体市场增长及多款产品线销售放量 [2] - 公司2.5G以太网物理层芯片产品已在中国移动供应链中实现从试点到规模供货的跨越，并在全国多省通信网络中部署应用，解决了该领域长期依赖海外品牌的“卡脖子”痛点 [3] 业绩预告与财务预测 - 公司预计2025年实现归母净利润为-16,800.00万元到-10,500.00万元，与上年同期相比将减少亏损3,367.84万元到9,667.84万元 [2] - 预计2025年扣非归母净利润为-19,600.00万元到-12,500.00万元，与上年同期相比将减少亏损3,599.18万元到10,699.18万元 [2] - 报告预测公司2025/2026/2027年营业收入分别为5.9亿元、9.0亿元、13.1亿元 [4] - 报告预测公司2025/2026/2027年归母净利润分别为-1.3亿元、-0.1亿元、1.0亿元，预计在2027年实现扭亏为盈 [4] 关键产品进展 - 公司2.5G以太网物理层芯片传输速率可达2.5Gbps，具备自协商功能和出色兼容性，广泛应用于万兆光网设备、企业网关等设备 [3] 详细财务数据与预测 - 2024年营业收入为3.96亿元，同比增长44.86% [6][9] - 预测2025/2026/2027年营业收入分别为5.91亿元、9.04亿元、13.11亿元，对应增长率分别为49.12%、52.99%、44.99% [6][9] - 预测2025/2026/2027年归母净利润分别为-1.27亿元、-861万元、1.04亿元，对应增长率分别为37.19%、93.20%、1310.98% [6][9] - 预测2025/2026/2027年每股收益(EPS)分别为-1.58元、-0.11元、1.30元 [6][9] - 预测2025/2026/2027年毛利率分别为42.0%、43.0%、44.5% [9] - 预测2025/2026/2027年净利率分别为-21.4%、-1.0%、8.0% [9] - 预测2025/2026/2027年资产负债率分别为36.3%、52.3%、60.4% [9] 公司基本情况 - 公司最新收盘价为114.15元 [7] - 公司总股本为0.80亿股，流通股本为0.50亿股 [7] - 公司总市值为91亿元，流通市值为57亿元 [7] - 公司52周内最高/最低价分别为128.87元/86.20元 [7] - 公司最新资产负债率为7.8% [7] - 公司最新市盈率为-45.12 [7] - 公司第一大股东为史清 [7]

投资评级 - 报告对裕太微(688515)维持“增持”评级 [1][4][8] 核心观点 - 报告认为公司“拐点将至”，主要基于其2025年业绩预告显示同比减亏，且受益于全球半导体市场增长及多款产品线销售放量 [1][2] - 核心产品2.5G以太网物理层芯片已在中国移动供应链实现“从试点应用到规模供货的跨越”，并在全国多省通信网络中部署应用，解决了该领域长期依赖海外品牌的“卡脖子”痛点 [3] 财务预测与业绩 - **营业收入预测**：预计2025/2026/2027年营业收入分别为5.9亿元、9.0亿元、13.1亿元，对应同比增长率分别为49.12%、52.99%、44.99% [4][6] - **归母净利润预测**：预计2025/2026/2027年归母净利润分别为-1.3亿元、-0.1亿元、1.0亿元，预计在2027年实现扭亏为盈 [4][6] - **2025年业绩预告**：预计2025年归母净利润为-16,800.00万元到-10,500.00万元，同比将减少亏损3,367.84万元到9,667.84万元；扣非归母净利润为-19,600.00万元到-12,500.00万元，同比将减少亏损3,599.18万元到10,699.18万元 [2] - **历史业绩**：2024年营业收入为3.96亿元，同比增长44.86%；归母净利润为-2.02亿元 [6][9] 产品与业务进展 - **2.5G PHY芯片**：传输速率可达2.5Gbps，具有自协商功能和出色兼容性，广泛应用于万兆光网设备、企业网关等，并已在中国移动实现规模供货 [3] - **产品线放量**：2.5G网通以太网物理层芯片、车载以太网物理层芯片、单口及多口网通以太网物理层芯片等产品线销售放量，驱动收入增长 [2] 关键财务指标预测 - **盈利能力指标**：预计毛利率将从2024年的42.7%稳步提升至2027年的44.5%；净利率预计从2024年的-50.9%改善至2027年的8.0% [9] - **收益指标**：预计每股收益(EPS)将从2024年的-2.52元改善至2027年的1.30元 [6][9] - **资产与负债**：预计资产负债率将从2024年的7.8%上升至2027年的60.4%，主要因债务融资增加；流动比率相应下降 [9] - **估值指标**：基于预测，2027年市盈率(P/E)为89.17倍，市净率(P/B)为5.88倍 [6][9] 公司基本情况 - **股本与市值**：总股本0.80亿股，流通股本0.50亿股；以最新收盘价114.15元计，总市值91亿元，流通市值57亿元 [7] - **股东情况**：第一大股东为史清 [7]

公司业绩与财务表现 - 公司发布2025年度业绩预告，预计归母净利润亏损1.05亿元至1.68亿元，较2024年亏损2.02亿元有所收窄，但仍是连续第七年亏损 [1][3] - 2025年前三季度公司营收同比增长45.70%至3.88亿元，但研发费用高达2.28亿元，占营收比例达58.83% [1][4] - 2025年前三季度公司经营活动现金流净额为-1.45亿元，但截至三季度末账面广义货币（货币资金+交易性金融资产）为10.18亿元，占总资产比例67.82%，按前两年消耗速度足以维持公司3-4年运作 [1][4] 业务模式与行业地位 - 公司成立于2017年，长期专注于以太网物理层芯片（PHY）领域，该行业长期被博通、美满电子等国际巨头垄断，公司被视为国产替代“破局者” [1][4] - 公司采取Fabless模式，具有轻资产、重研发的特征 [1][4] - 公司选择从2.5G等中端市场切入，逐步向更高速率产品拓展，高端品类的盈利能力与落地进度是关键，车载以太网芯片领域的进展也需密切关注 [2][4] 盈利能力与运营指标 - 2025年前三季度公司毛利率为42.75%，与2024年持平，但较2023年52.38%的毛利率高点有较大差距 [2][5] - 大股东李海华在2024年7月至10月及2024年11月至2025年1月期间两次减持股份，共计套现3930万元，持股比例降至5.3781% [2][5] - 业绩预告发布后，公司股价大幅下跌，截至2月3日收盘报116.25元，较公告发布前一日收盘价累计下跌9.18% [2][5]