公司财务表现 - 裕太微2024年营业收入3.96亿元，同比增长44.86%，但归母净利润亏损2.02亿元，同比亏损加剧 [2] - 公司自2019年以来连续6年亏损，累计亏损金额达4.21亿元 [2] - 2025年一季度营业收入8104万元，同比上升11.7%，归母净利润亏损6072万元，亏损进一步扩大 [5] 研发投入与产品布局 - 2024年研发费用2.94亿元，同比增长32.4%，占营业收入的74.1% [2] - 公司进入第三轮研发投入期，重点研发2.5G系列网通产品、车载以太网交换机芯片等，预计2024-2026年量产出货 [4] - 产品线包括网通以太网物理层芯片、交换机芯片、网卡芯片等七大类，但与国际龙头相比在光纤传输介质和上层交换领域产品布局不足 [6] 业务结构与市场表现 - 工规级产品是公司最大营收来源，2024年营收2.25亿元，占总营收的57% [6] - 车载业务已进入广汽埃安、红旗等供应链，但2024年车规级产品营收不足千万元，仅占总营收的1% [7] - 2024年整体销售毛利率42.68%，同比下滑9.7个百分点，车规级和商规级产品毛利率分别下滑3.81和3.82个百分点 [7] 现金流与运营压力 - 近三年经营活动现金流净额持续恶化，分别为-6838.49万元、-1.44亿元、-2.51亿元 [5] - 2025年一季度经营活动现金流净额-4256.15万元，仍为负值 [5] - 销售费用2024年达4684.93万元，同比增长36.59%，创近6年新高 [4] 供应链与股东动态 - 2024年前五大供应商采购占比97.53%，其中单一供应商占比63.19% [7] - 大股东李海华两次减持共套现3930万元，持股比例从6.2068%降至5.3781% [8][9]

公司股东会议程 - 2024年年度股东会将于2025年5月20日在上海市浦东新区召开，采用现场投票和网络投票相结合的方式 [6][8] - 会议将审议9项议案，包括年度报告、董事会工作报告、利润分配预案、续聘会计师事务所等 [8][10][11][12] - 股东发言需提前登记，每人发言时间不超过5分钟，需围绕会议议题 [3][5] 公司财务状况 - 2024年度归属于母公司所有者的净利润为-20,167.84万元，母公司未分配利润为-28,055.45万元 [11] - 2024年度营业收入39,622.65万元，同比增长44.86%，研发费用29,360.50万元，占营收74.10% [28][29] - 2024年度利润分配预案为不派发现金红利、不送红股、不以公积金转增股本 [11] 公司研发投入 - 2024年研发人员占比68.41%，研发费用同比增长32.40% [29] - 重点投入车载以太网芯片、多端口以太网交换芯片等新产品研发 [29] - 调整募投项目内部投资结构，增加测试验证平台和专用设备投入 [20][21] 募投项目调整 - 调整"车载以太网芯片"项目，建设投资占比从4%提升至21%，人员费用占比从77%降至60% [18] - 调整"网通以太网芯片"项目，建设投资占比从5%提升至11%，人员费用占比从75%降至68% [18] - 研发中心项目新增数据通信、智能算力领域研究，试制费用占比从14%提升至28% [18][23] 行业发展趋势 - 全球数据中心市场规模预计2025年达968亿美元，中国市场规模达3,180亿元 [25] - 2025年中国智能算力规模预计达1,037.3EFLOPS，2023-2028年复合增长率46.2% [26] - 国家政策推动"东数西算"、5G网络等新型基础设施建设，智能计算市场进入快车道 [25][26] 公司治理 - 董事会下设战略投资、提名、薪酬与考核及审计四个专门委员会 [30][35][37] - 2024年召开3次股东会、12次董事会会议，审议通过多项重大事项 [39][30] - 补选胡志宇为第二届董事会非独立董事，接替辞职的郭志彦 [15]

业绩总结 - 2024年度归属母公司所有者的净利润为 -20167.84万元，母公司报表期末未分配利润为 -28055.45万元[21] - 2024年度利润分配预案为不派发现金红利、不送红股、不以公积金转增股本[21] - 2024年公司营业收入为39622.65万元，较上年同期增加44.86%[62] - 2024年公司研发费用为29360.50万元，占营业收入74.10%，较2023年增长32.40%[63] 用户数据 - 截至报告期末公司总人数为383人，研发人员占比68.41%[63] 未来展望 - 2025年公司董事会将推动业务稳健发展，确保战略规划实施[78] - 2025年公司董事会将督促各项战略规划、经营计划执行[78] - 2025年公司董事会将提升公司规范运营和治理水平[79][80] - 2025年公司董事会将做好信息披露工作，保障投资者利益[80] - 2025年公司将践行“市场导向、技术驱动”理念，加大研发投入[80] - 2025年公司监事会将加强监督，关注募集资金等合规运行[88] 新产品和新技术研发 - 公司拟调整“研发中心建设项目”实施内容，增加数据通信、智能算力等领域高速有线通信芯片开发设计研究[53] - 公司拟增加“研发中心建设项目”实施主体和实施地点，以优化资源配置[53] 市场扩张和并购 - 无 其他新策略 - 拟聘任立信会计师事务所为2025年度财务和内控审计机构，聘期1年[24] - 提名胡志宇为第二届董事会非独立董事候选人，任期自2024年年度股东会通过至第二届董事会任期届满[38] - 公司首次公开发行2000万股A股，每股发行价92元，募集资金总额18.4亿元，净额16.72亿元[42] - 截至2024年12月31日，募集资金累计投入7.65亿元，计划投资总额13亿元[44] - 车载以太网芯片开发与产业化项目计划投资2.9亿元，累计投入1.61亿元[44] - 网通以太网芯片开发与产业化项目计划投资3.9亿元，累计投入2.18亿元[44] - 研发中心建设项目计划投资2.7亿元，累计投入0.37亿元[44] - 补充流动资金项目计划投资3.5亿元，累计投入3.5亿元[44] - 车载以太网芯片开发与产业化项目调整后项目建设投资占比从4%升至21%，人员费用占比从77%降至60%[46] - 网通以太网芯片开发与产业化项目调整后项目建设投资占比从5%升至11%，人员费用占比从75%降至68%[45] - 研发中心建设项目调整后预计试制费用大幅增加，将缩减项目建设投资和人力成本投入[50] - 公司拟减少裕太微（上海）电子有限公司增资金额20000万元，减资后其注册资本由28000万元减至8000万元[53]

新能源汽车与电网融合政策 - 到2025年初步建成车网互动技术标准体系 全面实施充电峰谷电价机制 试点城市60%以上充电电量集中在低谷时段 私人充电桩80%以上充电电量集中在低谷时段 [1] - 2030年车网互动技术标准体系基本建成 实现规模化应用 新能源汽车将提供千万千瓦级双向灵活性调节能力 [1] - 政策实施将为相关产业链企业创造广阔市场机遇 包括充电桩和新能源车领域 [1][4] 裕太微产品布局与技术突破 - 产品线涵盖7大类通信芯片 包括网通以太网芯片和车载以太网芯片 其中4类已实现规模量产 [2] - 2020年推出全球首颗国产车载百兆以太网芯片YT8010A 实现从0到1突破 累计出货超百万片 质量达行业前列水平 [3] - 2023年车载千兆以太网芯片YT8011A系列提前量产 获多家OEM定点 支持100BASE-T1和1000BASE-T1标准 具备多项先进功能 [4] 车载通信芯片技术特性 - YT8011A系列采用高速DSP和模拟前端技术 支持极性检测校正 自适应均衡 回声消除等关键功能 [4] - 产品兼容IEEE802.3bw和802.3bp协议 通过RGMII或SGMII接口实现MAC与PHY间数据传输 [4] - 芯片可通过差分屏蔽/非屏蔽电缆传输数据 实现高质量以太网通信 [4] 市场发展前景 - 新能源汽车与电网融合政策将直接带动车载通信芯片需求增长 [1][4] - 公司车载芯片营收呈倍数增长 产品已进入主流汽车供应链体系 [3] - 从百兆到千兆的技术跨越使公司具备更完整的产品矩阵 可满足不同层级车载通信需求 [3][4]

车载以太网芯片技术演进 - 汽车电子电气架构正从分布式向域集中式演进，以太网逐步成为车载通信骨干网的主流选择[2] - 车载以太网芯片中，物理层芯片承担数据传输功能，交换芯片负责网络调度，两者共同构建车内高速通信架构[2] - 裕太微最新发布车规级千兆以太网TSN交换芯片G-T01，集成TSN协议支持、国密安全启动及ASIL-D级MCU单元[3][4] 市场需求与增长潜力 - 当前单车以太网芯片使用量约几十个端口（PHY芯片10颗/Switch芯片1-4颗），预计L4/L5级自动驾驶车辆将增长至80-120片[3] - 《2023中国车规级芯片产业研究白皮书》预测智能汽车单车以太网端口将从10个增至100个以上[3] - 车载以太网速率正从百兆/千兆向2.5G/10G升级，2025年将加速多域融合芯片研发[4] 国产化进程与产业链合作 - 车载有线通信芯片国产化率仅约5%，主因技术标准化晚（2016年IEEE 802.3bw发布）及车厂对安全性的高要求[6] - 车企与芯片企业合作模式深化：车企定义技术规格，芯片企业完成设计交付，实现"整车-零部件-芯片"产业链打通[7] - 裕太微2020年百兆芯片推广困难，2023年后千兆芯片客户接受度显著提升[8] 企业研发与国际化布局 - 裕太微2024年研发费用2.94亿元（占营收74.1%），同比增长32.4%，重点平衡短期业绩与长期技术投入[4] - 公司2024年海外收入7375.73万元，同比激增157.84%，下一步将拓展欧洲主机厂及Tier1市场[5] - 行业对比：国际厂商如博通/美满与通用/福特已形成紧密合作，欧洲NXP/英飞凌与车企亦有成熟供应链关系[7] 技术驱动因素 - 汽车智能化（L2→L3+自动驾驶、智能座舱）对通信提出高带宽（>10G）、低时延（TSN协议支持）、高可靠性需求[4][6] - 车规级芯片需满足极端环境稳定性（温度/电磁/震动抗干扰）及功能安全（ASIL-D级）标准[2][4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价126.5元 [4][8] 报告的核心观点 - 2024年公司营收3.96亿元（yoy：+44.86%），归母净利 -2.02亿元（yoy： -34.36%），扣非归母净利 -2.32亿元（yoy： -18.76%）；1Q25公司营收0.81亿元（yoy：+11.73%，qoq： -37.74%），归母净利 -0.61亿元（yoy： -12.14%，qoq：+1.64%），扣非归母净利 -0.66亿元（yoy： -5.75%，qoq： -4.72%） [1] - 受益下游客户库存去化及新品放量，2024年营收逐季环比向上，1Q25保持增长；2025年消费刺激政策拉动商规级产品销售，工规级市场需求复苏，新品持续放量有望带动营收较快增长 [1] 各部分总结 2024/1Q25回顾 - 2024年各芯片业务线快速增长，总营收增速低于芯片产品增速因一次性技术服务收入同比减少0.44亿元 [2] - 分产品线看，工规级收入2.25亿元（yoy：+108.89%），商规级收入1.64亿元（yoy：+61.72%），车规级收入449万元（yoy：+47.13%） [2] - 增长原因包括下游库存压力缓解、新品加速放量（2024年2.5G PHY芯片收入1.42亿元，yoy：+579.31%）、海外营收增长迅速（2024年海外营收达0.74亿元，yoy：+157.84%） [2] - 1Q25营收同比增长11.73%，毛利率40.74%（yoy： -0.37pct，qoq： -1.51pct），同环比略降因部分工规级产品市场竞争加剧 [2] 2025年展望 - 预计营收高速增长，交换芯片方面，2024年底推出24口交换芯片产品系列完善布局，后续起量有望带动千兆PHY芯片出货量增长；车载以太网交换芯片已在多家车厂验证测试，2025年有望贡献营收 [3] - PHY芯片方面，2025年单口2.5G PHY芯片有望快速增长，四口2.5G PHY芯片打开更大市场空间；预计2025年底推出单口10G PHY芯片样品拓展高端应用市场 [3] - 车载方面，积极布局车载网关芯片、车载高速视频传输芯片等产品，中长期有望带来收入贡献 [3] 投资建议 - 考虑车载产品及24口交换芯片等新品导入周期长，预计2025 - 2027年收入5.6/8.3/12.1亿元（较前值 -13%/-30%/-） [4] - 公司为国内稀缺PHY芯片供应商，工规市场需求复苏，交换芯片/车载芯片等起量带来收入弹性，给予18.0x 2025PS（可比估值12.2x），目标价126.5元（前值：101.15元，基于12.5x 2025PS），维持“买入” [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|273.53|396.23|562.10|829.57|1,215| |+/-%|(32.13)|44.86|41.86|47.58|46.45| |归属母公司净利润 (人民币百万)|(150.10)|(201.68)|(183.45)|(113.83)|7.26| |+/-%|(36,647)|(34.36)|9.04|37.95|106.38| |EPS (人民币，最新摊薄)|(1.88)|(2.52)|(2.29)|(1.42)|0.09| |ROE (%)|(14.18)|(11.74)|(12.09)|(8.32)|0.55| |PE (倍)|NA|NA|NA|NA|1,155| |PB (倍)|4.59|5.22|5.89|6.40|6.36| |EV EBITDA (倍)|(54.78)|(40.84)|(44.99)|(84.82)|178.69| [6] 盈利预测 - 考虑新品导入周期长，下调2025/2026年收入预测为5.6/8.3亿元，预计2025/2026年研发费用仍高速增长，下调2025/2026年归母净利润至 -1.83/-1.14亿元（前值： -1.67/0.003亿元） [13] 公司盈利预测与估值表 |代码|公司名称|股价(交易货币)|市值（百万元）|EPS Growth（2025E/2026E）|P/E（2025E/2026E）|P/S（2025E/2026E）|ROE（2025E/2026E）|股价变动（5D/1M/YTD）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----| |300661 CH|圣邦股份|99.45|47,114|31%/41%|71.8/50.7|11.6/9.5|13.0%/15.8%|-1.5%/-1.5%/11.9%| |300782 CH|卓胜微|76.10|40,679|18%/91%|85.0/44.6|8.3/7.0|4.5%/7.9%|1.8%/1.8%/-45.8%| |688008 CH|澜起科技|77.83|89,099|53%/36%|41.3/30.4|16.6/12.4|16.9%/19.6%|1.3%/1.3%/33.2%| |平均数|84.46|58,964|34%/56%|56.6/40.6|12.2/9.6|11.5%/14.4|| |中位数|77.83|47,114|31%/41%|71.8/44.6|11.6/9.5|13.0%/15.8%|| [14] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率 - 包含2023 - 2027年资产、负债、权益、收入、成本、利润、现金流等项目数据及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率 [20]

国泰海通证券股份有限公司 关于裕太微电子股份有限公司 2024 年度持续督导工作现场检查报告 上海证券交易所： 国泰海通证券股份有限公司（以下简称"国泰海通"、"保荐机构"）作为 裕太微电子股份有限公司（以下简称"裕太微"或"公司"）首次公开发行股票 并在科创板板上市的保荐机构，根据《中华人民共和国公司法》《中华人民共和 国证券法》《证券发行上市保荐业务管理办法》《上海证券交易所科创板股票上 市规则》（以下简称"《上市规则》"）和《上海证券交易所上市公司自律监管 指引第 11 号——持续督导》等有关法律法规的规定，对公司 2024 年度（以下简 称"本持续督导期间"）的规范运作情况进行了现场检查，现就现场检查的有关 情况报告如下： 一、本次现场检查的基本情况 （一）保荐机构 （四）现场检查人员 庄庄、黄文豪 （五）现场检查内容 现场检查人员对本持续督导期内发行人公司治理及内部控制、信息披露、独 立性、与关联方的资金往来、募集资金使用情况、关联交易、对外担保、重大对 外投资、公司经营状况以及承诺履行情况等方面进行了现场检查。 1 （六）现场检查手段 国泰海通证券股份有限公司 （二）保荐代表人 王鹏程、庄庄 （三 ...

业绩数据 - 2024年度营业总收入39,622.65万元，较上年增44.86%[3] - 2024年归属上市公司股东净利润 -20,167.84万元，较上年减5,157.51万元[3] - 2024年扣非净利润 -23,199.18万元，较上年减3,664.59万元[3] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产160,848.99万元，较2023年末减11.97%[35] - 2024年末总资产174,397.85万元，较2023年末减10.36%[35] - 2024年基本每股收益 -2.53元/股，稀释每股收益 -2.53元/股[35] - 2024年扣除非经常性损益后的基本每股收益 -2.91元/股，较2023年减0.36[35] - 2024年加权平均净资产收益率 -11.79%，较2023年减2.50个百分点[35] - 2024年扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率 -13.56%，较2023年减1.47个百分点[35] - 2024年前五大客户销售收入占当期业务收入比例为56.23%[22] - 2024年前五大供应商采购金额占同期采购金额比例为97.53%[24] - 2024年向供应商一采购金额占当期采购总额比例为63.19%[24] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为 -25,107.82万元[30] 募集资金 - 首次公开发行股票募集资金总额184,000.00万元，净额167,169.98万元[4][45] - 2024年12月31日募集资金余额为58,346.02万元[47] - 2023年12月31日现金管理持有理财产品余额为91,000.00万元[47] - 2023年12月31日募集资金专户余额为26,641.80万元[47] - 专户利息收入为228.97万元，专户理财收益为2,445.22万元[47] - 理财产品到期赎回573,500.00万元，购买理财产品515,500.00万元[47] - 使用超募资金回购股份（含交易费用）4,000.01万元，募投项目本年支出24,969.15万元[47] - 手续费支出为0.82万元[47] 人员与研发 - 2024年公司总人数383人，研发人员占比68.41%[12][38] - 2024年研发投入29,360.50万元，较2023年增长32.40%[12][41] - 2024年研发投入占营收74.10%，较2023年减少6.97个百分点[35] - 截至报告期末累计申请发明专利143项，获得授权41项，申请境外发明29项[37] 风险情况 - 2024年未发生重大风险事项，但面临未盈利、业绩下滑或亏损等风险[12] - 存在人才流失、核心技术泄露等经营风险[18][20][21][22][24][25] - 存在毛利率波动、应收账款回收等财务风险[26][27][29][30] - 面临行业政策变化、宏观贸易环境等行业和宏观环境风险[31][32] 其他 - 2023年2月10日证券在上海证券交易所上市[4] - 保荐机构持续督导期为2023年2月10日至2026年12月31日[4] - 2025年4月22日至30日对募集资金存放与使用情况现场检查并出具报告[16] - 2024年保荐机构多次发表核查意见[17][9] - 保荐机构认为上市公司信息披露符合规定[11] - 2017年成立，两年后陆续推出多款芯片产品[18] - 截至2024年12月31日无控股股东，实际控制人股份未变动[50] - 截至报告出具日无按规定应报告或发表意见的其他事项[51]

铜缆高速连接概念板块表现 - 截至5月8日收盘，铜缆高速连接概念上涨3.04%，位居概念板块涨幅第3 [1] - 板块内35股上涨，沃尔核材涨停，神宇股份、兆龙互连、露笑科技等涨幅居前，分别上涨7.55%、6.65%、5.98% [1] - 跌幅居前的有华丰科技、裕太微、意华股份等，分别下跌3.28%、1.21%、0.34% [1] 资金流动情况 - 铜缆高速连接概念板块获主力资金净流入16.38亿元 [2] - 24股获主力资金净流入，7股主力资金净流入超5000万元 [2] - 沃尔核材主力资金净流入7.28亿元，立讯精密、太辰光、露笑科技分别净流入5.04亿元、1.45亿元、7510.71万元 [2] 个股资金流入比率 - 沃尔核材、中天科技、瑞可达主力资金净流入率居前，分别为29.96%、10.10%、8.79% [3] - 沃尔核材今日涨跌幅10.01%，换手率9.49%，主力资金流量7.28亿元 [3] - 立讯精密今日涨跌幅3.87%，换手率2.91%，主力资金流量5.04亿元 [3] 其他概念板块表现 - 成飞概念、大飞机、军工信息化等概念板块涨幅居前，分别上涨7.01%、3.06%、2.96% [2] - 大豆、PEEK材料、转基因等概念板块跌幅居前，分别下跌1.62%、1.39%、1.12% [2]

纪要涉及的公司 裕太微 纪要提到的核心观点和论据 1. **业绩表现** - 2024 年全年营收同比上涨 44.86%，主营业务营收增幅达 52.78%；2025 年 Q1 同比增长 11.73%，环比因淡季下降；2024 年各季度环比增长，Q3 增长力度大 [4] - 工规、商规、车规产品营收分别同比增长 108%、61%、47%，工规产品因去库存和产品通用性提升收入；整体毛利率超 40%，工规产品毛利率占比超 50% [2][4] - 2024 年 2.5G 产品收入从 2000 多万增至 1.4 亿，小端口芯片营收从 2000 万增至超 3000 万；网卡芯片营收从 100 多万增至 800 多万 [2][10] - 预计 2025 年 Q4 左右，16 和 24 口交换芯片产生营收并拉动千兆 PHY 芯片出货量；车载交换芯片 Q2 小批量营收，Q3、Q4 达百万级别营收 [2][3][5][10][11] - 2024 年海外营收超 7000 万，预计 2025 年接近或超 1 亿 [5][26] 2. **研发投入和人员** - 2024 年研发投入同比增长 32.4%，研发人员同比增加 11.97%；未来几年计划增二三十名研发人员用于中高端产品研发和现有产品迭代 [2][6] - 第三轮研发重点为中高端产品，如物理层芯片向 5G、10G 发展等，车载领域也是核心方向 [27] 3. **产品线情况** - 有七条产品线，网通以太网物理层、交换机、网卡和车载场物理层芯片已规模量产；车载网关专用机芯片 2025 年 4 月发布，预计今年量产；车载视频传输芯片预计年底前送样测试 [2][7] 4. **关税政策影响** - 中美关税政策对公司影响不大且可能利好，关税壁垒增加使海外对手有价格压力，公司供应链内循环，价格有竞争力 [2][8] 5. **市场竞争与发展方向** - 采用双协议策略，具备 HSMT 功能，符合公有标准，避免私有 IP 授权不确定性，降低成本增强客户满意度 [17] - 致力于全面覆盖车内高速有线通信，关注车载以太网及 SDN 等技术，灵活应对客户需求 [18] 6. **产品优势** - 车载交换芯片 YT99 系列传输速率兼容性可能优于美满和博通竞品，传输距离远几十米，支持千兆以太网，可接入 2.5G 带宽并未来可升级 [20] - 提供完整系列产品，采用大集成策略，增强客户粘性和市场竞争力 [20][21] 7. **海外业务** - 2024 年海外业务增长主力为交换机和路由器领域，未来计划进入消费品及核心应用网络 [29] - 加大海外供应链导入投入，应对供应链涨价和安全问题，确保海外拓展顺利 [26][29] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 公司筹备老产品降本迭代应对供应链涨价，预计未来一两年毛利率改善；产品端 IP 核授权自研，采购少量海外 IP 用于测试，影响小 [9] 2. 车载以太网有替代传统总线潜力，需提升实时性以替代 CDS 协议，公司关注车内高速有线通信提供解决方案 [12] 3. 优化产品架构进行架构评审和推进优化，提出整体方案降低成本，预计 2025 年营收 2000 万左右 [13][14] 4. 产品验证流程更顺畅，但新领域和制程方案需增加测试确保安全；战略布局倾向公有协议，提高功能安全要求 [15] 5. 客户选产品考量协议和价格，公司倾向公有协议减少海外 IP 授权影响，提高功能安全要求 [16] 6. 2024 年车载业务收入不到 500 万但客户多，因处于导入测试阶段及部分车厂作为二供或三供采购，有望放量增长 [21] 7. 公司处于试跑期，产品未大规模量产，性价比未完全竞争过友商；2 月业绩快报与年报营收差异因车载产品增加可靠性测试推迟收入确认 [22] 8. 车载网关芯片预计 2027 年前后出样品，现阶段优先研发高速有线通信产品 [24] 9. 2024 年出货 100 多万颗芯片主要是百兆以太网芯片 [25] 10. 以太网芯片在工业机器人已成熟应用，在人形机器人出货量小，随 ZAB 总线转以太坊出货将利好 [28]