募集资金基本情况 - 公司获准首次公开发行人民币普通股(A股)5,521万股，发行价为每股26.74元，募集资金总额为147,631.54万元[1] - 扣除发行相关费用后，募集资金净额为136,742.39万元[1] - 募集资金已于2023年6月27日全部到位，并由中汇会计师事务所出具验资报告[1] 募集资金专户管理 - 公司制定了《募集资金管理制度》，对募集资金采用专户存储制度[2] - 公司与保荐机构及银行签订《募集资金专户存储三方监管协议》，明确各方权利义务[2] - 募集资金专户分别开立在中信银行、交通银行、徽商银行和兴业银行等多家银行[3][4] 募集资金专户注销情况 - 徽商银行蚌埠东淮支行和兴业银行北京东单支行的募集资金专户已按规定使用完毕[4] - 公司已注销上述不再使用的募集资金专户，相应三方监管协议终止[4]

募资情况 - 公司获准发行5521.00万股A股，发行价每股26.74元，募资147,631.54万元[2] - 扣除费用后，募资净额135,435.90万元，于2023年6月27日到位[2] 资金管理 - 公司及子公司对募集资金专户存储，签三方监管协议[4] 账户变动 - 徽商银行、兴业银行两专户注销，相关协议终止[5][6]

全球半导体行业概况 - 2025年第一季度全球半导体销售额延续高增长，但芯片大厂业绩分化严重[1] - AI与存储相关企业业绩总体更好，汽车芯片大厂业绩仍惨淡[1] - 4月关税风波影响半导体产业链各个环节，多家大厂针对关税给出预测[1] 芯片设计(IDM)企业表现 国际厂商 - TI第一季度收入40.7亿美元，同比增长11%，中国市场占年收入约五分之一[2][3] - 意法半导体第一季度净营收25.2亿美元，同比下降27.3%，营业利润暴跌99.5%[4][5] - 恩智浦第一季度营收28.4亿美元，同比下降9%，汽车市场营收同比下滑7%[6] - 高通第一季度营收109.8亿美元，同比增长16.9%，手机业务两位数增长[7][8] - 联发科第一季度营收1533.12亿新台币，同比增长14.9%，AI/5G/WiFi 7需求提升[9] - AMD第一季度营收74.4亿美元，同比增长36%，数据中心部门增长57%[27][28] - 英特尔第一季度营收126.7亿美元，净亏损扩大至8亿美元，计划裁员2万人[29][30][31] - 博通第一季度营收149.2亿美元创纪录，同比增长25%，软件业务增长47%[32][33] 国内厂商 - 国内A股半导体公司超7成营收同比增长，60.63%公司净利润增长[34][35] - 寒武纪营收同比增长4230.22%，ST铖昌增长365.26%，芯动联科增长291.77%[36] - 韦尔股份2024年净利润同比增长2114.72%，2025Q1营收增长14.68%[37][38] - 兆易创新2025Q1营收19.09亿元，同比增长17.32%[39][40] - 瑞芯微2025Q1营收8.85亿元，同比增长62.95%，净利润增长209.65%[41][42] 晶圆制造与封测 - 台积电第一季度收入255.3亿美元，7nm及以下先进制程占比73%[42][43] - 联电22/28nm制程营收占比达37%，22nm营收季增46%[45][46] - 世界先进第一季度营收119.49亿新台币，净利创9季新高[47][48] - 日月光第一季度营收1481.5亿新台币，先进封装需求推升[51][52] - Amkor第一季度净销售额13.2亿美元，同比下降3.2%[49][50] 半导体设备与分销 - ASML第一季度营收77亿欧元，净利润同比大增92%，EUV设备需求强劲[53][54] - 泛林集团第一季度营收47.2亿美元，31%来自中国大陆[55][56] - 大联大第一季度营收2488.3亿新台币，创单季历史次高[57][58] - 文晔第一季度营收2474亿新台币，同比增长28%[59][60] - 艾睿第一季度全球元器件销售额同比下降8%[61][62] - 安富利销售额同比下滑6.0%，环比下滑6.1%[63][64] - 益登第一季度营收285.83亿新台币，同比增长15.65%[65][66] - 至上第一季度营收463.17亿新台币，存储价格走跌致营收下滑[67][68]

股权激励计划执行情况 - 公司完成2023年限制性股票激励计划首次授予部分第一个归属期第二批次的股份登记工作，上市流通数量为109,260股，上市流通日期为2025年5月7日 [2] - 本次归属涉及2名激励对象（董事及高管张晰泊、胡智勇），归属股份数量为10.926万股，占首次授予部分第一个归属期可归属总量80.001万股的13.66% [6] - 公司董事及高管所持股份需遵守《公司法》《证券法》等法规限制，包括任职期间每年转让不超过持股25%、离职半年内禁止转让等减持规定 [6][7] 决策程序与信息披露 - 2023年10月通过董事会、监事会及股东大会审议通过激励计划草案及考核管理办法，独立董事发表同意意见 [2][4] - 2024年10月董事会调整授予价格并确认首个归属期符合条件，监事会核查激励对象名单 [5] - 公司按规定公示激励对象名单并披露自查报告，未收到异议反馈 [3][4] 财务与股本影响 - 本次归属新增注册资本109,260元，资本公积2,798,367.12元，总股本增至400,715,660股 [8] - 归属股份占总股本比例仅0.027%，对2025年一季度净利润4,436.77万元无重大影响，但基本每股收益从0.11元/股小幅摊薄 [8][9] - 股票来源为定向发行A股普通股，验资及登记程序由中汇会计师事务所及中国结算上海分公司完成 [8]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [9] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司在MEMS陀螺仪领域业内领先，加速度计和其他传感器领域不断突破，在手订单充足，预计对经营业绩产生积极影响 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 2025年4月29日，当前股价66.9元，总市值268亿元，总股本401百万股，流通股本247百万股，52周价格范围24.94 - 70.08元，日均成交额251.88百万元 [1] 公司业绩情况 - 2025年第一季度，公司实现营业收入8789.27万元，同比增长291.77%；归属上市公司股东净利润4436.77万元，同比扭亏为盈；归属上市公司股东扣除非经常性损益后净利润3985.83万元，同比扭亏为盈 [4] - 2024年，公司实现营业总收入4.05亿元，同比增长27.57%；归属母公司所有者净利润2.22亿元，同比增长34.33%；归属母公司所有者扣除非经常性损益后净利润2.12亿元，同比增长48.21% [5] 投资要点 - 应用领域多点开花，销售收入放量增长，产品经下游用户验证导入，进入试产及量产阶段项目增多，应用领域增加，覆盖高端工业、测绘测量等领域，已定点一家车规客户，市场渗透率提升带动销售收入增长 [5] - MEMS陀螺仪领域业内领先，加速度计实现突破，新推出的高性能谐振式加速度计领先程度与MEMS陀螺仪技术相当，性能较传统产品提升一个量级，还研发出单片双轴和单片三轴产品，提高集成度；压力传感器领域已推出小量程产品并供货，正研发大量程产品 [6] - 陀螺仪和加速度计产品订单充足，车规级客户定点，2025年内将向客户P销售一批陀螺仪和加速度计产品，合同金额约2.7亿元和1.6375亿元（含税）；收到国内某知名汽车企业定点通知，将研发车用六轴芯片，模块化IMU定点车厂合作有助于打通供应链及质量体系认证，未来计划布局小型化机器人市场 [7][8] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年收入分别为6.28、8.81、11.98亿元，EPS分别为0.80、1.07、1.43元，当前股价对应PE分别为83、63、47倍 [9] 财务预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|405|628|881|1198| |增长率（%）|27.6%|55.4%|40.1%|36.0%| |归母净利润（百万元）|222|322|428|573| |增长率（%）|34.3%|44.9%|32.9%|34.0%| |摊薄每股收益（元）|0.55|0.80|1.07|1.43| |ROE（%）|9.6%|12.4%|14.5%|16.7%|[11] 详细资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标见文档[12]

科创板大宗交易概况 - 4月29日共有10只科创板股发生大宗交易，合计成交21笔，累计成交量611.49万股，成交额合计2.09亿元 [1] - 派能科技成交金额最高，大宗交易成交量为305.63万股，成交金额1.22亿元，平均成交价格40.00元，相对收盘价折价1.60% [1] - 国博电子成交金额排名第二，大宗交易金额3311.27万元，成交量71.75万股，平均成交价格46.15元，相对收盘价折价6.90% [1] - 悦安新材成交金额排名第三，大宗交易金额1405.30万元，成交量65.00万股，平均成交价格21.62元，相对收盘价折价9.24% [1] 个股交易细节 - 芯动联科大宗交易成交量20.00万股，成交金额1304.60万元，平均成交价格65.23元，相对收盘价折价2.50% [1] - 震有科技大宗交易成交量29.21万股，成交金额879.29万元，平均成交价格30.10元，相对收盘价溢价0.01% [1] - 诺禾致源大宗交易成交量50.00万股，成交金额551.50万元，平均成交价格11.03元，相对收盘价折价21.38% [1] - 光峰科技大宗交易成交量30.00万股，成交金额437.40万元，平均成交价格14.58元，与收盘价持平 [1] - 金冠电气大宗交易成交量33.40万股，成交金额409.15万元，平均成交价格12.25元，相对收盘价折价9.99% [1] - 中芯国际大宗交易成交量2.50万股，成交金额220.00万元，平均成交价格88.00元，与收盘价持平 [1] - 灿芯股份大宗交易成交量4.00万股，成交金额203.12万元，平均成交价格50.78元，相对收盘价折价11.99% [1]

股票上市与归属 - 本次股票上市股数109,260股，上市流通日期2025年5月7日[3] - 张晰泊获授20.90万股，已归属6.270万股，占比30.00%[7] - 胡智勇获授15.52万股，已归属4.656万股，占比30.00%[7] - 本次2人合计获授36.42万股，已归属10.926万股，占比30.00%[7] - 2023年首次授予部分第一个归属期58人可归属80.001万股[8] - 董事林明、华亚平9.435万股归属事宜暂缓办理[8] - 本次归属股票来源为定向发行A股普通股[8] - 2025年4月28日，首次授予部分第一个归属期第二批次股份登记完成[12] 股本变动 - 变动前股本400,606,400股，本次增加109,260股，变动后400,715,660股[11] - 归属后总股本400715660股，归属前400606400股[13] - 本次归属股票约占归属前总股本0.027%[13] 财务数据 - 截至2025年4月10日，收到认购款2,907,627.12元，新增注册资本109,260.00元，资本公积2,798,367.12元[12] - 2025年1 - 3月归属上市公司股东净利润4436.77万元[13] - 2025年1 - 3月基本每股收益0.11元/股[13]

核心观点 - 公司与客户P签订陀螺仪和加速度计产品销售合同合计1 64亿元 预计25年实施完毕 加上此前签订的2 7亿元陀螺仪合同 25年已公告明确收入合同达4 34亿元 超过24年全年收入4 0亿元 显示大客户复购水平和产品种类持续提升 [1] - 随着加速度计 IMU 压力传感器等更多品类芯片推出 下游验证导入后有望推动收入规模增长 25/26/27年净利润预期上调15/15/14% 目标价79 28元 [1] 1Q25业绩回顾 - 1Q25营收0 88亿元 同比+291 8% 环比-33 9% 归母净利润0 44亿元 同比+2869 2% 环比-47 2% 符合业绩预告 主要因客户数量和订单规模增加 订货模式转变 排产周期更均匀 季节性波动减弱 [2] - 1Q25毛利率83 9% 同比+3 3pct 环比-3 3pct 整体稳定 反映订单交付质量和盈利水平良好 [2] 25年展望 - 公司收入接近100%来自国内客户 供应链以集团内非美供应商为主 中长期或受益于自主可控需求从美国企业转向公司产品 关税影响有限 [3] - 24年以来FM谐振式加速度计 单片双轴/三轴加速度计 压力传感器实现批量出货 25年有望推出民用市场单片六轴IMU芯片 产品组合健全将推动高性能高可靠领域及商业航天 自动驾驶 低空等新质生产力领域客户拓展 [3] 盈利预测与估值 - 25/26/27年收入预期上调10/10/6%至6 7/9 4/12 6亿元 归母净利润上调15/15/14%至3 6/4 5/5 8亿元 因费用管控加强且毛利率稳健 [4] - 基于25年88 5X PE（较可比公司73 7X PE溢价20%） 目标价上调至79 28元（前值69 52元） [4]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价79.28元 [1][4][7] 报告的核心观点 - 4月25日芯动联科公告与客户P签订1.64亿元销售合同，加上1月17日的2.7亿元合同，2025年明确收入合同达4.34亿元超2024年，大客户复购和产品种类提升，随着更多品类芯片推出，下游订单有望加速放量，上调2025/2026/2027E公司净利润预期15/15/14% [1] 各部分总结 1Q25回顾 - 营收0.88亿元（yoy+291.8%/qoq - 33.9%），归母净利润0.44亿元（yoy+2869.2%/qoq - 47.2%），符合业绩预告，因客户和订单增加、订货模式转变，业绩季节性波动减弱 [2] - 毛利率83.9%，yoy+3.3pct/qoq - 3.3pct，处于稳定区间，反映订单交付质量和盈利水平稳定 [2] 25年展望 - 关税影响有限，公司收入近100%来自国内客户，供应链以集团内匹配产线和非美供应商为主，中长期下游或因自主可控需求从美国企业转向公司产品 [3] - 新产品订单有望放量，2024年以来部分产品批量出货，2025年有望推出民用单片六轴IMU芯片，产品组合健全，有望在高性能高可靠和新质生产力领域拓展客户 [3] 盈利预测与估值 - 看好客户订单节奏加速，上调2025/2026/2027年收入10/10/6%至6.7/9.4/12.6亿元，上调归母净利润15/15/14%至3.6/4.5/5.8亿元 [4] - 基于2025年88.5X PE（维持可比公司估值25年73.7X PE的20%溢价），因2025年预期盈利上修，上调目标价为79.28元 [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|317.09|404.50|668.76|941.74|1,257| |+/-%|39.77|27.57|65.33|40.82|33.53| |归属母公司净利润(人民币百万)|165.40|222.17|359.02|448.47|584.85| |+/-%|41.84|34.33|61.59|24.92|30.41| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.41|0.55|0.90|1.12|1.46| |ROE(%)|12.12|10.03|14.37|15.45|17.11| |PE(倍)|156.17|116.27|71.95|57.60|44.17| |PB(倍)|12.22|11.14|9.65|8.26|6.96| |EV EBITDA(倍)|141.24|105.66|63.85|44.57|33.94|[6] 基本数据 - 目标价79.28元，截至4月25日收盘价64.48元，市值25,831百万元，6个月平均日成交额376.09百万元，52周价格范围24.94 - 70.08元，BVPS5.69元 [8] 盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2023 - 2027年进行预测，包括流动资产、营业收入、经营活动现金等项目及对应财务比率 [20]

业绩相关 - 与客户P签1.6375亿元销售合同，预计影响2025业绩[4][5] 合同信息 - 合同2025.4.24 - 2025.12.31履行，双方盖章签字生效[5] - 已履行内部审批和涉密信息披露豁免程序[6][8] 客户情况 - 客户P信用好、履约能力强[9] 业务影响 - 交易不影响业务独立性，不形成依赖[13]