报告公司投资评级 - 维持“增持 - A”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 2024年芯动联科营收和净利润稳步增长，MEMS加速度计产品收入快速增长，毛利率和净利率明显提升，公司持续加大研发投入提升产品竞争力，预计2025 - 2027年营收和净利润将保持增长 [1][2][3][6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年3月19日收盘价60.20元，年内最高/最低73.17/24.68元，流通A股/总股本2.47/4.01亿，流通A股市值148.62亿，总市值241.17亿 [1] 基础数据 - 2024年12月31日基本每股收益0.56元，摊薄每股收益0.56元，每股净资产5.79元，净资产收益率9.58% [1][2] 业绩情况 - 2024年实现营业收入4.05亿元，同比增长27.57%；归母净利润2.22亿元，同比增长34.33%；扣非归母净利润2.21亿元，同比增长48.21%；基本每股收益0.56元，同比增长27.27% [1] 产品收入构成 - 2024年MEMS陀螺仪、MEMS加速度计、惯性测量单元、技术服务分别实现3.51亿元、2784万元、2140万元、423万元，收入占比分别为86.75%、6.88%、5.29%、1.05%，同比分别变动34.76、68.57、 - 5.19、 - 75.94个百分点 [1] 毛利率和净利率 - 2024年销售毛利率为85.03%，较去年同期提升2.02个百分点；销售净利率为54.93%，较去年同期提升2.76个百分点 [2] 各产品毛利率 - 2024年MEMS陀螺仪、MEMS加速度计、惯性测量单元、技术服务的毛利率分别为87.25%、73.67%、63.58%、84.65%，较去年同期分别变动1.70、11.14、 - 2.01、 - 2.33个百分点 [2] 研发投入 - 2024年研发费用为1.09亿元，同比增长36.52% [3] 研发成果 - 陀螺仪方面对Z轴陀螺仪持续研发迭代，对单片三轴陀螺仪、工业级陀螺多轮流片并改进；加速度计方面高性能谐振式加速度计量产并小批量出货，研发出单片双轴和单片三轴产品；压力传感器方面小量程已定型量产并供货，大量程和恶劣环境适用型在研发；IMU方面6轴车规级IMU在研发 [3] 投资建议 - 预计2025 - 2027年分别实现营收5.88、8.22、11.29亿元，同比增长45.5%、39.7%、37.3%；分别实现净利润3.11、4.26、5.76亿元，同比增长40.2%、36.7%、35.3%；对应EPS分别为0.78、1.06、1.44元，以3月19日收盘价60.20元计算，对应PE分别为77.4X、56.6X、41.9X，维持“增持 - A”评级 [6] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|317|405|588|822|1129| |YoY(%)|39.8|27.6|45.5|39.7|37.3| |净利润(百万元)|165|222|311|426|576| |YoY(%)|41.8|34.3|40.2|36.7|35.3| |毛利率(%)|83.0|85.0|83.8|83.1|82.5| |EPS(摊薄/元)|0.41|0.55|0.78|1.06|1.44| |ROE(%)|7.8|9.6|11.8|14.0|16.0| |P/E(倍)|145.8|108.5|77.4|56.6|41.9| |P/B(倍)|11.4|10.4|9.2|7.9|6.7| |净利率(%)|52.2|54.9|52.9|51.8|51.0| [8]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司MEMS惯性传感器性能领先，主力产品陀螺仪持续进步，FM加速度计实现小批量出货，压力传感、IMU等也有广泛布局，业绩增长点丰富；当前公司多款新产品在研，大规模放量还需一定时间，且部分项目下单节奏存在一定的不确定性；调整公司2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年EPS分别为0.76元（前值为0.84元）、1.05元（前值为1.17元）、1.42元（新增），对应2025年3月17日收盘价的PE分别为82.7X、60.1X、44.2X；公司产品性能优异，稀缺性明显，成长潜力可观，看好未来公司的发展 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 行业为电子，公司网址为www.numems.com，大股东为MEMSLink Corporation，持股20.17%，实际控制人为金晓冬，总股本401百万股，流通A股247百万股，总市值252亿元，流通A股市值155亿元，每股净资产5.79元，资产负债率2.7% [1] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入4.05亿元，同比增长27.57%，实现归母净利润2.22亿元，同比增长34.33%，实现扣非归母净利润2.12亿元，同比增长48.21%，实现综合毛利率85.03%，同比增长2.02个百分点 [3][6] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为5.78亿元、8.12亿元、11.20亿元，同比增长42.9%、40.5%、37.9%；净利润分别为3.04亿元、4.19亿元、5.69亿元，同比增长36.8%、37.7%、35.9% [5] 分产品情况 - 2024年MEMS陀螺仪收入3.51亿元，同比增长34.76%，毛利率87.25%，同比增加1.70个百分点；MEMS加速度计收入0.28亿元，同比增长68.57%，毛利率73.67%，同比增加11.14个百分点；惯性测量单元收入0.21亿元，同比下降5.19%，毛利率63.58%，同比减少2.01个百分点 [6] 研发情况 - 2024年研发费用为1.09亿元，同比增长36.52%；陀螺仪产品线对Z轴陀螺仪持续研发迭代、提升性能，单片三轴陀螺仪、工业级陀螺进行多轮流片并持续改进；加速度计产品线高性能的谐振式加速度计已形成量产能力并开始小批量出货，成功研发单片双轴和单片三轴产品；压力传感器产品线小量程压力传感器已定型量产并小批量供货，大量程高性能压力传感器、适用恶劣环境的高性能压力传感器在持续研发中；IMU产品线可用于自动驾驶、低空航电系统以及工业机器人的6轴车规级IMU在持续研发中 [6] 财务报表情况 资产负债表 - 2024 - 2027年预计流动资产分别为22.45亿元、25.60亿元、29.76亿元、35.19亿元，非流动资产分别为1.37亿元、1.07亿元、0.77亿元、0.60亿元，资产总计分别为23.82亿元、26.67亿元、30.52亿元、35.78亿元；流动负债分别为0.45亿元、0.77亿元、1.11亿元、1.57亿元，非流动负债分别为0.19亿元、0.14亿元、0.09亿元、0.07亿元，负债合计分别为0.64亿元、0.90亿元、1.21亿元、1.64亿元；归属母公司股东权益分别为23.19亿元、25.77亿元、29.32亿元、34.15亿元 [8] 利润表 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为4.05亿元、5.78亿元、8.12亿元、11.20亿元，营业成本分别为0.61亿元、0.86亿元、1.27亿元、1.81亿元，净利润分别为2.22亿元、3.04亿元、4.19亿元、5.69亿元 [5][8] 现金流量表 - 2024 - 2027年预计经营活动现金流分别为1.57亿元、2.66亿元、 - 0.01亿元、 - 0.02亿元，投资活动现金流分别为 - 4.00亿元、0.06亿元、0.06亿元、0.06亿元，筹资活动现金流分别为 - 0.47亿元、 - 0.49亿元、 - 0.65亿元、 - 0.86亿元，现金净增加额分别为 - 2.90亿元、2.23亿元、 - 0.59亿元、 - 0.82亿元 [10] 主要财务比率情况 - 成长能力方面，2024 - 2027年预计营业收入同比增长27.6%、42.9%、40.5%、37.9%，营业利润同比增长34.6%、36.6%、37.7%、35.9%，归属于母公司净利润同比增长34.3%、36.8%、37.7%、35.9% [9] - 获利能力方面，2024 - 2027年预计毛利率分别为85.0%、85.0%、84.4%、83.9%，净利率分别为54.9%、52.6%、51.5%、50.8%，ROE分别为9.6%、11.8%、14.3%、16.7%，ROIC分别为26.2%、25.5%、33.8%、34.0% [5][9] - 偿债能力方面，2024 - 2027年预计资产负债率分别为2.7%、3.4%、4.0%、4.6%，净负债比率分别为 - 26.8%、 - 33.0%、 - 27.1%、 - 21.0%，流动比率分别为50.2、33.4、26.8、22.4，速动比率分别为36.2、26.4、19.9、15.6 [9] - 营运能力方面，2024 - 2027年预计总资产周转率分别为0.2、0.2、0.3、0.3，应收账款周转率均为1.3，应付账款周转率分别为11.5、10.6、10.6、10.6 [9] - 每股指标方面，2024 - 2027年预计每股收益分别为0.55元、0.76元、1.05元、1.42元，每股经营现金流分别为0.39元、0.66元、 - 0.00元、 - 0.00元，每股净资产分别为5.79元、6.43元、7.32元、8.52元 [5][9] - 估值比率方面，2024 - 2027年预计P/E分别为113.2、82.7、60.1、44.2，P/B分别为10.8、9.8、8.6、7.4，EV/EBITDA分别为83、72、54、41 [5][9]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 公司MEMS惯性传感器性能领先，主力产品陀螺仪持续进步，FM加速度计实现小批量出货，压力传感、IMU等也有广泛布局，业绩增长点丰富，产品性能优异，稀缺性明显，成长潜力可观 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 行业为电子，公司网址为www.numems.com，大股东为MEMSLink Corporation，持股20.17%，实际控制人为金晓冬 [1] - 总股本401百万股，流通A股247百万股，总市值252亿元，流通A股市值155亿元，每股净资产5.79元，资产负债率2.7% [1] 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入4.05亿元，同比增长27.57%，归母净利润2.22亿元，同比增长34.33%，扣非归母净利润2.12亿元，同比增长48.21%，综合毛利率85.03%，同比增长2.02个百分点 [3][6] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为5.78亿元、8.12亿元、11.20亿元，净利润分别为3.04亿元、4.19亿元、5.69亿元 [5][10][11] 分产品情况 - 2024年MEMS陀螺仪收入3.51亿元，同比增长34.76%，毛利率87.25%，同比增加1.70个百分点；MEMS加速度计收入0.28亿元，同比增长68.57%，毛利率73.67%，同比增加11.14个百分点；惯性测量单元收入0.21亿元，同比下降5.19%，毛利率63.58%，同比减少2.01个百分点 [6] 研发情况 - 2024年研发费用为1.09亿元，同比增长36.52% [6] - 陀螺仪产品线对Z轴陀螺仪持续研发迭代、提升性能，单片三轴陀螺仪、工业级陀螺进行多轮流片并持续改进 [6] - 加速度计产品线高性能的谐振式加速度计已形成量产能力并开始小批量出货，成功研发单片双轴和单片三轴产品 [6] - 压力传感器产品线小量程压力传感器已定型量产并小批量供货，大量程高性能和适用恶劣环境的高性能压力传感器在持续研发中 [7] - IMU产品线可用于自动驾驶等的6轴车规级IMU在持续研发中 [7] 财务指标情况 - 成长能力方面，2024 - 2027年预计营业收入增速分别为27.6%、42.9%、40.5%、37.9%，营业利润增速分别为34.6%、36.6%、37.7%、35.9%，归母净利润增速分别为34.3%、36.8%、37.7%、35.9% [11] - 获利能力方面，2024 - 2027年预计毛利率分别为85.0%、85.0%、84.4%、83.9%，净利率分别为54.9%、52.6%、51.5%、50.8%，ROE分别为9.6%、11.8%、14.3%、16.7% [5][11] - 偿债能力方面，2024 - 2027年预计资产负债率分别为2.7%、3.4%、4.0%、4.6% [1][11] - 营运能力方面，2024 - 2027年预计总资产周转率分别为0.2、0.2、0.3、0.3，应收账款周转率均为1.3，应付账款周转率均为10.6 [11] - 每股指标方面，2024 - 2027年预计每股收益分别为0.55元、0.76元、1.05元、1.42元 [5][10][11] - 估值比率方面，2024 - 2027年预计P/E分别为113.2、82.7、60.1、44.2，P/B分别为10.8、9.8、8.6、7.4 [5][11] 现金流量情况 - 2024 - 2027年预计经营活动现金流分别为1.57亿元、2.66亿元、 - 0.01亿元、 - 0.02亿元，投资活动现金流分别为 - 4.00亿元、0.06亿元、0.06亿元、0.06亿元，筹资活动现金流分别为 - 0.47亿元、 - 0.49亿元、 - 0.65亿元、 - 0.86亿元 [12]

新策略 - 公司近日制定《市值管理制度》[1] - 制定制度为加强市值管理等[1] - 制度依据相关法律法规制定[1] - 公告于2025年3月19日发布[2]

文章核心观点 公司2025年度日常关联交易预计事项尚需提交2024年年度股东大会审议，该关联交易符合公司经营情况，定价公允，不损害股东利益且不影响独立性；同时公司拟续聘中汇会计师事务所为2025年度财务审计及内控审计机构，此议案也需提交2024年年度股东大会审议 [1][16] 日常关联交易情况 审议程序 - 2025年3月4日第二届董事会独立董事第二次专门会议审议通过相关议案并同意提交董事会和股东大会 [2] - 2025年3月14日第二届董事会第八次会议、第二届监事会第六次会议审议通过议案，关联董事回避表决，该事项尚需提交2024年年度股东大会审议，关联股东将回避表决 [2] 预计金额和类别 - 2025年度日常关联交易预计包括向关联人销售产品、提供劳务服务、购买商品、接受劳务、共同申请及承担研发项目获政府补助等 [3][9] 2024年度情况 - 涉及向关联方采购商品、技术服务以及向关联方出售商品、提供劳务等关联交易 [3] 关联人情况 - 安徽北方微电子研究院集团有限公司为有限责任公司，成立于2012年8月14日，注册资本10000万元，主要股东为中国兵器工业集团有限公司，2024年末未经审计营业收入14.57亿元，净利润1.88亿元，总资产52.24亿元，净资产25.44亿元 [4] - 客户A、客户B、供应商S、供应商T已豁免披露 [5] 关联关系 - 安徽北方微电子研究院集团有限公司是公司持股5%以上股东，客户A、客户B与该股东受同一实际控制人控制 [6] - 供应商S由公司监事吕东锋担任总经理、财务负责人 [7] 履约能力 - 关联人前次同类关联交易执行良好，有良好履约和支付能力，交易将签合同，履约有法律保障 [8] 交易内容及协议 - 交易为日常经营所需，按公平原则以市场价格协商定价，将签书面协议 [9] - 公司将在预计范围内按实际需要与关联方签具体协议，已签协议继续执行，价格调整或新增合同授权管理层重签 [11] 交易目的及影响 - 交易基于日常经营所需，利于业务发展，符合股东利益，定价公允，不损害股东利益，不影响公司独立性和对关联方无重大依赖 [12] 保荐机构意见 - 保荐机构认为交易预计事项审议程序合规，交易为日常经营所需，定价公允，不损害公司及股东利益，不影响独立性和对关联方无依赖，无异议 [13] 续聘会计师事务所情况 拟聘任事务所基本情况 机构信息 - 中汇会计师事务所为特殊普通合伙企业，成立于2013年12月19日，注册地址在杭州市，首席合伙人高峰 [16][17] - 2024年末合伙人116人，注册会计师694人 [17] - 2023年经审计收入总额108764万元，审计业务收入97289万元，证券业务收入54159万元 [17] - 2023年上市公司审计客户180家，主要行业包括电气机械及器材制造业等，审计收费15494万元，同行业上市公司审计客户15家 [17][18] 投资者保护能力 - 未计提职业风险基金，购买职业保险累计赔偿限额3亿元，近三年民事诉讼无需承担民事责任赔付 [19] 诚信记录 - 事务所近三年受刑事处罚0次、行政处罚1次、监督管理措施9次、自律监管措施7次和纪律处分0次；40名从业人员受刑事处罚0次、行政处罚1次、监督管理措施9次、自律监管措施9次和纪律处分1次 [20] 项目信息 - 项目合伙人、签字注册会计师等相关人员近三年存在执业行为受处罚情况，具体详见表 [22] - 事务所及相关从业人员不存在违反独立性要求情形 [22] - 2025年度审计费用授权公司管理层与事务所协商确定 [22] 履行程序 审计委员会履职 - 审计委员会调研审查后认为事务所具备胜任能力，同意续聘并提交董事会审议 [22] 董事会审议 - 2025年3月14日第二届董事会第八次会议审议通过续聘议案并提交股东大会 [23] 监事会审议 - 2025年3月14日第二届监事会第六次会议审议通过续聘议案并同意提交股东大会 [24] 生效日期 - 续聘事项尚需提交2024年年度股东大会审议，通过之日起生效 [25]

业绩总结 - 2024年度公司营业收入40450.26万元，较2023年度增长27.56%[9][32] - 2024年度营业总成本20295.71万元，较2023年度增长25.44%[32] - 2024年度营业利润22280.64万元，较2023年度增长34.64%[32] - 2024年度净利润22217.34万元，较2023年度增长34.32%[32] - 2024年基本每股收益0.56元/股，较2023年增长27.27%；稀释每股收益0.55元/股，较2023年增长25%[32] 财务状况 - 2024年12月31日应收票据及应收账款账面余额合计46381.64万元，计提坏账准备3002.13万元，年末余额比年初增长19.31%[11] - 2024年12月31日货币资金为63319.90万元，2023年为91353.39万元[28] - 2024年12月31日交易性金融资产为55132.80万元，2023年为47255.95万元[28] - 2024年12月31日存货为9164.24万元，2023年为6832.35万元[28] - 2024年末流动负债合计4473.78万元，较2023年末增长10.86%；非流动负债合计1881.72万元，较2023年末下降9.27%；负债合计6355.49万元，较2023年末增长4.03%[29] - 2024年末归属于母公司所有者权益合计231863.09万元，较2023年末增长9.70%[29] 现金流量 - 2024年销售商品、提供劳务收到的现金为37669.27万元，2023年为18822.11万元[1] - 2024年经营活动现金流入小计为39319.58万元，2023年为21977.88万元[1] - 2024年经营活动现金流出小计为22666.52万元，2023年为20052.84万元[1] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为16653.05万元，2023年为1925.04万元[1] - 2024年投资活动现金流入小计为511432.41万元，2023年为47291.46万元[1] - 2024年投资活动现金流出小计为551424.18万元，2023年为101825.70万元[1] - 2024年投资活动产生的现金流量净额为 - 39991.77万元，2023年为 - 54534.24万元[1] - 2024年筹资活动现金流入小计为1587.14万元，2023年为137611.54万元[1] - 2024年筹资活动产生的现金流量净额为 - 4666.19万元，2023年为131685.66万元[1] 其他信息 - 审计报告涵盖2024年12月31日合并及母公司资产负债表等财务报表，认为财务报表在重大方面按企业会计准则编制，公允反映公司财务状况等[5] - 收入确认、应收票据及应收账款可收回性被列为关键审计事项[9][11] - 公司以持续经营为基础编制财务报表，不存在对报告期末起12个月内持续经营假设产生重大疑虑的事项[59][60] - 公司2024年度因高新技术企业认定可享受15%企业所得税优惠税率，作为重点集成电路设计企业2024年度享受免税优惠，实际税率为0%[188][189] - 2023年1月1日至2027年12月31日，公司可按当期可抵扣进项税额加计15%抵减应纳增值税税额[189]

业绩总结 - 2024年安徽北方微电子研究院集团未经审计营收14.57亿元，净利润1.88亿元，总资产52.24亿元，净资产25.44亿元[10] 关联交易数据 - 2025年向关联方采购预计4384万元，占比154.13%；出售预计16500万元，占比76.32%[4] - 2024年向安徽北方微电子研究院集团采购商品预计1000万元，实际419.43万元；服务预计2000万元，实际427.37万元[6] - 2024年供应商T技术服务费预计116万美元，实际873.47万元[6] - 2024年客户A提供劳务预计2000万元，实际423万元；销售商品预计5020万元，实际2050.09万元[7][8] - 2024年客户B销售产品预计600万元，实际192.69万元[8] 交易审议情况 - 2025年3月4日第二届董事会独立董事第二次专门会议审议通过2025年度日常关联交易预计议案[1] - 2025年3月14日第二届董事会第八次会议、第二届监事会第六次会议审议通过该议案，尚需提交2024年年度股东大会审议[2]

审计相关 - 审计公司对芯动联科2024年12月31日财务报告内控有效性审计[2] - 公司董事会负责内控建立、实施与评价[3] - 审计公司对内控有效性发表意见并披露重大缺陷[4] 审计结果 - 审计公司认为公司于2024年12月31日保持有效财务报告内控[6] 报告日期 - 报告日期为2025年3月14日[11]

会议出席情况 - 2024年董事应参加董事会6次，亲自出席6次[5] - 2024年独立董事应出席股东大会2次，亲自出席2次[5] - 2024年独立董事出席审计委员会会议5次、薪酬与考核委员会会议2次[5] 报告披露情况 - 2024年3月至10月披露2023年年度及2024年各季度报告[9] 审计相关 - 2024年继续聘请中汇会计师事务所担任审计机构[9] 合规情况 - 2024年关联交易定价公平，决策程序合法[8] - 报告期内公司及相关方无变更或豁免承诺情形[8] - 报告期内公司未被收购[8] - 报告期内无聘任或解聘财务负责人情形[10] - 报告期内无会计准则外会计政策等变更情形[10] 制度合规 - 董事提名等程序符合规定[11] - 董事等薪酬制度合理[11] - 薪酬考核和发放符合规定[11] - 激励计划合法合规，利于公司发展[11] 独立董事履职 - 2024年独立董事客观、公正、独立履职[12] - 独立董事与公司各方保持良好沟通协作[12]

公司治理 - 俞高于2024年12月任芯动联科独立董事[2] - 报告期内公司未召开董事会、股东大会[5] - 报告期内公司未召开董事会专门委员会会议[5] 业务合规 - 担任独立董事期间公司未新增应披露的关联交易[6] - 报告期内公司及相关方无变更或豁免承诺的情形[6] - 报告期内公司未发生被收购情况[6] 信息披露 - 担任独立董事期间公司未披露定期报告及内控评价报告[6] 人事财务 - 担任独立董事期间公司未发生聘用、解聘审计业务会计师事务所的情况[6] - 报告期内公司不存在聘任或解聘财务负责人的情形[7] - 担任独立董事期间公司未对董事、高管薪酬进行调整[7]