市场表现 - 12月11日，A股商业航天板块整体走强，多只个股出现显著上涨[1] - 通光线缆以20CM涨停，涨幅为19.98%[1][2] - 中超控股、立昂微、华菱线缆均以10CM涨停，涨幅分别为10.02%、10.01%、10.00%[1][2] - 云南锗业涨超8%，涨幅为8.99%[1][2] - 泰胜风能、华光新材涨超6%，涨幅分别为6.57%、6.34%[1][2] - 国机精工、富瑞特装、中国卫星、上海瀚讯、航天动力、智明达涨超4%，涨幅分别为4.75%、4.49%、4.49%、4.43%、4.07%、4.05%[1][2] 个股数据 - 通光线缆总市值56.16亿元，年初至今涨幅46.70%[2] - 中超控股总市值66.11亿元，年初至今涨幅76.92%[2] - 立昂微总市值245亿元，年初至今涨幅47.36%[2] - 华菱线缆总市值94.80亿元，年初至今涨幅64.39%[2] - 云南锗业总市值210亿元，年初至今涨幅70.27%[2] - 泰胜风能总市值86.38亿元，年初至今涨幅32.10%[2] - 华光新材总市值48.06亿元，年初至今涨幅164.13%[2] - 国机精工总市值202亿元，年初至今涨幅172.64%[2] - 富瑞特装总市值55.56亿元，年初至今涨幅33.33%[2] - 中国卫星总市值620亿元，年初至今涨幅92.01%[2] - 上海瀚讯总市值216亿元，年初至今涨幅63.62%[2] - 航天动力总市值220亿元，年初至今涨幅228.57%[2] - 智明达总市值70.21亿元，年初至今涨幅114.74%[2]

发行情况 - 发行股票6,278,999股，价格33.19元/股[4] - 募集资金总额208,399,976.81元，净额205,399,882.39元[6][36][37] - 发行对象8名，认购股份6个月内不得转让[5][66] - 发行采用简易程序向特定对象发行A股股票方式[31] - 发行定价基准日为2025年8月27日，价格不低于基准日前20个交易日均价80%（30.39元/股）[33][35] 时间节点 - 2021年4月8日公司在上海证券交易所科创板上市，代码688636，简称智明达[13] - 2025年4 - 8月多次董事会审议发行相关议案[17] - 2025年5月20日年度股东会审议通过发行授权议案[17] - 2025年8月26 - 29日发出认购邀请书，29日主承销商收到申购文件[21][23] - 2025年10月14日拟募集资金和发行数量调减[27][28] - 截至2025年11月25日投资者缴存认购资金[37] - 2025年11月26日向特定对象发行A股[37] - 2025年12月9日新增股份完成登记托管及限售手续[41] 股东情况 - 发行前前十大股东持股比例52.98%，发行后为50.03%[67][70] - 发行前王勇持股比例26.37%，发行后25.42%[67][69] - 发行前冯健持股比例5.30%，发行后5.11%[67][69] - 发行前杜柯呈持股比例5.25%，发行后5.06%[67][70] - 苏州聚德诚发行后持股比例1.52%[70] 财务数据 - 2025年1 - 9月发行前基本每股收益0.49元/股，发行后0.47元/股；2024年度发行前0.17元/股，发行后0.16元/股[75] - 2025年9月30日资产总额182,434.27万元，2024年12月31日为152,886.47万元[79] - 2025年1 - 9月营业收入51,155.35万元，2024年度为43,792.76万元[81] - 2025年1 - 9月经营活动现金流量净额 - 2,938.33万元，2024年度为6,158.56万元[83] - 2025年1 - 9月资产负债率（合并）35.79%，2024年度27.75%[84] - 报告期各期末流动资产占比分别为74.43%、75.92%、73.60%和77.78%[85] - 报告期各期末流动负债占比分别为94.00%、74.11%、92.29%和96.13%[86] - 报告期内应收账款周转率分别为1.35、1.11、0.61和0.57[88] - 报告期内存货周转率分别为0.89、1.30、0.98和0.90[88] - 报告期内营业收入分别为54,086.64万元、66,300.03万元、43,792.76万元和51,155.35万元[90] 其他信息 - 公司主要面向国家重点领域客户，提供定制化嵌入式计算机模块和解决方案[14] - 2024年受行业影响收入规模下降，2025年1 - 9月收入回升[90] - 保荐人是华泰联合，律师是北京市中伦，审计和验资是信永中和[91][92] - 华泰联合指定李明晟和董辰晨为保荐代表人[93] - 华泰联合认为公司发行上市申请符合要求，愿意推荐[95] - 自发行获同意注册至公告书刊登前无重大影响事项[98]

公司基本情况 - 公司成立于2002年3月28日，2021年4月8日在上海证券交易所科创板上市[9] - 公司总股本为167,627,405股[9] - 公司主要面向国家重点领域客户，提供定制化嵌入式计算机模块和解决方案[10] - 公司产品和解决方案涵盖信号采集、图像感知与智能处理等技术方向[11] 财务数据 - 2025年9月30日资产总额为182,434.27万元，负债总额为65,294.26万元，股东权益为117,140.00万元[12] - 2025年1 - 9月营业收入为51,155.35万元，净利润为8,198.71万元[14] - 2025年1 - 9月经营活动现金流量净额为 - 2,938.33万元，投资活动现金流量净额为 - 1,798.12万元，筹资活动现金流量净额为182.01万元[15] - 2025年9月30日资产负债率（合并）为35.79%，流动比率为2.26倍，速动比率为1.76倍[18] - 截至2025年9月30日，长期股权投资账面价值为8218.94万元，主要系对铭科思微的投资[36] 发行股票情况 - 本次发行采取简易程序向特定对象发行股票，在中国证监会作出予以注册决定后十个工作日内完成发行缴款[43] - 发行对象不超过35名，以人民币现金方式并以同一价格认购，共8名，认购金额合计2.0839997681亿元[44][79][93] - 发行定价基准日为2025年8月27日，发行价格为33.19元/股，发行数量为6,278,999股，募集资金总额为20,840.00万元[45][46][47][52] - 发行对象认购股份自发行结束之日起6个月内不得转让[49] - 募集资金拟用于无人装备及商业航天嵌入式计算机研发及产业化建设项目（15,040.00万元）和补充流动资金（5,800.00万元）[52][53] 风险因素 - 业务对国家重点领域集团依赖程度较高，部分重要元器件供应商需保持稳定，供应问题会影响业绩[20][22] - 下游客户订单波动可能导致业绩波动，市场竞争等因素可能使产品价格下滑影响毛利率[23][24][31] - 应收账款绝对金额快速增长，存货金额较大，存在周转和回收、减值风险[32][33] - 部分产品按暂定价结算，审价结果可能影响当期经营业绩[34] - 若不能持续取得军品业务经营资质，将无法继续从事军品生产[39] 其他 - 王勇先生及其配偶张跃合计控制公司5123.82万股股份，占总股本30.57%[83] - 持续督导期限在股票上市当年剩余时间及以后2个完整会计年度内[101] - 保荐人认为公司2025年度以简易程序向特定对象发行股票并在科创板上市符合规定，具备上市条件[105]

公司融资与股权变动 - 公司以简易程序向特定对象发行股票新增6,278,999股 股份登记手续已于2025年12月9日办理完毕 [1] - 本次发行完成后 公司新增股份数约628万股 发行价格为33.19元/股 募集资金总额约2.08亿元 [1] - 本次发行对象认购的股份自发行结束之日起六个月内不得转让 [1] 公司业务与财务概况 - 2024年1至12月份 公司营业收入构成为嵌入式计算机占比99.46% 其他业务占比0.54% [1] - 截至新闻发稿时 公司市值为65亿元 [1]

发行概况 - 公司本次发行股票6,278,999股，价格33.19元/股，募资总额208,399,976.81元，净额205,399,882.39元[6] - 新增股份于2025年12月9日完成登记，预计上市时间为限售期届满后次一交易日[4] - 发行对象为8名，认购股份限售期6个月[16][17] 时间节点 - 2025年4 - 10月公司董事会多次会议审议通过发行议案[8][9] - 2025年10月22日上交所受理申请，10月28日审核通过，11月18日获证监会注册批复[10][11] - 2025年11月25日投资者缴存认购资金，26日公司实际募集资金净额205,399,882.39元[21] 股东情况 - 发行前十大股东合计持股88,817,169股，比例52.98%；发行后持股87,014,296股，比例50.03%[40][43] - 王勇发行前持股44,204,685股，比例26.37%；发行后持股不变，比例降至25.42%[44] - 张跃发行前持股7,033,526股，比例4.20%；发行后持股不变，比例降至4.04%[44] 发行影响 - 发行使公司总资产和净资产增加，资产负债率下降，偿债能力提升，资本结构优化[47] - 募集资金围绕主营业务，利于业务拓展，发行后业务结构无重大变化[48] - 发行不影响控股股东、实际控制人等，不影响法人治理结构稳定性[49]

军工电子板块市场表现 - 12月9日，军工电子板块整体上涨0.41%，表现强于大盘，当日上证指数下跌0.37%，深证成指下跌0.39% [1] - 板块内领涨个股为陕西华达，收盘价62.77元，涨幅达20.00%，成交额17.58亿元 [1] - 其他涨幅居前个股包括雷科防务（涨10.01%，成交额60.53亿元）和航天长峰（涨10.00%，成交额19.75亿元） [1] 板块个股交易情况 - 智明达上涨6.42%，收盘价38.94元，成交额4.92亿元 [1] - 四创电子上涨4.93%，收盘价29.61元，成交额8.13亿元 [1] - 闊升电子上涨4.36%，收盘价37.30元，成交额4.04亿元 [1] - 霍莱沃上涨4.03%，收盘价42.88元，成交额2.28亿元 [1] - 西测测试上涨3.25%，收盘价66.49元，成交额6.98亿元 [1] - 火炬电子上涨2.60%，收盘价32.72元，成交额6.42亿元 [1] - *ST铖昌上涨2.54%，收盘价52.88元，成交额10.37亿元 [1] 板块资金流向 - 当日军工电子板块主力资金净流出3.44亿元 [3] - 板块游资资金净流出5.36亿元 [3] - 板块散户资金净流入8.8亿元 [3]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持（维持）[5] 报告的核心观点 - 核心观点：商业航天密集催化，行业景气度大幅提升[1][8][17][19] 根据相关目录分别进行总结 本周市场回顾 - 板块指数表现：本周（统计时段2025年12月1日至12月5日）申万国防军工指数上涨2.82%，在31个申万一级行业中排名第3，同期上证综指上涨0.37%，创业板指上涨1.86%，沪深300指数上涨1.28%，周五（12月5日）单日涨幅最大为2.21%[7][33] - 板块交易活跃度：本周五（12月5日）板块总成交量达到本周最高水平，约为46.53亿股，总成交金额也达到本周最高，约为916.74亿元[38] - 板块估值水平：截至周五收盘，申万国防军工板块PE(TTM)为69.3倍，过去五年分位数为92.5%，各子板块PE(TTM)及分位数分别为：航空装备73.6倍（分位数93.0%）、航天装备317.8倍（分位数100.0%）、地面兵装82.6倍（分位数89.5%）、军工电子71.0倍（分位数99.2%）、航海装备39.6倍（分位数0.4%）[7][39] - 融资融券情况：截至12月5日，申万国防军工板块融资融券余额为392.93亿元，其中融资余额390.79亿元，占流通市值比例1.56%，本周融资买入额341.12亿元，较上周减少22.25亿元，同比下降6.12%；融券余额2.14亿元，占流通市值比例0.01%，本周融券卖出额1.08亿元，较上周减少0.20亿元，同比减少15.73%[44] - 个股市场表现：本周板块内138家公司中有88家上涨，涨幅前三为航天发展（上涨52.26%）、上海瀚讯（上涨24.98%）、银河电子（上涨18.29%），跌幅前三为奥维通信（下跌14.71%）、万方发展（下跌12.86%）、科思科技（下跌8.64%）[52][53] - 个股估值分位：截至12月5日，板块138家公司中仅有16家PE处于40%以下的偏低历史百分位，其中亚星锚链、中航西飞、振华科技等公司的PE处于历史偏低位置[54][55] 核心观点详述 - 政策端催化：中国国家航天局于12月5日正式设立商业航天司，负责商业航天发展规划、重大项目组织实施、产业统筹管理等，标志着商业航天进入专业化主责部门阶段，行业预期、资源配置与监管制度的稳定性与透明度将大幅提升，商业航天在许可、发射、在轨业务等方面将形成统一政策体系，有利于资本长期投入，且国家已将商业航天纳入战略性新兴产业重点布局，卫星互联网、遥感星座、导航增强、商业火箭等方向将进入政策密集发布期[9][21] - 供给端突破：2025年12月3日，蓝箭航天“朱雀三号”可重复使用液氧甲烷运载火箭首飞入轨成功，火箭采用两级构型，直径4.5米，起飞质量560吨，近地轨道运力不低于18吨，一子级设计可重复使用20次，此次成功标志着我国商业公司首次进入中大型液体火箭与可复用技术的工程化验证阶段，为卫星互联网组网、商业遥感星座等需求提供强力运力支撑，可复用技术成熟后将有效降低发射成本，改变商业航天经济模型，随着朱雀三号、谷神星三号等商业液体火箭进入密集测试周期，我国商业航天供给端能力将从突破期迈向规模化上量期[10][12][21][25] 重点赛道动态 - 航空装备：民航局飞行标准司于12月1日发布《关于征求〈大型飞机公共航空运输机载应急医疗设备配备和训练〉（征求意见稿）意见的通知》，旨在细化大型客机应急医疗设备配备要求及机组人员相关训练要求[11][23] - 航天装备：蓝箭航天“朱雀三号”重复使用火箭首飞入轨成功，是商业可复用运载的关键节点，火箭全长66.1米，起飞推力7542kN，二级成功进入预定轨道，一子级垂直回收验证试验虽未成功软着陆，但关键飞行动作均按计划完成[12][24][25] - 军工信息化：2025中国（郑州）军工科技信息与技术装备博览会于12月5日至7日举行，展览面积约2万平方米，标准展位约1000个，参展企业超600家，重点布局电子元器件、新材料、国防信创、无人系统等领域[13][26] - 低空经济：成都市作为全国首个“气象赋能低空经济高质量发展试点城市”试点满一周年，已构建面向低空飞行的专项数据集，“成都气象”APP已为6.22万架次飞行提供服务[14][27] - 核工装备：中法两国于12月5日发表《关于持续推进和平利用核能领域合作的联合声明》，将在核燃料循环、核电站建设运维、核安全监管及小型模块化反应堆开发等领域深化合作[15][30][32] 建议关注 - 导弹及军工电子：关注军工电子元器件领域的高德红外、天箭科技、国光电器、上海瀚讯；关注导弹产业链的天秦装备、智明达、楚江新材、国博电子[16][19] - 航空发动机：关注整机企业航发动力；关注配套企业航发控制、派克新材、航宇科技[16][22] - 军贸：关注整机企业中航成飞、中航沈飞、中航西飞、航天彩虹；关注系统企业国睿科技、航天南湖[16][22] - 新域新质建设：关注商业航天领域的中国卫星、中国卫通、航天智装、斯瑞新材、航天动力；关注低空经济（无人机）领域的利君股份、广联航空、安达维尔、威海广泰[16][22] 行业及重点公司基本状况 - 行业概况：国防军工行业上市公司数量为142家，行业总市值为29,153.38亿元，行业流通市值为25,301.67亿元[2] - 重点公司盈利预测：报告列出了包括中航成飞、中航沈飞、航发动力、振华科技、国博电子等在内的多家重点公司截至2025年12月5日的股价及2023年至2027年的每股收益（EPS）与市盈率（PE）预测，所有列示公司评级均为“买入”[5]

募集资金基本情况 - 公司获准向特定对象发行A股股票6,278,999股，发行价格为33.19元/股，募集资金总额为208,399,976.81元 [1] - 扣除不含增值税发行费用3,000,094.42元后，实际募集资金净额为205,399,882.39元 [1] - 截至2025年11月26日，募集资金已全部到位，并已完成验资 [1] 募集资金专户存储与管理 - 公司已于2025年11月7日开立募集资金专户，并于2025年12月5日与保荐机构华泰联合证券、成都银行金河支行签署了三方监管协议 [2] - 公司已根据规定将募集资金进行专户存储管理 [1] - 三方监管协议与上海证券交易所的范本不存在重大差异 [2] 募集资金专户具体信息 - 公司开设了两个专项账户，分别用于不同募投项目 [4] - 账号1001300001332728，截至2025年11月28日余额57,419,993.61元，仅用于补充流动资金项目 [4] - 账号1001300001332895，截至2025年11月28日余额148,895,983.43元，仅用于无人装备及商业航天嵌入式计算机研发及产业化建设项目 [4] 三方监管协议核心条款 - 保荐机构华泰联合证券负责对募集资金使用情况进行监督，可采取现场调查、书面问询等方式，并每半年进行一次现场检查 [4][5] - 保荐代表人可随时查询、复印专户资料，银行需配合并提供 [5] - 银行需按月（每月15日前）向公司出具对账单并抄送保荐机构 [5] - 公司单次或12个月内累计从专户支取金额超过5,000万元且达到募集资金净额20%时，需及时通知保荐机构，银行也需以邮件方式通知并提供支出清单 [5] - 若银行三次未及时出具对账单或通知大额支取情况，或未配合调查，公司或保荐机构可要求单方面终止协议并注销专户 [6] - 协议自三方签署盖章之日起生效，至专户资金全部支出完毕并销户且保荐机构督导期结束之日起失效 [6]

募集资金基本情况 - 公司获准向特定对象发行A股6,278,999股，发行价格为33.19元/股，募集资金总额为208,399,976.81元 [2] - 扣除不含增值税发行费用3,000,094.42元后，实际募集资金净额为205,399,882.39元 [2] - 截至2025年11月26日，募集资金已全部到位，并由会计师事务所出具验资报告 [2] 募集资金专户开立与监管协议签署 - 为规范募集资金管理，公司于2025年11月7日开立了募集资金专户 [3] - 公司、保荐机构华泰联合证券与成都银行金河支行于2025年12月5日签署了《募集资金专户存储三方监管协议》 [3] - 该协议与上海证券交易所的范本不存在重大差异 [3] 募集资金专户具体信息 - 公司共开设两个募集资金专项账户，均存放于成都银行金河支行 [4][5] - 账号1001300001332728，截至2025年11月28日余额为57,419,993.61元，专门用于补充流动资金项目 [5] - 账号1001300001332895，截至2025年11月28日余额为148,895,983.43元，专门用于无人装备及商业航天嵌入式计算机研发及产业化建设项目 [5] 三方监管协议核心条款 - 保荐机构华泰联合证券负责对募集资金使用情况进行监督，可采取现场调查、书面问询等方式，并每半年进行一次现场检查 [6] - 保荐代表人可随时到银行查询、复印专户资料，银行需及时提供 [6] - 银行需按月（每月15日前）向公司出具对账单，并抄送保荐机构 [6] - 若公司单次或12个月内累计从专户支取金额超过5,000万元且达到募集资金净额的20%，需及时通知保荐机构，银行也需以电子邮件方式通知并提供支出清单 [7] - 若银行三次未及时出具对账单或通知大额支取情况，或未配合调查，公司或保荐机构可要求单方面终止协议并注销专户 [7] - 协议自三方签署盖章之日起生效，至专户资金全部支出完毕并销户且保荐督导期结束之日起失效 [7]

募资情况 - 公司获准发行6,278,999股，价格33.19元/股，募资208,399,976.81元，净额205,399,882.39元[2] - 截至2025年11月26日，募集资金全部到位[2] 资金账户 - 2025年11月7日开立募集资金专户[3] - 账号1001300001332728，截至11月28日余额57,419,993.61元，用于补充流动资金[6] - 账号1001300001332895，截至11月28日余额148,895,983.43元，用于研发及产业化项目[6] 三方协议 - 2025年12月5日公司、华泰联合证券与成都银行金河支行签署《三方协议》[4] - 丙方每半年现场检查资金存放和使用情况[8] - 乙方按月出具对账单并抄送丙方[8] - 支取超5000万元且达净额20%应通知丙方[8] - 协议至专户资金支出完毕销户且丙方督导期结束失效[11]