行业整体表现 - 五大风电整机上市公司上半年营收全部实现增长 但净利润呈现明显分化 [1] - 国内风电市场海陆风电市场竞争日益加剧 风机销售价格持续低位 整机商盈利空间面临巨大挑战 [1] 电气风电财务表现 - 上半年实现营收26.6亿元 同比增长118.6% 但归母净利润为-2.8亿元 未能扭转亏损局面 [1] - 2022年至2024年归母净利润连续为负 分别为-3.38亿元 -12.71亿元和-7.85亿元 上市后业绩出现变脸 [1] - 2025年上半年毛利率为14.66% 同比下降1.47个百分点 上市后持续陷入深度亏损 [1] - 资产负债率达到85% 同比上升近7个百分点 创历史新高 在5家风电整机上市公司中居首 [3] 研发投入与成果 - 上半年研发费用为2.39亿元 同比增长19.19% 研发费用率高达9.0% [1] - 新增40项专利 完成多款海陆机组开发 样机并网 [1] - 高研发投入未转化为盈利能力提升 [1] 存货与资产风险 - 2023年和2024年存货跌价减值损失分别达1.55亿元和1.24亿元 [3] - 截至2025年6月末存货账面价值为41.66亿元 占净资产的86.04% 同比大增64% [3] - 存货周转天数常年偏高 上半年与同行差距进一步拉大 [3] 应对措施 - 采取切换陆上产品技术路线 海上产品大型化升级 管理优化等措施 [3] - 期间费用率同比下降23.27个百分点 [3]

风电行业上半年业绩表现 - 五大风电整机上市公司营收全部实现增长 但净利润呈现明显分化[1] - 国内风电市场海陆风电市场竞争日益加剧 风机销售价格仍在低位 整机商盈利空间面临巨大挑战[1] 电气风电财务表现 - 上半年实现营收26.6亿元 同比增长118.6% 但归母净利润为-2.8亿元 未能扭转亏损局面[1] - 2022年至2024年归母净利润连续亏损 分别为-3.38亿 -12.71亿和-7.85亿 一改上市前连续盈利状态[3] - 上半年毛利率为14.66% 同比下降1.47个百分点 上市后持续陷入深度亏损[4] - 2025年上半年末资产负债率达到85% 同比上升近7个百分点 创历史新高 在5家风电整机上市公司中居首[8] 电气风电研发投入 - 上半年研发费用为2.39亿元 同比增长19.19% 研发费用率高达9.0%[3] - 期间新增40项专利 完成多款海陆机组开发 样机并网测试顺利进行[3] - 远超可比公司的高研发投入未相应转化为盈利能力提升[4] 电气风电存货状况 - 截至2025年6月末存货账面价值为41.66亿元 占净资产的86.04% 同比大增64% 较上年末增加24.53亿元[6] - 2023年和2024年来自存货跌价的减值损失分别高达1.55亿和1.24亿[6] - 存货周转天数常年偏高 今年上半年与同行的差距进一步拉大[6] 同业公司对比 - 金风科技营收285.4亿元 增速41.3% 净利润14.9亿元 增速7.3%[3] - 明阳智能营收171.4亿元 增速45.3% 净利润6.1亿元 增速-7.7%[3] - 运达股份营收108.9亿元 增速26.3% 净利润1.4亿元 增速-2.6%[3] - 三一重能营收85.9亿元 增速62.8% 净利润2.1亿元 增速-51.5%[3] 公司应对措施 - 采取切换陆上产品技术路线 海上产品大型化升级 管理优化等多项措施[8] - 期间费用率同比下降23.27个百分点 但依旧无法扭转亏损现实[8]

行业增长态势 - 风电行业长期增长逻辑并未改变 [1][3] - 上半年全国风电累计装机容量超5.7亿千瓦 同比增长近23% [1] - 新增并网装机容量51.4吉瓦 同比增长近99% [1] - 全球风电新增装机预计同比增长17%至143吉瓦 [3] 企业营收表现 - 五家风机企业上半年营收同比增幅在26%-63%之间 [1] - 金风科技营收285.37亿元 三一重能营收同比增62.75% [1] - 三一重能风机销量同比增长44%达4.72吉瓦 [1] - 除金风科技外 其他四家企业均出现增收不增利现象 [1] 利润承压原因 - 低价订单集中交付导致利润空间压缩 [2] - 陆上风机招标价从2021年3000-4000元/千瓦跌至2024年1400元/千瓦以下 降幅超50% [2] - 明阳智能净利润同比下降7.68%至6.1亿元 三一重能净利润同比下降51.54%至2.1亿元 [1] - 电气风电亏损2.79亿元 虽亏损幅度收窄64%但仍未扭亏 [1] 行业拐点显现 - 2024年下半年风电行业开启反内卷 12家整机企业联合签署自律公约 [2] - 2024年1-7月陆上风电机组中标均价比2023年增超9%达1552元/千瓦 [2] - 国家电投等央企采用非最低价中标机制推动风机价格企稳 [3] - 三一重能当前中标均价较去年提升至少5个百分点 [3] 海外市场拓展 - 中国风电产业链各环节产值均占全球市场60%以上 [4] - 金风科技在手海外订单7.36吉瓦 同比增长超42% [6] - 明阳智能在手海外订单5吉瓦 三一重能新增海外订单超2吉瓦 [6] - 三一重能海外销售收入2.33亿元 毛利率超过20%明显高于国内业务 [6] 订单储备情况 - 金风科技在手订单52吉瓦 同比增长近46% [6] - 运达股份累计在手订单46吉瓦 新增订单近12吉瓦 [6] - 电气风电累计在手订单20.13吉瓦 新增订单5.4吉瓦同比增长近七成 [6] 未来发展策略 - 企业通过技术授权+本地化服务+整机和零部件出口的一揽子解决方案拓展海外市场 [6] - 海上与海外风电机组产品毛利率较高 [3] - 电力市场化交易背景下风电收益能力预计强于光伏 [3] - 行业2026年降本仍有空间 预计明年风机毛利率将明显提升 [3]

风电设备板块整体表现 - 风电设备板块较上一交易日下跌0.36% [1] - 当日上证指数下跌0.26%报收3860.5点 深证成指上涨0.63%报收13005.77点 [1] - 板块内个股表现分化 10只上涨10只下跌 [1][2] 领涨个股表现 - 运达股份涨幅5.17%居首 收盘价18.70元 成交46.38万手 成交额8.53亿元 [1] - 盘古智能上涨2.30% 收盘价28.46元 成交5.24万手 成交额1.48亿元 [1] - 天能重工上涨1.74% 收盘价5.85元 成交39.13万手 成交额2.29亿元 [1] - 飞沃科技上涨1.61% 收盘价40.48元 成交4.29万手 成交额1.73亿元 [1] - 通裕重工上涨1.39% 收盘价2.91元 成交114.96万手 成交额3.33亿元 [1] 领跌个股表现 - 电气风电下跌4.88%领跌 收盘价19.10元 成交43.81万手 成交额8.45亿元 [2] - 威力传动下跌3.16% 收盘价65.85元 成交2.23万手 成交额1.49亿元 [2] - 新强联下跌1.68% 收盘价35.75元 成交16.33万手 成交额5.94亿元 [2] - 吉鑫科技下跌1.64% 收盘价4.79元 成交64.22万手 成交额3.09亿元 [2] - 泰胜风能下跌1.57% 收盘价7.52元 成交16.46万手 成交额1.25亿元 [2] 资金流向分析 - 风电设备板块整体主力资金净流入4278.49万元 [2] - 游资资金净流入1.21亿元 散户资金净流出1.64亿元 [2] - 运达股份主力净流入1.03亿元 占比12.05% [3] - 禾望电气主力净流入6660.02万元 占比6.89% [3] - 大金重工主力净流入5565.62万元 占比8.22% [3] - 振江股份主力净流入3728.45万元 占比11.97% [3] - 天能重工主力净流入1962.39万元 占比8.57% [3]

公司技术认证突破 - 电气风电W2500-126机型成功通过日本海事协会（ClassNK）权威认证 [1] - 该认证标志着公司正式取得进入日本风电市场的关键准入资质 [1] - 2.5MW风机认证为公司在日本陆上风电领域的市场开拓奠定坚实基础 [1] 行业市场准入标准 - 日本风电市场是全球技术标准最为严苛的市场之一 [1] - 市场对风电机组设备在抗台风性能和耐地震能力等关键技术指标有特殊要求 [1]

风电设备板块市场表现 - 风电设备板块整体下跌0.11%，领跌个股为大金重工（代码002487）跌幅2.78% [1] - 上证指数上涨0.22%至3883.69点，深证成指上涨0.13%至12996.38点，市场整体表现与板块走势分化 [1] 个股涨跌情况 - 涨幅最高个股为电气风电（代码688660）上涨8.08%至20.07元，成交量58.00万手，成交额11.53亿元 [1] - 威力传动（代码300904）上涨3.45%至68.28元，中环海陆（代码301040）上涨2.17%至24.01元，通裕重工（代码300185）上涨2.12%至2.89元 [1] - 跌幅前列个股包括新强联（代码300850）下跌1.69%至36.73元，天顺风能（代码002531）下跌1.47%至7.37元，双一科技（代码300690）下跌1.41%至36.35元 [2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出2.25亿元，游资资金净流入1.76亿元，散户资金净流入4812.89万元 [2] - 电气风电获主力资金净流入1.31亿元（净占比9.45%），吉鑫科技（代码601218）获主力净流入3888.79万元（净占比8.04%） [3] - 运达股份（代码300772）获游资净流入3508.22万元（净占比5.68%），日月股份（代码603218）获游资净流入449.19万元（净占比2.52%） [3] 成交活跃度 - 金风科技（代码002202）成交量104.14万手居首，成交额13.04亿元 [2] - 禾望电气（代码603063）成交额7.70亿元，明阳智能（代码601615）成交额4.69亿元 [1] - 振江股份（代码603507）成交额1.20亿元，广大特材（代码688186）成交额1.42亿元 [2]

行业投资评级 - 超配（维持）电力设备及新能源行业 [2] 核心观点 - 两部门印发《新型储能规模化建设专项行动方案》提出2027年全国新型储能装机规模达到1.8亿千瓦以上，带动项目直接投资约2500亿元，新型储能技术路线仍以锂离子电池储能为主 [5][36][39] - 推进新型储能规模化建设有利于提高电网对清洁能源接纳、配置和调控能力，建议关注受益于新型储能发展、技术和规模领先的逆变器头部企业 [5][39][40] 行情回顾 - 截至2025年9月11日，近两周申万电力设备行业上涨11.64%，跑赢沪深300指数9.75个百分点，在申万31个行业中排名第1名 [5][12] - 本月申万电力设备行业上涨8.26%，跑赢沪深300指数7.12个百分点，在申万31个行业中排名第1名 [5][12] - 年初至今申万电力设备板块上涨28.39%，跑赢沪深300指数12.81个百分点，在申万31个行业中排名第7名 [5][12] - 子板块近两周表现：电池板块上涨19.50%，光伏设备板块上涨13.34%，电机板块上涨7.68%，电网设备板块上涨2.27%，风电设备板块上涨0.35%，其他电源设备板块下跌3.15% [5][16] - 个股表现：先导智能、杭可科技和天际股份涨幅排名前三，分别达103.21%、86.48%和76.24%；中环海陆、电气风电和欧陆通跌幅较大，分别跌40.66%、27.35%和19.14% [5][20][21] 电力设备板块估值及行业数据 - 截至2025年9月11日，电力设备板块PE(TTM)为31.61倍，子板块估值分别为电机Ⅱ61.67倍、其他电源设备Ⅱ52.97倍、光伏设备25.19倍、风电设备35.50倍、电池32.44倍、电网设备26.69倍 [5][25] - 多晶硅致密料价格环比上涨4.17%至5.00万元/吨，N型182硅片均价环比上涨4.00%至1.300元/片，182TOPCon电池片均价环比上涨3.33%至0.310元/W，组件价格总体持平 [31][33] 产业新闻 - 工业和信息化部等部门印发《电力装备行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，提出提高装备供给质量和扩大国内有效需求 [36] - 吉林省发展改革委征求意见推动新能源参与电力市场，国家发改委发布输配电价征求意见稿明确新型储能成本不计入输配电定价成本 [39] - 三峡阳江16MW海上漂浮式风机基础交付，金风科技、西电新能等公司发布相关业务进展公告 [39] 投资建议 - 建议关注标的包括国电南瑞（特高压柔直换流阀、虚拟电厂解决方案）、阳光电源（光伏逆变器、储能系统、氢能技术）、东方电缆（海陆缆系统）、金风科技（风电整机解决方案）、隆基绿能（HPBC 2.0电池技术） [41]

指数表现 - 上证科创板新能源指数上涨1.90%至2025年9月11日15:00 [1] - 科创新能源ETF上涨1.97%至最新价1.5元 [1] - 成分股聚和材料上涨12.79% 奥特维上涨6.53% 亿华通上涨5.29% 厦钨新能和高测股份跟涨 [1] 行业动态 - 8月国内新能源汽车市场延续回暖势头 新势力品牌零跑、小鹏、蔚来等头部企业销量创历史新高 [1] - 光伏概念走高推动新能源板块全天走强 [1] 产业链分析 - 硅料25Q2价格见底盈利压力大 预计25H2随反内卷和产能整合盈利转正 [2] - 硅片产能过剩推动竞争 行业反内卷促使价格上行 预计25H2及26年盈利修复 [2] - 电池片产能过剩盈利承压 2025年随P型产能退出和整合推进压力缓解 [2] - 组件价格进入底部区间 25Q2因抢装带动价格修复和欧元汇兑收益改善盈利 [2] - 预计25H2行业反内卷和产能整合推进 终端价格见底修复并逐步走出周期底部 [2] 指数构成 - 上证科创板新能源指数选取50只科创板市值较大的光伏、风电及新能源车领域上市公司证券 [2] - 指数电池占比达38.5% [2] - 前十大权重股包括晶科能源、天合光能、大全能源等 合计占比48.15% [3]

风电设备板块整体表现 - 风电设备板块较上一交易日下跌2.6% [1] - 当日上证指数下跌0.51%报收3807.29点 深证成指下跌1.23%报收12510.6点 [1] - 板块内呈现分化走势 吉鑫科技上涨4.11%领涨 电气风电下跌14.18%领跌 [1][2] 个股价格表现 - 吉鑫科技收盘价5.07元 涨幅4.11% 成交174.46万手 成交额8.57亿元 [1] - 盘古智能收盘价29.92元 涨幅2.5% 成交10.96万手 成交额3.35亿元 [1] - 电气风电收盘价18.1元 跌幅14.18% 成交75.54万手 成交额14.13亿元 [2] - 中环海陆收盘价23.95元 跌幅10.17% 成交22.04万手 成交额5.44亿元 [2] - 金风科技收盘价12.25元 微跌0.24% 成交95.55万手 成交额11.75亿元 [1] 资金流向情况 - 风电设备板块主力资金净流出6.72亿元 [2] - 游资资金净流入9612.8万元 散户资金净流入5.76亿元 [2] - 大全重工主力净流入3174.02万元 占比2.31% [3] - 吉鑫科技主力净流入3135.23万元 占比3.66% [3] - 海力风电主力净流入2344.18万元 占比7.17% [3] - 电气风电虽大幅下跌但未在资金流向表中显示具体数据 [2]

股权结构 - 控股股东上海电气直接持有公司股份约8.19亿股 占总股本61.4% 其中7.92亿股为IPO前取得股份 约2667万股为二级市场买入股份 [1] - 上海电气投资有限公司持有公司800万股 占总股本0.6% 均为IPO前取得股份 作为上海电气全资子公司构成一致行动人 [1] - 上海电气合并持有公司股份约8.27亿股 占总股本62% 全部为无限售条件流通股 [1] 股东减持计划 - 控股股东上海电气拟通过集中竞价方式减持不超过约1333万股 减持比例不超过总股本1% [1] - 减持原因为内部业务安排需要 减持期间为公告披露日起15个交易日后3个月内 [1] 业务构成与市值 - 2024年公司营业收入构成为风电行业占比99.38% 其他业务占比0.62% [2] - 公司当前市值达281亿元 [2]